上周五国富氢能上市，很多参与打新的朋友都吃到肉了，最主要的原因就是套路回拨，下限定价，那什么是套路回拨？为什么套路回拨可以吃肉呢？兔子先生手把手和大家聊聊，希望对你们有帮助。 先来看看国富氢能最终发售价和分配结果： 图片 图片 下限定价65港元，并且公开配售占比12%，国际配售占比88%。有朋友要问了，这不是超过15倍数了，应该要30%回拨么？确实，这就是第一个知识点了： 01回拨比例 若公开发售认购倍数在1倍至少于15倍区间，公开发售比例为10%； 若公开发售认购倍数在15倍至少于50倍区间，公开发售比例将由10%增至30%； 若公开发售认购倍数在50倍至少于100倍区间，公开发售比例将由10%增至40%； 若公开发售认购倍数在100倍或以上，公开发售比例将由10%增至50%。 可是，国富氢能只回拨了12%，要知道如果要触发上述回拨比例有个条件，就是国际配售足额，就是1倍以上，我们来看一下国富氢能的国际配售情况： 图片 0.99倍，未足额，差多少呢？也就300万多万，对于已经募资了3个多亿来说，真的不差这300万，说明机构是估计卡在这个金额，就是为了不触发回拨机制，不想让散户获得过多的份额，并且如果国际配售没有足额，还是要按照下限定价的，这也就是我们说的套路回拨。 在这里给大家介绍第二个知识点：（欢迎点赞收藏，以免之后找不到了） 02套路回拨的三种情况 1. 公配不足+国配硬凑=不得不上市，跌的概率很大 比如2024年4月上市的茶百道： 图片 图片 只有全部达到募资金额，才可以上市，茶百道原本准备发行25亿的，但是市场热度不够，没那么多散户认购，但是公司为了一定要上市，找了机构，硬是把国际配售打满，来补足公开未足额的部分，跌跌撞撞也是让公司上市了，但这么一来打新的人100%中签，更别说溢价了，上市当天就跌了26%，之后持续走低。 2. 公配超额认购15倍以上+国配不足额=

image.png 大家好我是兔子先生，港股打新类文章将通过发行情况、估值合理性、优势、劣势、推荐评级五个部分组成，关注我，加入港股打新群。 发行情况 全网同名：兔子打个新 公司是从紫金矿业中拆分出来的，主要做黄金的勘查、开采、选矿、冶炼、精炼及销售，海外拥有8做矿山，分布在中亚、南美、大洋洲和非洲。 公司是全球黄金开采行业增长最快的公司之一，从2007年收购塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿起步，通过全球收购及多个大型黄金矿山的运营强化及扩产，公司业务不断扩张。根据弗若斯特沙利文资料显示，截至2024年12月31日，公司的黄金储量为2,750万盎司，位居全球第九；2024年公司黄金产量为46.7吨，位居全球第十一。 估值合理性 全网同名：兔子打个新 公司毛利率和净利率和可比公司相比具有一定优势，目前PE倍数25倍，不算贵。 不过根据测算，今年公司利润在100亿港元，对应PE在17.5倍，上市后PE倍数可以看到25倍以上。 优势 1. 基石阵容超级豪华，占比49.9%。基石总共出资124亿。29家机构参与，基本上熟悉的都来了，耳熟能详的包括：贝莱德、高毅及中信、富达基金、景林、中国太保、泰康人寿、汇添富、高瓴、UBS、广发国际、橡树资本、未来资产、富国基金、IDG资本、Millennium、云峰金融、道翼资本、施罗德投资、高毅资产、加皇环球资产管理、源峰基金 还有很多不知名但是实力非常强的公司： GIC：新加坡政府投资 Baillie Gifford：百年历史的投资管理公司 Arc：新加坡基金管理公司、专注中国TMT、先进制造、消费及医疗的机构，最终实控人拥有千亿美元的资产管理规模 GBAHIL：大湾区共同家园投资有限公司 高亚：背后是SMG Management Limited，专注金融、能源及资源、材料、物流、消费及医疗等方面的投资 斯派柯：背后是港股上市公司招金矿业（1818.

image.png 大家好我是兔子先生，港股打新类文章将通过发行情况、估值合理性、优势、劣势、推荐评级五个部分组成，关注我，加入港股打新群。 01发行情况 全网同名：兔子打个新 创新实业成立于2012年，要从事电解铝、氧化铝及其他相关产品的生产和销售。上游铝生产主要包含三个阶段，铝土矿开采、氧化铝精炼和电解铝冶炼。按照吨铝附加值计算，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节，于2024年按产量计，公司位列中国第十二大电解铝生产商。 02估值贵么 全网同名：兔子打个新 从PE倍数来看，一点也不贵！感觉给二级市场留足了水位，如果按照219.8亿的市值来发行，相较于PE最低的可比公司也有30%+的空间。 03优势 1. 基石过于优秀。有点紫金国际的味道，包括高瓴、景林、泰康、中国太保、广发基金、富国资产、Millennium、Jane Street，而且现在基石也是很抢手的，需要提前很久锁定份额。 2. 铝的价格涨涨不休。如果说紫金国际是对标黄金，佳鑫国际对标钨，那么创新国际就是对标铝的价格。 全网同名：兔子打个新 目前铝最近价格为2855.35美元/吨，较今年年初的2554美元/吨上涨了11.7%。 今年八九月份上市的紫金、佳鑫也是从事有色金属的业务，上市后首日表现分别68.5%。177.8%。 3. 未来业绩可期。由于价格传导的缘故，铝的价格上涨会影响公司未来的利润，目前估值不是很贵，如果未来业绩市场，估值会进一步下降。 4. 中签率较高，值博率较高。感觉可以参考映恩生物，也有很多知名基石，超额认购倍数115倍，那时候回拨50%，乙头也有4.4%的中签率，目前创新国际70倍，应该和映恩生物差不多，但是映恩那时候回拨50%，散户手里货多了，创新国际乙头中签率应该是小于映恩生物的。 5. 可比公司股价表现非常好。中国宏桥，现在市盈率12倍，从今年年初开始涨幅超过200%，中国铝业涨

image.png 大家好我是兔子先生，港股打新类文章将通过发行情况、估值合理性、优势、劣势、推荐评级五个部分组成，关注我。 01发行情况 全网同名 不同集团2018年开始运营，是专注于设计并销售育儿产品的中国公司。2019年推出高端育儿品牌BeBeBus。公司主营的育儿产品组合从最初的婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅核心产品，逐步延展到亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养及卫生护理四大关键场景。 根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年的GMV计，BeBeBus在中国面向中高端消费者的耐用型育儿产品品牌中排名第一。 02估值合理性 全网同名 从盈利能力来看，公司PE属于比较贵的，好在历史3年增速有56.9%，但是2025年上半年收入增速有所放缓，和其他公司相比毛利率以及净利率相比还是比较高的。 公司的婴儿场景还是比较多元的，婴儿推车、安全座椅、婴儿床、睡袋、餐椅、餐具、纸尿裤、湿巾。打造婴儿全方位产品，这个比舒宝国际和豪悦护理要多元一点，抗风险能力也比较强。 03优势 1. 中信是保荐人。老生常谈了，历史20个项目，除了颖通破发，其他都是上涨的，也是为这个项目增添了信心，海通也还可以。中信历史保荐项目如下： 全网同名 2. 基石有很多港股IPO投资经验。公司有3位基石：信庭基金、好赞基金、通怡华泰，每位出资500万美金，其中好赞基金曾经参与过很多IPO项目的认购，比如老铺黄金创始人、地平线机器人和越疆。信庭基金听说 3. 机制B发行没有破发的项目，发行比例很低。公司对外至发了12.1%，不多的，机制B散户只有10%，那散户手里只有1.21%，问题不大。 全网同名 4. 公司可以说是小红书上崛起的一个非常经典的品牌营销案例。在bebebus进入市场时，母婴产品普遍存在两个极端：一是传统品牌，功能性强但设计和审美老旧；二是海外高端品牌，价格昂贵。 bebebus精准地抓住了&nbs

兔子打个新：全网同名 01发行情况 兔子打个新：全网同名 量化派成立于2014年，是一家专注于中国消费领域的在线市场营运商，从金融助贷业务成功转型。我们可以把量化派比为 “电商领域的淘宝” 或 “手机领域的安卓系统”。 目前主要运营两大平台：消费电商平台“羊小咩”和汽车零售O2O平台“消费地图”。其中，“羊小咩”是绝对的营收主力，在2025年前五个月贡献了公司98.1%的收入 ，通过差价提成或者佣金盈利。 02估值贵么 兔子打个新：全网同名 从估值来看不算很贵吧，就看之后超额认购倍数是多少了。 03优势 1.新规后发行比例最小的公司。本次全球只发行1334.75万股，500股一手，公开市场只有2670手，僧多肉少，而1334.75万只占整个公司的2.6%，可以说创始人非常爱惜股权了。 2. 翻倍即入通。公司发行市值是45.17-50.31亿港元，第二天就超额认购1000倍了，估计4000-5000倍问题不大，11月底上市，翻倍就可以入通。 3. 毛利率高达96%，比茅台还厉害。2022年、2023年、2024年及2025年前五个月的毛利率分别为65.8%、69.4%、96.9%和96.3%。它搭建技术和数据平台，连接资金方和借款方，然后收取“过路费”和“技术服务费”。这种平台模式的先天优势就是高毛利率。 兔子打个新：全网同名 收入分别约为人民币4.75亿元、5.3亿元、9.93亿元、3亿元及4.14亿元，年复合增长率为44.55%； 每年也是赚钱的，2025年前五个月净利率为30.34%，看来公司运营的还不错。 4. 多家知名机构参股。公司经历了多轮融资，吸引了高榕资本、华创资本、复星国际、东方富海、将门创投、阳光保险、StarVC等一众知名投资机构，累计融资金额超人民币6亿元。 04劣势 1. 上市费用和募资总额差不多。 公司募资总额：1.1

兔子打个新 大家好我是兔子先生，港股打新类文章将通过基本介绍、估值合理性、优势、劣势、推荐评级五个部分组成，关注我，加入港股打新群。 基本介绍 兔子打个新 中慧元通成立于2015年，是致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化的疫苗公司。公司有四价流感病毒亚单位疫苗和在研的冻干人用狂犬病疫苗两种核心产品。公司获批上市的慧尔康欣是中国目前首款且唯一的四价流感病毒亚单位疫苗。 国内已有26款流感疫苗上市，其中四价裂解疫苗占据百分之七十的市场份额。 估值合理性 兔子打个新 公司有一款商业化的产品，近年来的收入都是来自销售四价流感病毒亚单位疫苗。但是毛利和净利率都是亏损的，所以也不存在估值合理性。 优势 1. 中信证券+招银国际的保荐人组合过于优秀。中信大哥接近90%的胜率很难让人不心动啊。另一个招银国际今年也只破发了一次，不说啥了，直接上图，而且本次没有绿鞋，套路回拨的概率更加大了。关于套路回拨感兴趣的朋友可以查看：干货 | 套路回拨完整版攻略，国富氢能大涨49%，为什么每次套路回拨都有肉吃？ 兔子打个新 兔子打个新 2. 认购火热。预计于8月8日上市，经过630这个财报时间点，很多公司计划九月再发起上市申请，所以现在真空期上市公司不多，没有资金分流的担忧，好不容易有个新股有个久旱逢甘霖的感觉，所以一天不到就超过了150倍。 兔子打个新 公司公开部分募资5200万，也不多，所以兔子先生预测到1000、2000倍也不是没可能得事情，加上最近打新情绪较高，公司上市首日都不错。 兔子打个新 根据50%回拨的机制，市场上其实有30%不到的资金是国际配售（100%-50%公开配售-21.3%的基石），所以就要看这个项目主力怎么操作了。 3. 高端疫苗差异化路线。核心产品四价流感亚单位疫苗是国内首款，技术上比传统裂解疫苗纯度更高、副作用更少，尤其很多对鸡蛋过敏的人（中国约

大家好我是兔子先生，美股打新类文章将通过基本介绍、估值贵么、优势、劣势、这票要打么五个部分组成，关注我g z h【兔子打个新】，解锁更多港股IPO信息。 01基本介绍 欢迎关注gzh【兔子打个新】 小马智行是一家成立于2016年底的自动驾驶解决方案提供商，由前百度自动驾驶事业部首席架构师彭军和楼天城共同创立。公司总部位于广州，并在硅谷、北京、上海等地设立了研发中心，拥有中美多地自动驾驶测试、运营资质与牌照。 公司主要以自动驾驶出行服务（Robotaxi）、自动驾驶卡车（Robotruck）和乘用车智能驾驶（POV）为核心。 Robotaxi服务已在广州、北京、上海、深圳等城市开通，为乘客提供了便捷、舒适的出行体验。 自动驾驶卡车方面，小马智行推出了小马智卡（PonyTron），聚焦物流行业，已可在港口、专线、干线等物流场景运营，并进入了小规模商业运营阶段。 乘用车智能驾驶业务方面，小马智行通过与车企合作，提供软件算法、域控制器硬件一体的量产解决方案，即L2+自动驾驶方案，助力传统车企向智能驾驶转型。 在融资方面，小马智行已经先后完成了多轮融资，累计融资额超过10亿美元，投资方包括丰田、红杉、加拿大安大略省教师退休基金会、IDG资本、五源资本、君联资本、招商资本、CPE源峰、凯雷等国内外知名投资机构。 02估值贵么？ 说实话，目前公司可比公司只有前段时间刚上市的文远之行： 欢迎关注gzh【兔子打个新】 根据2023年数据来看，小马智行看似还行，但是目前这个行业才刚刚起步，而且如果之后大街小巷都是Robotaxi，作为领头羊的小马智行肯定会有不错的表现，加上亏损的比例没有文远多，扭亏为盈也是迟早的事情。 2022年3月，公司完成一笔D轮融资，投后估值85亿美元（约537亿元人民币），该估值较上一轮融资整体提升了65%，一举成为中国自动驾驶领域估值第一的创业公司。相较于最后一轮融

兔子打个新 大家好我是兔子先生，港股打新类文章将通过基本介绍、估值合理性、优势、劣势、推荐评级五个部分组成。 基本介绍 兔子打个新 蓝思科技，2015年创业板上市，和欧菲光、歌尔股份一样是精密制造巨头。 公司主要做智能手机、电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人产品的结构件、功能模组、玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、皮革、玻纤、碳纤维，工装夹具模具、生产设备、检测设备、自动化设备、自主研发的工业互联网系统。 2024年按收入计，公司在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案中排名第一，市场份额为13.0%； 在全球智能汽车交互系统综合解决方案中排名第一，市场份额达20.9%。 估值贵么 公司82.6%的业务在智能手机和电脑，其次是智能汽车及座舱，占比8.4%，所以我们就找欧菲光、立讯精密、长盈精密和德赛西威作为可比公司。 兔子打个新 从PE倍数来看还算正常，这种AH股主要看港股的折价情况，目前是21.8%-25.2%，留给二级的空间有，但不多，宁德时代和恒瑞医药点燃了AH两地上市的热情，H股价格甚至还高于A股，但是由于海天和三花的破发，导致安井的热度骤减，超额认购倍数只有41倍左右。 优势 1. 核心客户包括苹果、三星、**、小米、特斯拉等。其中苹果是公司的第一大客户，占比49.95%，前五大客户营收占比从2022年的83.3%降至2024年的81.1%，最大客户（苹果）占比从71%降至49.5%，说明蓝思科技正通过拓展新客户、多元化业务降低对单一客户的依赖。 不过有一说一，49.5%兔子先生还是觉得有点高，之前歌尔股份被苹果剔除果链，股价大跌，而且现在贸易战以及关税的问题，对公司也会有较大影响。 并且智能汽车领域，随着智能座舱、车载显示等技术普及，交互系统市场需求快速上升，会成为公司第二增长曲线。 2. 中信男神又来了。不知道会不会套路回拨，初始分配比例11

全网同名：兔子打个新 01发行情况 全网同名：兔子打个新 旺山旺水是一家综合一体化的生物医药公司，主要从事创新小分子药物的发现、开发和商业化工作，聚焦于新冠、抑郁症及伟哥三个方向。 创新药研发与商业化：公司已开发了由九款创新资产组成的管线，其中两项处于商业化阶段，四项处于临床阶段，三项处于临床前阶段。 制药研发与销售：公司已开发或正在开发四款仿制药产品的管线，包括盐酸达泊西汀片、瑞巴帕特、布瑞哌唑和莱特莫韦。其中： 盐酸达泊西汀片于 2023 年 10 月获得国家药监局的上市批准 瑞巴帕特于 2024 年 11 月获得国家药监局的上市批准 布瑞哌唑预期将于 2025 年下半年获得批准 莱特莫韦目前正在进行实验室规模的测试 CRO 服务：公司还向若干中国医药公司提供 CRO（合同研究组织）服务，不过该项业务收入占比较小，只有几万元。 02估值合理性 目前公司营业收入不是很稳定，2025年上半年收入就1296万，年化2600万人民币，对应56亿港币的上限发行PS倍数高达215倍数，不太合理。 说明此次上市 03优势 1. 名字喜气。旺山旺水旺财神，一听就是很旺的公司。 2. 定价合理。公司历史有5轮融资，最后一轮融资投后估值44.1亿人民币，较IPO发行只这家了1.96%，还是很良心了，给二级市场了一点空间。 全网同名：兔子打个新 3. 甲乙组只有8799手，中签即中奖。 4. 其他。。说实话没有什么优点。就连本来中信大哥是保荐人，上个项目广和通也破发了，但是缺点倒是不少： 04劣势 1. 收入断崖式下降。新冠口服药 VV116 是旺山旺水的核心产品，2023 年公司与君实生物的合作带来了 1.84 亿元的里程碑及权利转让付款，占当年总营收的 92%。但 2024 年，随着这笔支撑业绩的收入彻底断流，旺山旺水的对外授权收入骤降 97%，全年营收从峰值暴跌至 1183.2 万元。