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高知

十七城销量破千，其中上海更是突破7,000+ $特斯拉(TSLA)$ 店效方面南宁、郑州、杭州均突破200+台/店来源：新渠道李霸天

杭州的认知低

销量分布很有意思，得新一线城市得新中产

TOP20城中有15城销量破1,000+，5城销量破2,000+ $小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ 杭州以2,922台的销量蝉联冠军南京以247台/店的成绩拿下店效第一来源：新渠道李霸天

一般车企会把某些数字赋予给当下比较重要的车型，2025年12月18日，比亚迪就把1500万辆赋予给了腾势N8L。 巧合的是，这同时也是N8L第15000台。 比亚迪达成这1500万辆车的里程碑，用了整整17年，但从1000万到1500万，成为超千万车主的新能源首选，这家车企只用了短短的13个月。 考虑到海外市场比亚迪的积极扩张和产品优势，从1500万到2000万的时间，可能会比很多人预计的更短一点。 从上市一个多月，下线15000台车来看，腾势N8L目前的势头还不错，就是不太清楚后续有多少储备订单。 对于腾势品牌来说，N8L如果能成为继D9之后的第二款销量支柱车型，那么整个品牌的势能就起来了。 这一点对腾势来说至关重要。 目前腾势的情况如何呢？ 如果参考腾势官网，那么目前“在售”车型有6款车型： 腾势N9：旗舰级SUV，38.98万起，主打科技+安全； 腾势N8L：29.98万起，主打家庭出行+大六座+豪华； 腾势N7：25.98万起，主打科技+豪华+舒适； 腾势Z9：旗舰轿车，33.48万起，主打科技+豪华； 腾势Z9 GT：旗舰GT车，33.48万起，主打科技+豪华； 腾势D9：旗舰MPV，30.98万起，主打科技+豪华。 ——可以看出，比亚迪给腾势的核心定位是科技+豪华，但这大概也是腾势的销量始终难以有大突破的原因之一。 因为在比亚迪的技术加持下，腾势从硬实力上来说，确实对得起科技+豪华的标签，但作为定位高端品牌的腾势，它缺乏一个足够独特的标签。 过去德系BBA给中国消费者的印象是，奔驰是用来“坐”的，宝马是用来“开”的，奥迪前期是“官车”，后期则是“科技”，这种印象也成为了它们品牌的标签符号。 对于腾势来说，除非它在科技、豪华上，长期做到同级碾压的表现，否则很难让消费者在提到科技、豪华时，马上想起腾势。 所以腾势在产品定义、传播上一个需要改进的地方就是，它需要一个更

比亚迪不缺技术，不缺钱，不缺人才，不缺想法，这家车企未来最需要学习的，或许是在产品定义和品牌定义上，去努力“克制”。 分享比亚迪11月销量数据中的一些有趣细节： 王朝和海洋作为“基本盘”，多款车型销量保持在较高水平。 比较亮眼的是海狮06连续第四个月实现月销超过3万辆，刷新全品类最快达成10万辆纪录，累计销量突破13万辆，比亚迪表现亮眼持续领跑，获得市场高度认可。 ——海狮06说实话是属于“水桶车型”，即没有很个性化，也没有明显短板的车，这类车的销量数据不错，说明比亚迪依靠技术下放，市场销量绝对有很大的弹性空间。 因为海狮06这类车打的就是市场需求的“最大公约数”，在海狮06没有特别噱头配置，也没有特别热门话题的情况下拿下这个成绩，说明它的产品力满足了市场的基本需求，同时它的定价市场也能承受。 一台没有明显短板的水桶车如果被市场接受，卖上量，意味着这款产品的“价格弹性”和“配置弹性”会非常高，这会成为2026年比亚迪把国内销量稳定在400万级，甚至冲击500万级的一个重要基础。 当然，目前价格弹性肯定没法用，所以围绕配置弹性就会成为明年的主要打法。 方程豹品牌11月销售37405辆，同比增长339%，并连续三个月同比增速超300%，月销量超越蔚小理。其中钛7销量超2.4万，成为混动SUV&方盒子双冠军，上市80天累计销量破5万辆，作为2025年车市的现象级车型，开创家用硬派SUV新品类。 ——钛7的销量依然火爆，意味着这款车基本上是“稳了”，它可以成为方程豹销量的支柱车型。 钛7的最核心因素，是“方盒子”自带的大空间属性配合钛7的尺寸，再加上依靠比亚迪技术做出的低油耗，以及20万的定价，让它成了市场的香饽饽，而这套产品定义方式一旦被验证有效，后续我们可以对方程豹的销量有较高的期待。 腾势品牌11月销售13255辆，环比、同比均实现增长，新车型腾势N8L上市首月销售5

看这些市盈率，市销率，市净率相对估值指标有没有用呢？这就好像开车的时候看仪表盘一样，不看仪表盘也能够把车开好，但是结合仪表盘和我这一辆车的基本面，我就基本上能够明白我这一辆车目前处于什么状况司机处于什么情绪 $特斯拉(TSLA)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ $比亚迪股份(01211)$ $比亚迪电子(00285)$ $比亚迪(002594)$ $比亚迪股份-R(81211)$ $比亚迪ADR(BYDDY)$ 只是估值这个仪表盘，并没有物理层面的限制，在基本面资金面情绪

这次在美国，和差不多近三十位AI领域的外部和内部朋友聊天。一些感受：关于美国的新创业和机器人感觉美国在AI，生物，金融方面的创业多。而AI方面的创业，从硅谷看，在SaaS和物理AI机器人领域特别多，估值也特别高，我这次聊了其中一半都是做机器人创业的朋友，非常集中。中国的机器人公司很多是从关节和控制入手，而美国的机器人公司很多是从模型入手。我认为人形机器人将来会是巨头的竞争，而不同的专用机器人则会有大量不同领域的选手，且会有非常多的成功机会。关于物理AI维特根斯坦曾经说过，“语言即世界”。语言是知识的总结，信息的传递，但某种程度也束缚了对世界的想象。很多事情靠语言很难想象和学习，例如小朋友如何学习行走，如何学习游泳，主要都必须依靠对世界的观察，模仿和强化。所以，大家都在期望从语言大模型，走向多模态甚至世界模型。我认为未来3年，最有可能有大突破的不一定是在数字世界（可以很明显看到OpenAI虽然核心在说AGI，但是全力在做业务落地。当然，期待下一个Transformer或者训练费用的巨大下行），反而有可能在物理AI领域会产生大变局，例如自动驾驶会直接到达准L4或完整L4；人形机器人会实现从类自动驾驶的L1到L4初阶的快速跨越，这些反而会产生巨大的突破。物理AI的发展速度会比数字AI慢，但是改变我们生活的力度会更大。关于AI泡沫我认为任何科技时代都是阶段或局部有泡沫的，无论是互联网时代，还是新能源汽车时代，但是这是一个市场从混沌到有序的必然竞争过程。整体来说，我认为AI必然会推动整个社会巨大的变革，今天还是0到0.1的最开始阶段。如果一定要说泡沫，感觉中国估值比较合理，美国估值实在有一点高；中国更关注市场应用，美国更关注前沿研究。整体来说，我认为当前没有AI泡沫，未来AI的市场有着巨大机遇。关于AGI的到来我认为今天的AI主要是类似人类的模仿学习（例如学习课本上的知识，学习别人如

Waymo投资方老虎环球基金昨天说:Waymo目前全美部署2500辆车，单周出行付费订单较今年4月的25万次增长80%，遥遥领先于特斯拉的出租车队摩根士丹利也预测，未来北美将为双寡头格局 $特斯拉(TSLA)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 马斯克却说，WAYMO没有机会与特斯拉竞争车企做无人出租车是数据驱动AI模型快速进化路线，能冲破高精地图区域限制，解决改装车成本高，车队规模小的限制，虽然目前静时点安全性WAYMO仍然领先几倍，但是车企进化速度太快，目前的进度是:每一年多能进化一代新硬件，每一代提升10倍以上的算力与安全性，因此，当车企的无人出租车队的安全性超过人类也超过waymo的时候，不论从运营范围大小、运营车队数量和运营成本上来讲，L4公司都无法与车企竞争车企的这条数据驱动AI进化的路，才是无人出租车的未来，相对来讲，欧美人力成本更好，打车费用更贵，因此，无人出租车的推广会更加顺利来源：蒋开石

$小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 今年只剩最后一个月了，从整体销量来看MONA M03 是主力车型，占比达到 46%；其次是 P7+，占比20%来源：新渠道李霸天

$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ i 系列两款车型销量均突破 6,700 辆销量占比也都略有提升，从上月的 18% 提升至 20%来源：新渠道李霸天

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ ES8 销量创历史新高，首次突破万辆大关，成为蔚来近期销量增长的核心引擎来源：新渠道李霸天

前三季度车企营收同比增长，基本可以解释今年股价表现车企仍然还是车企，市值短期受产品周期驱动$小米集团-W(01810)$ $极氪(ZK)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$来源：蒋开石

2025年的最后一个月，国内汽车市场我个人认为没什么好期待的了。 现在大家都在等明年的政策，对车企的估值也都要看到2026年的，现在比较确定的是2026年开头一定非常，非常，非常惨烈，对每一家车企都是个考验，而后续市场会怎么样，我猜很大程度上要看补贴力度，以及车企能不能推出更好的产品。 所以目前国内市场是一个盲盒状态。 你无论是看空，还是期待后续的补贴政策，或者是期待某个车企的某个爆款产品把整个车企拉上来，都是可以的，现在2026年的一切都有“想象空间”。 海外市场稍微有点不一样。 目前基本上所有的车企都或多或少进行了“出海”布局，而其中比亚迪应该是出海进展最快的。 因此我们观察比亚迪的视角，就不能仅限于它在国内似乎遇到瓶颈的角度，还要注意到这家车企在海外市场目前处于一个突飞猛进的状态。 2025年11月的销量数据中，比亚迪有一个非常难得的进步： 在德国市场，比亚迪1-11月累计销量为19,197辆，同比增长逾647.5%；11月销量为4,026辆，同比激增逾834.1%，市场份额提升至1.6%。 这份“看起来不错”的数据背后，还有一个细节是BYD SEAL U（宋PLUS）成为德国11月车市插混车型销量冠军。 ——这是中国汽车品牌首次在德国主流细分市场登顶。 这可是在汽车老家——德国。 这意味着，比亚迪已经证明了自己有能力获得德国消费者的青睐，那么它在全球绝大部分地区的销售，都没有问题。 列几个国家的数据： 在英国市场，比亚迪1-11月累计销量为43,740辆，同比增长488.5%； 在西班牙市场，比亚迪1-11月累计销量为22,358辆，同比增长452.3%； 在意大利市场，比亚迪1-11月累计销量为20,211辆，同比飙升4,878.1%； 在法国市场，比亚迪1-11月累计销量为10,982辆，同比增长202.7%； ...... 从数据上来看，2025年1-11月，

小米汽车没有公布具体数据，图1用的小米集团整体的，小米汽车产能利用率，周转率本来就高，小米集团大量消费电子又是轻资产代工模式，进一步提升了本来就很高的固定资产周转率$小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ $极氪(ZK)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$来源：蒋开石

1. 理想迎来了一份意料之中的惨淡财报，在财报业绩会上，李想否定了过去三年的“职业经理人”模式，宣布重回“创业公司”模式。再加上之前放弃“学**”进行的组织结构调整，李想又一次向管理要效益了。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 2. 自从 MEGA 上市遇冷后，记不清理想已经做了几次组织结构调整了。一遇销售不利就进行组织结构调整，其实是很多公司的常规操作。因为找不准企业自身问题的时候，找管理问题是最容易的，毕竟任何一个企业都有管理上的问题，管理是企业的“替罪羊”。至于你说管理问题对业绩到底有多大作用，调整组织又能起多大作用，多数时候是搞不清楚的，只能先调了再说。3. 不能说理想这次重回“创业公司”模式，放弃“学习**”对或不对，未来会给出答案，但不一定是正确答案。企业的成败盛衰本就不是一个能简单归因的问题，管理问题和组织架构在其中可能的权重并没有我们想象的那么大。有句老话，大概意思是打胜仗的团队没有管理问题，打败仗的团队管理问题就显现出来了。但这不恰恰说明管理问题其实一直客观存在着吗？并不因胜败而发生变化，只是有没有人在什么时间关注罢了。4. 李想或许是为了敲打团队，才会说自己的公司在过去三年变成越来越差的自己，但我真觉得大可不必如此。如果我记得不差，当理想 L 系列大卖的时候，李想可是将成功归因于学习**的 IPD 模式的啊。而我们站在外边看，也看不到理想是三年来变得越来越差，只是去年的 MEGA 上市成为了理想的一道分水岭。如果按照李想现在之否定来倒推，是不是也说明管理和组织架构的变与不变对成败本身并没有那么重要呢？5. 我们站在外边雾里看花，不知道理想内部到底是有哪些问题。仅从理想汽车的毛利率

$零跑汽车(09863)$ 销量70327辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量超过40000辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量39773辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量36275辆，其中蔚来销量18393辆，乐道销量11794辆，萤火虫6088辆$极氪(ZK)$ 销量28843辆，领克汽车：销量35059辆$理想汽车(LI)$ $理想汽

$蔚来(NIO)$   $蔚来-SW(09866)$   $蔚来(NIO.SI)$   NIO’s 3Q25 results came in stronger on margins, but the bigger picture remains challenging. Gross margin beat expectations, yet net loss was still RMB 3.66bn. Management also cut 4Q guidance and is less confident about breakeven this year. Competition in China’s EV SUV market is intensifying, and NIO may need price cuts when its new L-series arrives. Key question now: Can NIO protect margins and recover volume in early 2026?

今天是蔚来的十一周年，蔚来也「提前」发布了今年三季度的财报。财报数据很好，我们的稿件还正在处理中。 $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ $蔚来-SW(09866)$ 而就在等稿子期间，看到了沈斐的那篇文章，谈「杨过」与「郭靖」的。所以想了想，干脆就在这个时间点，把这篇深访的文章先发了。在蔚来十一周年的正日子。先说说缘由。月初的时候采访了萤火虫的金舸。在问及萤火虫发展状况时，他给了一个评价：从天崩开局到逆天改命。差不多在同期，虎嗅也发了个文章，标题打得很绝：绝杀，蔚来如何给出「起死回生」的一击。无论是起死回生，还是逆天改命，我总想，它绝不是捡来的。某种程度上，这也是在蔚来 11 周年前，梳理出 11 位可以深聊的采访对象，完成这个稿件的执念。这 11 位对象，有我信任的资深媒体人，有我熟悉的离职与在职的蔚来员工，也有认识多年的蔚来车主，以及一位特殊的、我的前同事——前两年坚决不买电车，但今年下定了全新 ES8 的老朋友。每一个人，采访笔记平均都在万字左右。而在回看了所有的笔记后，我有两个深刻印象。首先，选择蔚来或者认为蔚来有未来的，最核心的理由是价值观。因为李斌个人，因为蔚来过去所坚持的，那个「很正」，以及由此建立的信任。其次，对于蔚来的发展，当下最差的判定是中性——在极乐观、乐观、偏乐观、中性、偏悲观、悲观与极度悲观的选项中，大部分人选择的都是偏乐观。十万来字的采访笔记，肯定不能全部放出来。所以，虽然采访了十一个人，但叙述时，会按照最核心的六个问

十七城销量破千，其中上海更是突破7,000+ $特斯拉(TSLA)$ 店效方面南宁、郑州、杭州均突破200+台/店来源：新渠道李霸天

高知

TOP20城中有15城销量破1,000+，5城销量破2,000+ $小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ 杭州以2,922台的销量蝉联冠军南京以247台/店的成绩拿下店效第一来源：新渠道李霸天

销量分布很有意思，得新一线城市得新中产

杭州的认知低

一般车企会把某些数字赋予给当下比较重要的车型，2025年12月18日，比亚迪就把1500万辆赋予给了腾势N8L。 巧合的是，这同时也是N8L第15000台。 比亚迪达成这1500万辆车的里程碑，用了整整17年，但从1000万到1500万，成为超千万车主的新能源首选，这家车企只用了短短的13个月。 考虑到海外市场比亚迪的积极扩张和产品优势，从1500万到2000万的时间，可能会比很多人预计的更短一点。 从上市一个多月，下线15000台车来看，腾势N8L目前的势头还不错，就是不太清楚后续有多少储备订单。 对于腾势品牌来说，N8L如果能成为继D9之后的第二款销量支柱车型，那么整个品牌的势能就起来了。 这一点对腾势来说至关重要。 目前腾势的情况如何呢？ 如果参考腾势官网，那么目前“在售”车型有6款车型： 腾势N9：旗舰级SUV，38.98万起，主打科技+安全； 腾势N8L：29.98万起，主打家庭出行+大六座+豪华； 腾势N7：25.98万起，主打科技+豪华+舒适； 腾势Z9：旗舰轿车，33.48万起，主打科技+豪华； 腾势Z9 GT：旗舰GT车，33.48万起，主打科技+豪华； 腾势D9：旗舰MPV，30.98万起，主打科技+豪华。 ——可以看出，比亚迪给腾势的核心定位是科技+豪华，但这大概也是腾势的销量始终难以有大突破的原因之一。 因为在比亚迪的技术加持下，腾势从硬实力上来说，确实对得起科技+豪华的标签，但作为定位高端品牌的腾势，它缺乏一个足够独特的标签。 过去德系BBA给中国消费者的印象是，奔驰是用来“坐”的，宝马是用来“开”的，奥迪前期是“官车”，后期则是“科技”，这种印象也成为了它们品牌的标签符号。 对于腾势来说，除非它在科技、豪华上，长期做到同级碾压的表现，否则很难让消费者在提到科技、豪华时，马上想起腾势。 所以腾势在产品定义、传播上一个需要改进的地方就是，它需要一个更

比亚迪不缺技术，不缺钱，不缺人才，不缺想法，这家车企未来最需要学习的，或许是在产品定义和品牌定义上，去努力“克制”。 分享比亚迪11月销量数据中的一些有趣细节： 王朝和海洋作为“基本盘”，多款车型销量保持在较高水平。 比较亮眼的是海狮06连续第四个月实现月销超过3万辆，刷新全品类最快达成10万辆纪录，累计销量突破13万辆，比亚迪表现亮眼持续领跑，获得市场高度认可。 ——海狮06说实话是属于“水桶车型”，即没有很个性化，也没有明显短板的车，这类车的销量数据不错，说明比亚迪依靠技术下放，市场销量绝对有很大的弹性空间。 因为海狮06这类车打的就是市场需求的“最大公约数”，在海狮06没有特别噱头配置，也没有特别热门话题的情况下拿下这个成绩，说明它的产品力满足了市场的基本需求，同时它的定价市场也能承受。 一台没有明显短板的水桶车如果被市场接受，卖上量，意味着这款产品的“价格弹性”和“配置弹性”会非常高，这会成为2026年比亚迪把国内销量稳定在400万级，甚至冲击500万级的一个重要基础。 当然，目前价格弹性肯定没法用，所以围绕配置弹性就会成为明年的主要打法。 方程豹品牌11月销售37405辆，同比增长339%，并连续三个月同比增速超300%，月销量超越蔚小理。其中钛7销量超2.4万，成为混动SUV&方盒子双冠军，上市80天累计销量破5万辆，作为2025年车市的现象级车型，开创家用硬派SUV新品类。 ——钛7的销量依然火爆，意味着这款车基本上是“稳了”，它可以成为方程豹销量的支柱车型。 钛7的最核心因素，是“方盒子”自带的大空间属性配合钛7的尺寸，再加上依靠比亚迪技术做出的低油耗，以及20万的定价，让它成了市场的香饽饽，而这套产品定义方式一旦被验证有效，后续我们可以对方程豹的销量有较高的期待。 腾势品牌11月销售13255辆，环比、同比均实现增长，新车型腾势N8L上市首月销售5

这次在美国，和差不多近三十位AI领域的外部和内部朋友聊天。一些感受：关于美国的新创业和机器人感觉美国在AI，生物，金融方面的创业多。而AI方面的创业，从硅谷看，在SaaS和物理AI机器人领域特别多，估值也特别高，我这次聊了其中一半都是做机器人创业的朋友，非常集中。中国的机器人公司很多是从关节和控制入手，而美国的机器人公司很多是从模型入手。我认为人形机器人将来会是巨头的竞争，而不同的专用机器人则会有大量不同领域的选手，且会有非常多的成功机会。关于物理AI维特根斯坦曾经说过，“语言即世界”。语言是知识的总结，信息的传递，但某种程度也束缚了对世界的想象。很多事情靠语言很难想象和学习，例如小朋友如何学习行走，如何学习游泳，主要都必须依靠对世界的观察，模仿和强化。所以，大家都在期望从语言大模型，走向多模态甚至世界模型。我认为未来3年，最有可能有大突破的不一定是在数字世界（可以很明显看到OpenAI虽然核心在说AGI，但是全力在做业务落地。当然，期待下一个Transformer或者训练费用的巨大下行），反而有可能在物理AI领域会产生大变局，例如自动驾驶会直接到达准L4或完整L4；人形机器人会实现从类自动驾驶的L1到L4初阶的快速跨越，这些反而会产生巨大的突破。物理AI的发展速度会比数字AI慢，但是改变我们生活的力度会更大。关于AI泡沫我认为任何科技时代都是阶段或局部有泡沫的，无论是互联网时代，还是新能源汽车时代，但是这是一个市场从混沌到有序的必然竞争过程。整体来说，我认为AI必然会推动整个社会巨大的变革，今天还是0到0.1的最开始阶段。如果一定要说泡沫，感觉中国估值比较合理，美国估值实在有一点高；中国更关注市场应用，美国更关注前沿研究。整体来说，我认为当前没有AI泡沫，未来AI的市场有着巨大机遇。关于AGI的到来我认为今天的AI主要是类似人类的模仿学习（例如学习课本上的知识，学习别人如

今天是蔚来的十一周年，蔚来也「提前」发布了今年三季度的财报。财报数据很好，我们的稿件还正在处理中。 $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ $蔚来-SW(09866)$ 而就在等稿子期间，看到了沈斐的那篇文章，谈「杨过」与「郭靖」的。所以想了想，干脆就在这个时间点，把这篇深访的文章先发了。在蔚来十一周年的正日子。先说说缘由。月初的时候采访了萤火虫的金舸。在问及萤火虫发展状况时，他给了一个评价：从天崩开局到逆天改命。差不多在同期，虎嗅也发了个文章，标题打得很绝：绝杀，蔚来如何给出「起死回生」的一击。无论是起死回生，还是逆天改命，我总想，它绝不是捡来的。某种程度上，这也是在蔚来 11 周年前，梳理出 11 位可以深聊的采访对象，完成这个稿件的执念。这 11 位对象，有我信任的资深媒体人，有我熟悉的离职与在职的蔚来员工，也有认识多年的蔚来车主，以及一位特殊的、我的前同事——前两年坚决不买电车，但今年下定了全新 ES8 的老朋友。每一个人，采访笔记平均都在万字左右。而在回看了所有的笔记后，我有两个深刻印象。首先，选择蔚来或者认为蔚来有未来的，最核心的理由是价值观。因为李斌个人，因为蔚来过去所坚持的，那个「很正」，以及由此建立的信任。其次，对于蔚来的发展，当下最差的判定是中性——在极乐观、乐观、偏乐观、中性、偏悲观、悲观与极度悲观的选项中，大部分人选择的都是偏乐观。十万来字的采访笔记，肯定不能全部放出来。所以，虽然采访了十一个人，但叙述时，会按照最核心的六个问

1. 理想迎来了一份意料之中的惨淡财报，在财报业绩会上，李想否定了过去三年的“职业经理人”模式，宣布重回“创业公司”模式。再加上之前放弃“学**”进行的组织结构调整，李想又一次向管理要效益了。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 2. 自从 MEGA 上市遇冷后，记不清理想已经做了几次组织结构调整了。一遇销售不利就进行组织结构调整，其实是很多公司的常规操作。因为找不准企业自身问题的时候，找管理问题是最容易的，毕竟任何一个企业都有管理上的问题，管理是企业的“替罪羊”。至于你说管理问题对业绩到底有多大作用，调整组织又能起多大作用，多数时候是搞不清楚的，只能先调了再说。3. 不能说理想这次重回“创业公司”模式，放弃“学习**”对或不对，未来会给出答案，但不一定是正确答案。企业的成败盛衰本就不是一个能简单归因的问题，管理问题和组织架构在其中可能的权重并没有我们想象的那么大。有句老话，大概意思是打胜仗的团队没有管理问题，打败仗的团队管理问题就显现出来了。但这不恰恰说明管理问题其实一直客观存在着吗？并不因胜败而发生变化，只是有没有人在什么时间关注罢了。4. 李想或许是为了敲打团队，才会说自己的公司在过去三年变成越来越差的自己，但我真觉得大可不必如此。如果我记得不差，当理想 L 系列大卖的时候，李想可是将成功归因于学习**的 IPD 模式的啊。而我们站在外边看，也看不到理想是三年来变得越来越差，只是去年的 MEGA 上市成为了理想的一道分水岭。如果按照李想现在之否定来倒推，是不是也说明管理和组织架构的变与不变对成败本身并没有那么重要呢？5. 我们站在外边雾里看花，不知道理想内部到底是有哪些问题。仅从理想汽车的毛利率

2025年的最后一个月，国内汽车市场我个人认为没什么好期待的了。 现在大家都在等明年的政策，对车企的估值也都要看到2026年的，现在比较确定的是2026年开头一定非常，非常，非常惨烈，对每一家车企都是个考验，而后续市场会怎么样，我猜很大程度上要看补贴力度，以及车企能不能推出更好的产品。 所以目前国内市场是一个盲盒状态。 你无论是看空，还是期待后续的补贴政策，或者是期待某个车企的某个爆款产品把整个车企拉上来，都是可以的，现在2026年的一切都有“想象空间”。 海外市场稍微有点不一样。 目前基本上所有的车企都或多或少进行了“出海”布局，而其中比亚迪应该是出海进展最快的。 因此我们观察比亚迪的视角，就不能仅限于它在国内似乎遇到瓶颈的角度，还要注意到这家车企在海外市场目前处于一个突飞猛进的状态。 2025年11月的销量数据中，比亚迪有一个非常难得的进步： 在德国市场，比亚迪1-11月累计销量为19,197辆，同比增长逾647.5%；11月销量为4,026辆，同比激增逾834.1%，市场份额提升至1.6%。 这份“看起来不错”的数据背后，还有一个细节是BYD SEAL U（宋PLUS）成为德国11月车市插混车型销量冠军。 ——这是中国汽车品牌首次在德国主流细分市场登顶。 这可是在汽车老家——德国。 这意味着，比亚迪已经证明了自己有能力获得德国消费者的青睐，那么它在全球绝大部分地区的销售，都没有问题。 列几个国家的数据： 在英国市场，比亚迪1-11月累计销量为43,740辆，同比增长488.5%； 在西班牙市场，比亚迪1-11月累计销量为22,358辆，同比增长452.3%； 在意大利市场，比亚迪1-11月累计销量为20,211辆，同比飙升4,878.1%； 在法国市场，比亚迪1-11月累计销量为10,982辆，同比增长202.7%； ...... 从数据上来看，2025年1-11月，

让我们先来回顾一下2025年上半年蔚来的生存境况。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$那半年，蔚来销量虽仍有增长，但增速持续放缓，乐道L60销量一度“哑火”，第三品牌萤火虫也普遍不被看好。销量承压下，蔚来财务状况愈发严峻：上半年净亏损虽同比收窄15.9%，仍高达120.3亿元，流动资产仅剩272亿元。很多舆论认为，蔚来正在或已经卷入死亡螺旋，2019年的生死危机将再度上演。但到了8月，随着乐道L90、蔚来全新ES8两款纯电大三排SUV上市并热销，形势开始变化。10月，蔚来公司共交付40397台新车，全新ES8上市41天，交付量达到10000台，成为乐道L90之后第二个爆款旗舰车型。全新ES8从研发到上市的过程中，乃至此前更漫长的时间里，蔚来发生了什么？最近，虎嗅汽车拿到了一份蔚来的内部材料，里面回顾与梳理了蔚来全新ES8——这款让蔚来绝地反击（虽然还谈不上彻底的成功）的明星产品诞生过程。虽然材料本身带着蔚来的官方视角与素材选择偏好，但对外界来说，仍具备相当的参考价值。以下为正文。蔚来希望创造“日航般的奇迹”蔚来001号员工、产品体验副总裁李天舒大部分工作时间穿梭于各个会议，办公室陈设简单，一本《日航的奇迹》，是办公桌上为数不多的个人物品。李天舒办公桌实拍 图自蔚来2008年经济危机后，稻盛和夫仅用一年时间让已经宣告破产的日航扭亏为盈，两年后重新上市，成为商业经营史上的神奇案例。2025年上半年，蔚来创始人、董事长、CEO李斌送了管理层每人一本，希望带动全体同事一起复制日航的奇迹。彼时的蔚来正因销

从去年 NIODAY 在广州发布之后，再到 2025 年 4 月 29 日交付至今，蔚来萤火虫在不到一年的时间内，上演了一出从「天崩开局」到「逆天改命」的「爽文剧本」。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 顶着外界对「三眼大灯」的质疑，萤火虫的交付量从 5 月的 3600 多辆，稳步上升至 10 月的 5912 辆，已然超过了 MINI、Smart 和 ID.3 三款车型的总和。市场似乎证明，萤火虫走对了。不过，对于生而全球的萤火虫而言，国内市场的「逆天改命」固然值得鼓掌，但如何在海外开疆拓土，才是它立项之处的那颗「初心」。也只有在全球市场取得成功，才能说萤火虫真的「赢了」。所以，今天下午 14 点 30 分左右，萤火虫通过蔚来公司副总裁、萤火虫总裁金舸的一条短视频，披露了自家的第一台右舵车上线。他表示，这意味着萤火虫拥有了全球的适配能力，成为了真正意义上的全球精品小车品牌。而全球有七十多个国家在实施右舵车制度，覆盖人口大约二十亿。在视频的最后，金舸说明年萤火虫会继续加快全球化的脚步，用「萤萤」微光、点亮世界。但到底怎么点亮呢？先在哪里点亮？用什么方式、靠什么能力、什么价格？优劣势是什么？两天前，我们专程来到上海漕河泾蔚来公司总部，就出海一事专访了金舸。逆天改

看这些市盈率，市销率，市净率相对估值指标有没有用呢？这就好像开车的时候看仪表盘一样，不看仪表盘也能够把车开好，但是结合仪表盘和我这一辆车的基本面，我就基本上能够明白我这一辆车目前处于什么状况司机处于什么情绪 $特斯拉(TSLA)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ $比亚迪股份(01211)$ $比亚迪电子(00285)$ $比亚迪(002594)$ $比亚迪股份-R(81211)$ $比亚迪ADR(BYDDY)$ 只是估值这个仪表盘，并没有物理层面的限制，在基本面资金面情绪

近日，有消息指出，小米公关部总经理王化即将转岗。这表明小米的公关策略可能出现重大调整。可以肯定的是，小米不需要再找一个人来运营雷军的IP，它需要建立一道“IP防火墙”，让雷总的归雷总，小米的归小米，汽车的归汽车。小米的公关与雷军的IP，几乎已经合二为一了。这套创始人上阵立人设的公关模式，肇始于2020年雷军那场“一往无前”的年度演讲；而其巅峰，则是2024年、2025年的两场新车发布会。小米由此收获了令人咋舌的新车订单，“雷布斯”的人格魅力也达到了顶点。如今，这一IP神话利器，正以同样锋利的角度，掉转过来刺向小米自己。11月16日，雷军亲自下场连发数条微博，用“断章取义、歪曲抹黑”这些强硬措辞回击外界对他的“好看比安全重要”说法的质疑。此时，这套公关模式在汽车安全这块铁板上撞出了最激烈的火花。图片（图/微博截图）紧随其后，据澎湃新闻报道，小米公关“一号位”王化可能即将换岗。尽管目前小米官方尚未回应，但一些汽车媒体及车评人对此已多有讨论。这一岗位如果换人，不但意味着小米公关策略将会出现重大调整，也意味着雷军对此前舆论危机的回答。王化的去留，从来就不是问题的核心。在今年春天的交通事故后，小米和雷军陷入舆论风暴，媒体人潘乱当时在朋友圈感慨：“反噬应该不远了。”当小米这艘万亿巨轮驶入汽车这片蓝海时，它那套引以为傲的“KML”公关模式，为何无法应对当前的危机？KML如何炼成“雷军神话”KML，即关键意见领袖（key opinion leader）、媒体（media）加忠实粉丝（loyal fans）。公允地说，KML本身并没有错。在小米的蛮荒时代，它是“取之于民、用之于民”的群众战术，是挑战者对抗行业巨龙的非对称武器。但自2020年起，这个体系开始异化了。转折点是小米的高端化焦虑。2020年，小米10系列首次上探到4000元价位，小米必须打破极致性价比的原罪。它需要的，不再是发烧友，

Waymo投资方老虎环球基金昨天说:Waymo目前全美部署2500辆车，单周出行付费订单较今年4月的25万次增长80%，遥遥领先于特斯拉的出租车队摩根士丹利也预测，未来北美将为双寡头格局 $特斯拉(TSLA)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 马斯克却说，WAYMO没有机会与特斯拉竞争车企做无人出租车是数据驱动AI模型快速进化路线，能冲破高精地图区域限制，解决改装车成本高，车队规模小的限制，虽然目前静时点安全性WAYMO仍然领先几倍，但是车企进化速度太快，目前的进度是:每一年多能进化一代新硬件，每一代提升10倍以上的算力与安全性，因此，当车企的无人出租车队的安全性超过人类也超过waymo的时候，不论从运营范围大小、运营车队数量和运营成本上来讲，L4公司都无法与车企竞争车企的这条数据驱动AI进化的路，才是无人出租车的未来，相对来讲，欧美人力成本更好，打车费用更贵，因此，无人出租车的推广会更加顺利来源：蒋开石

小鹏X9增程定价30.98万会不会亏本？ $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 何小鹏：（这个定价）对我们内部的这是一个非常艰难的决定，今年做超级增程没想到增程整个市场都在向下走，我讲的是中国市场，相信特别是对于原来是开油车的用户和原来需要经常去远方的用户，或者有些国家，有些区域在充电不方便的用户，他们都是非常需要全新一代的增程定这个价格，是想证明新一代的增程很有竞争力，让大家看到这个需求会长期存在———— 小鹏X9的订单情况怎么样？用户画像怎么样？回答：预售开始到发布会之前，小订是过去4倍左右，我们也在关注今晚的数据情况，以及新增大定情况。X9车主画像，五口之家起步，日常生活很照顾家庭，喜欢长途旅行，享受这个过程，对科技的接受度比较高，心态比较容易享受惬意的生活————为什么这个时候大电池增程开始异军突起？为什么X9做大电池增程？回答：是对于增程用户广泛的调查，为什么不买纯电为什么不买燃油，是因为有续航焦，所以大电池长续航比较重要我们为什么要做一个大油箱，其实在90%左右的工况增程器，不管它介入还是完全一个不介入状态，它都是一个非常低的感知状态，无论是震动还是噪音，希望能够既解决你的这种长续航的这种诉求，又让你极大的体验纯电的这种车型的智能到价值体验，这是实际上对于我们选择大电池大油箱征程的最主要的出发点。整个X9的电池采用了磷酸铁锂，用了铁锂是足够安全，电池本身和防冲击都非常安全，同时用了纯电的技术路线，800V+5C，一周充一次，也不能长时间，一定要高效无感震动这一块，解决了大量的增程用户的痛点————为什么在X9增程上一直做NVH的提升？回答：2个核心点 ：第1：24款X9团队其实做的并

网上有不少人断章取义、歪曲抹黑。昨天，雷军一连发了好几条微博，言辞颇为激烈。“还没怎么见过雷军的微博带情绪。”一位爱范儿的同事说。雷军提到了自己在去年 4 月一次采访中说过的话——“一辆车，好看是第一位的”。而这句话，经常被别有用心的人恶意解读为“小米汽车不重视安全”。雷军反问，这句话和自己之前提到的“安全是基础、安全是前提”是否矛盾？为了佐证自己的观点，他还附上了几张小米 SU7 发布之前，他谈论车身强度、电池安全等技术标准的旧微博截图。在和网友的互动中，他也明确地表达了自己的态度，认为“网上有不少人断章取义、歪曲抹黑”，刻意将“好看”和“安全”这两个本不冲突的要素对立了起来。这种将产品质疑引向舆论风向的应对方式，已经快成为雷军在面对争议时的一套连贯动作。在成都 SU7 严重事故发生后，雷军的首次公开亮相是在 11 月 6 日的世界智能网联汽车大会上。台上的他没有选择直面那些关于产品安全的具体疑问，而是将话题引向了行业层面，呼吁大家要理性看待新势力的成长，并着重提出要“共同抵制‘水军黑公关’”。又在同一天，雷军转发了一则小米 YU7 对比特斯拉 Model Y 的对比评测视频。当有网友在评论区质疑“（小米）也就只敢和 Model Y 比”时，雷军以“您建议我们和哪款产品比比？”的口吻进行了回复。诚然，人都是有脾气的。在雷军的视角下，自己的设计理念被“黑水军”断章取义，自家颇具竞争力的产品在与主流竞品对比时都要被阴阳怪气。这种挫败感可以理解，但当这种情绪开始主导公开回应时，一个本该是关于产品和安全理念的严肃讨论，就不可避免地被异化成了一场支持与抹黑的舆论站队。失效的“数码圈打法”很多人说，小米这两年把不少数码圈的公关方式带到了汽车圈。然而，这套公关打法在跨界到汽车行业时，多少也有些水土不服。究其原因，是用户对这两个行业的心理预期截然不同。手机是快消电子品，用户遇到的问题大多

作者 |张马也 编辑 |德新 2025年11月5日，豪华高性能跑车品牌保时捷在上海正式启用了其位于中国上海虹桥商务区的研发中心。这天刚好是进博会开幕首日，在这个时点下，众多保时捷全球的高管悉数到场见证，包括明年初即将卸任保时捷全球CEO的Oliver Blume奥博穆。 中国研发中心的开幕，被视为保时捷最具战略意义的扩张之一，它是保时捷在德国魏斯阿赫总部之外，第一次设立具备核心权限的大规模海外研发基地。这既宣告了保时捷对中国市场坚定的承诺，也是对全球智能化转型战略的重大升级。 奥博穆直言：「我们不能只是在一旁观望，中国的速度很快，年轻人对豪华的理解也发生了变化，对个性化和智能化的体验要求更高。」 全新的中国研发中心，整合了保时捷中国技术部、保时捷工程和保时捷数字科技，目前，这里已经有一支超过300名工程师的核心团队，是一个拥有研发、采购与质量三大核心职能和独立权限的综合实体。 这种放权，改变了传统跨国车企总部研发+区域配合导入的模式，赋予了本土团队前所未有的自主决策和快速执行的能力，也给中国本土的智能化供应链带来了新的机遇。 奥博穆在当天演讲的结尾，对保时捷中国团队说道：Be bold. Move fast. Make us better. 直接翻译就是：放心大胆加油干吧。 一、保时捷如何在中国做到「又稳又快」 中国市场是保时捷的福地，巅峰时期的保时捷在2021年销量接近10万台。但2022年之后，中国本土智能电动车品牌的崛起，让保时捷感受到了不小的压力。 国产新能源的豪华车，在配置和体验上都武装到了牙齿。尤其是在智能化上，国内品牌凭借着前所未有的创新速度，吸引到了不少年轻多金的消费者。 这一次，保时捷上海研发中心的设立，除了提升本土化研发速度，一大特点是希望补齐智能化。早在去年底就已经有媒体报道了保时捷在国内扩充研发团队的消息，并且重点在扩充智能座舱与辅助驾驶团队。 保时

不得不说，现在负责定国标的部门网上冲浪的速度是真的快。 $特斯拉(TSLA)$ $小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ 不久前，隐藏式门把手才刚刚被一个新规的征求意见稿干掉，引得人们拍手叫好。结果没想到，大的还在后头。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 两天前公安部直接来了波大的，更新了一个接近十年没有改动的强制性国标——《机动车运行安全技术条件 GB 7258-2017》，顺便公开征求了一波意见。 $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 看名字就知道，和之前只是针对门把手的“小国标”不同，这个新规可是和整车安全都有关系的“大国标”，基本涵盖了用车开车的方方面面。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 可能有兄弟好奇，这“大国标”为啥沉默了快十年，最近才想整大版本更新呢？这个问题，