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闲话： 青衫猎猎舞 铁索横大江 笔下走龙蛇 山中阅晨光 恩缘随风散 红尘皆可忘 今古人不见 天地两苍茫 综述： 本周特别数据指标是2024年12月的利率预期。 从上图可以看出，当前市场预期明年年底利率4.25-4.5 （降息4次）的概率在30%， 利率4.5-4.75（降息3次）的概率24%。 上图每个利率区间的柱子分别表示当前，过去1天，过去一周和过去1个月的概率。可以看出很明显过去一周市场对明年年底的利率预期显著左移。也就是下降了很多。  上周市场连涨5天，spx 大幅反弹200多点。直接到了上周给出的反弹高点4350附近。 上周的宏观事件比较多，如上周复盘分析， 最关键的是财政部11/01发布的下一阶段的发债计划。但实际财政部实际上是在10月30号前发布了4季度和明年1季度的发债计划， 在4季度计划降低发债的规模，从850B减少到775B。 但明年1季度发债继续保持早810B. 年底财政部的现金余额在750B.  预期明年1季度末的现金余额也在750B.  这就说明了，虽然财政部短期降低了国债的供给，但中期国债超发和政府超额花钱的脚本并没有放缓。 （明年一个季度就要花掉810B).  所以这个计划整体而言是一个短多长空的setup. 大盘真正的转折还是发生在11/01， 财政部给出了国债发售的进一步声明。 这个声明对市场影响最大的应该是下面标红的这一句。 意思就是尽管明年1季度会继续超发，但明年一季度之后会超发会暂停。这是一个明确的安抚市场的声明。  US10Y: 对比10年期国债， 可以看出来11/01号后收益率暴跌。3天时间从4.95% 跌倒4.5%。 这是是上周大盘暴涨的主要原因。  本周联储保持利率，整

闲话 青玉案 - 中秋 - 易姚 岁岁春秋缺复圆 清辉满 静繁喧 白发青丝转瞬间 万家灯火 柴米炊烟 素衣度华年 半梦半醒日继日 花开花谢年又年 醉问此心何所寄 它乡风好 故乡月明 千里共婵娟 综述： 本周各个指标和大盘基本延续了上周的走势，没有如预期的实现反弹。综合来说， 影响大盘走势最主要的指标可能还是长债的收益率。  US10Y:  10年期国债收益率的周线图。虽然周五有所回调，收上影线，但整体来说上周确认突破前高阻力位继续冲高。  需要注意的是过去一周隔夜逆回购开始出现反弹， 周五比达到1.55T， 比之前的低点反弹了100B左右。 对照国债利率和市场总体的回调走势， 可以解释为因为对国债利率进一步上涨的预期， 国债买盘减弱，提升了国债收益率，部分股市资金流出股市重新回到ORR中， 造成股市流动性减少，股市进一步承压。 周五发布的PCI数据是上周另外一个重要的指标。 月度增长0.4%。年化增长3.5%。都稍微低于预期。是市场乐见的。所以周五高开。 除去能源和食品的核心通胀月度增长0.1. 年化增长3.9%继续维持下行趋势。也是联储所乐见的。  宏观技术与资金信号： NAAIM: 主动基金的仓位指数上周下跌符合预期。但是下跌的幅度稍微小于预期。现在只是处于中位偏下的位置。  市场宽度再次回到超卖区间。这里由比较大的反弹需求。 原油： 上周受阻月94的关键阻力位。预期这里会磨一阵 美元指数： 上周后半周也开始冲高回调。  黄金： 上周跌破了三角挣钱区间和175的关键支撑。 暂时看165-170附近的支撑 TLT：上周4，5开始反弹。长期的底部是80左右，大约还有10%的空间。 虽然短线可能因为超卖反弹， 但要注意

闲话 西江月 - 苏轼 世事一场大梦 人生几度秋凉 夜来风叶已鸣廊 看取眉头鬓上 酒贱常愁客少， 月明多被云妨 中秋谁与共孤光 把盏凄然北望 综述： 上周复盘提到，每周会尽量抓一个主要数据来对市场的走势进行解读。这周的数据是10年期美债收益率的变化 US10Y:  周三突破前高，周四继续冲高，周五回调。 当前收益率4.36%。 下面短期高点4.5%。 中长期高点可能会触及到5%。 本周三联储FOMC会议落地。9月的利率决定和联储的话术上并没有太大的变化。9月保持加息，联储继续对通胀保持警惕，边走边看的态度。同时继续对软着落保持乐观。但周三会议结束后，国债利率大涨， 美股连续大跌3天。 影响市场主要的原因是联储19位官员的对未来经济，通胀，和利率政策的预期统计。 上面这个表标记了其中最重要的部分。Median 列显示的统计的中位值， Central Tendency 对应列显示的是分别去掉3个最高和最低分后的投票区间。  红蓝双线框中的对2024年联储利率预期直接影响了大盘的走势。 之前市场预期明年会有4-5次降息。但联储官员直接给出5.1%的预期，说明明年最多只有2次降息。这大大超出市场的预期。 这是大盘回调的直接原因。 需要注意联储官员的几个长期预期， 实际 GDP 1.8%， PCE inflation 2% (CPI的长期预期也差不多2%）。 以及联储的长期利率预期2.5%  从这些预期，我们可以推导出从联储官员们眼中最理想的经济状态以及相应的利率水平。 real GDP + 长期通胀预期 大约可以推导出美元长债的收益率应该在 4% 左右。因为利率是资金的成本， real GDP + 通胀大约等同于名义GDP。生产投入产出比的角度来看， 借长债投入生产， 产出