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美国运通过去的一年里表现良好，大幅跑赢大盘。然而，有外国分析师认为，美国运通当下有许多风险，投资者需要注意。 作者：Envision Research 美国运通的股东最近获得了丰厚的回报。如下图所示，仅在过去的12个月里，该股的价格就上涨了近50%，远远超过了标普500指数30%的涨幅。 来源：Seeking Alpha 展望未来，肯定有几个理由让这种势头继续下去。最重要的因素是它的客户基础。美国运通最近的强劲表现受到了一系列积极因素的推动：收入的增长、净利息收入的增加以及持卡人消费水平的提高。该公司继续看到千禧一代和Z世代客户的强劲需求。例如，这一群体占3月份全球新增账户的60%以上。信誉良好的品牌，加上富裕的客户群，美国运通在持卡人的消费水平上处于非常有利的地位。此外，其新的数字解决方案可以进一步提升这群客户的体验。 在这种背景下，本文的论点是提醒投资者注意当前条件下的风险。 首先，信贷损失准备金最近飙升了约20%，反映出净冲销水平急剧上升（见引用自美国运通最近10-Q文件的脚注）。在考虑到未来宏观经济的不确定性，这是一个非常令人担忧的迹象。 总贷款和信用卡会员应收账款同比增长12%，因为我们的信用卡会员继续消费和建立平衡。信贷损失拨备增加，主要是由于净冲销增加，部分被本年净准备金减少所抵消。得益于我们优质的全球客户基础、我们对风险管理的高度关注和严格的增长战略，净冲销率和拖欠率保持在同类最佳水平。 由于持续的高通胀和高抵押贷款利率，在不久的将来，拖欠率和违约率很有可能会上升。 当然，这些问题将对所有信用卡公司产生负面影响，而不仅仅是美国运通。然而，与同行相比，有几个因素可能使美国运通在经济衰退期间对信贷损失更敏感。首当其冲的是美国运通对签帐卡的依赖。与有消费限额的传统信用卡不同，美国运通主要发行签帐卡，要求每月全额付款。这在正常时期是有益的，因为它减少了信贷损失。然而

导读：想学分析的可细读；想了解预判分析的，可选看“后市看法”部分。 周五走势预判：当前18528点（-0.42%），压力位：20时均线18606点，强压力位：5日均18741点；支撑位：20日均18523点，强支撑位：6小时89时均18451点（-0.78%）。 躺观大盘（NQ100期指）： 一、消息面： （一）美股夜盘：DJT跌超8%，“被判有罪”对特朗普意味着什么？英伟达利空突袭，中东业务或遭限制。美股夜盘时段，英伟达跌超1%，消息方面：美国限制英伟达和AMD向中东销售AI芯片。 （二）昨夜今晨：三大指数收跌，英伟达频传利空！赛富时跌近20%，蔚来涨超9%。美东时间周四，对于投资者来说是充满意外的一天，先是美国一季度GDP年化季率增速被下修，接着标普500指数和道琼斯工业平均指数盘中突然停止了报价，尾盘英伟达又出现了一波快速跳水。 （三）国际宏观：美国GDP增长放缓 支出和通胀双双下降。美国5月25日当周首申升至21.9万人 四周平均首申达八个月最高。34项重罪指控成立，特朗普成首位被判有罪的美国前总统 二、技术面： 1、均线 超短：5日均下，超短空头趋势； 短期：20日均粘合，20均向上，短期振荡趋势。（经验：4月2日回踩20日均线系2023年10份以来第7次回踩，成功跌破20日均线，连调4周，前6次均转危为安。） 中期：5周均上，20周均上，20周均向上，中期多头趋势。（周涨跌幅：1.27%，周线5连阳。） 长期：5月均上，20月均上，20月均向上，长期多头趋势。24年4月涨跌幅：-5.18%，月线5连阳后首阴。2023年涨跌幅：53.92%（东财小型纳指当月连续） 1、macd：日线微微死叉，周线死叉，月线金叉。 2、Vix：20均上，短线多头趋势。 3、美十年期国债收益率期指：20均上，短线多头趋势。 4、周期：月线5连阳后4月首阴。 5、神奇9转（日线低9作用

前有 $赛富时(CRM)$ 十八年来首个季度性Miss，引发了市场对AI云需求饱和的猜想，5月30日盘后的 $戴尔(DELL)$ 也因没有完全达到投资者的高预期而跟着大跌。相同的是，两者都乘着AI的东风，被投资者报以极大的热情，在短短半年内都有相当的涨幅，但也因此被架在了“高处不胜寒”的预期上。不同的是，Salesforce是营收端没跟上，利润和现金流端是妥妥超预期，而Dell则是收入与预期般强势，但盈利略逊于市场预期，两者的根结大相径庭。但这份财报造成市场如此大跌，管理层也有不可推卸的责任。Dell充斥着老牌科技公司的“臃肿”，运营方面的灵活性远不及其他科技大厂。戴尔才更需要激进投资者的介入；这方面Salesforce的确是个优秀的案例，Starboard Value、ValueAct Capital、Third Point、Elliott Investment Management等激进投资者在2022年进入Salesforce时，强势地推动其变革，因此其后来的利润率、现金流都有质的飞跃。对市场的预期管理太差，明明可以在财报公布指引，却只放在电话会上说，让市场一度认为“无法给出指引”而恐慌。Dell业绩点评从收入端来看，无可挑剔。AI服务器领域的强劲增长势头，服务器积压订单高达38亿美元，季环比增长30%。整体营收从2022年以来首次同比上升6%，并且超过已经被抬升的市场预期；利润端的压力超过市场预期。增收不赠利包括两个方面：压不住上游、管不住开支。毛利率方面就开始不及预期。2022年开始的通胀，管理层居然在2024年还在提运输和物流成本上升，实属能力问题了。此外，内存和存储成本有所上升的确是难以商谈，但问题是也没