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电商大致都能连续盈利，而且现金流水平也都比较不错，因此利润水平估值很公允。虽然 $拼多多(PDD)$ 目前市值达到1350亿美元，比 $京东(JD)$ 的426亿美元高出2倍，很多人觉得贵了。先不论京东是否“够便宜”，就单看PDD的业绩，以及接下来的预期，还称不上“贵”。以现在的市场预期的收入和利润水平进行估算，再用拼多多超预期的水平进行修正，给拼多多进行估值。当前收盘107.13美元，以2023年的EPS来算，PE为22.8倍，2024年的EPS来算为15.9倍。可能不少投资者还以为PDD是那个因“百亿补贴”而烧钱亏损的公司呢吧。顺便讲几句拉仇恨的——【京东为什么衰？】1、大周期不向着它。不管你说“消费降级”也好，还是预防性收入增多也好，曾经在京东上“对价格可以不太敏感”的一部分用户，变得越来越敏感了。2、京东自己的定位不对。多快好省，把省放在了最后，然后PDD和抖快 $快手-W(01024)$ 电商起来了，再开始打价格战，已经成了别人的“价格靶子”，消费者固有印象已经形成了。3、自作孽不可活，玩了十几年的优惠券套路还乐此不疲，浪费时间降低效率不说，还输了消费者口碑。现在被PDD和抖快直播戳破了遮羞布。

吃息的买短端，对于抄底长端的，就算鹰酱明年末能降息个100BP，因为收益率曲线修复倒挂，也占不到啥便宜的。 实际上唯一能给他们带来高收益的，就是赌鹰酱出现强衰退，把通胀给噶了，引发美联储不得不快速大幅降息。但如果没有发生的话，通胀下不去，美联储不降息，而且收益率曲线倒挂又修复的话，他们将面对着抄底失败，带来的大幅亏损，越久期由于时间杠杆越大，亏损越大。 挺公平的，不是吗？ ------------------------------------------------------------------ 最近外盘美股与美债大幅超跌反弹，据说抄底美债成了拥挤的交易，都觉得自己抄到了个“好底”。那些憧憬美联储降息，抄底长端美债“吃息”的，除非很快鹰酱出现强衰退，引发资产价格持续大跌，逼迫美联储不得不降息。否则大概率会抄底在熊市的半山腰，先短期快速反弹给点甜头，然后深度套牢，又成了这场美元潮汐大戏中的韭菜。 首先讨论一个最核心的问题，美联储的利率水平目前受通胀约束，那么其通胀可能下行到能降息的程度吗？ 这个问题讨论的太多了，这里就简单逻辑上推演一下。 现在鹰酱那需求端，不加薪就不给干活，美股拿着就赚钱，有点钱吃息就利率高达5%。也就是说不论是凭劳动力收入，还是资本收入，日子滋润着了，腰包里钱都花不完，通胀下的去吗？ 再想想供给端，高利率会天然抑制投资，而本轮周期根本没经历过以往周期的投资过热产能过剩周期，就突然被美联储高利率踩急刹车了。那么稀缺的房屋、服务等，会变得更稀缺。 所以鹰酱那需求强劲，而供给受到抑制，这就是高通胀高息下的恶性自反馈。除非鹰酱那爆发一次强衰退，也就是劳动与资产收入都下降，把通胀打下去，否则基本没戏的。 具体到美债上，看这张图，这是2年期与10年期美债收益率近30多年的差值： 倒挂历史上都是短期的异常情况（本周期实际上已经活久见了），而正常情况下10年期收益

在上周激励人心的市场大涨之后，周一股市录得小幅上升，纳斯达克指数延续了自一月以来最长的连续上涨趋势。纳斯达克上升了0.3%，收盘于13,518.78点，而标普500指数小幅上涨了0.18%，收于4,365.98点。道琼斯工业平均指数微升34.54点，或上升0.1%，收于34,095.86点。50 Park Investments的首席执行官Adam Sarhan表示：“我们看到的是市场在消化上周强劲反弹后的情况。市场正处于暂停状态，以巩固近期的行动，并等待下一个看涨的催化剂出现，很可能是联邦储备银行领导人之一，如鲍威尔的讲话，或者是企业财报。”纳斯达克综合指数自一月以来首次连续七天上涨。而道琼斯和标普500指数分别自七月和六月以来首次连续六天上涨。在银行美洲公司对其盈利报告前的乐观预期推动下，英伟达（Nvidia）股价上升了约1.7%。交友应用Bumble的股票下跌了4.4%，该公司宣布其首席执行官将于一月卸任。受到富国银行降级评价的影响，SolarEdge Technologies的股票下跌了5.1%。债券收益率也有所上升，与上周趋势相反，10年期美国国债收益率上升了约9个基点，至4.653%。股市刚刚结束了2023年最佳的一周。道琼斯指数实现了自2022年10月以来最大的周度涨幅，而标普和纳斯达克则创下了自2022年11月以来的最佳周度表现。此外，月度就业报告的不振也推动了债券收益率的下降，为股票市场带来了推动力。接下来让我们看看Power Alpha今天的市场分析： 图片市场动态背景：近期反弹：市场在跌破中期支撑后的反弹表明了一定的韧性和买盘活力。连续上涨：六天的连续上涨可能吸引了跟随趋势的买家，这可能加强了市场上行的动力。今天的iMeter评分分析：Organic Score：日线和195分钟的高Organic Score（分别是9和7.5）反映

前言： $国药控股(01099)$ 跌超4%，截止发稿跌4.12%，报18.62港元，成交额5735.05万港元。 公司于2023年前三季度，营业总收入约4459.2亿元，同比增长9.73%;归属于母公司所有者的净利润约60.96亿元，同比增长4.09%;基本每股收益1.96元。 中金认为，公司首三季业符合预期。考虑到医院处方量下降，该行将2023年和2024年每股盈测分别下调5.1%和5.2%，至2.94元和3.25元。 该股目前交易价格相当于预测2023和2024年市盈率分别为5.7倍和5倍。同时，由于行业平均估值下降，将H股目标价下调20.7%至26港元，相当于预测2023和2024年市盈率分别7.9倍和7倍。 国金证券认为，三季度医药行业在基本面和政策端已经发生了很多深远而急剧的变化，医药板块近三年调整的大拐点已至，未来有望重新进入上行周期。 资金面，医药行业避险价值突出且经过了长期调整，全行业基金积极主动加配医药;业绩面，2023Q4和2024Q1低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现;政策面，市场对医疗行业秩序整顿的预期逐步稳定，集采控费在年底进一步落地明确。 异动解读： 国药控股股价下跌超过4%，截至发稿时下跌了4.12%至18.62港元，成交额达5735.05万港元。 这一异动可能与公司发布的2023年前三季度财务报告以及分析机构的评价有关。 以下我们深入解读这一异动： 第一，财务表现 公司2023年前三季度的营业总收入约为4459.2亿元，同比增长9.73%。归属于母公司所有者的净利润约为60.96亿元，同比增长4.09%，基本每股收益为1.96元。 这些数字显示了公司在一定程度上的增长，尽管增速相对较低。 第二，分析师观点 中金认为，公司的业绩符合预期，但考虑

前言： $三叶草生物-B(02197)$ 涨超14%，截至发稿，涨14.08%，报0.81港元，成交额555.08万港元。 消息面上，三叶草生物公布，公司已完成向巴西国家卫生监督管理局基于其季节性流感疫苗的上市申报。 一旦获批，公司将与巴西当地合作伙伴展开进一步合作，在巴西实现该流感疫苗的商业化。 公告称，一旦该疫苗在巴西获批，公司季节性流感疫苗的商业化将扩张至南半球，赢得南半球上半年流感季的销售市场，这将与中国等北半球下半年流感季的销售市场相互补充，使公司的季节性流感疫苗赢得全年的销售周期并增加可持续性收益。 异动解读： 三叶草生物-B股价上涨超过14%，截至发稿，涨14.08%，报0.81港元，成交额555.08万港元。 这个异动与公司宣布完成向巴西国家卫生监督管理局，提交季节性流感疫苗上市申报有关。 深入解读这一异动： 第一，国际扩张战略 三叶草生物-B公司宣布完成向巴西国家卫生监督管理局提交季节性流感疫苗上市申报，这表明公司正在积极推进国际扩张战略。 如果该申请获批，公司将在巴西与当地合作伙伴展开商业化合作，进一步拓展其业务。 第二，市场拓展 一旦季节性流感疫苗在巴西获批，公司将进入南半球市场，赢得南半球上半年流感季的销售市场。 这将与公司已有的销售市场，如中国等北半球下半年流感季相互补充。 这有助于增加公司季节性流感疫苗的销售周期，提高可持续性收益。 第三，市场潜力 流感疫苗市场具有潜力，特别是在季节性流感高峰期。 公司的战略是通过不同半球的销售季节来平衡销售，这有望稳定其收入流。 随着全球对疫苗需求的增加，公司有机会扩大其市场份额。 总结： 这一异动表明公司在国际市场拓展方面取得了进展，吸引了投资者的兴趣。 但是，需要密切关注巴西国家卫生监督管理局是否批准公司的申请，以及未来国际合

与股票和期货相比，期权不仅具有杠杆非线性的特点，还具备策略多样性的特点。期权策略之所以会存在多样性，主要是因为期权涉及的维度更多一些，其实这些策略的本质并不复杂，从本质上来讲，期权的价差策略就像是期货的跨期套利策略一样，只不过期货跨期套利策略跨的是期是利用两个期货合约的到期日不同，采取反向交易来取得价差利润，而期权的价差策略利用的是两个期权合约的行权价不同，采取反向交易来赚取价差利润。   期权的价差策略主要可以分为牛市价差策略、熊市权价差策略。单从名称来看，似乎比期货的正套、反套要复杂一些，其实严格来说，期货的跨期套利也可以完整地描述为四种:反向市场正向套利策略、反向市场反向套套利策略、正向市场反向套利策略。   期权价差策略中，你可以把“牛市”理解为，这个策略只有在标的资产上涨的时候才会赚钱，“熊市”理解为只有在标的资产下跌时才能赚钱，是你对标的资产的方向预期。   期权价差策略中的“看涨期权”和“看跌期权”是指你交易的工具品种，这就像是一个期货品种一样，不同执行价的看涨期权或者看跌期权就好是不同到期日的期货合约一样，所以选完品种的下一步就是选择合约。采用类比的思维，其实期权的价差策略很好理解。   除此以外，期权的价差交易策略还有碟式价差策略和日历价差策略，在蝶式价差策略下投资者是在预期股票价格不会有较大波动的情况下使用，该策略将判断失误可能造成的风险控制在一定范围内，如果到期时股票价格水平在中间行权价格附近，投资者能够从中获利。   构建方法是: 买入一份行权价较低的认购期权，同时买入一份行权价较高的认购期权，再卖出两份行权价介于两者之间的认购期权。   组合最大的风险为净权利金最大的收益=中行权价-低行权价-净权利金   那日历价差策略是为赚取期权时间价值的一种策略，该策略是通过卖出一个近月期权