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近日，国内运动营养行业龙头企业北京康比特体育科技股份有限公司（证券简称：康比特，证券代码：920429）在线下零售渠道拓展方面再进一步，旗下产品入驻BHG Market Place北京SKP店与北京蓝色港湾店两大核心精品商超门店。 本次入驻进一步夯实公司高端实体零售版图，叠加此前布局的约20家Ole'精品超市，康比特已经搭建起会员制仓储超市、高端精品商超、专业运动渠道、线上电商互为补充的多层次零售体系，推动品牌从专业竞技赛道持续向泛大众健康消费市场延伸，为未来经营业绩释放积蓄渠道势能。 高端渠道持续扩容 精品超市矩阵成型 据了解，BHG Market Place 北京 SKP 店、蓝色港湾店地处北京顶级商业综合体，汇聚大量都市白领、中产及高净值消费群体，消费人群具备较强健康消费意愿与购买力，属于运动营养品类有待深度挖掘的泛运动消费群体。通过入驻上述门店，康比特能够实现对顶级商圈高端客群的直接触达，完成品牌形象升级与消费人群扩容。 公开信息显示，BHG 近年在北京市场门店数量有所收缩，目前保留运营的多为SKP店、蓝色港湾店等少数标杆门店。在精品商超行业整体门店收缩的大背景下，康比特能够成功进入BHG核心稀缺门店，侧面体现公司产品力、品牌力通过高端零售体系严苛的准入筛选标准。 在入驻BHG之前，康比特已在高端零售赛道积累了较为成熟的运营经验。公司产品已入驻全国约20家Ole'精品超市，在高端商超选品逻辑、货架陈列、线下消费者教育方面完成沉淀；2025年，益生菌电解质粉等大众向产品进驻全国山姆会员店，标志公司的供应链管理、品质管控水平达到头部会员制零售企业准入门槛。 至此，康比特在逐渐完成“山姆+Ole'+BHG”的高端零售协同矩阵：山姆会员店面向中产家庭会员消费场景，Ole'覆盖都市核心商圈精品消费场景，BHG进一步补充北京顶级商圈的高端消费触点。三类渠道虽定位各异，但共同指向

港股市场从来不会为单纯的宏大叙事买单。 讯飞医疗科技（02506.HK）或许就是生动案例之一。截至最新收盘，其股价报66.4港元/股，相较于去年3月高点，累计跌幅超63 %，总市值累计蒸发超139亿港元。 回顾讯飞医疗科技上市之初，作为“AI医疗第一股”，其股价一度狂飙，最高涨至181.7港元，相较于IPO发行价涨幅达119%。 随后，市场逐步褪去AI医疗大模型的概念滤镜，讯飞医疗科技股价持续回落。近日，公司披露了2026年半年度业绩，这份财报交出了营收提速的答卷，但也将公司长期存在的经营矛盾再次摆上台面。 营收提速，但深陷亏损泥潭 财报显示，2026年上半年，讯飞医疗科技实现营收4.46亿元，同比增长49.4%；毛利为2.36亿元，同比增长53.5%。 收入增长加速的背后，公司亏损的现实依旧没有改变。 2026年上半年，讯飞医疗科技归母净利润亏损5930.3万元，虽然亏损规模同比收窄约20%，但依然未能摆脱亏损状态。 根据财报，讯飞医疗科技的业务架构已完成调整，将原有四大业务整合升级为“AI诊疗助理、AI健康助手、AI数字基座”三大板块。 分业务看三大新口径： AI诊疗助理（基层/医院/区域）贡献收入2.02亿元，同比+47.5%，毛利率56.1%，仍是基本盘； AI健康助手（晓医App、影像云、诊后管理、助听器类C端）贡献收入1.82亿元，同比+74.9%，占总收入40.9%，增速最猛； AI数字基座（G端平台、区域医疗云）贡献收入0.62亿元，同比+7.9%，毛利率从25.9%提升到48.6%。 值得注意的是，当前讯飞医疗科技大部分增量收入依旧来自卫健委、各级医院等B端机构项目。其中，AI健康助手板块高增长，很大一部分来自影像云这类To-B项目，讯飞晓医App、助听器等面向普通消费者的C端产品贡献占比仍然有限，还无法形成独立的第二增长曲线。 从整个行业层面来看，赛道竞

港股市场从来不会为单纯的宏大叙事买单。 讯飞医疗科技（02506.HK）或许就是生动案例之一。截至最新收盘，其股价报66.4港元/股，相较于去年3月高点，累计跌幅超63 %，总市值累计蒸发超139亿港元。 回顾讯飞医疗科技上市之初，作为“AI医疗第一股”，其股价一度狂飙，最高涨至181.7港元，相较于IPO发行价涨幅达119%。 随后，市场逐步褪去AI医疗大模型的概念滤镜，讯飞医疗科技股价持续回落。近日，公司披露了2026年半年度业绩，这份财报交出了营收提速的答卷，但也将公司长期存在的经营矛盾再次摆上台面。 财报显示，2026年上半年，讯飞医疗科技实现营收4.46亿元，同比增长49.4%；毛利为2.36亿元，同比增长53.5%。 收入增长加速的背后，公司亏损的现实依旧没有改变。 2026年上半年，讯飞医疗科技归母净利润亏损5930.3万元，虽然亏损规模同比收窄约20%，但依然未能摆脱亏损状态。 根据财报，讯飞医疗科技的业务架构已完成调整，将原有四大业务整合升级为“AI诊疗助理、AI健康助手、AI数字基座”三大板块。 分业务看三大新口径： AI诊疗助理（基层/医院/区域）贡献收入2.02亿元，同比+47.5%，毛利率56.1%，仍是基本盘； AI健康助手（晓医App、影像云、诊后管理、助听器类C端）贡献收入1.82亿元，同比+74.9%，占总收入40.9%，增速最猛； AI数字基座（G端平台、区域医疗云）贡献收入0.62亿元，同比+7.9%，毛利率从25.9%提升到48.6%。 值得注意的是，当前讯飞医疗科技大部分增量收入依旧来自卫健委、各级医院等B端机构项目。其中，AI健康助手板块高增长，很大一部分来自影像云这类To-B项目，讯飞晓医App、助听器等面向普通消费者的C端产品贡献占比仍然有限，还无法形成独立的第二增长曲线。 从整个行业层面来看，赛道竞争态势似乎愈发激烈。弗若斯

零食行业的关键词仍是分化。 此前，万辰集团 $万辰集团(300972)$ 披露了2026年上半年财报。财报显示，上半年万辰集团实现营收348.36亿元，同比增长54.26%；归母净利润12.1亿元，同比增长156.58%。单看营收与净利润两项指标，万辰集团上半年的业绩表现相当亮眼。 除业绩高增长外，万辰集团门店也在快速扩张，上半年净增门店超5400家，门店总数逼近2.4万家。 但值得注意的是，尽管业绩表现亮眼，但资本市场的反馈却并不积极。 数据显示，截至最新收盘，万辰集团年内跌幅超13%，总市值342亿元。那么问题来了：为何万辰集团上半年营收、净利润双双大增，门店数量持续扩张，股价却逆势下行？资本市场到底在担忧什么？ 将“薄利多销”做到极致 分析万辰集团，核心要看它旗下庞大的量贩零食帝国——好想来。 想要搞懂资本市场的顾虑，首先要认清万辰集团，也就是好想来做的究竟是一门什么生意。 量贩零食的商业模式并不复杂，可以概括为“薄利多销”。生意的核心逻辑是“工厂到门店”的短链效率革新。 传统零售的流通链条冗长。商品从工厂出厂，要经过多层经销商转手；进入商超之后，还要叠加条码费、进场费、堆头费等各类费用，层层加价之下，终端售价被不断抬高。量贩零食的做法，就是砍掉中间流通环节，通过工厂直采直接供货门店，终端售价相比传统商超能够低15%—20%。 当然，低价只是结果，量贩零食能够持续维持低价，依靠三个关键因素。 第一个关键因素，是短链直采带来的上游议价权。量贩零食企业凭借庞大的门店规模向工厂争取供货优惠，可以拿到比传统渠道低10%—20%的拿货价。门店数量越多、规模越大，对上游的议价能力就越强。第二个关键因素，是经过精心设计的商品结构。门店里可乐、乐事这类大牌零食售价低廉，主要用来引流吸引顾客；真正贡献利

整个白酒行业还在深度去库存、业绩承压，超八成酒企利润下滑，头部品牌营收、净利双双走弱。但就在白酒集体低迷之际，冷门的黄酒赛道悄然回暖，龙头会稽山走出了独立行情。 $会稽山(601579)$

消费行业已经出现企稳迹象，部分消费类企业业绩开始回暖，养元饮品便是其中的典型。 此前，养元饮品披露2026年上半年财报。从财报数据来看，公司上半年实现营收35亿元，同比增长41.97%；实现净利润8.5亿元，同比增长14.8%。拉长周期来看，这是养元饮品过去三年交出的最优半年度成绩单。 对于此次业绩增长的原因，养元饮品表示，营收大幅增长主要源于2026年春节时点后移，核桃乳产品销售旺季相应延后。 换而言之，此次业绩回暖并非企业经营层面的实质性改善。据侃见财经观察，养元饮品的核心产品“核桃乳”营收已连续多年下滑。2025年，该产品营收仅44.3亿元，较2024年的53.73亿元减少9.43亿元；而2021年核桃乳营收高达67.06亿元，行业巅峰优势大幅消退。 与此同时，这份财报完整披露了养元饮品对外股权投资的整体情况。截至2026年6月30日，养元饮品对外投资15家公司，合计投资金额达43.25亿元，布局覆盖芯片、新能源、商业航天、AI、传媒等多个领域。但整体投资业绩并不理想，报告期内，公司投资子公司泉泓投资净利润为-1834.78万元，参股企业中冀投资净利润为-7717.09万元，投资板块持续承压。 主营业务低迷不振 养元饮品的发展历程可追溯至1997年。当年9月，养元饮品的前身河北元源保健饮品有限公司在河北衡水正式成立。二十余年来，公司始终专注于以核桃仁为原料的植物蛋白饮料研发、生产与销售，深耕单一饮品赛道。 而养元饮品发展的关键转折点出现在2005年。这一年，公司完成改制，姚奎章成为企业新任实际控制人。 资料显示，入主养元饮品前，姚奎章已在河北衡水老白干集团任职多年，具备成熟的实业运营经验。接手企业后，姚奎章坚定聚焦大单品战略，将核心资源全部倾斜至核桃乳单一品类，最终将“六个核桃”打造为国内核桃乳品类的标杆品牌。 六个核桃的快速崛起，充分借力了国内植物蛋白饮料行业的扩张

回购，依旧没能止住宁德时代 $宁德时代(300750)$ 的下跌势头。 9月15日，宁德时代A股午后跌幅扩大至超6%，股价创下一年内新低。自今年5月7日创下历史高点以来，“宁王”宁德时代股价累计跌幅超32%，市值蒸发超7000亿元。 值得一提的是，就在四天前的9月11日，宁德时代刚刚完成A股史上最大规模回购的首笔操作，本次回购公司A股股份60.43万股，成交金额约2亿元，标志着这笔200亿至400亿元、用于股份注销的巨额回购计划，正式启动。 真金白银的回购资金入场，却没能挽回市场信心。首次回购落地仅四天，宁德时代股价再度大跌超6%，市值持续下探。这场史上最大规模回购，不仅没能稳住股价，反而进一步放大了市场的悲观情绪。 事实上，近期股价持续大跌的背后，宁德时代的业绩并不疲软。半年报数据显示，公司今年上半年营收达2769亿元，同比增长54.8%，创下近三年营收增速新高；净利润432.8亿元，同比增长约42%，日均净利润约2.4亿元，盈利表现十分亮眼。 一边是营收、净利润双双高增，一边却是股价持续下挫、市值大幅缩水，资本市场的担忧，究竟藏在何处？ 护城河“裂痕”隐现 想要厘清市场的核心顾虑，要从宁德时代赖以立身的核心优势——垂直一体化布局说起。 所谓垂直一体化，就是企业打通全产业链布局，不再局限于单一生产环节，将上游原材料开采、中游电池制造、下游电池回收等全链条环节纳入自有体系。在国内动力电池行业中，宁德时代是少数完整搭建垂直一体化产业链的龙头企业。 早在八年前，宁德时代便着手布局上游核心资源。2018年前后，公司参股北美锂业，首次布局海外锂资源；2020年，收购加拿大Millennial Lithium公司，拿下阿根廷锂盐湖项目，将海外锂资源布局从北美拓展至南美；2022年，公司聚焦国内资源，拿

日趋白热化的双向竞争，正对影石创新的经营基本面形成显著冲击。从最新半年报数据来看，今年上半年影石创新实现营收55.16亿元，同比增长50%，营收规模保持高速增长；但归母净利润仅3040万元，同比大幅下滑94%。 $影石创新(688775)$

近日，“中国社区生鲜连锁龙头”钱大妈国际控股（以下简称“钱大妈”）再一次向港交所递交招股书，重启上市征程。 这是钱大妈二度闯关港股IPO，今年1月12日其首次递表，在6个月有效期届满之后自动失效。 撕开招股书的表面光环，会发现背后埋藏着一堆棘手问题：超30亿元的股份回购对赌进入倒计时，资产负债率飙升至184%；加盟商出现批量退出，扩张模式存疑；IPO前夕上演人事大地震。 钱大妈的IPO之路，或许没有口号“不卖隔夜肉”听上去那么轻松。   天价对赌倒计时   钱大妈的发家史，几乎是一部融资史。公司成立以来，已完成6轮融资，2019年D轮融资投后估值达到85亿—100亿元，背后的机构包括基石资本、启承资本、高榕资本等一众知名机构，京东也通过启承资本实现间接持股。 但光鲜融资的背后是，沉重的上市对赌协议。 根据招股书披露，如果钱大妈无法在2028年1月1日前完成上市，投资方有权要求公司赎回对应优先股。Pre-A至D轮按照本金加上年化8%复利回购，E轮则为本金加15%单利计息。 根据测算，如果触发全部回购义务，钱大妈或需要兑付的回购款项将超过30亿元。从今年8月递表算起，留给公司的时间只剩下不足17个月。 由于会计准则要求将带回购义务的优先股计入负债科目，钱大妈的账面财务数据压力剧增。 招股书显示，截至2026年6月末，钱大妈的总资产为19.37亿元，总负债却高达35.74亿元，净负债16.37亿元，资产负债率达到惊人的184.5%。 当前巨额负债属于会计账面结果，一旦IPO顺利完成，优先股完成上市转换，这部分压力就会解除；但倘若IPO再度折戟，纸面负债就会成为现金兑付义务，这对于钱大妈来说无疑是一颗威力巨大的“定时炸弹”。 值得注意的是，钱大妈的经营形势也不容乐观，营收增长几乎陷入停滞。 招股书显示，2023、2024年营收分别为117.44亿元、117.88

近日，“中国社区生鲜连锁龙头”钱大妈国际控股（以下简称“钱大妈”）再一次向港交所递交招股书，重启上市征程。 这是钱大妈二度闯关港股IPO，今年1月12日其首次递表，在6个月有效期届满之后自动失效。 撕开招股书的表面光环，会发现背后埋藏着一堆棘手问题：超30亿元的股份回购对赌进入倒计时，资产负债率飙升至184%；加盟商出现批量退出，扩张模式存疑；IPO前夕上演人事大地震。 钱大妈的IPO之路，或许没有口号“不卖隔夜肉”听上去那么轻松。 钱大妈的发家史，几乎是一部融资史。公司成立以来，已完成6轮融资，2019年D轮融资投后估值达到85亿—100亿元，背后的机构包括基石资本、启承资本、高榕资本等一众知名机构，京东也通过启承资本实现间接持股。 但光鲜融资的背后是，沉重的上市对赌协议。 根据招股书披露，如果钱大妈无法在2028年1月1日前完成上市，投资方有权要求公司赎回对应优先股。Pre-A至D轮按照本金加上年化8%复利回购，E轮则为本金加15%单利计息。 根据测算，如果触发全部回购义务，钱大妈或需要兑付的回购款项将超过30亿元。从今年8月递表算起，留给公司的时间只剩下不足17个月。 由于会计准则要求将带回购义务的优先股计入负债科目，钱大妈的账面财务数据压力剧增。 招股书显示，截至2026年6月末，钱大妈的总资产为19.37亿元，总负债却高达35.74亿元，净负债16.37亿元，资产负债率达到惊人的184.5%。 当前巨额负债属于会计账面结果，一旦IPO顺利完成，优先股完成上市转换，这部分压力就会解除；但倘若IPO再度折戟，纸面负债就会成为现金兑付义务，这对于钱大妈来说无疑是一颗威力巨大的“定时炸弹”。 值得注意的是，钱大妈的经营形势也不容乐观，营收增长几乎陷入停滞。 招股书显示，2023、2024年营收分别为117.44亿元、117.88亿元，两年几乎原地踏步；2025年实现营收1