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作者｜晓宏 2026年10月22日，行云科技公告：龙华法院判令肖四清限期返还子公司证照印章，停止越权侵害。 放在一年前那场"私刻公章暴力夺权"的舆论风暴里看，这几乎是一记迟到的耳光，打向那个自导自演闹剧的肖四清。 2025年10月29日，深圳有棵树通过合法股东会决议，免去肖四清董事兼法定代表人职务。结果已被免职的肖四清仍持旧公章向有关部门提交《刑事控告书》，反指王维方伪造印章。 2026年4月，肖四清出人意料地实名向多家媒体举报，称王维方伪造深圳有棵树公章。"新实控人私刻公章暴力夺权"的论调快速发酵，行云科技一度被按在舆论的火上烤。 当时舆论甚嚣尘上，很多人看懵了：到底是怎么回事？到底谁是谁非？ 而法院的一纸判决，让这起公章罗生门，终于真相大白。法院作出了明确的司法定性：肖四清被免除全部职务后，仍持有并使用公司印章、以原法定代表人名义开展活动，已构成对公司合法权益的侵害。法院判令其于判决生效七日内，返还深圳有棵树营业执照、公章、财务章、法定代表人印章、财务账册及全部经营合同文件，并立即停止所有越权使用印鉴、以公司名义开展民事活动的行为。 市场终于看明白了，四月肖四清的“受害者”指控，不过是贼喊抓贼的闹剧。拒不移交合法备案的印鉴在前，借“印章真伪”报案在后，中间夹着实名举报和一轮媒体报道。这步步指向同一个目的：把接管拖住，把水搅浑，把核心子公司的实际控制权多握一阵。 肖四清执掌期间，2020至2025年累计亏损超过46亿元，最后以破产重整收场。11.75亿元，这是王维接手重整行云科技后，2026年前三季度营收与上年同期的对比，归母净利润2.69亿元。 谁在认真做事，谁在吸血，一目了然。 深圳市龙华区人民法院的判决，来得太及时了。 肖四清拖的延战术，早就该走到终点。市场先给出了自己的答案，判决书把理由补上了。对行云科技来说，子公司历史遗留问题终得以解决。 （特约发布，仅代表个人

摘要：营收飙涨106%，单季赚14亿（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 如果你在2019年买入寒武纪，你买入的是中国AI芯片全村的希望；如果你在2024年买入寒武纪，你买入的是国产算力备胎转正的信仰。 而到了2026年的今天，面对相比7月份高点已最高回撤超48%的股价，我们又在交易寒武纪的什么？ 2026年10月23日，寒武纪披露了最新的三季度财报，或许我们能从数据中找到些答案。 1、 先看运营。财报显示，2026年前三季度，寒武纪营收95.26亿，同比增长106.76%；归母净利37.15亿，同比增长131.49%；扣完非经常性损益还有35.23亿。单看三季度：营收35.31亿，净利14.04亿，单季净利率39.8%，毛利率58.69%。 图表来源｜东方财富（特此感谢） 这是什么概念？杠杆游戏再列出寒武纪往年的情况就一目了然。2024年全年，该司营收11.74亿，净亏4.52亿；2025年全年营收64.97亿，净赚20.59亿；2026年只用了九个月，营收95亿、净利37亿，双双碾压上一个完整年度。 也就是说，寒武纪在这一年半的时间里，终于走完了从“烧钱王”到“印钞机”的全过程。要知道寒武纪此前是亏了8年。 图表来源｜东方财富（特此感谢） 而且这37亿净利的含金量不低。前三季度寒武纪的非经常性损益只有1.9亿，政府补助、理财收益这些美化项占比很小，扣非净利率也有37%。所以说，利润确实主要是靠卖产品实打实挣出来的。 另外杠杆游戏注意到，寒武纪研发投入占营业收入的比例在下降。前三季度，其研发投入12.25亿，同比增长45.35%，但占营收的比例却从去年的约18.29%降至12.86%。 这就是芯片设计公司的魅力。一旦跨过盈亏平衡的生死线，营收的增速会远远甩开研发费用的增速。研发费用成了固定成本，每多卖出的每一块芯片，多交付的每一个算力集群，带来的几乎都是

摘要：退休三年半仍被查（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 退休三年半，邮储银行原副行长曲家文还是没逃过被查的命运。 2026年10月16日，中央纪委国家监委网站发布通报：中国邮政储蓄银行原党委委员、副行长曲家文涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。 2023年4月，其因达到法定退休年龄已辞去副行长职务。 在杠杆游戏看来，曲家文的案例之所以值得深究，主要在于他所代表的“技术派”高管群体、他所分管的核心业务板块，以及他与邮储银行独特代理模式之间的深层关联。 这些问题，恰恰可能是理解当下邮储银行转型困局的切口。 1、 曲家文的履历，在国有大行高管中可以说是顶配级别的存在。 1963年出生，获哈尔滨工程大学工学博士学位，教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴。 公开资料里杠杆游戏看到，曲家文从黑龙江省邮电科研所研究室副主任起步，历经大兴安岭地区邮电局总工程师、黑龙江省邮政局工程建设处处长、科技处处长、副局长等岗位。 2007年12月，他出任邮储银行黑龙江省分行行长，2013年1月起任总行副行长，在这个位置上一坐就是十年。 与多数国有大行副行长偏重业务或行政的背景不同，曲家文的标签是“技术型”。他在总行副行长任上主要分管金融科技、信息系统建设、集约化运营等板块，牵头推动了邮储银行新一代核心系统建设。 客观地说，曲家文任内邮储银行在数字化方面的进步不容忽视。“十四五”期间，邮储银行科技投入累计超560亿元，连续三年获人民银行金融科技发展奖一等奖；新一代个人、公司、信用卡核心系统全面升级换代，手机银行月活客户突破9000万。 2025年年报显示，该行落地超260个大模型应用场景，组建超千人AI团队，打造“AI2ALL”数字生态。 不过杠杆游戏注意到，在曲家文退休两年后，邮储银行的科技投入不增反降。根据年报披露，2025年该行信息科技投入117.91亿元，同

摘要：洗牌来临（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 2026年10月15日，一个让全球AI投资者刻骨铭心的日子。 韩国KOSPI指数暴跌触发熔断、SK海力士跌超11%，A股市场同样寒意凛冽：创业板指跌逾4%，科创50跌超4%。算力硬件、半导体芯片方向全线崩溃，沪深京三市下跌个股近5200只。 图表来源｜wind（特此感谢） 从费城半导体指数的连日重挫，到亚太科技股的集体跳水，这场席卷全球的AI硬件抛售潮来得又快又猛。 这不禁让人想问：AI硬件的信仰，是否已经动摇？ 1、 在杠杆游戏看来，本轮全球AI硬件股的集体调整，是宏观、产业与情绪三重利空共振的结果。 直接导火索来自宏观层面的通胀超预期。此前数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%、PPI 同比升6.3%，均超出市场预期，美联储加息预期再度升温。美债长端收益率持续刷新多年新高，压制科技成长股的估值中枢。 高利率环境下，远期盈利的折现价值大幅缩水，而AI硬件恰恰是定价最依赖远期增长的板块之一。 产业端这边，预期似乎也开始转向。此前市场的核心共识是：算力无限扩张。云厂商不计成本砸钱建AI集群，硬件厂商订单排到两年后。 但最近博通CEO陈福阳与英特尔CEO陈立武在新加坡的一场公开发言，戳破了这个共识，他们的共识是，如今AI扩张最大的拦路虎不是芯片、不是电力，而是钱。 资本成本越来越高，市场开始怀疑，那些砸下重金的AI项目到底能不能赚回本。 图表来源｜摩根大通（特此感谢） 摩根大通的研报显示，2026年全球主要云计算厂商资本开支预计接近1万亿美元，同比增长97%；但2027年增速将出现大幅下滑。 众所周知，市场交易的从来不是当下的业绩，而是未来的增速。当增速拐点的预期出现，估值的杀跌就会先于业绩到来。 在此背景下，叠加各种技术路线之争等等，进一步放大了市场情绪。 2、 与股价冰点截然相反的是业绩。根据杠杆游戏不

摘要：罚单数量上涨6%，大罚单却减少11张（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 罚单数量上涨6%，大罚单却减少11张。银行的三季度，苦日子分出了三六九等。 最近，企业预警通发布2026年第三季度银行处罚分析报告。报告显示，三季度，央行、金融监管局、外管局、证监会共对银行机构及从业人员开出686张罚单，罚没金额4.01亿元。受罚银行204家，机构被罚443次，个人被罚803次。 把时间轴拉开，趋势有点明显。 2025年四季度，罚单数量冲到顶峰，罚没金额接近10亿元。之后两个季度，罚单数量一路下滑：2026年一季度降到900张以下，二季度跌破700张，三季度企稳在686张。但罚没金额这边，二季度3.95亿元，三季度4.01亿，不降反升。 罚单数量在减少，罚款金额在加重。在杠杆游戏看来，这不是监管手软了，是打法变了。 1、 先看全景。从宏观上看，三季度罚单出现了三个微妙的变化。 第一是区域分布上。天津以5858.89万元罚没总额跃居全国第一，占全季总量的14.61%，超出第二名广东近1350万元。仅渤海银行一家就贡献了天津九成以上的罚没规模。 正因为此，天津罚单数量未进全国前五，山东以60张居首，广东、上海、江苏均超45张。 第二是银行类型之间。国有银行合计259张罚单，占总量的37.76%，是被罚次数最多的类型。 但股份制银行收134张罚单，不足国有行一半的数量，却撬动了1.34亿元的罚没总额，占比33.49%，规模反超国有行近4000万元。 第三个也是最核心的分化，是违规领域的消长。三季度信贷与公司治理类罚单均较二季度增加29张，增量并列第一，但增速差异显著。 其中公司治理类罚单从88张增至117张，增幅32.95%，为全行业最快；信贷业务基数庞大，增幅8.31%。 另外杠杆游戏注意到，反洗钱、数据治理、征信业务等此前的处罚热点均出现显著下跌，跌幅普遍在40

撰文|李文 10月8日，行云科技披露2026年前三季度业绩预告：剔除股权激励费用摊销影响后，归属于上市公司股东的净利润预计达2.9亿-3.3亿元，同比暴涨约501%—556%。 这样亮眼的成绩单，意味着这家公司已经彻底走出订单储备阶段，进入稳定收入兑现周期。市场之前质疑"订单画饼、利润无法兑现"的声音，这份预告就是最直接的回击。 这份成绩单，含金量十足。算力行业的老毛病是交付周期长、收入波动大，签了框架合同收入却遥遥无期。行云科技的打法是按月交付、按月回款、逐月确认收入，V客户、VB客户等核心算力集群8月起租，当月就确认收入。业绩释放节奏平稳可控，不是年底突击确认，也不是集中释放。这种模式在算力租赁赛道里，属于稀缺品种。 订单层面更硬。当前在手订单规模超170亿元，核心客户执行阶梯定价，五年长期订单构筑极强业绩确定性。如果全部订单顺利起租，前三年年均租金收入可达32.67亿元。五年长单锁住的是未来几年的收入基本盘，不是一锤子买卖。 高工智算研究院最新产业链图谱显示，行云科技已经跻身算力租赁、Token工厂两大赛道头部阵营，是A股少数打通算力资源供给到大模型推理交付全链路的企业，Token第一股的称号由此诞生。 但把时间倒回十个月前，没人敢想这家公司能有今天。 那时它叫有棵树，前实控人肖四清执掌时期，是国内最早入局亚马逊的头部跨境大卖，巅峰年营收突破50亿元，稳居跨境电商第一梯队。但是，好景不长，2021年亚马逊全球合规整治，有棵树首当其冲，几乎要被毁灭。2020到2023四年，累计亏损44.99亿元，营收从17.64亿元萎缩到3.87亿元，跌幅接近八成。2024年有棵树进入司法破产重整程序。 穷途末路之下，有棵树迎来命运的转折点。2024年底，10.87亿元重整投资款到位，债务清理与不良资产剥离完成，王维及其旗下行云集团以产业投资人身份入主。 但真正的硬仗才刚开始。2025

摘要：中国汽车整合新样本（欢迎关注杠杆游戏） 点击添加图片描述（最多60个字） 编辑 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 靴子终于落地！ 2026年9月28日晚，广汽集团一口气披露16则公告，官宣拟通过发行股份的方式购买一汽丰田汽车有限公司50%的股权，并拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。公司股票将于2026年9月29日开市起复牌。 点击添加图片描述（最多60个字） 编辑 今天杠杆游戏来看看这份交易预案的细节。 1、 先看交易方式。如文初杠杆游戏提到的，不发现金，发股票。 一汽股份不获得现金，而是获得广汽股票。发行股份购买资产的发行价定为5.75元/股，不低于定价基准日前20个、60个、120个交易日上市公司股票均价的80%。 交易完成后，一汽股份预计持有广汽5%以上股份，成为潜在关联法人。 交易核心结构可概括为：一汽股份将一汽丰田50%股权注入广汽集团，换取广汽发行的A股；丰田汽车系仍持有一汽丰田50%；广汽集团由此持有一汽丰田50%股权；一汽股份预计成为广汽第二大股东。 点击添加图片描述（最多60个字） 编辑 这个结构对广汽的好处是不动用现金。对一汽股份的好处是获得上市公司股权。但代价是广汽老股东持股被摊薄。 但这步棋更妙的地方在于：一汽把一家合资公司的股权，升级成对一家整车集团的战略持股。以后一汽不只能从一汽丰田分红利，还能通过广汽这个盘子，分享广汽丰田、广汽本田，乃至广汽整个自主和能源生态的投资收益。 央企嵌入地方国企，央地绑定，成了国企改革方案里“横向整合、专业化整合”的一则活样本。 更关键的是，控制权纹丝不动：广汽的控股股东还是广汽工业，实际控制人还是广州市国资委。所以本次交易不构成重组上市。 点击添加图片描述（最多60个字） 编辑 交易完成后，广汽将持有一汽丰田50%股权，与丰田方面对等持股。一汽丰田

摘要：刚换帅3个月（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 闲鱼再次因“涉黄”站上舆论风口浪尖。 引爆热搜的，是最近河北经视《今日调查》的一期暗访：记者在闲鱼上以模特上门约拍、上门健身、游泳教学等名义，接触到一个把未成年人当“商品”明码标价的灰色产业链，涉事女孩最小只有14岁。 同一天，闲鱼火速回应：已成立专项小组，并给出一组数据：2026年1月至今，平台累计冻结色情引流类风险账号98358个，协同公安打掉15个团伙。 在杠杆游戏印象里，这并非闲鱼首次涉黄，大概率也不是最后一次。 1、 回溯闲鱼的一路成长，几乎是伴随着黑灰产争议的。 以最近10年为例。2016年，记者暗访发现闲鱼同城陪聊服务明码标价； 2019年，《人民日报》发问：二手平台怎能沦为色情交易便捷通道； 2020年，网信办督导闲鱼自查，圈定疑似有害商品近16万件； 2021年，包括闲鱼在内的12家二手交易平台被江苏省消保委集体约谈； 2024年，四川长安网发文《闲鱼变黄鱼，平台涉黄该担何责？》； 2025年，央视调查揭露“举牌”形式的色情交易链条，其中不乏未成年人的身影； 2026年6月，澎湃新闻记者花8元便买到涉未成年人的写真照片； 接着就是最近的这次舆论风暴。 所以说这10年，闲鱼上的黑灰产并没有消失，只是伴随着一起升级了。从明码标价到暗语交易，从涉黄到涉未成年人。杠杆游戏看到，每次整改之后都有通报、数据、专项行动，但显然，这些动作赶不上黑灰产的演化速度。 闲鱼在公告中坦承，变体色情暗号可能每天都会变化，堪比日抛。不法商家以模特上门约拍、上门健身、游泳教学等名义发布商品，配图清一色为女性照片，通过站内私聊将用户引导至微信、QQ等站外渠道完成交易。 在暗语体系中，一枚一角硬币标价数百甚至上千元，年份暗指服务人员年龄；一条捷安特自行车文案写“可骑XX分钟”。单看每一个词都正常，只有放在特定语境中才

摘要：至少有五张底牌 我国智能汽车合作模式的一次关键跃迁最近正悄然启动。 2026年9月15日，鸿蒙智行与问界同日发布说明，宣布问界品牌的产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，**终端参与赋能。 消息一出，市场情绪一度波动。但拨开短期噪音，你会发现，事情没那么简单。 01 先把最容易被带偏的一点说清楚：这次调整的是经营权，不是合作权。 鸿蒙智行的原文写得很直白：问界仍然是鸿蒙智行大家庭的成员之一。措辞用的是“在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式”，既不是退出，也不是终止。 众所周知，**与车企的合作，一直分三层： 零部件供应模式：卖激光雷达、电机、座舱部件，赚硬件的钱； HI模式（Huawei Inside）：提供全栈智能汽车解决方案，阿维塔、岚图走的是这条路； 鸿蒙智行模式：深度参与整车研发、产品定义、渠道销售，由**终端BG主导，问界、智界、享界、尊界、尚界都属于这一层。 问界这次调整后，从**全流程操盘变成“赛力斯主导、**赋能”，但它没有滑向HI模式，更没有退化成纯零部件供应关系，只是在同一体系内获得了更大的自主空间。 支撑这一判断的，是赛力斯与**之间远比外界想象更深的绑定关系。 2024年7月，赛力斯以25亿元收购**持有的问界系列919项商标及44项外观设计专利。 同年8月，赛力斯斥资115亿元入股**智能汽车业务核心载体深圳引望，持股10%，并于2025年9月完成全部对价支付。 赛力斯由此从技术采购方升级为战略股东，双方关系从业务合作升级为业务+股权双轮驱动。 此前，**常务董事余承东在商标交易时曾解释，品牌商与生产商合一系法规要求，“不影响双方的合作业务”。如此来看，赛力斯对问界的掌控是逐层补全的。每一步都建立在双方共识之上，是合作关系的深化而非疏远。 **继续为问界提供鸿蒙座舱、乾昆智驾等核心技术方案，问界车型仍将首发或同步应用**

摘要：动力电池产业发展正进入下半场（欢迎关注杠杆游戏） 撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝 宁德时代正经历一场市值大缩水。 9月15日，宁德时代A股收在316.36元，大跌6.16%。一天之内蒸发约960亿元市值。同一天，宁德时代H股跌超6%，收报516港元，创2026年3月以来新低。A+H总市值跌破1.5万亿元。 图表来源｜东方财富（特此感谢） 如果从2026年5月7日盘中那个467.35元的高点算起，杠杆游戏算了下，四个多月宁德时代下跌约32.3%。如果只看最近一个月，也跌掉超20%，相当于蒸发约2100亿元的市值。 “宁王”怎么了？ 1、 从消息面来看，宁德时代最近似乎确实有些水逆，数件大事在一个月内同时发酵，buff叠满。 首先是头部车企似乎集体开启去宁德化。9月4日，小米汽车发布 “龙甲电池”，官宣与中创新航、欣旺达动力成战略合作。而从行业媒体披露的信息中，杠杆游戏看到，此前小米已交付车型中，宁德时代的电池供应占比超过 80%。 接着理想汽车正式宣布，全新 MEGA车型将全面切换为理想自研5C三元锂电池，后续自研电池将覆盖全系车型； 同时理想拟以26.5亿元增资欣旺达动力，持股11.17% 成为第二大股东，锁定专属产能。更早之前，理想L8已全系切换为欣旺达电芯，宁德时代彻底退出该车系供应。 不止理想与小米，蔚来上海电池研发基地落地、小鹏加深与中创新航和亿纬锂能的合作、广汽自研电池产能爬坡…… 另一件大事就是2026年9月1日起，锂离子蓄电池等品类按2%征收消费税，自2027年9月1日起提高到4%。 再叠加另一条：电池出口退税率2026年4月1日起从9%降到6%，2027年1月1日起完全取消。政策的门槛在抬高。 还有这轮下跌里，被讨论最少、但可能最关键的一条。 据诸多权威媒体报道，有关部门自2025年底启动锂电池产能与利用率摸底，2026年5月中旬起暂缓国内新建动力电