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科技股，半导体

一、公司基本面：18A生物药企，聚焦未满足临床需求   轩竹生物是一家以创新为核心的中国生物制药公司，于2008年由四环医药收购山东轩竹多数权益后逐步发展，现根据香港联交所《上市规则》第十八A章申请H股上市（股份代号：2575），核心定位为解决消化系统疾病、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎（NASH）三大领域的未满足临床需求。 公司背靠控股股东四环医药（460.HK），继承其商业化经验，同时搭建了小分子药物研发、生物药研发及临床开发三大核心技术平台，截至最后实际可行日期，管线内有超十种药物资产处于积极开发阶段，涵盖3项NDA批准资产、1项NDA注册阶段项目、1项III期临床项目、4项I期临床项目及5项已获IND批准项目，形成“商业化产品+后期管线+早期布局”的梯队化结构。 二、核心产品与管线：三款核心药打底，差异化优势显著 1. 核心产品：已商业化+后期资产提供现金流支撑 公司三款核心产品均已进入商业化或获批阶段，是短期业绩核心驱动力，且各产品具备差异化临床价值： - KBP-3571（安奈拉唑钠）：中国首款自主研发的质子泵抑制剂（PPI），2023年6月获NDA批准用于治疗十二指肠溃疡，2023年11月商业化并于同年12月纳入国家医保目录，截至2025年6月30日实现销售额4800万元人民币。其核心优势在于代谢途径独特——通过非酶+多酶途径代谢，仅3.5%依赖CYP2C19酶，降低药物相互作用（DDI）风险，且可经肠道+肾脏双途径排泄，减轻肝肾负担，尤其适合需联合用药的老年人及肾功受损患者；III期临床显示，其十二指肠溃疡4周治愈率达93.3%，不良事件发生率仅8.2%，优于雷贝拉唑等同类产品。 - XZP-3287（CDK4/6抑制剂）：2025年5月获NDA批准，用于单药或联合氟维司群治疗HR+/HER2-晚期乳腺癌，2025年7月启动商业化；另于2025年4月提交

一、公司基本面：聚焦哈萨克斯坦大型钨矿，资源优势显著 佳鑫国际资源投资有限公司（股份代号：3858.HK）是一家扎根于哈萨克斯坦的钨矿企业，核心资产为巴库塔钨矿项目。根据招股书披露，该矿是全球最大的露天钨矿（按三氧化钨资源量计），亦是全球第四大钨矿（含地下矿），截至2025年6月30日，其矿产资源量达1.075亿吨（含三氧化钨22.73万吨），可信矿石储量6840万吨（含三氧化钨14.08万吨），资源禀赋突出。   项目于2025年4月启动一期商业生产，目标年度采矿及加工能力为330万吨矿石，计划2027年提升至495万吨，并规划建设深加工厂房生产仲钨酸铵（APT）及碳化钨（WC），向产业链下游延伸。地理位置上，矿山靠近中国霍尔果斯口岸，便于产品销往中国市场，且水电供应充足，运输条件便利。 二、行业前景：钨资源战略价值凸显，供需格局支撑价格 1. 战略属性与需求增长：钨因高熔点、高强度等特性，广泛应用于机械制造、国防、新能源等领域，是稀缺战略资源。中国是全球最大钨消费国，2024年消耗量达5.53万吨，预计2029年增至6.55万吨，复合年增长率3.4%。 2. 供给端受限：中国实施钨矿开采配额制，2025年首批配额同比减少6.5%，国内产量增长受限，而哈萨克斯坦作为新兴供应国，凭借资源优势有望填补缺口。佳鑫国际作为中哈“一带一路”产能合作项目，受益于区域政策支持。 3. 价格趋势：全球钨精矿供需缺口持续（2024年缺口4.86万吨），叠加中国出口限制，钨价长期呈上升趋势，2024年中国仲钨酸铵价格已达31.22万元/吨，较2019年增长45%。 三、发行概况：估值合理，打新成本可控 1. 发行规模与定价：本次全球发售1.098亿股，其中香港公开发售1098.12万股（10%），国际发售9882.76万股（90%），发售价1

一、公司概览：聚焦代谢疾病的创新药企 银诺医药成立于2014年，专注于糖尿病、肥胖及代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）等代谢疾病创新疗法研发。核心产品依苏帕格鲁肽α（人源长效GLP-1受体激动剂）已于2025年1月获NMPA批准用于2型糖尿病（T2D）治疗，并于同年2月在中国商业化上市。此外，公司管线覆盖5款临床前候选药物，涉及阿尔茨海默病（AD）、1型糖尿病（T1D）及MASH等适应症。 二、核心产品竞争力分析 技术优势 长效性：半衰期达204小时，实现每周一次给药，显著提升患者依从性。 疗效数据：T2D III期试验中，3.0mg剂量24周糖化血红蛋白（HbA1c）降低2.2%，且无严重低血糖事件。 多适应症拓展：肥胖适应症IIb/III期临床进行中（2026Q4完成），MASH获FDA/NMPA IND批准（2026年启动IIa期）。 商业化进展 中国首发：2025年2月上市后，电商平台搜索量次月增长40%，截至2025年5月实现营收3810万元。 全球布局：澳门获批T2D适应症，东南亚/拉美提交BLA申请，计划2025年进军拉丁美洲市场。 三、市场空间与行业格局 百亿级代谢疾病市场 糖尿病：中国患者1.48亿人（2024年），GLP-1药物渗透率仅1.9%，2028年市场规模预计达437亿元（CAGR 44.1%）。 肥胖/超重：全球GLP-1药物市场2028年将达338亿美元（CAGR 23.2%），中国市场增速更高（CAGR 123.3%）。 MASH：中国患者4400万人，尚无获批药物，首款GLP-1疗法预计2028年上市。 竞争态势 国际巨头主导：诺和诺德（司美格鲁肽）、礼来（替尔泊肽）全球市占率超83%。 本土差异化：依苏帕格鲁肽α凭借长效设计及快速起效（4周HbA1c降1.1%）争取细分市场。 四、财务与风险提示 财务表现 营收拐点：2025年前5月

一、公司概况：聚焦疫苗创新，核心产品填补国内空白 江苏中慧元通生物科技股份有限公司（以下简称“中慧生物”）成立于2015年，是一家专注于创新型疫苗研发、生产和商业化的生物科技公司。公司总部位于江苏泰州，核心产品四价流感病毒亚单位疫苗（慧尔康欣）于2023年5月获批上市，成为国内首款四价流感亚单位疫苗。此外，公司在研管线覆盖流感、狂犬病、肺炎球菌、带状疱疹等多个领域，具备较强的研发潜力。 二、核心产品：四价流感疫苗抢占市场先机 四价流感病毒亚单位疫苗 技术优势：采用亚单位技术，仅含病毒关键抗原成分，安全性优于传统裂解疫苗，定价较高（单针319元）。 市场地位：国内首款获批的四价流感亚单位疫苗，2023年上市后迅速覆盖30个省份，2024年收入达2.596亿元，占总营收100%。 适应症扩展：已完成6-35月龄人群的III期临床，预计2025年三季度获批，实现全年龄段覆盖。 在研管线 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）：III期临床进行中，采用WHO推荐的安全基质，有望填补国产高端狂犬疫苗空白。 重组带状疱疹疫苗：I/II期试验启动，采用双佐剂设计，潜在对标GSK的Shingrix。 其他布局：23价肺炎球菌疫苗（PPSV23）、RSV疫苗、猴痘疫苗等，覆盖传染病预防全场景。 三、行业分析：疫苗市场高速增长，细分赛道机会显著 流感疫苗市场。 规模扩张：中国流感疫苗市场规模从2019年20亿元增至2024年70亿元，年复合增速28.7%，渗透率仅3.8%（vs美国49.3%）。 竞争格局：四价疫苗占比71.4%，中慧生物为唯一亚单位疫苗玩家，先发优势明显。竞争对手包括华兰生物、科兴生物等。 狂犬病疫苗市场 需求刚性：中国每年狂犬病暴露人数超1500万，疫苗需求稳定。人二倍体细胞疫苗安全性更优，但价格较高（约300元/针），市场渗透率较低。 政策与趋势 国家推动疫苗接种率提升，鼓励

$维立志博-B(09887)$ 看好，热度非常好。创新药最近也热度高。全力打新。

一、公司概览：聚焦肿瘤免疫疗法的临床阶段生物科技龙头 核心定位：维立志博（Leads Biolabs）成立于2012年，专注肿瘤、自身免疫疾病创新疗法研发，拥有1款核心产品+13款候选药物管线，覆盖双特异性抗体、单抗、ADC等多种技术路径。 核心产品LBL-024：全球首款进入注册临床试验阶段的PD-L1/4-1BB双特异性抗体，针对晚期肺外神经内分泌癌（EP-NEC）适应症，已获中、美监管突破性疗法认定（BTD）及孤儿药资格（ODD）。 上市进度：计划发行3.2055亿股H股（香港发售占10%），招股价区间31.6-35港元，每手100股入场费约3,535.3港元，预计7月25日挂牌。 保荐人：摩根士丹利+中信证券。保荐人历史保荐项目首日上涨概率高。 基石投资者：高毅、腾讯等，阵容强大。 绿靴机制：有，最大回拨50%。 二、核心产品竞争力：填补全球治疗空白，临床数据碾压现有疗法 1. 市场稀缺性 适应症空白：全球尚无获批的EP-NEC靶向药物，患者二线治疗后无标准方案。LBL-024作为全球首款进入注册临床的4-1BB靶向药，有望成为该领域首个上市药物。 治疗潜力：EP-NEC中国年发病人数约1.7万（2024年），且晚期患者占比达70%，市场刚需明确。 2. 临床数据优势 单药疗效显著：II期试验显示，LBL-024治疗晚期EP-NEC的客观缓解率（ORR）达33.3%，疾病控制率（DCR）51.1%，中位总生存期（mOS）11.9个月，较现有化疗方案（mOS仅5.8-8.9个月）显著提升。 联合化疗潜力：一线治疗EP-NEC的Ib/II期试验中，ORR高达70.5%（15mg/kg剂量组达83.3%），为化疗方案ORR（41.5%-47.9%）的近两倍。 安全性优异：最高剂量25mg/kg下未出现剂量限制性毒性，肝毒性风险远低于同类竞品（如Genmab的Acasunl

一、公司概况：CCUS赛道龙头，技术商业化领先   首钢朗泽是中国碳捕集、利用与封存（CCUS）行业的领军企业，专注于通过合成生物技术将工业尾气转化为乙醇、微生物蛋白等低碳产品，同时提供低碳综合性解决方案。公司核心技术包括一代减碳技术（利用一氧化碳生产乙醇）和二代负碳技术（利用二氧化碳、一氧化碳和氢气生产乙醇），其中二代技术固碳率达93.5%，处于国际领先水平。   截至2024年底，公司已在河北、宁夏、贵州运营4座生产设施，合计年产能21万吨乙醇及2.32万吨微生物蛋白。值得注意的是，河北首朗一期项目是全球首套钢铁工业尾气生物发酵工业化装置，技术商业化能力得到验证。2024年公司收入5.64亿元，其中乙醇销售占比78.1%，微生物蛋白占比16.1%，低碳解决方案收入占比4.7%，业务结构以产品销售为主。   二、行业前景：政策驱动高增长，双碳赛道空间广阔   1. CCUS行业：全球投资增速迅猛   全球CCUS行业年投资额预计从2023年的126亿美元增至2028年的768亿美元，复合增长率43.5%；中国CCUS投资额同期从216亿元增至993亿元，复合增长率35.7%。中国“双碳”目标下，钢铁、铁合金等行业减排需求迫切，工业尾气资源化利用成为重点方向。   2. 细分市场：乙醇与微生物蛋白需求共振   -燃料乙醇：中国燃料乙醇市场预计2024-2029年复合增长率5.5%，政策限制粮食乙醇和煤制乙醇增量，工业尾气制乙醇作为非粮路线，市场份额从2023年的3.33%有望持续提升。此外，可持续航空燃料（SAF）市场爆发，全球SAF消费量预计2024-2029年复合增长率75.3%，公司内蒙古SAF设施预计2026年投产，将切入高增长赛道。 微生物蛋白：作为新型饲料原料，中国微生物蛋白市场2024-20

一、公司概况：华中民营口腔医疗龙头，直营连锁模式构筑壁垒 武汉大众口腔医疗股份有限公司是华中地区以湖北、湖南为核心的民营口腔医疗服务提供商，截至最后实际可行日期运营92家口腔医疗机构（4家医院、80家门诊部、8家诊所），2024年以2.4%的市场份额位居华中民营口腔市场第一。公司采用“直营连锁+合伙人计划”模式，通过统一品牌“爱尚大众口腔”深耕社区医疗，2022-2024年客户就诊人次分别为70.87万、76.88万、74.86万，牙医留任率超87%，核心业务包括综合牙科（收入占比53.4%）、种植（28.4%）、正畸（18.2%）。   二、财务表现：盈利稳定但短期承压，成本控制能力凸显   1. 收入与利润：抗周期能力较强   收入规模：2022-2024年营收分别为4.09亿、4.42亿、4.07亿元人民币，2024年受疫情后消费复苏缓慢、集中采购政策影响，收入同比下滑7.9%，但净利润仍保持6250万元（净利率15.4%），毛利率稳定在37.4%左右，显示较强的成本管控能力（销售成本占比约60%，牙医成本占销售成本约23%）。 现金流：经营活动现金流净额稳定在1-1.5亿元，2024年因分红及融资活动现金流净流出，年末现金余额9504.6万元，短期流动性承压。   2. 核心驱动：种植与正畸服务结构性增长   口腔种植服务就诊人次从2022年5.98万增至2024年8.68万，但受集中采购影响，单价从1953元降至1332元，收入占比维持28%左右；正畸服务就诊人次增长至14.53万，单价下降至510元，收入占比18.2%。综合牙科作为基础业务，收入占比超50%，是现金流稳定器。   三、行业前景：民营口腔黄金赛道，华中地区潜力突出   1. 市场规模：万亿级市场持续扩容   中国口腔医

一、公司概况：中国云通信市场第三大玩家 讯众通信是中国领先的云通信服务提供商，按2024年收入计算，公司在国内云通信服务市场排名第三，市场份额1.8%，仅次于公司A和公司B。公司核心业务涵盖三大板块：   云通信服务：包括CPaaS（通信平台即服务）和联络中心SaaS，2024年收入占比94.4%，其中CPaaS贡献86.8%，是最主要收入来源。CPaaS服务通过API为客户提供消息、语音、移动流量等通信功能，2024年消息业务收入5.9亿元，占CPaaS的74.1%。 基于项目的通信解决方案：聚焦市政治理、安全等公共领域，利用软硬件组合提升通信连接能力，2024年收入1394万元，占比1.5%。 其他通信服务及配件：包括执法专用手机、联络中心外包等，因竞争激烈已策略性缩减，2024年收入3762万元，占比4.1%。 作为国内最早提供云通信服务的厂商之一，讯众通信具备全栈式服务能力，也是少数能提供AI驱动通信服务的企业，其智能文本机器人、智能语音导航等产品已融入自然语言处理（NLP）技术，契合行业智能化趋势。 二、财务表现：收入稳中有降，净利润波动较大 1. 收入结构与增长 2022-2024年，公司收入分别为8.10亿元、9.16亿元和9.18亿元，2023年同比增长13.1%，2024年基本持平。增长主要由云通信服务中的消息业务驱动，2024年消息业务收入同比增长5.0%至5.90亿元，但物联网移动流量业务因客户终止合同导致收入下滑，部分抵消了增长。若需要指导香港开银行卡或开通香港券商，欢迎添加我的微信私聊，我将为你提供专业指导。 收入高度依赖前五大客户，2022-2024年来自前五大客户的收入占比分别为41.8%、36.7%和35.3%，最大客户收入占比在9.7%-12.3%之间，客户集中度较高。 2. 盈利能力波动 毛利率维持在21.4%-24.1%之间，