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金融消费者权益保护是金融工作人民性的集中体现，更是维护金融安全、增进民生福祉的重要基石。 近年来， $渤海银行(09668)$ 渤海银行股份有限公司（以下简称“渤海银行”）充分发挥党建引领作用，将金融消费者权益保护工作深度融入共建、共治、共享的基层社会治理新格局，探索实践“党建+金融+消保+社区”融合发展新路径。时值今年中国共产党成立104周年，渤海银行开展了形式多样、内容丰富的金融消保实践活动，成效显著。     “党建+”启动消保“红色引擎” 金融消保工作事关千家万户，渤海银行以“党建引领、多元共治”为工作主线，以系统性思维谋篇布局，将党的领导贯穿金融消保服务全过程。该行通过建立“银行+公安+社区”多方联动机制，着力构建起涵盖金融教育宣传、风险预警提示、纠纷多元化解、志愿服务实践等多功能的金融消保服务模式。这一创新模式显著提升了金融消保服务的覆盖面、可得性与满意度，为社区治理注入金融安全稳定力量。 同时，渤海银行各地分行结合地方特色，组织形式多样、内容丰富的金融消保实践活动，充分发挥基层党组织的战斗堡垒作用。 在被誉为“北方曲艺之乡”的天津，渤海银行总行机关党委联合天津地方宣传部门、街道党工委及媒体，创新推出“金融消保进社区·相声专场颂文明”活动，将传统相声艺术与金融知识巧妙融合，用津城百姓喜闻乐见的方式传递消保理念，让金融知识浸润日常生活；同时，总行金融教育志愿服务队及天津分行深入社区设立咨询台，面对面解答居民关心的政策与风险问题，通过趣味互动提升居民风险防范意识。 在太原，渤海银行联合社区党委，创新开展“爱心义剪”直播活动，在为居民提供便民服务的同时，巧妙利用“线上直播+线下互动”形式，生动讲解常见电信诈骗手段与防范技巧，拓宽宣教覆盖面。 在长春

撰文｜周公子&特约UU 编辑｜周大富 当AI成为“确定性”未来，市场上的各种主体，都在尝试定义 AI Agent/智能体。 仅公开信息不完全统计，就有数千个不同概念的AI Agent声称可赋能金融机构。而这一现象释放的信号是——生产要素及核心生产能力本质上呈现数据化特征的金融行业，正被AI Agent同时“围猎”信贷、投资、风险管理及对客服务等业务场景。 当然，这是一场“双向选择”。 机构的筛选标准也在被“养刁”，目前对外接第三方AI Agent的要求，机构要求已经不仅是安全和合规，更要看性价比和有效性。 奇富科技日前发布了一个“信贷超级智能体”，目标是为银行匹配“专家级”的信贷能力。 不可置否，从近两年表现看，信贷已成为为金融拥抱AI时代最快跑出“有效性”的垂类。而行业也在加速见证，什么样的信贷“智能体”能真正辅助银行信贷业务进化，并成为多数银行的选择。 什么样的AI智能体值得被选中 “技术本身并不是目的，我们需要避免陷入到‘为AI而AI’的技术陷阱。这一方面要求商业银行间要从技术驱动向价值驱动转变，形成技术、场景、价值的闭环，另一方面要从碎片的应用转向流程的应用，推动人工智能和业务逻辑的深度融合。”近日，在国民财富发展研究合作平台“人工智能与金融未来”2025春季峰会上，浦发银行副行长丁蔚表示。 不难管窥，银行等金融机构们拥抱AI的“姿势”，正从过往的“从上到下触发”，朝着“围绕实际需求和应用触发”转变。 以信贷业务为例，有银行业人士告诉周观察，在对AI项目立项时候，是要看此项目是否有足够成熟场景应用，比如智能营销、客户服务、信贷审批、反洗钱报告、智能投研、合规内审相关的，一般可以过审。 另有某股份行零售信贷人士告诉周观察，该行科技部门提供的某些智能化工具没有真正切合业务痛点，其实还增加了人工重新检验、手动校正的工作量。 这是不少银行人士的心声。 所以，一个基于

撰文｜周公子 编辑｜周大富 6月18日，2025陆家嘴论坛在上海召开，“全球经济变局中的金融开放合作”被置于开场主论坛议题，其下分议题“深化上海与香港国际金融中心合作发展”，也已成为市场关注的风口。 就在论坛开幕之际，香港财政司代表团与上海金融办签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，聚焦推进沪港两地基础设施互联互通、共建金融产品服务体系、上海与香港离岸金融的战略互补等六方面，共38条举措。 再结合两周前香港立法会正式通过的《稳定币条例草案》相结合来看，不难发现一些市场信号：金融科技与数字资产正被放置到中港协同开放的最前沿。 金融科技行情早已启动 实际上，市场行情早已启动。 2025年6月以来以来，A股中的金融科技相关板块上涨明显。仅6月16日，Wind稳定币指数上涨9.05%，数字货币指数上涨6.24%。中证区块链50指数涨幅1.86%。此外，港股Web3概念股也明显活跃，金融科技、数字货币、跨境支付、区块链等题材概念频繁出现在龙虎榜与ETF资金流向榜单中。 行情催化的原因主要有三方面：首先，政策信号持续释放。香港立法会通过《稳定币条例草案》，明确将稳定币发行、托管与流通纳入牌照制度，成为全球首个实施法定监管的主要金融中心；而内地多个部委在数字人民币支付试点、数贸平台落地方面亦有推进。 其次，沪港协同信息升温。陆家嘴论坛前，多家媒体提前放出“金融科技试点平台互联互通”的预沟通材料，为监管沙盒融合、跨境支付链协同等铺路。 最后，技术性补涨与主题轮动。在AI板块横盘、成长股估值压力上升背景下，金融科技作为“金融+技术”的中间地带，被不少投资者视为轮动出口，加之部分龙头估值回调，具备一定的反弹弹性。 产品名目多，逻辑差异大 不过，想投资金融科技相关的ETF并不容易，当前围绕“金融”或“科技”主题的产品名目繁多，如：金融ETF、金融科技ETF、全指金融ETF、数字金融ETF等等

撰文｜周公子 编辑｜周大富 综合息费在年化24%以上（下简称“24+”）的信贷业务，争议一直存在。尤其是近期“助贷新规”下发，“24+”信贷业务存在的空间接近被抹除，但实操层面真能如此吗？助贷平台们真的可以完全放弃“24+”市场？如果不能，“24+”市场可能会以哪些产品形式在新规下“潜行”？ 周观察多方了解后发现，昔日主营“24+”市场的平台们，也在观望这部分业务存续的“可能性”：“这部分市场是存在的，不会因为新规忽然消失”。 重点关注的两大类型 值得注意的是，这里讨论的市场存在，并非需求存在。客户的需求是信贷，而非 “24+”的信贷，而所谓的“市场存在”，是考虑风险成本覆盖的前提下，这部分次级信贷市场仍持续存在的现象。 于今年4月1日下发的《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》明确，银行应当在合作协议中明确平台服务、增信服务的费用标准或区间，将增信服务费计入借款人综合成本，明确综合融资成本区间。 此外，也明确商业银行应当完整、准确掌握增信服务机构实际收费情况，确保借款人就单笔贷款支付的综合融资成本符合《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》等有关规定，切实维护借款人合法权益。 因此，结合起来理解，业内几乎一致认为，相当于明确由银行及助贷机构合作的信贷业务利率红线在24%内，但也不一定毫无“缝隙”，目前主要关注的“可能性”有两大类型： 其一，虽然明确了“综合融资成本”在24%以内，但有的产品设计可以在表面上避开“综合融资成本”计算口径，比如“24%+平台服务费”或“24%+平台权益”等。当然，这个套路也并不新鲜了，重点在于如何让权益、服务等收费表面上看起来不与贷款产品挂钩： 例如，在注册某信贷平台时就通过引导用户购买权益，并通过权益划分用户类型，权益用户除了申请信贷时有审核、还款等优待，还有一些非金融权益，如各类与日常生

撰文｜周公子 编辑｜周大富 2025年，AI正在从“脑力模型”逐步向“具象执行体”延伸，从生成式AI跃迁到AI Agent落地，从人形机器人成为通用终端，到中国在新能源与太空经济上的持续突破，由AI技术领衔的创新力量，正在重塑各行各业的格局—— 一场跨越多个产业链的结构性重塑，正在悄然发生。 本文以未来产业为主线，梳理出六个具备长期成长潜力的方向：人工智能、机器人及智能终端、未来计算、未来健康、未来能源、未来空间。 人工智能：从工具向伙伴演进 2025年，AI技术的主角已从ChatGPT、Sora等生成式模型转向AI Agent，即可自主拆解任务、规划路径并独立交付结果的数字员工，这一转变也标志着AI开始从“语言模型”向“行动模型”跃迁。 2024年底至今，多个科技企业先后推出具备自主任务规划和执行能力的通用AI Agent，OpenAI、百度文心、字节跳动等大模型团队均开始测试多步任务拆解与语义执行闭环。 根据 IDC 与浪潮信息联合发布的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》，2024 年中国人工智能算力市场规模达到 190亿美元，2025年将达到259亿美元，同比增长36.2%。 目前，市场上涉及人工智能指数中，相关ETF产品规模最大的是中证人工智能主题指数。Wind数据显示，截至5月22日，跟踪该指数的ETF规模合计超230亿元。其中，易方达基金旗下的人工智能ETF（159819） $AI智能(159819)$ 产品规模约160亿元，居同类第一。 具体来看，中证人工智能主题指数聚焦沪深两市的AI产业链龙头，由50只市值较大且业务涉及人工智能基础资源、技术以及应用支持的股票组成，完整覆盖了人工智能产业链的上、中、下游，行业分布相对均衡。根据Wind统计，截至2025年5月22日

撰文｜周公子 编辑｜周大富 从成立到现在的十多年来，民营银行主要营收都以个人及小微贷款为主，“息差”便是主要的收入来源。并且，搭乘互联网贷款的发展浪潮，借助助贷平台既可以迅速起量，也可以轻松赚“息差”。 但，下一个十年，可就难说了。 民营银行的净息差，已经跌破4%档位线了。是的，首次跌破4%。 周观察查阅监管数据发现，截至今年一季度末，民营银行净息差下降至3.95%。这是什么概念？虽然，这个走势也跟整个银行业经营环境相符合，但跌破4%，似标志着民营银行也在快速告别高息差时代。 对比去年四个季度，民营银行的净息差分别是4.32%、4.21%、4.13%、4.11%。 加之助贷“新规”约束，资产端利率红线监管趋严，未来民营银行的“息差”收窄只会更迅速。困扰民营银行已久的问题在逆周期下再次严峻起来：除了息差，还能有什么“第二曲线”？况且，还有很多尾部成员连放贷也干不好。 在同质化加剧，业务自主创新难，薄利区间渐行渐近的未来，我们真的还需要这么多民营银行吗？ 重审过去的路径依赖 民营银行自诞生之初就背负着普惠金融使命，是补齐银行业差异化经营、多层次金融服务的重要构成，以个人及小微企业的贷款业务为主营也是必然选择，但并不是每家民营银行都具备普惠的服务能力。 从2024年财报看，19家民营银行资产总额约为2.15万亿元，而仅微众和网商两家头部的资产总额合计就达1.12万亿元，占比超过52%。 两家头部得益于股东背景的生态及科技基因加持，确实在服务个人消费信贷、企业小微贷款的“普惠使命”上干出了一番成绩，无论是产品能力还是业绩能力都有目共睹。 然而，除了两家头部之外，更多腰部及尾部的民营银行在为规模和业绩捉急，信贷业务经营严重依赖“外援（助贷平台）”的不在少数。比如，振兴银行、梅州客商银行等都是贷款业务对助贷依赖程度较高的例子。 这种依靠助贷快速起量的路径，或许过去“十年”可行，但未来只

来源｜金融周观察如果盘点五月以来的大消息，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》必然榜上有名，从内容来看，中美关税谈判第一阶段取得的进展超预期。回顾美国“对等关税”风波以来，全球股票、债券、商品等大类资产涨跌振幅加大。相对而言，债券资产期间波动较小，因此期间获得众多投资者的关注。而随着中美关税谈判取得超预期进展，债市出现震荡上行，投资者对债券投资难免有所犹豫。当前，债券市场短期难免承压，但综合部分研究机构观点，5月债市风险或相对可控，长端可能震荡加剧，可关注波段机会；同时随着货币政策回归正常化，中短债调整后确定性相对更高。相比短期的涨跌多空意见，更多投资者可能关心的是债券的投资价值问题。其实，这与我们如何看待债券投资，以及如何选品息息相关。为何仍建议关注债基？提起债券投资，大家的第一反应是跟股票资产低相关的一类资产，其价格走势具有明显的跷跷板效应。就以4月初的市场波动为例，4月7日，股票市场大跌，沪深300单日跌幅7.05%，恒生指数更是一天跌了13.22%。与此相反，7日那天债券应声大涨，十年期国债收益率迅速下行到1.63%，和股票形成了一波很好的对冲。拉长时间来看，债券类基金的表现到底如何？是否合适长期持有？我们一起来看看历史数据。过去十年，股市和债市都经历了多轮牛熊周期。如表1所示，在10只东财基金指数中，仅有中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数在各个年度里均保持了正收益。由此可见纯债型基金业绩表现的稳健性，适合作为底仓配置。随着利率走低，市场开始寻找债券收益增厚的策略或方法，持有期债基也随之受到更多持有人的关注。从过去五年的业绩表现来看，持有期债基普遍跑赢了普通开放式基金。Choice数据显示，中长期持有式纯债基金每年的平均收益均战胜了中长期纯债型基金平均；短期纯债型持有期基金，除了在2021年没有战胜普通开放式短债基金外，其他年份也均取得了超额。相比于普通开放式基金，

近日，在广发银行披露的2024年财报中，未能再窥见信用卡交易总额的身影。有行内人士认为，或是因为近两年来交易总额与累计发卡量倒挂持续倒挂？ 当然，广发银行信用卡（下简称“广发卡”）对存量经营是有觉悟的，财报中也描述，“推动信用卡从注重‘新增发卡’向强化‘存量经营’模式转变”，但从实际业绩表现看，这种觉悟似乎只停留在文字描述里—— 因为，即便不看交易总额，衡量信用卡业务质量的其他关键指标也都在下滑，透支余额持续3年缩水，不良率持续4年攀升，2024年已升至“2”字头，信用卡额度“使用率”却持续5年下降。 存量经营不应只有纸上表述 近几年来，虽说信用卡市场承压，但多项关键指标均持续多年下滑的，在行业中并不多见，即便范围缩小到“以信用卡业务见长”的银行中来看，业绩波动常见，各指标持续多年下滑的也不多见。 比如，若看国有六大行，信用卡应收规模虽在近几年有所波动，但2024年在促销费大潮下，普遍已企稳回升，有的规模同比上升甚至超两位数。比如，工行同比增12.42%、农行同比增22.68%，交行 $交通银行(601328)$ 增速也接近两位数，为9.94%。 若对比昔日“以信用卡业务见长”的银行， $招商银行(03968)$ 招行卡2024年应收同比增1.28%，平安卡应收虽有所下滑，但信用卡不良同比有所下降，分期日均余额同比提升， $中信银行(601998)$ 中信卡2024年的不良率也同比下降0.03个百分点。 反观广发卡，2024年应收（广发财报表述为“透支余额”，下同）为3928.46亿元，已是连续3年下降，并且是规模首次跌破“4”

撰文｜周公子 编辑｜周大富 6月16日起，创业板指数将迎来编制机制调整，引入ESG剔除与权重控制机制。这一变化虽然是结构性微调，但对市场而言，它释放出的信号却不容忽视——指数的“选股逻辑”正在发生变化，资本市场对企业的评价标准，也在往“可投资性”与“长期确定性”方向靠拢。 壹｜机制微调 指向更具约束感的成长逻辑 此次创业板指数调整的两个核心动作——ESG风险剔除与权重上限设置——背后本质上都在围绕一个核心目标展开：增强指数的可投性与稳定性。 首先，ESG负面剔除机制的引入，代表着指数样本筛选标准从“成长导向”走向“治理优先”。 此次改革后的ESG负面筛选机制，意味着发生重大违规、环境问题或公司治理争议的企业将被剔除出样本池，从而减少指数受突发事件影响的频率，有助于指数更真实反映可持续成长的企业。这也意味着，那些“成长很快但治理存疑”的公司，未来被纳入主流宽基指数的机会将大幅减少，从资产配置角度看，这种变化也贴合长期资金的风险偏好。 其次，个股权重上限机制可能改变当前创业板指数过度集中于少数巨头的现状。数据显示，截至2025年一季度末，创业板指数前两大权重股——宁德时代和迈瑞医疗，合计占比超过25%。这种结构既可能使指数高度依赖个别龙头的涨跌，也可能使得指数表现与板块整体成长性出现脱节。 新机制下，通过设置权重调整因子，单只样本股对指数的影响将被合理限制。虽然短期内部分大市值权重股可能面临边际下调，但指数波动性有望下降，整体“风格集中度”趋于均衡，为中盘成长类企业释放更多权重空间。 进一步去看，如果指数样本结构向“中小市值+治理优良+成长可持续”倾斜，这意味着，创业板指数不再是少数明星股的放大器，指数表现的弹性和分散性也将随之提升。 这对指数工具型产品提出了新要求：不仅要跟得上指数，还要反映其风格结构调整后的真实面貌。在指数机制逐步“变聪明”的过程中，投资者配置的不只是一个“

昔日高光不在，今日翻红无声。与诺安成长混合过往剧烈波动的风格不同，今年以来，诺安成长混合净值上涨5.36%，近一年累计涨幅达33.15%，与此同时，申购端却依然冷静，整体份额未见显著增长，甚至略有下降。自管理权更替之后，诺安成长混合基金经理刘慧影带领基金大幅跑赢同类产品，与蔡嵩松单独管理产品期间-15.90%的任职回报形成明显对比。然而，净值翻红，市场沉默，诺安的翻身仗为什么没人喝彩？壹｜信任塌陷后的情绪冷却2025年一季度公募基金季报披露完毕，在普遍低迷的权益市场中，诺安成长交出了一份还不错的成绩单：一季度净值上涨3.70%，跑赢同期业绩比较基准-0.36%。基金的重仓方向显著受益于一季度的行业轮动，诺安成长延续了其长期以来的科技制造重仓风格，重仓股中包括北方华创、中芯国际、中微公司等半导体板块核心标的，这一布局在半导体景气度边际修复的一季度内获得了阶段性回报。但与业绩回暖形成鲜明对比的是，诺安成长在申购端的表现依旧平静。根据同花顺数据显示，该基金一季度基金份额较2024年末略有下降，申购金额未见明显放量。与此同时，诺安成长在第三方销售平台如支付宝、天天基金的热搜榜中也鲜有上榜纪录，弹幕评论区更是冷清，与往年追星式的刷屏形成强烈反差。如果将时间线拉长，前任蔡嵩松与现任刘慧影两位基金经理任职期间的差异愈发清晰。蔡嵩松于2020年5月接管诺安成长，直至2023年2月独立管理期间，基金累计回报为-15.90%，据Wind，同期偏股混合型基金的中位收益约10%，期间诺安成长不仅净值波动剧烈，年化波动率远超同类中枢。然而，蔡嵩松执掌初期，诺安成长因半导体板块大热及高收益叙事推动，基金份额从80亿份迅速扩张至高峰时约190亿份。2023年9月，刘慧影开始独立管理诺安成长。截至2025年5月5日，管理期间基金累计回报达到11.86%，据Wind，显著高于同期偏股混合型基金7%的中枢水平