社区

在经历市场波动与行业调整后，具备扎实产品梯队与清晰商业化路径的创新药企正重回舞台中央。康诺亚生物（2162.HK）凭借其进入放量期的核心产品和临近关键节点的全球创新管线，正勾勒出2026年密集的催化图谱。当前市值水平下，公司被显著低估的管线价值与即将到来的业绩增长，使其投资性价比尤为突出。 　　核心摘要 业绩基石已筑：主力产品司普奇拜单抗（IL-4Rα单抗）三大适应症全部纳入医保，价格优势与给药便捷性提升，2026年销售收入有望迈向7.5亿元，为公司提供稳定现金流。 重磅催化临近： CMG901（Claudin 18.2 ADC）：与阿斯利康合作的重磅资产。二线胃癌全球III期数据将于2026年上半年读出并计划年内报产；一线胃癌大型全球III期已快速启动，彰显其战略地位。该产品当前估值未被充分体现。 CM512（TSLP/IL-13双抗）：全球进度领先、具备“同类最佳”潜力的自免双抗。国内多项II期数据将于2026年陆续读出，海外临床同步推进。参照同类公司市值，其价值存在巨大重估空间。 显著性价比：考虑CMG901与CM512的潜在全球价值，公司当前约157亿港元的市值存在显著低估，为投资者提供了具有吸引力的布局窗口。 　　一、 商业引擎：司普奇拜单抗驶入医保放量“快车道” 　　公司的商业化能力正通过司普奇拜单抗得到验证。该产品已成为其在短期内业绩增长的确定性来源。 医保全覆盖构筑壁垒：其特应性皮炎（AD）、慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）、结节性痒疹（SAR）三大核心适应症均已成功纳入国家医保。其中，在CRSwNP和SAR领域为医保目录内独家生物制剂，形成短期渠道壁垒。 价格与剂型双重优势：1039元的医保价格使其在AD领域相比竞品具备显著价格竞争力。同时，2025年底获批的自动注射笔，提升了给药便捷性，进一步增强了患者吸引力和市场渗透潜力。 入院加速推动增长：在医保加

国际锡价正以近20年未见的强势姿态冲击市场，投资者目光紧盯着这个看似不起眼却与全球科技命脉紧密相连的金属品种。 　　锡，这种常被忽视的工业金属，近期成为全球商品市场最受关注的品种之一。随着锡价突破40万元/吨大关，市场情绪已从谨慎观望转向热烈追捧。 　　据美国银行分析，今年以来，在基础金属整体涨势放缓的背景下，锡价仍逆势上涨20%，表现远超其他金属品种。 　　01 　　行情动因：基本面与资金面共振下的完美风暴 　　当前锡市场的强势表现，并非单纯由某一因素驱动，而是基本面与资金面多重因素共振的结果。 　　供应方面持续承压。全球锡供应依然徘徊在约2005年水平，难以满足日益增长的需求。美国银行分析师指出：“库存现已几乎耗尽。”这一局面为资金推动的价格上涨提供了理想条件。 　　需求侧则呈现出结构性变化。随着能源转型加速，绿色科技对锡的需求持续增长，而半导体销售的回升也进一步推高了锡的消费量。 　　资金面同样不容忽视。锡作为国际定价的小品种金属，在全球商品市场普遍出现逼空情绪蔓延的背景下，吸引了大量资金关注。 　　02 　　供给分析：脆弱链条上的不确定性 　　锡的全球供应端呈现高度脆弱的特征，多个主要产区的生产都面临各种挑战。 　　缅甸佤邦的复产进程虽在推进，但远未达到市场预期。目前矿洞复产率仅约三分之二，导致中国自缅甸的锡矿进口量大幅下降。数据显示，2025年1-8月，中国锡矿进口量约为8.27万吨，同比下降28.61%。 　　印尼作为全球重要锡生产国，其情况同样复杂。尽管印尼Timah公司计划在2026年大幅提升产量目标，但该国对非法采矿的持续整治导致部分中小型厂商因原料短缺而减产。 　　非洲刚果（金）局势为全球锡供应增添了更多不确定性。该地区不仅面临雨季导致的陆运受阻问题，此前的地缘政治冲突也曾导致其Bisie锡矿停产近一个月，直接影响了对中国的锡矿发运。 　　03 　　需求

　　近期，伴随着谷歌股价创下新高，A股光模块板块的热度再度升温。市场中一则关于联特科技（301205.SZ）的逻辑迅速流传：公司被描绘为谷歌光模块供应链中“确定性最强、弹性最大”的标的，并给出了2026年贡献60亿净利润、目标市值1200亿的惊人预测。本文将结合公开信息、行业数据及机构研判，对这一高度乐观的叙事进行多维度的分析与审视。 　　01 　　叙事起点：谷歌需求爆发的行业共识 　　市场乐观情绪的底层逻辑，源于对以谷歌为代表的全球AI算力投资持续超预期的共识。 　　1. 算力竞赛驱动硬件升级：全球云巨头正加速AI基础设施的“军备竞赛”。谷歌正积极推进其TPU（张量处理器）的迭代与大规模部署。市场消息显示，谷歌获得了新的CoWoS先进封装产能，旨在提升其自研AI芯片的供应能力。这直接拉动了数据中心内部高速互联的需求，光模块作为关键组件，其速率正从800G向1.6T快速迭代。 　　2. 1.6T周期启动，需求上修：行业研究机构预测，2026年1.6T光模块的全球需求可能远超早期预期。一份来自产业链的预测显示，2026年仅英伟达和谷歌两家的1.6T光模块需求就可能达到950万支。谷歌自身数据中心架构向“全光互联”演进，也意味着对光模块数量（Scale-out）和速率（Scale-up）的双重需求提升。在此背景下，市场认为现有头部供应商的产能可能无法完全覆盖新增需求，从而为二线供应商打开了关键的导入窗口期。 　　02 　　核心分歧：联特科技在谷歌供应链中的真实位置 　　市场叙事的核心，在于将联特科技定位为承接谷歌新增需求的“核心主力”。然而，多方公开信息显示，这一判断与当前已知的合作阶段存在显著温差。 　　1. 合作关系：从“间接参与”到“批量供应”仍有距离 　　根据财经自媒体及投资者社区汇总的信息，联特科技与谷歌的合作已取得实质性进展，但深度有限。主要体现为： 800G产品：

波罗的海干散货运价指数维持高位，中国船舶刚签下近168亿元的12艘双燃料集装箱船大单，造船产业链景气度持续升温。 　　随着中国船舶子公司一份总价近168亿元的集装箱船合同正式生效，船舶市场的热度再次被点燃。 　　在这份大单背后，作为船舶“心脏”的发动机制造商中国动力，股价在过去20个交易日内已上涨24%，市场关注度持续提升。 　　行业研究机构数据显示，全球船用柴油机市场正以年复合3.04%的速度增长，预计到2034年市场规模将达到178.7亿美元。 　　01 行业周期 　　船舶市场正迎来明确的“需求二次加速”阶段。根据广发证券分析，2026年开始的船舶市场已进入2.0阶段，这一轮行情有望类比2019年的工程机械行业。 　　行业数据显示，2025年11月新船订单已全面同比转正，其中散货船和油轮的订单增速尤为显著。招商证券指出，船舶板块在2026年将受益于持续老化、越发脆弱的主流船型的存量供给，以及逐步回暖的原油、干散货运量和持续拉长的航运运距。 　　供给端约束明显，当前全球干散货船队的手持订单占总运力比例只有约11%，是过去25年的最低水平。油轮船队的情况更为严峻，超过20岁的老龄船占比约为21%，而在手订单占运力比仅为16.73%，无法覆盖老龄船的更新需求。 　　需求端的主要驱动力来自西芒杜铁矿项目的正式投产。这个项目对中国而言意味着运距的大幅拉长——从几内亚到中国北方港口约11300海里，是澳洲到中国路线的3倍多。据测算，西芒杜项目对整体散货船的运力需求拉动约2%-3%。 　　02 核心逻辑 　　中国动力的投资逻辑植根于其在船舶产业链中的核心地位。作为国内船舶动力总装平台，公司直接受益于造船业的景气周期。 　　最近中国船舶子公司签署的12艘18000TEU LNG双燃料集装箱船合同，每艘造价13.99亿元，总价达167.88亿元，预计2028年至2029年交付。这类高附加

在武汉安湃光电公司的无尘车间内，工程师正在调试全球首条8英寸薄膜铌酸锂专用生产线，这里生产的每一片晶圆，都可能成为未来AI数据中心3.2T光模块的核心组件。 　　随着AI算力需求爆发式增长，全球光通信产业正经历一场从下游向上游传导的技术革命。800G光模块已成为数据中心标配，1.6T模块开始规模部署，而更先进的3.2T模块已进入研发的关键阶段。 　　在这场技术迭代的浪潮中，产业链关注焦点正从传统的光模块制造向更上游的核心材料环节转移。铌酸锂晶体与磷化铟（InP）衬底，这两种曾经在实验室中备受关注的材料，如今已成为决定光通信产业升级节奏与供应链安全的关键因素。 　　PART 01 　　双重革命 　　AI算力需求的指数级增长正在重塑整个光通信产业。当智算中心从“万卡”向“十万卡”集群演进，数据传输速率成为制约AI发展的关键瓶颈。 　　全球光通信芯片市场正以每年近13%的速度增长，预计到2032年将突破百亿美元规模。这一增长背后，是通信技术从电到光的根本性转变。 　　产业链价值的重新分配正在发生。随着2026年800G/1.6T光模块需求加速释放，关注点正从光模块本身向上游芯片、材料延伸。通信产业链的价值分布正发生深刻变化，上游核心材料环节的战略地位日益凸显。 　　从技术演进路径看，市场正从传统的Scale Out架构向更高性能的Scale Up架构演进。在这一过程中，3.2T光模块成为技术竞争的制高点，而实现这一目标的关键，则在于上游材料的技术突破。 　　PART 02 　　铌酸锂：打破垄断的国产突破 　　在下一代3.2T光模块的三大技术路线中，薄膜铌酸锂+硅光异质集成方案因其卓越的光电性能和低传输损耗，被视为最具潜力的方向之一。 　　铌酸锂材料能够实现高效率的光信号调制，直接影响着高速光通信的传输性能。然而，这一关键材料的国产化率长期不足5%，大尺寸晶片市场基本被国外厂商垄断

黄仁勋在全球科技舞台上挥动双手，向世人宣布物理AI的“ChatGPT时刻已经到来”。就像四年前AI开始理解文字一样，如今机器开始理解、推理并作用于现实世界。 　　2026年初的国际消费电子展上，NVIDIA首席执行官黄仁勋发布了开创性的Alpamayo自动驾驶平台，他预言“物理AI的ChatGPT时刻已经到来”。该系统具备罕见的“思考与推理”能力，能够应对复杂驾驶场景并解释决策逻辑。 　　这一突破不仅标志着自动驾驶技术的里程碑，更预示着全球汽车电子产业链将迎来新一轮变革浪潮。 　　01 　　技术革新 　　NVIDIA在CES 2026展示的Alpamayo系列开源AI模型、仿真工具及数据集，旨在推动安全可靠的推理型辅助驾驶汽车开发。这个平台由三大关键组件构成，共同构建了一个完整的物理AI生态系统。 　　Alpamayo 1模型是业界首款开源推理式视觉语言动作模型，拥有100亿参数架构。它能够根据影像输入生成驾驶路径，并产生“推理轨迹”解释驾驶决策逻辑。这一创新解决了传统自动驾驶系统中对“长尾场景”的处理难题。 　　AlpaSim仿真器作为完全开源的真实性仿真框架，支持真实传感器建模与可配置交通动态，让开发者能够快速验证模型。这项技术大幅降低了自动驾驶系统的开发门槛和测试成本。 　　Physical AI开放数据集包含超过1700小时大规模驾驶数据，涵盖多样化地理环境与路况。这些数据为训练模型的推理能力提供了宝贵资源，尤其是在处理罕见或复杂场景时至关重要。 　　02 　　产业影响 　　这项技术的突破正在重塑整个汽车电子产业链。随着L3级自动驾驶方案趋于标准化，激光雷达市场规模预计将突破百亿元。 　　汽车行业正经历从“交通工具”向“数字客厅”的转变。黄仁勋在发布会上强调：“我们设想，未来有一天，路上行驶的十亿辆汽车都将是自动驾驶汽车。” 　　梅赛德斯-奔驰CLA将成为首款搭载完

四代机将于今年送至客户验证，随着国内半导体设备自主化浪潮推进，这家填补国内技术空白的公司，在其核心设备领域正迎来订单落地与市场份额提升的双重突破。 　　继在2025年三季度业绩说明会中披露在手订单充足后，芯源微最受市场关注的“拳头产品”——新一代涂胶显影设备已进入客户端验证的关键窗口期。 　　作为国内唯一可以提供量产型前道涂胶显影设备的厂商，公司在前道涂胶显影设备领域，已完成在晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖。目前，公司高产能四代机正处于积极研发中，预计下半年开始发机验证。 　　公司产品覆盖Offline、I-line、KrF及ArF浸没式等多种型号，正加速推进ArF浸没式高产能涂胶显影机向更高工艺演进。 　　01 　　前道订单占比超六成，业务结构正向前端质变 　　芯源微围绕前道涂胶显影、前道单片清洗、后道先进封装三大主赛道构建业务版图。 　　公司上半年实现营收7.09亿元，同比增长2.24%。其中，前道订单占比持续提升，截至上半年末，在手订单中前道占比已达到约60%。 　　这一结构性变化，标志着公司产品正加速从后道封装向前道核心制造环节渗透。这种转变不仅提升了公司的技术形象，也为长期增长打开了更广阔的市场空间。 　　其前道单片湿法设备表现尤其亮眼。物理清洗机保持优势地位的同时，前道化学清洗机正快速放量，成为公司上半年增量的核心来源，全年订单增长超预期。化学清洗作为公司战略新产品线，工艺覆盖率已达80%以上，是国内首个通过高温硫酸清洗工艺验证并获得重复订单的企业。 　　02 　　涂胶显影设备迎国产化窗口，四代机验证成关键催化 　　涂胶显影设备是光刻工序中与光刻机联机作业的核心工艺设备，技术壁垒极高。这个市场长期由日本厂商垄断，东京电子在全球市占率高达90%。 　　根据测算，2023年中国大陆前道涂胶显影设备市场规模为10.15亿美元，预计到2025年将增长至13.

特斯拉机器人从画面左侧稳健奔跑至右侧，实验室视频记录下Optimus两年半时间从“缓慢步行”到“奔跑”的惊人进步。此刻，马斯克正为其规划年产1000万台的宏大产能。 　　近日，特斯拉公布了Optimus的跑步视频，从“缓慢步行”到“稳健奔跑”的进展展示了机器人硬件能力的飞速进步。 　　更引人注目的是，马斯克在股东大会上表示，人形机器人在全球的最终部署规模有望达到数百亿台。这一宏大愿景背后，特斯拉正在规划两条生产线：一条年产100万台，计划于2026年投产；另一条年产1000万台，计划于2027年投产。 　　1 　　技术突破与产业加速 　　马斯克在特斯拉2025年股东大会上更新了其雄心勃勃的机器人规划。他表示，人形机器人在全球的最终部署规模有望达到数百亿台。 　　中信证券分析认为，马斯克在机器人业务上投入的精力正在加大，机器人的硬件定型与量产节点临近。 　　马斯克曾表示，V3将在手部灵活性和AI大脑层面拥有巨大提升。 　　东方证券观点印证了这一趋势：“在国内外人形机器人龙头公司的共同推动下，行业有望在明年进入量产阶段。” 　　2 　　垂直应用与商业落地 　　2025年被誉为具身智能产业落地元年，“具身智能”首次写入政府工作报告，成为重点培育的未来产业之一。 　　清华大学交叉信息研究院院长姚期智院士指出：“具身智能不仅需要一个硬件身体，还需要一个大脑，让其具备认知、决策和计划的能力。” 　　这“大脑”正是视觉-语言-动作模型（VLA） 的最新进展。 　　ChatVLA模型在2025年初的研究中展示了解决机器人领域关键难题的新途径。该模型通过分阶段训练和专家混合架构，有效避免了任务干扰和虚假遗忘问题。 　　北京星动纪元科技有限公司创始人陈建宇表示：“人形机器人是实现具身智能的终极形态，也是最有效的形态。” 　　3 　　产业链机会与投资价值 　　具身智能产业的爆发正在推动上游核心部

　　字节跳动正通过一系列看似低调的合作，悄然编织一张覆盖智能汽车全产业链的生态网络。 　　2024年11月，中科创达与火山引擎在成都建立联合大模型实验室，标志着字节跳动正式以火山引擎为支点，撬动智能汽车市场。短短一年后，赛力斯宣布其新车将搭载豆包大模型，四维图新与火山引擎签署战略合作协议，甚至连自动驾驶公司元戎启行也宣布与火山引擎深度协同。 　　字节跳动似乎正在重复其在内容领域的成功路径——不直接造车，而是通过技术平台赋能整个行业。 　　PART.1 　　战略定位：“技术赋能者”背后的产业野心 　　2026年初，“字节跳动与车企联合造车”的传闻在市场激起千层浪，但字节官方的回应斩钉截铁——“没有造车计划”。这并非退缩，而是其战略核心的清晰宣示：字节跳动无意成为又一家“造车新势力”，而是要依托火山引擎，成为智能汽车时代的“技术赋能者”。这一“不造车”的定位，恰恰是其更宏大野心的起点：通过输出AI、云计算与生态能力，渗透并重塑汽车产业链的价值分配。 　　与**提供“全家桶”式解决方案不同，字节选择了更灵活、更开放的生态联盟模式。其合作版图精准切入三大关键领域：与中科创达合作，聚焦端云协同的AI座舱，解决多模态交互的体验升级痛点；与赛力斯协同，攻关具身智能与云边协同技术，为汽车机器人化铺路；与四维图新联手，夯实高精地图、仿真计算等智能驾驶基础能力。这种与产业链细分龙头深度绑定的方式，使得字节能在不触及整车制造重资产的同时，将自身技术植入汽车智能化的“心脏”与“大脑”。 　　PART.2 　　时代脉搏：为何车企向字节敞开技术怀抱 　　字节跳动的战略选择，精准踩中了汽车产业百年变革的节拍。当前，行业的竞赛已从“电动化”的上半场，进入到“智能化”的下半场。2025年底，L3级自动驾驶在中国获得“准生证”，标志着高阶自动驾驶商业化的大门正式开启。机构预测，到2030年，L3渗透率将迎来爆

凌晨三点的婴儿啼哭、堆满洗衣机的母婴衣物、手机里循环播放的育儿教程、职场与奶瓶之间的两难抉择……当曾经被贴上“追求自我”“不被定义”标签的90后,纷纷站上“新手父母”的人生新舞台,一场关于爱、责任与成长的家庭变革正在悄然发生。 这不仅仅是一个人的转变,更是一个家庭乃至几个家庭的共同旅程。每一个新生命的到来,都牵连起父母、祖辈、亲人之间绵密的情感网络。围绕年轻一代初为人父人母的家庭,展现新时期家庭的协作与共生,总台影视剧纪录片中心制作的纪录片《自从有了你》即将于1月5日起在总台央视纪录频道CCTV-9温情上线。7集短片,用最真实的镜头语言,记录下这代父母在育儿路上的狼狈与坚守、迷茫与觉醒,也照见了中国家庭结构的新形态与新可能。   真实叙事:照见年轻父母的成长阵痛与温情 作为独生子女一代的90后,正集体步入生儿育女的生命周期。他们曾是全家宠爱集于一身的“小公主”“小王子”,如今却要学着为另一个小生命遮风挡雨;他们成长于快速发展的互联网时代,既带着多元的价值观和强烈的自我意识,又面临着前所未有的生活压力与职场竞争。他们身后,是同样在适应新角色的父母——曾经的“家长”如今成为“祖辈”,在经验与新知之间,默默承担起支持与陪伴的双重角色。 聚焦于此,《自从有了你》选择打破“完美父母”的叙事套路,展现新手爸妈最真实的“成长阵痛”。成都的思睿和晓峰,为迎接孩子到来精心规划,停职备孕、学习育儿知识甚至提前养犬“实习”,却依然在孩子突发状况时手足无措,最终在剖腹产的紧急情况下迎来女儿小山竹;而哈尔滨的北北一家,更是在孩子意外骨折的困境中,遭遇了妈妈离职、爸爸收入不稳的双重打击,在冰天雪地的寒冬里,靠着老人的援手、夫妻的扶持,才终于熬过难关,迎来春暖花开。这些不完美的瞬间,恰恰构成了最动人的叙事。纪录片没有回避育儿路上的矛盾与冲突,反而直面这些真实的困境。  在北京和武汉双