一，基本介绍 友宝在线是中国大陆自动售货机经营商，按2022年商品总额计算，占市场份额7.6%。根据弗若斯特沙利文的数据，以交易商品总额及网络规模计算，于2019年、2020年、2021年及2022年，友宝在线在中国大陆无人零售行业（主要包括自动售货机、无人商店及无人货架）均排名第一。 发售股份数目 : 22,576,500股H股 公开发售股份数目 : 2,258,000股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 20,318,500股H股（90%，可予重新分配） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：9.4～11.4港元 基石投资者： 4位投资者已同意按发售价认购合共约116百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 49.2%，详情见招股书368页。 (假设发售价为 10.4港元) 发售时间：2023年10月24日-2023年10月27日（2023年10月26日截止孖展） 上市日：2023年11月03日 保荐人：中信建投（国际）融资有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司 包销商：华泰金融控股（香港）有限公司、中信建投（国际）融资有限公司、华盛资本证券有限公司、农银国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、工银国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司 二，基本面和定价 友宝在线是一家自动售货机经营商，截至1H2023年友宝在线共运营超过60,000个自动售货机点位。

一，基本介绍 蜜雪集团是一家领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币(约1美元)的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。蜜雪集团旗下有现制茶饮品牌「蜜雪冰城」和现磨咖啡品牌「幸运咖」。截至2024年9月30日，蜜雪集团通过加盟模式发展的门店网络拥有超过45,000家门店，覆盖中国及海外11个国家。 发售股份数目 : 17,059,900股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 1,706,000股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 15,353,900股H股(90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：202.5港元 基石投资者： 5位投资者已同意按发售价认购合200百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 45.09%，详情见招股书297页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2025年02月21日-2025年02月26日 上市日：2025年03月03日 保荐人：美林(亚太)有限公司、高盛(亚洲)有限责任公司、瑞银证券香港有限公司 包销商：Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、高盛(亚洲)有限责任公司、UBS AG Hong Kong Branch、中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司、工银国际证券有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、招银国际融资有限公司 二，基本面和定价 在不久前古茗的点评中账号菌有写到在一个下行行业中

一，基本介绍洪九果品是中国高速增长的多品牌鲜果集团，拥有「端到端」的供应链。洪九果品专注于主要原产于中国、泰国及越南的优质水果的全产业链运营。根据灼识咨询的资料，按2021年的销售收入计，洪九果品是中国最大的榴莲分销商， 以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商之一。发售股份数目 : 14,012,500股H股（视乎超额配股权行使与否而定）公开发售股份数目 : 1,401,400股H股（10%，可予重新分配）配售股份数目 : 12,611,100股H股（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定）回拨机制：公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；100 倍或以上：回拨至50%。发售价：40～52港元基石投资者：两位投资者已同意按发售价认购合共26百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 31.64%，详情见招股书430页。(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 46港元)发售时间：2022年08月24日-2022年08月29日（2022年08月26日截止孖展）上市日：2022年09月05日保荐人：中国国际金融香港证券有限公司包销商：中国国际金融香港证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司、UBS AG Hong Kong Branch、农银国际证券有限公司、招银国际融资有限公司、招商证券(香港)有限公司、工银国际证券有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、元库证券有限公司二，基本面和定价招股书正文第一页中有一句话账号均深以为然：“水果行业处于「有品类、无品牌」的状

一，基本介绍 古茗是一家行业领先、快速增长的中国现制饮品企业。按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计，「古茗」均是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。 发售股份数目 : 158,612,000股发售股份(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 15,861,200股发售股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 142,750,800股发售股份(90%，可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：8.68～9.94港元 基石投资者： 5位投资者已同意按发售价认购合共71百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 37.46%，详情见招股书375页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售量调整权并无获行使，假设发售价为 9.31港元) 发售时间：2025年02月04日-2025年02月07日 上市日：2025年02月12日 保荐人：高盛(亚洲)有限责任公司、瑞银证券香港有限公司 包销商：高盛(亚洲)有限责任公司、UBS AG Hong Kong Branch、中国国际金融香港证券有限公司、香港上海汇丰银行有限公司、农银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、招银国际融资有限公司、富途证券国际(香港)有限公司 二，基本面和定价 先吐槽一句：只要定语够多、市场分得够细，阿猫阿狗都可以是第一。 言归正传，近两年多家茶饮品牌均

一，基本介绍 根据仲量联行报告，按建筑面积以及按其直接持有及我们所管理的基金及投资公司持有的资产(「投资组合资产」)价值计算，ESR是专注亚太区的最大物流地产平台，而按2019 年4月1日至2020年12月31日的建筑面积计，ESR亦拥有亚太区主要市场总数最多的储备发展项目。 ESR发展及管理现代物流设施，以满足亚太区电子商务公司、第三方物流供应商、 实体零售商、生产商、冷链物流供应商及其他各方因应物流基础设施随着现代经济发展而产生的需求。$ESR(01821)$ 发售股份数目 : 560,700,000股发售股份(包括327,080,000股新股份及233,620,000股销售股份，视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 31,400,000股新股份(5.6%，可予重新分配) 配售股份数目 : 529,300,000股发售股份(94.4%，包括295,680,000股新股份及 233,620,000股销售股份，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过11.2%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过11.2%且需下限定价； 公开发售超购10 倍或以上但少于 45 倍：回拨至8.3%； 45 倍或以上但少于 95 倍：回拨至11.1%； 95 倍或以上：回拨至22.1%。 发售价：16.2～17.4港元 发售时间：2019年06月06日-2019年06月12日（2019年06月11日截止孖展） 上市日：2019年06月20日 保荐人：德意志证券亚洲有限公司、中信里昂证券资本市场有限公司 承销团队：德意志银行香港分行、中信里昂证券有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司(有关香港公开发售)、花旗环球金融有限公司(有关国际发售)、瑞士信贷

一，基本介绍 博雷顿是一家总部位于中国的电动工程机械提供商。博雷顿设计、开发具有自动作业能力的电动工程机械并使其商业化，以及提供智能运营服务。根据灼识咨询的资料，于2024年， 博雷顿于中国所有新能源宽体自卸车及装载机制造商中分别排名第三及第七，按出货量计算， 市场份额分别为18.3%及3.8%，为该两类新能源工程机械头部制造商中唯一的纯新能源工 程机械制造商。 发售股份数目 : 13,000,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 1,300,000股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 11,700,000股H股（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：18港元 基石投资者： 2位投资者已同意按发售价认购合共63.5百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 26.97%，详情见招股书398页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 18港元) 发售时间：2025年04月25日-2025年04月30日 上市日：2025年05月07日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、建银国际金融有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、巨诚证券有限公司、TradeGo Markets Limited、浦银国际融资有限公司 二，基本面和定价 先来开开眼界：有时候如果一些IPO发行规模不大，会设置一个相对较高的佣金率以保证各投行可

一，基本介绍 七牛智能于中国提供音视频云服务，根据艾瑞咨询，2023年其收入占整个音视频云服务市场的1.5%。按2023年收入计算，七牛智能是中国第三大音视频PaaS服务商，市场份额为5.8%。按2023年APaaS所得收入计算，七牛智能亦是中国第二大音视频 APaaS服务商，市场份额为14.1%。 发售股份数目 : 159,750,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 15,975,000股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 143,775,000股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：2.74～2.86港元 基石投资者： 一位投资者已同意按发售价认购股63.9百万股发售股份，相当于发售股份的40%，详情见招股书372页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 2.8港元) 发售时间：2024年09月30日-2024年10月10日 上市日：2024年10月16日 保荐人：申万宏源融资(香港)有限公司、交银国际(亚洲)有限公司 包销商：申万宏源证券(香港)有限公司、交银国际证券有限公司、华泰金融控股(香港)有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、招银国际融资有限公司、农银国际证券有限公司、浙商国际金融控股有限公司、招商证券(香港)有限公司、民银证券有限公司、国证国际证券(香港)有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、利弗莫尔证券有限公司、

一，基本介绍 英记茶庄为一家位于香港的中国茶叶零售商。于往绩记录期间，英记茶庄的收益主要来自在香港销售中国茶叶，小部分收益来自销售茶具及茶礼盒套装。于最后实际可行日 期，英记茶庄于香港经营十间零售店及专柜，以出售其的茶类产品。截至2016年3月31 日止财政年度、截至2017年3月31日止财政年度及截至2017年9月30日止六个月，英记茶庄的大部分销售额来自于零售店、展厅及专柜，分别约占其总收益的91.2%、92.9%及91.8%。 发售股份数目 : 90,000,000股股份 公开发售股份数目 : 9,000,000股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 81,000,000股股份(90%，可予重新分配) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.48～0.54港元 公开发售日：2018年03月23日-2018年03月28日（2018年03月27日截止孖展） 上市日：2018年04月16日 保荐人：凯基金融亚洲有限公司 二，基本面和定价 英记茶庄是一支典型的零售股，其零售业务以茶叶以及茶叶相关商品为主： 图1，英记茶庄的收益，以产品类型计 英记茶庄的收益有93%以上是来自茶叶销售，可以说茶叶市场的走势会直接影响到英记的业务。 以市场份额来说，英记茶庄约占据香港中国茶零售市场12.6的份额，是香港零售额最高的经销商（欧睿数据，2016年）。但是茶叶市场本身属于成熟市场，根据香港政府统计处的数据显示，2012～2017年，香港的茶叶进口价格的年复合增幅为5.4%；根据欧睿的预测，香港2017～2021年的经包装品牌中国茶叶的销售额的复合年增长率为2.7%。 所以不出意外地，英记

Part 0: 大市总揽 市场对贸易战的担忧依然没有完全缓解，美股先升后跌。截至收盘道指纳指标普分别下跌1.4%，2.9%，以及1.7%。 中国央行连续第四日不进行公开市场操作，A股走低。截至收盘，上证综指、深证成指全日跌1.4%、1.35%。 港股跟随外围走低。截至收盘恒指下跌768点或2.5%；国指跌300点或2.4%。 次新股跟随大市跌多于涨。今日上市四支新股高开低走，除超购王毛记以外均收低于招股价。 大市评级：中性偏负面 Ps：请投资者注意香港节假日休市日期，包括3月30日，4月2日以及4月5日。 Part 1: 日光(1977)控股有限公司(8451) 一，基本介绍 日光(1977)控股为新加坡领先的企业客户卫生纸产品供应商。根据灼识报告，以二零一六年销售收益计，日光为新加坡整体卫生纸产品市场第五大供应商，市场份额约为6.8%， 亦为企业客户卫生纸产品市场第二大供应商，市场份额约为11.7%。日光于一九七七年成立，于新加坡企业客户卫生纸产品市场经营约40年。 发售股份数目 : 200,000,000股股份 公开发售股份数目 : 20,000,000股股份股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 180,000,000股股份股(90%，可予重新分配) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.25～0.3港元 公开发售日：2018年03月27日-2018年04月03日（2018年03月29日截止孖展） 上市日：2018年04月16日 保荐人：智富融资有限公司 二，基本面和定价 日光(1977)控股的主要业务是卫生纸供应商，但是日光自己并不生产卫生纸产品，而是只关注于卫生纸产

一，基本介绍 截至二零一七年十二月三十一日，以在校生人数计算，$嘉宏教育(01935)$ 乃中国浙江省领先的民办正规高等教育机构。 根据弗若斯特沙利文报告，截至二零一七年十二月三十一日，嘉宏教育乃浙江省规模最大的民办大专教育机构以及第四大民办正规高等教育机构，在校生总人数10,874名。 除提供高等教育服务外，嘉宏教育亦向浙江省高中学生提供中等教育服务。于往绩记录期间及直至二零一八年七月五日，嘉宏教育控制及营运两所学校，即长征学院(由嘉宏控股集团持有53.62%)及精益中学。 发售股份数目 : 400,000,000股股份(须视乎超额配股权而定) 公开发售股份数目 : 40,000,000股股分（10%，可予调整） 配售股份数目 : 360,000,000股股分（90%，可予调整，须视乎超额配股权而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价： 1.5～1.92港元 发售时间： 2019年06月04日-2019年06月11日（2019年06月10日截止孖展） 上市日：2019年06月18日 保荐人：麦格理资本股份有限公司 承销团队：麦格理资本股份有限公司、海通国际证券有限公司、交银国际证券有限公司、温商证券有限公司、原银证券有限公司、佳富达证券有限公司 二，基本面和定价 嘉宏教育是一家民营院校运营商，其业务模式和不久前上市的中国科培教育（1890）、银杏教育（1851）非常类似。 截至最后实际可行日期，嘉宏教育控股

Part 0:大市 （因为考虑到新股招股到上市往往会相隔数日，单一日期的大市走势往往影响有限，固本次股评起账号菌将大市部分调整为相对宏观的分析，大家对此有任何看法、建议或者批评欢迎留言讨论） 朝鲜半岛局势又现不确定性，美债收益率重回3%以上，美股连涨数日后出现明显回落。美国经济数据好于预期，市场传闻有可能美联储今年会加息四次，美元上涨。 随着近期美元指数走高，人民币汇率连续走低。市场对中美贸易谈判并未有统一看法。A股数日内走势反复。 港元汇率再次触及7.85弱方兑换保证，金管局承接15.7亿港元。恒指受美股A股双重影响亦走势反复。腾讯业绩优于预期，腾讯ADR狂升6%。 今日上市的两支新股均收涨10%以上，次新股1752逆市大涨36%。显示投资者对于新股的信心有一定增长。 大市评级：中性 Part 1:中国 21世纪教育集团有限公司（$(01598)$） 一，基本介绍 中国21世纪教育是中国河北省一家大型知名的民办教育服务供应商，为广大学生提供服务，包括就读于其幼儿园的学前教育学生、在其辅导中心接受辅导的小学、初中及高中学生，以及就读于其学院的大专及继续教育学生。截至最后可行日期，21世纪教育在河北省石家庄市共开办15所学校， 包括1所民办高校(石家庄理工职业学院)、6所新天际培训学校(由11家新天际辅导中心组成)及8所新天际幼儿园。 发售股份数目 : 360,000,000股股份(视乎超额配售权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 36,000,000股股份(10%，可予调整) 配售股份数目 : 324,000,000 股股份(90%，可予调整，视乎超额配售权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以

一，基本介绍 $(08527)$ 根据Euromonitor 报告，聚利宝控股为一家餐饮集团，旗下汇聚多个品牌，在新加坡拥有及营运多间屡获殊荣的餐厅，并在马来西亚拥有最大手工烘焙连锁店之一(按二零一六年马来西亚烘焙零售店的收益及数目计)。根据Euromonitor 报告，于二零一六年，聚利宝在新加坡的餐饮业务按收益计于新加坡的亚洲全服务餐厅市场的市场占有率约0.9%，而于二零一六年聚利宝的马来西亚手工烘焙连锁店按收益计于马来西亚手工烘焙行业的市场占有率则约1.2%，排名第五。 发售股份数目 : 125,000,000股股份(包括112,500,000股新股份及12,500,000股销售股份) 公开发售股份数目 : 12,500,000股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 112,500,000 股股份(90%，包括100,000,000股新股份及12,500,000股销售股份，可予重新分配) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：0.5～0.6港元 公开发售日：2018年04月20日-2018年04月25日（2018年04月24日截止孖展） 上市日：2018年05月09日 保荐人：大有融资有限公司 二，基本面和定价 聚利宝控股的业务包括餐厅（主要位于新加坡）和烘培零售店（主要位于马来西亚），可以认为聚利宝控股亦是一支典型的餐饮股。但是和一般香港餐饮股不一样的是，聚利宝控股的毛利率相当高： 图1，聚利宝控股的毛利以及毛利率，按品牌分 其中，聚利宝控股的餐厅业务毛利率在有记录年份内微升，而收益则增长更为明显，固其餐厅业务所贡献毛利有增长，与此同时，其烘培零售店则表现较为稳定。综

一，基本介绍 天津天保能源$(01671)$是天津港保税区(海港)唯一一家能源运营商。天保能源从事热电联产蒸汽， 连同电力、供热、供冷。根据益普索报告，天保能源是天津唯一一家亦从事配售电的能源运营商。天保能源的热电联产技术使其能够提高热效率及尽量减低其的燃料成本，对比传统能源生产厂房较为环保。 发售股份数目 : 38,540,000股H股(视乎发售量调整权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 3,854,000股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 34,686,000股股份(90%，可予重新分配，视乎发售量调整权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：1.74～1.90港元 公开发售日：2018年04月16日-2018年04月19日（2018年04月18日截止孖展） 上市日：2018年04月27日 保荐人：东方融资(香港)有限公司 二，基本面和定价 天津天保能源的业务包括电力、蒸汽、供冷供热等，属于典型的能源类以及公共服务范畴。一般来说公共服务股的特点是业绩较为稳定，股价变化亦不大： 图1，中电控股（00002）近一年的走势 （数据来源：http://www.aastocks.com/tc/stock/detailchart.aspx?symbol=00002#GTop） 然后反过头看天津天保能源的业绩，却可以发现有记录年份内其收益录得下降： 图2，天津天保能源的收益，按业务计 根据招股书资料显示，其收益在2016年录得下降主要是因为客户需求减少，可能受到整体中国经济环境影响，尤其是天津的第二产业。而2017年录得收益上升主要是因为电力部件销售增加，其核心业务