社区

国际市场方面，WTI价格日内触底反弹，目前价格报于98.10美元/桶，日内涨幅近3%，主要还是受到中东冲突一些消息面的影响。从美方跟踪观察来看，美国总统特朗普声称“冲突很快结束”，暗示其意识到战争的代价超过预期，并想要寻找体面的方式退出。包括美军空袭哈尔克岛时可以避开石油设施，极限施压的同时，并想要避免油价彻底失控。从伊朗跟踪观察来看，“真实承诺-4”已经反击到第61波攻势，其直接目的是报复伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼遇害。伊朗的最高领袖也驳回了与美国议和的提案，坚持击败美伊并索赔。因此，美伊军事对抗仍在持续，双方的核心立场还未出现实质性软化，短期缓和迹象非常微弱，双方缺乏可落地的共识基础。图片如上图所示，目前WTI原油主力合约为5月，报价上从6-12月不断的贴水，也就意味着市场当下计价中东的战争不会在一个月内结束，不过预计也不会持续6个月以上，整体上是2-3个月的节奏。当然，这个只是当下的预期，价格会随着市场的变化而出现变化，就像在3月初的时候，市场还预期一个月内会解决战斗，如今，市场已经渐渐认清楚现实。对于黄金来说，随着油价的上涨，通胀预期走高会迫使美联储削减未来的降息预期，抬升持有黄金的机会成本，不利于黄金短线的走势。因此，大家最为关心的黄金价格，在今天的欧洲盘出现了加速破位，日内接连失守5000，4900整数心理关口，最低下探至4833美元/盎司。除了有前文《0317：超级央行周+四巫日，澳联储再次叩响加息扳机！》所分析的原因以外，美国最新公布的通胀数据，以及今夜即将落地的美联储利率会议的点阵图，成为黄金空头们发动攻势的最好催化剂。一方面，美国的通胀全面超过预期，年内继续降息的空间被压缩。美国劳工部公布周三的数据显示，2月PPI同比上涨3.4%，高于市场预期的3.0%，较前值2.9%明显加速；环比上涨0.7%，为2025年7月以来最大单月涨幅，大幅超出预

应该不会突破100了，毕竟战争已经比较稳定了，而且石油已经涨了很多了，应该不会有新的突破

今天是2026年3月20日，又是一个伤透所有散户的"黑色星期五"。 打开交易软件，满屏环保。昨晚美联储放鹰，今天亚太血流成河。日经暴跌1800点，恒生科技继续寻底，A股上证指数捶穿4000点大关。 这种"三地共振下跌"的场面，说实话，挺考验心态的。账户里的数字在缩水，但盯着自选股里那一片绿，以及那些熟悉的代码跌回"心动区"，我的手，还是有点痒。 今天我加仓了。打了三发子弹：东方电气、黄金ETF、腾讯控股。 在这种腥风血雨里不剁手反而加仓，是头铁还是头秃？借着今天的思路梳理，想和各位家人聊聊大跌中的那点心理博弈。 一、今天为什么跌？我们在恐惧什么？ 先说说今天的盘面，其实下跌的原因并不隐蔽，主要就是"内忧外患"双重挤压： 美联储"放鹰"，全球流动性收紧（核心因素）： 昨天凌晨美联储虽然按兵不动，但点阵图释放了超预期的紧缩信号——2026年年内可能只有一次降息，甚至有官员提到"下一步行动是加息"的可能性。这意味着全球流动性宽松的预期被暂时证伪，美元指数走强，直接压制了所有风险资产的估值。 中东局势升级，避险模式开启： 地缘冲突有长期化趋势，布伦特原油连续多日站稳100美元/桶上方。油价高企带来的是再通胀交易逻辑，这不仅增加了企业的生产成本，也让美联储更不敢轻易降息。资金为了避险，只能流向油气、电力、银行等防御性板块，抽血了成长股。 港股自身的"空头反扑"： 具体到咱们关注的腾讯，除了宏观因素，还有自身的原因。虽然昨天出的财报营收和净利润都创了历史新高，但市场担心AI投入翻倍会侵蚀短期利润，叠加回购规模缩小，给了空头砸盘的借口。数据显示，腾讯的卖空股数在最近几天激增了242%，内外资博弈非常激烈。 所以，今天的下跌，是对"紧缩+冲突"的悲观计价。这种级别的回调，已经不是单纯的A股调整，而是全球资产的一次重定价。 二、我的"迷之操作"：为何敢在这个时候伸手？ 既然知道宏观环境不好，

原创《模糊的正确，胜过精确的错误》 昨天写的预判，一晚之间已经被验证了很多项。 图片 红线的验证： 图片 绿线的验证： 图片 蓝线还没验证，但是是大概率结果。 因此，走到这一步，第一张多米洛骨牌已经倒下了，剩下的倒下也是时间问题。 从结论来看，冲突正在从失控拉回可控，资本的预期已经被扭正，所以如果是比较聪明的玩家，现在已经在准备进场了。 如果要等到三大标志（是能源设施停止被攻击、航运恢复稳定以及油价回落共同出现）彻底落地，那优质的筹码已经被拿得差不多了。 现在还剩一件事件会在下周继续干扰市场，即： 图片 回到市场，今天上证已经足够恐慌，我在开盘，盘中，尾盘，一步步把仓位打到了满仓。 这个行为是有点预判前置的，但我觉得赔率较高。 图片 市场的看跌数据（截止到3.18）已经达到了52%，这是从25年4月份关税以来的最高值。 而19日和今晚，假设今晚仍以下跌开盘，那么今晚的看跌数据可能会和去年4月的看跌打平。 市场是痛苦的，现在我让任何同学下手买，大家都会很犹豫，都会问你确定这是底吗？ 还是那句话，我不确定，如果今晚SPX干净利落的跌破6550，且最终没有资金拉回，那么此次的预判失败，市场可能会继续下探6100。 如果今晚成功守住6550，历经了四巫日的黑暗，短期可能就会看到曙光。 回顾历史每一次抄底成功的案例，买点总是难受的、不确定的，正因为如此，它才存在较高的赔率。 等了一周的恐慌终于来袭，断然没有不下手的理由，模糊的正确也是正确。 就算输，也是模式内的输，我认。 ------------------------- 大A： 光通信、光电、电网、PCB全上，满仓。账户只剩了99块现金。 不买黄金不是不看好，是觉得相对一些科技股弹性小。 A股周五只能提前预判，会有一定风险，模式内的后果可以接受。 港股： 暂无操作 美股：

黄金这两天跌懵了，昨晚直接过山车。核心原因就一个：美联储翻脸，鹰派信号一出，资金砸盘跑路。中东局势还在，但现在大家更关心利率怎么走，不盯着避险了。今天反弹是抄底资金和实物需求托起来的，千元关口撑住了。后面大概率区间震荡，多空拉扯，别指望单边。蹲着看吧。

美欧原油溢价收敛了点，但还是高得离谱。下周战争第四周，变数最大。美国远征队要就位了，时间也逼近那个关键节点。结果伊朗那边一直收着打，美以也放话说不搞能源设施，两边都给谈判留了后路。我继续往缓和方向看。

昨日，奢侈品股价大跌，爱马仕跌超5.8%，创去年4月7日以来最大单日跌幅记录！ $爱马仕(HESAY)$ LV跌幅虽然不大，仅1.77%，但已跌至近年来低点，且已较历史最高点接近腰斩！ $LVMH-Moet Hennessy Louis Vuitton(LVMHF)$ 历峰集团、开云集团昨日跌幅双双超4.5%！ 引发奢侈品股价大跌的主要原因是受中东冲突推高油价影响，市场对通胀、利率以及旅游业和可自由支配消费前景的担忧加剧。 从收入构成上看，中东并不是奢侈品主要阵地，约占全球销售总额的4%： 其中，历峰集团风险敞口最大，但也仅9%左右，LV约6%，爱马仕仅4%： 虽然收入占比不过，但恰逢中东地区处于开斋节，分析师预期中东地区的奢侈品销售额将下降10%，叠加高油价对其他地区的影响，预计会减少全球1.5%的销售额！ 原本市场对今年的奢侈品市场就不太乐观，预期增速仅4%，现在有了中东战争这档子事，奢侈品是雪上加霜！ 虽然目前的中东战局依然混乱，原油价格也在100美元以上，美联储也下调了今年降息次数，但从特朗普TACO的特性来看，一旦原油价格长期维持在高位，势必会面临较大的国内压力，从昨日特朗普表态不支持以色列轰炸伊朗能源设施来看，这场战争，大概率不会持续下去。 如果战事在几周内结束，通胀重新抬头的概率就较低，资本市场将有所修复。 最关键的是，爱马仕经过大幅回调后，此前高估值情况已有所回落，最新市盈率降至40倍，位于近10年来较低的位置： 早在2022年我便抄底过一次爱马仕，并于2023年5月完成清仓，获利1倍！当时清仓的逻辑是爱马仕估值偏高，市盈率高达60倍，考虑到奢侈品并非高增长行业，较高的估值恐是时间的敌人。 从后续

去年聊黄金的逻辑文章里面提到黄金趋势逆转等三大信号：1.美元信用重建，大家找到新的替代美元的锚点 2.美国开启加息周期 3.世界上的地缘冲突停止. 但是目前这些关键节点都没有发生.那么现在的下跌就是投机泡沫的破碎罢了，因为无数散户盲目追黄金涨，不在乎逻辑只在乎价格.白银的投机盘更多，那么下跌更加惨烈.所以现在做出几点最基本的提示，之前我也反复强调.1黄金白银实物才是真正的逻辑贯彻者，是真正有价值的东西.持有实物符合长期价值投资 2持有和黄金现货挂钩的金融衍生品，积存金和黄金etf.但是积存金等产品需要注意黄金价格飙升后出现兑付风险.可能发生挤兑 3黄金股票并非直接锚定实物金价，还受矿山成本、套保策略、公司基本面、大盘情绪影响. 然后仅沾‘黄白'二字的股票几乎全是情绪，波动中极易失去弹性，坚决规避 4期货，不建议任何新手散户做期货，加杠杆.成倍的收益也代表风险成倍，加倍杠杠=加倍风险，学会敬畏市场 这次下跌后黄金会以更加稳健的形式上涨，但是目前这两个月仍需轻仓，未来1-2个月是鹰派预期消化、投机盘去杠杆的关键期，所以波动仍会存在，轻仓是为了规避二次踩踏与震荡磨底风险.总之大家理智谨慎，至少先把前面我发的文章黄金白银逻辑看完再做投资决策，及时信息以及分析可进行投资

这两天黄金的走势不太好且反常识。按常识地缘风险升级、油价高位、市场情绪不稳，黄金应该更容易被当成避险资产去买。可现实却是，金价先是被连续砸下来，今天虽然有技术性反抽，一度回到4700美元附近，但本周到现在还是跌了9%以上。 从2月底那轮中东冲突升级以来，累计回撤也已经超过13%。这波下跌的核心，不是黄金突然没逻辑了，而是市场这几天先交易了另一件事：美元更强、降息更远、黄金重新被当成“利率敏感资产”来定价。美联储本周维持利率不变，并继续强调通胀“仍然偏高”；利率期货也显示，市场几乎不再相信今年会很快降息。 一、这次黄金大跌，更像预期重定价 我自己的理解是，这波黄金回调，更像是短期定价体系切换，不像长期大逻辑被推翻。因为现在市场怕的是高油价把通胀重新顶起来，那美联储就很难给出更鸽的态度。只要降息预期继续往后挪，美元和美债收益率就会对黄金形成压制。所以最近黄金没涨反跌，表面上看很反常，实际上是市场先在交易更久的高利率。问题在于，这种压力更多是短线的估值压缩，不等于黄金长期的三大驱动力已经没了，普遍认为支撑黄金的几条主线——地缘风险、央行买金、对美国财政和美元体系的担忧——并没有消失。 二、如何判断牛市有没有结束 我现在不太喜欢用“涨太多了所以该见顶”这种逻辑看黄金。黄金这种资产，真正见顶，往往不是因为价格高，而是因为推着它上涨的底层东西反过来了。 而这次的情况呢，先看实际利率，这次FOMC虽然偏谨慎，但还远没到1980年那种“靠极端紧缩把通胀硬砸下去”的阶段。再看官方买盘，世界黄金协会的数据很说明问题：2025年全球央行净买金达到863吨，虽然比前两年节奏慢了一点，但仍然处在历史高位。最后看风险环境，这轮黄金上涨和1980年有点像，都是被地缘和通胀推着走，但路透去年做过一篇分析，认为这轮涨势的底子其实更“耐久”，因为现在支撑黄金的，不只是单一危机，而是全球协作变弱、储备多元化、去

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各位朋友晚上好，我把3月19日这场课的重点整理成一份可直接阅读的文字稿，方便错过直播的朋友补课复盘。大家可以跟着我的听课笔记，来看看甘老师对市场的分析。甘老师围绕原油市场、相关金融品种以及投资策略展开讨论，分析了伊朗核谈判、霍尔木兹海峡封锁对原油价格的影响，同时探讨了原油涨价后的交易机会及市场趋势，课程链接回顾：FOMC会议解析，和短线金银交易机会一览内容如下:霍尔木兹海峡封锁影响对能源供应的影响供应受阻：霍尔木兹海峡封锁后，科威特、伊拉克、沙特、卡塔尔、阿联酋等产油国的原油和天然气出口受到影响。约 30%的能源运输需通过该海峡，封锁持续会导致原油运输困难，部分油井减产或停产。成本上涨：机构分析师预计，若封锁持续一个月左右（3 月初至 4 月初），原油成本将上涨，进而带动大宗商品价格跟随上涨，4 月份通胀数据会更明显体现。对市场预期的影响短期与长期：市场最初认为此类事件为短期事件，但此次霍尔木兹海峡封锁已从短期事件转变为持久事件，观察时间可能从几天延长至几个月。通胀加速：若 4 月份海峡仍未解封，将加速经济负面预期，通胀情况会加剧，原油价格翻倍，能源成本大幅上升，对经济产生较大影响。原油市场分析 $美国原油ETF(USO)$ $WTI原油主连 2605(CLmain)$

油价应该不会再继续上涨了，前期已经📈了不少了，而且霍尔木兹海峡都问题已经快解决了，因此我猜测应该不会大涨了

周五（3月20日）油价有所回落，此前全球央行行长们对中东持续战事引发的通胀风险敲响了警钟。 图片 海湾石油公司高级能源顾问Tom Kloza警告称，如果冲突蔓延至海湾地区以外，并开始针对其他地区的能源基础设施，市场可能会陷入“一切皆有可能”的局面。 以色列总理内塔尼亚胡表示，伊朗已丧失铀浓缩和制造弹道导弹的能力。他还补充说，以色列正在协助美国疏通霍尔木兹海峡。 伊拉克与库尔德斯坦达成协议，将通过该半自治地区的输油管道恢复石油出口。此前，因水道封锁导致产量削减，此举对作为OPEC第二大产油国的伊拉克而言是一大提振。 伊拉克石油部长表示，除库尔德斯坦地区每日21万桶的产量外，伊拉克还具备通过北部输油管道从基尔库克每日运输至少15万至20万桶原油的能力。 据美国能源信息署数据显示，截至3月13日当周，原油库存增加620万桶。该数值仍比同期五年平均水平低1%。 图片 RSI底背离以及超买状态表明，价格从当前水平进一步回落的可能性较大。首个主要支撑位预计在98.3美元附近。 热门品种简报 截至3月19收盘，在EBC主要产品中， $斯伦贝谢(SLB)$ 股价领涨。该公司将季度股息上调了3.5%，并承诺在2026年向股东回馈超过40亿美元。 图片 欧文斯科宁周三公布的第四季度财报低于分析师预期，受市场环境严峻导致需求疲软的影响，其盈利和营收均未达预期。 随着中东战事持续推高能源价格，金银价格大幅下跌。原油和天然气价格的飙升已成为近日贵金属价格下跌的主要推手，伦敦现货黄金大幅下跌，一度逼近4500美元关口。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

$黄金主连 2604(GCmain)$扯那么多都是为了资金去向找理由，石油涨价太厉害必定抽血黄金，等油价稳定不论高位还是低位，黄金基本就会开始上涨了，长线美元衰退预期不变

$黄金主连 2604(GCmain)$两次战争，俄乌黄金涨，是因为俄需要稳定货币，俄是打仗后受西方制裁的，黄金是重要的经济锚，而美以伊，伊一直是受西方制裁的，伊应该是内循环较多的地方，卖的油可能东大买的多，黄金是上帝的货币，伊应该油是他们的对外货币，所以这次战争和黄金无关

260320 美股开盘之前，油价大涨，黄金下跌，美股下跌，金价一度暴跌逾300美元； 之后各方表态 伊朗： 议会正在推动一项法案，拟要求经过霍尔木兹海峡的船只向伊朗支付通行费和税款。 以色列： 总理内塔尼亚胡表示，以方将“遵守”美国总统特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求。 美国财长贝森特： 美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。此外，美国或再次释放战略石油储备以抑制油价。 川普： 不会在任何地方部署军队，美国将采取一切必要措施来维持油价稳定。 美国财政部： 宣布签发一项新的俄罗斯相关通用许可证：允许自3月12日起销售已装载于船舶上的俄罗斯原油和石油产品。 盘面： 美国股市和黄金尾盘反弹 油价涨幅下降，布伦特原油一度飙升至119美元，随后回落，最终收于107美元附近。

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持续关注

Replying to @effortless:黄金4500了，买吗//@effortless:估计油价还是在100-110之间，4500左右会买黄金 现在性价比不高

黄金不一定着急，先做空原油吧。

买能源吧

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今天是2026年3月20日，又是一个伤透所有散户的"黑色星期五"。 打开交易软件，满屏环保。昨晚美联储放鹰，今天亚太血流成河。日经暴跌1800点，恒生科技继续寻底，A股上证指数捶穿4000点大关。 这种"三地共振下跌"的场面，说实话，挺考验心态的。账户里的数字在缩水，但盯着自选股里那一片绿，以及那些熟悉的代码跌回"心动区"，我的手，还是有点痒。 今天我加仓了。打了三发子弹：东方电气、黄金ETF、腾讯控股。 在这种腥风血雨里不剁手反而加仓，是头铁还是头秃？借着今天的思路梳理，想和各位家人聊聊大跌中的那点心理博弈。 一、今天为什么跌？我们在恐惧什么？ 先说说今天的盘面，其实下跌的原因并不隐蔽，主要就是"内忧外患"双重挤压： 美联储"放鹰"，全球流动性收紧（核心因素）： 昨天凌晨美联储虽然按兵不动，但点阵图释放了超预期的紧缩信号——2026年年内可能只有一次降息，甚至有官员提到"下一步行动是加息"的可能性。这意味着全球流动性宽松的预期被暂时证伪，美元指数走强，直接压制了所有风险资产的估值。 中东局势升级，避险模式开启： 地缘冲突有长期化趋势，布伦特原油连续多日站稳100美元/桶上方。油价高企带来的是再通胀交易逻辑，这不仅增加了企业的生产成本，也让美联储更不敢轻易降息。资金为了避险，只能流向油气、电力、银行等防御性板块，抽血了成长股。 港股自身的"空头反扑"： 具体到咱们关注的腾讯，除了宏观因素，还有自身的原因。虽然昨天出的财报营收和净利润都创了历史新高，但市场担心AI投入翻倍会侵蚀短期利润，叠加回购规模缩小，给了空头砸盘的借口。数据显示，腾讯的卖空股数在最近几天激增了242%，内外资博弈非常激烈。 所以，今天的下跌，是对"紧缩+冲突"的悲观计价。这种级别的回调，已经不是单纯的A股调整，而是全球资产的一次重定价。 二、我的"迷之操作"：为何敢在这个时候伸手？ 既然知道宏观环境不好，

昨日，奢侈品股价大跌，爱马仕跌超5.8%，创去年4月7日以来最大单日跌幅记录！ $爱马仕(HESAY)$ LV跌幅虽然不大，仅1.77%，但已跌至近年来低点，且已较历史最高点接近腰斩！ $LVMH-Moet Hennessy Louis Vuitton(LVMHF)$ 历峰集团、开云集团昨日跌幅双双超4.5%！ 引发奢侈品股价大跌的主要原因是受中东冲突推高油价影响，市场对通胀、利率以及旅游业和可自由支配消费前景的担忧加剧。 从收入构成上看，中东并不是奢侈品主要阵地，约占全球销售总额的4%： 其中，历峰集团风险敞口最大，但也仅9%左右，LV约6%，爱马仕仅4%： 虽然收入占比不过，但恰逢中东地区处于开斋节，分析师预期中东地区的奢侈品销售额将下降10%，叠加高油价对其他地区的影响，预计会减少全球1.5%的销售额！ 原本市场对今年的奢侈品市场就不太乐观，预期增速仅4%，现在有了中东战争这档子事，奢侈品是雪上加霜！ 虽然目前的中东战局依然混乱，原油价格也在100美元以上，美联储也下调了今年降息次数，但从特朗普TACO的特性来看，一旦原油价格长期维持在高位，势必会面临较大的国内压力，从昨日特朗普表态不支持以色列轰炸伊朗能源设施来看，这场战争，大概率不会持续下去。 如果战事在几周内结束，通胀重新抬头的概率就较低，资本市场将有所修复。 最关键的是，爱马仕经过大幅回调后，此前高估值情况已有所回落，最新市盈率降至40倍，位于近10年来较低的位置： 早在2022年我便抄底过一次爱马仕，并于2023年5月完成清仓，获利1倍！当时清仓的逻辑是爱马仕估值偏高，市盈率高达60倍，考虑到奢侈品并非高增长行业，较高的估值恐是时间的敌人。 从后续

原创《模糊的正确，胜过精确的错误》 昨天写的预判，一晚之间已经被验证了很多项。 图片 红线的验证： 图片 绿线的验证： 图片 蓝线还没验证，但是是大概率结果。 因此，走到这一步，第一张多米洛骨牌已经倒下了，剩下的倒下也是时间问题。 从结论来看，冲突正在从失控拉回可控，资本的预期已经被扭正，所以如果是比较聪明的玩家，现在已经在准备进场了。 如果要等到三大标志（是能源设施停止被攻击、航运恢复稳定以及油价回落共同出现）彻底落地，那优质的筹码已经被拿得差不多了。 现在还剩一件事件会在下周继续干扰市场，即： 图片 回到市场，今天上证已经足够恐慌，我在开盘，盘中，尾盘，一步步把仓位打到了满仓。 这个行为是有点预判前置的，但我觉得赔率较高。 图片 市场的看跌数据（截止到3.18）已经达到了52%，这是从25年4月份关税以来的最高值。 而19日和今晚，假设今晚仍以下跌开盘，那么今晚的看跌数据可能会和去年4月的看跌打平。 市场是痛苦的，现在我让任何同学下手买，大家都会很犹豫，都会问你确定这是底吗？ 还是那句话，我不确定，如果今晚SPX干净利落的跌破6550，且最终没有资金拉回，那么此次的预判失败，市场可能会继续下探6100。 如果今晚成功守住6550，历经了四巫日的黑暗，短期可能就会看到曙光。 回顾历史每一次抄底成功的案例，买点总是难受的、不确定的，正因为如此，它才存在较高的赔率。 等了一周的恐慌终于来袭，断然没有不下手的理由，模糊的正确也是正确。 就算输，也是模式内的输，我认。 ------------------------- 大A： 光通信、光电、电网、PCB全上，满仓。账户只剩了99块现金。 不买黄金不是不看好，是觉得相对一些科技股弹性小。 A股周五只能提前预判，会有一定风险，模式内的后果可以接受。 港股： 暂无操作 美股：

这两天黄金的走势不太好且反常识。按常识地缘风险升级、油价高位、市场情绪不稳，黄金应该更容易被当成避险资产去买。可现实却是，金价先是被连续砸下来，今天虽然有技术性反抽，一度回到4700美元附近，但本周到现在还是跌了9%以上。 从2月底那轮中东冲突升级以来，累计回撤也已经超过13%。这波下跌的核心，不是黄金突然没逻辑了，而是市场这几天先交易了另一件事：美元更强、降息更远、黄金重新被当成“利率敏感资产”来定价。美联储本周维持利率不变，并继续强调通胀“仍然偏高”；利率期货也显示，市场几乎不再相信今年会很快降息。 一、这次黄金大跌，更像预期重定价 我自己的理解是，这波黄金回调，更像是短期定价体系切换，不像长期大逻辑被推翻。因为现在市场怕的是高油价把通胀重新顶起来，那美联储就很难给出更鸽的态度。只要降息预期继续往后挪，美元和美债收益率就会对黄金形成压制。所以最近黄金没涨反跌，表面上看很反常，实际上是市场先在交易更久的高利率。问题在于，这种压力更多是短线的估值压缩，不等于黄金长期的三大驱动力已经没了，普遍认为支撑黄金的几条主线——地缘风险、央行买金、对美国财政和美元体系的担忧——并没有消失。 二、如何判断牛市有没有结束 我现在不太喜欢用“涨太多了所以该见顶”这种逻辑看黄金。黄金这种资产，真正见顶，往往不是因为价格高，而是因为推着它上涨的底层东西反过来了。 而这次的情况呢，先看实际利率，这次FOMC虽然偏谨慎，但还远没到1980年那种“靠极端紧缩把通胀硬砸下去”的阶段。再看官方买盘，世界黄金协会的数据很说明问题：2025年全球央行净买金达到863吨，虽然比前两年节奏慢了一点，但仍然处在历史高位。最后看风险环境，这轮黄金上涨和1980年有点像，都是被地缘和通胀推着走，但路透去年做过一篇分析，认为这轮涨势的底子其实更“耐久”，因为现在支撑黄金的，不只是单一危机，而是全球协作变弱、储备多元化、去

周五（3月20日）油价有所回落，此前全球央行行长们对中东持续战事引发的通胀风险敲响了警钟。 图片 海湾石油公司高级能源顾问Tom Kloza警告称，如果冲突蔓延至海湾地区以外，并开始针对其他地区的能源基础设施，市场可能会陷入“一切皆有可能”的局面。 以色列总理内塔尼亚胡表示，伊朗已丧失铀浓缩和制造弹道导弹的能力。他还补充说，以色列正在协助美国疏通霍尔木兹海峡。 伊拉克与库尔德斯坦达成协议，将通过该半自治地区的输油管道恢复石油出口。此前，因水道封锁导致产量削减，此举对作为OPEC第二大产油国的伊拉克而言是一大提振。 伊拉克石油部长表示，除库尔德斯坦地区每日21万桶的产量外，伊拉克还具备通过北部输油管道从基尔库克每日运输至少15万至20万桶原油的能力。 据美国能源信息署数据显示，截至3月13日当周，原油库存增加620万桶。该数值仍比同期五年平均水平低1%。 图片 RSI底背离以及超买状态表明，价格从当前水平进一步回落的可能性较大。首个主要支撑位预计在98.3美元附近。 热门品种简报 截至3月19收盘，在EBC主要产品中， $斯伦贝谢(SLB)$ 股价领涨。该公司将季度股息上调了3.5%，并承诺在2026年向股东回馈超过40亿美元。 图片 欧文斯科宁周三公布的第四季度财报低于分析师预期，受市场环境严峻导致需求疲软的影响，其盈利和营收均未达预期。 随着中东战事持续推高能源价格，金银价格大幅下跌。原油和天然气价格的飙升已成为近日贵金属价格下跌的主要推手，伦敦现货黄金大幅下跌，一度逼近4500美元关口。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

去年聊黄金的逻辑文章里面提到黄金趋势逆转等三大信号：1.美元信用重建，大家找到新的替代美元的锚点 2.美国开启加息周期 3.世界上的地缘冲突停止. 但是目前这些关键节点都没有发生.那么现在的下跌就是投机泡沫的破碎罢了，因为无数散户盲目追黄金涨，不在乎逻辑只在乎价格.白银的投机盘更多，那么下跌更加惨烈.所以现在做出几点最基本的提示，之前我也反复强调.1黄金白银实物才是真正的逻辑贯彻者，是真正有价值的东西.持有实物符合长期价值投资 2持有和黄金现货挂钩的金融衍生品，积存金和黄金etf.但是积存金等产品需要注意黄金价格飙升后出现兑付风险.可能发生挤兑 3黄金股票并非直接锚定实物金价，还受矿山成本、套保策略、公司基本面、大盘情绪影响. 然后仅沾‘黄白'二字的股票几乎全是情绪，波动中极易失去弹性，坚决规避 4期货，不建议任何新手散户做期货，加杠杆.成倍的收益也代表风险成倍，加倍杠杠=加倍风险，学会敬畏市场 这次下跌后黄金会以更加稳健的形式上涨，但是目前这两个月仍需轻仓，未来1-2个月是鹰派预期消化、投机盘去杠杆的关键期，所以波动仍会存在，轻仓是为了规避二次踩踏与震荡磨底风险.总之大家理智谨慎，至少先把前面我发的文章黄金白银逻辑看完再做投资决策，及时信息以及分析可进行投资

别慌，先搞清楚炸的是什么 最近华尔街的气氛有点不对劲。 不是因为美股大跌、不是因为美联储放鹰，而是有一个规模接近2万亿美元的"暗池"正在悄悄裂缝——它叫私募信贷（Private Credit）。 这个词普通散户可能陌生，但华尔街最聪明的钱早就盯着它了。高盛衍生品团队3月初发布的报告直接点名，在中东地缘冲突、AI股震荡等所有危险信号中，最令人担忧的恰恰是这个规模超3万亿美元的私募信贷市场。 事件梳理：这场危机到底怎么来的？ 简单说，私募信贷就是：不走银行，不上市场，由资产管理公司直接向中小企业放贷。听起来是门好生意——收益高、不透明、监管少。 2008年之后，传统银行被监管束缚，私募信贷乘虚而入，成了华尔街增长最猛的引擎之一。据IMF数据，全球私募信贷市场规模已突破2万亿美元，其中约四分之三集中在美国，市场份额已接近银团贷款和高收益债券。 问题来了——这个市场的底层资产，没有人真正看得清楚。 进入2026年，三颗雷同时引爆： 第一颗雷：AI冲击软件行业，贷款估值蒸发 私募信贷对软件服务敞口最高，截至2025年四季度，BDC对软件服务行业的贷款占比达20.2%。而AI的飞速发展，正让这些软件公司的商业模式岌岌可危——你想想，当AI能替代一半SaaS软件的功能，那些靠高价订阅活着的中小软件公司，还款能力从何而来？ 摩根大通已于3月下调部分私募信贷机构持有的软件类贷款估值，并收紧融资，其逻辑正是AI可能削弱部分软件借款人的还款能力。这就是为什么说"小摩提前看到了什么"——它在悄悄抽梯子。 第二颗雷：赎回潮爆发，"关闸"引发踩踏 财联社3月16日报道，今年第一季度，一些富裕投资者正试图从规模最大的私人信贷基金中赎回超过100亿美元的资金，包括黑石、贝莱德、摩根士丹利等机构管理的基金已同意兑付约70%的赎回请求，其余部分被延后处理。 贝莱德率先"关闸"，宣布将其规模260亿美元的HPS

黄金这两天跌懵了，昨晚直接过山车。核心原因就一个：美联储翻脸，鹰派信号一出，资金砸盘跑路。中东局势还在，但现在大家更关心利率怎么走，不盯着避险了。今天反弹是抄底资金和实物需求托起来的，千元关口撑住了。后面大概率区间震荡，多空拉扯，别指望单边。蹲着看吧。

应该不会突破100了，毕竟战争已经比较稳定了，而且石油已经涨了很多了，应该不会有新的突破

美欧原油溢价收敛了点，但还是高得离谱。下周战争第四周，变数最大。美国远征队要就位了，时间也逼近那个关键节点。结果伊朗那边一直收着打，美以也放话说不搞能源设施，两边都给谈判留了后路。我继续往缓和方向看。

历史不会简单重演，但市场的情绪、风险的堆积方式，往往会押着相似的韵脚走。站在 2026 年回头看，最让人不安的，不是某一只个股的波动，而是三个层面的压力，正在同时变得清晰：私人信贷开始出现流动性摩擦，商业地产还在持续出血，估值却依然站在高位。与此同时，AI 资本开支又把这轮周期和 2008 年明显区分开来。 第一条预警：私人信贷，像极了当年的 “次贷” 2007 年最先出问题的，是次贷；2026 年最先让人开始警惕的，则是私人信贷。去年以来，First Brands 和 Tricolor 的破产已经让市场开始重新审视信用质量，而到了今年 3 月，Morgan Stanley、Cliffwater、BlackRock 等机构相继对私募信贷基金采取了限制赎回、压缩回购的动作，Blue Owl 也被曝出出售资产并在部分基金中暂停赎回。换句话说，投资者最熟悉的那个词——“赎回限制”——又回来了。 这件事之所以危险，不是因为某一只基金本身，而是因为它说明信用市场开始从 “定价问题” 转向 “流动性问题”。一旦投资者开始担心估值不透明、回收率不够、退出不顺畅，市场传导速度会比大家想象得快得多。私人信贷本来是为了分散融资渠道，但当资产端质量和负债端流动性同时承压时，它就会从 “替代银行” 的故事，变成 “放大脆弱性” 的故事。 第二条预警：商业地产，问题没有结束，只是换了形态 2007 年的地产危机，主要集中在住宅端；这一次，住宅端虽然也有压力，但真正让人头疼的是商业地产，尤其是办公楼。远程办公改变了需求结构，办公室需求恢复慢得多，Reu ters 引述 Green Street 的判断甚至把美国写字楼空置问题形容为一个 “黑洞”。与此同时，Trepp 的数据显示，2026 年初美国 CMBS 拖欠率仍处在高位，1 月为 7.47%，办公物业依然是主要拖累项。 更麻烦的是，压力并不只在办

油价应该不会再继续上涨了，前期已经📈了不少了，而且霍尔木兹海峡都问题已经快解决了，因此我猜测应该不会大涨了

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260320 美股开盘之前，油价大涨，黄金下跌，美股下跌，金价一度暴跌逾300美元； 之后各方表态 伊朗： 议会正在推动一项法案，拟要求经过霍尔木兹海峡的船只向伊朗支付通行费和税款。 以色列： 总理内塔尼亚胡表示，以方将“遵守”美国总统特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求。 美国财长贝森特： 美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。此外，美国或再次释放战略石油储备以抑制油价。 川普： 不会在任何地方部署军队，美国将采取一切必要措施来维持油价稳定。 美国财政部： 宣布签发一项新的俄罗斯相关通用许可证：允许自3月12日起销售已装载于船舶上的俄罗斯原油和石油产品。 盘面： 美国股市和黄金尾盘反弹 油价涨幅下降，布伦特原油一度飙升至119美元，随后回落，最终收于107美元附近。

$黄金主连 2604(GCmain)$两次战争，俄乌黄金涨，是因为俄需要稳定货币，俄是打仗后受西方制裁的，黄金是重要的经济锚，而美以伊，伊一直是受西方制裁的，伊应该是内循环较多的地方，卖的油可能东大买的多，黄金是上帝的货币，伊应该油是他们的对外货币，所以这次战争和黄金无关

$黄金主连 2604(GCmain)$扯那么多都是为了资金去向找理由，石油涨价太厉害必定抽血黄金，等油价稳定不论高位还是低位，黄金基本就会开始上涨了，长线美元衰退预期不变

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持续关注

混迹港美股多年，见过千奇百怪的市场套路，却从没见过黄金走成如今这副“死样”——涨不动跌不下，GVZ波动率指标从40%+跌到25%-30%，22万散户被磨到弃盘，连交易软件都懒得打开。不少朋友来问我，黄金牛市是不是彻底凉了？作为老韭菜，我敢拍着胸脯说：这哪是熊市，分明是华尔街为了35兆美债，布的一场精准阳谋！ 当下黄金的僵局，市场都在说“上方套牢盘重，下方有支撑，多空平衡了”，这话对，但只说对了皮毛。表面看，5200关口几次假突破套牢了大批追高资金，稍微拉升就有解套盘砸盘，再加上10年期美债2.2%的实际利率，无风险躺赚把黄金的增量资金全吸走了，自然拉不动。但市场里哪有那么多“巧合”？这几次假突破，根本不是主力拉升失败，而是刻意的诱多和资金驱赶！ 美国财政部天量发债，急着找全球资金接盘，怎么才能让钱从黄金市场乖乖流向美债？答案就是把黄金变成“赚不到钱还磨人”的垃圾市场。连续假突破让散户形成“一买就套”的条件反射，再配合美债的无风险收益，完美完成资金导流。说白了，我们在黄金里被磨得失去耐心的每一分钱，最后都成了美债的接盘资金，这是华尔街和美联储联手演的一出戏，黄金的垃圾时间，从一开始就是为美债发行让路的人为设计。 那黄金为啥又跌不动？一方面，全球央行还在不计成本买黄金，连历史高位都拦不住，这哪是短期避险？分明是去美元化的“军备竞赛”。石油美元体系早就松了，沙特和中国搞石油人民币结算，金砖国家推本币贸易，美国动辄冻结他国资产，让各国看清了美元的政治风险。黄金作为超主权货币，是摆脱美元依赖的唯一锚点，央行购金是国家金融战略，根本不在乎短期涨跌，主力敢深度砸盘，丢的筹码只会被央行照单全收，再也拿不回来。 另一方面，亚洲散户的积存金抄底，反倒成了主力的“免费护盘手”。咱们对黄金的偏爱刻在骨子里，越跌越买的定投习惯，让金价稍回调就有买盘托底。主力根本不用花真金白银护盘，躺着用时间磨掉高位