在信用卡行业整体降速的当下，广发信用卡率先做出了一次清晰而克制的选择。 当发卡量下滑、睡眠卡清理、行业收缩已经成为普遍现象时，越来越多的银行意识到，信用卡这门生意已经不再适合用“规模冲锋”的方式来做。 2025年三季度，信用卡和借贷合一卡总量已从2020年巅峰时期的8.07亿张降至7.07亿张，累计减少1亿张；2025年内，已经有超40家银行信用卡分中心关停。 继续向外扩张，意味着边际收益递减；而客户质量、风险成本和服务能力，却被迅速放大。 在这样的背景下，广发银行信用卡中心并未沿着惯性继续“找增量”，而是将经营重心明确转向存量客户，围绕核心客群展开一轮更深层次的经营调整。 广发银行在2024年年报中指出，将进一步向内涵型发展转变，摒弃“规模情结”，推进信用卡业务转型，在回归本源中提升价值。 这并不是简单的战术变化，而是一种方向性的转变——从拼规模，转向拼质量；从向外扩张，转向向内生长。 广发信用卡将这一阶段的经营关键词，概括为四个字：向深求精。 行业进入调整期 信用卡经营逻辑正在被重写 信用卡行业，已经走过了“多发一张卡就多一分增长”的时代。 在增量扩张阶段，获客速度、渠道覆盖、发卡规模，曾是最重要的指标。只要卡量持续增长，交易规模、利息收入和手续费往往也能同步放大。 但当市场逐步饱和，这套逻辑开始失效。 一方面，监管趋严、清理睡眠卡成为常态，信用卡规模自然收缩；另一方面，消费节奏放缓、居民负债率上升，使得低质量客户的风险暴露更加明显。 2024年，社会消费品零售总额增速仅3.5%，城镇消费品零售同比增长3.4%，而逾期半年未偿信贷同比大增26.3%。在这种环境下，继续依赖粗放扩张，不仅难以带来有效增长，反而可能加剧经营压力。 行业正在进入一个更真实、也更残酷的阶段：客户并不稀缺，优质客户才稀缺。也就是说，信用卡业务的经营已经进入到了存量时代。 存量时代的信用卡业务，至少

AI给了大厂一次“重新起牌”的机会。 但真正的分水岭，不在底层大模型， 在应用。在入口。在能不能把一次AI体验，变成长期的日常习惯。 2025年12月15日，蚂蚁把AQ升级为“蚂蚁阿福”，并把定位写得很直接：从AI工具走向AI健康朋友。三块能力也很清晰：健康陪伴、健康问答、健康服务。 这不是“改名”。 是蚂蚁在AI时代，用健康去争一个“现象级入口”。 为什么是健康 因为它同时满足AI应用的三条铁律 看全球大厂做AI行业应用，跑出来的通常有三种路径： 第一种，生产力路径：先吃企业效率。比如微软在医疗里做的是临床工作流：把医生最耗时的病历文书自动化。Nuance DAX Copilot 2024年宣布在Epic里实现“可用的规模化落地”。这类产品的关键指标是：节省时间、降低文书负担、提升医生留存。 第二种，专业模型路径：先把“可靠性”做出来。比如Google的Med-PaLM / Med-PaLM2，是围绕医疗问答与医学知识对齐的研究路线，并进一步形成面向医疗行业的MedLM家族，向云客户开放。这类路线的核心不是“有多聪明”，而是“可控、可评估、可审计”。 第三种，消费者入口路径：先做习惯，再做服务。这就是蚂蚁现在押注的方向。因为健康天然具备三条“入口属性”：足够大，医疗不止医疗，还连着药、检、养、险；足够刚，需求不靠“教育”，靠“发生”；足够可转化，一旦信任建立，服务链条天然有付费场景。 蚂蚁阿福披露的数据也说明它在赌“入口”而不是赌“噱头”：月活超1500万，每天回答500多万健康提问，且55%用户来自三线及以下城市。 这组结构很重要。 它意味着阿福不是一个只服务一二线“尝鲜人群”的AI玩具。 它有机会长成基础设施。 蚂蚁的“打法”更像Apple 但又比Apple 更激进 把视野拉开，会更清楚阿福在学什么、又在赌什么。 Apple的健康路线，核心是“硬件数据+ 隐私信任”。

帅鑫博士并不是一个突然转向商业的人。 他过去二十多年反复研究的，是一个高度抽象、却不断在现实中被验证的问题：当传播方式改变，影响力是如何被重新定义的？ 作为Altmetrics（学术社交影响力指数）的奠基研究者之一，他曾在 Yahoo Labs、Thomson Reuters Labs 从事研究工作，研究成果被广泛引用。这些研究的核心，并不是“谁声音最大”，而是哪些内容在新的媒介环境中，真正被看见、被讨论、被采用。 今天，他把这个问题，带进了商品世界。 作为公司CTO，帅鑫与公司CEO毛慧娜博士共同创立的万悉科技（Trendee），并不是一家传统意义上的营销公司，而是一家站在AI搜索与 AI推荐入口前的技术公司。 他们所关注的，不是流量怎么买，而是一个更根本的问题：当用户开始把决策权交给 AI，中国商品该如何被世界看见？ 从“学术影响力”到 “AI 眼中的商品影响力” 在Altmetrics出现之前，学术影响力几乎只由论文引用次数决定。但社交媒体兴起后，真实传播、讨论深度、跨平台扩散，开始进入评价体系。 那一次变化的本质，是入口的变化。帅鑫认为，商品世界正在经历一模一样的过程。 用户不再耐心地翻搜索结果页，而是直接向AI提问，让模型给出判断。 当AI不再只是“信息中介”，而开始承担筛选与推荐的角色，商品是否被模型理解、是否被引用、是否被推荐，就构成了一种新的影响力。 “AI时代，品牌不只是要被看见，更要被理解。” 帅鑫在采访中这样总结。 GEO，正是在这个背景下出现的。 它不是SEO的升级版，而是一套为“对话式入口”准备的新逻辑。 两项专利 决定了GEO能不能真的跑起来 很多人以为，GEO的核心在“内容生成”。 但在Trendee看来，这恰恰是最不难的一步。 真正难的，是前面的两件事：真实需求的识别，以及需求与商品的精准连接。 围绕这两个难点，Trendee形成了

12月15日消息，蚂蚁集团宣布旗下AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福”，并发布App新版本，升级健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能。 升级后的“蚂蚁阿福”聚焦“健康+”战略，定位从AI工具转向AI健康朋友，能够像真人朋友一样，帮助用户管理自身和家人健康，实现专业全能、私人专属、服务丰富的优势。 目前，“蚂蚁阿福”App的月活用户已超1500万，跻身国内AI App前五，成为第一大健康管理AI App。据了解，目前阿福APP每天回答用户500多万个健康提问，55%用户来自三线及以下城市，普惠特点明显。 AQ升级为“蚂蚁阿福”，上线健康陪伴功能  从工具到朋友 蚂蚁集团副总裁、健康事业群总裁张俊杰介绍说，取名“阿福”寓意健康是福，健康的事就找阿福。 新版“阿福”最大的变化，是增加了健康陪伴的功能板块，希望陪伴用户从日常就开始养成健康好习惯，构筑健康防线。 首先，用户可以通过首页的“健康小日记”模块，记录自己的健康状况。目前，阿福开放接入了苹果、**、vivo、鱼跃、欧姆龙等九大品牌智能设备，用户绑定设备即可同步日常健康数据，在首页查看运动量、心率、睡眠时间等。 除了智能设备，用户还能通过拍照、图片上传的方式做记录，在部分地区，甚至可以通过授权的方式，将自己过去就诊、体检的数据一键导入，由阿福归档整理，不怕丢失或忘记。  除了自己，用户也可在阿福上建立家人的健康档案。阿福会像“家庭医生”一样，追踪分析健康走势，守卫全家健康。  其次，新版阿福也上线了“健康小目标”和“健康小提醒”这两个陪伴型功能，用户可以设定运动、饮食、生活习惯等健康目标，阿福会像“私人教练”一样，根据目标为用户定制专属计划，并每日提醒。  张俊杰表示，从AQ升级到阿福，也是从AI工具升级到AI朋友的过程。升级后的阿福，能像朋友一样陪伴自己，也像朋友一样了解自己，更会像

图片 2025年12月5日，“国产算力之光”摩尔线程成功登陆科创板。 作为一家掌握全功能GPU核心技术的“硬科技”公司，它的IPO不仅是中国算力自主的关键一步，更成为“耐心资本”落地的标志性案例。 从2023年中央金融工作会议首提“培育耐心资本”，到2024年《政府工作报告》明确“推动长期资金投早、投小、投硬科技”，再到2025年银行理财获准参与科创板打新——政策信号清晰而坚定：中国需要的不仅是快钱，更是愿意陪伴创新穿越周期的“长期主义金融”。 而在这场变革中，曾经对高风险科技企业“不敢贷、不愿投”的银行，正加速转型为“耐心资本”的重要供给者。 图片 银行做了什么？ 摩尔线程从创立到登陆科创板的五年里，背后是一张由多家金融机构共同织就的“耐心资本”支持网络。 北京银行以“首贷行+耐心资本”角色全程陪伴。早在2023年初，它就发放首笔亿元级授信支持“春晓”芯片流片，并在同年通过北银理财发行的京华润泽冬系列理财产品，以私募股权方式参与B轮融资，实现“股债联动”。 面对摩尔线程大规模算力建设的关键需求——万卡集群科研项目，建设银行、中国银行作为牵头行，浦发银行作为联合牵头行先后组建银团，为企业提供支持。 建设银行依托“善建科技”品牌，通过科技型企业评价专属工具，为企业量身打造专属服务方案；中国银行在早期就以“贯通式培育”理念入局，其下属投资平台在A轮即以超亿元规模参与股权投资；浦发银行聚焦研发痛点，2024年6月推出专属产品“浦研贷”，三周内完成5年期首笔放款；并将服务延伸至全球司库管理与人才金融，构建全生命周期生态，在摩尔线程IPO后担任募集资金监管行之一。 邮储银行则以“快反能力”赢得关键窗口。据其官方披露，双方于2024年7月首次接触，一个月完成授信准入，三个月作为联合牵头行推动银团贷款落地，随后迅速推出战略签约、流动资金贷款、定制理财、资管计划等“金融组合拳”，其“看未来

最近看一圈银行的业绩，你会发现一个扎眼的趋势。不少城商行、农商行的净息差，又下来了。 金融监管总局的数据显示，2025年第三季度，全国城商行的净息差，只有1.37%。 对城商行来说，这不是“利润薄一点”的问题。这是传统打法开始失灵的信号。 靠息差吃饭，吃不饱了。靠同质化竞争，更卷不过大行。靠跟风做业务，只会越做越难。 所以行业里越来越多人开始认同一句话：“城商行没有退路，只有差异化。” 不是为了好看，是为了活下去。 为什么差异化是唯一的路？ 因为现在的银行环境，对城商行真的很不友好。 大行体量大、品牌强、成本低，存款自然往它们那里流。优质客户、低风险客户，也倾向选它们。同样一笔贷款，大行做得更便宜、更稳、更容易。 城商行怎么卷？卷不过。 更麻烦的是企业端。贷款增得快，利润却没有跟上。钱放出去，经营没改善，风险却压在城商行的表内。 大行能靠分散对冲。城商行没有这个条件。 所以行业很快看明白：城商行不是不行，而是不能和别人一样行。 你要活下来，只能做大行做不了的那部分。做你自己城市、你自己客户、你自己生态最懂的那部分。 这就是差异化。 而这一点，有银行已经跑通了。 谁把差异化做成了护城河？ 我们先看宁波银行。它的逻辑特别简单：不是比产品，而是比谁更懂客户的生活和经营。 所以它做了“波波知了”。这是什么？一句话说清楚：小微企业的“经营记录器”。帮老板把每天的销售、库存、账款都理清楚。企业更透明，银行也更懂风险。 它做了“设备之家”。一句话概括：企业的“设备管家”。帮你找机器、比价格、砍折扣、做融资。企业省钱，采购透明，银行更懂你的经营节奏。 它做了“美好生活”。一句话总结：居民生活的一站式入口。吃喝玩乐、缴费出行、生活服务全接进来。 银行不再是“存贷款工具”，而是“生活助手”。 这就是宁波银行的差异化。 它不等客户来借钱。 它主动走进客户的日常和经营。所以它比别人更稳、更黏客户、

如果你观察过去三年中国城商行、农商行的零售业务，会发现一条肉眼可见的变化曲线—— 审批速度更快，风险识别更准，产品更新更密集，甚至很多银行的线上能力突然“长成了大行的样子”。 问题是：这些银行没有巨型IT团队，没有大模型实验室，也没有超过十年的零售数据积累，它们究竟是怎么做到的？ 答案藏在幕后。 中国零售金融的底层正在被一家保持低调的科技公司悄悄重写。 它不做C端，不建流量，不抢银行客户，却成为数百家银行零售信贷风控与数字化的基础设施。 这家公司叫：新希望金融科技。 它的名字看似陌生，但如今中国大部分城商行的零售产品、风控引擎、线上审批流程，都或多或少带着它的影子。 区域银行的零售能力之所以能“跳级”，很大一部分力量来自它。 其首创的 “整车交付”模式 ，已成为行业中一个具有代表性的解法。截至目前，它已服务超半数城商行、超三分之一中国百强银行、四分之一省级农信联社，覆盖全国31个省级行政区，真正成为支撑中国金融毛细血管畅通的重要支点。 为什么区域银行需要一个新的“底座”？ 中国银行业正在经历结构性拐点。 净息差持续走低，许多城商行跌到1.6%、1.5%甚至更低；对公业务风险释放周期延长，传统支柱难以支撑增长；获客渠道分散、流量成本高企，零售业务却又成了唯一可持续的利润来源。 但问题在于： 零售不是简单卖贷款，它是一套从获客、风控、审批到运营的技术系统。 大行靠十年积累形成“厚壁垒”，而中小银行过去更多依赖线下、经验、人工审查，难以规模化，也无法精细化。 尤其是在客群分布广、风控难度高的地方，例如中西部、东北、广袤农村地区，传统风控方法往往抓不住欺诈，成本却高得惊人。 区域银行需要的，不是一套软件，而是一种“能力迁移”： 既要拥有大行级的系统，又能保持自身独立、自主、可管控。 既要快速上线产品，又要让风险看得见、控得住。 既要普惠，又要可持续。 这种需求叠加到一起，就逼出了对

在全球不确定性攀升的当下，ESG正在改变银行业的竞争逻辑。 过去，规模、速度、网点数量，是一家银行是否足够强大的指标；而今天，能否构建面向未来的治理体系、风险体系与可持续增长体系，才是决定银行能否穿越周期的关键。 在这场深刻的行业变革中，中信银行是少数把ESG从“合规动作”做到“体系能力”的银行之一。 图片 图：MSCI官方App 中信银行ESG评级 2025年，MSCI公布最新ESG评级，中信银行从A级跃升至全球最高等级AAA，这一跃升不是偶然，而是多年来持续投入、久久为功的结果。从治理架构到业务布局，从风控体系到议题管理，中信银行不断将ESG融入组织运行的每一处肌理。它不是喊口号，而是把ESG当作一种可验证、可落地、可衡量的长期能力建设。 本篇文章，将探寻银行ESG行动背后的体系化支撑，看中信银行如何以体系构建长期价值，又为何获得国际评级机构的认可。 ESG正在改变银行业 为什么中信银行选择“走体系路”？ 在ESG概念进入中国金融体系之前，中信银行已经在实践一条更早、更长线的道路。2008年，该行发布首份社会责任报告，自此开始了连续17年的可持续发展信息披露。对一家商业银行来说，这意味着它在监管尚未强制要求时，便已提前布局，并同步提高信息透明度。而这样的“时间复利”，正是中信银行后来能够从容应对ESG浪潮的基础。 伴随“双碳”战略推进、全球气候治理加快、资本市场关注度提升，ESG已经从“品牌形象提升”变成“经营管理必选”。 问题是：银行怎么做？ 是把ESG当成一套指标去完成任务？还是把它当成提升战略能力的抓手？ 中信银行的答案：做体系。 因此，它并不满足于在年报中增加几张绿色业务的表格，也不是简单列举公益活动或绿色信贷规模，而是系统性搭建ESG的组织架构，把顶层治理、战略方向、风险识别、业务逻辑、信息披露全部串起来。 最具代表性的动作之一，是将董事会“战略发展委员会”更

如果你最近观察银行股，会发现一个值得深思的现象：国有大行的股价正在悄然抬头。过去被认为“保守”“低增长”的银行板块，在今年迎来了明显的估值修复——工行、建行、农行，这些“金融巨轮”，似乎又找回了新的动能。 有观点说这是国家对通过大盘银行股进行指数护盘，但我反而认为，真正的动力，来自于货币政策逻辑的深层转变。货币政策正在从“总量时代”迈入“结构时代”，而大型国有银行，恰好站在这一时代转换的关键点上。低估值、低波动、高股息、强配置，在未来可能不只是“护城河”，更是“新红利”。 结构化货币政策 是中国经济进入新阶段的必然选择 理解今天的结构化货币政策，首先要理解过去十多年中国宏观金融调控的逻辑。那是一段高速增长年代，宏观调控以总量调节为主，通过降息降准、扩大信贷、窗口指导等工具，为经济提供逆周期支持，确保增长稳定、就业充分。在当时的宏观结构下，这套调节方式高效适配了经济模式，稳住了增长基本盘，也支撑了城镇化、产业升级的历史进程。 但如今，宏观形势迎来了转折。经济进入高质量发展阶段，增长结构已经发生深刻变化，科技创新、绿色产业、小微民营以及区域协调成为增长主引擎，与此同时，房地产、地方基建等传统需求的边际贡献逐步下降，金融资源的配置方式也随之面临调整。 总量调节依然重要，但显然已不足以满足结构转型需求。于是，我们看到了结构性货币政策体系的完善：再贷款再贴现用于支持重点行业、专项工具监督资金精确直达、长期低成本资金引导实体经济租赁发展。这并不是政策节奏的变化，而是政策结构的重塑，是宏观调控从“稳增长”向“稳结构”延伸的自然结果。 在这样的背景下，金融资源的分配，需要更强的协调性和战略性，货币政策和财政政策的协同也变得更加频繁，政策链条更加精准，也更加依赖于稳健、具备综合能力的金融中枢主体。国有大行，由此成为政策传导的核心枢纽。 大型国有银行 为什么是“结构时代”的最大受益者？ 如果说

工行公布了三季报。 表面看它变慢了：净利润增长0.52%，息差继续下滑。 看起来增长乏力。 但如果你真的只看利润数字，那你可能已经看不懂这个新周期了。 正如《看懂经济》在之前的文章《不要再想利差了，要想责任：货币政策协调时代的银行》一文中所指出的那样，“银行，已经不是单纯的利润机器，而是国家经济运行的重要齿轮”。 宇宙行工商银行就更是如此了。 因为这份报表真正展示的，不是“银行赚钱多少”，而是“银行扮演什么角色”。 在金融的政治性、人民性的宗旨下，我们看到，工行不再以利润增长为终极目标，它正在成为中国金融体系的“底层操作系统”。它不只是服务客户，它还在承载政策、吸收风险、链接财政、支撑市场。 如果说过去它是金融市场中的巨头，现在它正变成金融系统中的基础设施。 打一个也许不太恰当的比喻，当它不再是APP，而是操作系统，它的利润形态自然大变。利润变得稳定、缓慢，但系统能力变得核心、不可替代。 利润被“压住” 不是没增长，是主动向稳 工行今年前三季度的利润几乎停滞，但这不是没能力，而是主动选择。这份报表里最重要的动作，不是收入增速，而是风险释放。 拨备覆盖率被提高到了217%，贷款减值损失同比增长12%。在息差下行、业务承压的背景下，还选择多提拨备，就是在“用利润换安全”，把潜在风险提前压住。这不是业务逻辑，是系统逻辑。 同时，经营性现金流净额暴增了43.8%，达到1.55万亿。也就是说，现金多了，利润少了。这不是商业银行的逻辑，而是央行级机构的逻辑。它不是在跑利润表，它在重构资产负债表，并且朝系统稳态方向重构。 工行用这份季报告诉市场：我不是在赚短期的钱，而是在构建长期的稳定。它已经不像一家公司，更像是一个风险缓冲器。 从息差银行，变成系统银行 传统银行靠息差赚钱，靠规模冲利润。现在所有银行都在喊息差紧缩，理财萎缩，代销缩水。但工行的非利息收入却逆势增长11.3%，手续费收入也

此前我们曾分析，江苏银行赶上北京银行只是时间问题。随着2025年三季报的发布，这一趋势得到进一步印证。继上半年多项指标完成超越后，江苏银行继续保持稳健增长态势，进一步夯实了其城商行老大哥的市场地位。 据最新财报显示，2025年前三季度，江苏银行实现营业收入671.83亿元，同比增长7.83%；实现归属于母公司股东的净利润305.83亿元，同比增长8.32%。 图：江苏银行2025年三季报 深入分析发现，江苏银行的业绩增长主要源于两大核心动力： 一个是资产规模的扩张，另一个是业务结构的优化。其中规模因素在利息收入增长中发挥了基础性作用，中收业务的回暖，为其增长质量提供了有力支撑。 但归根结底，这是一个典型的"以量补价、以资本换市场"的发展路径。 包括我们上一篇分析的西安银行，这种在逆周期中的逆势扩张，虽然暗含了银行对其风险管理能力的自信，也预示了对资本的快速消耗，而银行的经营，始终面临着资本的约束。 资产增速夺冠 在42家上市银行中，资产规模增速达到20%以上的仅4家，而江苏银行的增速排在了第一位。 图：三季度资产规模增速前十排名 资产规模的扩张为江苏银行业绩增长奠定了基础。截至三季度末，江苏银行总资产规模已达4.93万亿元，较年初增长24.68%，同比增幅更高达27.76%，延续了快速的扩张势头。其中，江苏银行的贷款总额2.47万亿元，较年初增长17.87%，其中对公贷款表现突出，余额达1.66万亿元，同比增长26.26%，成为信贷投放的主要增长点。 图：江苏银行2025年三季报 《看懂经济》在早前分析江苏银行半年报时曾指出（详见《是什么撑起了江苏银行26.99%的资产增速？》），江苏银行的对公贷款主要投向了实体经济的关键领域。其中，“租赁和商务服务业”与“水利、环境和公共设施管理业”两类政信类业务占比较高。此外，交通运输、仓储和邮政业在上半年贷款余额较年初增长41.82%

央行最新发布的《2025 年第三季度货币政策执行报告》，乍一看仍是熟悉的框架：稳增长、稳预期、稳金融。 但如果静下心来读，你会发现报告的底色已经完全变了。 最显著的变化，是货币政策的“目标函数”正在从过去十几年的“管钱”，悄悄转向“管结构”。 真正的宽松不再体现在有没有降息、有没有降准，而是体现在——谁能够获得结构性信用，谁就占据了未来增长的通道。 报告中的数据也印证了这一点：结构性工具余额达到3.9万亿元；科技贷款增速11.8%、绿色贷款增速22.9%、养老产业贷款增速更是高达58.2%。 这些都说明，货币政策的真正支点，已经从“总量宽松”切换到“结构导向”。 货币政策的战略调整 如果用一句话描述这份报告最大的变化，那就是：货币政策的核心不再是刺激更多的贷款扩张，而是推动经济结构重塑。 央行在报告中罕见地提出，要“把促进物价合理回升作为重要考量”，同时强调未来“淡化数量目标”。 这两个信号组合在一起，意味着央行已经不再把贷款增速和社融增速视为最关键的政策指标，而是更加关注资金最终流向的结构是否符合国家战略，这也是金融政治性人民性的体现。 过去十几年的货币政策是“放水—稳杠杆—控风险—再放水”的循环，而这份报告第一次明确展示出另一种完全不同的政策逻辑：货币政策要通过结构性工具、定向再贷款、绿色与科技信用支持，主动地改写经济增长的方式。 这不是战术调整，而是战略调整，是中国金融体系深层演化的方向性转变。 结构化的宽松 如果说政策逻辑在改变，那么数据就是最有力的证据。 过去一年，传统意义上的“宽松”其实并没有显著推高信贷扩张。报告显示，2025年前三季度人民币贷款同比仅增长6.6%，住户贷款增速更是只有2.3%。 在当下的经济环境中，单纯依靠降息或释放流动性，很难再次激发大规模信用扩张。 但与此形成鲜明对比的是结构性领域的信用高增。绿色贷款同比增长22.9%、科技贷款11.8%

2025年招商银行三季报会上，有一句话比业绩数字更刺眼。副行长彭家文说：“央行恢复买卖国债之后，货币政策和财政政策的协同性不断增强。” 这句话看似宏观评论，却揭开了银行业新的现实。财政出方向，货币来配合；政策合拍，市场退后。过去十几年，银行靠息差吃饭、靠市场赚钱，如今，这个逻辑正在被重写。 为什么？因为金融的定位变了。 党的二十大报告提出，要 “增强金融的政治性、人民性”——金融必须服务国家战略、服务实体经济、服务人民生活。货币政策要协同财政发力，银行要成为政策落地的“主力军”。这不是一句口号，而是一个方向。 所以你会发现：银行的钱不再由市场节奏决定，而由政策目标决定。利率更稳，利润更薄；空间变小，责任变大。银行，已经不是单纯的利润机器，而是国家经济运行的重要齿轮。 央行和财政联手发力 利率市场化进入“政策性引导”阶段 过去十年，是货币主导的时代。经济下行就降准降息，流动性吃紧就投MLF。银行靠成本低、息差宽、扩规模，轻松赚钱。那时的银行，是市场的孩子，利率、资金、资产都跟着行情走。 而现在不同。财政赤字率提高到4%，特别国债重启，地方债额度创新高，央行则宣布恢复买卖国债。财政“定方向”，货币“打配合”。货币政策的独立性在减弱，协同性在加强。 这意味着银行业整体进入了货币政策协调时代。 这意味着，利率不再由市场波动决定，而由政策意图引导。国债收益率成了“政策锚”，资金价格进入“稳态区间”。财政要稳增长，货币输血；财政要控风险，货币收水。银行市场的定价的逻辑在缩小，政策定价逻辑在扩大。 这是一种“被稳住的确定性”。系统更安全，波动机会少了。过去靠判断周期吃波动，现在要靠理解政策保稳定。银行的角色，正从过去一定程度上的“市场套利者”，变成现在不折不扣的政策传导者。 利差被压扁 银行得学会靠“结构”赚钱 货币财政协同的直接结果，就是息差缩减。 存款降息，贷款再降，利润被压平。过去

2025年前三季度，西安银行实现营业收入76.91亿元，同比增长39.11%，增速位列42家银行之首。 然而，其归母净利润为20.33亿元，同比增长5.51%，尽管在行业中处于中上游水平，却远不及营收的增速水平。 图：西安银行2025年三季报 伴随着信贷业务的快速扩张，银行的资本充足率指标也发生了明显变化。西安银行的核心一级资本充足率从上年末的10.07%下降至8.69%，降幅达到1.38个百分点，变化的主要是因为风险加权资产的增长速度超过了资本积累的速度。 营收快速增长，净利润增长却远远落后营收增速。 那么问题来了：这一反差从何而来？高速增长的营收，为何未能同步转化为利润？ 高增长从何而来？ 西安银行营业收入的快速增长，主要源于其利息净收入的大幅提升。 2025年前三季度，该行实现利息净收入63.10亿元，同比增幅达61.6%。其在总营收中的占比也从70.6%提升至82.1%，成为拉动增长的决定性力量。相比之下，非利息净收入有所回落，同比减少2.43亿元，占比收窄至17.9%。 营收高增长是由利息净收入支撑，而息差改善与规模扩张共同构成了其增长内核。 一方面，是资产规模的显著扩张。 截至9月末，该行贷款总额较上年末增长超过27%，较去年同期增幅更是达到37%，远高于行业平均水平。从结构上看，增长主要来自于对公贷款的集中投放——公司贷款和垫款从1581.12亿元增至2166.71亿元，较上年末增长增加近586亿元，占全部贷款增量的90.8%。而个人贷款仅微增6.2%，反映出银行在资产配置上的明确倾向。 从行业分布看，其信贷资源呈现出高度的集中性。西安银行长期对接省内重大基建项目，其建筑业客户多为地方国企。历年财报显示，“租赁和商务服务业”、“水利、环境和公共设施管理业”与“建筑业”始终是其前三大贷款行业，2025年上半年前三行业的贷款增量占据了全行的98%。由此可以推断，其

上周刷到这个新闻，还是很震惊的，一家规模近8000亿的城商行宣告被收购，多少有些超乎想象。 但转念一想，又觉意料之中。 2025年10月26日，锦州银行官网上一则《提示公告》，为其长达28年的独立法人历史画上了句号。曾经盛极一时的锦州银行迎来了终局，最终被工商银行整体收购承接。 与其他国有大行“村改支”的整合路径不同，此次工行对锦州银行的整体受让，是我国银行业风险处置中首例由国有大行承接城商行的案例，具有标志性的突破意义。 当然，这远不止是一家银行的悲喜剧终场。从风险的野蛮生成到最终的“外科手术式”处置，锦州银行的完整周期，为我们提供了一部观察中国式金融风险从积累、暴露到化解的典型样本。 它揭示了——在特定制度环境下，风险的滋生有其必然性；而当风险升至系统性阈值时，一套具有中国特色的处置机制便会果断启动，迅速响应。 风险生成：监管套利与规模冲动 锦州银行并非天生的“坏孩子”。它的崛起，深度契合了上一轮金融扩张周期的制度环境与业务逻辑。 2018年之前，中国金融体系曾存在明显的监管套利空间——传统存贷款业务受到严格约束，而同业、投资等业务则相对宽松。 正是在这样的土壤中，锦州银行嗅到了“时代的机遇”。 它的前身可追溯至1997年，由锦州市15家城市信用社改制组建而成。此后二十年间，这家银行几乎一路狂奔：2015年在港交所上市，成为东北地区的金融明星；到2017年，总资产突破7200亿元，营业收入达188亿元。 支撑这一“神话”的，是一套以“非标”投资为引擎的“类信贷”扩张模式。2014至2017年间，锦州银行的投资类资产占比始终居高不下，分别为45.4%、57.8%、64.6%、58.8%，长期占据总资产的半壁江山。相比之下，传统贷款占比则持续偏低，同期仅维持在34.5%至22.6%之间。 这些投资类资产中，大量是以“受益权转让计划”为名的非标资产，其底层多为类信贷项目。通过

浙商银行前三季度总营收489.31亿元，净利润116.68亿，控规模、提质效，资产质量稳中向好。 在银行业普遍面临息差收窄与低增长挑战的当下，一份银行财报的出炉往往能引发市场的广泛关注。 浙商银行2025年三季报的发布，便是在这样一种背景下，以追求“质量优先、规模适度”的打法向市场展示了其经营哲学与战略定力。 经营业绩 稳健中求变，质效并重 浙商银行三季报显示，总资产规模达3.39万亿元，较上年末增长1.91%。稳步增长背后是该行主动调整战略、追求高质量发展的审慎与克制。 报告期内，浙商银行实现营业收入489.31亿元；归属于本行股东的净利润116.68亿元。其中利息净收入344.38亿元，收入占比70.4%；非利息净收入144.93亿元，收入占比29.6%。两者比例相对均衡，显示出浙商银行在传统信贷业务与中间业务上的均衡布局。 再探究成本收入比降至26.44%，较上年下降1.46个百分点，表明成本控制成效显著，运营效率持续提升。 而盈利能力指标是平均总资产收益率（年化）0.48%，加权平均净资产收益率（年化）8.82%，在行业整体承压的背景下，仍保持了相对稳定的盈利能力。 浙商银行经营业绩的稳健，源于其对“质量优先”原则的坚守。在行业普遍追求规模扩张时，浙商银行选择了一条更为艰难却也更为可持续的道路，通过优化业务结构、提升服务质效，实现内涵式增长。 资产负债结构 低风险均收益，布局长久期资产 面对息差收窄与市场需求疲弱的双重挑战，浙商银行主动调整资产负债结构，以“低风险、均收益”资产为扩表抓手，布局收益适中、风险可控的长久期资产。这一策略调整，不仅有助于稳定息差水平，更为未来可持续发展奠定了坚实基础。 截至9月末，资产总额达到3.39万亿元，比上年末增加634.73亿元，增长1.91%，资产保持稳健增长。其中，发放贷款和垫款总额1.9万亿元，增长2.11%。从结构上看，贷

截至10月30日，A股上市银行2025年三季报全部披露完毕。 我们做了几个关键指标的排名，供大家参考。 整体来看，银行业的情况依然是：“总体稳健、内部分化”。一方面，以六大行为代表的大行盈利规模依旧庞大；另一方面，在不同关键指标上，一批特色鲜明的银行正脱颖而出。 净息差表现 净息差作为银行传统盈利能力的“压舱石”，三季度继续呈现全行业下行趋势。 在统计的42家上市银行银行中，绝大多数银行的净息差相较2024年同期和2025年二季度均有下滑。 常熟银行以2.57% 的净息差高居榜首，成为行业内唯一超过2.5%的银行。招商银行（1.87%） 和平安银行（1.79%） 等头部股份行紧随其后， 作为股份行代表，分列二、三位。 相比之下，六大国有行的净息差普遍在1.20%-1.40% 的区间内徘徊，在排名中集体位居中后段，邮储银行（1.68%） 和建设银行（1.36%） 虽是国有行中的佼佼者，但仅分别位列第8和第29名。 营收与利润表现 从营收和归母净利润的绝对额来看，国有大行的地位依然不可撼动，但增速层面则揭示了更深层次的变化。 营收方面，国有六大行合计实现营收近3万亿元，其中工商银行、建设银行、农业银行稳坐营收前三甲，营收规模均超过5500亿元。股份行中的招商银行以2514.2亿元领跑同业。 但从增速来看，西安银行营收同比暴增39.11%，成为最大黑马，重庆银行（10.4%）、南京银行（8.79%）、宁波银行（8.32%）、江苏银行（7.83%） 也录得高增长。 归母净利润方面，其排名与营收基本一致，工、建、农、中四大行占据了前四席。 然而，利润的同比变化更能说明问题。股份行中，浦发银行归母净利润增速同比超10%，表现亮眼。在城商行中，我们之前分析过政信类业务比较突出的几家银行中，江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行等均保持了稳健增长，增速超过8%。 资产质量表现 在盈利承压的

10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）重磅落地。“金融”一词在文中出现17次，频率高于“十四五”，并且首次将“加快建设金融强国”纳入规划中。 “十五五”（2026—2030），是基本实现社会主义现代化的关键期。《十五五规划建议》将“做强新质生产力、统筹发展与安全、构建高水平社会主义市场经济体制”确立为主线，而金融，是这些主线能否落地的关键变量之一。 回望过去，金融有时被视作经济运行的“结果”，随周期起伏；而现在，金融成为国家战略的“前置变量”。十五五时期，金融规划的实质，是以能力提升来托起中国的创新能力、市场能力、风险管理能力。 金融不仅是经济的血脉，更具有鲜明的政治属性、人民属性。进入十五五，金融不仅要把钱投对地方，也要把风险看住，把开放之门推得更稳，在国家战略演进中承担更高使命。 政治性与人民性，确保金融站对方向；新质生产力，决定未来上限；防范风险，保证行稳致远；扩大开放，提升全球竞争力。 本源之问：为谁服务，因何而立？ 10月24日，中央金融委员会办公室主任何立峰强调，要“时刻谨记金融工作的政治性、人民性，始终牢牢把握防风险、强监管、促高质量发展工作主线。” 短短一句话，再一次强调了金融的“根”与“魂”。 《十五五规划建议》强调要增强金融服务实体经济能力，提升国家治理效能。这意味着金融要从追求自身规模和速度，转向与国家战略深度匹配。2023年的中央金融工作会议更明确提出金融是“国家重要的核心竞争力”，必须把“人民至上”落到每一项制度安排中。 这背后反映的是角色转变：金融不是在市场之外观望，而是要站在经济发展最前沿，用制度供给和配置效率托起产业、创新和民生的未来。以人民性为着力点，金融要让普通人获得更稳健的金融服务、更透明的市场环境、更可持续的财务未来。 发展之问：赋能新质生产力 《十五五规划建议》首次将“加快发展新质

如果说过去几年市场追求的是增速，那么今年开始，大家更看重的，是谁能在压力与波动中保持稳健、改善结构，并为未来蓄力。在利率下行、需求承压的大环境中，真正稀缺的不是增长本身，而是确定性。 中国银行发布的2025年前三季度业绩，恰恰提供了一份具有参考价值的样本。 从经营结果来看，中国银行前三季度实现营业收入4,921.15亿元，同比增长2.72%，本行股东应享税后利润1,777亿元，同比增长1.08%。净息差为1.26%，与上半年持平。 这并非轻易得来，而是在行业利差承压的大背景下，通过结构调整、经营韧性与审慎策略获得的成果。 这份季报最值得关注的，并不仅仅是“稳住了”，而是“稳得有质量”“稳中在变”。它展现的不仅是当前的经营状态，更体现出穿越周期的能力。 底盘更厚 稳定性带来的确定性 2025年的“稳”，比任何年份都更显含金量。在波动加剧的周期中稳住，是一种能力，更是一种竞争力。从利润、规模到风险控制，中国银行用数据展现了坚定的“底盘”。 首先是盈利韧性。在净息差持续承压的情况下，仍实现了利润正增长，本身就展现出坚实的经营稳健性。前三季度，集团实现营业收入4,921.15亿元，同比增长2.72%；中行股东应享税后利润1,777亿元，同比增长1.08%。净息差1.26%，与上半年持平。这说明，中行并没有以“冲规模”或“压投入”来维持利润，而是通过结构优化、提升服务能力，稳住了利润质量。 其次是规模的稳健。今年9月末，中国银行资产总额达到37.55万亿元，比上年末增长7.10%；客户存款25.68万亿元，比上年末增长6.10%。在利率中枢下行、居民与企业风险偏好偏弱的背景下，存款仍能持续增长，反映的是客户信任的稳定性与中行“吸储能力”的韧性。资金选择留在哪里，是市场给出的最真实投票，而这张投票表明，中行无疑是客户资金的最佳“安全泊位”之一。 再次，更为关键的是风险控制的稳定。不良贷