这次港交所干脆来了4个新股，明日据情报还有4个ipo，也就是我们大概率能看到罕见的八股连发的奇观。 明天的事明天再说，今天我们先好好来分析这四个股该如何决策。 两个ah的股就不说基本面了，直接说他们两的结论。 三一重工，ah折价13到17%左右，这个数字放在整个ah排行榜里都能进前20。 在10%以内有潍柴和海螺水泥和它的定位相似，也就是说有潜在5%到12%的套利空间。 但我们同时也能发现中联中科的折价是20%的，也就是得破发。到底怎么走，这很大情况下取决于市场情绪了。我毛估估按照中位数，最终的折价可能会落在10%到20%之间。但看在中信哥的面子上，大概率就算破发也别担心亏大钱，毕竟还有绿鞋不是。 三一不是不能打，但性价比确实不高，你要打就往多了打，然后赌一个a股暴涨。 剑桥科技就好玩了，ah折价高达45%，别看数字挺大，但半导体行业的ah折价向来很高，华虹半导体和中芯国际的折价也常年在40%到50%蹦达，如果参考天岳先进的34%，那有将近10%的水位。盲猜和天岳先进的上市类型，10%上下5个点的波动差不多。 剑桥科技，适合对科技有信仰的同学，当然也要赌一个a股暴涨。君可知，三花的往事么？ah最大优势就是你永远比a股的股民的成本低，跌起来会有a股的股民替你稳住市值。 先说八马茶业的情况。 基本面分析 八马茶业是中国高端茶行业的龙头品牌之一，主营乌龙茶（特别是铁观音）及中高端茶饮连锁零售。 加盟为主，直营为辅，收入主要来自茶叶销售、加盟费及品牌授权。 品牌积淀深厚，拥有国家级非遗技艺传承背景；在乌龙茶细分领域具领先地位。 整个中国茶叶市场规模超3000亿元，但品牌集中度低。高端茶细分市场增速快于整体（CAGR约8–10%）。目前消费者年轻化、品牌化趋势明显。 和中茶、大益、澜沧古茶、陈升号等同处一线阵营。相较同行，八马门店网络和品牌认知更高。 财务方面，收入从22年的18.1

这篇BTGO的文章也是拖了蛮久了，今天先补上作业，不能再拖了。图片先一句话总结下BitGo。BitGo是全球领先的机构级数字资产托管及安全基础设施提供商，是连接传统金融与去中心化金融的关键信任锚点，主要服务于机构投资者、基金及交易所。通过提供受监管的信托、清结算和钱包技术，为近5000家机构保护超千亿美元资产。BitGo在去年底刚获得OCC有条件批准，转为全美联邦特许信托银行，合规门槛几乎不可逾越。很多机构投资者因合规要求，不能投资Coinbase这种交易所，但BitGo作为纯粹的技术与托管服务商，是机构配置加密基建的唯一合规替代品。对于加密货币，肯定是未来的大趋势之一，这点毋庸置疑了。但重点是合规性问题，合规才有活下去的筹码。此外，它的收入模式也比CoinBase那种依赖于交易佣金的模式更稳定，它的核心收入主要来自于托管费、Waas和增值服务。目前整个数字资产托管市场正以CAGR30%+的速度增长，但整体竞争非常激烈。Coinbase是绝对的霸主，BitGo和Fireblocks紧跟其后，后面还有一些传统银行业也在场外虎视眈眈，等待监管的松绑。BitGo目前是WBTC的主要托管方，支撑了全球近20%的比特币链上交易，但公司此前调整WBTC托管架构曾引发了社区严重的信任危机，导致竞争对手（Coinbase）趁机抢占了大量DeFi市场份额，这也导致了WBTC的护城河在陆续崩溃。此外，竞争对手Fireblocks的MPC技术在灵活性和成本上优于BitGo传统的多重签名技术，也一定程度上会抢走一些交易所和支付公司的WaaS订单，Waas服务也是BitGo的主要收入来源。最关键的一点还在于，美国SEC的SAB121规则目前限制了银行开展托管业务，但一旦该规则被废除，BitGo将面临降维打击，毕竟论合规性，银行的合规性不输于它。本次发行每股定价15到17美刀，总共发行1180万股，募

这一批虽然10股连发，但是真正冲突的也就前一批的6个和后一批的4个。严格意义上来说，后一批不是ah就是小盘股赌概率，所以这次真正值得分析的也就第一批的几个。 我们一起来看下这一轮的大模型之争。同样都是预估市值500亿HKD上下，也基本上都是国产二线的大模型。但各自侧重点有所不同。 先来看看智谱的情况。智谱是中国领先的LLM研发企业，专注于构建全栈通用AI基座模型和相关Agent技术。 智谱的业务主要围绕G端和B端客户的私有化部署展开，目前已为超过12000家机构客户，约8000万台设备提供支持。本地化部署也是公司主要收入来源。25年上半年，这部分的收入占比高达84.8%。 22年到24年的营收分别为0.57亿、1.24亿和3.12亿，25年上半年营收1.9亿，同比24年同期的0.44亿增长332%。 22年到24年的亏损持续增长，24年亏损高达29亿，25年上半年的亏损也高达23.5亿。经调整后的亏损为24年24.6亿，25年上半年为17.5亿。 研发投入在24年砸了22亿，25年上半年砸了近16亿，亏损的钱超过7成都用于研发上，不愧为一家以技术驱动的研发公司。 亏损增长主要来自于业务增长导致的研发成本增长以及全球化带来的营销成本增长。亏损增长在高速发展期无可厚非，但公司无法预期未来能够盈利，也就是砸下去的钱可能血本无归。不过有国家队撑腰，一年几十亿的亏损也不是什么大问题。 公司已完成八轮融资，累计募集资金超过83亿，最后的投后估值为243.8亿。本次发行市值511.55亿HKD，即459.16亿RMB，较上一轮的估值提升88%。 隔壁刚准备卖身Meta的Manus上一轮估值是5亿美元，这一轮估值20亿美元了，直接提升4倍，但Manus之前估值较低，20亿美元也就不到160亿港币。 另外一个可对比的角度，就是百度。百度的大模型估值估计也就只有几百亿港币的水平，这么一看智谱的

$拼多多(PDD)$  如果再跌回100以下可以买入一点

经历了两个不咋样的港股，和一轮惊心动魄的美股打新之后，港股终于下一次迎来了新的IPO。 那么这一次医药B还会再次创造神话么？且容我先分析分析。我结合了招股书和市场分析，帮大家整理了要点👇 📌 一句话总结 劲方医药是一家创新药企，主要做肿瘤、免疫领域的新药研发，属于典型的“高风险、高回报”Biotech。 🌟 投资亮点 1️⃣黄金赛道：肿瘤+免疫治疗，市场空间巨大，未来 5-10 年仍是资本市场追捧的方向。 2️⃣管线布局丰富：有多个临床阶段的新药，覆盖热门靶点，部分已经进入 II/III 期。 3️⃣资本背景不错：有知名投资机构加持，背书力度较强。 ⚠️ 主要风险 1️⃣亏损状态：典型 Biotech 公司，短期内看不到盈利，造血能力弱。 2️⃣研发不确定性：新药研发失败率高，一旦临床不顺利，股价可能直接腰斩。 3️⃣ 港股市场情绪偏冷：近期港股打新情绪一般，新规后高拉低走，认购王前两天破发边缘，今天勉强涨了一些，但也肯定不如大部份人的预期。 基本面不算太差，医药b肯定目前没盈利，结合套餐B，外加中信哥的光环，打肯定是要打的。至于怎么打还要看中签率。 结合上几次套餐B乙头不如甲尾的教训，外加fafa的中签率分析，融资中签率20%以上体感好一些，也就是融资后500手及以上。上乙组的分界线个人预判为2500手，也就是打不上2500手的还不如上甲尾。 我个人会选择一个甲尾+两个现金抽。 以上仅为我的打新记录，非专业投资建议，请各位三思而后行。 $劲方医药-B(02595)$ 

港股的定价权已经在中资受伤了，中概退市长期看也是利好

今天先讲讲卓越睿新尾盘偷鸡和宝济药业中签率的事情。 今天先讲讲卓越睿新尾盘偷鸡和宝济药业中签率的事情。 卓越睿新的国配大家应该都看过，只有可怜的2.33倍，甚至于连天域半导体和纳芯微都不如。这个倍数几乎没有机构长持的可能性，尾盘的偷鸡更像是短时间拉高市值控盘的行为，只能说🐶庄真的为所欲为，我被这样的庄骗下车，心服口服。 至于它能不能维持在100亿HKD上下，这全看市值管理的能力，和它的基本面无关。这个位置，我不太愿意再去赌入通预期了，失败的概率也还是存在的，关键是现在买预期收益只有25%，但下跌的空间却有50%，博值率不太高。想抄新的玩家今天早盘就入了，也不会等到现在，没有入手的同学就别去凑热闹了。 宝济药业的中签这次绝了，甲组普遍只有10%上下，乙头却高达85%+，甲尾这次输的仅次于紫金黄金那次。甲组和乙组都近似划一的模式，是利好头部的。很幸运的是，这次居然乙头打对了，但事先肯定没料到差别会这么大。只能说运气也是实力的一部分。 预计涨幅估计在150%上下，创新药+机制B，BUFF叠满了，当然明天还得看看国配倍数，如果超过15倍，应该是稳入通了。这里更愿意相信是真机构加持，而不是学卓越睿新的控盘操作。 言归正传，回到主题果下科技，能不能打呢？ 先给结论，不打，以观望为主，估值太贵了，贵就是原罪，不去赌庄家是个好人这种事情了。 储能行业都卷成麻花了，这个小米拉卡连前5都排不进，未来大概率会以被收购或者破产的方式结束它罪恶的一生。 关键是估值还这么贵，23年到25年的估值从2000万涨到了60亿，这次IPO还想以101.9亿HKD（92.63亿RMB）市值发行，简直离谱到家了。 77亿流通市值如果想入通的话，还是有30%左右涨幅的，这也是唯一能赌的一点了。 财务指标一塌糊涂，营收增长还行，去年营收10亿，今年上半年6.9亿，但净利润却下滑了，去年的净利润还有4900万，今年上半

在经历多个ah新股破发后，这次又来了两个ah股来港股IPO。 赛力斯和均胜电子接连破发，可以说是严重打击了ah新股的申购热情。 言归正传，我们先来看一下，有勇气玩溢价发行的百利天恒。 一句话总结 百利天恒是一家专注创新抗体偶联药物和分子肿瘤治疗，拥有仿制药与中成药双轮驱动业务的中国生物医药企业，正积极推进国际化。 基本面深度剖析 公司主营业务是创新生物药（尤其是抗体偶联药ADC与肿瘤大分子）、仿制药和中成药。主要进行自主研发，并通过与全球大型药企（如百时美施贵宝BMS）签署里程碑付款与销售分成协议，来实现研发成果的资本化，同时公司也通过仿制药来获得现金流的支持。 全球肿瘤药市场规模在23年已达700亿美元，而在33年将超5000亿美元，年复合增速达9.9%，而且中国的肿瘤创新药渗透率也在持续提升。 公司的竞争对手主要包括恒瑞医药、荣昌生物等中国企业及默沙东和罗氏等国际巨头。公司虽然已经初步具备一体化能力，但与全球龙头相比仍有不少的差距。 财务健康度评估 公司22到24年的全年营收分别为7.03亿、5.62亿和58.23亿，但前3季度的营收从24年的56.63亿跌到25年的20.66亿。 净利润方面，22年亏损2.82亿，23年亏损7.8亿，24年在获得一次性许可费收入后盈利37.08亿，25年前3季度亏损4.95亿。由此可见利润并不稳定，严重依赖于对外授权和技术转让的一次性收入。 毛利率从22年的66.20%增至24年的95.13%，25年前3季度为93.06%，略有下滑。 整体的资产负债率处于低位，债务压力可控，但经营现金流波动很大，部分季度为负。 财务风险集中在以下几点： 1、公司高度依赖对外授权和技术转让的收入。它的创新药的商业化并没有可持续的爆发点。 2、创新药研发投入大、周期长，公司提示其仍处于研发阶段，未来可能继续亏损。23年的研发投入曾大幅超过营收。 3、公司