国产半导体板的背后核心逻辑就是国产替代加速和AI算力需求爆发。中芯国际受益于本土化需求扩张，产能利用率与业绩稳步提升，成为市场风向标。 展望后市，中芯国际股价能否再创新高，取决于几大核心变量： 1. 先进制程的突破性进展，这是打破估值天花板的关键； 2. 产能扩张与良率提升能否持续转化为实打实的营收和利润增长； 3. 外部环境的演变，尤其是国际贸易关系，仍是不可忽视的重要因素 观点： 短期内，市场情绪和资金流入是主要推手，股价有望延续强势。但要突破前高并站稳，根本在于技术自主和盈利能力的实质性跨越。乐观之余，也需密切关注其基本面兑现程度，警惕概念炒作后的估值回调风险。

中芯国际突围之路：再创新高可能吗？ 解析国产代工龙头的机遇与隐忧 开篇提要： 中芯国际（SMIC）在 2025 年 Q1 出现营收增长，Q2 利润却下滑，反映其既有成长动力也有结构阻力。本文从四个维度拆解其估值是否合理、成长能否兑现，并提出可操作性建议。 ⸻ 一、营收增长仍在，但盈利已开始分化 关键数据点： 截至 2025 年3 月31 日，SMIC 1Q营收为 22.472 亿美元，同比增长 28.4%。  解读： 营收大幅增长说明其在国内需求、代工订单方面具备一定优势；但同期毛利率仅 22.5%，且公司对 2Q 2025 的指引为营收环比下滑 4%–6%。  营收增长与盈利改善不同步，反映出成本、定价及订单结构面临压力。尤其在全球代工竞争、技术节点推进受限背景下，中芯国际的成长路径不再是“顺风而上”。 结论/影响： 虽然增长仍在，但盈利“先行”不再显著。投资逻辑不能再仅靠“营收＋增长”而忽略盈利质量和结构性问题。 ⸻ 二、二季度利润下滑，信号不容忽视 关键数据点： 截至 2025 年6 月30 日，SMIC 2Q 净利润为 1.325 亿美元，同比下降 19.5%。  解读： 净利润下滑说明其在扩张或技术推进过程中成本上升、定价压力增强或订单结构劣化。虽营收按 16.2% 同比增长至 22.09 亿美元， 但利润却大幅回落，反映出“营收—利润”裂口正在扩大。此外，公司面临地缘政策、设备限制、技术节点推进落后等挑战。 结论/影响： 利润下滑破坏了“成长可期待”的假设。对于投资者而言，这意味着当前估值隐含的成长预期需要降温，预期管理尤为关键。 ⸻ 三、产业趋势利好，但竞争与政策风险同步存在 关键数据点： 根据 德勤 于 2025 年2 月发布的报告，全球半导体销售在 2025 年有望显著增长。  解读： 整体行业环境给予中芯国际成长土壤：数据中心、车用电子、5G／

AI热潮下的企业“造富”此起彼伏，从 $博通(AVGO)$ 到 $英伟达(NVDA)$ ，从 $美国超微公司(AMD)$ 到 $戴尔(DELL)$ ，半导体行业显然无视宏观市场变化，一波又一波创下新高。但相比20年前的互联网泡沫，当下又有何不同呢？从用户接纳、企业实施、资金投放、能源支撑以及潜在泡沫风险这几个角度来分析，既不能失去对AI的投资热情，又需警惕供需失衡与回报可持续性。第一议题：消费者AI应用现状与计算模式变革潜力公众对AI的融入速度超出企业层面，主要体现在日常咨询与计算操作中。OpenAI的ChatGPT周活跃用户已达8亿（为何用WAU而不是DAU，可能与其最早披露的数据口径有关），远超变现进展。目前，付费订阅是其主要营收模式，但市场一致认为，2026年开始，OpenAI将通过广告与电商融合实现规模化收益，这可能像桌面向移动转型一样，重塑经济格局。用户行为正逐步精进。人们更偏好“咨询式”互动，如历史查询，这暗示AI或侵蚀传统搜索份额。平台差异化显现：ChatGPT侧重非职场场景（约70%），Claude擅长编程（36%）。SensorTower数据显示，ChatGPT在全球及美国月活、日活中领先，Gemini次之，Perplexity与Claude增长稳健。扩展来看，斯坦福2025 AI指数显示，全球AI采用率达78%，较2024年55%大幅提升。麦肯锡调查称，78%组织至少在一项职能中使用AI。Anthropic报告指出，Claude主要用于编码（

先给结论：中芯国际股价具备再创新高潜力，短期受AI芯片需求与机构评级上调支撑，长期需观察产能扩张与本土AI产业链协同效应。 📌 近期股价表现与创新高记录 中芯国际近期股价持续走强，2025年10月2日港股盘中大涨近12%并再创历史新高​；10月6日高盛上调其港股目标价至117港元（原目标价95港元），进一步强化市场信心​。 🧩 股价驱动因素分析 驱动因素 具体内容 AI芯片需求 本土AI解决方案发展推动晶圆代工需求，高盛预计中芯国际将长期受益于AI产业链​。 机构评级上调 高盛、花旗等机构看好其成长性，花旗指出2025年全球半导体销售额预计增长16%，AI相关销售额占比将超25%​。 行业周期上行 半导体行业库存偏低、增长空间充足，尽管指数估值溢价34%，但AI效应支撑的高增长率使估值合理​。 ✅ 潜在风险与下一步观察点 - 短期风险：股价短期涨幅较大（年内华虹半导体已涨超320%），需警惕获利回吐压力​； - 长期变量：产能扩张进度、先进制程突破及与本土AI芯片设计公司的合作深度。

A股的中芯国际好像会被300PE线压住，那会不会出现这种情况：H股一直涨，AH价差越来越小，最后抹平，甚至H股比A股还贵？ $中芯国际(00981)$ $中芯国际(688981)$

不会的

高盛唱多下的冷思考：华虹与中芯，是双子星还是差异化博弈？ 摘要：当高盛的看好信号同时照亮华虹半导体（1347.HK）与中芯国际（0981.HK），市场仿佛看到中国半导体代工“双子星”的共舞。然而，深入产业链底层逻辑便会发现，两者正走在截然不同的道路上。追高之前，关键不在于“能否”，而在于“你选择相信哪一个未来”。 一、高盛报告的“弦外之音”：同一赛道，不同赛场 高盛对两家公司的看好，背后是两套不同的投资逻辑： - 中芯国际：攀登“先进制程”的珠穆朗玛峰。高盛看重的是其在中国大陆突破7nm/5nm技术封锁的战略稀缺性。这是一场关乎国运的技术突围，但也是资本开支巨大、地缘风险最高的战场。 - 华虹半导体：深耕“特色工艺”的江南水乡。其价值在于成熟制程/特色工艺的稳健现金流，以及在汽车、工业等长周期赛道的客户黏性。 启示：中芯是“矛”，赌的是中国半导体技术突围的爆发力；华虹是“盾”，押的是国产替代基本盘的稳定性。追高之前，先问自己：你要的是高弹性的想象空间，还是稳定的股息回报？ 二、风险收益比：当下的价格是否已透支未来？ 维度 中芯国际 华虹半导体 核心看点 先进制程突破、国产替代迫切性 特色工艺龙头、汽车/工业IGBT需求 当下估值 市盈率（动态）约40倍，溢价显著 市盈率（动态）约25倍，高于全球同行均值 主要风险 1. 美国制裁升级风险<br>2. 先进制程盈利爬坡缓慢<br>3. 巨额资本开支压制现金流 1. 成熟制程产能过剩压力<br>2. 全球半导体周期波动<br>3. 毛利率受价格竞争侵蚀 关键问题： - 中芯的估值是否已完美定价“技术成功”的预期？一旦先进制程良率爬坡或客户导入不及预期，戴维斯双杀的风险不容小觑。 - 华虹的溢价能否被其股息率和稳定的ROE（净资产收益率）消化？若行业周期拐头向下，其盈利韧性将面临考验

勇敢者游戏，也许能再创新高。风险一样大

【仅供香港投资者参考】 行业动态 TrendForce 最新调查显示，2025 年第二季全球 DRAM 产业营收达 316.3 亿美元，季增 17.1%。这一成长主要得益于传统 DRAM 合约价上涨、出货量强劲成长以及 HBM 容量扩大。随著 PC OEM、智慧型手机制造商和晶片供应商 (CSP) 采购势头增强，DRAM 供应商的库存消化加速，推动大多数产品的合约价格回升至正值。 SK海力士在第二季 DRAM 位元出货量中所占份额最高，其次是三星 $三星电子(SSNLF)$ 。（TrendForce，2025年9月） 二季度业绩回顾 寒武纪 $寒武纪(688256)$ + 110% – 该公司公布了强劲的2025年第二季业绩，营收季增59%，达到18亿元人民币，净利6.83亿元人民币，远超预期。寒武纪仍然是华为的最佳替代供应商，并受益于「本土化」趋势。（公司数据，2025年8月） 中芯国际 $中芯国际(00981)$ + 18 % – 该公司提供了乐观的第三季业绩指引。中芯国际2025年第三季营收指引较上季成长5-7%，这得益于晶圆出货量和混合平均售价的双双成长。管理层指出，由于订单强劲，尤其是在功率分立装置平台上，公司仍将保持较高的单价（UTR）营运。由於单价预计将保持高位，产能扩张带来的折旧负担应该会减轻。因此，中芯国际预计2025年第三季的毛利率为18-20%。（公司数据，2025年8月） 市场前瞻 由于人工智慧设备拥有更高的半导体含量，资料中心对人工智慧的采用率不断提高，以及边缘和装置上人工智慧的渗透率不断提升，将成为下一

最近，中芯国际股价迎来主升浪，迭创历史新高： $中芯国际(00981)$ 消息面上，中芯国际的利好真不少，比如有新闻报道称中芯国际正在测试国产DUV光刻机，制程28纳米，但可通过多重曝光技术生产7纳米芯片，也可能以较低的良率生产5纳米芯片。 光刻机是国产半导体最后一块硬骨头，如果真能实现国产替代，将打破美国对华芯片封锁，即使5纳米芯片落后台积电2代，依然可以通过以量取胜。 比如，9月18日，**高调公布三年计划，展示新一代AI芯片与升级版“SuperPod”设计，整合运算、储存、软体与基础设施管理，理论上能将多达1万5488组**AI芯片串联成庞大系统。 **宣称，该协定数据传输速度比英伟达即将推出的NVLink 144快62倍。 分析机构伯恩斯坦认为，**公开阐述AI蓝图，显示其对本土晶圆代工供应链具备信心，稳定制造能支撑**庞大计划，亦是中国半导体生态系迈向自主的重要里程碑。 **被美国制裁后，已经无法通过台积电代工芯片，只能依赖中芯国际，后者是国内最先进的晶圆厂，也是唯一能生产7纳米芯片的厂家。 如果**的AI芯片能够替代大部分英伟达阉割版芯片，带给中芯国际的增量将是巨大的。 根据阿里巴巴今日公布的数据，CEO吴泳铭宣布将全力打造阿里云成为全栈人工智能服务商，集团资本开支会在3800亿基础上，增加更多的投入！ 中国政府已经警告互联网巨头使用英伟达芯片的风险，阿里巨额资本开支，中芯国际必将受益。 除内部好消息外，外部也传来利好，有媒体报道称，台积电计划对即将量产的2纳米制程产品较上一代产品涨价50%。 加上存储芯片纷纷涨价，市场预期硅片公司也会加入涨价行列。 在此前的二季报中，中芯国际称当前的产能依然紧张，公司管理层表示“我们从来不是产业里第一家涨价的，但如果有可比同业涨价，我们会跟随”。

当前中国资产市场热点，就在你身边热起来啦！A股火力全开，上证指数创下十年新高 —— 8月22日，上证综指一度突破3800点，创下2015年以来收盘新高，市场热度直线上升。A股总市值破了 100 万亿元大关 —— 同天，整个 A 股市场总市值首次突破这一天文数字，达到历史新高，背后是融资两融余额创新高和投资者入市热情高涨。资金蜂拥而入，“股债跷跷板”再现 —— 当天市场成交额飙升至约 2.8 万亿元，机构与散户齐上阵，推动市场流动性继续释放。这些信号告诉我们：投资氛围活跃、资金偏爱权益资产、红利股 ETF 的吸引力也跟着水涨船高。如果你对“分红”三个字毫无抵抗力，喜欢那种“买了ETF，每年还能稳稳收钱”的感觉，那么你绝对不能错过——红利股 ETF。在市场波动起伏的时候，红利就像一块“坚实的基石”，虽然不显眼，却牢牢支撑着整体投资组合。本篇文章带你一步学会红利 ETF 为什么值得长期关注。一、什么是红利股 ETF？跟普通 ETF 有啥区别？通俗地说，红利股 ETF 就是打包“喜欢分红”的公司股票，做成一个可买卖的基金。不同于普通 ETF 那种“追最快涨幅”，红利型 ETF 更看重稳定现金流。想让投资作品质升级，“买得稳、拿得稳”的红利 ETF，不妨是你的主力选项。二、适合投红利 ETF 的人是谁？三、聪明投资策略：帮你配置红利 ETF 更高效如果你想配置中国资产，其实完全可以把它想象成“搭配套餐”。比如，A股的红利ETF 就像是稳扎稳打的主食，能给你持续的分红；而 港股的红利ETF 就像是小菜，既能补充收益，又能帮你分散市场和汇率的波动。两者放在一起，组合就不会太单一。当然啦，有些人会担心：“ETF本身也会涨跌啊，会不会不够稳？” 这时候你可以考虑再加点 债券基金或者货币基金 进来，就像在饭里加点“清淡配菜”，整体口感会更温和，风险也会降下来。一个比较实用的做法是 底仓+增强。

核心观点AI芯片需求爆发：中国云服务商和AI芯片厂商正加速部署AI基础设施，带动对成熟与先进制程芯片的双重需求。中芯国际直接受益：作为中国最大、技术最全面的晶圆代工厂，SMIC将在AI推理、边缘计算等领域持续获得订单增量。估值小幅上调：上调2028–2029年业绩，GS目标价上调至83.5港元，对应13.8%上行空间。估值逻辑重估：市场对中国半导体板块的长期增长预期改善，推动SMIC远期市盈率从40倍升至45.2倍。为什么现在看好中芯国际？1. AI基础设施投资加速，国产替代逻辑强化中国正掀起新一轮AI基础设施建设热潮。最典型的例子是—— $中国移动(00941)$ 在8月宣布斥资17亿元人民币采购AI推理服务器。这不仅是一次采购，更是中国云服务商资本开支（capex）转向AI的明确信号。与此同时，本土AI芯片厂商也在快速崛起：HW发布**950/960/970系列AI芯片，计划2026Q1至2028Q4陆续上市，并配套推出Atlas 950/960 SuperPod与SuperCluster，支持数十万乃至百万级NPU协同运算； $寒武纪(688256)$ 在2025年第二季度已展现强劲业绩表现。这些芯片虽未必全部由中芯代工，但大量边缘AI设备、推理芯片仍依赖55nm–14nm等成熟制程，正是中芯国际的核心优势领域。中芯国际全球同⾏的市盈率与每股收益增⻓相关性2. 成熟制程仍是“现金牛”，先进制程稳步推进尽管中芯尚未进入7nm以下先进逻辑制程的第一梯队，但其在28nm及以上成熟节点的产能利用率与客户黏性极高。而AI边缘设备（如智能摄像头、车载芯片、工业终端）对成本敏感、对制程要求不高，恰恰是中芯的“舒适区”。

$阿里巴巴-W(09988)$ 、 $中芯国际(00981)$、 $万国数据-SW(09698)$ 或是当前港股市场中AI产业链的核心代表企业。其分别在模型/云、算力芯片、数据中心三大关键环节具备领导地位，这三家公司分别代表了AI模型（阿里）→芯片制造（中芯）→算力基础设施（万国）的完整国产AI产业链闭环，具备较强的战略卡位优势。随着国产AI模型（如DeepSeek、通义千问）快速普及，AI算力需求持续释放，它们有望持续受益。逻辑如下：✅ 阿里巴巴：AI模型+云服务双轮驱动AI模型：阿里自研大模型“通义千问”已成为中国主流AI模型之一，与DeepSeek、Kimi等并列为国产大模型代表。云服务：阿里云是中国最大云服务商之一，AI云业务保持高增速，AI推理和训练需求推动其云收入首次超过国有电信公司。资本支出：阿里宣布加码AI基建，投资3800亿元用于AI相关基础设施，未来还可能追加。✅ 中芯国际：国产AI芯片制造核心国产替代：中芯是中国大陆最大、最先进的晶圆代工厂，承担AI芯片国产化的关键角色。AI芯片需求：随着AI模型训练和推理需求爆发，国产AI芯片（如寒武纪、海光等）订单增长，中芯作为代工厂直接受益。股价表现：2025年初至今涨幅超80%，反映市场对其AI芯片制造能力的高度预期。✅ 万国数据：AI数据中心龙头IDC龙头：万国数据是中国领先的第三方数据中心运营商，核心客户包括阿里云、腾讯云、AWS等。AI驱动需求：AI模型训练和推理对算力基础设施需求巨大，推动数据中心利用率提升，公司订单创三年新高。股价表现：自2025年2月以来股价