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今年截至到12月24日圣诞夜当天，恒生科技指数年内累计上涨23%，按年来看实现了两连涨，对于一个指数来说，23%的年度涨幅不算小了，放眼今年全球股市，这个涨幅也可以排在前列，但很多投资者对此似乎并不大满意。因为早在今年三月初，指数就曾冲上过6000点，年内涨幅一度达到40%，而在年中的很长的一段时间里，恒生科技却没能跑赢大盘。去年八月我们写了谁在给恒生科技/中概互联拖后腿。我们今天再来看下，今年以来各主要成分股公司对恒生科技指数的贡献值。首先我们来看几家典型代表：腾讯年内上涨46%，股价从400出头涨到了600+，作为多年的港股第一大权重股，腾讯今年为恒生科技指数贡献了超170点的涨幅，推动指数上涨近4%同为恒生科技第一大权重股的阿里，年内大涨65%，股价从80涨到了146，阿里今年为恒生科技指数贡献了约350点的涨幅，推动指数上涨近8%快手年内股价上涨58%，为恒生科技指数贡献了约220点的涨幅，推动指数上涨约5%小米自十月以来股价回撤较多，年内涨幅收窄至13.7%，为恒生科技指数贡献了约120点的涨幅，推动指数上涨约2.7%恒生科技30家成分股中（详见→【成分股资料】恒生科技指数——2025年第四季度）互联网公司占据多数，芯片半导体、机器人等硬件公司占比很小，这与A股的科技刚好反过来了。受益于AI、机器人等科技行情，今年硬件类科技公司涨幅很大。华虹半导体（年内+230%）、地平线机器人（年内+143%）是恒生科技今年涨幅最大的两家成分股公司，但由于其权重较小，所以对恒生科技的贡献微乎其微。恒生科技成分股里今年涨幅第三高的公司是中芯国际，年内涨幅123%，为恒生科技指数贡献了超340点的涨幅，推动指数上涨近8%。恒生科技30家成分股中，今年以来股价下跌的共有8家。其中深陷外卖大战的美团和京东跌幅居前：京东年内下跌14.6%，为恒生科技指数带来了约50点的跌幅，拖累指数下跌

今日盘中，Destiny Tech100 Inc股价大幅下跌5.03%，引发市场关注。消息面上，SpaceX近期传出计划于2026年以8000亿美元估值进行IPO的消息，同时埃隆·马斯克公开质疑核聚变发电的经济性，转而推崇太阳能计划。这些因素可能导致投资者对Destiny Tech100的未来表现产生疑虑，该ETF持有SpaceX约25%-30%的资产，对SpaceX的动向高度敏感。Destiny Tech100是一只专注于科技创新的ETF，其投资组合中SpaceX占据重要地位。市场分析人士指出，SpaceX的IPO计划及其估值变化可能对Destiny Tech100的净值产生直接影响。

最近，有学员留言问我： “我一直都担心日本会在本月19日加息，这个是危险信号，特别对全球流通资本来讲，可能触发全球性金融动荡，无论是股票、基金、大宗、黄金等资产都会受到冲击。” “加息可能导致三大传导链条冲击全球经济：①美债遭抛售→全球借贷成本飙升；②日元升值→套利者割肉还债→资产价格恶性下跌；③日本本土股债汇三杀→通过跨国企业链波及中国等贸易伙伴。” “全球接近4万亿美元的套利资金一旦回流，其规模远超2008年次贷危机与2023年硅谷银行倒闭事件，构成黑天鹅级系统性风险。” 以上的说法有没有道理？有道理。 有没有漏洞？也有漏洞。 从道理的角度来说，一旦发生套利资金的大规模回流或者头寸调整，是有可能引发某种程度上的“危机”，进而在整个金融市场进行传导。 但是从漏洞的角度来说，发生上述事情在数学上属于小概率，至于黑天鹅更是无稽之谈。 试想一下，你是华尔街某大型基金的负责人，当你在12月01日日本央行央行植田和男的置评之后，基本已经确认了12月19日日本央行要加息。那么你有足足半个多月的时间可以调整你手中的头寸和组合，制定应对方案，已经有市场预期的事情，那便很难构成黑天鹅。 更何况，这一次并不是日本央行的首次加息，2024年3月19日宣布将基准利率从-0.1%上调至0%-0.1%，结束了自2016年以来实施的负利率政策。那是日本央行17年来首次加息，标志着其货币政策从长期超宽松逐步转向正常化。 图片 如上图所示，随后在2024年7月31日和2025年1月24日又分别加息了两次，把基准利率调升至0.5%。 除非，这次日本央行12月19日加的不是25个基点，而是超乎市场预期之外的加息50个基点，否则对于整个金融市场的冲击来说，相对有限。 再说了，日本央行和美联储哪个大？这个常识各位难道还分不清嘛。 看看人家川普是怎么说的？ “很多国家都在剥削我们，包括我们的盟友，他们多年来一直在剥

12月12日，据知情人士透露，唐纳德·特朗普总统预计将指示其政府将大麻重新归类为危害性较小的毒品，此举可能代表美国几十年来对大麻政策的最大转变之一。特朗普在8月份承认，在这一问题上存在严重分歧。特朗普于7月签署法案，将所有芬太尼相关物质永久列为一级管制药品，加大了对贩运者的处罚力度。

数据显示，今年以来A股累计回购金额已超1300亿元，创出历史第二高水平。这是A股历史上第4次年度回购金额超过千亿元，2021年、2022年和2024年回购金额分别为1206.89亿元、1019.08亿元和1658.77亿元。另外，贵州茅台、宁德时代、徐工机械等13家公司年内回购金额也超过10亿元。截至10月31日，公司累计回购A股股份1599.08万股，占公司总股本的0.3628%，成交总金额为人民币43.86亿元。

据悉，特朗普上台以来，其大刀阔斧，甚至无视“国际规则”的强硬关税主张已经导致其内阁分裂：财政部部长至今不愿意背书（他也有超5亿美元的基金），暂未看到该部门关于关税的苛征细节，特朗普的铁杆支持者，德州参议院也反对关税主张，担心未来美股衰退，影响下一次的选举。曾经花巨资支持特朗普胜选的ELON MUSK也在近月的美股暴跌中损失1500亿美元以上，他也反对特朗普的关税主张，甚至主张0关税。一度市场认为特朗普期望美联储来救市的鲍威尔主席也并没有“纵容”特朗普直接出来“降息救市”。。1. 市场应该押注特朗普即将认输？到亚太全线反攻也许市场已经嗅到，也许特朗普的计划或未能实现。4月8日，亚太股市在经历前一日的大跌后展开反弹。此前一日， $恒生指数(HSI)$ $恒生指数主连 2504(HSImain)$ 4月7日跌13.2%，创历史上第三大当日跌幅。日韩股市表现强劲，日经225指数上涨6.03%，韩国股市开盘涨幅超过2%，收盘涨幅为0.26%。印度SENSEX30上涨1.98%，澳洲标普200上涨1.91%，新西兰标普50上涨0.98%。中国A股市场也表现强势，上证指数重回3100点，报收3145.55点，涨幅1.58%，深证成指上涨0.64%。$恒生指数(HSI)$ 上涨1.63%， $国企指数(HSCEI)$

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