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涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：美联储近1年来首度降息，劳动力市场软化信号明显。9月16日，美联储将联邦基金利率下调 25个基点，是自2024年12月以来的首次降息。降息的决定主要源于劳动力市场疲弱与通胀尚未完全受控的双重压力。Fed 的经济预测（dot plot）显示 2025 年可能还有两次降息（10 月与 12 月）。但内部意见并不完全一致；新任理事Stephen Miran主张降幅应更大，而部分官员仍对通胀上行风险保持警惕。随着就业增长减弱但通胀仍然顽固，经济学家再次提出美国可能出现“滞涨”（增长缓慢+通胀高企）的风险。科技板块仍是主要驱动力之一，尤其AI/半导体/云基础设施等子板块，但其驱动因素多为未来预期与战略布局虽然市场情绪高涨，部分科技股估值已处于高位。对于那些盈利增长未必稳定或依赖单一增长因素（如 AI hype 或外部补贴等）的公司，若未来降息节奏放缓或通胀反弹，其估值回落风险加大。市场普遍预期在9月FOMC会议上将出现第一次降息，预计幅度为25个基点。不过，由于通胀（尤其是服务类与住房）仍显坚韧，Fed 仍面临“放松政策”与“不破坏抗通胀信誉”的两难。数据呈现出就业松动 + 通胀回升的混合模式，这令Fed必须小心处理：如果降息太快或幅度太大，可能让通胀难以被遏制；如果不降则可能让经济增长和就业进一步承压。大科技本周继续保持稳定上行，特斯拉表现亮眼，YTD收益回正。至9月18日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ +3.41%， $微软(MSFT)$ +1.49%， $英伟达(NVDA)$ -0.52%，

本期正文在短短几个月内，Pagaya Technologies Ltd.（NASDAQ: PGY）的股价飙升了200%，市场终于开始意识到这家公司的潜力。这家金融科技公司目前的市值刚刚超过20亿美元，仍远未被充分估值。我的投资论点仍然极度看涨，因为该公司正不断签约新的投资合作伙伴，进一步扩展其AI驱动的贷款平台。交付成果Pagaya公布了强劲的2025年第二季度财报，销售额同比增长超过30%，达到3.26亿美元。这个AI贷款平台终于达到了规模化，从而实现了GAAP利润，但市场却严重低估了这一财务转折点的价值。与所有贷款平台一样，关键在于能否找到足够的资金合作伙伴来支持平台的扩张。在过去的一年里，Pagaya签约了多个大规模资金来源，包括最近与Castlelake LP达成的一项价值25亿美元的消费者贷款收购协议。【图表标记：Pagaya Tech. 2025年第二季度展示幻灯片】这项与Castlelake的交易规模是原计划的两倍，表明Pagaya的平台能够为资金合作伙伴带来可观的回报。除了这些大额资金承诺外，Pagaya还持续通过发行资产支持证券（ABS）来筹集资金，扩展其汽车贷款业务，并与Klarna和Elavon/Avvance合作，进一步进军“销售点贷款”（POS）市场。新的POS业务已获得高达10亿美元的资金能力，旨在扩展该细分市场，并打开另一个重要的增长渠道。公司目前在该业务中年化放款金额已达到12亿美元。Pagaya目前的FRLPC（Fee Revenue Less Production Costs，费用收入减去生产成本）率为4.8%，占贷款总额的比例。公司从贷款人和贷款合作伙伴中提取的Take Rate约为11%，生产成本在6.5%至7.5%之间。【图表标记：Pagaya Tech. 2025年第二季度致股东信截图】该公司对FRLPC提供了较为保守的指引范围（

在消化了美联储周三的复杂信号后，市场在周四重新恢复上涨势头。投资者普遍将美联储的行动解读为“降息周期已经启动”，这一预期为风险资产提供了坚实支撑。此外，芯片板块传来重磅消息：英伟达宣布向英特尔投资50亿美元。受此消息刺激，英特尔股价飙升30%，并带动整个芯片行业走强。在双重利好推动下，三大美股指数和罗素2000小盘股指数近四年来首次在同一天集体创下收盘新高，标志着市场信心显著回升。截至收盘，标普500涨幅0.48%；道指涨幅0.27%，它凭什么成为下一个“AppLovin”？今天 数字广告平台公司Cardlytics (CDLX) 股价暴涨超过100%。这次大涨的直接原因是，美国运通周四宣布对其旗舰白金信用卡进行重大更新，以应对高端消费市场日益激烈的行业竞争。从32%涨到102%，也有70%的上涨利润空间！美国运通表示，更新后的个人版和商业版白金卡年费将从695美元提升至895美元，涨幅约为29%。不过，持卡人每年可获得的福利总额也相应增加，达到3,500美元，是之前福利额度的两倍多。这些福利主要以消费抵扣的形式发放，覆盖了Uber、Lululemon、Oura、酒店和流媒体服务等多个领域。此外，商业白金卡用户还将获得新的酒店和戴尔、Adobe采购抵扣。美国运通美国消费者服务总裁霍华德·格罗斯菲尔德（Howard Grosfield）强调，这些新增福利都是在原有权益基础上叠加的，没有任何削减。为什么这条新闻对 CDLX 至关重要？这条新闻对 Cardlytics (CDLX) 非常重要，也正是知名做空机构Citron 称它为“下一只将大涨的堕落天使”的原因。类似 APPlovin。1、更重视一方数据美国运通对旗舰产品的这次大规模投资，核心在于希望增强与持卡人之间的互动，而不仅仅是消费。这包括鼓励用户登录App、领取福利、使用各种数字服务。用户互动越多，银