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来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 最近的拼多多彻底变了。 一南一北，买了两栋楼。在上海大本营，用33亿元整栋收购了陆家嘴星展银行大厦。在雄安更是动作频频，现在拼多多已经是整个雄安新区最大的民营企业了。 最新消息，拼多多雄安公司办公楼正式投入使用，大楼外立面公司标识已安装完毕，首批500名员工将于近日入驻办公，雄安公司全员预计将在7月底之前全部搬入新办公楼。 买楼、直签、扩招......一系列打破常规的动作，都在表明，这个电商巨头，正在经历一场巨变。拼多多为什么变了？ 狂飙，新区最大民企 落子雄安，拼多多展现了超绝执行力。 短短一个多月的时间里，拼多多已经完成了从公司注册、人才招聘、战略签约到购置办公楼的一系列动作。 5月末，宣布要去雄安开新公司。6月初，首批员工已经入职。6月15日，启动5000个工作岗位，全部直签。第二天，拼多多又和雄安新区管委会正式签署《数字服务战略合作框架协议》，政企合作的大方向确定好了。五天后，拼多多火速买下了雄安电建智汇城数字新消费电商产业园的一栋12层办公楼。 动作之快，令人瞠目结舌。现在拼多多已经是整个雄安新区最大的民营企业了。 之前雄安新区一直是国企、事业单位、科研机构为主。缺少一个标杆的民营企业入驻。拼多多入驻雄安，是首例大型民营互联网企业自主购置整栋楼宇长期扎根。 要知道，拼多多过去一直是轻资产运营。办公场所能租就租，不会买楼。固定资产占总资产的比例，长期不足0.2%，对比同期竞争对手在45%以上。团队也是以人效出名，巅峰时刻的2023年，员工人均创收是同期竞争对手的3倍以上。 为的就是把省下来的钱投入到百亿补贴和商家激励上。钱都花在刀刃上，这样可以尽可能地在电商行业攻城略地。拼多多也因此从阿里京东的双寡头格局里面跑出来，成长为电商的第三极。 但是现在拼多多完全变了。不仅买楼，也大举扩张员工规模，甚至建立中后台。拼多多一改往日的风格

来源：东哥解读电商 作者：金珊 资本开始重新衡量阿里的价值。 7月8日，港股市场迎来了一场久违的狂欢，科技板块修复。一天之内阿里巴巴上涨超过12%，是一年多以来最大的单日涨幅。阿里的总市值重返2万亿港元。阿里美股也随之上涨了11%。 点燃这份情绪的，是阿里对6月份季度的一份财报前瞻，释放了三重信号： 1.云业务没见顶，营收和利润双双加速增长 2.闪购减亏比预期更快，盈利模型正在优化 3.电商基本盘没崩，消费逆风下小幅正增长 三重信号叠加，阿里的“增长停滞、补贴无底、份额流失”的旧印象。华尔街与港股机构连夜上调盈利预测，资本用真金白银给出了最直接的回应，股价随之上涨。 阿里云开始躺赚 给阿里估值支撑的是云业务。预期截至6月的季度，阿里云的营收和利润双向大涨。 云业务收入预计增长45%，上个季度是38%，原本预期增长会见顶。利润率预期是11%至12%，上个季度利润率是9%。阿里甚至认为中长期的利润率可以实现20%。 为什么阿里云的增速和利润同时好转？ 云计算这盘棋，下了十几年，终于让阿里云享受到“赢家通吃”的局面。现在行业内已经是需求超过产能的阶段。阿里云已经逐渐走出价格战，拿回定价权。 去年4月阿里云开启降价潮，最高跌幅达到60%，因为要抢市场。 但是今年4月阿里已经开始提价了。针对AI算力平头哥芯片及高性能存储（如CPFS智算版）等核心产品的“结构性涨价”，最高涨幅达34%。 虽然有芯片价格上涨的原因。但更多还是变现逻辑变了。 供不应求。海量AI Agent的普及使得推理算力需求激增，导致中国日均Token调用量突破140万亿，较两年前增长超千倍。 结构也优化了。原来更多是卖硬件，现在是卖智能服务，后者利润率明显更高。过去客户采购的是裸金属、虚拟机、存储空间，本质上是“卖硬件资源”；而现在，随着海量AI Agent的爆发式渗透，推理算力成为企业日常运营的“水电煤”。 市场调

来源：东哥解读电商 作者：李成东 7月1日起，欧盟正式取消实施多年的150欧元以下低值包裹关税豁免，3欧元固定关税与PID产品溯源制度同步落地。 一边是小额直邮模式成本跳涨，一边是欧盟近期对中国跨境平台接连开出大额罚单，从数字服务法到消费者权益保护，监管维度不断拓宽、处罚力度持续升级。一时间行业焦虑蔓延：新政真实成本涨幅到底有多大？不合规的风险边界在哪里？小额直邮的老路还能不能走？欧洲市场是不是干脆不能做了？ 恐慌往往源于信息不对称。 回顾本次专题直播，东哥特邀三位不同视角的资深嘉宾，从政策合规、平台运营、一线实操三个维度，拆解欧盟新政下的危与机。（直播放回：东哥笔记视频号） 三位嘉宾分别是： 新政真实体感： 3欧元关税只是显性成本，直邮模式迎来系统性冲击 从消费者端的直观感受来看，新政对小额直邮模式的冲击是立竿见影的。 孙东生以欧洲本地消费者的视角分享了最直接的变化：新政前，150欧元以下的低值包裹免征关税，凑单15欧元的小商品可以零税费直邮到家；新政后，计税规则发生了本质变化——同一个包裹内，不同SKU的商品每件征收3欧元关税，同一PID的同款商品仅征收一次。 这意味着，一个总价15欧元、包含5件不同小商品的包裹，仅关税就要新增15欧元，成本直接翻倍。对于单价1-2欧元的低价商品而言，3欧元的关税直接让直邮模式失去了价格吸引力，目前平台端已经出现"低于150欧元的国内仓商品无法直接下单"的限制，倒逼消费者转向欧洲本地仓发货的商品。 （图片来源：网络） 从卖家端的经营数据来看，成本上涨的体感同样明确。王玮介绍，根据现有政策测算，直邮模式的直接成本会增加6%-8%，但对其自身业务冲击有限——原因在于其公司直邮订单占比不足5%，95%的订单早已通过亚马逊FBA与海外仓履约。早在去年美国关税政策调整时，团队就预判欧盟会跟进收紧，因此提前淘汰了低毛利产品，并逐步上调售价，提前消化

东哥笔记230期： 最近刷到潮汕方言电影《给阿嬷的情书》，本来以为是讲祖孙温情的小品。没想到这部首日票房才377万的小成本片，如今累计票房已经冲到18.61亿元，暂列2026年度票房亚军。东哥看完才发现，这哪里只是一封写给阿嬷的情书，是借着一纸侨批，摊开了整个下南洋时代百万华人的离散生存史。 电影讲的故事很平实：潮汕阿嬷叶淑柔守着老家过了一辈子，丈夫郑木生年轻时为避抓壮丁下南洋闯泰国，人走了几十年没回来，但侨批（带汇款的家书）从没断过。直到孙子因债务赴泰寻亲，才揭开真相——阿公早年就已客死异乡，之后十八年的侨批与书信，全是受恩于阿公的泰国女子谢南枝瞒着阿嬷代写寄回的。 很多人看完只记住了跨越山海的情义，却没看懂背后的时代底色。更有意思的是，这部全无政治口号的纯家庭片，在马来西亚华人场场爆满、看哭几代人，传到新加坡却被当地媒体连发十几篇评论扣上“文化统战”的帽子。同一段下南洋记忆，两种截然不同的反应，恰恰戳中了今天东南亚华人最拧巴的身份痛点。 不少人以为“下南洋”是晚清鸦片战争之后才有的事，仿佛华人是跟着西方殖民者才闯进东南亚的。东哥以为这是对这段历史最大的误解之一。 中国人经略东南亚，比西方殖民者早了整整一千年。 早在唐朝，泉州港的商人就已经驾着帆船往返于东南亚各港口，在爪哇、苏门答腊等地定居经商；到宋元时期，华人商队已活跃于马六甲海峡两岸，包括后来的淡马锡（新加坡前身）、三佛齐等故地，形成了早期的华人聚居社群，是当时东南亚海上贸易的核心力量；1407年郑和下西洋之前，东南亚的华人商贸网络已存续数百年，郑和船队所到之处，多有先期定居的华人接应。 （图片来源：网络-画家孙韬作） 这段跨越千年的拓殖史，并非后世的零散追溯。早在1934年，学者刘继宣、束世澄便合著出版《中华民族拓殖南洋史》，以中国与东南亚的历史交往为主线，系统梳理了从隋唐至明清华人向南洋拓殖的完整进程，既理清了西

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 2026年6月26日，美团年度股东大会在北京召开。 这一天，美团股价盘中一度跌至63.65港元，创下近两年新低，收盘报64.25港元，甚至跌破了2018年69港元的IPO发行价。美团市值仅剩约3967亿港元——年初至今，美团累计跌幅超过37%，半年时间2300多亿港元市值蒸发。距离美团股价最高点也已经下滑超过近八成。 就在这样的背景下，素以理性、强硬著称的王兴，在股东面前罕见地低下了头。 回应股价，“一股没卖” 股东大会一开场，股价问题便成为股东关注的焦点。 面对“股票已经破发”的尖锐提问，王兴没有回避，直言“过去几年公司股价不理想，对此深感责任重大。”这是王兴极少有的公开低头。在正式场合将“股价”与“责任”直接挂钩，表述分量不轻。 他将股价问题拆解为“可控”与“不可控”两个层面——不可控的是行业竞争和整体市场流动性，可控的是美团自身的经营质量。“对于外部的宏观因素，或者一些不那么理性的同行的做法，我们一方面积极应对，另一方面也呼吁整个行业能够更理性地发展。” 也就是说，现在最大的极限测试已经通过了。美团正在修复。 过去一年多的外卖大战，所有有能力的玩家基本都下场来参与了。虽然低价订单被抢走不少，但是在30元以上的订单，美团依然保持了70%以上的市场份额。美团还特意指出，在外卖大战的过程中，友商和美团在UE模型上的差距在拉大。 陈少晖直言“当前公司价值被严重低估”。他透露，美团计划重启股票回购——从2024年1月到2025年5月，美团已总计回购占公司股本约4%、接近36亿美元的股份。去年因外卖大战暂停回购后，此次重启意在向市场传递积极信号。 王兴也对个人持股问题的澄清。此前外界对其减持存在诸多猜测，王兴在大会上明确表示：“我个人从公司成立到现在一股都没有卖过，而且没有卖股的计划。”他还特别澄清，2021年将个人持股的10%注入基金会“

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 史上最安静的618结束了。最终的总数据没有太大变化，星图数据显示综合电商的销售额同比仅增长0.9%。但表面冷冷清清的背后，大促内里暗藏玄机。 看似理性谨慎的消费者，正在一些意想不到的品类上悄悄花大钱。 年轻人开始布置迷你咖啡角、猫咪乐园、瑜伽区，甚至全屋装修爆改出租屋。在小红书，家居改造话题浏览量超过40亿，家居场景甚至成为公认的成长变现更高的博主赛道。 反映在618数据里，天猫家电家装家居行业一口气跑出10个高增速新品类，轻定制、变形家具、分筒洗衣机等多个赛道单周成交破千万甚至破亿。 可升降茶几、可拆分沙发、可伸缩床、折叠桌椅这些“变形家具”，一周成交额破1亿元。一周就能定做好的衣帽间、收纳柜等“轻定制”品类成交翻了10倍。主打衣物分开洗的分筒洗衣机，同比增长264%。冷萃咖啡机同比增长110%。 值得注意的是，不只这些新冒出来的细分品类在涨——天猫在大家电、生活电器、家具、卫浴等体量更大的传统品类上，也在集中起量。 易观分析数据显示，今年618，淘宝天猫家电家居品类销售份额达到44.5%，排在电商平台第一；成交同比增长8.4%"，也是最快的。 这与过去的认知有些反差。家装家居一直是线下传统渠道强势的品类，家电是京东更擅长的领域，天猫的优势标签长期贴在美妆和服装上。为什么今年这些品类也在天猫起势？甚至吃到变形家具红利的更多是成立不到5年的新品牌，这会是商家增长的长期机会吗？ 一次结构性爆发 家电、家居、家装细分品类的爆发，不是靠大促的补贴砸出来的，背后是长期的结构性需求变化。 过去二十年是中国房地产的黄金时代。家电家居家装行业作为产业链的下游，也经历了爆发式的增长。当时只需要做适合大多数家庭的标品，再做好价格和安装服务，就不缺销售额。 但是现在住房的消费逻辑变了，房住不炒，二手房交易也在增多。旧房的翻新、出租房的改造的需求变多了，个

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记229期： 如题引发思考：2035年中国人均GDP可能达到6万美元吗？ 先说结论：当然不可能，除非中国放弃低端制造业，允许美元汇率跌到3以内。 但东哥今天想讲点不一样的，给大家换个思维思考这个问题。 中国干了四十多年工业化，又砸了近十年高强度科技投入。现在是什么局面？一句话概括——应用层系统性领先，基础层加速追赶，核心环节还有代际差距。很分裂，但也很真实。 01 | 科技这个牌桌，中国到底什么位置 在那些靠市场规模驱动、产业链协同要求高、工程化能力要强的领域，中国已经没什么对手了： 新能源全产业链：光伏硅料、硅片、电池、组件全球市占率分别达95%、97%、85%、80%；动力电池全球市占率超60%；新能源汽车出口量占全球60%以上，形成从上游矿产资源到下游整车制造的完整闭环。 高端装备制造：高铁运营里程占全球70%，技术标准已成为国际主流；盾构机全球市占率超75%，实现从依赖进口到全球出口的逆转；造船业三大指标连续多年全球第一，在LNG船、大型集装箱船等高端船型领域实现全面突破。 信息通信与稀土：5G基站数量占全球60%，技术标准必要专利占比全球第一；稀土冶炼分离技术全球领先，产能占全球85%以上，掌握全球稀土供应链的核心话语权。 与此同时，东哥看了一下。在需要长期基础科学积累、精密制造工艺沉淀和复杂系统工程能力的"硬科技"领域，中国与发达国家仍存在明显代际差距，主要集中在——半导体全产业链、航空发动机、高端工业软件、科学仪器与精密传感器四大板块。 好消息是，根据国家重点研发计划及产业攻关进度，多数短板领域有望在2030-2035年实现技术追平或局部赶超。 这对欧美来说，其实是一件非常可怕的事情。中国不只是数量超越，而是质量超越，实现了不可逆的中国碾压性的竞争优势。 02 | 人均GDP差距，核心看什么？ 主流宏观经济学研究表明：国家间

来源：东哥解读电商 作者：金珊 史上最安静的618彻底结束了，星图的数据也已经出炉。 1.AI救不了618:全网销售额9340亿元，增速仅个位数 9340亿元，同比增长4.0%，这是这届618最终定格的数字。另一家复旦消费大数据实验室，也给出了差不多的增速3.2%。 绝对值再创新高，但是同比增速已经回落到个位数了。充分证明了AI不是大促的解药，大盘的增长依旧上不去。 即便今年是AI含量最多的一届618，数字人直播、AI导购员等工具几乎成为大促的标配，但好像对消费大盘整体的拉动比较有限，更多是降本。 因为合规影响、消费意愿的影响，今年的618打了一个逆风局。今年电商平台没有继续用加时长来遮羞了，周期基本和去年持平了。 2.即时零售翻1倍，传统电商几乎无增长 今年的618增量主要来自即时零售，和去年相比翻了一倍多，传统的货架电商几乎零增长。 综合电商（包含淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手等）销售额8636亿元，同比增长0.9%。 销售额前三是淘天、京东、抖音，拼多多连续两年跌出前三的行列。各家的战报也都很避重就轻，披露的都是好消息。 淘宝天猫用户数量、商家规模、成交额都实现正增长。 京东618下单用户数再创新高。 拼多多家电全品类实现了翻倍增长。 抖音有超过12万商家直播成交额同比增长翻倍。 快手618高潮期品牌商家GMV增长超120%。 现在都已经不太在乎销售额最后涨没涨，更多在乎的是用户数量、商家规模、平台生态究竟怎么样。 即时零售早已突破餐饮和生鲜的限制，实现了“万物皆可分钟达”。今年618，高价值与非标品类迎来爆发。例如，格力、美的等家电巨头全面接入即时零售，实现空调等大家电的“半日拆旧装新”；同时，3C数码、美妆、医疗器械等品类的即时配送也日趋成熟，极大拓宽了消费场景。 3.两极反转：用户从直播回流到货架电商 对货架电商来说，好消息就是去年涌向抖快直播的用户又回来了

来源：东哥解读电商 作者：金珊 小红书又一次传出了要上市的消息，但这一次似乎更稳了。 据报道，小红书正准备在6月底以保密形式向香港联交所提交IPO申请。如果顺利落地，将会是近年来香港规模最大的科技IPO之一。目前小红书并没有出面回应。 500亿美元的估值，已经让它站到了与DeepSeek、智谱等AI明星比肩的高度。 很少有一家公司像小红书这样充满矛盾：它拥有超过4亿月活用户，每天发生着数以亿计的“种草”行为，却始终无法让用户在自己的花园里完成“拔草”；它被资本捧上500亿美元的云端，但电商闭环这个最基础的商业命题，它已经反复挣扎了整整十年。 500亿美元到底是真金还是泡沫？ 估值三连跳 在大家把投资的目光聚集在AI和硬科技的时候，没人注意到，小红书的估值在短短18个月内，完成了“三连跳”，从170亿美元一路飙升至500亿美元。 如果500亿美元估值属实，小红书的估值已经和deepseek、智谱来到同一个层面。小红书估值为啥涨得这么快？ 2024年7月，小红书卖老股时估值只有170亿美元。 小红书在2024年披露了一些很好的经营数据。2023年首次盈利了，营收同比增长85%到37亿美元，净利润达到5亿美元，月活同比增长20%达到3.12亿。 半年后，2025年1月，数字攀升到了210亿美元。 原因也很明确，年初“TikTok难民潮”导致大批的海外用户涌入小红书。小红书下载量一度登顶苹果美区APP排行榜Top1，甚至短暂超过ChatGPT。对内容平台来说，没什么比用户大幅增长更能打动人心了。叠加了中国内容平台出海的buff，所以小红书估值暴涨。 尽管这种泼天富贵只是昙花一现，最后并没有给小红书带来什么实质性显著的增长，那些自嘲“难民”交猫税的用户最终的留存度不足10%。 到了2025年6月底，金沙江创投基金的投资组合文件显示，小红书估值飙升到310亿美元。 核心是因为，小红书的

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 当一家以“高效”闻名的互联网平台，突然在国家战略要地，以实体落地的方式进行长期投入。这背后传递的信号，正引发关注。 最近，拼多多默默地去雄安新区成立了一家新公司。名称为拼多多信息技术服务（雄安）有限公司。目前已经现金注资5亿元，重点要发展大数据处理、数字化运维、云平台服务等业务。目前已经有了专项招聘计划，通过公司直签方式重点招聘客服、审核、运营、运维等岗位，首批招聘岗位数量达到1000个，整个招聘周期将提供5000个岗位。 可以看到，新公司完全不涉及电商或社区团购，更像是一个做服务搞技术的中后台部门。一时间也引发了热议。习惯了极简、扁平的拼多多，怎么突然搞了一场员工大扩张？为什么不是大本营上海，也不是TEMU所在的广州，是千里之外的雄安新区？又为什么是现在？ 显然，这不是普通的政企合作。这5亿注册资本和5000就业岗位，标志着拼多多，有非常强烈的意愿，去成长为能兼顾效率与社会责任的科技企业。 落子雄安，真心实意 很多人或许以为，落户雄安只是虚晃一枪。以为是一次响应号召的“表态”或者“形象工程”。 但拼多多这次是认真的，也是深思熟虑过的。衡量这一切的指标，就是真金白银花的钱和真实的就业岗位。 首先拼多多是互联网大厂里面注册资本最多的，高达5亿元。如果说仅仅是迎合政策，注册资本不需要弄这么多钱。大到一两千万，小到几百万，就已经足够办个公司落户雄安了。 从注册到实缴还需要时间。根据报道，5亿已经实缴到位了。 其次是新公司上来就立下了5000人的招聘目标。更能看出，拼多多是真的会在雄安办公，是一家实质性运营的实体公司。 这透露的信号就更不寻常了。 要知道，拼多多一直以人效突出著称。在巅峰时刻的2023年，拼多多员工人均创收高达1423万元，是同期竞争对手的3倍以上。拼多多对每个员工都是精挑细选，背后更是极简组织架构不设置中台，内部层级很少，偏