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一、公司基本面：聚焦哈萨克斯坦大型钨矿，资源优势显著 佳鑫国际资源投资有限公司（股份代号：3858.HK）是一家扎根于哈萨克斯坦的钨矿企业，核心资产为巴库塔钨矿项目。根据招股书披露，该矿是全球最大的露天钨矿（按三氧化钨资源量计），亦是全球第四大钨矿（含地下矿），截至2025年6月30日，其矿产资源量达1.075亿吨（含三氧化钨22.73万吨），可信矿石储量6840万吨（含三氧化钨14.08万吨），资源禀赋突出。   项目于2025年4月启动一期商业生产，目标年度采矿及加工能力为330万吨矿石，计划2027年提升至495万吨，并规划建设深加工厂房生产仲钨酸铵（APT）及碳化钨（WC），向产业链下游延伸。地理位置上，矿山靠近中国霍尔果斯口岸，便于产品销往中国市场，且水电供应充足，运输条件便利。 二、行业前景：钨资源战略价值凸显，供需格局支撑价格 1. 战略属性与需求增长：钨因高熔点、高强度等特性，广泛应用于机械制造、国防、新能源等领域，是稀缺战略资源。中国是全球最大钨消费国，2024年消耗量达5.53万吨，预计2029年增至6.55万吨，复合年增长率3.4%。 2. 供给端受限：中国实施钨矿开采配额制，2025年首批配额同比减少6.5%，国内产量增长受限，而哈萨克斯坦作为新兴供应国，凭借资源优势有望填补缺口。佳鑫国际作为中哈“一带一路”产能合作项目，受益于区域政策支持。 3. 价格趋势：全球钨精矿供需缺口持续（2024年缺口4.86万吨），叠加中国出口限制，钨价长期呈上升趋势，2024年中国仲钨酸铵价格已达31.22万元/吨，较2019年增长45%。 三、发行概况：估值合理，打新成本可控 1. 发行规模与定价：本次全球发售1.098亿股，其中香港公开发售1098.12万股（10%），国际发售9882.76万股（90%），发售价1

一、公司概览：聚焦代谢疾病的创新药企 银诺医药成立于2014年，专注于糖尿病、肥胖及代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）等代谢疾病创新疗法研发。核心产品依苏帕格鲁肽α（人源长效GLP-1受体激动剂）已于2025年1月获NMPA批准用于2型糖尿病（T2D）治疗，并于同年2月在中国商业化上市。此外，公司管线覆盖5款临床前候选药物，涉及阿尔茨海默病（AD）、1型糖尿病（T1D）及MASH等适应症。 二、核心产品竞争力分析 技术优势 长效性：半衰期达204小时，实现每周一次给药，显著提升患者依从性。 疗效数据：T2D III期试验中，3.0mg剂量24周糖化血红蛋白（HbA1c）降低2.2%，且无严重低血糖事件。 多适应症拓展：肥胖适应症IIb/III期临床进行中（2026Q4完成），MASH获FDA/NMPA IND批准（2026年启动IIa期）。 商业化进展 中国首发：2025年2月上市后，电商平台搜索量次月增长40%，截至2025年5月实现营收3810万元。 全球布局：澳门获批T2D适应症，东南亚/拉美提交BLA申请，计划2025年进军拉丁美洲市场。 三、市场空间与行业格局 百亿级代谢疾病市场 糖尿病：中国患者1.48亿人（2024年），GLP-1药物渗透率仅1.9%，2028年市场规模预计达437亿元（CAGR 44.1%）。 肥胖/超重：全球GLP-1药物市场2028年将达338亿美元（CAGR 23.2%），中国市场增速更高（CAGR 123.3%）。 MASH：中国患者4400万人，尚无获批药物，首款GLP-1疗法预计2028年上市。 竞争态势 国际巨头主导：诺和诺德（司美格鲁肽）、礼来（替尔泊肽）全球市占率超83%。 本土差异化：依苏帕格鲁肽α凭借长效设计及快速起效（4周HbA1c降1.1%）争取细分市场。 四、财务与风险提示 财务表现 营收拐点：2025年前5月

一、公司概况：聚焦疫苗创新，核心产品填补国内空白 江苏中慧元通生物科技股份有限公司（以下简称“中慧生物”）成立于2015年，是一家专注于创新型疫苗研发、生产和商业化的生物科技公司。公司总部位于江苏泰州，核心产品四价流感病毒亚单位疫苗（慧尔康欣）于2023年5月获批上市，成为国内首款四价流感亚单位疫苗。此外，公司在研管线覆盖流感、狂犬病、肺炎球菌、带状疱疹等多个领域，具备较强的研发潜力。 二、核心产品：四价流感疫苗抢占市场先机 四价流感病毒亚单位疫苗 技术优势：采用亚单位技术，仅含病毒关键抗原成分，安全性优于传统裂解疫苗，定价较高（单针319元）。 市场地位：国内首款获批的四价流感亚单位疫苗，2023年上市后迅速覆盖30个省份，2024年收入达2.596亿元，占总营收100%。 适应症扩展：已完成6-35月龄人群的III期临床，预计2025年三季度获批，实现全年龄段覆盖。 在研管线 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）：III期临床进行中，采用WHO推荐的安全基质，有望填补国产高端狂犬疫苗空白。 重组带状疱疹疫苗：I/II期试验启动，采用双佐剂设计，潜在对标GSK的Shingrix。 其他布局：23价肺炎球菌疫苗（PPSV23）、RSV疫苗、猴痘疫苗等，覆盖传染病预防全场景。 三、行业分析：疫苗市场高速增长，细分赛道机会显著 流感疫苗市场。 规模扩张：中国流感疫苗市场规模从2019年20亿元增至2024年70亿元，年复合增速28.7%，渗透率仅3.8%（vs美国49.3%）。 竞争格局：四价疫苗占比71.4%，中慧生物为唯一亚单位疫苗玩家，先发优势明显。竞争对手包括华兰生物、科兴生物等。 狂犬病疫苗市场 需求刚性：中国每年狂犬病暴露人数超1500万，疫苗需求稳定。人二倍体细胞疫苗安全性更优，但价格较高（约300元/针），市场渗透率较低。 政策与趋势 国家推动疫苗接种率提升，鼓励

$维立志博-B(09887)$ 看好，热度非常好。创新药最近也热度高。全力打新。

一、公司概览：聚焦肿瘤免疫疗法的临床阶段生物科技龙头 核心定位：维立志博（Leads Biolabs）成立于2012年，专注肿瘤、自身免疫疾病创新疗法研发，拥有1款核心产品+13款候选药物管线，覆盖双特异性抗体、单抗、ADC等多种技术路径。 核心产品LBL-024：全球首款进入注册临床试验阶段的PD-L1/4-1BB双特异性抗体，针对晚期肺外神经内分泌癌（EP-NEC）适应症，已获中、美监管突破性疗法认定（BTD）及孤儿药资格（ODD）。 上市进度：计划发行3.2055亿股H股（香港发售占10%），招股价区间31.6-35港元，每手100股入场费约3,535.3港元，预计7月25日挂牌。 保荐人：摩根士丹利+中信证券。保荐人历史保荐项目首日上涨概率高。 基石投资者：高毅、腾讯等，阵容强大。 绿靴机制：有，最大回拨50%。 二、核心产品竞争力：填补全球治疗空白，临床数据碾压现有疗法 1. 市场稀缺性 适应症空白：全球尚无获批的EP-NEC靶向药物，患者二线治疗后无标准方案。LBL-024作为全球首款进入注册临床的4-1BB靶向药，有望成为该领域首个上市药物。 治疗潜力：EP-NEC中国年发病人数约1.7万（2024年），且晚期患者占比达70%，市场刚需明确。 2. 临床数据优势 单药疗效显著：II期试验显示，LBL-024治疗晚期EP-NEC的客观缓解率（ORR）达33.3%，疾病控制率（DCR）51.1%，中位总生存期（mOS）11.9个月，较现有化疗方案（mOS仅5.8-8.9个月）显著提升。 联合化疗潜力：一线治疗EP-NEC的Ib/II期试验中，ORR高达70.5%（15mg/kg剂量组达83.3%），为化疗方案ORR（41.5%-47.9%）的近两倍。 安全性优异：最高剂量25mg/kg下未出现剂量限制性毒性，肝毒性风险远低于同类竞品（如Genmab的Acasunl

一、公司概况：CCUS赛道龙头，技术商业化领先   首钢朗泽是中国碳捕集、利用与封存（CCUS）行业的领军企业，专注于通过合成生物技术将工业尾气转化为乙醇、微生物蛋白等低碳产品，同时提供低碳综合性解决方案。公司核心技术包括一代减碳技术（利用一氧化碳生产乙醇）和二代负碳技术（利用二氧化碳、一氧化碳和氢气生产乙醇），其中二代技术固碳率达93.5%，处于国际领先水平。   截至2024年底，公司已在河北、宁夏、贵州运营4座生产设施，合计年产能21万吨乙醇及2.32万吨微生物蛋白。值得注意的是，河北首朗一期项目是全球首套钢铁工业尾气生物发酵工业化装置，技术商业化能力得到验证。2024年公司收入5.64亿元，其中乙醇销售占比78.1%，微生物蛋白占比16.1%，低碳解决方案收入占比4.7%，业务结构以产品销售为主。   二、行业前景：政策驱动高增长，双碳赛道空间广阔   1. CCUS行业：全球投资增速迅猛   全球CCUS行业年投资额预计从2023年的126亿美元增至2028年的768亿美元，复合增长率43.5%；中国CCUS投资额同期从216亿元增至993亿元，复合增长率35.7%。中国“双碳”目标下，钢铁、铁合金等行业减排需求迫切，工业尾气资源化利用成为重点方向。   2. 细分市场：乙醇与微生物蛋白需求共振   -燃料乙醇：中国燃料乙醇市场预计2024-2029年复合增长率5.5%，政策限制粮食乙醇和煤制乙醇增量，工业尾气制乙醇作为非粮路线，市场份额从2023年的3.33%有望持续提升。此外，可持续航空燃料（SAF）市场爆发，全球SAF消费量预计2024-2029年复合增长率75.3%，公司内蒙古SAF设施预计2026年投产，将切入高增长赛道。 微生物蛋白：作为新型饲料原料，中国微生物蛋白市场2024-20

一、公司概况：华中民营口腔医疗龙头，直营连锁模式构筑壁垒 武汉大众口腔医疗股份有限公司是华中地区以湖北、湖南为核心的民营口腔医疗服务提供商，截至最后实际可行日期运营92家口腔医疗机构（4家医院、80家门诊部、8家诊所），2024年以2.4%的市场份额位居华中民营口腔市场第一。公司采用“直营连锁+合伙人计划”模式，通过统一品牌“爱尚大众口腔”深耕社区医疗，2022-2024年客户就诊人次分别为70.87万、76.88万、74.86万，牙医留任率超87%，核心业务包括综合牙科（收入占比53.4%）、种植（28.4%）、正畸（18.2%）。   二、财务表现：盈利稳定但短期承压，成本控制能力凸显   1. 收入与利润：抗周期能力较强   收入规模：2022-2024年营收分别为4.09亿、4.42亿、4.07亿元人民币，2024年受疫情后消费复苏缓慢、集中采购政策影响，收入同比下滑7.9%，但净利润仍保持6250万元（净利率15.4%），毛利率稳定在37.4%左右，显示较强的成本管控能力（销售成本占比约60%，牙医成本占销售成本约23%）。 现金流：经营活动现金流净额稳定在1-1.5亿元，2024年因分红及融资活动现金流净流出，年末现金余额9504.6万元，短期流动性承压。   2. 核心驱动：种植与正畸服务结构性增长   口腔种植服务就诊人次从2022年5.98万增至2024年8.68万，但受集中采购影响，单价从1953元降至1332元，收入占比维持28%左右；正畸服务就诊人次增长至14.53万，单价下降至510元，收入占比18.2%。综合牙科作为基础业务，收入占比超50%，是现金流稳定器。   三、行业前景：民营口腔黄金赛道，华中地区潜力突出   1. 市场规模：万亿级市场持续扩容   中国口腔医

一、公司概况：中国云通信市场第三大玩家 讯众通信是中国领先的云通信服务提供商，按2024年收入计算，公司在国内云通信服务市场排名第三，市场份额1.8%，仅次于公司A和公司B。公司核心业务涵盖三大板块：   云通信服务：包括CPaaS（通信平台即服务）和联络中心SaaS，2024年收入占比94.4%，其中CPaaS贡献86.8%，是最主要收入来源。CPaaS服务通过API为客户提供消息、语音、移动流量等通信功能，2024年消息业务收入5.9亿元，占CPaaS的74.1%。 基于项目的通信解决方案：聚焦市政治理、安全等公共领域，利用软硬件组合提升通信连接能力，2024年收入1394万元，占比1.5%。 其他通信服务及配件：包括执法专用手机、联络中心外包等，因竞争激烈已策略性缩减，2024年收入3762万元，占比4.1%。 作为国内最早提供云通信服务的厂商之一，讯众通信具备全栈式服务能力，也是少数能提供AI驱动通信服务的企业，其智能文本机器人、智能语音导航等产品已融入自然语言处理（NLP）技术，契合行业智能化趋势。 二、财务表现：收入稳中有降，净利润波动较大 1. 收入结构与增长 2022-2024年，公司收入分别为8.10亿元、9.16亿元和9.18亿元，2023年同比增长13.1%，2024年基本持平。增长主要由云通信服务中的消息业务驱动，2024年消息业务收入同比增长5.0%至5.90亿元，但物联网移动流量业务因客户终止合同导致收入下滑，部分抵消了增长。若需要指导香港开银行卡或开通香港券商，欢迎添加我的微信私聊，我将为你提供专业指导。 收入高度依赖前五大客户，2022-2024年来自前五大客户的收入占比分别为41.8%、36.7%和35.3%，最大客户收入占比在9.7%-12.3%之间，客户集中度较高。 2. 盈利能力波动 毛利率维持在21.4%-24.1%之间，

一、公司概况：专注BLDC电机驱动芯片的国产领军者 峰岹科技（深圳）股份有限公司是中国首家专注于BLDC（无刷直流）电机驱动控制芯片设计的企业，核心业务涵盖芯片设计、电机驱动架构算法及电机技术三大领域。公司采用Fabless模式，专注研发与设计，将晶圆制造、封装测试外包，形成了从MCU/ASIC主控芯片、HVIC驱动芯片到IPM智能功率模块的完整产品矩阵，广泛应用于智能小家电、白色家电、电动工具、汽车等领域。 根据弗若斯特沙利文数据，截至2023年末，公司在中国BLDC电机主控及驱动芯片市场以4.8%的收入份额排名第六，且是前十大企业中唯一的中国公司。技术层面，公司自主研发的ME内核打破了对ARM架构的依赖，通过“芯片设计+算法+电机技术”三重协同，形成了独特的技术护城河。 二、行业前景：BLDC电机渗透率提升驱动赛道高增长 1. 行业规模快速扩张 全球BLDC电机市场规模从2019年的1217亿元人民币增长至2023年的2749亿元，复合年增长率22.6%，预计2028年将达6869亿元（2024-2028年CAGR 20.5%）。中国市场增速更显著，2023年规模696亿元，预计2028年达1946亿元（CAGR 23.1%）。BLDC电机凭借高效率、低功耗优势，在白色家电（渗透率预计2028年达90%）、汽车（电动化驱动渗透率至80%）、工业自动化等领域的渗透率持续提升。 2. 驱动因素明确 政策支持：中国“十四五”规划、工信部设备更新方案等政策大力扶持高效电机及芯片产业，欧盟、美国亦出台能效标准推动BLDC电机替代传统电机。 下游需求升级：消费电子智能化（如扫地机器人、变频空调）、汽车电动化（主驱动、辅助部件）、工业自动化（伺服系统）等领域对高性能电机需求激增。 国产替代机遇：2023年中国BLDC电机主控及驱动芯片国产化率仅23.1%，预计2028年将提升至48.

一、公司概况：智能终端全产业链解决方案领军者 蓝思科技股份有限公司是一家以科技创新为核心、智能智造为驱动的智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。公司深耕消费电子和智能汽车领域，以2024年收入计，在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业中市场份额达13.0%，在全球智能汽车交互系统综合解决方案行业中排名领先，市场份额达20.9%。 核心业务布局 消费电子领域：为智能手机、电脑、智能穿戴等产品提供盖板玻璃、金属中框、触控模组、显示模组等结构件和功能模组，以及整机组装服务，覆盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等全材料体系。 智能汽车领域：围绕智能驾驶舱研发生产车载电子玻璃及组件、智能B柱/C柱、多功能玻璃等产品，与全球领先汽车品牌建立深度合作。 新兴领域：积极布局人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售终端等前沿场景，成为行业内首批承接关键核心部件量产及整机组装的企业之一。 技术与制造优势 公司拥有强大的平台化能力，包括人才、技术、供应及智造四大平台： 技术研发：2022-2024年累计研发投入达72亿元，截至2024年底拥有超2.4万名研发及技术人员，自主研发UTG（超薄柔性玻璃）、VTG（可折叠薄玻璃）等前沿技术，率先实现折叠屏结构件规模化量产。 智能智造：首创单片流生产线，实现多工序连续生产，自研四轴/六轴机器人、AOI视觉检测系统等自动化设备，关键工序智能化率达行业领先水平，长沙高端车载显示工厂获工信部“卓越级智能工厂”认证。 垂直整合：实现从原材料生产到整机组装的全产业链覆盖，是全球少有的同时具备玻璃和金属先进制程能力的解决方案提供商。 二、财务表现：高增长与盈利稳定性兼具 经营业绩持续扩张 公司收入规模持续扩大，2022-2024年复合增长率高，主要受益于智能手机与电脑类业务增长（2024年该板块收入占比82.6%）及整机组装业务放量（2024年整机组装收入占