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一、公司概况：深耕自动识别领域的全球化布局      容大合众（厦门）科技集团股份公司成立于2010年，总部位于厦门，是一家专注于自动识别与数据收集（AIDC）装置及解决方案的供应商。公司产品涵盖打印设备、衡器、POS终端机及PDA，广泛应用于零售、教育、医疗、物流、仓储等领域。通过自主研发和技术创新，公司已形成覆盖全球的销售网络，产品销往中国30余个省市及140多个国家，2024年海外收入占比达47.1%。 核心亮点： 多元化产品矩阵：提供超过100种标准产品，满足不同行业需求，包括危险废物标签打印机、人工智能衡器等创新产品。 技术壁垒：拥有164项注册专利（含21项发明专利）及32项软件著作权，获评国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业。 全球化布局：在新加坡、马来西亚设立子公司，2024年海外收入占比近半，客户包括纳斯达克上市公司等国际企业。 二、行业分析：AIDC市场持续扩容，机遇与挑战并存 市场规模： 全球AIDC装置市场：2023年规模达901亿美元，预计2028年增至1,534亿美元，复合年增长率11.1%（弗若斯特沙利文数据）。 细分领域： 专用打印机：2023年市场规模29亿美元，中国占比约1.8%（容大科技排名第九）。 POS终端机：中国市场2023年规模304亿元，预计2028年达521亿元，复合增速11.3%。 驱动因素： 数字化转型需求：零售、物流等行业对实时库存管理、无接触支付的需求激增。 政策支持：中国“十四五”规划推动智能制造、智慧物流发展，欧盟环保标签政策刺激专用打印机需求。 竞争格局： 国际巨头主导：斑马技术（Zebra）、霍尼韦尔（Honeywell）等占据高端市场。 国内玩家分散：超2,500家企业参与，容大科技凭借性价比和定制化服务在中低端市场占据一席之地。 三、财务表现：营收趋稳，盈利波动显著 核

一、公司概况：全球食品添加剂细分领域龙头，海外布局规避贸易风险       新琪安是一家专注于食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产的企业，深耕行业二十余年。按 2023 年销量及销售收益计，公司全球食品级甘氨酸市场排名第一（市占率 5.1%），三氯蔗糖市场排名第五（市占率 4.8%）。公司在全球拥有 5 大生产基地（中国 3 家、印尼 1 家、泰国 1 家），客户覆盖 6 大洲约 40 个国家，包括美国饮料巨头、瑞士食品集团等跨国企业。 核心竞争力： 1.产能与市场地位：食品级甘氨酸全球市占率第一，三氯蔗糖国内产能布局 + 海外工厂（泰国、印尼）有助于分散贸易风险（如美国对中国产品加征关税时，印尼工厂出口美国的甘氨酸仅需缴纳一般关税）。 2.客户结构：前五大客户占总收益超 50%，包括国际知名企业，客户粘性较强，但需关注集中度过高风险。 3.海外布局：印尼工厂生产的甘氨酸出口美国可规避高额反倾销税，泰国工厂三氯蔗糖产能于 2024 年投产，受益于海外市场需求增长。 二、财务表现：短期波动显著，关注价格回暖红利 收益波动：2023 年收益同比下滑 41.3%，主因三氯蔗糖价格战导致售价下跌；2024 年收益回升 27.3%，得益于销量增长及价格企稳。 毛利率压力：2023 年毛利率降至 17.9%，因原材料成本上涨及产品降价；2024 年持平，需关注 2025 年三氯蔗糖价格回升能否提振利润（2024 年 Q3 价格已从低点反弹）。 现金流风险：2024 年末贸易应收款达 2.24 亿元，同比增长 89.5%，主要因客户囤货及信贷期延长，需警惕坏账风险。 三、行业前景：食品添加剂需求稳健，政策与竞争为关键变量 1.市场增长：全球食品添加剂市场按销量计 2023 年规模 6550 万吨，预计 2028 年达 7580 万吨（CAGR 3.0%）；三氯蔗糖因低

       近期的港股打新非常火爆，大家在中签吃肉的过程中也是需要多了解一些港股打新的一些规则跟知识。这里介绍一下最近火热的套路回拨。 一、套路回拨的本质与规则框架       港股 IPO 的套路回拨，本质是发行人、保荐人及机构投资者通过规则漏洞操控股份分配，以实现筹码集中和股价炒作的套利手段。根据港交所《上市规则》，新股发售通常分为公开发售（散户）和国际配售（机构）两部分，初始比例为 10%:90%。常规回拨机制下，公开发售超购倍数越高，回拨比例越大，最高可达 50%。 但在特殊情况下，新股分配上可以把原本应该回拨分配给散户的股份，少回拨一部分。也就是说，新股背后的机构不愿意把货分给散户，这种对新股上市表现当然是比较大的利好。 具体是这样操作的： 如果公开发售超过15倍，正常情况下，公开分配比例将不低于30%。但是根据上市规则，如果满足两个条件： 1、国际发售部分认购不足额。也就是说发行规模10亿，国配订单不到9亿。 2、在招股价区间范围内，下限定价。 在这种情况下，如果公司将分配给散户的股份比例，调低到10%-20%，就叫作套路回拨，也简称套路拨。     这种操作的核心在于利用信息不对称：机构通过控制国际配售的认购倍数（如故意压至 0.98 倍），使得即使公开发售超购数百倍，回拨比例仍受限，从而保留更多筹码。例如2025 年 5 月上市的 MIRXES-B（2629.HK），公配超购 25.82倍，但国配仅 0.98 倍，最终回拨比例仅 12.6%，首日涨幅达 28.76%。这种 “套路” 使得机构既能维持控盘优势，又能通过制造稀缺性吸引散户跟风。 二、套路回拨的两种典型模式 惜货回拨：筹码集中与炒作     当公开发售超购 15 倍以上但国际配售不足时，

一、公司概况：线上人身险中介的领先参与者       手回集团是中国领先的线上人身险中介服务提供商，致力于通过数字化平台为投保人及被保险人提供保险解决方案。公司通过三大核心平台构建分销网络：小雨伞（线上直接分销）、咔嚓保（保险代理人分销）、牛保 100（业务合作伙伴分销），2023 年按中国人身险中介市场总保费排名第八，市场份额 2.9%；按线上长期人身险总保费排名第二，市场份额 7.3%，仅次于行业龙头。 核心业务模式 三大分销渠道：小雨伞平台 2024 年收入 2.93 亿元（占比 21.3%），咔嚓保通过 2.7 万名代理人分销收入 2.20 亿元（15.9%），牛保 100 与超 1100 家合作伙伴合作收入 8.65 亿元（62.8%）。 收入结构：收入主要来自保险公司支付的佣金，2024 年保险交易服务收入 13.78 亿元，占总营收 99.3%。长期人身险产品（寿险、重疾险）占收入主导，2024 年寿险收入 4.65 亿元（33.8%）、重疾险 4.75 亿元（34.5%）。 技术赋能：构建投保人运营服务体系，开发超 280 个定制保险产品，2024 年在售产品 306 个，孵化 14 个 IP，如 “超级玛丽” 重疾险系列。 二、财务表现：规模增长与盈利波动并存 核心财务特征分析 收入波动原因：2023 年收入同比增长 102.7%，主要受长期寿险产品需求爆发驱动（收入 9.69 亿元，+141.5%）；2024 年收入下滑 15.1%，因 “报行合一” 政策导致长期寿险佣金率从 31.7% 降至 21.5%，叠加经济放缓需求减弱。 盈利波动主因：2023 年及 2024 年亏损主要受 “向投资者发行的金融工具账面价值变动” 影响，分别产生亏损 5.84 亿及 3.45 亿元，属非经营性因素，经调整后净利润分别为 2.53 亿及

$派格生物医药-B(02565)$ 一下子抽飞这么多吗？玩呢？

一、公司概况       派格生物成立于2008年，是一家专注于慢性代谢疾病创新疗法的生物制药企业，核心管线聚焦于2型糖尿病（T2DM）、肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等领域的GLP-1受体激动剂研发。公司依托自主开发的PEG化技术（延长药物半衰期）和HECTOR®药物筛选平台，构建了差异化产品矩阵。 核心产品： PB-119：长效GLP-1受体激动剂，针对T2DM及肥胖症，已在中国提交新药上市申请（NDA），预计2025年获批。 PB-718：GLP-1/GCG双受体激动剂，针对肥胖症及NASH，处于中国IIb期临床阶段。 其他管线：包括治疗先天性高胰岛素血症的PB-722、治疗阿片类药物便秘的PB-1902等。 二、行业分析 1. 市场空间 T2DM：全球患者超5.3亿，中国占1.4亿，GLP-1药物渗透率持续提升。2032年中国T2DM药物市场规模预计达623亿美元，GLP-1RA占比超60%。 肥胖症：全球肥胖人数突破10亿，中国BMI≥28患者超3.3亿。GLP-1药物在减重领域表现突出，2032年中国肥胖症药物市场或达492亿元，GLP-1RA主导市场。 2. 竞争格局 T2DM：全球GLP-1药物竞争激烈，诺和诺德（司美格鲁肽）、礼来（替尔泊肽）占据主导。国内已上市8款GLP-1药物，PB-119作为国产长效制剂具备成本与本土化优势。 肥胖症：司美格鲁肽、替尔泊肽领跑全球，国内仅3款GLP-1药物获批（利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽）。PB-119有望成为国产首个长效减肥药物。 三、产品管线亮点 PB-119：商业化确定性高 进度领先：中国首个完成III期临床的长效GLP-1药物，NDA于2023年9月获受理，预计2025年上市。 疗效显著：24周临床试验显示HbA1c降低1.37%，优于多数竞品；体重降幅达8.0%，胃肠

一、公司概况：聚焦癌症早筛的生物科技企业 1. 核心业务与技术优势 主营业务：公司是全球首个且唯一获得胃癌筛查分子诊断IVD产品（GASTROClear™）监管批准的公司，专注于基于血液的miRNA检测技术，产品线涵盖胃癌（核心产品GASTROClear™）、肺癌（LUNGClear™）、COVID-19检测（Fortitude™）等，另有6项临床前阶段候选产品。 技术壁垒：自主研发的mSMRT-qPCR技术具有高灵敏度和特异性，GASTROClear™通过12种miRNA生物标志物组合实现无创筛查，获新加坡HSA、CE-IVD认证及FDA突破性医疗器械称号，技术领先性显著。 2. 市场前景 行业增长：全球胃癌筛查市场规模从2019年的130亿美元增至2023年的152亿美元，预计2028年达212亿美元（CAGR 6.8%）。液体活检作为新兴技术，市场份额增速（9.9%）超过传统方法（如内窥镜、影像检测）。 市场定位：公司在东南亚基于miRNA的液体活检胃癌筛查市场中占据66.3%份额（2023年），中国、日本等市场潜在空间大，GASTROClear™已在中国提交注册申请，预计2025年上半年上市。 二、财务与风险分析 1. 财务表现 营收结构：2022-2024年营收分别为1775.9万美元、2418.5万美元、2028.3万美元，2024年营收下降主要因COVID-19检测产品Fortitude™销售下滑。早期检测业务（GASTROClear™等）占比从2022年57.8%提升至2024年87%，成为主要增长引擎。 亏损持续：同期净亏损分别为5620.3万美元、6956.9万美元、9221.5万美元，研发开支占营收比例超90%（2022年104.1%、2023年93.5%、2024年94.2%），现金流依赖融资，经营活动现金流净额连续三年为负（2022年-4868.4

一、核心发行要素解析 1. 发行概况与估值优势      恒瑞医药本次H股全球公开发售计划发行2.25亿股（未行使超额配售权），其中香港公开发售占5.5%（1234.86万股），国际配售占94.5%。发行价区间为41.45-44.05港元，按上限44.05港元计算，较A股近十日均价折价19.3%，显著低于同类“A+H”医药股平均27.4%的折价水平，体现出对公司价值的信心。若全额行使超额配售权，最高募资额达130.8亿港元，将创近五年港股医药企业IPO募资规模新高。 2. 基石投资者背书      本次IPO引入新加坡政府投资公司（GIC）、景顺（Invesco）、高瓴资本等“豪华天团”作为基石投资者，按发行价中端计算认购金额超41亿港元，占发行规模的43.04%。这一高比例基石认购不仅锁定了部分流通筹码，更通过国际机构的专业判断增强市场信心，历史数据显示高瓴参与的港股IPO首日平均涨幅达18.7%，破发率不足15%。 二、核心投资价值分析 1. 行业地位与研发实力       作为中国创新药绝对龙头，恒瑞医药2024年营收279.85亿元（同比+22.63%），净利润63.37亿元（同比+47.28%），研发投入82.28亿元（占营收29.4%），连续13年研发投入居国内药企首位。公司构建了全球14个研发中心、5000余人的研发团队，拥有19款已上市创新药和90余款在研管线，覆盖肿瘤、代谢疾病、免疫等领域，其中HER2 ADC、GLP-1等重磅品种进入国际多中心III期临床，管线规模位居全球制药企业TOP25第8位。 2. 市场环境与政策红利       2025年港股创新药板块延续高景气，年初至今指数涨幅达31.1%，显著跑赢大盘。政策层面，国内《全链

一、公司概况：全球电池巨头的行业地位与核心优势     宁德时代作为全球新能源创新科技领军企业，主要从事动力电池、储能电池的研发、生产与销售，业务覆盖全球 64 个国家和地区，形成了 “动力电池 + 储能电池” 双轮驱动的业务格局。 （一）市场地位显赫 动力电池连续 8 年全球第一：2024 年全球市占率达 37.9%，中国以外市场市占率 27%，全球每三辆新能源车就有一辆搭载其电池。 储能电池连续 4 年全球第一：2024 年市占率 36.5%，覆盖表前储能、表后储能等多个领域，全球应用项目超 1700 个。 （二）技术研发领先 研发投入雄厚：2015-2024 年累计研发投入 718 亿元，截至 2024 年底，已授权及在申专利达 43,354 项，形成材料体系、系统结构、制造工艺等全链条技术优势，推出麒麟电池、神行电池等明星产品。 产品矩阵丰富：覆盖乘用车、商用车、储能等多领域，适配纯电、混动、换电等多种技术路线，满足不同客户多元化需求。 （三）客户与产能布局 优质客户集群：合作客户包括宝马、奔驰、特斯拉、大众、比亚迪等全球知名车企，以及 NextEra、国家能源集团等储能领域巨头，2024 年海外收入占比 30.5%，全球化客户结构稳定。 产能规模庞大：全球布局 13 大生产基地，2024 年产能达 676GWh，德国图林根工厂为欧洲首家获大众集团电芯认证的电池制造商，匈牙利项目建设将进一步强化海外产能布局。 二、行业分析：新能源赛道高增长，双轮驱动需求旺盛 （一）动力电池：新能源车渗透率提升驱动长期需求 全球电动车市场扩张：2024 年全球新能源车销量 1770 万辆，渗透率 19.8%，预计 2030 年销量达 5560 万辆，渗透率 55.7%，纯电与混动车型同步增长，带动动力电池出货量 2024-2030 年复合增长率 25.3%。 技术

一、公司基本面：休闲中式餐饮龙头，规模与品牌双驱动增长 绿茶集团作为中国内地休闲中式餐饮领域的领先企业，截至2024年12月31日拥有465家餐厅，覆盖21个省份及香港地区，2024年按收入计位列行业第四（市占率0.7%），按餐厅数量计排名第三。其核心优势在于「高性价比融合菜+中国风体验」，人均消费约50-70元，主打大众市场，覆盖一线至三线城市，尤其在华东、广东省、华北等经济核心区域具备较强渗透力。 业务扩张与财务表现： - 收入与利润持续增长：2022-2024年营收分别为23.75亿、35.89亿、38.38亿元，年复合增长率达27.3%；净利润分别为1658万、2.96亿、3.50亿元，2023年因疫情后消费反弹实现爆发式增长，2024年增速放缓至18.3%，主因消费者外出就餐频次减少。 - 门店扩张效率高：2023年新开89家餐厅，2024年新开120家，计划2025-2027年分别新增150/200/213家，重点布局一线城市及海外市场（拟开设28家海外门店）。新门店平均现金投资回收期缩短至14.8个月，95%门店两个月内实现收支平衡，显示较强的复制能力。 - 供应链与数字化优势：依赖第三方食材加工与中央厨房结合的供应链模式，确保菜品标准化；98.9%堂食交易通过移动支付完成，数字化管理系统提升运营效率，2024年外卖业务收入占比达18.8%，成长为重要增长点。 二、行业前景：休闲餐饮需求稳增，集中度低蕴含整合机会 行业趋势： - 市场规模扩大：中国休闲中式餐厅市场2024年规模达5347亿元，预计2024-2029年复合增长率9.1%，高于整体餐饮行业（7.1%），主要驱动因素包括城市化率提升、年轻消费者对性价比体验的偏好，以及国潮文化带动的中式餐饮认可度。 - 集中度低，龙头抢占先机：行业前五大品牌市占率仅3.9%，绿茶凭借连锁化运营（截至2024年底465