社区

$伊利股份(600887)$ 历经多年深度调整，中国乳业正从单纯的规模竞赛转向“价值深挖”的“质变”较量。乳业穿越周期的机会在哪里？我们看看龙头“一哥”的答案。 一、数据后面隐藏的“鲜”机 根据最新财报，伊利2026年前三季度营收935.82亿元，同比增长3.59%；核心经营利润114亿元，同比增长9.0%。营收及核心经营利润同比双增。 同时，三大核心业务均稳居行业第一。前三季度，基本盘液体乳业务稳健复苏，营收达557.21亿元；实现大满贯的奶粉及奶制品稳健增长，营收248.23亿元，再创历史新高；冷饮业务营收101.18亿元，连续31年稳居行业第一。 近期机构研报指出，伊利Q3毛利率同比提升0.68个百分点至34.44%，销售费用率小幅下降，毛销差扩大0.76个百分点，核心经营效率持续向好。研报认为，伊利实际盈利质量在提升。 仔细观察这份财报，我们能够看到伊利内含“鲜”机——跳出传统液奶的存量竞争逻辑，围绕“新鲜”完成了两条差异化增长路径的布局：一边用金典鲜活把新鲜概念嫁接到成熟的常温分销网络，以柔性生产和全链路物码追踪重构周转效率，绕开低温鲜奶全国化的高冷链成本约束；另一边推出独立鲜奶品牌“秒鲜”，直接切入中高端低温鲜奶赛道，用更具优势的技术参数和定价体系争夺增量市场。当前伊利的渠道健康度已处于历史最佳水平，周转效率持续提升，核心经营效率稳步向好，这份成绩单传递出的最明确信号是，它没有被动等待行业复苏，而是在强化规模优势的同时，进一步加速推进产品结构优化，提升运营效率。   二、穿越周期的增长“底气” 首先，原奶周期底部正在过去。自2022年以来，原奶价格长期走弱，而今年三季度以来，上游散奶价格明显回升，小乳企靠低价抢市场的难度上升，区域乳企在利润端已经开始承压。 伊利最新财报

$上汽集团(600104)$ 在中国汽车市场上，德系车三巨头始终都是市场的香饽饽，从改革开放以来，德系车凭借着精工品质备受市场欢迎，然而就在最近德系车三巨头集体熄火的消息传来，三大车企到底是怎么了？ 一、德系车三巨头集体熄火？ 据快科技的报道，近日，大众、奔驰、宝马相继披露2026年三季报，德系三巨头的业绩集体交出惨烈答卷。 大众汽车集团Q3营业亏损58.6亿欧元，营业利润率跌至-7.8%，创下近四年最大单季亏损。 宝马的全年汽车业务息税前利润率指引直接砍到-0.5%至0.5%，中值触及零轴，这是不到五个月内第二次下调，年初还是4%至6%的区间。 奔驰则将2026年汽车业务调整后销售利润率从3%至5%下调至2%至3%，汽车部门Q3息税前利润9.01亿欧元，同比下滑39.7%。 三巨头的崩塌并非全球性的，而是中国市场的单点爆破。大众前三季度在华交付137.9万辆，同比暴跌30.2%，单看Q3跌幅扩大到38.5%，在华交付仅40.58万辆，是集团所有区域中跌幅最大的市场。 同期欧洲市场逆势增长1.7%，南美增长4.3%，北美仅微降4%。宝马Q3在华销量下滑31%至8.68万辆，全球前三季度交付170.78万辆，同比降幅4.9%远小于中国市场的跌幅。 奔驰Q3中国市场销量同比下跌8%，迈巴赫全球季度销量更是接近腰斩，仅卖出2590辆。 二、德系三大车企到底是怎么了？ 最近，我们看到三家德国车企陆续交出的三季度成绩，心里有点复杂。前些年，它们在我印象里一直是那种报表漂亮、开会都不用太费劲的角色，这么多年以来一直稳稳当当坐在牌桌上，但是现在到底是怎么回事？ 首先，中国市场从利润奶牛变成了拖油瓶。伴随着中国经济的高速发展，中国已经成为全球重要的消费市场，早些年，中国市场贡献的利润，差不多能占到这几家全球

亚朵 Q3 营收超 34 亿，营收净利双增怎么看？ 11 月 10 日，亚朵集团公布 2026 年第三季度财务报告。本季度，公司实现营收 34.29 亿元（人民币，下同），同比增长 30.5%；调整后净利润为 6.15 亿元，同比增长 26.2%；调整后 EBITDA 为 8.83 亿元，同比增长 28.8%。同时集团上调 2026 年全年收入指引至同比增长 33% 至 35%。集团同步公告了今年第二次的分红方案，截至目前，2026 年内股东回报累计已超过 2.6 亿美元。 首先，很多酒店品牌这两年都在抢开店速度，最后把业绩拖得一塌糊涂，亚朵没走这条路。三季度它新开 128 家店，到现在在营酒店总数 2288 家，手里还攥着 778 个储备项目，扩张的节奏完全踩在自己的能力线上。大盘 RevPAR 做到 373 元，还比去年同期微涨了 0.5%，说明它没靠降价换客流，单店经营效率没掉。更关键的是中央预订渠道的间夜占比摸到了 61.5%，其中企业协议的占比有 20.7%，这意味着它不用被第三方平台抽走大部分利润，自己手里握着稳定的客流基本盘，企业客户的粘性还能帮它平抑散客市场的波动，住宿这块的基本盘，其实已经跑出了别人很难抄的护城河。 其次，零售业务的爆发，才是它和传统酒店品牌拉开差距的核心变量。很多人之前觉得酒店卖周边就是玩情怀，成不了大气候，亚朵这次的财报直接把这个认知打破了。三季度零售收入 13.62 亿，同比直接涨了 61%，这个增速比绝大多数专门做家居睡眠品类的品牌都要猛。枕头品类早就卖成了断层领先的状态，深睡枕 Pro 系列累计卖了 1300 万只，被子品类三季度收入同比涨超 70%，连新推的深睡睡衣和床笠都卖得不错。这项业务本身是独立的零售与电商板块，酒店场景是重要的体验触点：用户可以在入住期间实地感受产品，建立信任后完成购买，这种体验式种草，相比纯线上广

阿里拟分拆平头哥赴港上市，平头哥前景几何？ 11月10日，阿里巴巴公告称，拟分拆全资子公司平头哥（上海）技术股份有限公司（下称“平头哥”）赴香港联交所主板独立上市。香港联交所已确认阿里巴巴可进行此次分拆，平头哥已于2026年9月11日以保密形式向港交所递交上市申请（A1表格）。此次分拆拟通过全球发售H股进行，包括香港公开发售及向机构和专业投资者配售。 首先，分拆上市最直接的作用，是把平头哥从阿里集团的业务包裹里彻底拎出来，变成一个独立面对市场的产业主体。过去平头哥作为阿里内部的半导体业务单元，很多外部客户会有顾虑，担心自己买了芯片，等于把核心数据和供应链交给了竞争对手。现在独立出来之后，它的身份就变了，不再是阿里体系里的内部部门，而是一家面向全行业开放的独立芯片公司，之前卡在商业化路上的客户信任门槛，一下就能降下来。现在它的AI处理器已经在20多个行业、600多家外部客户落地，独立之后这个客户盘子还能快速扩大，不用再被贴上“阿里自用芯片”的标签。 其次，半导体行业本身的发展逻辑，就不适合一直藏在大型互联网集团体内。芯片研发是个长周期、高投入的事，每一代产品的迭代都要持续烧钱，过去平头哥的投入都要走阿里集团的整体预算审批，优先级永远要排在电商、云业务这些能快速产生现金流的业务后面。现在通过赴港上市直接在资本市场拿到大额募资，后续的研发投入不用再看集团的季度财报脸色，能按照半导体产业的自身节奏往前走，不用为了短期利润指标打乱长期的技术布局。而且香港市场对硬科技公司的包容度足够高，能给它匹配更懂半导体产业逻辑的长期机构投资者，不用在美股市场跟着中概股的整体情绪波动被错杀。 第三，这次分拆之后平头哥还是阿里的子公司，不是完全脱离体系，这种安排其实给双方都留足了战略腾挪的空间。阿里不用再持续独自承担芯片研发的全部风险，还能继续享受平头哥成长带来的股权增值收益，同时平头哥的芯片

哈尔滨位居热门冰雪游目的地首位，冰雪季热点在哪？ 11月10日，同程旅行在北京举办2026—2027冰雪季产品发布会，并发布《2026—2027冰雪文旅消费趋势报告》。报告显示，新雪季冰雪文旅市场增长动能强劲，亲子家庭客群占比有望提升至45%，亲子研学游需求预计增长30%以上；广东成为东北冰雪游最大跨省客源地，哈尔滨位居热门冰雪游目的地首位，阿勒泰领跑“黑马”目的地榜单。 报告指出，在部分地区中小学秋假、雪假带动下，冰雪研学游需求持续释放。2025—2026雪季，东北和新疆地区冰雪研学游亲子家庭客群占比已提升至40%，预计新雪季将升至45%，其中亲子研学游需求将有30%以上的增长。同时，室内滑雪快速普及推动冰雪消费从“冬季限定”走向“全年可享”，2026年1—10月全国室内雪场消费人次同比增长31%，约20%的室内滑雪用户将转向户外滑雪体验。 首先，今年冰雪经济的整体盘子，不用太纠结短期波动，大方向是往上走的。之前很多人觉得冰雪游就是北方人的冬天日常，现在根本不是这么回事。南方游客已经成了绝对主力，东三省核心目的地里南方客源占了六成，广东一个省就占了接近两成，这种结构变化不是偶然。室内雪场这几年的普及，把冰雪消费从冬天限定变成了全年都能碰的东西，很多人先在室内练两趟，雪季一到自然就想往户外跑。这种用户基础的积累，不是靠一两个网红打卡点能堆出来的，是实打实的消费习惯在养成。 其次，同程旅游在这个过程里，能扮演的角色其实比很多人想的更实在。它不是简单把机票酒店门票拼在一起卖。这次发布的趋势报告，把亲子研学、南方客源、AI决策这些点都拎出来了，说明它提前摸到了市场正在变的地方。现在游客决策周期特别短，六成以上的人出发前七天才买机票，八成的人到地方前三天才订酒店，这种快决策的场景，特别考验平台能不能把产品信息快速推到用户跟前。加上AI工具开始介入行程规划，用户对冰雪游的提问

$贵州茅台(600519)$ $京东集团-SW(09618)$ 如果要问全网最难买的酒到底是哪一款？飞天茅台一定是当之无愧的榜首，但是就在最近电商茅台价格开始持续下探，买茅台也变得更加便捷，买茅台自由真的要来了吗？ 一、茅台消费进入理性时代 据媒体报道，日前，贵州茅台三季报业绩说明会上，公司董事王莉（代行总经理职责）表示，i茅台将从“抢购”模式逐步转向满足消费者需求的日常售卖模式。11月11日起，精品茅台、鼓乐飞天等16款贵州茅台酒在i茅台实行全天动态补货，不再定点开抢。 消息传开，有网友在社交媒体上晒出比价：同款茅台酒，不少产品在电商平台到手价已普遍低于i茅台。以京东超市白酒自营专区为例，京东11.11期间，陈年贵州茅台酒（15）京东整箱叠加PLUS券与政府券后，折合每瓶3820元，比i茅台的4279元低459元；精品茅台一向价格稳定，京东整箱叠加政府券后，折合每瓶也便宜49元；而“黄小西吃晚饭”茅台酒在京东叠加政府消费券后，单瓶到手2128元，比i茅台的2499元低了近15%。 二、买茅台自由时代真的要来了吗？ 首先，茅台过去几年的抢购潮，本质上不是普通消费市场的正常状态。大家拼手速定闹钟抢酒，很大一部分稀缺感不是来自真实产能，而是流通环节的囤积和投机炒作。很多人买酒不是为了喝，是等着转手赚差价，这种人为造出来的紧张感，把茅台的消费属性挤到了一边。现在i茅台明确要从抢购模式转向日常售卖，等于直接戳破了这个靠投机撑起来的虚假稀缺泡沫。 其次，京东等电商渠道的供应链跟上之后，茅台的市场逻辑已经在悄悄变了。以前大家找渠道托关系才能拿到平价茅台，现在电商平台直接承接官方供应，还叠加平台补贴和消费券，同款产品不同渠道

$智谱(02513)$ 一直以来，二手书市场都是一个比较小众的市场，大部分都是一些图书爱好者在购买二手书，但是就在最近全球二手书订单激增，不过这次不是个人收藏者的行动，而是大量的AI公司，AI公司抢购二手书究竟想干嘛？ 一、全球二手书订单激增 据《科创板日报》的报道，英国、爱尔兰、美国、澳大利亚等多国二手书书店，近期均接连收到神秘买家“不同寻常”的大宗订单，买家来自美国、加拿大、欧洲大陆以及英国等地。 外界猜测，这些买家背后或为AI公司，购置这些二手书籍意在获取AI训练数据。 英国一家二手书店Barter Books联合店主表示，这种订单大约从三个月前开始出现。异常之处在于，一般而言，一个订单中的书籍会围绕某个主题，比如体育、汽车等；但这些订单“完全没有规律”，“是一种很奇怪的书籍组合”。 例如最近的一笔订单中，买家要求购买约翰·勒卡雷（John le Carré）的《使命之歌》爱沙尼亚语译本、某一特定版本出版的安妮·勃朗特（Anne Brontë）《阿格尼斯·格雷》，以及1983年10月出版的一期《战舰》月刊。 该店主透露，自己已经向三名买家出售了“数百本”毫无明显关联的书籍，总价值约4000英镑（约合3.65万元人民币）。 爱尔兰MW Books书店老板也表示，自5月以来，他的店铺一直收到数量庞大、内容五花八门的订单。“这些订单零零散散，推测是由机器驱动的，而且几乎没有什么主题上的规律：从18世纪非洲的农业器具类书籍，到20世纪50年代赛车手的传记，各种都有。”他说，“就我个人而言，我认为我们没有权利管顾客买了书之后，应该用这些书做什么，但他们挑选的内容确实让人非常好奇。” 二、AI公司抢购二手书究竟想干嘛？ 最近这阵子，全球图书市场出现了一个特别魔幻的现象。原本那些在仓库里落灰、论斤称都

全新一代问界M9连续5个月蝉联50万以上销冠该咋看？ 11 月 10 日，问界汽车通过官方微博宣布，全新一代问界 M9 系列在 10 月再度获得 50 万元以上车型销量第一，不仅连续五个月获得销量冠军，同时稳居 2026 年 50 万元以上车型累计销量第一。 据问界汽车 11 月 2 日官方发布的数据显示，全新一代问界 M9 系列在开启交付后的20 周内，累计交付量已突破 50000 台。其中，定位超豪华的问界 M9 Ultimate 领世加长版，在开启交付仅50 天内累计交付超 5000 台，并且其成交均价突破 70 万元。 首先，问界M9改写了豪车的销售逻辑。以前大家选50万以上的SUV，默认先看海外品牌车标，很多配置都是选装，核心体验还要额外加钱才能拿到。现在全新一代 M9直接把，800V 高压平台、 后轮转向，全套智驾传感器都做成全系标配，用户不用为了核心体验再去和销售谈选装。尤其是Ultimate领世加长版，均价摸到70万，交付50天就卖了5000台，买的人大多是商界从业者，几乎不对比其他竞品，全款比例接近100%，很多订单都是老车主直接推荐过来的。这说明用户已经不把车标当成豪华的第一判断标准，实实在在的乘坐和使用体验，已经变成大家选高端车的核心依据。 其次，智能化成为了豪华的新标签。全新一代问界 M9全系标配**乾昆智驾ADS 5，还有6激光雷达立体矩阵，整车40个智驾传感器，前向双冗余激光雷达，全向布置4颗固态激光雷达。传统豪华品牌做智能驾驶，大多还停留在部分场景能用的阶段，很多功能还要按年订阅。问界 M9直接把全场景可用的智驾能力给到所有车主，不需要用户后期额外付费解锁。再加上鸿蒙生态的联动体验，很多用户从之前的鸿蒙智行车型增购过来，用惯了这套逻辑，换其他车反而会觉得不适应。这种使用习惯形成的壁垒，比品牌溢价要稳固得多。 第三，高用户推荐度反过来又

五一视界与璇玑动力联合方案马来试点，东南亚落地怎么看？ 近日，由璇玑动力与五一视界联合研发的四足机器人巡检解决方案在某中资头部物流企业的马来西亚雪兰莪州仓储园区启动试点。这是双方达成合作后，联合方案首次进入海外市场。此前五一视界对外披露，其 APER 具身智能业务年底在手订单规模达2亿元，市场关注度持续走高，我们也会持续跟踪五一视界在具身智能领域海内外落地进展。据悉，51WORLD 通过对园区全场景的高精度还原，为四足机器人提供与真实环境相对应的仿真训练场。 首先，这次马来西亚试点不是简单的出海试水，它最直接的作用是把国内跑通的仿真加实体机器人的闭环，直接搬到了一个完全陌生的海外仓储场景里。很多人之前看五一视界，更多把它当成一家做数字孪生的软件公司，这次和璇玑动力绑在一起落地，等于把它的场景理解能力从纯虚拟层面，延伸到了真实的工业巡检环节里。 其次，东南亚的物流仓储环境和国内不一样，这里没有那么多标准化改造过的园区，地面杂物多，天气湿热，人流车流交错复杂。四足机器人要在这里稳定跑，光靠国内训练出来的模型远远不够。五一视界做的全场景高精度还原，相当于给机器人搭了一个和现实完全对齐的数字训练场。不用在实体园区反复试错，就能在仿真环境里把各种极端工况跑一遍，这种模式比传统出海一点点摸石头过河效率高得多。别人出海可能先谈场地，再测设备，再慢慢调算法，他们这套等于带着闭环方案直接进场，试错成本降了一大截。 第三，这次合作真正拉开的想象空间，远不止马来西亚一个仓储园区。中资物流企业在东南亚的布局密度越来越高，后面跟着的是大量需要巡检、安防、资产盘点的园区场景。五一视界不用从零开始铺硬件，也不用自己去啃四足机器人的运动控制难题，它只要把自己最擅长的数字孪生底座嵌进去，就能跟着合作伙伴的硬件一起批量复制。之前市场给它的估值，更多停留在软件和项目制交付的层面，一旦这种可复制的闭环模式

$苹果(AAPL)$ 最近一段时间，各种消费电子不景气的消息不断，手机、电脑都成为了重灾区，然而不仅是这两个品类，有媒体发现平板电脑似乎也遭到了同样的情况，这到底是怎么回事？ 一、手机买不到，平板也跟着遭殃？ 据中国新闻周刊的报道，继智能手机陷入“发得越多、亏得越狠”的怪圈后，寒气顺着供应链，吹向了平板电脑。 日前，有数码博主爆料称，接下来会有几个大家熟悉的手机和平板产品线迎来停更。在各大社交平台上，原本打算在今年“双11”入手平板的年轻人也发现，以往大促期间动辄跳水几百元的平板电脑，今年不仅降价显得抠搜，部分新款甚至还涨了价。 第三方机构的数据印证了这种寒意。洛图科技（RUNTO）发布的《中国智能平板零售市场月度追踪》报告显示，2026年上半年，中国消费级智能平板市场的全渠道销量为1278.7万台，同比大跌18.6%。 国际数据公司（IDC）发布的2026年第二季度中国平板电脑市场报告显示，当季中国平板电脑整体出货量为796万台，同比下降4.4%，降幅甚至比第一季度还小幅收窄了一些。 但在这份看似平缓的成绩单下，IDC却发出了预警：表面上市场跌幅收窄，实际上市场压力并未缓解，反而进一步放大。 细看IDC的数据，二季度之所以整体跌幅收窄，全靠商用市场的大幅增长撑场面；而直接反映个人购买意愿的消费平板市场，二季度出货量同比下跌了9.8%，跌幅是整体大盘的两倍以上。 答案恐怕藏在渠道商的仓库里。IDC中国研究经理刘云向有意思报告解释，今年二季度商用市场的所谓“高增长”，主要是受后续涨价预期影响，渠道商为了锁住低价，提前提货、备货的意愿较高，外加部分政企客户将采购前置。 二、平板电脑到底怎么回事？ 最近，手机卖不动了，连带着平板电脑的日子也不好过。很多人可能觉得奇怪，这俩虽然都是电子产品，但怎么就一荣