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斑马消费 沈庹 从“断刀门”到控制权岌岌可危，“刀剪第一股”张小泉备受折磨。然而，万志美、金燕母女二人，先后通过清仓减持套现，成为这场危机中为数不多的赢家。 10多年前，万志美、金燕母女就开始了这个“潜伏”计划，先后在上海张小泉、富泉投资以及张小泉实业等3家企业中辗转腾挪，得以分享张小泉上市的资本盛宴。 两年前，限售股甫一解禁，万志美就抛出减持计划落袋为安。金燕则分步减持，日前已准备将最后54万余股清仓。这场颇为长情的陪跑，也来到了终点。 目前，张樟生、张国标兄弟对张小泉的控制权已岌岌可危。但这和金氏母女已经没有关系了。   母女全身而退 8月13日盘后，张小泉（301055.SZ）公告披露，因自身资金需求，股东金燕计划以集中竞价交易方式减持所持公司不超过54.01万股（占剔除回购股份后公司总股本的0.36%）。去年以来，她已多次减持张小泉。 初步统计显示，2024年5月-8月、11月至2025年1月，及2025年5月，金燕分别减持112.32万股、151.42万股和151.42万股，合计套现超6000万元。 金燕系青岛啤酒前董事长金志国之女，1982年出生。任职微积分创新科技（北京）财务总监、董事及董秘，道江咨询（北京）执行董事等。 早在14年前，她就已开始了对张小泉的“潜伏”计划。 2011年1月，29岁的金燕，从上海美丽华手中受让上海张小泉8%股权，对价约309.79万元。同年2月，受让富泉投资所持张小泉集团5.8782%股权，对价1200.12万元。 2017年11月，富泉投资受让金燕所持上海张小泉股权，完成了对上海张小泉100%控制，结束了杭州张小泉、上海张小泉的品牌之争。同年12月，金燕将所持张小泉集团的股权转让给富泉投资，对价1468.19万元。 金燕积极配合转让股权，似乎正是为进入改制前的张小泉实业做铺垫。 2017年11月，金燕、万志美分别出资2

斑马消费 陈晓京 香飘飘奶茶、维维豆奶、南方黑芝麻糊，这些曾经名极一时的国民品牌，正在遭遇集体危机。 销量下滑的主要原因，并非来自某个品牌，而是冲泡产品的共同问题。 本来，豆奶粉、冲泡奶茶、黑芝麻糊，就是当年市场供应不足时的过渡性产品。当消费者有了更好的、更充足的选择，自然会抛弃这些不够方便也不够健康的上一代产品。 时代抛弃冲泡饮品，连一声再见也不会说。   冲泡类饮品大撤退 70后、80后对电视广告的深刻印象中，应该都少不了黑芝麻糊“一股浓香，一缕温暖”那感人至深的一幕。 后来，他们又记住了“维维豆奶，欢乐开怀”，冲泡奶茶行业的“你是我的优乐美，这样我就可以把你捧在手心”，以及香飘飘简单粗暴的“一年卖出3亿杯，杯子连起来绕地球一圈”…… 这些品牌的共同特点是，都属于冲泡类饮品。以至于，在品牌形象中，温暖，一直是它们最突出的标签之一。 不过，在当下的消费市场，这几个品牌，都在遭遇市场和消费者的抛弃。 2024年，香飘飘冲泡类产品收入22.71亿元，同比下降15.42%；2025年上半年，公司收入下降、亏损增加，也主要与冲泡产品的表现有关。 去年，维维股份固体冲调饮品收入19.09亿元，同比下降3.02%；黑芝麻冲饮系列收入8.54亿元，同比下降3.90%。今年一季度，维维股份、黑芝麻均呈现出收入利润双降局面，与旗下核心业务冲泡类产品的表现息息相关。 其实，香飘飘、维维豆奶、黑芝麻的增长危机，并不是最近几年才开始的，而是经历了漫长的跌宕起伏。 南方黑芝麻糊创立于上世纪80年代，1991年通过那条经典广告进入大众视野，逐渐发展为家喻户晓的国民品牌。 2014年前后，黑芝麻糊类产品销售收入8.38亿元；之后艰难增长，到2021年，冲饮类产品收入逼近10亿元；然而，最近几年连续下滑，2024年被打回原型，冲饮系列收入8.54亿元。 1992年，崔桂亮在徐州创立豆奶品牌维维

斑马消费 陈晓京 2025年上半年，煌上煌依靠成本下降和压缩费用，录得归母净利润大幅增长，但这丝毫掩盖不了经营继续承压的现实。 门店规模锐减、产品销量下降，现有产能规模庞大但利用率不足，均是严峻的挑战。 前几年，公司跨界米制品业务，收购真真老老，培育出第二曲线。日前，又欲通过重大投资涉足冻干食品赛道，将是再一次跨界尝试。 冻干食品成为近年来市场香饽饽，煌上煌盯住了行业龙头立兴食品，计划拿到控制权，布局第三大业务板块。 立兴食品的经营成色，确实让人眼前一亮。不过，后期能否与煌上煌的肉制品、米制品业务形成协同效应，助力公司业绩增长，还是一个未知数。   豪赌冻干食品赛道 单纯卖酱板鸭、卖粽子，早已满足不了煌上煌（002695.SZ）的野心，它正在不断拓展业务边界。 2024年底，公司盯上展翠食品，试图染指休闲食品领域，终因与标的企业控股股东就相关条款无法达成一致终止推进。 日前，煌上煌再次挥舞着大旗，对进入冻干赛道，摆开志在必得的架势。 8月12日，公司一纸公告披露，计划以约4.95亿元对价，从林解本、王永和、郭树松、赵志坚、林建清、华安县晟兴投资以及华安县众立投资手中，收购立兴食品合计51%股权。 据公告，以收益法计，立兴食品母公司净资产账面价值约3.08亿元，评估价值为9.78亿元，增值率高达217.89%；合并归母净资产2.77亿元，评估价值9.78亿元，评估增值率252.58%。 经各方协商，确定立兴食品100%股权的估值为9.70亿元。 2024年，立兴食品营业收入4.15亿元，2025年上半年为2.51亿元，净利润分别为4221.75万元和4188.30万元。 该公司原股东作出业绩承诺，2025年至2027年，经审计扣非净利润分别不低于7500万元、8900万元和1亿元，累计实现净利润2.64亿元。 看上去，煌上煌的卤制品和米制品，与立兴食品主业看似关联度

​斑马消费 任建新 快递业喊了几年的“狼来了”，在2025年再现端倪。 快递市场正处于三重危机：目前的快递业务增长主要来自于拆单率，价值增长有限；拼多多的业务压力也表明，低价电商正在失去高速增长的可能性；2025年爆发的即时零售，或将在未来影响用户消费习惯，夺走电商和快递的成长空间。 那么，在快递市场中，谁受到的冲击更大？如何才能在这场注定到来的存量争夺中拿到更多的话语权？   危机 快递业的存量危机，似乎又一次有了降临的苗头。 2025年Q1，中国快递业务量同比增速为21.6%，2025年上半年，则变成了19.3%。较2024年的21.5%相比，明显增速下滑。 实际上，快递市场的增长危机，并非首次出现，只是，这一次狼真的来了，且危险系数更高。 1993年前后，王卫在广东创立顺丰，聂腾飞在浙江创立申通，这算是中国快递行业的南北双起点。 一开始的快递，主要就是送文件。早期，王卫拖着拉杆箱往返香港运送文件的故事，一直为人津津乐道。 2003年，淘宝诞生，随后京东和天猫上线，电子商务高速增长。电商行业最重要的基础设施快递，也逐步进入黄金时代。 2000年，中国快递业务量首次突破1亿件；2007年前后进入高速增长期，首次突破10亿件；2014年破百亿，2021年破千亿，2024年达到1750亿件。2006年-2021年，年均复合增长率接近50%。 2022年前后，传统电商业务进入转型升级期，电商快递进入低增长阶段。叠加特殊时期，导致当年快递业务量增速降至2.1%。 不过，抖音、快手直播电商的快速崛起，以及以拼多多为代表的低价电商，提升了快递市场的拆单率，最近几年中国快递业务量重回高增长轨道，2023和2024年增速分别高达19.4%和21.5%。 尽管，因为平均货值下降，以及持续数年的价格战，导致快递单价逐年下滑，快递行业收获的实际上是低价值的增长，多家快递公司盈利能力出

斑马消费 陈晓京 卷够了无糖茶，厂商们转身加码有糖茶。 或许真如行业人士所说，在茶饮料市场，所有产品也都可以重新做一遍，这一次轮到了有糖茶。 背后的原因有很多，包括无糖茶市场增速放缓、有糖茶产品老化和口味单一，以及市场格局固化，还有新一代消费群体对“有点甜”的需求。 当这近千亿市场重新得到重视，新老品牌入局后，有糖茶在产品和市场格局将会发生怎样的趋势，又会为消费者带来怎样的体验？答案留给了时间。   潮流轮替 今年6月，农夫山泉时隔20年重启冰茶项目，引发了一阵热议。 饮料巨头的这一举动，某种程度上，反映出茶饮料市场发展趋势的变化。已有不少Z世代、10后们，开始追求“有点甜”的饮料了。 过去几年，无糖茶迅速出圈、崛起，市场热度和声量，几乎淹没了有糖茶。 实际上，不论市场规模，还是产品数量，有糖茶一直是茶饮料市场的老大。只因产品老化，形态单一和口味固化，缺乏增长动力。 今年，有糖茶市场突然掀起了一波新高潮。农夫山泉推出冰茶，元气森林继续加码冰红茶，东鹏饮料入局果汁茶、统一推出冰红茶可乐、康师傅推出低糖高纤冰红茶，大窑、珍珍、香飘飘等，也相继涉足有糖茶饮料。 一时间，冰红茶大战硝烟弥漫。 冰红茶，是有糖茶领域的长青产品。1994年，河北旭日升集团推出旭日升冰红茶，为国产首款碳酸红茶饮料，一时引爆全国市场。 1995年-1996年，统一、康师傅先后推出冰红茶。30年间，茶与糖的组合，衍生出红茶、绿茶和茉莉花茶等3大品类。 据马上赢统计，2024年7月至2025年6月，这3大品类的销售规模合计占有糖茶市场8成以上。 目前，有糖茶市场由康师傅、统一等把持大部分市场份额。2024年，康师傅控股茶饮料收入217.00亿元，统一企业中国旗下饮品业务收入192.41亿元。   近千亿市场 今年以来，无糖茶市场继续酣战，价格战、容量战此起彼伏，但这掩饰不了市场争夺的疲惫。

斑马消费 任建新 如果说，即时零售大战改变了电商市场格局，没有紧跟风口的玩家将失去未来。那么，在这场大战背后，原本已经跑通业务模型的前置仓，将成为最大的受害者。 前置仓就是即时零售的初级阶段。当互联网巨头成为即时零售市场的主导者，叮咚买菜、朴朴超市们的上升空间，将被彻底锁死。 如何在巨头的夹缝中，找到自洽的生存逻辑？叮咚买菜给出的答案是，专注生鲜与食品、深入供应链。当即时零售巨头们谋求“多、快、好、省”的相对平衡时，尽可能放大自己的“好”。   前置仓幸存者 即时零售，并不是在2025年一蹴而就，而是经历了漫长的迭代过程。 20多年前，淘宝、京东等先后创立，并快速进入高速增长期，电子商务逐渐改变用户的消费习惯。 用户量与GMV持续增长，电商渗透率逐步提升。但始终有些品类，堪称电子商务禁区，比如，生鲜。 与3C、美妆、图书等品类相比，生鲜产品非标，早期很难获得用户信任；当时快递业的服务和效率，并不适合生鲜配送。同时，生鲜产品毛利率不高，损耗比较大，利润空间小，自然难以电商化。 不过，生鲜产品需求量大、复购率高，一直被零售市场视为绝佳的引流品。当年，永辉超市仅靠生鲜引流这一招，成长为中国连锁超市之王。 于是，各路产业与资本玩家，在生鲜电商领域鏖战多年，形成平台电商、O2O、前置仓、店仓一体、社区团购等多个流派，多家明星公司站上风口。 最终，前置仓赛道的小象超市、叮咚买菜、朴朴超市等几位选手，脱颖而出，成为即时零售业务的早期形态。 前置仓把生鲜产品搬到消费者附近，再借助配送体系即时满足，兼顾了丰富性、接近性与方便性，堪称生鲜超市的线上版本，甚至还能比传统生鲜超市提供更好的产品和更优惠的价格。 早期，每日优鲜、叮咚买菜和朴朴超市们，以规模为首要导向，集体狂奔。2021年，前置仓双巨头每日优鲜和叮咚买菜先后上市，这被视为前置仓模式成功立足的标志性事件。 2021年之后，前置

斑马消费 沈庹 创新药企业旺山旺水在特殊3年里以特效药出圈，但整体产品商业化没跟上，以至于现金吃紧。 日前，公司再次向联交所递交招股书，意欲通过资本市场募集资金助力扩张。 其目前押注抗病毒、抗抑郁及生殖健康3大赛道，早已是红海一片。公司对应的大多数产品尚处于临床试验阶段，距离真正实现市场销售回笼资金，还有很长一段路。 近几年来，公司为保障研发及运营资金，只能持续融资和向银行借款。这，并非长久之计。   特效药出圈 上周，苏州旺山旺水生物医药股份有限公司（下称：旺山旺水）二次递表联交所，外界眼光再次聚焦于这家年轻创新医药企业身上。 这是一家师生共创的企业。2004年9月，田广辉在中科院上海药物研究所攻读硕士学位期间，结识了该所研究员沈敬山博士。 硕士毕业后，田广辉师从沈敬山完成博士学业，并加入上海特化，从事原料药研发，以及TPN171和LV232的早期研发。 为专注于创新药物的研发和商业化，师生二人在2013年成立旺山旺水，由沈出资并主导IP获取，田负责组建和带领核心研发团队。 公司由沈敬山控股，田广辉身兼董事长、CEO多职，负责日常经营。 2020年至2022年，旺山旺水凭借特效药VV116成功出圈，引发市场关注。VV116在中国和乌兹别克斯坦获批用于治疗COVID-19，商品名分别为民得维®及MINDVY®。 它还有一张王牌，即国产治疗ED药物TPN171（中文名：昂伟达）。经过市场确认，TPN171患者依从性高，起效时间短至半小时，半衰期为8至11小时。区别于市场同类产品，昂伟达可以低剂量，效果远高于他达拉非、阿发拉非和爱地拉非。 公司目前主要聚焦三大领域：抗病毒、神经精神、生殖健康，合计9个创新资产管线。 据灼识咨询，上述三大领域市场规模预计由2024年的203亿元、1039亿元和362亿元，升至2035年的403亿元、1235亿元和422亿元，年复合增长率

斑马消费 任建新 即时零售大战，激战正酣。 谁也不会否认，即时零售的市场价值。基于场景消费的“30分钟送万物”，战略意义不亚于20多年前电商对消费模式的重塑。 这场决定未来10年的天王山之战中，阿里巴巴和美团凭借各自的产业优势，已经拿到了决赛权，抖音和京东也找到了适合自己的位置。 只有拼多多，因为战略纵深不够，在这场突然打响的战争中，到目前仍然处于被动的局面。   趋势不可逆 早上出门下雨，到办公室就收到了外卖小哥送来的拖鞋和袜子；午餐点外卖，不仅可以上美团，还可以到淘宝和京东下单；下午锻炼完，需要新的健身服，下单后半小时就能收到。已经有不少年轻人开始喜欢即时零售下的生活方式了。 20多年前，电子商务诞生，消费者购物不仅可以去门店，也可以上网；后来，在电商的基础上衍生出外卖业务，进步在于即时配送，售卖的品类也从服装、美妆、3C，变成了餐饮、药品这些即时满足型商品。 如今的即时零售，就是把即时满足，从餐饮、药品，扩大至几乎所有品类。“30分钟送万物”，这就是其魅力所在。 即时零售，并非新生事物。每日优鲜、叮咚买菜和朴朴超市等前置仓线上超市，可称为初代即时零售。 后来，外卖业务逐步成熟的美团，推出“零售+科技”战略，美团优选、美团买菜（后更名为小象超市）、美团闪购等业务展开赛马。即时零售的业务模型，逐渐成型。 经过几年酝酿，在天时、地利、人和的综合作用下，即时零售成为今年互联网行业的竞争主线。 零售行业的核心需求点，总结起来无非就是“多、快、好、省”。电商之所以能够分线下零售的蛋糕，主要是在“多”上面下功夫，以拼多多为代表的新电商崛起，是在此基础上强化了“省”。 随着消费市场的不断升级，以及家庭小型化和更紧凑生活节奏的影响，消费者对“多、快、好、省”的综合需求达到极致，于是就需要用即时零售的“快”来加以弥补。 消费者需求提升，正好遇上了互联网公司再度进入业务扩张周期。

斑马消费 陈晓京 万万没想到，才还魂没多久的汇源果汁，又遇到难言之隐。 上周末，北京汇源通过一封公开信自曝家丑，将控股股东诸暨文盛汇的种种不堪，置于公众视野。 据公开信，重整3年来，投资人的数亿重整资金，并未流入企业日常经营中，亦未完成实缴义务，北京汇源多达11次催缴无果。 在诸暨文盛汇全面掌控公司的情况下，北京汇源这次“抗争”，恐难有胜算。但是，为阻击控股股东即将在临时股东会上讨论多个不合理的提议，不得不站出来。 与此同时，公司正呼吁更多的股东和转股债权人站出来，这不仅关系它们自身的权益，更关系汇源果汁品牌的未来。 一场鏖战，已不可避免。   炮火全开 8月9日午后，针对诸暨文盛汇已提议在8月11日召开2025年第三次临时股东会，北京汇源通过官方微信公众号，紧急刊发一封写给公司股东及转股债权人的公开信。 信中直指自重整以来，控股股东诸暨文盛汇的“不当操作”，对利益分配、企业管理权扭曲等形成的重大影响，引发业内外广泛关注。 据公开信，诸暨文盛汇此前已提议，以北京汇源资本公积弥补亏损，但公司当前资本公积总额中半数以上存在不确定性。 截至目前，尚有大多数债权人暂未受领北京汇源股权，部分债权人仍可选择股权之外的不同清偿方式，由此将导致资本公积金额变化。 公司认为，若这一提议一旦在临时股东会议上通过，相当于逼迫相关债权人被动确认债转股行为，变相剥夺该等债权人的选择权。 更令公司不满的是，诸暨文盛汇至今仍未完成实缴出资义务。北京汇源称，目前诸暨文盛汇实缴出资仅占公司注册资本的22.8%，其承诺16亿元投资，尚有8.5亿元已逾期1年以上，且经11次催缴仍未实缴。 而且，目前实际支付的投资款，除由管理人支取少量用于清偿破产费用和小额债务外，有6.47亿元（含利息及履约金）虽然存入北京汇源名下账户，但全部由诸暨文盛汇直接管控，分文未投入生产经营活动中，更未对公司现有利润有过任何贡

斑马消费 范建 创始人余惠勇的一番言论，让百果园连续几天挂在微博热搜上。 “我们一直在教育消费者”、“百果园不迎合消费者”等观点，不仅未能解释百果园的水果价格为什么贵的质疑，还在互联网上引发强烈的舆论反弹。 现实，给百果园上了一课。作为中国最大的连锁水果零售商，在当下的市场环境下，百果园要做的，不是教育消费者，而是应该着力于成本优化，提供用户能真正感知质价比的产品。   陷入新的争议 对于百果园，大家都不陌生，它的门店开在各城市的居民区附近，是中国最大的连锁水果零售商。 8月8日，百果园创始人余惠勇发表的一条短视频，本意是想分享自己对水果行业的认知，回应外界对百果园价格贵的争议。 未曾想，就是这段视频中的一番言论，让百果园连续几天挂在热搜上。 “水果这个产品很普通，但真正了解水果的人非常少。”视频中余惠勇分享了关于阳光玫瑰的案例。 现在的阳光玫瑰，为什么一点味道都没有？余惠勇称，是因为种植户为了提高产量，大量使用化肥。余惠勇介绍，早些年，阳光玫瑰是日本最高端的一个葡萄品种，当地为了保证品质，只使用有机肥，严格控制产量。但引入中国短短几年，价格就从几十块钱一斤降到现在几块钱一斤。百果园坚持做高品质，所以在售的阳光玫瑰仍然需要几十块一斤。 “要想给顾客留下一个很便宜的印象很容易，因为不同品质的水果差别太大了，哪怕外观相同，有时候价格也会相差四五倍。”余惠勇表示，便宜的水果供大于求，真正好的水果供不应求，这也是它贵的一个原因。“我们有几千万会员，如果没有一批真正认识百果园价值的顾客，百果园也就不复存在了。” 在余惠勇看来，商业就两种，一种是利用消费者的无知，另一种是教育消费者成熟。“多年来，百果园一直走在教育消费者成熟的路上。不会去迎合消费者。” 就是余惠勇这短短几分钟的观点分享，不仅未能回应外界对于百果园价格贵的质疑，还将品牌推向又一个舆论的风口浪尖。 这届年轻消费者