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10月30日， $顺丰控股(002352)$ $顺丰控股(06936)$ 披露2025年第三季度财报。整体来看，在快递物流行业竞争加剧的大背景下，公司营收与利润增速背离，出现“增收不增利”尴尬局面。 受业绩不佳，叠加整体物流板块回调影响，10月31日顺丰控股股价表现低迷。截至收盘，顺丰控股H股大幅下挫4.91%，报36.06港元/股；A股同样走弱，跌幅为1.47%，报40.33元/股。 三季度利润承压 根据顺丰控股于港交所披露的报告，今年前三季度，顺丰控股实现营收2252.61亿元（单位人民币，下同），同比增长8.89%。其中，第三季度，顺丰控股实现营收784.03亿元，同比增长8.21%。 作为快递行业巨头，顺丰在时效件、经济件、快运、冷运及医药、同城即时配送、供应链及国际等多元业务领域均有发力。 今年第三季度，顺丰总件量达成43.1亿票，同比增长33.4%，件量增速高于快递行业整体水平。 分业务来看，第三季度，得益于业务量规模稳步扩大，速运物流业务（包含：时效件、经济件、快运、冷运及医药、同城即时配送）收入同比增长14.4%。 在国际化战略方面，第三季度，国际货运代理业务收入同比下降5.3%，主要受海运价格较去年同期高位显著回落影响；而国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长27%，较上半年提速。 值得注意的是，虽然整体收入增长，但利润端短期承压。 前三季度，顺丰控股归母净利润达83.08亿元，同比增长9.07%。其中，第三季度归母净利润达25.71亿元，同比下滑8.53%。 对于盈利的波动，顺丰控股将其归因于“积极主动的市场拓展策略”和“必要的长期战略投入”。 财报显示，前三季度，顺丰控股销售费用达27.7

10月31日， $时代电气(688187)$ 放量大跌6.99%，港股的 $时代电气(03898)$ 更是跳空大跌12.15%，引发市场哗然。 消息面，时代电气披露三季报，公司前三季度实现营收188.30亿元(人民币，下同)，同比增长14.86%；实现归母净利润27.20亿元，同比增长10.85%。 其中，公司第三季度实现营业收入66.16亿元，同比增长9.58%；实现归母净利润10.49亿元，同比增长7.69%。相较于一、二季度营收及净利润双位数增长表现，三季度增速明显放缓。 公司背靠中国中车集团，属于根正苗红的国企，主要产品包括轨道交通装备和新兴装备。其中，轨道交通装备业务包括轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等，前三季度该业务实现营收103.05亿元，同比增长9.23%。 新兴装备业务则涵盖基础器件、新能源汽车电驱系统、IGBT等等，该业务前三季度实现营收为84.26亿元，同比增长22.26%，成为公司业绩增长的主要驱动力。 有分析认为，今年以来动车组招标规模维持高位，轨交设备行业基本面持续改善，这些因素转化为更健康的订单储备以及盈利增长。这或许也是时代电气三季报增长的主要因素之一。 此前，摩根大通曾发布研报称，上调对时代电气的预测，反映基于第三季强劲订单获取、需求能见度改善及行业向周期性增长驱动转变的更乐观前景，故维持时代电气的“增持”评级。 该行认为，时代电气拥有强劲的经营现金流生成能力，且估值仍低于长期周期中值，将公司H股目标价由43港元升至50港元；A股目标价由59元人民币升至68元人民币。 此外，野村研究报告指，时代电气(03898.HK)首三季收入按年增长14.9%至188亿元人民币

如果说AI是新一轮科技革命的推手，那么资金就是推动AI发展的重要推手。 全球市值最高的上市公司，都是最顶尖的科技企业，它们利用科技优势打造的高附加值运营模式，积累了丰厚的资金。现在，为了能在AI时代取胜，它们竞相利用自己的财务优势，建设AI实力，以便在下一个十年能保持领先地位。 一场围绕算力、模型与生态的“军备竞赛”已全面展开。 “七姐妹”当中， $亚马逊(AMZN)$ 、 $苹果(AAPL)$ 、谷歌-C（GOOG.US）、$Meta Platforms, Inc.(META)$ 、$微软(MSFT)$ 、特斯拉（TSLA.US）等都公布了9月财季业绩。 尽管它们的季度业绩表现各异，但都不约而同地加大了资本投入，将海量资金持续注入AI算力基础设施与核心技术的研发。 见下图，六大巨头的资本开支增速从2024年起明显加快，2025年第2季起已开始快跑。根财华社的统计，这六大巨头于2025年9月财季的合计资本开支达到1,184亿美元，较上年同期的700亿美元高出69.22%，而且都不约而同地表示会继续加码。 亚马逊：云业务与AI的协同跃进 刚刚公布业绩的云端一哥亚马逊，于9月财季的云服务AWS季度收入同比增长20.23%，至330.06亿美元，分部经营利润率为34.64%，上年同期为38.06%。 相较而言，其竞争对手谷歌云的季度收入增幅为33.51%，金额为151.57亿美元，分部经营利润率为23.71%，而上年同期为17.15%；微软Azure及相关服务的季度

近年来，白酒行业进入宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期，较为低迷。进入2025年后，白酒行业的发展情况依然不容乐观，存量竞争态势持续演进，市场竞争愈发激烈。 据中国酒业协会联合毕马威近日发布的《2025中国白酒酒业市场中期研究报告》，今年一季度，全国白酒产量为103.2万千升，同比下降7.2%，延续了产量下降的趋势。 在这个大背景下，市场对白酒股业绩表现不佳已经有所预期，但 $五粮液(000858)$ 的三季报依然让一些投资者措手不及。 五粮液最新季业绩暴降 10月30日盘后，五粮液公布了2025年三季度报告。 数据显示，2025年前三季度，五粮液实现营业总收入609.45亿元（人民币，下同），同比下降10.3%；实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.7%；实现扣非后归母净利润214.95亿元，同比下降13.4%。 其中，第三季度，五粮液实现营业总收入81.74亿元，同比下降52.7%，环比下降48.4%；实现归母净利润20.19亿元，同比暴降65.6%，环比下降56.4%；实现扣非后归母净利润20.15亿元，同比暴降65.8%，环比下降56.4%。 另外，第三季度，五粮液的毛利率同比下降13.53个百分点至62.6%，归母净利率同比下降9.31个百分点至24.7%。 在费用端，五粮液明显“勒紧了裤腰带”。数据显示，2025年前三季度，五粮液的销售费用为66.30亿元，同比下降14.9%；管理费用22.99亿元，同比下降5.5%。 其中，第三季度，五粮液的销售费用为12.34亿元，较上年同期的24.23亿元大幅减少近50%，销售费直接砍半。 在同一时间发布的另一份公告中，五粮液还公布了2025年中期分红方案——每10股派发现金红利25.78元（含税），合计拟派发现金红利100.

10月31日，港股三大指数继续下行。截至收盘，恒生指数跌1.43%，国企指数跌1.91%，恒生科技指数跌2.37%。 分板块看，高铁基建板块跌幅居前。 $时代电气(03898)$ 跌12.15%， $中国中车(01766)$ 跌10.62%， $中国中冶(01618)$ 跌9.2%，广深铁路股份（00525.HK）跌6.94%，中国中铁（00390.HK）跌4.6%，中国铁建（01186.HK）等跟跌。 消息面，多家公司三季度业绩承压。中国中车第三季度归母净利润27.19亿元，同比下滑10.7%；中国中冶第三季度收入同比下降14.25%；归母净利润同比下降67.52%；中国中铁第三季度收入同比减少5.46%；归母净利润同比下降14.97%。 芯片股表现低迷。华虹半导体（01347.HK）跌7.43%，上海复旦（01385.HK）跌5.7%，中芯国际（00981.HK）跌5.3%，地平线机器人-W（09660.HK）跌2.65%。 风电、电力设备、绿电概念、光伏概念等电力股普遍下行。大唐新能源（01798.HK）绩后下跌6.3%。消息面，大唐新能源今年前三季度利润承压，同比下降11.60%。其他个股，东方电气（01072.HK）跌5.52%，信义光能（00968.HK）跌5.04%，亿华通（02402.HK）跌4.53%，金风科技（02208.HK）跌3.3%，龙源电力（00916.HK）跌2.7%。 券商股也多数下跌。光大证券（06178.HK）跌5.98%，华泰证券（06886.HK）跌5.95%，东方证券（03958.HK）跌5

10月31日，三大指数延续调整，截至收盘，沪指跌0.81%，深成指跌1.14%，创业板指跌2.31%，科创50指数跌3.13%。两市超3500只个股上涨，沪深两市今日成交额约2.32万亿元。 创新药板块涨幅居前， $三生国健(688336)$ 、 $舒泰神(300204)$ 涨20%， $华兰疫苗(301207)$ 涨17.88%， $迈威生物(688062)$ 、 $泽璟制药(688266)$ 大涨。 消息面上，三生国健公告，公司前三季度净利润同比增超70%。此外，方正证券发布研报称，医药生物行业景气度进入新一轮上行周期，出海订单加速释放且处于行业成长早期，向上动能强劲，持续看好具备强出海能力的生物品类上游公司。 影视院线、AI应用概念走强，欢瑞世纪（000892.SZ）涨10%，博纳影业（001330.SZ）涨9.98%，上海电影（601595.SH）、中文在线（300364.SZ）、掌阅科技（603533.SH）大涨。 多家机构认为，AI驱动漫剧市场加速发展，今年全年漫剧市场流水规模有望达到短剧的1/3。中信建投最新研报指出，今年以来漫剧迎来爆发式增长，总结爆发原因，一是得益于AI发展，漫剧在制作成本、制作周期等方面比肩真人短剧，成为微短剧市场增量；二是长中短视频平台的流量扶持，高ROI驱动供给增长。 锂电板块表现活跃，恩捷股份（002812.SZ）、天际

10月30日， $三花智控(02050)$ 发布2025年第三季度业绩报告，继续保持稳健增长态势。 第三季度，公司实现营业收入77.67亿元，同比增长12.77%；归母净利润11.32亿元，同比大幅增长43.81%。整体来看，前三季度累计营收达240.29亿元，同比增长16.86%；净利润32.42亿元，同比增长40.85%，盈利增速亮眼。 主业双轮驱动，现金流充沛 三花智控业务涵盖制冷空调电器零部件与汽车零部件两大板块，同时正积极拓展仿生机器人机电执行器这一新兴领域。 作为全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统的领军企业，三花智控持续受益于新能源汽车渗透率提升与家电能效标准升级。 凭借在核心零部件领域的高市占率及与客户的深度绑定，公司业绩增长稳健。中金公司研报指出，三花智控第三季度主营业务收入表现平稳，环比略有回落主要受季节性因素影响。 制冷业务是三花智控的传统优势板块，该业务在全球化布局方面较为完善，开利、博西家电、大金、$格力电器(000651)$ 、海尔(06690.HK)、日立、松下等行业头部企业均是其客户，这为该业务稳健增长打下了基础。在今年上半年，该业务收入为破百亿元，同比增长25.5%，国内家电以旧换新政策和海内外低能耗政策为该业务带来的红利仍在持续。 汽车零部件业务方面，三花智控的客户涵盖了奔驰、宝马、比亚迪(01211.HK)、福特、$吉利汽车(00175)$ 、通用汽车、零跑(09863.HK)、理想(02015.HK)、蔚来(09866.HK)、Stellantis等知名车企。 随着新能源汽车市场快速发展

随着2025年三季度财报披露接近尾声，作为A股市场“定海神针”的“中字头”板块成分股陆续公布三季度业绩。在宏观经济转型升级和产业结构调整的背景下，尽管个别“中字头”企业三季度业绩出现下滑，但整体而言，前三季度业绩展现了强劲的增长韧性，其中不乏超预期表现。 基建板块承压，龙头业绩有分化 中国中车公告称，前三季度营业总收入为1838.65亿元，同比上涨20.49%，归母净利润为99.64亿元，同比上涨37.53%。 中国中车是全球轨交龙头，业内人士指出，今年以来动车组招标规模维持高位，得益于铁路装备高景气，中国中车旗下铁路装备业务和新产业业务收入增加，驱动整体业绩增长。 不过，第三季度，中国中车实现营业收入641.07亿元，同比增长2.50%；归母净利润27.19亿元，同比下降10.70%，低于市场预期。 业绩公布后，10月31日截至发稿，A股的 $中国中车(601766)$ 重挫4.6%，港股的 $中国中车(01766)$ 股价更是跳空大跌8.9%。 作为基建领域的龙头，中国建筑2025年前三季度实现营业收入1.56万亿元，同比下滑4.2%；归母净利润381.82亿元，同比下滑3.8%。 第三季度公司营业收入4499.12亿元，同比下降6.6%；归母净利润为77.78亿元，同比大幅下降24.1%。 10月31日截至发稿，A股 $中国建筑(601668)$ 股价亦下挫3.89%。 海运茅业绩好于预期 备受关注的海运茅、中远海控发布公告，前三季度公司实现营业收入1675.99亿元人民币，同比下滑4.09%；归母净利润270.70亿元，

在10月31日港股及A股两市普跌市况下，国内免税行业龙头——中国中免“A+H”股联袂上涨。截至发稿前，港股的 $中国中免(01880)$ 涨幅为7.44%；A股 $中国中免(601888)$ 也表现活跃，上涨了4.51%。 消息面上，10月30日，中国中免公布了2025年前三季度的业绩，其营收、净利双双下跌，表现不尽人意。 值得一提的是，虽然业绩承压，但为了提振投资者信心，中国中免宣布拟首次开展中期分红，向全体股东每10股派发人民币2.5元（含税），合计派发现金红利5.17亿元（含税），占前三季度归母净利润16.95%。这或是催化今日其股价大涨的关键因素之一。 与此同时，免税领域迎来重磅政策利好。10月30日，财政部等五部门印发免税新政，自11月1日起正式实施。 获政策力挺，整个免税概念板块全线走高。截至发稿前，除中国中免， $珠免集团(600185)$ 也上涨4.40%，海汽集团（603069.SH）涨3.54%，供销大集（000564.SZ）涨3.88%，海南机场（600515.SH）涨3.78%，众信旅游（002707.SZ）、王府井（600859.SH）等纷纷上扬。 三季度业绩进一步恶化 财报显示，2025年前三季度，中国中免实现营收约398.62亿元（单位人民币，下同），同比下降7.34 %；归母净利润约30.52 亿元，同比下降22.13%。 单季度看，第三季度，中国中免业绩继续恶化。经计算，其营收为117.11亿元，同比下滑0.38%，环比增长2.69%；归母净利润4.52亿元，同比下滑28.94%，环比下滑31.

刚刚公布9月财季业绩的 $苹果(AAPL)$ ，挤掉股价大跌的 $微软(MSFT)$ ，成为仅次于英伟达（NVDA.US）的全球第二大市值上市公司。 苹果当前市值4.03万亿美元，盘后再涨2.34%，现价报277.75美元，市值或达4.12万亿美元。 季度业绩表现超越预期，是推动苹果市值上升的主要动力。 营收利润创新高 截至2025年9月27日止的2025财年第4季，苹果营收达1,024.66亿美元，同比增长7.94%，创下9月财季历史新高，其中服务业营收达287.50亿美元，同比增长15.13%，也创下新高。 季度毛利率为47.18%，同比提升0.96个百分点，服务分部毛利率提升1.25个百分点，抵消了产品毛利率微跌0.08个百分点的影响；季度运营开支为159.14亿美元，占营收比为15.53%，其中研发开支占收入比为8.65%，金额与上季持平，同为88.66亿美元，但较上年同期增加14.18%；季度每股摊薄后盈利为1.85美元，同比大增90.72%，同样创下9月财季记录。 库克在业绩发布会上透露，其大部分市场均实现增长，其中在美国、加拿大、拉美、西欧、中东、日本、韩国和南亚等数十个市场创下9月财季营收纪录，新兴市场9月财季营收及印度市场全年营收均创新高。 全年来看，苹果截至2025年9月27日止财政年度的总营收为4,161.61亿美元，同比增长6.43%，刷新纪录，该公司表示，发达市场和新兴市场营收均告捷，iPhone全年营收更创下新纪录，同比增长4.18%，至2,095.86亿美元，服务业务全年营收按年增长13.51%，至1,091.58亿美元，该公司表示服务分部在所有地区均创历史最佳。 库克预计，12月财季将