卓越睿新和腾讯云的合作出来了。 这是今年6月以来，短短三个月内，第四家找上卓越睿新的头部AI厂商——前面已经有阿里云、火山引擎、百度智能云。 四家大厂，三个月，挨个签合作。这个密度，在AI行业里其实挺少见的。 但今天我不想聊"又签了一个合作"这件事本身，想聊聊这次合作里最核心的那个方向：WorkBuddy智能体。 因为我觉得，通用智能体和专业知识底座的碰撞，可能会长出一些不一样的东西。 一、为什么四家大厂今年都找上了卓越睿新 前两年AI拼的是模型和算力，今年拼的是落地。大模型谁都有，算力花钱能买，但专业场景的知识底座和规模化交付能力，不是短期能攒出来的。卓越睿新做了十八年，手里恰好全有。 四次合作各有侧重： 阿里云——搭了Polymas的技术架子 火山引擎——补了模型和多模态能力 百度智能云——往行业应用层走 腾讯云——带来成熟的智能体产品和生态 前三家是底层技术协同。腾讯这一次不一样——它带来的是一个已经跑通的现象级智能体产品。 二、WorkBuddy能带来什么 说到WorkBuddy，可能有人还不太了解它的分量。 它不是腾讯某个部门孵化的一个AI小工具，也不是大模型的一个附属功能。它是腾讯在AI智能体赛道的旗舰产品，是腾讯All-in Agent时代的核心载体。 什么级别？就是整个腾讯的to B生态都在围着它转——企业微信、腾讯文档、腾讯会议、QQ邮箱、腾讯乐享知识库……几乎所有你能想到的腾讯企业级产品，都在和WorkBuddy做深度打通。这种资源倾斜力度，在腾讯内部不是随便哪个产品能有的。 WorkBuddy代表的，是AI产品的一次代际跃迁：从"对话式AI"到"行动式AI"。 以前的AI产品，你问一句，它答一句，顶多给你一段文字建议。 WorkBuddy不一样——你给它一个目标，它能自己拆解任务、调用工具、操作文件、执行步骤，最后交付完整的成果。不是给建议，是真干活。

冷票可试水，别上头也别恐慌——小注甲组，不融资重仓。 01 倍数：10 倍，顶配大票捂不热 首日 3.57 倍 → 第 2 天约 10 倍（孖展约 56.7 亿）。 $纳真科技(09856)$ 资质拉满：募资 56.7 亿、24 家顶级基石锁 47%、AI 光模块赛道。就这配置只给 10 倍——散户真没回来。 02 为什么冷 9 月退潮：富途 6/12 起禁内地用户申购，7 月初次新股跌多涨少 大票基数大：真热时这资质早冲几十倍 光模块畏高：赛道热但股价在高位，怕追高接盘 回拨有限：公开仅 10%，最多回拨约 35%，散户参与受限 03 冷票靠基石撑：托"发行"，不托"暴涨" 24 家基石认购 26.66 亿、占全球发售 47.02%（禁售 6 个月）——春华、大湾区共同家园、软银风投、太盟、兆易创新、晶晨、广发、易方达……外加 15% 绿鞋（中信里昂）。 拎清：锁得住"不破得太惨"，托不起"暴涨"。首日看暗盘和情绪，不看基石名气。 04 估值克制 静态 PE 33.47 倍，对比 A 股光模块龙头（50–80 倍）并不贵。全球市占 4.0%（第五）、中国 10.1%（第三），有真实份额。 05 冷 ≠ 破发，热 ≠ 稳涨 06 纳真 vs 四方精创 结论 冷票逻辑是"机构托底 + 估值克制"，不是"散户抢筹"。冷 = 中签率友好（易中），但弹性有限。小摸一把，不融资，别指望暴利。 $香港交易所(00388)$

一旦在港交所敲钟，纳真科技将正式成为"海信系"的第六家上市平台——此前，海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气已先后登陆资本市场。 01 集团孵化到独立上市 纳真科技的成长轨迹，是一条典型的内部孵化路径。深耕光通信与光连接领域二十余年，公司已形成光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造与销售全链条能力。在商业模式上，它以差异化的JDM联合研发模式与下游头部客户深度绑定；在供应链战略上，则通过自研光芯片向产业链上游延伸，谋求自主可控。 02 市场地位：全球第五、中国第三 以2025年全球光模块收入计，纳真科技占据4.0%的市场份额，在全球专业光模块厂商中位列第五；按中国光模块收入计，份额达10.1%，排名第三。与此同时，它也是全球少数同时具备光模块与光芯片研发及量产能力的企业之一。 03 产品与技术版图 产品端，公司已推出800G、1.6T等高端AI数通光模块，并同步切入Wi-Fi 7、车载光模块等新兴赛道。依托青岛、武汉、硅谷、新加坡的跨区域研发网络，公司在光模块领域掌握了TO-CAN、BOX、COB及硅光封装等核心工艺。光芯片方面，已建成掩埋异质结与脊波导两大成熟加工平台，并实现75mW大功率连续波（CW-DFB）激光芯片的批量生产。产能布局则横跨青岛、江门、泰国、美国四大基地。 04 收入高增，利润起伏 2023年至2025年，公司收入分别为42.39亿元、50.87亿元及83.55亿元，三年复合增速达40.4%。2026年上半年收入53.93亿元，同比增长27.9%，半年规模已超过2024年全年。 利润端的波动则剧烈得多。2023年归母净利润为2.16亿元，2024年骤降至0.89亿元——数通光模块为抢占份额采取"具有竞争力的定价"、电信光模块遭遇市场价格下行、光芯片业务毛利率为负，三重压力叠加所致。2025年归母净利润大幅回升至8.76亿元，但其中包含3.5

一旦在港交所敲钟，纳真科技将正式成为"海信系"的第六家上市平台——此前，海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气已先后登陆资本市场。 $纳真科技(09856)$ $香港交易所(00388)$ 01集团孵化到独立上市 纳真科技的成长轨迹，是一条典型的内部孵化路径。深耕光通信与光连接领域二十余年，公司已形成光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造与销售全链条能力。在商业模式上，它以差异化的JDM联合研发模式与下游头部客户深度绑定；在供应链战略上，则通过自研光芯片向产业链上游延伸，谋求自主可控。 02 市场地位：全球第五、中国第三 以2025年全球光模块收入计，纳真科技占据4.0%的市场份额，在全球专业光模块厂商中位列第五；按中国光模块收入计，份额达10.1%，排名第三。与此同时，它也是全球少数同时具备光模块与光芯片研发及量产能力的企业之一。 03 产品与技术版图 产品端，公司已推出800G、1.6T等高端AI数通光模块，并同步切入Wi-Fi 7、车载光模块等新兴赛道。依托青岛、武汉、硅谷、新加坡的跨区域研发网络，公司在光模块领域掌握了TO-CAN、BOX、COB及硅光封装等核心工艺。光芯片方面，已建成掩埋异质结与脊波导两大成熟加工平台，并实现75mW大功率连续波（CW-DFB）激光芯片的批量生产。产能布局则横跨青岛、江门、泰国、美国四大基地。 04 收入高增，利润起伏 2023年至2025年，公司收入分别为42.39亿元、50.87亿元及83.55亿元，三年复合增速达40.4%。2026年上半年收入53.93亿元，同比增长27.9%，半年规模已超过2024年全年。 利润端的波动则剧烈得多。2023年归母净利润为

01 公司概况：从深交所创业板到港股 四方精创成立于2003年，2015年登陆深交所创业板（300468.SZ），主营业务是为中国内地、香港及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务。 $四方精创(300468)$ $四方精创(06700)$ 02 主动收缩：收入与利润的背离 近年来，公司经历了一场主动的战略收缩。2023年至2025年，营业收入分别为7.30亿元、7.40亿元及6.31亿元，2025年同比下滑14.8%；但同期归母净利润从4738万元逆势增至7428.1万元，综合毛利率从30.2%提升至37.8%。 收入与利润走势背离的根源，在于公司主动缩减中国内地低毛利项目规模，将资源系统性向高价值业务倾斜。 业务重心的外移是这一转型的另一个标志。2025年，境外收入占总收入比重首次突破80%，且基本集中在香港市场。2023年至2025年及2026年一季度，来自香港的收入分别占总收入的60.4%、59.8%、80.3%及81.3%。 03 AI与Web3：最具想象力的卡位 四方精创转型叙事中，最具想象力的部分在于其在AI与Web3领域的布局。 在Web3赛道，公司自主研发的FINNOSafe平台通过将监管规则嵌入智能合约，实现代币化资产全生命周期的合规自动化。公司深度参与了香港金管局主导的Project mBridge、Project Ensemble及e-HKD等标杆性数字货币项目，在央行数字货币（CBDC）与数字资产基础设施建设中积累了先发优势。 在生成式AI领域，公司自2023年联合微软推出Banking Copilot以来，构建了FINNOSmart企

军信股份成立于2011年，总部位于湖南长沙，是一家专注于城市固废处理处置与绿色能源的环保企业。公司以BOT、TOT、BOOT、BOO等特许经营模式开展运营，业务覆盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转、餐厨垃圾资源化利用、污泥处置等多个领域。 01 运营效率：多项指标领跑全国 公司运营的长沙环保产业园是国内最大的环保综合园区之一。据弗若斯特沙利文数据，2025年按每吨垃圾平均上网电量计，军信环保的垃圾焚烧发电项目排名全国第一；按废物处理量计，排名全国第四。此外，其长沙中转项目与餐厨垃圾项目分别在同类项目中位列全国第一和第三。 运营效率上，公司多项核心指标处于行业领先水平。2025年全年，吨垃圾平均上网电量达486.26度，同比增长5.72%；厂用电率低至10%左右；自动燃烧控制（ACC）系统投运率接近100%。 02 财务：稳健增长延续至2026年 2023年至2025年，公司营收从18.37亿元增至27.31亿元，归母净利润从5.14亿元增至7.17亿元；经营性现金流净额同比增长74.98%，为业务拓展提供了有力支撑。 增长势头延续至2026年。上半年公司实现营业收入15.58亿元，同比增长5.45%；归母净利润4.28亿元，同比增长6.89%。生活垃圾处理量达217.34万吨，同比增长16.79%；上网电量10.50亿度，同比增长18.48%；吨垃圾上网电量483.17度，继续位居行业前列；整体毛利率提升至57.37%。 收入结构方面，垃圾焚烧发电是基本盘，2025年发电相关收入约占总营收的50%。2026年上半年，垃圾发电项目建设运营实现收入7.97亿元，毛利率63.11%，同比提升3.85个百分点；城市垃圾临时处理项目建设运营收入4.69亿元；污水、污泥、飞灰、填埋项目建设运营收入1.94亿元。 03第二增长极：餐厨垃圾与工业级混合油 除传统垃圾焚烧发电外，公司在餐厨垃圾资源

欢创科技的核心产品是空间感知零部件，主要供应给扫地机器人，用于整合至设备中，实现导航、建图与避障功能。公司构建了完整的智能空间感知体系，为扫地机器人提供算法与硬件，产品线覆盖传统三角测距激光雷达、dTOF激光雷达、3D TOF激光雷达及线激光传感器等多元化矩阵。 01 客户结构：深度绑定头部品牌 据灼识咨询数据，欢创科技已成为扫地机器人行业前五大全球市场参与者的重要空间感知产品供应商，其中4名在往绩记录期间一个或多个年度位列公司五大客户。公司与多个客户保持连续三至六年的持续合作，且合作仍在延续。按品牌拥有人层面计算，2025年五大扫地机器人品牌合计贡献公司总收入的86%。 出货量方面，公司2025年激光雷达及线激光传感器总出货量分别超过1000万台与500万台。2026年前五个月，公司交付1290万台空间感知产品，较2025年同期的600万台增长114.4%——其中dTOF激光雷达出货量同比增长628.8%，线激光产品增长94.9%，三角测距激光雷达增长7.7%。 02 产品迭代：从三角测距到dTOF 欢创科技的产品迭代路径清晰。公司凭借传统三角测距激光雷达确立市场地位，该产品主要用于短距离应用，感知范围约0.15至8.0米，精度达毫米级。2024年下半年，公司推出dTOF激光雷达，感知范围延伸至约0.1至12.0米，同时保持毫米级精度，且模组尺寸更紧凑、抗强光干扰能力更强。 技术层面，公司的核心优势在于自研亚毫米级空间数据处理芯片设计能力与核心空间感知算法。截至最后可行日期，公司拥有172项已核准专利，其中58项为发明专利，包括112项精密光学系统专利、5项AI空间感知算法专利及5项AI空间数据处理芯片专利。 03 财务：从亏损到扭亏 2023年至2025年，公司收入从3.321亿元增至4.175亿元，再进一步增至6.135亿元，复合年增长率达35.9%。 盈利端的转变更

罗博特科成立于2011年，总部位于苏州工业园区，长期深耕光伏智能制造装备，为光伏电池片行业提供核心装备与智能化整厂解决方案，产品涵盖光伏电池自动化设备、整线及基于R2Fab MES平台的智能制造系统。 01 转折：拿下德国ficonTEC 真正的转折点出现在2025年6月——公司完成对德国ficonTEC的全资收购，一举获得硅光器件组装与测试设备的核心能力。作为全球光电子封装设备龙头，ficonTEC的组装设备可对硅光器件元件进行精确定位并通过键合技术固定，测试设备则能在晶圆、晶粒、芯片及模块层面完成电学、光学及混合信号光电测试。 02 主业易位：从光伏到光电子 收购直接改写了收入结构。2026年上半年，光电子及半导体封测设备板块营收4.88亿元，同比暴涨952.17%，占主营业务收入比重达81.16%，彻底取代光伏设备成为第一主业；同期传统光伏自动化设备收入仅8298.49万元。 市场地位随之确立。据灼识咨询，按2025年收入计，公司在硅光智能制造设备领域排名全球第一，份额20.5%；在光伏领域，智能光伏电池自动化制造设备位列全球第五，份额2.6%。 ficonTEC的护城河在于其全球唯一可实现量产级5纳米直线运动精度的硅光组装与测试设备，产品已进入博通量产体系。随着数据中心向800G、1.6T速率升级，CPO、OCS等硅光技术需求快速增长——灼识咨询预计，2029年全球硅光设备市场规模将达368亿元，年复合增长率34.1%。 03 订单：17亿元，全部来自AI光互连 2026年公司累计公告重大设备订单金额突破17亿元，且全部来自AI算力光互联赛道。其中，可插拔光模块领域已收到同一集团客户累计约12.61亿元订单；OCS领域首条整线于一季度完成交付及收入确认。截至半年报披露，未确认收入在手订单合计33.86亿元，其中光电子半导体订单24.52亿元，创历史新高。 04 财务

聆讯日期：2026年9月7日 拟上市地：港交所主板 联席保荐人：中信证券、美银、国联证券 01 A+H 背景 公司已在A股上市近十年，本次赴港为 A+H 双重上市。 02 全球知名PCB制造商 深圳市景旺电子股份有限公司是以技术创新为驱动、产品布局全面的全球知名印制电路板（PCB）产品制造商，致力于为全球电子信息产业提供高可靠、高性能的全系列PCB解决方案。 $景旺电子(603228)$ $香港交易所(00388)$ 公司赋能的核心领域包括： 汽车电动化、智能化 AI算力基础设施建设 工业数字化转型 业务形成「汽车电子 + 通信数据基础设施 + 多元高潜业务」三大板块布局。 03 产品与应用场景 04 客户结构：集中度健康 公司客户覆盖全球头部汽车零部件供应商、AI基础设施服务商、消费电子品牌商。 📌 客户集中度处于行业合理区间，且核心客户合作稳定（平均超10年），是本次 IPO 的加分项。 05 财务表现（单位：人民币亿元） 2026年前4月同比变化 两个必须关注的信号 信号一：毛利率连续三期下滑 从 23.17% 一路降至 18.74%，累计下滑约 4.4 个百分点，且 2026 年前4月加速下行。这是招股材料中最值得关注的趋势性风险。 信号二：2026年前4月"增收不增利" 2026年前4月： 收入 +17.82%（增长稳健） 毛利 +6.81%（增速明显慢于收入） 净利润 −25.31%（由 4.24 亿降至 3.17 亿） 毛利增速跟不上收入增速、净利润逆势下滑，反映成本端或费用端压力加大。结合毛利率下行，指向的是盈利质量正在被侵蚀。 📌 补充说明：前4月数据存在季节性因

递表日期：2026 年 9 月 10 日 上市地点：港交所主板 独家保荐人：国泰海通 01 递表概况 2026 年 9 月 10 日，广东微电新能源股份有限公司（简称"微电新能源"）第二次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，由国泰海通担任独家保荐人。 $香港交易所(00388)$ 📌 这是公司继首次递表后的第二次冲刺，通常意味着前次申请已过 6 个月有效期或需补充更新财务数据。 02 全球微型锂电池解决方案提供商 公司定位为全球领先的高性能、高安全微型锂离子电池综合解决方案提供商，致力于解决微型电池材料与电池设计的核心难题，突破现时其他可用锂离子配方和技术的局限。 公司已招徕广泛的终端客户群体，客户涵盖世界领先、国际知名的智能设备与消费电子品牌。 市场地位（按 2025 年出货量计） 在无线耳机这一核心赛道，公司是中国供应商中的第一名 03 应用场景 公司提供针对以下场景优化的电池解决方案： 可穿戴设备 个人智慧医疗设备 便携式储能电池包 智能教育娱乐设备 其他 04 财务表现 核心财务数据（单位：人民币亿元） 2026 年上半年同比增速 ⚠️ 财务解读：一个值得注意的信号 从表格可以看到一个明显的趋势变化： 2025 年公司在收入仍增长（5.33 → 5.65 亿）的情况下，净利润从 0.58 亿降至 0.31 亿，接近腰斩，净利率从 10.90% 掉到 5.56%。 好消息是 2026 年上半年净利率回升至 7.81%，盈利能力有所修复。但"增收不增利"是否会成为趋势，仍是招股书审核中容易被问询的点。 05 股权结构（上市前） 控股股东陈先生、徐先生及一致行动人合计持股 55.12% 主要机构股东 06 融资历程 公司上市前经历多轮融资，2022 年 11 月 B2 轮融资后，投后估

招股日期：2026 年 9 月 11 日 — 9 月 16 日 预计挂牌：2026 年 9 月 21 日（港交所） $星环科技(06727)$ 01 招股基本信息 02 发行结构（18C机制） 采用 18C 机制分配 公开发售 5% 起，最高可回拨至 20% 无绿鞋，上市后无价格稳定机制 03 AH 折价：本次最大看点 图片 📌 折价对应关系： 按下限 49 港元发行 → 折让约 57.46% 按上限 61 港元发行 → 折让约 47.04% 即便按上限定价，H 股仍较 A 股折让近 47%，这是本次招股最受关注的定价特征。 04 基石投资者（国配） 本次国际配售引入 2 家基石，合计认购约 0.74 亿港元： 05 孖展认购热度 据孖展数据，截至 9 月 12 日 17:00： 招股首日孖展已超 10 倍，市场参与度较高。 打新要点速览 ✅ 亮点：H 股较 A 股大幅折让（47%–57%），定价安全垫较厚；首日孖展超 10 倍显示市场热度。 ⚠️ 注意：无绿鞋、无发售量调整权，上市后无稳价机制；18C 机制公开发售初始仅 5%，散户中签率取决于回拨情况。

  月饼是一种高度节日化的吃食。 端午的粽子、春节的年糕、元宵节的汤圆，或多或少都已经进入日常消费，只有月饼一直与中秋节强绑定。 但矛盾的是，作为中秋节主角，月饼越来越像一个抽象符号，而不是一种让人真正期待和惦念的食品。 原因并不复杂。一面是甜腻的传统配方与年轻人越来越看重的健康饮食渐行渐远；而另一面，所谓口味创新，常常在换汤不换药和猎奇之间摇摆，螺蛳粉月饼、韭菜月饼、火鸡面月饼层不出穷，商家博取了眼球却并没有俘获大众味蕾…… 今年中秋，沃尔玛自有品牌沃集鲜，试图从另一条路径重新做月饼：从原料、配方、风味到消费场景重新设计，让这个高度节日化的品类，重新找到被人喜欢吃的理由。   01 沃尔玛又在月饼上「整活」了     一名顾客如果在9月初走入沃尔玛，会发现自己如同置身一场月饼大展。 货架上的月饼，首先被重新设计成了一件更容易被注意到的商品。 一些传统月饼品牌年复一年地延用大红、金色礼盒包装叠加月圆元素，沃集鲜月饼则在包装设计上融入油画、国风、东方建筑美学、民族风等多元风格，以清新、精致回应当代人对情绪价值和文化审美的双重需求。 落到货架上，七彩蔬果月饼的外观是一幅多彩油画；低糖花果茶礼盒则以江南园林拱形花窗和素雅配色体现中式美学；奶皮子月饼以蒙古包造型体现产品的地域特色；迪士尼《疯狂动物城》的树懒「闪电」也成了「慢享」礼盒的主角。 从消费逻辑来看，顾客在被视觉设计吸引之后，就有可能进一步驻足探索月饼的风味创新。 货架上新出现的几十个SKU，在普通顾客眼中就是「奇奇怪怪」的新口味，却又莫名戳中他们想要尝试的心——当下最流行的原料搭配在这里一应俱全。一盒七彩蔬果月饼，可以集齐羽衣甘蓝、甜菜根、姜黄、西兰花、蓝莓、胡萝卜、紫薯等常见果蔬；澳洲牛肉与中国紫苏的合体，可以烤制成一块咸口的炭烧牛肉紫苏月饼；抹茶生巧、花果茶分别从糖果、中式茶饮跨

8月26日，新城控股半年报出炉。随后的四个交易日，股价迎来明显上涨，单日大涨6.12%，连续收涨，区间累计涨幅约6%。拉长到7、8两个月，股价累计上涨了16.89%，盘中最高摸到12.55元。 资本市场的嗅觉，从来不会骗人。 紧接着，中金、中信建投、国泰君安、海通等9家机构密集发布研报，全部给出买入、增持、跑赢行业的评级，目标价区间18元到19.91元。中金维持“跑赢行业”评级，目标价18元，对应52%的上行空间；华泰给出19.91元的目标价。 这份半年报，究竟释放了什么信号？ PART 01 商业收入首超签约销售， 一个时代的拐点 不少房企依旧高度依赖卖房获取现金流，新城控股的收租业务在营收结构中的权重正在快速抬升。 数据不会说谎。2026年上半年，新城控股商业运营总收入71.12亿元，同比增长2.42%。同期合同销售金额63.57亿元，合同销售面积102.48万平方米。 商业运营收入首次超过当期商品房合同签约销售金额。这不仅是一组数字对比，更是这家深耕地产开发数十年的企业，业务转向商业运营的重要信号。回望过往，2024年全年开发营收889.99亿，2025年降至530.12亿，2026年预计收缩至426.14亿，跌幅从40.4%收窄到19.6%。开发业务规模出清接近尾声，公司不再大规模结转旧项目，主动收缩开发战线。 中信证券最新的研报直言，业务结构转型迎来重要节点，商管业务营收占比持续走高，传统开发业务存量去化有序推进。 公司掌舵人王晓松在业绩会上说得很直白，坚持“商业运营+地产开发”双轮驱动，而商业运营正在从“现金流补充”变成“利润主引擎”。 PART 02 近八成毛利来自收租， 毛利率逆势飙到33% 一直以来，不少房企深陷开发业务低毛利困境，新城控股的商场运营业务，已经扛起公司利润大旗。 上半年，物业出租及管理业务毛利46.67亿元，占公司总毛利比重达到79.90%

据知情人士透露，人工智能公司Anthropic计划在美国劳动节（9月7日）过后公开递交IPO招股说明书，并有望在9月下旬或10月初于美股市场挂牌上市。公司今年早些时候已秘密提交上市申请，意在趁AI概念股需求旺盛的窗口完成资本化跃迁。 $Anthropic AI Lab Ecosystem ETF(ANTW)$ $香港交易所(00388)$ 在发行结构设计上，Anthropic正考虑允许现有股东在IPO过程中同步出售部分老股，同时拟对部分股东施加超过180天的禁售期。这一安排将使其区别于今年上市的SpaceX和Cerebras——后两者均未在IPO中放开老股减持。目前新股发行与老股转让的具体比例尚未确定，但据悉公司希望本轮IPO至少募集1300亿美元用于算力扩张，规模将超过SpaceX 6月上市时的860亿美元。 $SpaceX(SPCX)$ 允许早期投资者在发行阶段变现，叠加超长锁定期，本质是在满足老股东退出诉求与防范上市后集中抛压之间做平衡。以SpaceX为鉴：其8月初首批禁售期到期后，公开流通股数量翻倍有余，流通盘骤增普遍被认为是其上市后股价持续低迷的主因，到2027年中还有129亿股待解禁。 此外，Anthropic还曾研究要求普通员工通过预设交易计划（如10b5-1类安排）分批卖股，而非沿用过往财报后集中开窗的模式，以便更平滑地管理内部人交易节奏。诸多流动性细节的敲定，意味着其IPO方案已进入最后设计阶段。 监管层面亦迎来利好。本周四，美国联邦法官裁定，国防部今年早些时候将Anthropic列入供应链“黑名单”的行为违法，该决定

据《南华早报》援引知情人士消息，香港交易所正考虑在《上市规则》中增设独立章节，将GEM（创业板）与主板合并，以提振长期低迷的创业板市场。知情人士透露，拟新增的第18D章将成为港交所上市制度第二阶段改革的核心内容，相关方案预计于2026年底前启动公众咨询。 $香港交易所(00388)$ 将创业板整体并入主板，是港交所针对该板块成交量萎缩、新股上市稀缺等问题所探讨的解决方案之一。根据初步构想，第18D章将为暂时无法满足主板盈利要求的初创及中小企业开辟一条更为灵活的上市通道。 同时，目前在GEM挂牌的约300家公司，有望依据新章节获得豁免，直接转移至主板，无需重新经历上市审批流程。新章节将取代现有创业板，不仅扩大了港交所上市平台的覆盖面，也为中小企业提供了更便捷的融资渠道。 港交所发言人回应称，交易所正持续研究优化上市制度的各项举措，以提升上市框架的吸引力，并确保制度设计符合市场预期。发言人补充，港交所将在适当时候公布最新进展。 从市场规模来看，截至8月27日，GEM共有306家上市公司，总市值约780亿港元；主板则有2455家公司，总市值高达47万亿港元。两者流动性差距更为悬殊——同日，GEM全日成交额仅为1.26亿港元，而主板成交额约为2000亿港元，前者不足后者的千分之一，创业板改革的紧迫性显而易见。 $恒生指数(HSI)$ $恒生指数(159271)$