2025年下半年，中国资产的热度正在快速升温。南向资金多日净流入创下新高，恒生国企与恒生科技ETF成交额屡屡突破历史记录，港股市场一改此前的低迷，重新回到全球资金的“必配清单”。与此同时，人民币在一波贬值预期后逐步企稳，跨境资金配置的信心也在恢复。从估值角度看，A股和港股的PE、PB普遍处在历史低位：沪深300的市盈率大约12倍，港股恒生指数PB甚至不足1倍，而对比之下，美股标普500的PE高达29倍，PB超过3倍。差距之大，让中国资产俨然成了“全球最便宜的核心市场”。指数PE(TTM)PB(LF)沪深30012.26倍约1.1倍恒生指数11.32倍0.94倍标普50029.56倍3.01倍正因为如此，不论是国际对冲基金，还是本土的高净值投资者，都在重新审视中国资产的战略价值。对于普通投资者来说，现在更需要一套清晰的“组合公式”来参与跨境配置，既能享受中国资产的估值洼地红利，又能避免盲目追涨杀跌带来的风险。换句话说，这是一个不容错过的窗口期：资金在动，估值在低，政策在托底，市场的“拼图”已经摆好，就等你把组合拼上去。一、跨境配置的意义：分散风险 + 提升收益既然我们已经看到中国资产正处在“估值洼地”，那问题来了：是不是只买A股或者只买港股就够了呢？答案是否定的。单一市场的投资就像单腿走路，看似能走，但容易跌倒。比如，只买A股：你会发现，一旦国内经济数据不佳，或政策收紧，A股整体都会受到冲击；只买美股：表面看是全球龙头，但也逃不开美元加息和科技股高估值的压力；只买港股：虽然便宜，但流动性和市场情绪波动大，容易“涨得猛、跌得快”。这就是为什么要跨境配置。好处主要有两个：1、分散化：不同市场在不同周期有不同表现。比如2022年美股科技股暴跌时，港股里的资源股和国企股反而在政策托底下表现稳健；再比如2023年A股调整时，美股的标普500和港股的恒生科技却出现反弹。三者组合在一起，就

上周道指，标普500指数再创收盘新高。目前标普500，NDAQ的市盈率(TTM约30倍)有点透支未来盈利预期的感觉。今年美国赤字率6.4%，这是透支未来的货币制造今天的繁荣。横向对比下，咱们是咬着牙提高赤字到4%。美企正在以创纪录的速度推进万亿美元股票回购， $苹果(AAPL)$ 1000亿，英伟达600亿，Alphabet、摩根大通、高盛等分别400亿+，这是透支未来竞争力来制造今天的股价繁荣。财长贝森特点名批评波音进行“大规模”回购，而不是投资研发。总体的感觉是美股胜率挺高，但赔率不高。 中概股这里，上周携程业绩超预期，股价也超预期，业绩后跳涨14%+，美团业绩雷了，净利润大跌96%+，股价也雷了。 $阿里巴巴(BABA)$ 收益超出预期，股价大涨12.9%。最神奇的是 $拼多多(PDD)$ ，业绩超预期，股价却在业绩会后，凉了。如果把业绩会总结成一句话，那就是：“不可持续，不可持续。”当时我想的是，能不能来个三体，向CEO发送脑电波：“不要回答，不要回答。” 港股打新，双登，银诺，佳鑫复盘下。抽又中不了多少。暗盘这涨幅，追又不甘。擦肩而过的点头之交，不太想浪费时间研究了，B套餐10%的先上仓位，中了再研究吧。 A股就猛了，历史上三次成交额突破3万亿，有两次出现在上周。放眼A股历史，指数在3700点到4000点的日子也不过短短20天，其中2021年占了5天，2015年占了9天，更早的2007年占了6天。两个月之前大家还觉得存款搬家是很遥远以后的事，但上周市场分析的重点转向了有多少存款会先搬家。按大了算，是最近两年定存到期的10%：12万

综述： 本周沪深 300 上涨 2.71%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 12.21%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 14.28%，2025 年内我的实盘 上涨 46.60%，本年初始净值1.20，本周净值1.76。 图片 交易： 清仓小米集团，买入等额紫金矿业H 清仓新易盛和中际旭创，买入等额工业富联 清仓歌尔股份，买入等额剑桥科技 持仓： 中海油H 12.0%，紫金H 21.2%，工业富联 37.1%，立讯精密 11.5%，剑桥科技 19.0%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 由于牛市情绪上来了疯狂暴涨，所以这一两个月我的调仓也比较频繁，没办法，太多个股一两周就把过去一年的涨幅给搞出来了，便宜货越来越少。 三周前买入的3只股，2只从低估涨到合理估值上限，1只从严重低估涨到合理估值内，这场面太可怕了，不到15个交易日这种涨幅，上一次在A股有这种疯狂的热度，得是10年前了，反正我拿不住了哈。 三笔交易，一笔一笔说： 1、 $小米集团-W (01810.HK)$ ➡️ $紫金矿业 (02899.HK)$ 这是本周的第一笔，也是周一开盘前就在公众号明牌唱多的马前炮，集合竞价就交易完了，原因无他，小米横盘震荡，虽然我依然看好它，但是在狂暴大牛市里，输时间也有罪，所以选择调仓。依然持有小米的同学也不用太担心，小米的基本面没问题，就看你有没有耐心等它的价值回归了，$小米瑞银六二牛F.C (64890.HK)$ 牛证， 行使价 49.1 收回价 49.5，杠杆倍数12.1 调仓到紫金，是因为其短期回撤到关键支持强势看涨，而且我第一波元素周期表清早了，看着洛钼空落泪，所以在这个契机赶紧把龙头一哥给接回来了。金和铜长期看涨，而不是一个短线机会， $紫金瑞银六七牛A.C (53199.HK)$ 牛证，行使价12.1，收回价12.