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斑马消费 陈晓京 卷够了无糖茶，厂商们转身加码有糖茶。 或许真如行业人士所说，在茶饮料市场，所有产品也都可以重新做一遍，这一次轮到了有糖茶。 背后的原因有很多，包括无糖茶市场增速放缓、有糖茶产品老化和口味单一，以及市场格局固化，还有新一代消费群体对“有点甜”的需求。 当这近千亿市场重新得到重视，新老品牌入局后，有糖茶在产品和市场格局将会发生怎样的趋势，又会为消费者带来怎样的体验？答案留给了时间。   潮流轮替 今年6月，农夫山泉时隔20年重启冰茶项目，引发了一阵热议。 饮料巨头的这一举动，某种程度上，反映出茶饮料市场发展趋势的变化。已有不少Z世代、10后们，开始追求“有点甜”的饮料了。 过去几年，无糖茶迅速出圈、崛起，市场热度和声量，几乎淹没了有糖茶。 实际上，不论市场规模，还是产品数量，有糖茶一直是茶饮料市场的老大。只因产品老化，形态单一和口味固化，缺乏增长动力。 今年，有糖茶市场突然掀起了一波新高潮。农夫山泉推出冰茶，元气森林继续加码冰红茶，东鹏饮料入局果汁茶、统一推出冰红茶可乐、康师傅推出低糖高纤冰红茶，大窑、珍珍、香飘飘等，也相继涉足有糖茶饮料。 一时间，冰红茶大战硝烟弥漫。 冰红茶，是有糖茶领域的长青产品。1994年，河北旭日升集团推出旭日升冰红茶，为国产首款碳酸红茶饮料，一时引爆全国市场。 1995年-1996年，统一、康师傅先后推出冰红茶。30年间，茶与糖的组合，衍生出红茶、绿茶和茉莉花茶等3大品类。 据马上赢统计，2024年7月至2025年6月，这3大品类的销售规模合计占有糖茶市场8成以上。 目前，有糖茶市场由康师傅、统一等把持大部分市场份额。2024年，康师傅控股茶饮料收入217.00亿元，统一企业中国旗下饮品业务收入192.41亿元。   近千亿市场 今年以来，无糖茶市场继续酣战，价格战、容量战此起彼伏，但这掩饰不了市场争夺的疲惫。

斑马消费 任建新 如果说，即时零售大战改变了电商市场格局，没有紧跟风口的玩家将失去未来。那么，在这场大战背后，原本已经跑通业务模型的前置仓，将成为最大的受害者。 前置仓就是即时零售的初级阶段。当互联网巨头成为即时零售市场的主导者，叮咚买菜、朴朴超市们的上升空间，将被彻底锁死。 如何在巨头的夹缝中，找到自洽的生存逻辑？叮咚买菜给出的答案是，专注生鲜与食品、深入供应链。当即时零售巨头们谋求“多、快、好、省”的相对平衡时，尽可能放大自己的“好”。   前置仓幸存者 即时零售，并不是在2025年一蹴而就，而是经历了漫长的迭代过程。 20多年前，淘宝、京东等先后创立，并快速进入高速增长期，电子商务逐渐改变用户的消费习惯。 用户量与GMV持续增长，电商渗透率逐步提升。但始终有些品类，堪称电子商务禁区，比如，生鲜。 与3C、美妆、图书等品类相比，生鲜产品非标，早期很难获得用户信任；当时快递业的服务和效率，并不适合生鲜配送。同时，生鲜产品毛利率不高，损耗比较大，利润空间小，自然难以电商化。 不过，生鲜产品需求量大、复购率高，一直被零售市场视为绝佳的引流品。当年，永辉超市仅靠生鲜引流这一招，成长为中国连锁超市之王。 于是，各路产业与资本玩家，在生鲜电商领域鏖战多年，形成平台电商、O2O、前置仓、店仓一体、社区团购等多个流派，多家明星公司站上风口。 最终，前置仓赛道的小象超市、叮咚买菜、朴朴超市等几位选手，脱颖而出，成为即时零售业务的早期形态。 前置仓把生鲜产品搬到消费者附近，再借助配送体系即时满足，兼顾了丰富性、接近性与方便性，堪称生鲜超市的线上版本，甚至还能比传统生鲜超市提供更好的产品和更优惠的价格。 早期，每日优鲜、叮咚买菜和朴朴超市们，以规模为首要导向，集体狂奔。2021年，前置仓双巨头每日优鲜和叮咚买菜先后上市，这被视为前置仓模式成功立足的标志性事件。 2021年之后，前置

斑马消费 沈庹 创新药企业旺山旺水在特殊3年里以特效药出圈，但整体产品商业化没跟上，以至于现金吃紧。 日前，公司再次向联交所递交招股书，意欲通过资本市场募集资金助力扩张。 其目前押注抗病毒、抗抑郁及生殖健康3大赛道，早已是红海一片。公司对应的大多数产品尚处于临床试验阶段，距离真正实现市场销售回笼资金，还有很长一段路。 近几年来，公司为保障研发及运营资金，只能持续融资和向银行借款。这，并非长久之计。   特效药出圈 上周，苏州旺山旺水生物医药股份有限公司（下称：旺山旺水）二次递表联交所，外界眼光再次聚焦于这家年轻创新医药企业身上。 这是一家师生共创的企业。2004年9月，田广辉在中科院上海药物研究所攻读硕士学位期间，结识了该所研究员沈敬山博士。 硕士毕业后，田广辉师从沈敬山完成博士学业，并加入上海特化，从事原料药研发，以及TPN171和LV232的早期研发。 为专注于创新药物的研发和商业化，师生二人在2013年成立旺山旺水，由沈出资并主导IP获取，田负责组建和带领核心研发团队。 公司由沈敬山控股，田广辉身兼董事长、CEO多职，负责日常经营。 2020年至2022年，旺山旺水凭借特效药VV116成功出圈，引发市场关注。VV116在中国和乌兹别克斯坦获批用于治疗COVID-19，商品名分别为民得维®及MINDVY®。 它还有一张王牌，即国产治疗ED药物TPN171（中文名：昂伟达）。经过市场确认，TPN171患者依从性高，起效时间短至半小时，半衰期为8至11小时。区别于市场同类产品，昂伟达可以低剂量，效果远高于他达拉非、阿发拉非和爱地拉非。 公司目前主要聚焦三大领域：抗病毒、神经精神、生殖健康，合计9个创新资产管线。 据灼识咨询，上述三大领域市场规模预计由2024年的203亿元、1039亿元和362亿元，升至2035年的403亿元、1235亿元和422亿元，年复合增长率

斑马消费 任建新 即时零售大战，激战正酣。 谁也不会否认，即时零售的市场价值。基于场景消费的“30分钟送万物”，战略意义不亚于20多年前电商对消费模式的重塑。 这场决定未来10年的天王山之战中，阿里巴巴和美团凭借各自的产业优势，已经拿到了决赛权，抖音和京东也找到了适合自己的位置。 只有拼多多，因为战略纵深不够，在这场突然打响的战争中，到目前仍然处于被动的局面。   趋势不可逆 早上出门下雨，到办公室就收到了外卖小哥送来的拖鞋和袜子；午餐点外卖，不仅可以上美团，还可以到淘宝和京东下单；下午锻炼完，需要新的健身服，下单后半小时就能收到。已经有不少年轻人开始喜欢即时零售下的生活方式了。 20多年前，电子商务诞生，消费者购物不仅可以去门店，也可以上网；后来，在电商的基础上衍生出外卖业务，进步在于即时配送，售卖的品类也从服装、美妆、3C，变成了餐饮、药品这些即时满足型商品。 如今的即时零售，就是把即时满足，从餐饮、药品，扩大至几乎所有品类。“30分钟送万物”，这就是其魅力所在。 即时零售，并非新生事物。每日优鲜、叮咚买菜和朴朴超市等前置仓线上超市，可称为初代即时零售。 后来，外卖业务逐步成熟的美团，推出“零售+科技”战略，美团优选、美团买菜（后更名为小象超市）、美团闪购等业务展开赛马。即时零售的业务模型，逐渐成型。 经过几年酝酿，在天时、地利、人和的综合作用下，即时零售成为今年互联网行业的竞争主线。 零售行业的核心需求点，总结起来无非就是“多、快、好、省”。电商之所以能够分线下零售的蛋糕，主要是在“多”上面下功夫，以拼多多为代表的新电商崛起，是在此基础上强化了“省”。 随着消费市场的不断升级，以及家庭小型化和更紧凑生活节奏的影响，消费者对“多、快、好、省”的综合需求达到极致，于是就需要用即时零售的“快”来加以弥补。 消费者需求提升，正好遇上了互联网公司再度进入业务扩张周期。

斑马消费 陈晓京 万万没想到，才还魂没多久的汇源果汁，又遇到难言之隐。 上周末，北京汇源通过一封公开信自曝家丑，将控股股东诸暨文盛汇的种种不堪，置于公众视野。 据公开信，重整3年来，投资人的数亿重整资金，并未流入企业日常经营中，亦未完成实缴义务，北京汇源多达11次催缴无果。 在诸暨文盛汇全面掌控公司的情况下，北京汇源这次“抗争”，恐难有胜算。但是，为阻击控股股东即将在临时股东会上讨论多个不合理的提议，不得不站出来。 与此同时，公司正呼吁更多的股东和转股债权人站出来，这不仅关系它们自身的权益，更关系汇源果汁品牌的未来。 一场鏖战，已不可避免。   炮火全开 8月9日午后，针对诸暨文盛汇已提议在8月11日召开2025年第三次临时股东会，北京汇源通过官方微信公众号，紧急刊发一封写给公司股东及转股债权人的公开信。 信中直指自重整以来，控股股东诸暨文盛汇的“不当操作”，对利益分配、企业管理权扭曲等形成的重大影响，引发业内外广泛关注。 据公开信，诸暨文盛汇此前已提议，以北京汇源资本公积弥补亏损，但公司当前资本公积总额中半数以上存在不确定性。 截至目前，尚有大多数债权人暂未受领北京汇源股权，部分债权人仍可选择股权之外的不同清偿方式，由此将导致资本公积金额变化。 公司认为，若这一提议一旦在临时股东会议上通过，相当于逼迫相关债权人被动确认债转股行为，变相剥夺该等债权人的选择权。 更令公司不满的是，诸暨文盛汇至今仍未完成实缴出资义务。北京汇源称，目前诸暨文盛汇实缴出资仅占公司注册资本的22.8%，其承诺16亿元投资，尚有8.5亿元已逾期1年以上，且经11次催缴仍未实缴。 而且，目前实际支付的投资款，除由管理人支取少量用于清偿破产费用和小额债务外，有6.47亿元（含利息及履约金）虽然存入北京汇源名下账户，但全部由诸暨文盛汇直接管控，分文未投入生产经营活动中，更未对公司现有利润有过任何贡

斑马消费 范建 创始人余惠勇的一番言论，让百果园连续几天挂在微博热搜上。 “我们一直在教育消费者”、“百果园不迎合消费者”等观点，不仅未能解释百果园的水果价格为什么贵的质疑，还在互联网上引发强烈的舆论反弹。 现实，给百果园上了一课。作为中国最大的连锁水果零售商，在当下的市场环境下，百果园要做的，不是教育消费者，而是应该着力于成本优化，提供用户能真正感知质价比的产品。   陷入新的争议 对于百果园，大家都不陌生，它的门店开在各城市的居民区附近，是中国最大的连锁水果零售商。 8月8日，百果园创始人余惠勇发表的一条短视频，本意是想分享自己对水果行业的认知，回应外界对百果园价格贵的争议。 未曾想，就是这段视频中的一番言论，让百果园连续几天挂在热搜上。 “水果这个产品很普通，但真正了解水果的人非常少。”视频中余惠勇分享了关于阳光玫瑰的案例。 现在的阳光玫瑰，为什么一点味道都没有？余惠勇称，是因为种植户为了提高产量，大量使用化肥。余惠勇介绍，早些年，阳光玫瑰是日本最高端的一个葡萄品种，当地为了保证品质，只使用有机肥，严格控制产量。但引入中国短短几年，价格就从几十块钱一斤降到现在几块钱一斤。百果园坚持做高品质，所以在售的阳光玫瑰仍然需要几十块一斤。 “要想给顾客留下一个很便宜的印象很容易，因为不同品质的水果差别太大了，哪怕外观相同，有时候价格也会相差四五倍。”余惠勇表示，便宜的水果供大于求，真正好的水果供不应求，这也是它贵的一个原因。“我们有几千万会员，如果没有一批真正认识百果园价值的顾客，百果园也就不复存在了。” 在余惠勇看来，商业就两种，一种是利用消费者的无知，另一种是教育消费者成熟。“多年来，百果园一直走在教育消费者成熟的路上。不会去迎合消费者。” 就是余惠勇这短短几分钟的观点分享，不仅未能回应外界对于百果园价格贵的质疑，还将品牌推向又一个舆论的风口浪尖。 这届年轻消费者

斑马消费 沈庹 2024年，国内旅游市场一片火爆，车票、景区一票难求，酒店行业挣钱却越来越难，每房收益、日均房价以及入住率，均呈现全线下降趋势。 即便如此，酒店企业的扩张并没有停止。今年以来，4家上市连锁酒店企业均披露了新开酒店计划。 当下的市场格局已然形成，华住、锦江双雄争霸，亚朵集团直追首旅酒店。日前，市场传言亚朵集团正在考虑登陆港股，预计募资数亿美元。 存量时代，酒店们的压力更大了。   酒店们挣钱难了 2024年，国内旅游行业爆火，几乎每个大型节假日，交通拥堵成为常态，景区人挤人，酒店一房难求。无论是旅游人次，还是支出，均呈现两位数增长。 不过，酒店全行业经营状况有所承压。 据酒店之家数据，去年，全国各档次酒店RevPAR（每房收益）均在回调。其中，经济型酒店、中档酒店、高档及豪华型酒店，分别为87元、140元、182元和334元，同比分别下降7.0%、10.2%、15.0%和16.3%。 价格明显承压的状况，主要出现在第二、三季度，仍受上年高基数的影响。去年第四季度，在相关利好政策影响之下，RevPAR才进一步回升。 去年，国内酒店业逐渐由2023年高基数走向常态，受白热化竞争及成本压力影响，多数企业表现欠佳。 华住集团全年录得营业收入238.9亿元，归母净利润30.48亿元，同比分别增长9.18%和-25.39%。 其中，RevPAR为235元、ADR（日均房价）为289元，同比分别下降3%和3.2%，OCC（入住率）为81.2%，较上年同期增加0.2个百分点。 这意味着，在市场疲软的竞争格局之下，公司的每房收益、日均房价深受影响。公司去年营业收入获得增长，主要是由扩张带来。截至去年底，公司酒店11471家，同比增加1753家。 其他品牌的表现近乎一致。上述同期，锦江酒店RevPAR为157元，ADR为241元、OCC为65.4%，同比分别下降5.8%

斑马消费 任建新 没有永远的敌人，只有永远的利益。 分众传媒和新潮传媒，这对在中国梯媒行业明争暗斗十年的“冤家”，最终选择了以83亿元彩礼，进行一场资本联姻。 昨日，分众传媒披露对新潮传媒的收购草案，这宗中国户外媒体行业最大的并购案，又向前推进了一大步。   83亿元大交易 昨日，分众传媒（002027.SZ）披露收购草案，对新潮传媒100%股权的收购，又向前推进了一大步。后续，这宗并购，还需经过股东大会审议、交易所审核、国家市场监督管理总局反垄断审查等一系列程序。 8月6日，分众传媒已与张继学、朋锦睿恒以及重庆京东、百度在线等50名交易对方，正式签署了《发行股份及支付现金购买资产协议》。 经评估机构以市场法评估，新潮传媒100%股权的估值为83.43亿元，增值率146.58%，经各方协商最终确定交易价格为83亿元。 本次交易中，结合谈判情况、交易对方初始取得成本等因素，分众传媒对新潮传媒各股东采取了差异化定价策略。 如重庆京东所持新潮传媒18.4745%股权的交易价为19.78亿元，对应估值为107.07亿元；张继学所持10.6888%股权的交易价8.15亿元，对应估值76.25亿元；百度在线所持8.9938%股权交易价11.22亿元，对应估值为124.75亿元。 草案显示，新潮传媒的50名股东中，仅有少数股东选择少量现金交易，涉及现金交易金额为1.21亿元，其余81.89亿元对价，分众传媒拟以5.68元/股，共发行约14.40亿股，占上市公司发行后总股本的9.07%。 张继学为新潮传媒实际控制人，合计控制约28.33%股权。其中，他直接持股10.69%，通过新锦华盈等多家机构，间接控制8.70%股权，另外其一致行动人庞升东等直接和间接控制8.95%股权。 上述交易完成后，张继学及一致行动人，将合计持有分众传媒2.78亿股，占上市公司重组后总股本的1.98%。

斑马消费 杨伟 百润股份不止微醺，还想小醉。 日前，RIO（锐澳）推出12度花果香小酒产品，为“358”产品矩阵再添一员。 这个12度产品单瓶容量小、定价高，且市场中已有很多替代产品。新品经线上首发后销量冷清，市场表现平平。 RIO母公司百润股份，亟待新品来拉动业绩增长。可现实是，当前各大白酒企业纷纷降度，极力迎合年轻用户的需求，与RIO在低度酒市场形成大会战。   加码高度酒 不久前，和几个朋友在一起喝RIO（锐澳）强爽8度，普遍感觉没劲儿，二场果断换上了高度白酒。 当时我们预测，RIO肯定会推出高酒精度产品，挽留住想“一步到位”的年轻酒友。没想到，预测很快得到应验。 日前，RIO推出了3款12度花果香小酒，有金桂梅酒、冰酒茉莉，以及白桃樱花等3种风味，每瓶300毫升，终端售价29.9元。 意外的是，这个12度产品在线上首发后，市场反应平平。预调鸡尾酒一哥百润股份（002568.SZ），被泼了一盆凉水。 2003年，百润股份通过子公司巴克斯酒业，推出RIO踏进预调酒市场。 RIO的早期产品，以酒精度3度和5度产品为主，被称为“小甜水”，一度深受年轻人的宠爱。 但随着时间的推移，这种低度酒饮，越来越难满足年轻消费者对于微醺的需求。 2016年，公司尝试推出高酒精度产品，强爽8度系列横空出世。不过，当时的预调鸡尾酒市场，低度酒仍是主流，强爽8度上市后，并未激荡起太大的水花。 苦等6年后，酒饮偏好“升度”，强爽8度系列，这才迎来火爆的局面。去年5月，东吴证券在研报中预计，强爽系列在RIO收入中的占比约为40%-50%。 此次，RIO推出12度产品，是在强爽系列之后，再次加码高酒精度预调鸡尾酒产品。欲借此切入餐饮、夜场等更多消费场景，与啤酒、白酒同台竞技。   一心自救 RIO的爆红，最早是在夜场，微醺不醉一时成为夜场的流行饮品，并快速进入到各大快消渠道，成为

斑马消费 沈庹 10多年前，华住集团前执行副总裁王海军，在云南怒江边的亚朵村旅行，被当地人与人之间的诚实信任所感动，萌发了创立一家人文酒店的念头。 不久，一家叫做“亚朵”，主打人文关怀理念的中高端连锁酒店，在西安揭开面纱。王海军发现，很多客人对酒店的枕头评价颇高，干脆新辟零售业务卖枕头，2024年卖出380万只。 作为创新跨界系酒店的代表，亚朵诞生于连锁酒店行业转型升级时期，得以快速发展。但随着市场下沉、友商竞速，亚朵也正面临更大的竞争。 锦江系、华住系，与亚朵的境遇差不多。当市场由增量转向存量时代，如何提升经营效率，已是摆在眼前棘手的工作。   派系初具 很长一段时期，中国本土酒店的运营主体，大多为国有企业，主要接待政务、商务人群。普通人的住宿需求，只能由招待所或私人旅馆来满足。 在市场经济大潮的推动下，商旅、个人出行需求增长，外资品牌进入国内，国有酒店开始探索掘金经济型酒店市场。 正是在这种背景下，锦江饭店高管徐祖荣，借鉴美国汽车旅馆商业模式，创立了锦江之星。 如果以锦江之星创立算起，本土酒店连锁化时间迄今不到30年。快速走过了兴起、发展到壮大的过程。 国有酒店集团、地产企业、OTA系职业经理人等纷纷登场，连锁酒店行业的动静越来越大。 市场发展早期，市场参与者仍以国有酒店为主。在锦江集团支持下，锦江之星第一个吃螃蟹。 2003年后，携程网前高管季琦与沈南鹏等联袂创办如家酒店，后来季琦创立汉庭；携程网前高管郑南雁创办7天酒店和铂涛集团。 至此，国内经济型连锁酒店三大品牌在市场齐聚。 华住系前高管王海军创办亚朵酒店，已是2013年，通过寻求差异化和跨界发展，与殷乾元后来创立的希诺酒店一起，成为创新发展系的两大代表性企业。 连锁酒店从兴起到发展，正值房地产行业黄金发展期。在住宅业务之外，地产商们逐步涉足酒店领域。 1996年，万达在大连开出首家酒店，2003年在成都