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斑马消费 任建新 6月25日，曹操出行在港交所挂牌上市，李书福迎来自己的第11家上市公司。 作为吉利集团孵化的网约车平台，曹操出行想给资本市场讲述的，是一个关于定制车的故事。 然而，这个故事并没有引起港股投资者足够的兴趣。上市首日，曹操出行股价开盘大跌，连续两个交易日均收于36港元/股，较41.94港元/股的发行价下跌14.16%。   网约车老二 超过3000亿元的网约车市场，滴滴是断崖式领先的老大，谁是老二？ 曹操出行（02643.HK）招股书披露，以GTV（总交易价值）计，最近3年，公司一直位列中国网约车平台前三。2024年，GTV实现169亿元，以5.4%的市场份额，成为行业第二。不过，与第三名之间的差距只有约0.1个百分点。 曹操出行创立于2015年，当时，中国网约车市场的大战已基本结束，滴滴胜出确立了自己的行业地位。 其后，仍有不同背景的网约车平台陆续诞生，希望通过各自的优势和差异化，在快速增长的网约车市场分得一杯羹。 曹操出行身后，是李书福和他的吉利集团，其最显著的优势，正是在汽车这一网约车最重要的工具上。 创立之初，曹操出行还叫曹操专车，定位于中高端。干净整洁、统一的吉利品牌车辆，穿著正装、训练有素的司机，的确让用户眼前一亮。 早期，通过巨额补贴，以专车的服务、快车的价格，曹操出行在巨头的夹缝中撕开了一条口子，在网约车市场，赢得一席之地。 然而，自营平台的模式，要想持续获得用户、扩大规模，需要不断的用钱去砸，短期内很难盈利，且风险巨大。 直到聚合平台的出现， 又让曹操出行等中小网约车平台，看到了新的希望。 最近几年，曹操出行对聚合平台的依赖越来越大。2022年-2024年，来自聚合平台的订单分别占公司GTV的49.9%、73.2%和85.4%，分别占各期订单总量的51.4%、74.1%、85.7%。为此，公司每年为聚合平台支付的佣金，都为GTV的7

斑马消费 陈晓京 过去1年来，维他奶国际最大的收获，应该是中国内地市场收入，终于告别持续3年负增长，重回增长轨道。 这一方面来自新品组合，另外，通过提升运营效率、控制成本，极大改善了盈利空间。但就收入规模来看，距离巅峰时期50亿港元规模，还有很大差距。 维他奶的豆奶产品在内地不再吃香，一方面仍然有4年前的舆情事件阴影，另外，赛道内竞品众多、口味多变以及讲求质价比的消费需求，无一不在考验着公司的经营智慧。 与此同时，公司已走到家族第三代接班的关键时期。不过，84岁的罗友礼，还没有准备卸任退休。   内地告别3年负增长 熬过3个财年，维他奶国际（00345.HK）在中国内地市场负增长的局面，终于得以扭转。 日前，公司披露2024/2025财年业绩（截至2025年3月），其实现营业收入约62.74亿港元，公司股权持有人应占溢利约2.35亿港元，同比分别增长1%和102%。 中国内地市场、香港两大核心市场表现稳健，合计贡献9成收入，是公司收获上述业绩的重要因素。 期内，中国内地市场实现营业收入35.36亿港元，同比增长0.798%；溢利3.11亿港元，同比增长40.72%。 尽管内地市场收入增速不及1%，总算是从暗黑熬到了黎明。 自2021年7月深陷舆情危机之后，维他奶的豆奶产品经历下架等风波，品牌形象大打折扣，无异于一场巨震。 为了重振市场，2021年底，公司挖来徐福记前高管苏强，担任中国内地行政总裁。 作为一位有20年行业经验的快消老将，苏强上任后马上着手重振品牌形象、创新产品和改革渠道。他上任半年，一举扭转内地市场亏损的局面，但收入持续下降的状况没能止住。 2021/2022财年、2022/2023财年，内地市场收入分别为39.13亿港元、36.47亿港元，同比分别下降22.77%和6.80%。 2023年4月，苏强离任后，公司内地市场收入持续下降，2023/202

6月25日，由中国调味品协会产业赋能中心、上海博华国际展览有限公司和味动中国组委会共同举办的2025国际调味品产业健康解码与风味创新峰会在上海国家会展中心召开。此次峰会聚焦“减盐、减油、减糖”技术与全球风味创新，汇聚行业精英共探健康解码新路径。 本次峰会聚集调味品领域优秀企业，作为行业代表性品牌企业，加加食品受邀参加。公司研发总监宋春香女士进行了“加加健康 减减盐”主题演讲。 本次峰会以“健康引领・绿色赋能”为主题，倡导采用优质原材料、绿色低碳发展、环保包装等可持续发展理念。据了解，加加食品早在2018年就提出了“减盐”理念，并于2019年3月推出首款减盐生抽。之后，公司抓住“减盐”概念的战略性机遇，减盐生抽、减盐味极鲜、特级减盐金标生抽等系列产品陆续上市。 据悉，加加减盐系列产品采用DSX物理减盐核心技术，保留核心营养成分的前提下，实现减盐35%以上，真正解决了“减盐不减鲜、减盐不减质”的消费痛点，满足现代消费者对健康与风味双重升级的需求。公司以4项国家发明专利构建起覆盖菌种选育、工艺创新、制备方法到品质风味的全链路技术护城河，推动中国减盐酱油进入科学健康新时代。 值得一提的是，减盐生抽配料仅有水、非转基因大豆、小麦、食用盐（未加碘），100%发酵原汁，不添加任何防腐剂。再经过200天发酵，氨基酸态氮≥1.0g/100ml，达到国家特级酱油品质。 宋春香介绍，2025年是加加践行减盐理念的第七年，公司升级并开发系列减盐新产品，包含“减盐”、“减盐纯酿酱油”、“减盐有机”三大系列，同时涵盖鸡精、蚝油、料酒等多品类产品。 为鼓励相关企业以科技创新推动健康调味升级，以绿色实践引领行业可持续发展，峰会现场还对“健康中国 绿色调味”践行企业进行了授牌，加加食品位列其中。 我国调味品行业已走过几十年，健康化、个性化、定制化正重塑行业未来。健康中国，绿色调味，加加践行。

斑马消费 沈庹 在回归主业的路上，“男装一哥”雅戈尔多次强调退出财务性投资，已有了新的进展。 日前，公司公告披露，已出售相关金融资产，成交金额近42亿元。中小投资者们欢呼雀跃，昨日股价开盘飘红。 雅戈尔放弃炒股赚快钱，回到“裁缝”老本行，依然考验重重。在补齐服装品牌及品类矩阵的短板之后，后期面临的运营压力并不轻松。 这一重担，仍压在74岁的李如成肩上。   变现近42亿 近42亿元金融资产被卖掉，意味着李如成治下的雅戈尔（600177.SH），在回归服装主业路上更进一步。 6月24日晚间，公司公告，截至6月23日，已连续在12个月内出售金融资产，累计成交金额约41.75亿元，达到2024年未经审计净资产的10.13%。 这些被出售的金融资产，主要是持有的上市公司股票。中信股份、中信银行、上美股份，以及博迁新材等，均在出售之列。 外界较为关注的，是公司所持中信股份的股票。 2015年，雅戈尔以自有资金近120亿港元，认购中信股份（00267.HK）8.59亿股股票，随后双方在金融、地产领域展开合作。与此同时，公司从持有的股票中享受到丰厚的回报。仅在2024年，就收到中信股份股票分红5.27亿元。 过往多年，随着雅戈尔投资炒股上瘾，投资收益成为公司业绩增长的重要力量。 去年，公司减持或退出三亚长浙等财务投资项目，全年实现净利润22.09亿元，占比当年归母净利润的79.83%。 尽管投资业务非常香，但雅戈尔已对退出财务性投资，下了狠心。 在不久前召开的2024年度股东大会上，通过了授权经营管理层处置金融资产的议案。处置这类资产的时限，从本次股东大会通过之日，到2025年度股东大会召开日止。 为了及早完成变现，股东们向管理层给出了极大自由度。交易累计金额超过公司最近一期经审计净资产的50%、或交易产生的净利润达到上一年度经审计净利润50%，仍可以继续交易。 当前，雅戈尔持

斑马消费 杨伟 近期，沉寂已久的酱酒市场，突然迎来重量级选手。珍酒发布战略级新品——大珍·珍酒，学名珍酒·2020真实年份。 这是一款“有灵魂”的好酒。用200多种优质基酒勾调而成，酒体酿造时间均早于或等于2020年，并以20年以上老酒调味，品质足以对标飞天茅台。 这也是一款极具符号感的酱酒标杆。大珍的符号感，不仅体现在极简主义包装风格和标志性的“珍”字上，也通过高端产品与极致价格形成高端+性价比的惊喜感。在白酒进入场景竞争时代后，这款高端性价比产品，也将成为礼赠、商务、宴饮等场景的超级符号。 大珍这款产品背后，体现出了回归白酒本质的产品运作理念，更加符合未来白酒市场的发展趋势。 这将是一款穿越周期的标志性产品，不仅能对现有酱酒市场格局产生重大影响，也为未来白酒市场趋势指明了方向。 一款战略级大单品发布后，珍酒李渡马不停蹄地强化自己的非遗概念。逆周期运作，彰显出品牌穿越周期的方向和决心。   战略产品 最近几年，真实年份系列成为珍酒的重要增长点。今年初，珍酒50周年庆典活动上，董事长吴向东表示，在2024年的白酒调整期，真实年份系列的突出表现，拉动了珍酒品牌的整体增长。 活动讲话中，吴向东预告的那款对标飞天茅台、且极具性价比的战略级大单品，终于面世。 大珍的包装，延续了真实年份系列的极简主义风格，但符号感更为突出。简约的光瓶造型，更加突出了瓶身上的“珍”字——来自“明四家”之一的沈周。瓶身用非遗宣纸包裹后，装进极简风格的蓝盒中。简单高级的品相，让这款产品可以适配更多场景。 大珍酒体具有酱香突出、诸味协调、醇厚丰满、层次分明、细腻圆润、回味悠长、空杯留香持久的大曲酱香白酒典型风格，且带有花果香。略懂酱酒的人，看到大珍那微黄的酒体，大概就能懂得它的分量。 每瓶大珍，都拥有独一无二的身份编码，通过NFC功能，可以追溯酒体储藏的库区、陶坛编号以及酒体瓶数信息，确保酒体年份

斑马消费 陈晓京 昨日午间，中国旺旺交出一份增利不增收的业绩答卷，二级市场一时情绪波动，盘中跌幅超2%，不过随后回升，并以0.19%的微弱涨幅收盘。 2024财年收入微降，主要是公司休闲食品类中的冰品小类、米果类业务中的礼包产品收入，受极端天气与市场影响而双双下滑所致。 对于中国旺旺，外界更关注的，是乳品及饮料业务。期内，这一占据公司半壁江山的业务，收入仅微弱增长，拳头产品旺仔牛奶，仍在苦苦硬撑。 当下食品饮料消费赛道，竞品多、同质化以及品牌迭出，市场竞争进一步加剧。旺旺想要再培育出一个百亿级单品已经太难，但寻求IP年轻化、聚焦优势品类，中国旺旺仍然在拼。 公司掌门人蔡衍明说，旺仔的眼睛是向上看的，代表随时都要保持向上的目标，随时战战兢兢，挑战目标。   收入微降 中国旺旺2023财年（截至2024年3月31日）收入、业绩实现双增，一时让中小投资者重振信心，认为公司已找到增长的密码。不过，时隔一年，公司再次陷入收入下降的局面。 昨日午间，中国旺旺（00151.HK）披露2024财年业绩（截至2025年3月31日止）。期内，实现营业收入约235.11亿元、权益持有人应占利润为43.36亿元，同比分别增长-0.3%和8.6%。 针对收入微降，公司认为，主要是因休闲食品类业务中的冰品小类、米果类业务中的礼包，受极端天气与市场环境影响，收入分别衰退低双位数和高个位数。 为应对国内休闲食品市场复杂多变，自2024财年下半年起，公司通过内部组织改造、按产品分设事业部，强化渠道协同，以及统筹海内外运营发展。这些举措落地后效果明显，2024财年下半年收入与去年同期相比，已恢复低个位数增长。 其中，乳品及饮料类业务实现中个位数增长，冰品小类表现亮眼，增长超2成。另外，新兴渠道比如OEM及海外市场持续发力，使得2024财年收入同比均呈现双位数增长，成为公司增长的重要动力。 同时，在大

斑马消费 陈碧婷 最近披露的业绩报告中，莎莎国际表示，将关闭在内地的所有线下门店，转向线上运营。 香港老牌美妆集合店Sasa，2005年前后谋划布局内地市场，最高峰开出了70多家门店，占据了自己的小半壁江山。然而，市场竞争、业态更新以及电商冲击，传统美妆集合店遭遇业务压力。上一年度，更是在港人北上消费的购买力转移中，迎来收入下滑、业绩暴降。 在当下的零售市场中，传统美妆集合店完全可以称为上个时代的店型。在新型美妆集合店、美妆电商以及美妆品牌DTC模式的挤压下，已经完全处于下风。   莎莎撤退 最近几年，香港人北上深圳消费，逐渐火热。数据显示，仅2024年消费总额就达到557亿元，比2023年多出200亿。 很快，这种消费趋势的第一批受冲击者出现了。 6月19日，莎莎国际（00178.HK）披露截至2025年3月31日的全年业绩公告，公司收入39.42亿港元，同比下降9.7%，净利润7700万港元，同比下降64.8%。 最新业绩公布后，公司股价连续多日下跌，4个交易日累计下跌13%，昨日收于0.55港元/股，最新市值17.07亿港元。 莎莎在年报中表示，收入下滑的主要原因是香港及澳门居民北上及外游持续，以及整体消费环境的变化。 另一个影响收入和业绩的重要原因在于，公司准备关闭在内地的18家线下门店。截至5月底已关店9家，剩余门店将在6月30日前全部关闭。该年度，公司付出一次性关店成本3000万港元。 好在，随着亏损门店的减少，莎莎国际的业务表现已经实现了优化。2025年4月1日-6月15日，公司收入8.11亿港元，同比增长4.5%；除内地市场外，其他分部均获得收入同比增长。 莎莎1978年起步于香港，是亚洲头部美妆集合店，目前在香港、澳门、内地以及东南亚拥有170多家门店，堪称“小号的、差异化的屈臣氏”。除了销售护肤品、香水、化妆品这三大类别，还涉足美肌保健、个人护

斑马消费 沈庹 一次正常的减持计划，为什么会掀起一场狂风巨浪？有友食品实控人赵英，可能也摸不着头脑。 答案其实已经蕴积多年。大单品失灵、热衷投资理财，以及6年4换董秘等等，公司尽管顶着“泡椒凤爪第一股”的桂冠，却一直被外界诟病不已。 去年以来，有友食品终于在新零售渠道上获得突破，重回增长轨道，并在今年迎来股价大涨。在这个当口，老板娘突然宣布减持，难免不引发市场情绪的剧烈波动。   减持引巨震 也许，有友食品（603697.SH）实控人赵英没有想到，自己公布减持计划后，居然会掀起一阵狂风巨浪。 昨日开盘，公司股价即陷入大跌，盘中触及跌停，虽然盘中小幅回升，全天仍大跌7.65%，领跌整个休闲食品板块。 6月22日晚间，有友食品公告，实际控制人赵英因个人资金需要，计划减持不超过1283.08万股，不超过公司总股本的3%。 其中，以集中竞价方式、大宗交易方式分别减持不超过427.69万股、855.38万股。减持周期为2025年7月15日至10月12日。 截至公告日，赵英持有公司5540.17万股，占总股本的12.95%，为第二大股东。 赵英系创始人、董事长鹿有忠之妻，夫妻二人及其女儿、公司董事鹿新，共同控制有友食品，直接持股合计67.82%。加上鹿有忠之兄弟鹿有明、鹿有贵，鹿氏家族合计持有公司70.25%股权。 这本是一次正常的减持行为。但今年以来，有友食品股价累计上涨37%以上，在这个当口老板娘难免被疑高位减持。 在减持计划发布当晚，就有中小投资者预测，股价势必受到冲击，没成想一语成谶。 赵英减持真的是因为资金需要吗？数据显示，有友食品自2019年上市以来派现9次，累计分红8.27亿元。按照持股比例，落入鹿氏家族口袋的资金，不少于5.8亿元。   一度陷入瓶颈 鹿有忠早年在经营酒楼生意过程中，无意间发现餐桌上的佐餐小菜泡椒凤爪，深受客人喜爱，遂将产品生产工业标

斑马消费 陈晓京 2025年，烘焙市场寒意未散。 杭州欢牛蛋糕屋多家门店一夜关停，青岛皇家美孚多地闭店……更多曾被年轻人追捧的烘焙品牌，正在加速消失。 从2020年的抢购潮到2025年的闭店潮，短短五年，烘焙业上演了从狂欢到退场的残酷反转。 烘焙行业还值得做吗？   集体过冬 “充的卡还没用完，店就没了！”上周，用户对欢牛蛋糕屋的抱怨在社交平台刷屏。 欢牛蛋糕屋突然闭店并非个例。年初，30年的青岛烘焙品牌皇家美孚也出现大规模闭店，众多消费者聚集在门店要求退卡。 谁能想到，这些曾排着百米长队、被资本疯狂追捧的烘焙品牌，如今正以惊人的速度退场。 时间拨回到2020年，短视频风口上，墨茉点心局、虎头局、欢牛蛋糕屋等品牌一夜爆红。资本砸钱、门店扩张，代购将一块点心炒到天价，排队几小时只为尝鲜，烘焙行业成了最火的赛道。 短短几年，风光不再。2023年，墨茉点心局退守长沙，虎头局因疯狂开到50家店，最终拖欠货款破产。Lady M、雷诺特、LeTAO等国际知名品牌也接连倒闭关店。 2024年，熊猫不走因"送蛋糕+表演"模式难以为继倒闭；韩国多乐之日退出郑州；天津慢城蛋糕关闭所有门店；"烘焙第一股"克莉丝汀从1000家门店的辉煌跌落至退市。 红餐大数据显示，2024年全国新增烘焙门店10.3万家，同期有9.5万家退场，净增长不足8000家。 上市企业也未能在这场浪潮中独善其身。 四年间，“面包第一股”桃李面包（603866.SH）营收增速从6.24%下滑至-9.93%；归母净利四年间缩水31.58%。 元祖股份（603886.SH）2024年营收同比下滑近13%，归母净利同比下滑近10%；麦趣尔 （002719.SZ）2024年营收下滑10.4%，归母净利下滑137.37%，亏损2.3亿元。   资本快车道 曾经的“甜蜜生意”，怎么就成了烫手山芋？ 其实，市场规模仍在增

近日，农业农村部公布了最新一批农业产业化国家重点龙头企业名单，加加食品再次入选。据悉，继2010年首次入选该名单后，加加食品数次获批。 据悉，农业产业化国家重点龙头企业是指以农产品生产、加工或流通为主业，通过合同、合作、股份合作等利益联结方式直接与农户紧密联系，使农产品生产、加工、销售有机结合、相互促进，在规模和经营指标上达到规定标准并经全国农业产业化联席会议认定的农业企业。评选以经营业绩、带动农户数等为主要指标，优中选优遴选一批发展势头好、行业影响力大、品牌知名度高、联农带农紧的农业企业。 加加食品成立于1996年，2012年1月在深交所上市，被誉为“酱油第一股”，总部位于湖南宁乡。通过实施以“加加”系列酱油为主导，食醋、鸡精、味精、蚝油、料酒和食用植物油等多品类、多渠道协同发展的经营模式，加加食品逐步发展成为集研发、生产、营销于一体的大型调味食品上市企业。发展至今，加加食品年产能达20万吨，产品累计销量超50亿瓶。 近年来，加加食品积极响应国家战略，践行企业担当，助力乡村振兴。大豆、小麦等农副产品原料都从生产源头直采，促进当地系统化、规模化种植，助力当地村民增收。作为地方性强势企业，加加食品也为当地提供了生产、营销等一大批就业岗位，缓解就业难的问题。 作为调味品行业代表性品牌企业，加加食品通过智能制造为产品质量与安全保驾护航。公司于2011年开始工厂智能化建设，2015年正式投入生产，2020年通过国家工信部组织的验收，是“发酵食品（酱油）数字化工厂”和“湖南省智能制造示范企业”。 在全球倡导绿色产业转型升级的背景下，加加食品亦在持续追求绿色发展、高质量发展。2019年，加加食品成功创建国家级绿色工厂，并培养了一批绿色制造体系专业技术人员。2022年，荣获该年度长沙市“工业产品绿色设计示范企业”称号。 近年来，加加食品秉持“加加健康减减盐”的理念，将健康送入千家万户。