一、港股已进入技术性牛市，now what… 划重点的重复讲——今年不买港股先输一半。做投资万万不能对“均值回归”的力量一无所知，此乃投资世界的万有引力定律。在我的职业生涯里，一次一次又一次，“均值回归”宛如瓢泼而下的天幕，在风云变色之间，降临在你我的面前。 均值回归，让我谦卑。 许多人说：“我已经在港股炒了四年股票，我的心已经比我的账户还要冰冷” 。fair enough，那就牢记这种冰冷，并充分利用。Mr.Market 这个bipolar躁郁症患者，不是过冷就是过热，很少有心态端正的时候。你碰到交易对手是这么一个bipolar，那就要草船借箭呀。（使用比喻一定会损失逻辑与严密，但”市场先生“这个隐喻有实战价值，能衍生出务实策略。） 港股科技、新消费、创新药三箭齐发，在2025年已经是个小牛峥嵘的状态。现在的问题是接下去怎么走，是不是有可持续性，是慢牛还是蛮牛？是full-blown risk-on的全面牛市，还是仅仅是一个超跌反弹？前者利用厚生，后者后生挨套。 我更倾向于认为是前者。从各方面来看港股这次是长期资产配置调整下的risk-on（但当然还是要提醒，贸易战风险没过去）。基本面足够支持一次中型规模以上的牛市，对中国新经济里的互联网、科技、消费、医药的信心——无论是基于基本面与盈利能力，AI技术与货币化的突破，或仅仅是对千疮百孔的估值修复。港股迎来一个多点开花，此起彼伏，波澜渐宽的牛市。这样的市场，容易吸引的不仅是炮友，更能吸引长跑之友。 资金面上，北水就是救赎。我们经常喊价格发现（price discovery) ，但如果没有流动性和资金的关照——就仿佛一个无人出价的古董拍卖会——就永远不会有价格发现。在南下粮多草广的流动性冲击下，港股正在经历的，也就是价格发现的过程。截止目前，今年南向资金累计净买入额6500亿港元，是去年同期的近三倍，也是港股通有史以来前五个月

我更倾向于认为是前者。从各方面来看，这是一次全面的长期资产配置调整下的risk-on（但当然还是要提醒，贸易战风险没过去）。基本面足够支持一次中型规模以上的港股牛市，对中国互联网、科技、消费、医药的信心——无论基于基本面的盈利能力，AI技术与货币化的突破，或仅仅是估值的修复而非泡沫化。港股正迎来一个多点开花，此起彼伏，波澜渐宽的牛市。这样的市场，容易吸引的不是炮友，而是长跑之友。 资金面上，北水就是救赎。我们经常喊价格发现（price discovery) ，但如果没有流动性，没有资金的关照——就仿佛一个无人出价的古董拍卖会——就永远不会有价格发现。在南下的粮多草广的流动性冲击下，港股正在经历的也就是价格发现的过程。截止目前，今年南向资金累计净买入额6500亿港元，是去年同期的近三倍，也是港股通有史以来最高的前五个月。 科网龙头被重点关注并增仓，比如阿里巴巴，前四个月港股通净买入阿里将近1000亿港元。国内公募也是功不可没，我查了一些数据，2025年Q1，公募基金重点提高了港股的布局，目前主动偏股型基金港股配置占比，已经超过30%，也达到近五年新高。by the way，目前公募头号重仓股是腾讯。 2.  港股融资全球最热，IPO Pipeline Is VERY STRONG （港股历年IPO募资两）

这两天在看爱回收的财报，是我中国梦组合第四大仓位之单票出奇制胜。一言以蔽之，从Q1来看，爱回收这个平台化、标准化、规模化、聚散为整、化旧为新二手生意，成长性仍然非常不错。但股价相对有点温吞水。这让我什么感觉？——二手回收是一个徐徐图之的“慢行业”，先摊大饼，而利润上是需要一点工匠精神，精雕细琢抠出来；投资这门生意，想要有个好回报，周期或许会比较长。 在讲财报数字前，先聊个五毛钱的二手生意。行业格局上，除了C2C的佛系闲鱼，C2B2C老大无疑是有京东和苹果两条大粗腿的爱回收，而其身后跟着许多名字如丫鬟的公司：什么转转啊、换换啊，云云。这个行业很大也很散，二手回收、翻新售卖本身就有琐碎、细落、分散的特点；这也是互联网与数字技术整合最能提供价值增量的地方——最琐碎的、分散的、难整合的非标生意，比如传统家装、婚介、房产经纪、二手车，等等。 传统的二手车、二手房、任何二手商品的市场，经济学上称为柠檬市场（lemon market），特点是信息极度不对称，卖家比买家知道的多得多。而在传统的柠檬市场里，真诚就是最大的短板。你很真诚地标个价，买家必然觉得有诈；而隔壁把泡水车演成“99新仅拆吊牌”，反而趋之若鹜。柠檬市场里最后只剩下两种人：影帝级卖家和赌徒型买家。经济学称其为“逆向选择”，其实本质上就是极高的交易成本。 为了降低交易成本，建立信任就是这个生意的关键。如何把柠檬市场变成一个您不用蒙的市场，让买家对商品有信心，不再处于不利的交易地位，就需要平台提供一系列服务。比如爱回收的模式就解决了信任的问题，如下： （爱回收的商业模式，来源：公司财报） 另外我所谓的琐碎之一，就是遇到爱讲价的人。爱讲价就事儿多，而二手市场，人们又天生爱讲价。回收时候也是如此，如果平台提供的是丝滑体验、严格隐私清除、一系列降低你交易风险和成本的服务，那给出的价格自然就包括了这些成本，主打省心省力。一个人不能既要又

从零到壹看技术，从壹到佰看销路。 ——古谚语 投资自动驾驶整个逻辑在变迁中——过去主要看技术，现在看商业化能力，未来看盈利。 —— 某买方基金经理观点 硬件降本、技术成熟、政策扶持，2025年将是Robotaxi大规模商业化元年。 —— 某卖方券商观点 ————————— 一、雪球调研团出击、试乘体验以及ID叫ACRush的编程第一人 五月春深，人间何处不纷纷，与雪球调研团同行，去往亦庄一考小马智行。 小马智行（Pony AI）是一家以L4以上自动驾驶为技术目标与商业化前景的公司。关于自动驾驶几个L分级，这些年广泛传播，大家可能比电影分级都要耳熟能详： 根据国际汽车工程师学会定义，L0-L3是“需驾驶员”，L4-L5是“无人驾驶”。目前商业化实现程度最深的是L2，但仅仅是辅助驾驶；而L4、L5都是纯无人驾驶，其方向盘就像人类尾骨一般可有可无。L4与L5的唯一区别，L4有运行范围限制，比如港口矿区、特定范围Robotaxi；而L5就是终极形态，直到世界的尽头。 这次调研的试乘体验在北京亦庄。第六代自动驾驶车辆，无安全员，一车乘客四个阳刚猛男，而主副驾都坐着空气。这次感受颇深的是自动驾驶终于开进了深水区——路线经过了街巷市井，人流如织，车水马龙，花腿闲汉，算是局面最复杂的城市道路之一。而小马智行的Robotaxi在穿梭、避让、通行上整体很丝滑，无怒起急刹，不晕车，乘坐体验挺佳。 也顺便介绍一下小马智行即将量产投入车队的七代车的桀骜的硬件装备，在公司的陈列与展厅也能看到——多传感器冗余，包括9颗激光雷达、14个摄像头、4 颗毫米波雷达。核心感知标配4颗AT128激光雷达，200米内可实现360度天人感应。第七代的感知方案最远可覆盖650米范围，远距激光雷达能实现500米长距探测。 当然最重要的是，与团队特别是两位创始人交流，吹亮对小马智行的认知的火焰。创始人一位是CEO彭军博士，

一般是下午三点天刚蒙蒙亮，我家里的扫地机器人，就会跟我一起画个龙。多年一直用科沃斯，产品迭代快过iPhone，此时此刻已经迭到T30。我的总体感觉——还不错，这货对除尘没有边界感，墙角死角覆盖率约等于我家wifi覆盖率，也很能处理字面意义上的corner case（边角案例）。或许人类所谓的边界，不过是懒人一块褴褛的遮羞布而已。而石头的产品没有亲身使用体验，但看大家反馈，好像也不错。 由是想从投资的角度，聊聊科沃斯与石头科技的财务表现，这两家市值都是300多亿的上市公司。扫地机器人虽小，但就像一个小型自动驾驶场景，原理相似，也直接涉及到芯片、传感器、智能算法、再是迭这两年AI能力Sputnik moment，（可能）是迭代最快的家用机器人产品没有之一。 而对沃石两家而言，扫地机只是一个引子产品，这两家的产品线都极为丰富，比如石头卷洗衣机（器人），科沃斯卷炒菜机（器人），这个赛道姑且叫智能家居也可以叫懒人赛道；但如果洗衣机、空调这些大型白电上去卷，那也就开始触碰格力、美的的赛道。 我认为投这个赛道没问题，而问题是如果要投资，这两家投哪家？ 本文从成长能力、盈利能力、盈利质量等维度，拆解石头科技和科沃斯两家公司最新的财报，窥探沃石机器人、懒人经济背后的模式与财务逻辑，不过我刚开始研究这个行业，如果有理解偏差，还请神工鬼斧正。本文也不涉及技术细节，但会涉及大量财务细节。 1. 成长能力（亚马逊的增长史里有两个巨关键词，第一个叫“长期”，第二个叫“痴迷用户”，算是给所有死磕产品力的高成长公司的一点启示） 2025年Q1，科沃斯收入是38.58亿元（同比增长11%）；石头科技收入34.28亿元，同比增长86%。石头最新季度增长要高不少。（不过这个行业海外业务占比挺高，终端市场份额的增加，也可能是关税影响下经销商抢出口的因素造成，增长稳定性情况有待Q2数据检验，甚至Q3，这个要注意一下

2025年伊始迄今跑赢黄金 (ytd +26%) 的人凤毛麟角，黄金长期投资者喜极而泣的泪，都是美联储超发货币的水，加上特疯普逼出的主升浪，让黄金ETF华夏（518850）与黄金股ETF（159562）价格飞仙。 黄金的威力在于，其共识是血液是骨髓是基因是无需凝聚，乱世黄金的宏大叙事，连我奶奶都能听得懂；所以每次黄金的主行情总像头疯牛，总是很陡峭，因为她有一个巨大的反身性效应在里面——叙事抬高金价，金价巩固叙事，左脚猛踩右脚，金价冲如读秒。 有人说黄金是特朗普的看疯期权，这个隐喻不太好，因为黄金不存在明显的theta（随时间消逝的价值损耗）；但他可能想表达特朗普越疯金价越涨，能给你脆弱的组合带来一点点反抗的力量。而至于——这不是段子而是真事——在GLD黄金ETF上有牛散大佬一发入魂，下注了一整亿美元的看涨期权，五月中旬到期，行权价305，这才是名副其实的看疯期权。 聪明绝顶的塔勒布在其名著《反脆弱》里有一个核心观点说，反脆弱并不是“变坚硬”，而是从会伤害你的脆弱的事件中，你反而能够获益。因此一个资产在金融市场崩溃的时候仅仅只是不跌——比如你的赵孟頫真迹——那不叫反脆弱；反脆弱是其他资产价格咻咻下跌的时候，她却能逆势上涨。比如一个CDS保险，比如一个看跌期权，也比如这次的黄金。 无论如何，这波金价表现非常反脆弱，买了老铺黄金的哥们最近吃饭的时候都会叫我去坐小孩那桌。而此时此刻，我也不想去猜黄金价格是否见顶，我只是想尝试用简单的语言，来说一下发生了什么，解释一下整个叙事的逻辑；以及说一下我的观点里，你接下来持有黄金，将可能面临的最大风险。 黄金这几年上涨的主要逻辑支柱，是有一个“需求上的结构性漂移+地缘影响下的价格驱动” （structural shift in gold’s demand and geopolitically-influenced pricing driver

梳理一下美股前景，如果想在懂王淫威下从美股市场获利，无非是相信两种观点： 第1种，认为特朗普叙事被过度夸张，美国预期中的衰退迟早到来，懂王会吃到一个wa­ke up ca­ll警醒后软下来，不再选择极限施压，每天致辞让股市无法定价的黑暗日子很快过去。然后美联储的货币政策回归叙事主流（所谓的bad ne­ws is go­od ne­ws逻辑），然后美联储今年顺利降息三次——如市场所料，甚至超预期——通胀温和如宾，而衰退似有若无——多减几次。那现在就忍住就行了，美股我认为在这个sc­e­n­a­r­io下会逐渐拿回失去的估值萎缩。至于之后会怎么样，拿回来再说，走一步看一部。 第2种比较惊悚了，就是fi­nd a fr­a­m­e­w­o­rk你找一个投资框架，但这个框架与目前主流共识完全不同，甚至完全相反。分为2.1）和2.2）两种子情况。 2.1）主流是交易美国温和衰退，但万一美国已经早就已经处在严重衰退中了（少数人持有这个所谓sn­e­a­ky re­c­e­s­s­i­on的观点，影子衰退，意思就是虽然GDP侧、就业侧表现尚可，但这是被滥发货币肾上腺素打出来的效果，去掉这个影响，美国早已进入严重衰退），而滞胀会比共识严重得多。这个如果成立，美联储的货币政策又不会是叙事主流了，bad ne­ws is bad ne­ws，叙事主流会是不断下降的公司真实盈利能力，以及美股投资者（无论本土还是海外）一点又一点，在钝刀子割肉的失望情绪下，降低美股头寸敞口。 2.2）第二种的一个变体，是相信懂王绝对不会ba­ck do­wn，会一直把油门踩到底，掀掉贸易与发展的桌子，人为制造灾难彻底把美元肢解掉、将美国金融市场融化（比如通过海湖庄园协议这样的极端项目，重组掉美债），在这种情况下，美联储是ir­r­e­l­e­v­a­nt 无关叙事，ev­e­ry ne­ws is Tr­u­mp

崭新锃亮、基情似射的交易一周又开始了，我继续为大家SPA，活血又消肿，抚平内环境。因为就Guidance而言，你光看川某喊话来指引投资肯定行不通——川某：我昨天说的话，你去找昨天的我，而今天的我是全新的我。 本文偏重于介绍此时此刻东西市场各路投资交易玩家的动态。先讲一讲此时此刻迫在眉睫的西边美债。 美股虽杀但没大杀，而传统上作为避险资产的美债居然像是较低海拔的雪，率先融化。一般情况下拉关税会让美元变硬，美债吸引力上升；但这次不一样，大家在玩躲避球。而谁在卖美债是个众说纷纭的事，Chamath说引爆手是某个日本对冲基金，而我认为大概率就是“谁都在卖”，不但中日在卖，美国自己的投资人也在卖。我的说法，有一些线索，也有一些证据如下。 我之前提到过一个经济学常识，就是只要外国对于本国的投资热情过高，那就一定会贸易赤字也就是所谓的逆差产生；如果这个逆差要缩小，本国的金融资产就一定会遭到抛售。这个是中长期美债受力的最根本逻辑之一（另一个影响美债的最根本因子当然是美联储利率水平）。 非要压缩逆差，只能有人抛售美债，我们不抛日本也要抛，日本不抛美国人自己都会抛。而事实上从官方数据来看，虽然最近如梦似幻捉摸不透，但放到中长期来看事实确实如此，日本从2023年以来就一直是净卖家，请看下图。 （纵坐标是净买入（卖出），可以看到英国（橘色）持续买入UST，而中国+比利时（天蓝）与日本（深蓝），近半年以来一直都是卖卖卖） 另外一个数据也很说明问题。2019年外国投资者官方加私人部门加散户，一共持有48%的美国国债；今天这个数字跌到了39%。不到十年，这个数字的变化还是非常大的，美国国债一共36万亿美元9%是多少很好算，3.2万亿，这数字我似曾相识，因为正好等于我们的外汇储备。说明外国投资人是越来越不愿意，沉醉腻味在美债的久期里。 另另外，美国本土投资者大概率也在大量抛售。美银说在亚盘时段债券价格其实

兄弟们关心美股中概ADR会不会被退市，以及如果中概被退市会发生什么，应该怎么办？许多人问我，那我统一回答。本文说几句我自己的看法。先打个预防针，一点看法，不一定对。 1. 川普在法理上有没有权力，能不能迫使中概股退市？ 这个存在争议。我初步评估，认为他有。第一是行政令，例如2020年对一些国企在美国上市的摘牌，就是通过行政令，最后也做成了，中移动之类纷纷退市。 第二是通过立法。这也已有现成的法案，比如Holding Foreign Companies Accountable Act (HFCAA) ，主要是审计要求，这个之前详细讲过，威力大但时间久，要连续三年+不合审计要求才会被退市。不排除后续继续会有立法尝试。但是通过后续立法，很慢，需要充分讨论，很难速推水晶。 第三还有America First Investment Policy，是个白宫备忘录，里面提到兔子“利用美国资本市场来融资并壮大军事实力（懂王最爱干的事情，就是凡事自己没理的时候，就往国家安全上去掰扯，这是无敌的强盗逻辑）如下： Those Chinese companies also raise capital by: selling to American investors securities that trade on American and foreign public exchanges; lobbying United States index providers and funds to include these securities in market offerings; and engaging in other acts to ensure access to United States capital and accompanying intangible benefits. I

关于目前美股市场一些思绪： 第一个思绪是定价进入乱纪元。美股微观公司，定价节奏就是一年四次、一季一啪。所以你经常看到一年四台阶式的股价走势。而此时此刻进入第一个财报季，Q1很重要啊兄弟们，因为是一整年的药引和开胃菜，为本年度基调一锤定音。但现在由于不确定性飞在天上，就算暂缓90天，那么我问你：这90天里，这些跨国公司要如何制定预算、安排订单生产、统筹headcount规划人力资源、开展CapEx资本决策？ 所以我们看到第一波财报公司，达美航空、沃尔玛直接都躺了，躺姿透露焦虑——Given current uncertainty, Delta is not reaffirming full year 2025 financial guidance and will provide an update late in the year as visibility improves——意思是茫茫浓雾、扑朔前路，敝司的大灯视力难以穿透浓雾，所以也不知道前面是悬崖还是高速。 一家公司对未来九个月的业务没有任何把握，那这股票还怎么定价？分析师要依靠基本面信息来定价，现基本面信息是个薛定谔的猫箱，怎么做折现模型？失去定价机制，股价只能随波逐流，如一片浪里塑料；而市场每天主要做的事情就是反射情绪，并等待巨大浓重的迷雾消散。 所以懂王的一条小推能让美股指数暴涨10CM，你我又见证一次波澜壮阔的轧空盛景。 有的人说港股、A股市场不让公司给指引，不也定价无虞？这里有两个问题，第一，美股市场既然允许给指引，那么指引price in 就是一个路径依赖，就好比本来别人是有导盲犬的，你把狗一扔，说你看我从来都是一根盲杖戳来戳去，你要此犬何用。那这位失明的不幸之人可能就会咬你。第二，不让给指引不代表公司本身没有指引，也不代表公司不会在各种闭门会里向分析师暗送秋波、明里暗里发射指引。但是现在都瞎了，秋波湮灭

恒生科技指数ETF (513180) 的弧线很长，此刻正向估值抬升的方向弯曲。 诚然，小米“不合时宜”的增发给了我们迎头一巴掌，但历史规律一再告诉我们，政策底不是底，增发顶不是顶。这些资本市场骚操作，大概率是道路的蜿蜒，而不是道路的掉头。我仍然看好恒生科技今年能更创新高——达某我，就是身板硬，学不来弯腰。 不过眼下有个问题。有的兄弟问，在浪奔浪流枪林弹雨之后，到底港股定价权现在到了谁手上？本文想从机构数据的角度，来回答一下兄弟们的疑问。 传统观点认为，港股这样一个离岸修罗场、进口绞肉机，那肯定必须是外资的天下。数据是否能支持这个观点？这取决于你对定价权的定义。股票定价是一种时间序列上的边际定价（市价取决于最近的一笔成交），极大程度取决于最新接盘的资金增量；而边际价格也不是无源之水，虾几把定价，其锚又是存量的市值沉淀。 先看看港股存量资金。我们可以把港股的资金，分为 “长线外资”、“短线外资”、“港股通中资”、“离岸中资”，而所谓“长线”与“短线”的差别，主要是指 trade frequency（交易频率），而不依据基金类型——所以不是对冲基金就是短线，也不是mutual fund就是长线。基于港交所中央结算系统的数据，截至2025年3月18日，以下是各类资金在港股的持股金额占比： 1. 偏长线配置的稳定外资: 43.9% 2. 偏短线交易的灵活外资: 19.4% 3. 港股通（北水）:18.8% 4. 中国香港或大陆本地资金: 17.2% 画一个视觉友好的饼图如下。 （截至2025年3月18日，来源：港交所中央结算系统） 可以看到长线外资仍是最大头的驻港外资，占44%之多。但长线外资倾向于长线挂机，并不反复横跳。比如腾讯最大股东南非佬，目前大概有24%的腾讯股票，这就是1.12万亿心如止水的静钱；阿里巴巴，不管软银如何用远期合约来变相减持，换牌不换店，软银和Shiodome

——— “道、术、势” 先说一句道的事：港股里确实有不少大肉票，但为何投资者总像是在罗雀掘鼠？港股在我看来就像《超级马里奥》里的那个问号砖头，你会打出来什么蘑菇是一回事，而吃不吃得到又是另一回事。除公司基本面外，你还要对市场的波涛汹涌，做好长期的心理准备。恒生绞肉机、港股过山车，除了精心挑选个股以外，分散并长期持有几乎难以避免——如果你想能稳稳吃到那个变大蘑菇。 一、Recap一下：赤子城产品/业务 赤子城这个公司我一直跟踪，发过很多帖子，近来股价顺风灿烂。 有些人可能不太了解——赤子城是港股中概里的出海社交第一股，是少数不靠内地市场爆金币的纯纯出海公司。赤子城的生意模式，是顺人性的快乐荷尔蒙+抗拒孤独，来源于人类这个物种对于社交深深的痴迷。社交与游戏产品市场目前聚焦中东北非与东南亚。整个公司梯队——国内的管理层、产品与工程师+海外推广与运营团队组成。 社交娱乐产品市场目前聚焦中东北非与东南亚，收入50%以上来自于中东市场。整个公司梯队——国内的管理层、产品与工程师+海外推广与运营团队组成。 旗下产品矩阵目前如下： 第一，社交媒体业务（名字你用拼音发音就行，咪扣，哟吼，淘淘，酥购）： 1. 直播社交平台 MICO，这款是老产品也是稳健理财现金流产品，月流水千万美元级。 2. 语音社交平台 YoHo，针对中东群体专门设计语音房，与MICO一样是成熟阶段的产品，clubhouse的产品模式，现金流打底业务。中东土豪特别痴迷这个。 3. 游戏社交平台TopTop，“大家一起玩小游戏”，边玩边聊。有很强本地化属性，比如有多种阿拉伯传统游戏。TopTop势头正旺，2024全年收入增长超 100%。这个产品有很强的UGC（用户自产内容，类似于雪球）社区属性。 4. 陪伴社交平台 SUGO，这是目前主力增长、也是收入最高的产品。SUGO 2024年收入同比上涨超过200%，平均月流水突破

王小雨买美股，她不是常规买美股，她是熬鹰特斯拉；王小雨买特斯拉，也不是常规买入特斯拉，她是熬鹰了特斯拉两倍杠杆ETF（TSLL）。我认为上帝让她历尽千辛万苦终于开成了美股账户，就是为了要欣赏她的表演。古人云工欲善其事至少你要知其器；但是王小雨大概率并不知道自己到底买了什么。本文层层剥茧穿越笼罩真相的迷雾，来聊聊金融百草枯、股市黑寡妇、古希腊掌管下跌的神，她买入的杠杆ETF到底是个什么TF？知识不嫌多，有些能保命。1. 杠杆ETF到底是什么？我也听过杠反ETF，是我幻听了吗？ETF（exchange traded funds）的大名大家如雷贯耳，能拯救世界。我们叫ETF，说话不夹英文的语言纯粹主义者，应该会称其为“交易所交易基金”，但我每次听了脑子都会当场死机。ETF是一篮子股票组合，一般追踪指数，所以也有许多人不恰当地将ETF完全等同于指数基金——这是不对的，ETF可以不跟踪指数，而指数基金也可以不是ETF。但就如同“疯狂”一定要顺接“星期四”一样，“ETF”一定要顺接“指数基金”，所有人都错的错它就不算错。理解ETF这个框架后，似乎理解杠杆ETF并不很难。杠杆ETF是一种使用衍生品或者债务杠杆来放大对于某个指数（或者某个股票）正向或者反向追踪投资损益的基金。常见的杠杆比例有1.5X、2X与3X，这里的衍生品多数情况下是指期货合约 (futures）和掉期合约（swap）。一开始杠杆ETF是仅仅杠杆指数，但后来发现杠杆股票原理相同，于是就有了2倍做多特斯拉，2倍做多英伟达这样的杠杆股票的杠杆ETF。杠杆ETF往往成双成对，孤掌难鸣，一般都有做多与做空一对阴阳产品。做空的就是我们说的反向ETF。加在一起我们称其为杠反ETF。敲重点：对于杠杆ETF的一个最为常见误区就是，我持有杠杆ETF在一个比较长的时间里，如果指数上涨（或下跌）了10%，那我的3X杠杆指数ETF就会上涨（或下