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- $华领医药-B(02552)$ 结论，在现今的糖尿病药物领域，华堂宁是相对的“神药”，其具有针对血糖稳态系统的整体调节能力、同靶点唯一的相对垄断型、广泛的药物联用性和不同程度病程阶段的普遍适用性，这些决定了其必然能在未来卖出非常好的销售额。这是从其原理上本质地决定的。只要是好药，哪怕过程曲折，也必然能走得越来越好。所以我坚信华堂宁必然能够大卖，而华领的股价必然能走出低谷。 糖尿病的名字应该是高血糖病 糖尿病这个名字是很奇怪的，明明是血糖出了问题，就跟高血压、高血脂一样是跟血液相关的病，但却叫糖尿病，似乎其主要表现仅仅是尿中糖分含量过高，却弱化了其重大的全身性伤害，所以糖尿病的名字应该是高血糖病。 另一方面，血糖不是敌人，不是毒药，正常范围内的血糖是身体所有细胞的能量来源，是身体的好朋友。只有超过限定值的高血糖和低血糖才是有害的。所以高血糖、低血糖才是病，而血糖不是。所以我们要解决的不是血糖而是高血糖病，只要让血糖一直维持在合理区间就能解决这个问题。但是很遗憾，高血糖病是种系统性疾病，我们很难简单地做到这一点。 高血糖病是种系统性疾病 其系统性表现为两个方面： 其一，全身系统的伤害。 血液系统是人体的能量供给系统，覆盖全身所有器官直至每一个细胞。而一旦得了糖尿病，血糖长期处于相对较高的位置，其造成的糖毒性自然也是全身性的，是波及每一个细胞的。而毛细血管分布越密集的器官受到高血糖毒性的伤害就越大，就造成了诸如糖尿病足、糖尿病肾病、糖尿病眼病等并发症。所以糖尿病是一个具有长期的、伤害全身甚至全身每一个细胞的全身系统性疾病。其伤害是全身性的、多器官的，漫长的，从长期看是非常恐怖的。 其二，维持血糖稳态是一个“系统性工程”。 维持身体血糖稳态是一个多器官、多激素共同参与的“系统工程”。我们一天吃三顿饭
- $华领医药-B(02552)$ 创新药的数量与创新药的价值 华领一直被诟病的地方就在于他就只有一条管线，一条已经上市的药的管线，所以没有想象力，没有成长空间。这也是他前面几年一直不涨，创新药都涨上天了，他却仍然慢吞吞的重要原因。 但是我们作为投资者要得究竟是什么？ 是创新药管线的数量还是创新药的整体价值？从投资的角度来说，我们需要的是市值低低的，创新药的整体价值高高的。我们赚的就是这两的差，本质上，这就是投资创新要的价值所在。 那么，创新药管线的数量是否等于价值？ 举个夸张的例子，一款仿制药的头孢和康方生物的依沃西单抗能比不？ 你肯定要说一个创新药，一个对标K药的创新药怎么能比呢。那么你得出了一个很重要的结论，那就是药和药的价值是不一样的，既然价值不一样，那么怎么去衡量这个价值的大小呢？ 我觉得至少要从这几个方面来看： 靶点价值 在靶点药物中的地位 所治疗的病的市场规模及对标药物的峰值 靶点/药物的潜在适应症价值 所处创新要开发的阶段 靶点价值 靶点就是FIC、OIC、BIC等中的那个C，class。既然在这个班级里，班级是差班和是尖子班的差别是巨大，那么这个班里的学生水平自然也是差别巨大的。 靶点价值是很不好评估的，他至少和后面的3和4这两点是紧密相关的，所以评估这两点也是评估这个靶点价值的核心。但是从另一个方面也能侧面说明靶点的价值。 当初拜耳和华领医药签订的合同中，他要付出总计48亿的首付款＋里程碑付款（到合同终止，他已经累计支付了15亿人民币），换来的只是，拜耳能赚取50%的收益，也就是卖100块的药，他拿50块，但同时他却要负责所有的进医院的费用、上市后的临床费用、销售人员费用、甚至给医院的回扣等等包括在内的所有销售费用。就这样，他仍然签订了这合同，这意味着他自己至少认为
- $赤子城科技(09911)$7月9号一大早，赤子城发布了21年H1的半年数据，从来没想到这么早，七月初就发出来了，还是在开盘前，这班上得真早呀。相比赤子城的同志们，我就比较懒了，周末带小孩儿，磨洋工，拖到现在才把分析写出来。1. 先说我的认识：我非常满意，甚至我觉得比Q1更值得满意。2. 我的理解是：让增长更有质量，把肥肉捶打成肌肉3. 可能初看这个数据会觉得各种疑问，也看不太懂：社交① 单季度下载量环比增长29%② MAU环比增长10%③ MAU环比增速下降④ “留存率”大降⑤ 营收同比增长50倍，环比增长近20%⑥ ARPU（针对MAU）值增长8.08%游戏① 单季度下载量无增长② MAU增长微弱③ 营业收入环比下跌看表象的话大家也许会疑惑，是不是增长放缓了，但是我并不这么看，我看到的是为了更优质的增长所付出的努力以及代价(跟赤子城去年上半年转型是一样的)。看到了其有节奏的在做大增长和做优质量间的不断地切换，就像吃胖长肉后用健身来让肥肉变成肌肉一样。请让我来讲明白我看到的故事。首先，社交版块。如果我们将社交版块比作一家商店的话，那么可以这样理解：下载量就是从店铺门前走过的人；MAU则是进店来看一看商品的人，而付费用户就是真正买商品的人。由于没有付费用户的数量，所以这里我算的ARPU值是针对MAU数据 的，但是依然能够表征整个实际使用群体（MAU用户）的付费能力。Q2，赤子城依然和Q1一样，在努力通过各种推广、宣传以及产品的吸引力来吸引更多人的关注，让他们从门前走过，而这些努力也并且取得了很好的效果。（单季度的下载量依然环比29%高速增长。）今年以来，我们努力做大做强繁华地区的分店（今年的重点地区是欧美，日韩），这里的店特别多，客人选择也多，所以要求也高，不像以前在三线小城市（中东、东南亚）
