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一，基本介绍 奥克斯电气是全球前五大空调提供商之一，集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体。弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销量计算，奥克斯电气是全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%。 发售股份数目 : 207,161,200股股份（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 10,358,200股股份（5%，可予重新分配） 配售股份数目 : 196,803,000股股份（90%，可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制A： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可以但非强制回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可以但非强制回拨至不超过10%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至15%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至25%； 100 倍或以上：回拨至35%。 发售价：16.00～17.42港元 基石投资者： 6位投资人已同意按发售价认购合共124.3百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 28.1%，详情见招股书369页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 16.71港元) 发售时间：2025年08月25日-2025年08月28日 上市日：2025年09月02日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、东方证券（香港）有限公司、农银国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司 二，简评 奥克斯电气的业务非常简单明了：空调制造商、业务及毛利率稳定、增长来自于出海。 照常理来说这种公司的分析也简单明了：市盈率、股息政策、再对潜在增长和风险做一定调整就可以了。 但是如今新股市场呈现资金（特指公开发售部分）过剩，新回拨机制

一，基本介绍 佳鑫国际资源是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发其巴库塔钨矿（「巴库塔钨矿项目」），根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，那是一个全球最大型三氧化钨矿产资源量露天钨矿。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，其巴库塔钨矿亦是全球第四大三氧化钨矿产资源量钨矿（包括露天钨矿及地下钨矿），在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。 发售股份数目 :109,808,800股股份(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 :10,981,200股股份(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 98,827,600股股份（90%，包括AIX发售项下1,317,600股股份，可予重新分配，视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 国际发售（不包括AIX发售）与AIX发售之间可重新分配，国际发售及公开发售之间可重新分配且服从机制B，详情请见招股书482页。 发售价：10.92港元 （本次发售将于HKEX及AIX同时进行，AIX发售价将为每股发售股份人民币9.93元（相当于10.92港元），本次发售后佳鑫国际资源将构成在HKEX及AIX双重主要上市） 基石投资者： 7位投资者已同意按发售价认购合共76.38百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约50%，详情见招股书398页。 (假设超额配股权未获行使) 发售时间：2025年08月20日-2025年08月25日 上市日：2025年08月28日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、时富证券有限公司、农银国际证券有限公司、老虎证券（香港）环球有限公司、中航资信环球资产管理有限公司、光源资本（香港）金融有限公司 二，基本面和定价 本次佳鑫国际资源上市是根据《上市规则》第十八章-矿业公司相关规定而申

一，基本介绍 双登股份是大数据及通信领域能源存储业务的领先公司。双登股份专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统。截至二零二四年十二月三十一日，双登股份服务了五家全球十大通信运营商及设备商、近30%全球百大通信运营商及设备商、以及中国五大通信运营商及设备商。 发售股份数目 :58,557,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 :5,856,000股H股（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 52,701,000股H股（90%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定） 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：14.51港元 基石投资者： 1位投资者已同意按发售价认购合共220百万人民币可购买的发售股份，相当于发售股份的约28.47%，详情见招股书319页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 14.51港元) 发售时间：2025年08月18日-2025年08月21日 上市日：2025年08月26日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、建银国际金融有限公司 包销商：中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司 建银国际金融有限公司、工银国际证券有限公司、农银国际证券有限公司、利弗莫尔证券有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司 二，简评 受惠于电动车以及其他环保能源的增量，储能是一个增速很快但是竞争也很激烈的行业，不过双登股份的业务和电动汽车则关联不大，其产品主要应用于通讯基站以及数据中心。账号菌相信数据中心仍然存在一定增长空间（但不会太快），但是通讯基站更像是一个成熟行业，所以综合来看双登股份理论上应该是一个成熟的工业股的逻辑，市盈率和股息率为主要的估值判断依据。 这么看

一，基本介绍 天岳先进深耕宽禁带半导体材料行业，专业技术实力雄厚，自成立以来即专注于碳化硅衬底的研发与产业化。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年碳化硅衬底的销售收入计，天岳先进是全球排名前三的碳化硅衬底制造商，市场份额为16.7%。 发售股份数目 : 47,745,700股H股(视乎超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 2,387,300股H股(5%，可予重新分配) 配售股份数目 : 45,358,400股H股(95%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定) 回拨机制-机制A： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可以但非强制回拨至不超过20%。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可以但非强制回拨至不超过10%； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至15%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至25%； 100 倍或以上：回拨至35%。 发售价：不超过42.8港元 基石投资者： 5位投资人已同意按发售价认购合共65百万美元及230百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 36.22%，详情见招股书289页。 (假设超额配股权未获行使，假设发售价为 42.8港元) 发售时间：2025年08月11日-2025年08月14日 上市日：2025年08月19日 保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、中信证券(香港)有限公司 包销商： 中国国际金融香港证券有限公司、中信里昂证券有限公司、海通国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、大华继显(香港)有限公司、香港上海汇丰银行有限公司、中泰国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、招银国际融资有限公司、建银国际金融有限公司、农银国际证券有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、申万宏源证券(香港

一，基本介绍 自2014年成立以来，银诺医药已建立了针对糖尿病和其他代谢性疾病的候选药物管线。银诺医药的管线目前包括正在开发用于治疗肥胖和超重及代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎(MASH)的核心产品依苏帕格鲁肽α，以及五款处于临床前阶段的候选药物。 发售股份数目 : 36,556,400股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 3,655,800股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 32,900,600股H股(90%，可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定) 回拨机制-机制B： 公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将全部或部分未足额部分回拨至国际配售。 公开发售部分获得足额认购：可以但非强制回拨至15%。 发售价：18.68港元 基石投资者： 5位投资者已同意按发售价认购合共10百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约11.49%，详情见招股书429页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 18.68港元) 发售时间：2025年08月07日-2025年08月12日 上市日：2025年08月15日 保荐人：中信证券(香港)有限公司、中国国际金融香港证券有限公司 包销商：中信里昂证券有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、德意志银行香港分行、麦格理资本股份有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、农银国际证券有限公司、交银国际证券有限公司、招银国际融资有限公司、复星国际证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、富泽证券(国际)有限公司、哈富证券有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司 二，简评 毫无疑问，虽然银诺医药在招股书中大量提及了糖尿病和泛代谢疾病管线的故事，但无论是公司还是大部分机构投资者都清晰地知道银诺医药的核心故事还是它的GLP-1，核心市场是体重管理

一，基本介绍 中慧生物成立于2015年，是一家总部位于中国的疫苗公司，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化。 发售股份数目 : 33,442,600股H股(视发售量调整权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 3,344,400股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 30,098,200股H股(90%，可予重新分配及视发售量调整权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：12.9～15.5港元 基石投资者： 一位投资人已同意按发售价认购合共18百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 21.3%，详情见招股书424页。 (假设发售量调整权未获行使，假设发售价为 14.2港元) 发售时间：2025年07月31日-2025年08月05日 上市日：2025年08月08日 保荐人：中信证券(香港)有限公司、招银国际融资有限公司 包销商：中信里昂证券有限公司、招银国际融资有限公司、利弗莫尔证券有限公司、富德证券有限公司、雅利多证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、工银国际证券有限公司 二，基本面和定价 中慧生物本次IPO讲的核心故事之一是中国流感疫苗的地渗透率以及亚单位疫苗替代裂解疫苗，不过疫苗和逻辑和最近大热的创新药是不同的。 1. 在中国疫苗天然带有集采属性。即使是非免疫规划疫苗（例如流感），疫苗的销售往往也是通过省级或市级药品交易平台进行，医生和患者对产品品牌的选择能力较低，疫苗企业也更容易陷入

一，基本介绍 维立志博于2012年成立，是一家临床阶段生物科技公司，专注于肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病新疗法的发现、开发及商业化。维立志博拥有1款核心产 品LBL-024(处于注册临床阶段的PD-L1与4-1BB双特异性抗体)。 发售股份数目 : 32,054,000股股份（视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 公开发售股份数目 : 3,205,500股股份（10%，可予重新分配） 配售股份数目 : 28,848,900股股份（90%，可予重新分配并视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定） 回拨机制： 公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。 国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。 国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价； 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：31.6～35.0港元 基石投资者： 9位投资者已同意按发售价认购合共69百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 50.74%，详情见招股书532页。 (假设发售量调整权及超额配股权未获行使，假设发售价为 33.3港元) 发售时间：2025年07月17日-2025年07月22日 上市日：2025年07月25日 保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、中信证券(香港)有限公司 包销商：摩根士丹利亚洲有限公司、中信里昂证券有限公司、招银国际融资有限公司、建银国际金融有限公司、富途证券国际(香港)有限公司 二，简评 先上结论：维立志博本身是一间能力（包括研发能力以及资本市场讲故事的能力）不错的企业，也正好赶上不错的市场时机，几乎肯定会得到资本市场的重点关注。 1.维立志博的团队经验丰富。维立志博的联合创始人康博士和赖博士都是师出名门，且

蓝思科技(6613) 蓝思科技也处于消费电子行业的上游，且也是先A后H的架构，但看这两点和同期招股的Fortior （1304）一样。只不过蓝思科技所处的位置更偏下游，业务相对更传统，因此整体呈现高收入低毛利（且近三年收入增长主要来自于低毛利的整机组装业务，所以其整体毛利率还在降低）的特点，其估值也更接近一般科技/制造业公司。 另外蓝思科技因为相对依赖其最大客户（苹果）也备受关注，目前市场上有很多研报也有很多不同的声音，账号菌也不再班门弄斧。 账号菌认为香港的机构投资者更大可能会用传统制造业公司的逻辑来给蓝思科技估值，考虑到折让之后其H股的发售价只能说差不多。账号菌对其的期望会接近三花智控。 综合评级：中性 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0630/2025063000032_c.pdf 极智嘉(2590) 不懂就问：为什么封面上只有工银国际和南华证券的Logo是彩色的？特权还是疏忽还有有意为之？ 极智嘉科技是一家仓储自主移动机器人供应商。不论是从效率、成本、还是安全的角度，大部分投资人是相信仓储物流行业存在着机器人代替人力的必要性的。所以一路以来即便是极智嘉科技未实现盈利，仍然有大量VC/PE投资人支撑极智嘉科技今日来到港交所。 毫无疑问，极智嘉科技是一个成长股的故事。不过问题是：目前的增速是不是对得起这个估值呢？ 对于这种由技术革新带来的高速增长的公司，估值是一项很有挑战性的工作，甚至可以称之为艺术。不过如果看一下极智嘉科技的投资者结构，即使不是专业投资者似乎也可以看出一点端倪。 一般来说一间公司随着发展其估值自然会逐渐升高，但是极智嘉科技在2021年3月完成的D+轮（投后估值80亿人民币，CPE领投）和2021年12月至2022年12月完成的E1轮（投后估值150亿人民币

峰岹科技/Fortior（1304） 峰岹科技也是一支“二进宫”新股，本次香港IPO之后将构成A+H双重上市。 和之前几支先A后H的新股略有不同的是：（1）峰岹科技H股给出的折让相对较高；（2）同时，在制造业行业中，峰岹科技的A股估值也持续处于高位；（3）峰岹科技过去的增长速度远超其他成熟行业的A+H双重上市股。 峰岹科技处于民用制造业的上游，其主要产品可被应用于小家电、白色家电、电动工具、汽车、机器人等，其主要客户是上述产品的制造商（经经销商）。因为其终端应用中包含了汽车、机器人等新兴产业，且其他行业中也存在BLDC代替其他的电机的趋势，所以峰岹科技的业绩增长、现金流也都不错。 A股总体上是愿意Buy机器人概念、芯片概念的，所以也愿意给出一个非常高的估值，但是一般来说港股市场不太认这些概念，大概率会把它看作是一支有成长的制造业公司。如果PEG能算得过来账，会有投资人跟进，一旦增长放缓，估值上必然会受到压力。 综上，作为个人投资者，账号菌自己会把峰岹科技算做一个可以投机的标的，见好就收，不太会考虑持有。 综合评级：中性 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0630/2025063000016_c.pdf 大众口腔（2651） 过去曾有“金眼银牙”的说法，意思是眼科和牙科是中国医疗系统中最赚钱的医疗服务分支。但是中国市场另一个特色就是“卷”，任何一个赚钱的行业短时间内就会充满大量竞争者。 中国牙科医疗服务市场在过去的几年中基本完成了从快速增长到成熟的转变过程。民营牙科医疗服务机构除了需要面临公立医院的竞争以外，来自于其他民营机构的竞争、集采等价格管制/指引、对医保的依赖程度增加的影响也在不断加大。 所以过去很多民营连锁医疗服务机构的增长、盈利、并购的故事现在很难讲下去，这大概率也是大众口腔为什

安井食品（2648） 和之前上市的海天味业、三花智控一样，安井食品本次香港发行H股后也构成A+H双重上市。 安井食品是一间冷冻食品生产商，其终端产品类似于香港朋友熟知的湾仔码头。不过安井食品的规模要更大一些，以收入计安井食品是中国最大的速冻食品生产商。 所以整体的逻辑上安井食品和海天味业非常类似，不过似乎现在本轮A+H双重上市的周期已经逐渐从（3）开始走向（4）阶段（可参考海天味业的股评）。 不过考虑到本次安井食品H股的定价不算特别激进，同时似乎也没有受到资本市场过分热烈的关注（即受投资者情绪的影响有限），账号菌预计安井食品上市后股价可能会围绕招股价进行攻守。 综合评级：中性（机构）、中性偏负面（个人） 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0625/2025062500044_c.pdf 看准科技/Boss直聘（2076） 看准科技是“Boss直聘”的运营公司。 看准科技本次香港IPO构成香港、纳斯达克双重上市。 可能有很多刚接触港股打新不久的朋友，对之前阿里、网易等公司股票来香港第二上市时的情况不甚了解。香港、纳斯达克双重上市的定价方式和A+H有很大不同，因为香港和纳斯达克的股票可以自由转化，因此理论上将不存在折价、也不存在套利空间。同时，也不会设置绿鞋机制以及基石投资人。 所以看准科技在纳斯达克的股价将成为本次香港IPO的强价格锚点，其上市后股价大概率也将围绕定价波动。 综合评级：中性（机构）、中性偏负面（个人） 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0625/2025062500136_c.pdf 富卫集团 (1828) 富卫是由李泽楷（李嘉诚之子）创立（收购）来的一间人寿保险公司。 富卫集团过去曾尝试美