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$洪恩(IH)$ 身边的人陆续都二胎了，还觉得没人学汉字吗？！

价值投资是不是赌博，看怎么定义赌博了，如果说赌博是概率游戏，那么价值投资就是赌博，就是投资收益期望高。如果说赌博是50%左右的，零和博弈，那么价值投资一定不是赌博，而是概率无限接近于100%的确定性游戏，大约可以认为99%。实际上这是主观的100%由于总有1%的事件，价值投资不能单吊（当然除非你有最坏情况发生还能屹立的能力），对于大概率事件，我不知道算不算上价值投资，比如20%成功率，但成功了赚2000%。80%成功率，成功了赚200%，这些怎么配置仓位呢？算价值投资吗？我还不知道

书接我上一篇对大师劝年轻人要投资小市值公司的理解。这次我对这个问题的实践：投资洪恩，理由在前两篇已经有说明了。但是还是有很多人有很多问题。 比如，我如何考虑流动性折价的：洪恩一天成交额已经来到了11万美元，之前就6万美元水平，再之前六千美元水平。我可能不懂什么是流动性折价。以前港股就出现流动性问题，都说不好，我不信。 但当时我买的港股（小米，腾讯）是热门票没有流动性问题，大部分港股都是仙股。。 我也不能把整个公司买下来，即使只是11亿的公司。所以好像除了等它上涨没啥好办法呢。 洪恩你说如此低估，财务是否造假？财务造假在美国处罚可比A股严重多。我不敢说没造假。但觉得没必要造假。财报很干净。目前就月度用户看起来有点过多，2600w人学汉字，有点夸张。这个月活觉得有点高。我有点虚，其他报表太好审计了。难造假。 ps：洪恩数据查了下，付费用户是500w人，人均是180块样子。看来是步步高这样的机构批量买，压低了价格给洪恩（大约他们价格是120左右）。这样看就比价靠谱了。2600w月活用户，其中也就500w人是会员。这样的话市场占有率大约10%，是个好消息，说明潜在空间大。 现金11亿多，银行询证下就出来了。这个是总资产的82%。其他科目没有数字，或者金额小不影响了。 生意模式与护城河：还有各种鼓励生育的政策，可见很难亏钱。公司是一本万利的生意。下个app，交个会员，就可以学，又不用咋更新的。一次研发，很少的钱维护就行了，没有啥资本开支。生意模式也好。所以看起来很完美。 竞争格局也好，除了悟空识字，没啥竞争对手。但是比如粉笔，就一堆考公机构竞争，华图，中公，高顿等 行业比较：考公行业是厉害的，每年三百万人，居然能诞生这么多高市值的公司（相对洪恩高哈），粉笔市值78亿，中公教育185亿。华图和高顿都没上市，并且考公很多是跟老师的，更卷的多。 中公教育此前更离谱。这还是暴雷后的。考公报班

我一直不理解的一句大师的话就是：如果年轻，资本少，应该投资小市值的公司。 2010年西科金融股东会，芒格关于“年轻、资本少时应投资小市值公司”是这么说的： “我当然会在小盘股中寻找机会。我会努力挖掘所有存在信息不对称性的机会。我希望我能具有信息优势，掌握别人不知道的重要信息。研究杜邦、陶氏这样的大公司，很难获得信息优势。如果我管理小资金，我不会投资大盘股，和大资金对着干。 默克（Merck）和辉瑞（Pfizer）两家公司，谁研发的重磅药更有潜力？这样的问题不是小资金该琢磨的：第一，这样的问题很难；第二，你的对手是很多聪明人。 我会发挥自己的长处，做大量的研究工作，寻找市场出现无效性的机会，寻找我比对手更具信息优势的机会。这样的机会可能散落在很多地方。 最重要的是，你们要明白，在资本主义世界中，要取得成功，一定要去竞争比较弱的地方。这就是我的秘诀，我毫无保留地告诉你们了。” 因为小市值的公司很不好懂，我之前投的重仓的没有低于一千亿市值的。感觉最重要的是感觉自己懂不懂，有没有价值显著大于市值。而不是说市值的缘故。而且我反倒认为小市值公司充满各种风险。如今我瞄上了洪恩，劲仔，小牛，东方甄选，保利物业。 段永平也说过类似的话 对于大佬应该一百亿以下才算小。可我基本上看上的都是一千亿，一万亿以上的公司。。而且这帮大师，为啥老建议做小公司。好像更赚钱似得。 所以我一般不劝人做小市值的公司。而是简单点，做你看懂的，价值远大于价格的。 我觉得大师说的话有问题。也可能是我没理解（就是觉得小市值很容易翻倍，大市值就难了。但忽略了小市值公司信息不透明性，难以搞懂）。 巴菲特年轻时候收益率高，很多人说是资金量小，投资烟蒂股，投资市值小的公司。但是巴菲特的方法多少照搬不了。A股什么公司投资者都买不下来，宝万之争在那摆着呢。 有人说200亿以下的寒武纪是，也许200亿以下的寒武纪，也就算投资小公司发大

熟悉我投资体系的朋友都知道，投资一般四问：利润是否为真，资产是否扎实；是否能赚大钱；是否能持续赚大钱；买股票是买公司吗？大股东，管理层有没有侵**小股东利益。 在上一篇里面，我主要介绍了利润的含金量，真实性，资产扎实；能够持续的赚钱。 但没有回答一个问题：买股票是买公司吗？大股东，管理层有没有侵**小股东利益。 一、股权结构及实际控制人 首先我们需要看看股权结构。 管理人团队拥有公司主要股权。其中流通股也就在20%左右，并且创始人及实际控制人池宇峰拥有92.5%的投票权。公司不存在被恶意并购的风险。 创始人之前上市了完美世界（A股公司）。 整个走势很波折，但还好现在也有300亿市值。创始人拥有两家上市公司，也是非常的成功了。 其中2019-2020年，池宇峰多次减持完美世界股份（也就是股价高估的时候，当时总市值约700亿），累计套现约26亿元人民币，用于支持洪恩教育扩张及新业务布局。 二、公司和实际控制人的负面新闻 再看看创始人和公司有没有什么不堪的新闻，尤其是对股东的。 1.洪恩教育在2019年发放股权激励2.7亿元，而在2020年洪恩教育发布的招股书可知，洪恩教育共有员工630人，研发人员为450人，占比超过70%，可以预测一名研发人员如果连续两年均在洪恩任职，两年间拿到的股权激励至少会超过20万元。 但洪恩教育（NYSE: IH）在2023-2024年未实施大规模股权激励计划，且相关费用显著降低。 2020年是因为上市给大家发股权激励，无可厚非。 2.减持完美世界股票的事，上面已经说过了，不算太严重的事情，一方面当时完美世界相对高估，另一方面洪恩确实在烧钱阶段，需要一些资金。 3.洪恩教育上市前长期依赖完美世界的行政、财务及场地资源（如向完美支付租赁费用），独立性受质疑。 4.截至2025年，池宇峰通过多层控股公司持有洪恩教育55.9%股份及92.5%投票权，中小股东

$洪恩(IH)$ $粉笔(02469)$ 再补充对比下粉笔数据吧，利润2亿多，市值70多亿。洪恩利润一亿，市值11亿。粉笔月活用户400w，洪恩月活2600万。学汉字的人群有5000万，每年考公的人400w。粉笔自由现金流远不如洪恩多，现金科目资产五年未增长。粉笔未进行分红，而洪恩每年分红0.1美元，股息率3.4%，占比40%，赚的是真钱呢。[贱笑]

1、公司及产品介绍 洪恩是一家非常不错的教孩子学汉字的公司。主要业务就是洪恩识字。 图片 在美股的中概股是真便宜呢！pe10倍，教育股。（估计很多人买不到了）有人说好未来500亿，中公教育180亿，粉笔77亿。但是洪恩只需要12亿市值！ 图片 最新也公布了业绩，洪恩业绩还可以，虽然收入降低了，但是利润增加了。2025年Q1：营收2.104亿元（约2900万美元），同比下滑10.5%，主要受新生儿数量下降及消费谨慎影响。净利润逆势增长：2025年Q1净利润2650万元（约370万美元），同比增长18.8%，连续13个季度盈利！ 2025年Q1平均月活用户2651万，大约用户群体是3-8岁的孩子，也就是5000w人，能够市占率一半。非常高。 图片 苹果上评价4.8，涉及130w人，很不错，主要反馈就是游戏功能要减弱些才好。我个人觉得没啥哈，我家小孩通过洪恩学字学的挺快的，我都很惊讶。大人不用咋教，就认识了好些字。总比刷视频好得多。 有孩子用过的，可以反馈下感受。 洪恩这家公司财报就更有些离谱。。光看财报就惊到我了！！11亿的市值，现金11亿，没有有息负债！ 图片 现金淹没头顶了！现金储备11.19亿元（占总资产81.4%），业务简单，资产负债表简单干净。 股息率是3.4%，最近每年是0.1美元美股。 2、估值分析 测算下价值：EV比自由现金流给12倍保守的，自由现金流比利润略高，计算了下大约是2亿元，所以大约值24亿。也就是翻两倍！ 现金流校验： 图片 自由现金流不太能看出来资本性支出多少。目前来看公司已经不再是扩张，大额烧钱阶段了。所以最保守自由现金流会大于利润（每年大约一个亿样子，也就是说至少翻一倍）。 图片 最近五年现金从8.6亿增长到11.69亿，也就是每年增加一个亿样子。 退市风险：退市也不要紧啊，还可以粉单市场卖出。而且就是洪恩很难退出，业绩有底，所以不会退呀。如果

$洪恩(IH)$$粉笔(02469)$ 对比粉笔，洪恩还要低估的多了。 1.现金即市值，11亿现金，11市值，无有息负债！财报非常干净！ 2.有分红，3.4%股息率，未来有望进一步提高！ 3.精准定位市场，市占率高，学汉字。 4.产品设计好，深受好评！ 5.未来业绩有着不断的促进生育政策保底，新生儿保持900万每年，不会产生业绩大幅度下滑。 6.自由现金流高，没什么资本性开支了，股东至少每年一个亿自由现金流，可能达到2亿每年。 缺点主要就是流动性差🤣适合多少买点。大约属于二倍股。未来更高倍数看经营情况，市场情况了。

$洪恩(IH)$ 这是一家严格低估的公司，又一次开始买入

1.关税引发美股大跌！ 特朗普关税引发全球市场动荡，美股大幅低开，道指跌3%，纳指跌4.6%，标普500指数跌3.4%。科技股、芯片股重挫，苹果跌超8%，亚马逊、特斯拉、Me­ta、英伟达、台积电跌超6%。耐克跌超13%，特朗普宣布对越南进口商品征收46%的关税，远超市场预期。而耐克在越南的产能占比高达其全球总产量的50%以上，关税政策将增加其额外成本。 【布伦特原油期货跌幅扩大至7%】布伦特原油期货跌幅扩大至7%，报69.688美元/桶。 【美股科技“七姐妹”开盘总市值蒸发8400亿美元】因美国总统特朗普宣布“历史性”关税政策，美国股市受到严重冲击。道指开盘跌3%，纳指跌4.6%，标普500指数跌3.4%。苹果跌超8%，亚马逊、特斯拉、Me­ta、英伟达、台积电跌超6%，谷歌跌近4%。 标普500指数开盘之际，大约抹去了1.7万亿美元的市值。有着美股“七姐妹”之称的苹果，英伟达，Me­ta，谷歌，微软，亚马逊，特斯拉7只股票开盘总市值蒸发8400亿美元。苹果损失市值最大，达到近2700亿美元。英伟达、亚马逊分别损失市值1713亿美元、1364亿美元。 图片 2.但斌巨亏60%?！！大跌前空仓又买回来！ 图片 前一段时间显示他亏了百分之二十二，不知道有没有这么快到60%有些夸张。 要是真的🥲就牛了，前两年增长50%，今年一年打回原形，1.5*1.5×0.4=0.9。最近三年一场空啊，还亏了10%！ 图片 但斌发文自己证实了空仓没忍住！又加回来了，结结实实吃下跌了！ 但斌最大的错误就是单吊美股了，而且还买了二倍三倍做多英伟达。在高位的时候打满了杠杠，那时候英伟达持仓30%。 图片 董宝珍对但斌批评太严重了。上升到意识形态了。 3.段永平提前半仓躲过！ 为什么段永平能够大跌前减仓一半，我很不解。苹果40pe没怎么减仓，但是35倍的时候却大幅度减仓了？ 图片 我认为有三点原因：一