$环球新材国际(06616)$ 去年9月初，我为大家详细介绍过一家被低估的公司芯动联科，彼时其股价33元，现在已经涨至80元，涨幅超过140%。今天再为大家介绍另一家非常优秀的公司。 近几个月，无论是A股还是港股都涨幅喜人，但是众多投资标的毫无疑问已经被资本市场追逐过度，估值明显高到离谱。很多投资者都在思考，在此种局面下，是否还有仍被低估的优质公司？ 答案当然是：有，而且质地优秀，发展前景良好！ 比如今天要介绍的这家表面性能材料龙头公司环球新材国际（06616.HK）。 环球新材国际（06616.HK）是全球表面性能材料领域的领军者，是全球唯一实现从原材料到高端珠光材料全产业链覆盖的企业，在合成云母的研发制造工艺、氧化铝为基材的汽车级珠光颜料量产等核心技术领域拥有全球领先的专利技术。 让环球新材国际被广大投资者关注的因素无疑是其在今年7月31日完成对全球科技巨头德国默克集团旗下的表面解决方案业务（SUSONITY）的收购，收购价格6.65亿欧元，此项收购案标志着中国新材料企业全面进军全球价值链高端，尤其是汽车和化妆品领域。 环球新材国际这家公司本身的发展情况如何？市值只有50多亿人民币的它以50多亿元的人民币现金收购SUSONITY之后能否重复当年吉利收购沃尔沃的故事？这将是我在这篇文章中和大家分析探讨的。 一：稳健成长的行业龙头 根据公司官网和投资网站的资料数据，从2018年至今，环球新材国际营收从3.18亿元稳步增长至2024年的16.49亿元，年均复合增长率约30%，并且从未有一年的增长率在15%以下。公司毛利率多年保持在50%以上，产品竞争力和经营能力可见相当不俗。 2025年上半年，公司营收9.12亿元，同比增长17.7%，扣除非经常性损益后净利润2.6亿元，同比增长5
惠星的财报解读
长期关注A股和中概股，能力圈范围：科技股、互联网公司。
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元保Q2财报掘金：AI赋能下的保险科技龙头被低估了！
8月份各项数据公布后，美联储降息预期逐步升温，全球流动性宽松信号渐明。部分兼具成长韧性与估值修复空间的中概股板块，会是挖掘结构性机会的重要方向。 趁着中概股半年报披露收官这个窗口，我也挖掘了一些机构覆盖少、研究关注度低的次新股，这些次新股往往暗藏业绩与估值的预期差机遇。 而 2025 年 4 月刚登陆纳斯达克的互联网保险科技企业元保，便以一份超预期的Q2业绩报、显著低估的估值水平，成为值得我重点关注的标的。 以下结合公司财报、行业数据与资本市场动态，从业绩反差、低估逻辑、核心优势及未来潜力四大维度，解析投资价值。 业绩亮眼与估值洼地：鲜明反差下的价值机遇 2025年8月27日，互联网保险科技企业元保（NASDAQ：YB）发布了截至6月30日的Q2业绩报。这份成绩单堪称亮眼：上半年营收20.4亿元，同比增长33.4%；净利润6亿元，同比增幅达82.5%，盈利增速显著跑赢营收。 拆分单季度看，第二季度营收10.7亿元，创历史新高，同比增长25.2%，净利润3.05亿元，同比增长55.6%，环比保持稳健增长，印证业务增长的持续性。 但与强劲基本面形成鲜明对比的是，公司当前估值处于历史低位：市盈率（TTM）仅 7.3 倍。这个估值不仅大幅低于众安在线为代表的互联网保险行业，也显著低于传统保险机构，甚至低于水滴这些保险科技公司。拆分单季度看，第二季度营收10.7亿元，创历史新高，同比增长25.2%，净利润3.05亿元，同比增长55.6%，环比保持稳健增长，印证业务增长的持续性。 但与强劲基本面形成鲜明对比的是，公司当前估值处于历史低位：市盈率（TTM）仅 7.3 倍。这个估值不仅大幅低于众安在线为代表的互联网保险行业，也显著低于传统保险机构，甚至低于水滴这些保险科技公司。 从市场表现来看，元保股价在 2025 年第二季度出现一定程度的回调，这为长期投资者创
元保Q2财报掘金：AI赋能下的保险科技龙头被低估了！
环球新材国际，被低估的新材料龙头必将青云直上
环球新材国际，被低估的新材料龙头必将青云直上
$中国飞鹤(06186)$ 飞鹤上周末发了业绩预告，网友们的讨论也是角度繁多，五花八门，下面说说我的看法： 根据中国飞鹤（6186.HK）的中期业绩预告，预计上半年录得收益约91亿元至93亿元，净利润约10亿元至12亿元。同时，飞鹤宣布拟动用不少于10亿元用于回购股份，并维持稳定分红政策，预期2025年分派股息总额不少于20亿元。 飞鹤目前仍是中国婴幼儿奶粉第一品牌，从这一点来看，飞鹤的长期价值依然存在。在中国整体消费市场承压的的大环境下，飞鹤的股价在过去两年时间里从4港元出头涨到现在的5.7港元，涨幅接近40%，说明行业龙头在经济低迷期仍然具备一定的投资价值。 其实飞鹤这份中期业绩里有两个经营方面的重点值得投资者关注，一是从今年第二季度开始的12亿生育补贴计划，这肯定会对短期的业绩有些影响，但却是加强公司品牌长期发展的一步妙招，婴幼儿奶粉的品牌形象是重中之重，生育补贴计划可以抓住一大批用户心智，在未来数年内赢得一批用户的品牌认可。 二是调整库存。这属于一次性调整，近两年中国婴幼儿奶粉这个细分行业最明显的趋势是高端产品份额逆势扩张，我个人认为在当前的经济环境下拥有新生儿的家庭，其经济实力都在一定程度之上，所以对婴儿奶粉的需求也逐渐转向更高端的产品。 根据21世纪的报道，今年前四个月中国婴配奶粉市场中，超高端+市场占比达到33.2%，超高端市场31.2%，高端市场24.2%，中高端市场8.6%，中低端市场2.7%。而飞鹤的超高端产品星飞帆卓睿销售额2024年同比大幅增长60%以上，达67亿元。很明显，只有超高端产品才是飞鹤转型的关键。 清出老产品，替换更符合市场需求的超高端产品，调整之后公
贝壳是居住服务领域的头部企业，它作为市场中的服务者，其业绩不光能够体现它自身的经营情况，我们也能从中窥见居住市场有哪些大趋势、小苗头。 “稳住楼市”自去年政治局会议被首次提出，到写进2025年政府工作报告总体要求，体现了顶层会议对房地产工作的重视。但从侧面来看，当下房地产市场情况之复杂，非一家企业能够独自破局，行业可能还要面临脱胎换骨的“阵痛”。贝壳这次财报，营收情况会明显好于宏观市场，“解法”在于：从运营管理上找效率提升的空间，建立"服务者溢价"的市场规则。 对比24年，一季度的活跃门店和活跃经纪人的数量都在增加，联网门店超过5.5万家创历史新高，贝联门店的活跃经纪人净增长超9万人，门店和经纪人收益也获得提升。一季度店均GTV同比增长8%、人均GTV同比增长了14%，并且实现连续四个季度的同比增长——从最初的真房源系统到AI赋能业务提效，从家装供应链到贝好家C2M模式，所有基础设施的投入本质都在降低经纪人的作业成本、放大其专业价值，这正是长期主义的体现。让平台上的各方从博弈走向高效协作、让行业摆脱低效竞争，反之也带动平台规模与效率的正向循环，以优质的供给赢得市场溢价。 增速一直比较快的家装业务也是这个逻辑，像贝壳从24年就在推“资金存管”，其实就是把装修费“存管”起来，装到满意才打款，是比较颠覆性的尝试，一季度家装的利润率贡献也首次达到32.6%，同比提升2个百分点。 此外，比较新的贝好家业务，在首个开盘的C2M产品定位合作项目“北京长安华曦府”，直接拿下“三开三罄”的结果，很有亮点，这块业务现在还看不出规模和盈利，但是个很有想象空间的尝试，供给的质量也会影响需求的释放，居住产业链的机会点很多，这也正是企业的机会。 $贝壳(BEKE)$
北汽蓝谷的逻辑梳理——业绩拐点临近，预计到2027年扭亏
$北汽蓝谷(600733)$ 看了北汽蓝谷的业绩预告，很多朋友认为公司越做越亏、前景不明，股价也不理想。我综合了最近的很多消息，有几点思考在此分享，但不构成投资建议。 先说结论，如题所示：从各方面来看，北汽集团要把新能源车做好做强的决心很足，从北京国资的角度来看也必须做大做强、打造出自有的新能源车企，因此24年以来很多动作都在密集落地，基于此，我认为未来两年内，北汽蓝谷将逐步构建起较强竞争力的品牌和产品矩阵，迎来销量持续增长，进而实现业绩扭亏为盈。 1、产品矩阵必然要扩容 享界S9去年上市了，更大的期待是后续新品。增程版25年上市已经是板上钉钉，大概率在上半年就会成行，这一节点的重要性不用多说，毕竟这两年理想、零跑能够先后实现净利润转正，混动车型的问世是关键。 加上享界本身就因为电动智能化优势、华为智选品牌加成、豪华新能源轿车市场供给相对不足buff叠满，增程版必将再添一把大火进一步激活享界品牌的市场表现，平均月销量到达万级应该是迟早的事。 此外，根据以往的车型发布的经验来说，S9很有可能会有其他升级版，比如加长版，同时我国消费者对于SUV可以说是情有独钟，那么享界必然会上SUV车型，不过怎么协调和M9的定位差别是北汽和华为要考虑的，也许走越野路线也是一个不错的选择。去年12月份，集团张总和老余在海南合体参加了央视直播，期间也有表示未来北汽和华为还将带来更多合作车型，也能侧面印证这一猜想。 再看看其他车企，这个猜测还能更加明朗。同处于鸿蒙智行四界之一的智界，先有轿车车型S7，随后出了轿跑SUV R7，上市两个月销量就突破了4.2万，也让智界这一品牌立住了、站稳了，口碑和销量双丰收。 类似的还有24年以来备受关注的零跑，继理想之后第二家净利润转正的新势力。产品矩阵上看，零跑也是逐步实现了的B、
深康佳A牵手宏晶微电子，开启半导体业务二次升级与价值重估
《盐铁论》有句话，“明者因时而变，知者随事而制”，主张与时俱进，很适合当下的深康佳。 深康佳近年来一直深化践行“一轴两轮三驱动”发展战略，这里面有关键的一环，就是半导体业务。 12月30日，深康佳A发布的一则筹划发行股份购买宏晶微电子科技股份有限公司控股权并募集配套资金的公告。这背后，就是蕴含着深康佳聚焦半导体主营业务，通过协同发展谋求行稳致远的深远布局。 牵手宏晶微，扩宽半导体业务版图 从业务角度来看，深康佳凭借自身强大的生产实力，在半导体产业链中已经占据了一席之地，康佳集团存储芯片版图持续扩张，从芯片设计、晶圆代工到封装测试等环节入手，已经打造出集模组、主控、设计、封测及销售于一体的矩阵式全国产化供应链集群。 这意味着深康佳能够高效地将半导体芯片研发成果转化为实际的产品推向市场，实现从生产到销售的流畅衔接。 其中代表性的有康佳集团旗下康芯威、康盈半导体以及康芯云。以康芯威为例，早在2023年，康芯威产能规模释放效应明显，累计销量近2000万颗。其自研eMMC产品已进入中兴、九联、海信等品牌的供应链体系。 而宏晶微电子在半导体相关业务方面也有着不错的积累，业务范围涵盖了多个细分领域，产品可应用于新型平板、高铁、汽车、广电、医疗、智能制造等领域，深康佳收购宏晶微电子，是深康佳在拓展业务版图上的补强。 无论是消费电子领域，还是工业控制等领域，深康佳都有望实现业务的深度渗透与拓展，进而提升整体的市场份额和营收能力。 技术协同，共推半导体业务升级 技术层面的协同更是此次合作的关键所在。 深康佳具备扎实的产业基础，在半导体生产工艺等方面有着一定的技术沉淀，掌握着不少关乎产品质量和生产效率的核心技术。特别是在Micro LED核心技术上表现突出，自研直接激光转移技术良率高达99.999%。 旗下还有康芯威专攻嵌入式存储主控芯片设计，拥有从SOC到系统等全链条
深康佳A牵手宏晶微电子，开启半导体业务二次升级与价值重估
金蝶国际：信创浪潮下的潜在黑马
2024年以来，A股市场上的信创概念股表现异常亮眼，尤其是中国软件、中国长城等核心标的，在区间内实现了超过一倍的涨幅。然而，港股市场对信创概念的热度相对较低，金蝶国际（HK0268）作为信创核心标的之一，股价涨幅远逊于A股同行。随着全球局势的变化和国内信创政策的推动，金蝶的长期价值正被逐步释放。 信创加速，金蝶正迎来新机遇 近年来，国际局势复杂多变，外部制裁与内部需求双重驱动了中国IT产业的自主化进程。在数字经济转型的大潮中，信创已经从“基础硬件”和“基础软件”向“应用软件”层面全面推进。尤其是国资委79号文的发布，明确要求央企和国企加速国产替代进程，ERP作为企业数字化转型的核心，成为国产化的关键阵地。 根据艾瑞咨询的数据预测，2025年信创市场规模将同比增长64.83%，突破千亿达到1462亿元，2027年有望到达3228亿元。 根据《2024中国ERP价值创新研究报告》的调研数据，当前近四成企业计划对现有ERP系统进行重大升级或替换，这也是国内增速高于全球增速的原因。 国产ERP以本地化优势和高性价比正逐渐成为市场的主流选择，金蝶作为国产ERP的龙头企业，已经展现了与国际水平接轨甚至在某些领域超越的潜力。 金蝶国际在技术实力、客户案例和行业经验上具备显著竞争力 作为国家信息技术应用创新工作委员会的创始成员，金蝶多年来致力于推动信创产业发展，帮助众多头部企业完成国产化替代，堪称标杆案例的缔造者： 沙钢集团：打造“业财税资一体化”平台，成为沙钢数字化转型的核心基础。 潍柴雷沃：金蝶帮助其完成ERP全模块切换，解决30多项业务难点，提升管理效率。 华为：与金蝶共创人力资源管理系统，开启中国软件信创的自主创新之路。 海信集团：基于苍穹平台建设财务中台，助力全球化布局。 云南中烟：优化生产、销售和库存环节，实现全面数字化转型。 作为中国ERP市场的开拓
金蝶国际：信创浪潮下的潜在黑马
$伊利股份(600887)$ 说到伊利，这次三季报出人意料，净利表现明显超出市场预期，以致上周四、五两天，沪深两市主力资金分别逆势净流入公司股票1.36亿元及0.33亿元，伊利日k线呈2连涨，整体呈筑底反弹趋势。 对于投资者来说，伊利的优势基本上都已经耳熟能详：全球五强乳业巨头之一，亚洲第一。液态奶和冷饮市场份额第一，奶粉整体销量中国第一，份额不断提升。公司的长期战略是“全面价值领先”，从2014年到现在的十年时间里，伊利的经营发展和业绩表现证明了长期战略的成功，2014年伊利和主要竞争对手蒙牛的营业收入都是500亿元，2023年伊利收入1260亿元，已甩开蒙牛近300亿元，同时100亿元的净利润也是蒙牛的2倍。 我为什么一直看好伊利？因为觉得伊利业绩超预期的背后，更有潜力可挖。从2014年开始，伊利通过战略合作或投资并购在亚洲、欧洲、大洋洲、美洲等地区构建了一张覆盖全球的资源网络。但是伊利打造的资源网络还未完全发力，随着国际化的推进将更具爆发力。 消费降级浪潮对于国内的消费市场伤害很大，不过通常情况下行业龙头会在经济低迷周期中获得更高的市场份额，因为抗风险能力更强，在逆周期中仍然有能力维持营销费用和维护销售渠道。比如今年上半年伊利为了维护终端渠道库存的健康度做出了贡献，短期看对收入和利润有一些影响，但是长期看是好事情，维护了渠道的健康，才能有利于长期的扩张。 作为中国乳制品行业的龙头，其实伊利短期的财报数据并不是太重要。了解我的人都知道我研究亚马逊很多年，说实话我最近一年多都没怎么太仔细看亚马逊的财报，一家公司如果投资者能抓住核心点，或者说是长期的核心趋势，就会在心里形成一个“价值锚点”，有了这个“价值锚点”，投资起来
A股拥有真科技、真壁垒的小众标的—芯动联科
这几年A股炒概念炒得比较厉害，少量参股的也能被列入各种概念里，然后涨个飞天不回头，不过跟随“短线”也能挖到“长线”宝藏。芯动联科就是我在7、8月商业航天这波里挖到的宝藏，进可攻、退可守。 宝藏原因写在前面： 1）公司做的是高性能MEMS惯性传感器件，这是真科技、真有高壁垒。公司毛利率19年以来一直保持在80%-90%，按2023年公司的毛利率水平，在A股剔除银行股，排名71/5000，净利率19年以来保持在40-50%，按2023年公司的净利率水平，在A股排名40/5096。排在前列基本上是酒类、saas软件类、医药类公司，商业模式的优越性不再赘述，所以如果不是真科技、真有高壁垒，竞争格局好，按照国内企业的卷法和打价格战的玩法，所谓科技公司不可能维持如此高的毛利率、净利率，还保持那么多年，凭这一点就值得往下研究。 2）公司正处于客户导入收获期，业绩快速增长的可持续性很强。而且MEMS惯性传感器件在商业航天（市场空间：7-21亿）近年有放量机会，A股炒的比较火热的智能驾驶（MEMS IMU市场空间：120亿以上）、低空经济（MEMS IMU市场空间：50亿）、人形机器人（中国MEMS IMU市场空间：60亿以上）都是增量机会、市场空间巨大。公司现在收入规模不到4个亿，市值130亿，市值弹性空间翻倍是起码的。 3）小非解禁释放交易机会，虽然2个月不到上来了25%左右了，但是换手率最近都低于1%，搞长线的资金明显比较多。好票流通盘变大后反而是好事，愿意、能够参与进来的机构也会变多，不用太担心被套。 首先我们需要确认芯动联科是不是真科技公司、真有高壁垒，是否可持续。 芯动联科的主营业务为高性能硅基MEMS惯性传感器的研发、测试与销售。MEMS惯性传感器包括陀螺仪和加速度计，均属于惯性系统的核心器件。
A股拥有真科技、真壁垒的小众标的—芯动联科
转型初见成效，佐丹奴“超越界限”重振基本面
新管理层团队力挽狂澜，行政总裁提出名为“超越界限（Beyond Boundaries）”的五年策略，佐丹奴国际（00709.HK）基本面正在发生变化，品牌重新焕发生命力。 8月15日，佐丹奴国际发布2024年上半年财报，期内收入19.03亿港元，按固定汇率基准收入持平，受汇率影响下降3.4%。按照固定汇率计算，大中华市场收入下降5.1%，不过海湾阿拉伯国家合作委员会区和东南亚及澳洲两大市场均录得增长，其中东南亚及澳洲增长6.7%，抵消了大中华区的下滑。 此外，该公司期内股东净利润1.2亿港元，同比下降37%，主要为非经常性项目及大中华表现欠佳导致经营盈利能力下降。实际上，大中华区是该公司的核心市场，期内收入占比42.1%，大中华区包括中国内地、台湾及港澳地区，期内股东净亏损分别为0.15亿港元、0.07亿港元及0.17亿港元，合计0.33亿港元，占比公司净利润减少额近五成。 佐丹奴国际以往的经营策略较为保守，一方面通过削减门店方式，尤其是大中华区市场，收缩市场，同时跟不上互联网时代潮流，线上占比很低；另一方面每年都大幅度派息，基本掏空利润，使得并没有更多的利润再投资，净资产每年都在减少，截止今年6月净资产为21.54亿港元，相比于2019年12月减少了30.42亿港元，长期坐吃山空模式，令基本面摇摆。 大中华区市场表现基本反映了公司必须求变，「坐吃山空」模式注定不可持续，基于此，股东看不下去了，控股股东周大福召开股东大会重新筛选管理层，由新任CEO Colin Currie主导的新管理团队，开启佐丹奴国际的转型之路。 Currie在第二季度先实施一系列速效措施，着重于市场营销、采购、店铺营运、库存管理及在线业务提速。新管理层主要整治对象为大中华区，主要为旧有经营策略遗留问题，且大中华区市场对业绩影响较大。 在策略上拨乱反正，
转型初见成效，佐丹奴“超越界限”重振基本面
大公司半年报解读：AI这碗饭，工业富联端得很稳
8月13日晚间，工业富联正式发布2024半年度业绩报告，数据依旧亮丽，营收2660.9亿元，同比增长28.69%，实现归母净利润87.4亿元，同比增长22.04%，均创公司上市以来同期新高。而对被外界高度看重的AI服务器业务增势更是强劲， AI服务器占整体服务器营收比重提升至43%，收入同比增长超230%。可以说，AI龙头的表现超出市场预期。 然而，在过去一段时间，全球科技股均遭遇剧烈震荡，即使巨如英伟达、谷歌、微软也无一幸免。虽然降息预期陡增、美国就业数据远低于预期、美元指数和美债收益走高等宏观因素被普遍视为该轮震荡的主因，但不可否认的是，当AI的车轮经过一段时间的高速运转后，投资者对于AI前景的分歧也正在加剧。 因此，在日趋复杂的市场因素下，解读工业富联业绩报告，除开数据本身外，更应将其放在更广阔的市场背景和行业趋势中考量。尤其是搞清楚以下三个问题对于未来的投资策略至关重要，既AI算力行业前景究竟如何？核心客户是否稳固？行业龙头地位是否牢靠？ 而在笔者看来，这些问题的答案已经很明确，在未来相当长一段时间内，AI仍将赋予工业富联极度可观的成长动能。 行业没问题：没有谁敢削减AI支出 作为AI算力领域的龙头，工业富联的成长很大程度上依赖于云服务商在AI领域的持续投入。笔者详细了梳理的各大云服务商的资本开支情况，无一例外，各大巨头仍在持续提升投资额度。 其中，微软二季度资本支出138.7亿美元，高于去年同期的107亿美元。亚马逊也表示，在下半年的资本支出也将加速增长，谷歌母公司Alphabet预计全年总支出可能超过490亿美元，比过去五年的年均支出高出84%。 Meta则将2024年最低资本支出预测从350亿美元上调至至少370亿美元。 谷歌母公司Alphabet CEO 桑达尔·皮查伊的话或许可以代表整个行业的心态，他表示，“对我们来说，投资不足的风险远远大于投资
最稳健的消费白马伊利股份，是否已经进入价值投资区间？
纵观整个A股历史，牛短熊长是A股常态，比如2012至2014年，当时投资蓝筹股，尤其是投资银行股的投资者绝大多数都陷入了深深的迷茫，笔者清晰地记得当时各大股票社区里各种总结反思后悔的帖子漫天飞舞。 然后，股市就迎来了2015年上半年轰轰烈烈的超级牛市。 这三年以来，A股市场在2020年的狂欢后，又一次进入阴跌期。涨的时候有多疯狂，跌的时候就有多悲惨。 其实，如果投资者经历过2008年和2015年那些波澜壮阔，对现在的A股行情不会有太大的负面情绪。这世上万物，都是盛极而衰，剥极而复。 近来，中国股市持续下行，同时经济承压，导致股市成交额大幅下降，虽然指数有国家队护盘，但是大量的公司股价仍在下跌。资本市场本质上是个讲预期的玩法，今天预期差，能跌到让人绝望，明天预期好，又能涨到天上去。 不过，否极之后便是泰来。股市短期是投票机，长期是称重机，公司只要本身质地优秀，经营出色，股价跌了也有涨回来的一天。 作为中国消费股龙头的伊利股份，正是一家被低估的优质公司，无论从任何一个角度分析，伊利都已经进入了价值投资区间。 对于一只白马股，分析其是否进入价值投资区间，有几个关键的指标。 第一个当然是股息率。股息分红是投资者可以稳定获得的收益。2023年，伊利每股分红1.2元，而公司今年净利润相比去年肯定会增长，分红派息不会低于去年，若按当前25.45元股价计算，股息率高达5%。根据伊利财报数据，过去五年，伊利分配股利、利润或偿付利息支付的现金从2019年的44亿元，一路稳定增长到84亿元，成为中国股市分红派息最稳定的白马企业之一。 正常状态下，一家公司的股息率应该在2%左右，而伊利5%的股息率只能说明其股价目前明显被低估。同时，伊利在今年股东大会上宣布将进行10亿元至20亿元的股份回购注销，这大约占伊利目前市值的1%左右，可以进一步提升股东回报。 下图是伊利从2011年至今的分红统计，可以看到
最稳健的消费白马伊利股份，是否已经进入价值投资区间？
新股分析 | 嘀嗒出行认购火热：中间定价+绿鞋机制，盈亏比拉满！可以长期持有的稀缺标的
资本市场是对故事有所钟爱的温床，在出行市场，你方唱罢我登场，传统出租车、网约车的故事讲的差不多了，轮到顺风车登台表演。 顺风车平台巨头嘀嗒出行今年3月再次向港交所递交主板上市申请，6月20日，专注顺风车和出租车数字化转型的嘀嗒出行正式启动IPO公开招股，并将在6月28日在港交所上市，嘀嗒出行也来到了新的发展阶段。 嘀嗒出行认购火热：市场对其独特价值的高度认可 资本市场是感性的，容易被故事所打动，愿意为美好的故事买单。同时也是理性的，特别是 香港以机构投资者为主，如果这些投资者觉得嘀嗒不符合他们的预期，就会降低对嘀嗒出行 的认购估值，从而影响其募集资金的金额。 相反，现在认购火热，各平台预测的认购情况，均显示超百倍认购，恰恰说明市场认可嘀嗒的价值。如果说中段定价6元后，市值为60亿港币，刚好在港股通门槛之上。再加绿鞋机制护盘，明眼人一下就可以看到dida的目标是6月底要冲刺港股通。结合未来业绩预测，股价增长空间大。 融资方面，除了蔚来、易车、IDG资本、崇德资本、高瓴资本、京东、携程等一众大佬，本次香港公开发售390.95万股，平台显示预计超额认购了200多倍，资金的火热，恰恰说明市场认可嘀嗒的价值，中签通知大家应该也看到了，中签率的话大概是二十中一，基本符合市场上的预期。 接下来就是等暗盘怎么走了，个人觉得大概率是有肉吃的，要稳住！理由有四： 1、市场消息显示定价6元，选择中间定价，符合港股通标准，直接先来个港股通预期； 2、绿鞋机制，建立在港股通的预期之上，基本排除了破发的可能性，破发基本上就不能满足港股通的标准，确保了较高的盈亏比； 3、顺风车领域还没有上市可以对比的标的，稀缺性打满，共享出行第一股的故事值得一搏。 4、基本面优秀，可持续的盈利能力以及顺风车行业未来的空间足以支持嘀嗒的股价长期向上。 尤其是出色的基本面和顺风车市场未来的故事，是可以支持做嘀嗒长期股东的，
新股分析 | 嘀嗒出行认购火热：中间定价+绿鞋机制，盈亏比拉满！可以长期持有的稀缺标的
聊聊我为什么加仓快手，也聊聊快手的下一个增长点
快手前几天发布了去年四季度和去年全年的财报，总营收1135亿元，同比增长20.5%，净利润情况大幅改善，由前年的巨额亏损扭亏为盈，净利润64亿元，调整后净利润103亿元，经调整EBITDA为174亿元。 我对快手一向是比较看好的，这次的财报也符合我对快手的预期。 快手作为中国短视频基础设施级别的平台，流量的商业价值已经被市场完全认可。而平台的商业模式也已经得心应手，平台去年全年电商总成交额11844亿元，带动其他（包含电商）收入141亿元，同比增长44.7%，广告收入603亿，同比增长23%。能在去年艰难的经济环境中，实现逆势增长，说明快手平台对商家的吸引力在不断提升。 快手的用户规模庞大而且稳定，月活用户已经达到7亿，日活用户达到3.8亿。商业模式已经打通，正处于稳步增长阶段。管理层这几年做的相当不错，基本上挑不出什么毛病，快手核心的战略和执行都很正确。 好的公司，好的商业模式，好的管理层，这三项快手都具备了，虽然股价这两年一直承压，但是这才出现买入的机会，所以我加仓快手。我预计快手未来净利润能达到200亿规模，也就是去年百度的净利润规模，因为从两个平台的流量的质量对比来看，目前快手是要优于百度的，所以收入规模快手超过百度，净利润追上百度问题不大。 程一笑在业绩电话会议上也对2024年公司利润率的持续提升非常有信心，感觉管理层已经找到了快手发展的最佳模式。 直播业务没什么可聊的，去年全年收入391亿元，同比增长10%，比较稳定，直播业务的价值更像是平台的基建，所以收入一向不是我关注的重点。 电商之后，快手的下一个增长点是什么？这是很多人都在关心的问题。 这次的财报里，快手管理层也给出了答案：本地生活。 本地生活是去年互联网行业最热的关键词之一，原因在于抖音强势切入，对美团形成巨大冲击，直接造成美团股价股价从去年年初的195港元一路下跌到61港元，最近稍有反弹，最新股价88
委任adida前高管为新掌门人，佐丹奴（00709）能否重拾品牌价值？
常年“坐吃山空”，控股股东看不下去了，要委任职业经理人重掌公司经营。 在今年2月份，佐丹奴（00709）控股股东Sino Wealth International Limited（周大福企业旗下）发出公告，要求罢免佐丹奴现任主席兼行政总裁刘国权的董事职务，并委任郑志雯及郑志亮为佐丹奴非执行董事，以及委任adidas亚太及大中华区前总经理Colin Currie为佐丹奴新CEO。该事项将于4月3日举行特别股东大会表决。 为何要辞掉刘国权？其实看看咱们自己的选择就知道，小时候大家如果有件佐丹奴T恤衫，都会刻意穿出去，虚荣一下。近几年，大家可能还是会买他家产品，但已经不是因为这个牌子，只不过便宜耐用而已。有品牌货变成路边摊，是谁之过？那肯定是掌权达30年的CEO刘国权。刘国权自1994年担任公司CEO以来，曾经力守过一段时间，但最近十年业绩却长期走下坡路，2013年佐丹奴收入曾达到58.48亿港元，但之后波动下行，2023年收入38.73亿港元，期间下滑34%。10年的业绩停滞，佐证了以刘国权为代表的管理层决策长期失误，急需新的管理层在发展思路上“拨乱反正”。 实际上，刘国权为固守传统发展模式，佐丹奴本是一手好牌，拥有30多年的品牌价值，但其错过了互联网及电商时代，结果在电商冲击下，线下门店经营不善，门店数量也在不断削减，佐丹奴这个品牌也渐渐被消费者模糊。近几年行业需求回暖，该公司业绩有所反弹，但远弱于行业水平。更为重要的是，无论业绩好坏，刘国权均贯彻落实“高股息”的政策，表面上提升股东回报，但长期却无形损害了股东利益。 以近三年看，2021-2023年，佐丹奴分别派发股息2.61亿港元、3.71亿港元及4.92亿港元，合计为11.24亿港元，而同期对应的股东净利润分别为1.9亿港元、2.68亿港元及3.45亿港元，合计为8.03亿港元，合计派息额比净利润多了3.21亿港元。显然
千亿短剧市场背后：MPU会成为中国文化出海的新范式吗？
$Mega Matrix(MPU)$ 这几年随着中国在国际舞台上影响力的提升，关于中国文化出海的尝试与探讨层出不穷。直到最近几个月，一个段子结束了大家的讨论：本以为文化出海是孔子学院，想不到率先征服欧美的是霸总短剧和“科目三”。 诚然，在过去的2023年，中国短剧产业经历了一场前所未有的繁荣，先是国内短剧行业迅速从无到有，再到如今市场规模超过每年300亿元。2023年，市场上线了超过1400多部短剧，连续两年同比增长超过50%。而备案数量也接近了3000部，这一数字连续两年保持在较高水平。据艾媒咨询数据显示，2023年中国网络微短剧市场规模达到了373.9亿元，同比激增267.65%。而到2027年，这一市场规模预计将达到1000亿元，展现出短剧市场巨大的发展潜力。 短剧市场的迅速崛起，得益于其独特的魅力——简短而精炼，节奏明快。正因如此，它不仅成功迎合了现代人忙碌生活中对于快速娱乐的需求，满足用户的情绪价值，也能通过生产工业化内容的高运转效率，迅速跟进市场热点，实现创作自由和快速迭代。而这种符合人性的内容载体不仅适用于中国，也同样适合海外市场。随着国内市场的愈发激烈，各大短剧平台开始“向外卷”，行业龙头ReelShort应用横扫全球，下载量一度超越了TikTok，成为各大应用市场的霸主。 而2024年以来，一则消息备受资本市场的关注，纽交所上市公司Mega Matrix（NYSE：MPU）于今年1月8日宣布收购排行第二的出海短剧平台FlexTV母公司60%股权的收购，成为全球首家进军短剧的美股上市公司。信息显示，FlexTV涵盖了英语和泰语剧等多个系列，虽然团队规模不足百人，却凭借其精良的制作，受众遍布欧美和东南亚等一百多个国家。 对于大多数投资者而言，MPU这家公司
千亿短剧市场背后：MPU会成为中国文化出海的新范式吗？
最近，快手理想家公布了全国购房季数据，销售额43亿，还有一个有意思的点，2023年下半年，快手平台整体跨城成交房产量占比20%左右，西双版纳跨城成交房产量占比甚至超过六成。
买房一直是本地属性很强的消费，但直播兴起之后，其实会促进异地买房，尤其是这种旅居康养类的城市房产。 为什么快手理想家的跨城联卖能有此效果？ 首先，平台利用直播短视频形态优势，减少了房子信息差和异地看房成本，撮合交易，购房门槛和成本都下去了，还使得城市和城市之间互相看到各地区的房产价值。 其次，从供需关系入手分析，一线和新一线城市当属我国地产最瞩目区域，但去年大家捂盘惜售，租房供应量上去了，租金回报率就下去了，反而三四线城市因为房价下去了，租金回报率就上去了。如果将房产视为一项资产，租金回报率则代表每年的“分红”水平。 有关媒体报道，西双版纳房子买家除了康养旅居，租金年化还可以达到至少5%（旅游城市因素），已经远远高于大额定期利率，中低风险债基、货基。 在现在的股市环境，越来越走向保守的投资心态下，如果人们通过跨城房产买卖实现财富的保值（5%的租金回报率已是不错数据），这也是一件可以考虑的事儿。
股息4%、10年估值底 伊利是否是消费白马股首选
消费股在过去两年的日子并不好过，整个消费零售行业的竞争态势也发生了很大的改变，拼多多强势崛起，阿里和京东陷入低迷，消费行业可谓是改天换地。 我一直在消费股里寻找好机会，很多人都知道，伊利是我一直重点关注的消费白马股之一。 今年是官方宣布的“消费促进年”。从去年末到今年开年这半个月来看，中国的消费呈现一种“弱复苏”的状态，哈尔滨元旦成为宇宙的中心，北上的南方小金豆们豪掷60亿，其实不只是哈尔滨，整个东三省的旅游消费订单同比增长接近翻倍。 这说明人们的消费欲望还是很强烈的，只要稍微来点推动力，立即就会形成消费热潮。 根据国家统计局数据，2023年1-11月，社会消费品零售总额累计同比增长7.2%。其中，11月社会消费品零售总额同比10.1%，增速环比提升2.5个百分点，消费产业复苏持续升温。 整个2024年，我认为经济和消费弱复苏的状态将会持续下去，原因有三点，两个外部一个内部。外部因素，一是俄乌谈判即将开始，乌克兰已经在向中国求助，说明在美国减少供给之后乌克兰能坚持的时间不多了；二是美联储在连续两年的暴力加息后，终于要开始进入降息周期，预计今年美联储将降息三次共75个基点。 内部因素，是中国居民负债表深度调整已经接近尾声，预计今年央行会随着美联储的脚步，开始谨慎进入宽松周期，中国居民的就业和收入会出现改善。 为什么我说这么多宏观经济呢？因为当大白马消费股体量大到一定程度时，和国家整体的宏观经济步伐是一致的。乳制品是社会必需消费品，经济好转，这种消费白马股自然会迎来业绩改善，而像伊利这样经营表现优秀的消费股，未来有一天将会迎来估值反转和业绩增长的戴维斯双击。 伊利，消费白马股首选！ 至于伊利未来的股价能到多少，这个我不卖关子，先说自己的判断供大家参考。股市长期看是一台称重机，经营优势明显的公司自然会价值回归，伊利股价未来能回到40元，这个我相信是大概率的事情。 根据WIND金融
B站追求的DAU,究竟有没有价值？
$哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-W(09626)$ 前天晚上拼多多财报发布，股价暴涨之后，资本市场的热点就拼多多和阿里的前景讨论，而昨天美团股价的调整为资本市场的热度再添一把猛火。 美团股价调整后我趁机买了点，买入的核心逻辑是：美团的根基在外卖，这个是抖音无法撼动的，所以美团的基本盘和核心竞争力仍然存在，这和阿里不一样，阿里的核心是淘宝的流量，而拼多多已经取代淘宝。 昨天晚上另一家中概股公司B站也发布了财报，我也在想B站是不是已经被低估，B站的基本盘和护城河还在不在。 仔细地看了一些资料，包括昨晚的电话会议实录，我得出的答案是肯定的，B站作为国内年轻群体最活跃的视频内容社区平台，在对中国年轻人的吸引力上仍然具有独一无二的价值，目前还没有其他APP能与之相提并论。所以，B站的基本盘仍在，护城河还没有流失。 以下是我的详细观点。 先来看财报数据。 财报显示第三季度B站日均活跃用户突破1亿里程碑达1.03亿，月均活跃用户也再创新高至3.41亿。总营收达58.1亿元，其中各个业务具体收入为：增值服务26亿元、广告业务16亿元、游戏业务9.9亿元以及电商和其他业务5.8亿元。本季度的业绩亮点是广告和增值服务，分别同比增长21%和17%。 同时，公司毛利率也从去年同期的18%增至25%，同比提升38%，并且连续五个季度环比提升，调整后净亏损同比大幅收窄51%。值得一提的是，B站实现了正向经营现金流。 B站今年的经营目标主要有三个，“增毛利、减亏损，保增长”。其实前两个基本上可以算是一个目标，在这两点上B站做的还是不错的，相比去年减亏明显，我估计公司将在明年四季度或者2025年上半年实现盈亏平衡。 然后我来聊一
B站追求的DAU,究竟有没有价值？
$BOSS直聘(BZ)$ $BOSS直聘-W(02076)$ 11月14日晚上，BOSS直聘终于发三季度财报了。发现几个比较有意思的点。 第一个点，发现BOSS直聘越来越深入下沉市场了。在三季度，平台来自二线及以下城市的岗位、求职者数都有较高增速，比如陕西宝鸡、山西长治、湖北孝感这些小城市。 BOSS直聘走向下沉市场有必然性。一方面与产业结构有关，对人才有不同需求，熟人圈范围太窄；一方面小城市一般是小老板招聘，不像大城市由HR负责，他们在移动端直接交流更方便，也更容易接纳BOSS直聘。 第二个点，用户规模还在涨，尤其是蓝领涨势不错。三季度BOSS直聘新增了近1200万完善用户，平均月活跃用户（MAU）达到4460万。其中，在蓝领职位和新增活跃求职者数上，蓝领都领跑大盘，尤其是服务业贡献不少蓝领职位。 蓝领招聘是个庞大市场，分布在城市服务业、生产制造业、供应链物流等行业，目前蓝领用户在BOSS直聘上占比三成，如果能维持增长态势，未来还是值得期待的。 第三个点，发现这家企业比较稳打稳扎，业绩增长比较稳健。在三季度，BOSS直聘的营收有16.07亿元，同比增长36.3%；净利润达到4.26亿元，同比增长101.1%；过去12个月的付费企业客户数达到490万，同比增长32.4%。 第四个点，BOSS直聘派息了，总共8000万美元，预计今年12月中下旬派发。这个不用多说，真金白银释放信心。
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