各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前说个事情，可能有些读者已经发现了，时隔3年以后，我已经重新开始做短视频的内容了，因为我喜欢通过各种方式去分享，也擅长这个事情，当然，我也希望自己分享的内容，能够起到陪伴、帮助读者/观众的作用。这个公众号的定位不会有变化，这里依然是三类内容：阅读感受、公司分析和交易记录，短视频分享我的日常感受，主打一个陪伴和有感而发，如果确实涉及投资比较深入，我会把那个短视频放在下一次的公众号文章内，防止只看公众号的读者错过。短视频我会发在各个短视频平台，视频号肯定是重点之一，今天就把一个短视频的链接放上来，你们看完这篇文章以后，有兴趣就可以去翻翻看（第一个短视频拍得没经验，脸太大了……我放第二个，哈哈~）：以下是今天的正文。看了那么多之前都不了解产品的公司（其实大多数看完了还是不了解），今天我们要看到一个熟悉的面孔了，今天的主角应该大多数人都有所了解，公司叫苏泊尔，主业就是做各种小家电。公司是2004年上市的，各种数据沉淀很完备了，过去10年ROE全部达标，而且——你看看下面的图，公司的ROE相当漂亮，不仅稳定，而且趋势看起来往上走。10年前的2015年，ROE还是22%，2024年则达到最近10年的巅峰，居然有37%之高，要知道过去的2024年由于大环境不好，大多数历史上优秀的公司ROE都是下降的，30%以上ROE的公司凤毛麟角，所以下图的苏泊尔显得特别出类拔萃。看关键比例就是另一幅景象了，虽然过去10年有6年是达标的，但是明显最近几年不如前面几年，在ROE上升的背景下，那就是因为分红比例高了。下图中的数据来源于wind，2024年数据没导出来，实际上2024年利润22亿，分红也是22亿，分红比例差不多100%，哪怕当年ROE高达37%，关键比例也就是0.37左右，这就是我的关键比例这个指标的好处，可以综合看盈利性和成长性。细致一

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。上周末跟老婆去逛街，去的是深圳前海万象城，负一层那个泡泡玛特依然人山人海，这家公司确实吸引了我一定的兴趣了。那一层还有很多类似的店铺，逛的人却寥寥无几，在我这个直男眼里，那些店卖的东西直观上感觉不比泡泡玛特的东西差，确实有意思哈。如果说这只是一种潮流，也不是不可能，只是好公司本来就不多，产品让消费者这么着迷和疯狂的一家公司，有点戳到我的点上了，后面我会看情况，如果确实勾的我受不了了，我就去研究一下这家公司，有的话会发文章出来。……上周发生一个事情，融创和碧桂园的债务重组不知不觉都有了进展，这两家公司我没研究过，某大已经走到头了，这两家应该是当年前几名里面最有得救的，不管具体采取了什么措施，房地产企业似乎”撞击式着陆“的部分，有逐渐过去的迹象了，这种迹象应该大多数人都还没关注到，不少人感受到的还是房地产市场的不景气，看不到头的不景气。我过去多次分享过我的想法，经济周期是不可避免的，只是因为一般势大力沉、持续很久，在其中的我们很难看到远方的走势，通常我们只会觉得会一直好下去或一直坏下去，我跟大家一样是其中一员，但是多看历史会有很大的帮助，经济是螺旋式上升的，过程曲折，前途光明。其实我不太关注宏观经济，但毕竟所有公司的经营都是在宏观背景下，所以知道未来的一个大概方向（但不知道什么时候会来），对于我做投资是有帮助的，尤其是我持有的跟宏观经济关系比较大的公司，比如万科、腾讯、招行等，知道未来的宏观经济大致方向，会有利于做出自己的投资判断和操作决策。……9月的时候锻炼受伤，到上周已经基本痊愈了，上周去跑了3次步，两次40分钟，1次30分钟，配速基本都是6分钟到7分钟，除了脚踝还略微有一点酸以外，其他没啥问题了。迎风奔跑的感觉真好啊！这周可能会出去爬爬山什么的，前面两周因为准备一个考试，还是有点疲惫的，从这周开始，继续探索享受我的”全职生活

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位，之前我发的这篇文章：离职了！，去看一下哈。刚离职待在家那段时间，我真是想怎么来就怎么来、怎么舒服就怎么来，之前还一直有运动的，但那段时间就啥都没干。就这么“瘫”了一个多月，发现不行，人还是需要多巴胺内啡肽之类的东西的，但又不想出去跑步，想着做点力量训练，其中之一就是把多年前买的引体向上拉杆找了出来，自己安装在楼道里了。结果第三次拉的时候就出了问题，拉到最高点杆子掉了，整个人一屁股坐在台阶上（是不是听着就很疼？），脚踝也崴了一下，后来大概一个多星期都无法平躺，因为尾椎骨痛，跑步就更不用谈了，脚踝到现在还有点酸痛，期间我还作死跑了一次步，现在彻底老实了。但我也发现，人还是得运动的，尤其是我这样在家待着的人，大把的时间，总不能都拿来看书喝茶，也得劳逸结合，哈哈~后面我准备脚踝好的差不多了，就继续出去跑步，这期间我也有做做俯卧撑、练练腹肌（我做的是一个叫“腹肌撕裂者”的系列，这么多年效果很好，你们可以在各大视频网站上找到），当然了，除非找到合适的器材，否则引体向上是肯定不做了（我怀疑我这辈子都会对这个运动有心理阴影：（）。……投资还是老样子，说来也好玩，我做投资十几年了，但现实生活中身边很多人不知道我有做投资，有一次，一个朋友知道我不光会投资、还有几十万读者的时候，她的迷惑大写在脸上和她的这句话里——“我怎么从来没见你看过股票软件啊？”哈哈，我不知道我这种方式是不是最好的方式，但我知道我这种投资方式，确实是最省心省力、还能赚钱的方式。还有个事情，时不时会有读者问我XX股票你买没买、卖没卖，从2021年到现在，我的每一笔交易——我说的是每一笔，全都发文出来了，未来除非我哪天明确表示不再披露，不管收不收费，我都会发出每一笔交易来的。所以，如果你们没看到我发交易的文章，那就是没有交易哈。闲聊就到这，下面是今天的主角和正文，你们慢慢看。……1

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。这篇文章，是我对泸州老窖2025半年报的分析，还有我下一步的交易方向。1、上半年泸州老窖ROE15%，相比于去年同期下降2个点，这个数值依然可以超越绝大多数的上市公司，全年也大概率能达到我的选股标准，按照公司今年70%的分红比例目标（《2024-2026股东分红规划》里的数据），关键比例应该也没啥问题。2、从半年数据来看，泸州老窖应收账款几乎没有，预付2亿，存货138亿，固定资产88亿，投入大概230亿，应付14亿，预收35亿，净投入大概180亿（其中将近140亿存货是大概率不会贬值、甚至会增值的），全年大概率产出300亿营收，130亿利润，这个投入产出比相当地高。白酒这个产品，天然会朝着中高端去走，因为这不是一个日常个人消费品，而是一种群体情绪唤起的享用型产品，有一种天然的拉力让酒桌上的消费者用好一点的酒，所以看起来这些年白酒行业的总体产销量一直在下滑，但名优白酒企业的日子却越来越好，就是这个原因。也正是因为这个原因，名优白酒的价格天然有跟着人均可支配收入上升的内在走势，销量的上升加上单价的提升，再考虑到高毛利率带来的成本投入端有限（固定资产目前更没有多少投入必要，泸州老窖上半年产量大约4.5万吨，产能17万吨，还有8万吨在建，产能绝对足够），这就是这个生意“不需要大量追加投入，也能持续产出更多现金”的原因所在。3、对于泸州老窖来说，公司的竞争优势就是他的老窖池、酿造工艺支撑的产品，自从公司在2016年以后开始走大单品路线，这代表着对消费者需求的回归，几大单品很清晰地对准了不同消费者的需求，在同等的条件下，泸州老窖产品品质、品牌拉力的优势就显现出来了。截止到2025上半年，泸州老窖的窖池、工艺、产品等竞争优势，并没有发现有明显地削弱，酿酒技改工程和时间也在让公司的护城河变得更深阔。4

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，去看一下哈：离职了！。 这篇文章，是我对万科2025半年报的分析，还有我下一步的交易方向。 1、上半年万科亏损了100多亿，ROE还是负的，这个经营成果没什么好点评的，直接展现出来的就是很烂。 2、从投入产出的角度来看，上半年底万科财报显示有应收93亿，预付525亿，存货4625亿，合同资产124亿，其他应收2153亿，长期股权投资1096亿，固定资产204亿，这就是8800多亿的资金占用了，另一端有应付1362亿，预收1580亿，其他应付1430亿，抵减4400亿，净投入大概4400亿，哪怕按照去年的数据看，也就3000多亿营收，去年利润也是负的。 万科的财务数据巅峰是在2020年，那年底公司有应收30，预付620，其他应收2500，存货10020，合同资产60，其他流动60，长期股权1420，固定资产130，应付2960，预收6300，其他应付2120，投入14840，对应11380，净投入3500亿，产出4000亿营收，400亿利润，很明显投入超大（大往往意味着管理难度高，何况这还是个很难标准化的项目公司），而投入产出比是一般的。 万科这个生意的大头是房地产开发，存货的投入实在太大，存货的成本一方面比较刚性，另一方面又面临着竞争对手的拍卖竞价，而产出端又很难有明显的溢价，关键是这个生意的周期太长，从拿地到开盘，如果房价是在持续下行，就会出现毛利率大幅下降、以及叠加计提资产减值准备出现的利润大幅下滑，这也就是万科这几年出现的事情。 另外，这个生意是项目制的，每一个项目都要从头开始，这又累又不规模经济，所以哪怕巅峰时期赚钱绝对值看起来不少，实际上是一个很难大规模自动赚钱的生意。 最后，虽然这个生意是“空手套白狼”，一边借钱买地、一边收钱卖房，但跟所有的其他领域一样，“借钱”这个魔鬼，始终都是脖子上套着的那

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 上次发的8号盲盒有魔幻现实主义的既视感，现在还在回味，今天的9号盲盒里装着弘亚数控，这是一家2016年底上市的公司，我们先看一点数据。 过去这10年，公司有8年ROE是达标的，只是看下面这张图的话，这个ROE的走势可不怎么好看，如果去掉上市前后5年的数据，2020年至今的表现就确实逊色了不少，但这趋势是上市之常情，可以理解。 如果看关键比例的话也还可以，除了2023年不达标、2015年没数据以外，10年有8年达标，也算是高投入高增长了。 弘亚数控是做家具装备的，就是做家具的各类机器，比如封边机、裁板锯等（其实我也不知道是啥，装一下而已，哈哈），这种公司应该算是所谓的“隐形冠军”了，做家具的设备都能弄出来一家上市公司，不容易啊，全国不计其数的小厂恐怕多了去了。 公司毛利率30%出头，2024年是32%，几乎没啥销售费用，研发投入占比5%，管理费用5%，净利率19%，看起来公司赚钱还比较轻松的，虽然毛利率差强人意，但好在期间费用投入确实很低。 再来看看投入产出情况，公司账上几乎没有应收款，这一点确实好，说明客户都是主动上门的，不用怎么推销，也基本是现款现货，存货4个亿，周转70天，还算正常，固定资产14亿，周转5个月，这样算下来，折旧费用要占到营收5%以上了，资产就比较重了，应付2个亿，没啥预收，净投入大概16亿，产出27亿营收，5个亿利润，这投入产出比还算不错，至少在制造业里算是不错的。 整体来说，我对弘亚数控的印象还是不错的，这些数据反馈出来的公司生意形象比较干净，而且给人的感觉生意不算太累，但公司说到底还是属于重资产企业，对这种公司，我在鲁泰这家公司身上已经吃过亏了，这个毛利净利，马上就让我想起当年35%毛利率、17%净利率的鲁泰，后来的事情就是每况愈下，这笔投资收益率实在是不能让人满意。 除非我将来对这个行业能有什么深入

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 先说几句发文时间的事情，我的文章属于需要用心看的那种，以往大多是早上6：30发文，那个时间大多数人要么没起来、要么忙着上班没时间看，今早问了一下AI，准备试试“工作日晚上9点发文，非工作日上午9点发文”，看看效果，更好或者没啥大变化的话，就改成这样好了，交易的文章（如果有的话）来得及写的话，还是会在下午收盘后，广告文和广告商协商。 交代完了，继续开盲盒，公司的来源和事情背景可以去看盲盒1号的文章，今天我们看视源股份。 估计大多数人跟我一样不了解这个公司，那就先开个场：公司属于电子设备制造业，业务大头是做显示器和里面的板卡的，看看你们公司会议室的显示设备，如果上面写着MAXHUB，就是这家公司的。 再给你们个图看一下，公司的主要产品之一就是这玩意儿，很多公司会议室都有： 公司是2017年上市的，过去10年的ROE和关键比例年数都达标，上市时间晚一点，我当初既然已经分析了，就还是写文章出来，不浪费。 看看下面这张图，2015-2019这5年可以看做蜜月期，刚上市总是要好看一下的，5年以后的数据可信度高一些，可惜还是没逃过这个魔咒，后5年的数据和前5年看起来差距有点大，尤其是最近两年，更加萎靡不振了，看着这一路朝下的趋势就觉得没兴趣。 既然分析了就还是看完，公司毛利率大约20%，那叫什么……食之无味啊，5%的销售费用，7%的研发投入，净利率4%，这种毛利率净利率，最好是祈祷公司经营一点问题都不要出，否则利润分分钟被吃光。 让我意外的是公司居然没什么应收款，有骨气！存货20亿，大概60天周转，还算正常，固定资产40亿，50天周转，也还行，应付30亿，净投入差不多30亿，产出200亿营收，8亿利润，只能说这个生意真不容易。 这公司要总结的话，就是三个字：苦哈哈，任何苦哈哈的生意，都不是最好的生意，包括这家公司，也包括我持有和曾经持有的