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大摩将 $特斯拉(TSLA)$ 目标价从345美元下调到320美元。主要观点是：价格持续下调，但主要市场电动汽车需求仍在继续放缓。混合动力势头车复兴，正在争夺边际EV买家； 根据大摩预计，混合动力车的今年市场份额将增加 100个基点至 200个基点。特斯拉目前的产品线在竞争激烈的市场中相对老化，主要产品还是在Covid之前面世。中国EV市场供应过剩，降价接二连三，价格竞争将在2024年持续并将刺激厂商加大成本削减力度。今年的汽车业务可能出现GAAP EBIT 亏损，预计GAAP 运营利润率在 2-3% 范围内，这意味着潜在的电动汽车制造利润率（不包括下游零售和 ZEV 信贷）可能出现亏损。2024年上半年的业绩将低于预期。为了应对盈利能力下降，预计特斯拉将取消降价措施，以保证利润率和现金流。2024预测模型变化：销量削减至低于200万，汽车毛利率从之前的13.2%降低到11.4%。320 美元 PT 由 6 个部分组成：   1）2030 年，特斯拉核心汽车业务估值 68 美元/股，  2）Tesla Mobility 的 DCF 估值为 61 美元，  3）第三方供应商业务估值 39 美元/股，  4）能源业务为 38 美元/股，  5）保险业务为 6 美元/股，&  6）Network Services为 108 美元，月活跃用户数为 17.7m。修订后，大摩预计特斯拉的估值约为14.5 倍 2030 年电动汽车/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA)。 熊市情况（100 美元/股）或牛市情况（500 美元/股）没有变化。大摩重申对特斯拉的增持评级，目标价为 320 美元。关于特斯

忧 先说说担忧的点，管理层一直说，我们不能一直加速增长，结果连续 10 个 Q 加速增长了，这回给的指引是Q1 dau 50%增长，给的 2024 年 booking 增长是 28%，比 2023 年book 增长 45%放缓很多，这种情况下，投资者很难给提升估值，只能一个财报一个财报 beat 了才能涨，短期股价会乏力。 喜 1.新进来的用户质量更好，付费率更高，说明 duolingo 有点农村包围城市的感觉，越来越多的严肃学习者实用 duolingo 来学习，这个就像电商开始普及的时候，开始的时候只能买低单价没那么重要的东西，然后单价越来越高 在电话会议记录中，Luis von Ahn提到了关于付费用户转化率的原话如下： "Yes. So, the way we think about paid subconversion internally is on a cohort basis. And throughout 2023, essentially every cohort of new users had higher free-to-paid conversion. So, we felt that that was evidence of really adding high quality users to the platform. We don't see any reason that that's likely to change in 2024 as of now." 2.family plan 增长超过 100%，目前收入占比18%，家庭套餐用户比例越来越高，这些用户单价更高，留存更好 在电话会议记录中，关于家庭计划（family plan）的留存率和付费情况，Matthew Skaruppa提到了以下内容： "So, Ralph, as you

蔚来，交卷了。 亏损幅度，又扩大了。 近期，蔚来汽车公布了2023年第四季度和全年未经审计的财报。财报显示，蔚来汽车四季度营收171.032亿元，同比增长6.5%；净亏损为53.677亿元，同比下降7.2%；调整后净亏损48.017亿元同比下降5.2%。 全年来看，2023年蔚来汽车全年营收为556.179亿元，同比增长12.9%；净亏损为207.198亿元，同比增长43.5%。2023年，蔚来汽车交付了16万辆新车，同比增长37%。 经此计算，蔚来汽车每卖出一辆车，亏损超过了11万元。对比已经盈利的理想，蔚来以及小鹏的压力都比较大。 但对于蔚来和小鹏而言，当下并不是最惨的时候。 目前，新能源汽车已经进入下半场，市场对于车企的考量已经从“炒概念”转为实打实的“要销量”，以往靠营销、玩概念的方式已经完全不适应当下的市场了。因此自2023年开始，车企之间的竞争就已经进入白热化阶段。 不久之前，苹果放弃了计划十年之久的造车计划。实际上，不管是从资金、技术还是供应链管理方面，苹果的优势都无可比拟，其在这个时间节点选择放弃造车，大概率是觉得造车已经不是最好的选择了。当然除了选择放弃造车，苹果还加大了对AI的投入。 而AI则是当下最大的风口。 从苹果的选择来看，新能源汽车大概率不会成为手机等产品的延续，作为一个重资产项目，其实造车仍然还是在制造领域中进行升级，本质并未逃脱制造业的范畴，因此近两年市场对于新能源汽车企业的估值也逐渐合理化。 从这个角度而言，小鹏以及蔚来的压力不是最大的，最大的则是小米汽车。如果用一个词来总结新能源汽车行业，那么这个词一定是“淘汰赛”，并且未来五年，将贯穿整个行业。 且随着新能源汽车行业的充分竞争，市场的格局基本上也已经形成，未来末尾淘汰也将加剧，但总的来说就是，利好头部，加速出清尾部。 蔚来、小鹏作为新能源汽车的第二梯队，尽管未能盈利，但由于此前销售已经成

2024/3/5:  超微电脑SMCI和DECK将在 3 月 18 日交易开始前加入 S&P 500 指数，这两家公司将取代 WHR 和 ZION。超微电脑最近股价有点飘。 1. 周线图400%目标$1380。 →周线图第一浪2020/3/19-2023/8/7。 →依照第一浪幅度，股价本周再度突破300%阻力位。 →400%目标价位在$1380。 ​ 2. 日线图激烈震荡。 →日线图第一浪2023/4/25 - 2023/6/9。 →依照第一浪幅度，股价升至150%阻力位，回踩75%阻力位，在75%阻力线形成四个底部。 →升至550%阻力位（2024/2/16），第二天速跌至350%阻力位 →第四天升至500%阻力位，然后再跌向400%阻力位。 ​ →本周一跳空高开，直抵600%阻力位。 →本周二（昨天）扭头向下，最低至500%阻力位，回补了跳空缺口的一半。 3. 历史起点查看：它是否遵守400%目标？ →是的。 →下图显示上市首日2020/1/14高开低走，形成下跌第一浪（红点至绿点），第二浪（蓝点起）依照第一浪幅度，下跌至400%，在$15.82止跌。 ​ 4. 鉴于晋身指数级别，复制指数的基金不得不配置该股。 5. 超微电脑搭上了AI的快车，且具有如下竞争力：  →强大的内部研发能力。 超微电脑SMCI拥有2000多名研发人员，能够快速开发满足市场需求的新产品。 →建筑模块解决方案。 超微电脑SMCI采用模块化设计，不同模块可以组合不同产品，支持快速迭代。 →优异的时间优势。 凭借内部研发和生产能力，超微电脑能够率先推出采用新技术的产品。 →全球一体化生产体系。 通过在美国、台湾和欧洲等地的生产基地，超微电脑能更好服务全球客户，降低成本，支持快速交付。 →成本优势。 超微电脑通过规模效应和全球低成本生产，产品成本优于同行。 →产品性能领先

刚刚，我分别从“RRP与信用贬值交易”，“黄金超级周期与倒逼美联储”，“2024年目标与300ETF异动”，“光伏回暖与新质生产力”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合RRP，BTFP，债务规模，第三轮周期，美联储，金银油，GDP，赤字率，CPI，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 我在前文《0305：找到了！原来这就是近期金价暴涨的真正原因！》提到了美联储理事沃勒的投石问路。 今夜，我们则迎来了美联储主席鲍威尔赴国会山进行半年一次的证词。 图片 果不其然，鲍威尔继续“放鹰”表示在政策制定者确信已经赢得通胀之战之前，美联储并不急于降息。他表示，“在今年的某个时候开始降息可能是合适的”，但现在还没有准备好，即“在对通胀可持续地迈向2%更有信心之前，委员会预计不宜下调目标区间。” 此外，鲍威尔重申了1月31日发布会时的措辞，他还表示： “我们认为，我们的政策利率可能处于本轮紧缩周期的峰值。” 美联储官员正试图平衡两种风险：一是他们放松政策的步伐太慢，导致经济在利率高企的压力下崩溃。二是他们过早地放松货币政策，导致通胀停滞在远高于2%目标的水平。 鲍威尔在讲话中表示：“过早或过多减少政策限制可能会导致我们在通胀方面取得的进展出现逆转，并最终需要采取更紧缩的政策才能使通胀率回到2%。与此同时，降息得太晚或太少可能会过度削弱经济活动和就业市场。” 过去两年，美联储以40年来最快的速度加息，以应对同样跃升至数十年高位的通胀。但自去年7月以来，随着通胀有所缓解，官员们将基准联邦基金利率维持在5.25%至5.5%的范围内。 去年12月，大多数美联储官员认为，如果通胀在年底前接近目标，他们今年可能会降息3次左右。利率期货市场的投资者目前预计美联储今年将从6月份开始降息3到4次。 鲍威尔的置评发布之后，美国10年期国债收益率下降至4.110%，为2月8日以来最低水平。黄金价格也再次拉

昨天白天恒生表现不错，夜晚因为美联储放出了降息的确定消息，虽然日期没有确定，但是市场的因为大选造成的不确定性得到了一丝缓和整体盘面已经恢复正常。 图片 得益于整个股票市场的稳定，马赛克方面也得到了一定的缓解，资金再次进来冲击，尤其是二饼连续的在白天破前高，几乎没什么阻力，但是也出现了短暂的插针行情来清理过高的杠杆。 当前整个市场的资金费率，已经相比之前健康不少。但仍然聚集了太多的获利筹码，尤其是美股市场的现货获利盘现在对整个市场的不确定性依然很大，相比之下二饼因为美股还不是etf，所以获利盘其实在交易所里，相对还安全一些。 图片 随着前阵子的ATH，MSTR也迎来了他的前高，但是我们仔细算一下，这么多年其实他又积累了大量的低于当前价格的币种，但是因为标的不在稀缺，所以这个ATH其实相比当年的估值还是低了很多了，等于后面三万四万买的币赚的钱都没给算到市值里，如果未来大饼的ETP等衍生品在美股市场再合规化的话，MSTR的稀缺性还会进一步降低，因此不建议亚盘的各位为了可以持有而选择他，这东西很像季度期货，带有升水看起来比你长期拿永续便宜，遇到一个牛转熊直接吃掉20%的溢价那可不是闹着玩的··· 图片 这**涨最大的动力是很多三年内加入市场的新韭菜，和美股市场加入的全新韭菜无知者无畏，FOMO情绪拉满。上图是我们随便取了一个资金费率的热力图大家可以看到，哪怕是超级大体量的大饼，现在的持仓年华也达到了30%附近，如果我们按照5倍杠杆来计算期货的持仓，年化会吃掉多头100%的本金了。也就是说，多头大概每3天本金会损失1个点。 这部分多头一旦卸掉自己的杠杆的时候，市场必然是惨烈和无序的。也就是我们常说的，时间并不站在杠杆做多的这边。 在考虑一下美股市场的Q1即将结束，以及美国韭菜们的再ETF发布后的筹码均价我们也可以大概算得出在55000-63000附近。也就是说一旦下跌到这个区域继续横

芝能科技出品 蔚来发布2023年第四季度及全年财报。 第四季度，蔚来营收171.0亿元，同比增长6.5%；整车毛利率11.9%，连续两个季度达到两位数；现金储备573亿元，较上季度大幅增加121亿元；研发支出39.7亿元，连续五个季度突破30亿元。 2023年全年，蔚来总营收556.2亿元创新高，同比增长12.9%；全年研发支出134.3亿元。 01 业绩的要点 ● 第四季度营收171.0亿元，同比增长6.5%，全年总营收达556.2亿元，同比增长12.9% ； ● 第四季度共交付新车55,432台，同比增长75.4%，全年交付量160,038台，同比增长30.7% ； ● 第四季度汽车销售收入154.4亿元，同比增长4.6%，全年汽车销售收入492.6亿元，同比增长8.2% ； ● 第四季度整车毛利率为11.9%，毛利率为7.5% ； ● 第四季度研发投入为39.7亿元，全年研发投入为134.3亿元 ； ● 截至2023年12月31日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为573亿元，较上季度大幅提升121亿元。 从发言来看，李斌表示，2023年，蔚来交付了160,038辆汽车，位居中国平均成交价30万元以上的高端纯电汽车市场首位。新的旗舰ET9，展示了自研AD芯片、全域900V构架、先进智能底盘系统等领先技术。 即将交付的蔚来2024款车型搭载了量产车中最强算力，并计划在二季度推送NOP+城区领航辅助功能。持续投入技术、换电网络和用户社区将增强未来竞争优势。 蔚来CFO奉玮表示，汽车毛利率持续增长，2023年第四季度达到11.9%。截至2023年12月，完成来自CYVN的22亿美元战略性股权投资。展望2024年，将专注于高优先级目标、提高体系能力，并优化成本管理效率。 02 价格战的影