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Anthropic的招股书中，美股科技巨头可能是最大的赢家。 在风险提示中，Anthropic提到了与巨头合作的“take-or-pay”模式，也就是约定至少支付的金额，无论实际使用情况如何。 招股书中大约提到了6370亿美元的算力承诺。其中，博通、SpaceX、谷歌、亚马逊都达到千亿美元。 到今年7月，Anthropic的ARR（年度经常性收入）只有650亿，差出一个数量级。Anthropic相当于把未来几年钱都给了科技巨头。 AI之王，现阶段还是在给巨头们打工。 最佳估值周期 这是Anthropic非常不错的上市窗口期。主要有三个方面。 首先，Anthropic正处在狂奔状态，现阶段的增速是最能打动投资者的。 根据招股书，从2023年到2025年，Anthropic的营收从4100万美元增至45.85亿美元。上半年，Anthropic的营收162.86 亿美元，同比增长了13倍。看似已经快速增长，三季度依然炸裂，结合招股书提到的信息推算，三季度营收约165亿，已经超越上半年的营收，同比依然是10倍增速。 ARR展现的细节也交叉印证了这个结论。2025年年初，Anthropic的ARR只有10亿美元，今年4月，已经突破300亿美元。根据媒体报道，7月底已经达到650亿美元，这种增速，可能在人类史上都是少见的。 其次，Anthropic依然是AI世界最受用户认可的公司。这从用户数据上可以体现。Anthropic用TTM（过去12个月滚动收入）口径统计客户，把客户分为10万以内、10万以上、100万以上、1000万以上。 截至9月30日，10万以上的客户，达到11900家，三个季度涨了10400家。贡献超过1000万美元的已经达到250家，低于10万的更是达到4000万个。 Anthropic对于它的客户蛮横到什么程度？招股书中提到，其收入有一部分为“违反了使用政策或商业条款

  “动力电池成本已经占到我们汽车的40％、50％、60％，并且在不断增加，那我现在不是给宁德时代打工吗？”2022世界动力电池大会上，广汽集团董事长说道。 那是车企第一次把宁德时代推上风口浪尖。 时隔四年，车企又一次发起了与宁德时代的博弈。 理想增资欣旺达，成为第二大股东。小米与中创新航正式达成战略合作。零跑、小鹏、吉利甚至是宁德时代的老客户宝马都开始松动。 今年5月，宁德时代刚刚创造历史新高，仅仅半年，股价就已腰斩。 三季度，宁德时代营收1652.21亿元，同比增长58.6%，净利润增速14.5%，远低于营收增速。综合毛利率只有20.69%，较上年同期下滑5.11个百分点。 这家公司依然拥有全球约40%的动力电池份额和95%左右的产能利用率，但份额转化为溢价的模式，正在松动。 Part. 01 11个季度毛利率新低 宁德时代是全球动力电池出货量连续九年第一的制造商，2025年毛利率峰值26.27%，归母净利率17.04%。 它的高毛利长期建立在三重支柱上：技术代差带来的溢价、规模效应摊薄的成本、以及海外高毛利订单的结构性拉动。 但2026年Q3，单季毛利率降至20.69%，较上年同期下滑5.11个百分点，创下11个季度以来的新低。直接导致前三季度整体毛利率降到22.72%。 前三个季度，公司单季度综合毛利率分别约为24.82%、23.15%和20.69%，连续三个季度下降。 过去两周，宁德时代股价缩水超过20%，三季报披露次日，单日下跌12.03%，市场对宁德时代的疑问很明显。 在财报中，宁德时代给出了自己的原因。“产品结构的变化以及消费税、出口退税的影响”。 产品结构的变化上，体现为低附加值项目占比上升。 华创证券称其“低附加值、简单制造类产品交付占比有所提升”，山西证券认为“国内储能等低附加值产品交付占比提升、加急交付项目较多”。这些表述指向的是产品组合向

短短十几年,中国建成了全球最大的垃圾焚烧产能。从设备制造、工程建设到后期运维，中国企业倒灶除了一整套交付方案，在成本、技术和交付能力之间取得平衡。

2026年上半年，传音智能手机的平均售价从去年同期的547.5元升至713.4元。 销量，却从4450万台降到3950万台。 面对供应链上游的价格上涨，传音有两条路可以选：保份额、保利润。 前者需要承担利润下滑的挑战，换来市场份额的增长。后者需要承担销量下滑，保住业绩。 显然，传音最终选择了后者。 失败的休克疗法 手机本身就是一门利润微薄的生意，当上游供应链持续涨价，手机厂商面临挤压，这是全行业普遍面临的问题。 传音也不例外。2025年，其毛利率跌到18%，这导致其期内利润从56亿跌到26亿，下跌53%，近乎腰斩。其中，供应链价格上涨是最直接的原因。 2025年，传音上游的存储芯片成本，从上一年的132亿增长到145亿，同比增长了10%。SoC从82亿增长到90亿，同比增长了11%。前四个月，存储芯片的成本已经占到了总成本的48%，加上SoC的16%，这两项原材料的成本已经占到了成本的三分之二。 这不是传音一家面临的情况，整个行业的普遍现象。今年二季度，小米手机业务的毛利率只有8.5%，相比去年同期的11.5%下降3个百分点。 这场供应链价格上涨，受影响最大的无疑就是以低价格段为主的厂商。 破局，不可避免。因为传音已经证明了"休克疗法"走不通"。 其在招股书中提到，面对2025年下半年存储芯片采购成本增加的情况，企业放缓了出货步伐。公司选择这个决策的核心原因是，行业暂未将价格转嫁于终端消费者，等待行业整体完成价格调整，而不是抢先提价。 传音没有市场定价权，在竞争对手没有涨价时，只能坚持低价策略，最终带来的结果却是营收、利润的双双下降。其中，营收从687亿下降到656亿，同比下滑了4.5%。 原因在于，持续高涨的上游供应链价格会击穿平台的利润红线。最终陷入卖一台亏一台的困境，厂商显然无力承担，只能通过控制出货来减少损失。这导致了传音并没有因为低价而获得市场份额，反而因为控制出

10月14日，“乐活大湾区・银发数智创新峰会”于深圳举办。本次峰会聚焦银发消费升级浪潮，围绕精神文娱、科技享老等方向，与会各方共同探讨适老产品创新、应用场景落地以及行业跨界协同，为银发产业搭建交流对接平台。 当前，银发群体消费需求不断走向多元，银发经济的发展重心，已经从基础生活保障，向文化素养提升、银发研学等多层次生活场景拓展。今年1月，民政部印发《关于进一步推进民政科技创新的指导意见》，首次将“民政科技”纳入国家科技创新体系。文件提出推广人形机器人、脑机接口、人工智能等前沿技术，做强智能养老服务机器人、智慧养老用品相关产业，把科技赋能作为银发经济高质量发展的重要抓手。 在今年全国两会上，全国政协委员刘洪也提出，人工智能在养老领域拥有广阔应用空间，建议加大高科技适老产品研发力度，拓展AI陪伴、智能交互等应用场景，构建“科技+养老”新模式，实现民生改善与产业发展双向增益。 技术如何真正转化为适配银发群体的实用产品，成为行业亟待破解的现实命题。峰会上，梨花文化硬件产品负责人计景新谈到，银发群体的需求不止集中在健康照护层面，文化学习、社交互动等精神层面的诉求同样突出。适老产品创新切忌技术功能简单堆砌，要立足银发群体真实使用习惯，重构产品设计逻辑与配套服务模式，用科技回应银发群体对高品质晚年生活的向往。 针对银发群体文化学习的现实需求，梨花文化打造“1+2+3”AI硬件生态矩阵。以AI声学学习机为核心，搭配朗诵、声乐场景套装以及面向进阶爱好者的专业声音创作设备，覆盖入门学习、实景练习到专业创作全流程。其中AI声学学习机已通过中国信息通信研究院“人工智能学习机4+级认证”，推动AI技术落地银发文化学习场景。 银发产业的高质量发展，离不开跨领域联动。智能科技、精神文娱、文旅康养各有资源禀赋与场景优势。通过跨界深度合作，能够打通技术供给与养老服务需求，推动行业从单纯售卖硬件产品，转向提供

2026年开年，顺丰与京东物流在两天内先后出现了大动作。 1月13日，京东物流公告收购德邦剩余股份，3月31日，德邦从上交所退市。 1月15日，顺丰控股与极兔速递公告交叉持股，8月20日，王卫获任极兔非执行董事。 两件事相隔两天，真正的共同点不是时间，而是身份：顺丰和京东物流是中国直营物流的绝对头部。 两笔交易方向恰好相反，顺丰钱花在“外面”，极兔与顺丰仍然保持独立。京东物流钱花在“里面”，德邦已经是京东物流版图的一部分。 方向不同，但都在解决同一个问题：直营物流如何突破重资产回报瓶颈。 Part. 01 两笔交易，同一道直营制难题 两笔交易有一层容易被忽略的共同背景：行业“反内卷”。 2025年三季度以来，在“反内卷”行动背景下，快递业集体上调价格，低价竞争逐步改善，价格体系开始趋于理性。这对于本身服务水平更高的顺丰和京东物流，是重要的市场机遇。 在机遇面前，两家巨头共同选择了做大网络、做全服务。 今年1月，京东物流启动德邦股份私有化退市。京东物流以每股19元现金选择权收购德邦剩余股份，涉及197,259,820股，总代价约37.48亿元。德邦于2026年3月31日从上交所退市，京东物流持股比例升至约99.7%。 京东物流拿下德邦，是一场跨越四年的收官之战。 2022年3月，京东卓风以“协议转让+表决权委托”的组合，耗资约89.76亿元收购德邦控股99.99%的股本权益，收购后间接持有德邦已发行股本的约66.5%。由于间接持股比例越过30%红线，触发全面要约义务。 同年7月，京东卓风又以13.15元/股发起全面要约，但较停牌前收盘价仅溢价3.87%，复牌后德邦股价一度冲高至21.5元，股东惜售情绪浓厚，退市未能成功。 四年后，京东物流换了一条路：不再走要约收购，而是走A股特有的“主动退市”。由股东会决议，只需全体股东2/3以上与中小股东2/3以上双重通过即可触发，不再依赖

长视频平台的版权战，最终“烧”到了无辜的人。 据媒体报道，广东惠州的一家租车公司收到爱奇艺公司起诉状，租车公司因为提供的车辆车载系统可以下载爱奇艺的版权影视资源，卷入版权纠纷。200元租车费，爱奇艺要求租车公司赔偿5万元，并要求其不得再出租涉案车型。 据媒体不完全统计，2023年至今，爱奇艺以侵害作品信息网络传播权纠纷为案由，已经发起了500多起诉讼，其中有不少第三方主体被卷入。除了租车公司，电脑商行、广告传媒、道路救援等中小企业主，都成为了被起诉对象。 长视频平台，为何要起诉第三方小公司？版权诉讼范围扩大，会带来怎样的影响？ “钓鱼”取证、“拉管辖”，法律成获利工具？ 表面看，这可能是一次常规的版权诉讼，但无论是取证方式，还是被诉对象，都充满着争议。 根据报道，这起诉讼案的大致时间线是：今年5月，上海某律所一位律师助理通过租车平台租了公司一部车，然后在车机系统下载了迅雷浏览器，并通过该软件搜索播放了一部爱奇艺独家版权的电影。三个月后，租车公司收到了起诉状，爱奇艺对迅雷公司发起侵权诉讼的同时，将租车公司也一同连带起诉，并以“侵害网络传播权”为由要求租车公司赔偿5万元。 这起事件中有几个疑点值得关注。 首先，证据的真实性问题。结合汽车后台数据，承租人租车时间是8日上午11时，赵先生提供的车辆后台下载信息显示，迅雷浏览器下载时间是8日11时28分，也就是取车后的半小时左右。 然而，在诉状上，爱奇艺公司认为，广东惠州涉案租车公司作为汽车租赁运营方，其提供的车辆车机系统中预装有涉案侵权应用软件“迅雷浏览器”，其中传播大量未经授权的作品。这里的关键词是“预装”。如果是预装，承租人不需要下载软件，但现实情况是，承租人是租车后下载。指控的真实性存疑。 其次，是“钓鱼”取证的嫌疑。据媒体报道，租车公司的承租人是梁某某，而原告爱奇艺方委托的律所为上海至合律师事务所，在其起诉保全证据公证书上，

今年京东11.11已于10月12日晚8点全面开启，首日下单用户数实现同比双位数增长。在简单直接的优惠让利、专业贴心的品质服务以及AI技术带来焕新体验的加持下，消费者的购物热情持续高涨。 随着京东11.11火热进行，在10月15日举办的2026年京东11.11“又好又便宜”发布会上，更多惊喜与福利相继揭晓。今年京东11.11不仅为消费者准备了全球好物与价格直降优惠，还将全新推出“多买多返”，实打实地回馈用户。同时，伴随消费者对高品质服务消费需求的持续增长，京东11.11正式宣布京东服务全面升级，首次全景展示超百项细分服务产品，并针对服务消费痛点发布京东服务“333”计划，以更清晰的标准、更贴心的承诺，为消费者提供更加专业、靠谱的服务消费体验。 在这个京东11.11，包括AI购物助手“东东”、JoyInside附身智能、京东数字人JoyAvatar、“超脑+狼族”机器人军团等京东的AI成果，已在零售、物流、健康、工业、外卖、家政等3000多个场景全面应用，打造AI应用最深、场景覆盖最广的一届11.11。 官方直降、惊喜红包、千元补贴 让好物有好价，京东11.11以最简单直接的方式，为消费者带来最实在的优惠。全周期内，在现货开卖、官方直降基础上，消费者每天可领60元额外惊喜红包，PLUS会员还可领超千元超级补贴及全品类大额券。 今年京东11.11“低价热卖”全面升级，以AI驱动引入更完善的性价比筛选模型，精选千万级特惠商品、覆盖全品类，让消费者轻松选购到极致性价比好物。为给消费者带来更实在的“惊喜回馈”，今年京东11.11将首次打通全品类推出“多买多返”。活动期间，消费者购买带有“多买多返”标识的商品，累计达到一定额度即可获得返利，买得越多、返得越多。 不仅有实惠价格，京东11.11还将带来诸多重磅新品。Apple、**、海信、波司登、飞鹤等众多大牌重磅新品都将在京东首发，消费者

中国乳业市场，无法绕开伊利与蒙牛两大巨头。2025年37家上市、挂牌乳企营收合计3593.7亿元，这两家占据了55%。 在两座千亿级别的大山夹缝中，乳企无法直面竞争，打差异化是无奈又现实的选择。 飞鹤靠着“更适合中国宝宝体质”，在婴幼儿配方奶粉上成为第一。君乐宝则在低温鲜奶领域，抓住了蒙牛伊利的薄弱领域，低温液奶市占率登顶第一。 但随着市场变迁，两家细分领域的巨头，都逐渐碰触到了细分市场的天花板，也都在寻找第二增长曲线。 Part. 01 夹缝中的婴配粉与低温液奶 飞鹤与君乐宝代表了中国乳企在垂直赛道的两种路径。 回顾发展脉络，飞鹤的命脉是婴配粉，对奶源品质的要求极高，这是飞鹤能存活下来的关键。2006年，飞鹤率先在行业内自建牧场，当时行业还在依赖散奶收购。2008年，三聚氰胺事件将中国奶粉行业打入谷底。飞鹤因为自建牧场，艰难挺了过来。 此后，飞鹤打出了“更适合中国宝宝体质”品牌叙事，这就意味着，飞鹤的奶源不但要有绝对保障，还要符合自身塑造的品牌形象。 因此，飞鹤发展到现在，奶源、原料、技术全部在自己手里，用绝对可控的奶源筑墙。 截至2025年底，飞鹤旗下原生态牧业运营11座荷斯坦奶牛牧场。上市公司品牌口径则宣称拥有13-15个自有牧场、超11.5万头优质奶牛，100%自有生牛乳供应。 2026年2月，飞鹤又花5.46亿元收购原料奶生产资产，包括3.74亿元物业厂房设备和1.73亿元生物资产。 这笔收购按“资产收购”而非“业务合并”入账，因为集中度测试显示资产几乎全部集中在同类资产上。这说明飞鹤买的不是一家公司，而是一组资产（牧场和奶牛）。 君乐宝最初则是聚焦活性乳产品，这类产品对奶源的要求不如奶粉苛刻。在蒙牛伊利聚焦液态奶阶段，2001年，君乐宝袋装活性乳产品做到行业第一。但活性乳的市场过于垂直，在面临做大的难题时，君乐宝选择了投靠蒙牛阵营。 2010年，蒙牛成为君乐宝最

  PGC和UGC的概念，已经快要是十年前的概念。 如今，已经没有人再去提及。PGC正在面临彻头彻尾的溃败。 今年二季度，B站广告收入超过增值服务，成为第一大收入来源。这项业务出现了28%的增长。 另一边，爱奇艺的广告业务同比下滑2%，继续处于下滑状态。 同为长视频平台，去年二季度被B站反超后，爱奇艺距离B站已经越来越远。长视频的困局，爱奇艺一直没找到答案，B站则是给出了一个带着刺的解法。 Part. 01 PGC败走，OGV淡出 视频平台的根本是流量。流量的获取，龚宇与陈睿的逻辑完全不一样。 龚宇曾表示，流媒体的四大流量基石是剧集、综艺、电影和动漫。这是长视频平台用来支撑流量和会员的基本盘。‌‌ 这是一套价值逻辑，专业生产内容，用户买账，转化成广告或者会员。流媒体平台的“自助餐”模式，发展到最后，就是看谁的版权库最多，谁的独家版权资源更多。早期靠买，但烧钱走到尽头后，自制成为主要思路。 B站一度也认可这套模式。在2021年年报中，B站拿出了专门的篇幅介绍了“OGV”（专业生成视频）。看似是新鲜的概念，但主要构成就是B站出品或联合出品、购买版权的内容，本质上与爱奇艺并无不同。 2020年，B站大举进入版权市场，大量购入经典老电影，戛纳电影节前后上线二十多部戛纳获奖影片，随后5.13亿港元战略投资欢喜传媒。 B站曾明确表示，“通过丰富的OGV产品积累IP资源，吸引更多用户并将其转化为付费用户。” 然而，PGC的问题也非常明显。制作周期长、投入大、不确定性高、平台存在感低。《无证之罪》《河神》《沉默的真相》《隐秘的角落》，这一众优秀的作品都是爱奇艺出品，但导演、演员赚足了名声，出品方爱奇艺却几乎被遗忘。作品一旦完成，一切归零，下一部仍然要面临相同的风险。 于是在2025年的财报里，B站已经只字不提OGV，版权采购也已经偃旗息鼓。 爱奇艺已经充分证明了PGC是条不归路。