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本文仅代表本人观点，可能部分观点片面或者有误。 原文首发于本人微信公众号“湖人大本营”——《再谈蔚来》 $蔚来(NIO)$$特斯拉(TSLA)$$小鹏汽车(XPEV)$ 为了方便阅读 ，本文分为以下几部分： 前言 蔚来简介 为何要发展新能源汽车 换电 100kWh电池包 OTA V2X 文化 NIO Day ET7 挑战 对手 题外话 后记 前言 2019年，我先是认识了蔚来，然后认识了李斌。2020年，我先是开始研究蔚来的车，后来慢慢在研究蔚来的过程中感悟一些更深入的东西。 起初，我其实是带着“利益驱动”着手了解蔚来，简单地了解车的尺寸、用料、部件等等。当时的我就像一个没有工资的销售志愿者，就想把车卖出去。 2020年，我写了上一篇文章《万字长文，聊新能源汽车》，内容基本上就是围绕产品本身。我分享在朋友圈后，大家都在夸我的时候，哥哥在评论里说道“你可以试试从研究产品到研究公司质地，公司基本面。再看到行业现阶段的密集竞争地。看看上市公司做的研报。做出设想”以及“从更高的维度去思考”。于是，我慢慢开始摸索新的东西。 回想2020，我觉得蔚来对我的改变很大。而这些改变，应该就是来自于一次次的思考以及思考之后得到的感悟。 后来，我的“利益驱动”变成了一种真正的热爱吧。我后来分享一些关于蔚来的文章，看起来依旧像一个销售似的疯狂推销，但很多不再是简简单单的产品介绍，我也不再是就单纯想把车卖出去，而是它们让我有所思考和感悟，而且我真的热爱蔚来，我想把它们分享

拼多多（ NASDAQ: PDD) 是国内移动互联网的主流电子商务应用产品。专注于C2M拼团购物的第三方社交电商平台，成立于2015年4月，2018年7月，拼多多在美国纳斯达克证券交易所正式挂牌上市。 创办新电商平台拼多多，拼多多现为公司旗下主要产品。目前，拼多多平台已汇聚7.313亿年度活跃买家和510万活跃商户，平台年交易额达人民币14576亿元，迅速发展成为中国第二大电商平台。拼多多以独创的社交拼团为核心模式，主打百亿补贴、农货上行、产地好货等，致力于服务中国最广大的普通消费者。 拼多多平台以“好货不贵”为运营理念，为消费者提供补贴折扣大牌商品、原产地农产品、工厂产品和新品牌商品等。其中，拼多多独创发起的百亿补贴创造了中国电商行业活动规模和持续时长的新纪录。 拼多多脱胎于农产品电商拼好货。人民网此前发布报告显示，拼多多已经成为中国最大的农产品上行平台。 快速增长的电商市场新贵 拼多多取得了爆炸性的增长，截至 20 财年三季度末，公司的 LTM（过去十二个月）GMV 增长达到 174％，年度活跃买家的三年复合年增长率达 67％。公司在 20 财年三季度首次实现了，非 GAAP 净收入 4.66 亿人民币。 快速发展的电子商务新人“拼得多，省得多”是PDD在2018年开始使用的广告口号。利用其拼团电子商务模式，PDD实现了爆炸性增长，LTM（过去12个月）的GMV三年期CAGR为174％。 到20年第三季度末，年度活跃买家（AAU）三年复合增长率为67％，其中就AAU而言，它已成为中国第二大电子商务公司。 在截至2020年9月，PDD的AAU为7.31亿，超过了JD4.42亿，略低于阿里巴巴7.57亿，是前三大电子商务中最高的同比增长率36％。在10月初的2020年国庆假期期间，PDD记录了另一个里程碑，每日订单量超过100m，主要是通过农产品订单。在GMV强

$特斯拉(TSLA)$画了张估值模型，供参考。

$拼多多(PDD)$简单来讲一讲拼多多Q3的财报。作为一个电商股集邮爱好者，我貌似收集了所有电商龙头；当然最大的担心，就是这个行业会内卷，用人话讲就是增长失速。所以每年双十一我不期盼剁手，我只对电商们YOY的增长非常期待地搓搓手。有人质疑，经过数年指数级的野蛮发育生长，电商渗透已饱和，咋了还能上天？但电商行业一直有一个“双击逻辑”来作为股价的驱动力—— 1. 对传统零售的蚕食；2. 总体大消费的生长——也就是增量上还有增量可吃，doulbe eat。无论如何，数据仍生动地告诉我们，这两个逻辑都还健在。比如2020年的双十一仍然喜人。从披露GMV的公司来看，无论是天猫还是京东，同时期同口径，这次双十一都再造巅峰，且增速为三年最高。（天猫26% vs. 京东 32.8%，都说GMV统计口径比较虚，那我们就只看增长，当然前提是同一家公司每年口径一致。）不过值得注意的是，单论11.11这一天的成交额，天猫其实比去年下降了40%。天猫也很识时务地把光棍节掰成了双截棍，双十一虽然还未内卷，但掺水摊饼已在眼前。也就是说，狂欢大促的趋势，就是越来越长与越来越多的双十一（618，女神节等等，每次都不是一天，而是半拉月）。然后我们用极限思维去推演这个问题，最后肯定就是天天双十一、每一分每一秒都是双十一模式，也就是 Everyday Low Price（EDLP）。这不就是拼多多正在干的事儿么。作为一种定价策略，EDLP不是啥新鲜事。比如上世纪的沃尔玛，就发现有些淘友（cherry-picker）真的很淘气，不到大促不出手。供应链恶霸沃尔玛就说：得了你也别等了，我每天都是大促。与EDLP相