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智通财经APP获悉，浙商证券发布网龙首次覆盖报告。报告指出，网龙(00777) $网龙(00777)$ 游戏+教育双主业在25H2起有不错的表现，多个节点表现超预期。新游戏《代号 MY》通过各项技术突破，在对原有游戏业务大幅改进，IP版图扩张有望提升用户的付费水平。北美教育设备迎来更新周期，公司国际市场市场占有率较高，有望推动教育业务修复。而团播作为具备IP衍生和偶像化创作等变现形式，变现能力远超传统直播，在内容供应链效率、平台协同优势以及主播培养体系的加持下，构成公司核心壁垒。该行给予网龙目标市值134.6亿港元，目标股价25.25港元，给予“买入”评级。 浙商证券主要观点如下： 公司游戏+教育双主业在25H2起有不错的表现，新游储备《代号MY》表现可期，AI加持下教育业务有望改变公共卫生事件后的颓势扭亏为盈；参投公司帅库团播业务收益显著，字节“优质团播计划”等平台政策支持下有望持续超市场预期。公司账面现金达15亿人民元，25H1中报发布会上承诺未来12个月股东回报不低于6亿港元，对应现价的回报率接近10%。 超预期点1：市场认为直播行业进入存量竞争阶段，行业增速放慢，且团播本质 上还是直播，原有打赏或带货的创收形式难以实现拓展，无法为公司带来显著效 益，且团播在一定程度上与遭到政策明令禁止的选秀综艺类似，存在政策风险。该行认为团播的形式会超市场预期，原因有：1)区别于传统直播，团播的核心 受众主要是女性，且团播强调互动感，是对传统直播业务的扩展，可实现付费观众群体拓展以及付费水平提高；2)团播的核心是IP，除了传统的打赏和带货等 创收形式，还具备IP衍生和偶像化创作等变现形式，变现能力远超传统直播， 且爆款团队IP的出现将进一步提升公司商业价值；3)政策对选秀综艺的禁止主要由于选秀综艺存在

这两年，Z世代渐成消费主力，为热爱与共鸣“买单”趋势愈发明显，“演唱会经济”、“谷子经济”的火爆正是最佳印证。在这一背景下，文娱行业正经历结构性变革，而行业龙头公司的财报也成为洞察市场走向的重要窗口。11月13日晚间，大麦娱乐（01060）披露更名后首份财报：2026财年上半年实现收入40.47亿元，同比增长33%；归母净利润5.2亿元，同比增长54%，业绩表现亮眼。 图片2.png 在智通财经看来，此前更名本身即体现了大麦娱乐对市场趋势的敏锐把握，而此次中报进一步展现了其“娱乐+AI”战略转型的成效——公司已形成多元业务协同发力的发展格局。这其中，演出内容与科技业务和IP衍生业务表现尤其突出，期内收入分别为13.39亿元、11.60亿元，同比增长分别达到了15%、105%，成为驱动业绩增长的核心引擎。 图片1.png “娱乐+AI”战略精准契合市场脉搏与产业趋势 今年5月21日，大麦娱乐正式发布了“娱乐+AI”战略，聚焦“现实娱乐”生态，深度呼应了消费期待与行业演进趋势。此次中报的亮眼表现，印证了大麦娱乐新战略已取得了良好的开局。 在演出业务方面，票务基本盘持续夯实，大麦平台交易总额（GMV）稳中有升，继续领跑行业。 大麦平台用户规模突破3亿，保持全球行业领先地位，覆盖电影、演唱会、音乐节、话剧、脱口秀、展览、体育、旅游等40+细分品类，接入影院12000+、场馆20000+、热门景点项目10万+，成功实现从演出票务平台向全品类一站式娱乐票务平台的转型。 横向对比来看，以AI技术为核心驱动的新大麦APP，正围绕“快、全、准、近”的服务体系，加速成为现实娱乐消费领域的超级入口。 同时，坚持“头部精品”与“破圈、平价、普惠”战略并重的演出内容投制业务也展现出了强劲的增长动能。报告期内，相继推出了《2025阿那亚·虾米音乐节》、《易烊千玺2025演唱会「礐峃」》、音乐剧《六个说

今年11月11日，雅乐科技(YALA.US)披露了其25Q3季度财报。 财报显示，报告期内，公司实现营业收入8963.6万美元，同比增长0.8%;受益于运营效率的持续优化，公司当期净利润同比实现3.9%增长，达4070万美元;对应净利率则提升至45.4%，同比提高1.4个百分点。 相比25Q2季度不及预期的营收表现，雅乐科技在Q3季度的营收虽然同比增速有限，但依旧超出市场平均预期。只是营收表现的变化也没能打动华尔街。智通财经APP观察到，在25Q3财报披露后，雅乐科技当日股价收跌8.24%。实际上，在上季度财报披露后，雅乐科技股价在盘后交易中也曾下跌超10%。 自今年8月5日盘中触及年内高点后，雅乐科技股价便一直走在下行区间中。截至11月13日收盘，公司股价已跌至6.95美元，较前高跌去25.20%。显然，雅乐科技如今在二级市场的问题在于，何以让华尔街投资者对其重拾信心。 付费用户波动成市场情绪“晴雨表” 其实雅乐科技今年年内的股价涨幅已达到71.18%，若按股价高点计算，该涨幅则进一步增至129.38%。从时间轴来看，雅乐科技在2025年的上涨行情始于今年3月。 据智通财经APP了解，今年3月11日，雅乐科技披露了其24Q4季度及2024全年财报。雅乐科技在24Q4季度营收同比增长12.2%，远超此前预期指引的同时，也在经历了七个季度个位数增长后，重新实现了两位数的营收增长。 而在业务端和市场端，雅乐科技当时表示将在2025年筹备推出两款中核自研新游，并且还披露，其计划根据2021年首次公布的1.5亿美元股票回购计划，加快回购速度。公司管理层透露已制定了2025年回购规模“至少翻倍”的目标，达到2800万美元甚至更多。 得益于多重利好加持，雅乐科技在二级市场直接开启了一轮主升浪行情。2个月内公司股价便冲至最高8.29美元刷新当时股价年内新高，并在历经一个半月回调后，走出二

智通财经APP获悉，三季度结束后，国泰海通证券公布的基金公司固收业绩排行榜显示，截至9月30日，在近20家大型公司中，易方达固收最近10年以69.25%的收益率排名第1，同时近5年、近3年、近1年收益率分别排名第2、第2、第1，整体业绩优秀，展现出其固收投资的硬实力。 作为行业内固收业务领先的基金公司之一，易方达旗下债券型公募基金管理规模稳居行业前列，Wind数据显示，截至9月30日，其公募债基管理规模超4300亿元。易方达固收业务从2005年启航，历经20年探索，走出了一条什么样的路?随着低利率时代到来，固收投资难度增加，易方达固收投研团队又有何破局之道? 01 20年播种，深耕细作 将时钟的指针拨回2005年。 这一年2月，易方达首只货币基金——易方达货币成立;9月，易方达推出首只固收产品——易方达月月收益中短期债券，发行规模破百亿元，是当年首发规模第一的基金。 要知道在前一年，由于债市低迷，债券基金整体规模严重缩水。 而易方达的首只债券基金之所以能在当年成为爆款，得益于创新。在股市震荡的环境下，货币基金火热，而收益可能略胜一筹的中短债基金，因其稀缺性，一经推出便备受青睐。 成功的产品布局，为固收投资在易方达新辟了一席之地。2006年，易方达固定收益投资部成立，组建专门团队对固收业务进行专业化管理。 两年后，易方达月月收益中短期债券转型为易方达稳健收益债券，成为易方达首只二级债基;同年，易方达首只一级债基——易方达增强回报债券也成功发行。 2012年，易方达连发两剑，首只纯债公募产品易方达纯债、首只纯债指数产品易方达中债新综指成功推出。至此，易方达固收产品线的布局图谱雏形初现、徐徐展开。 之后，随着各类固收产品不断丰富、完善，易方达固收投资更趋向专业化、精细化。2018年，易方达固定收益投资团队与混合资产投资团队分立，前者专注于固收产品的投资管理。 专业化、精细化的思路

智通财经APP获悉，一家公司每年管理着数万名员工的招聘、入职与薪酬结算，自有员工却始终维持在数百人左右规模。这并非魔术，而是一场由技术驱动的系统性变革 在2025年GTLC全球科技领导力大会上，人瑞人才(06919)副总裁张冰展示的一组数据引发业界震动：公司服务着4万名左右外包员工，覆盖500多个岗位、1100多家客户，分布在全国320多个城市，而支撑这一庞大业务网络的，仅有800名左右自有员工，人效比超过1:50，远超行业平均水平。 我们关注到，人瑞规模增长的同时，近年自有员工的人数却一直没有特别变化。这一“人效奇迹”的背后，是数字化业务中台的强力托举。作为人力外包赛道的科技先行者，人瑞以“驱动增长、融合战略与执行”为核心，构建起覆盖全业务场景的业财人一体化智能平台，将人力资源服务转化为可量化、可预测的数据资产。 五大引擎：数字化中台如何重塑人力资源服务链 在人力资源服务行业，“规模与人力同步扩张”曾是不可突破的铁律——外包员工数量翻倍，意味着招聘、管理、运营的自有团队必须随之扩容，边际成本居高不下。但人瑞人才的数字化中台却颠覆了这一传统认知。 事实上，人瑞的数字化中台并非孤立的IT系统，而是深度融合业务的战略基础设施，是从底层架构到上层应用的全面再造。其核心由五大功能模块构成，形成闭环式智能服务体系： 智能经营管理：BI数据大脑如同企业的“CT扫描仪” 传统企业决策依赖月度报表与经验判断，而人瑞的BI“数据大脑”则实现了实时全景洞察。它整合营收、毛利、回款、项目交付等全维度数据，支持多层级穿透分析。 当某客户应收账款逾期即将满30天，系统会自动触发风险提示，同步推送至销售、财务等相关岗位;基于历史数据构建的预测模型，还能精准预判不同行业的用工需求波动，为公司中长期战略布局提供数据支撑。 高效项目管理：打破人力资源服务的效率天花板 传统模式下，项目经理最多同时跟进5个项目

近年来，随着越来越多的年轻人把目光转向了中国传统文化，“国潮”已经从当初的新兴概念演变为目前消费市场上不可忽视的强劲力量。从印有传统纹样的服饰到融入古典美学的彩妆，从老字号的创新产品到国产品牌的科技突破，国潮风正以多元形态渗透进日常消费。 国潮文化强势崛起之际，越来越多相关企业也乘势将发展目光瞄准到二级市场上。 11月11日，杭州铜师傅文创(集团)股份有限公司(以下简称“铜师傅”)第2次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，招银国际为独家保荐人。该公司是“国潮”消费升级的典型代表，于2013年创立，是植根于中华文化传承的领先文创工艺产品品牌。 据悉，这并非铜师傅首次递表，该公司曾于2025年5月9日第一次向港交所递交申请，但最终以失效告之。在此之前，其还曾于6月尝试在深交所创业板上市，后于2024年9月终止。 而屡屡谋求上市的背后一方面凸显了铜师傅寻求增长突破之举，另一方面也暴露了公司当前所面临的行业天花板与同质化竞争的双重压力。 那么，此次赴港上市，铜师傅能否乘势在二级市场寻得“突破良方”呢? 铜制文创龙头，年营收超5亿元 据智通财经观察，铜师傅主要以铜作为核心材质，产品涵盖铜质文创产品、塑胶潮玩、银质文创产品及黄金文创产品等多个品类，其中铜质文创产品是产品矩阵的核心。2022-2024年，铜制文创产品收入分别占同期总收入的95.4%、96.3%及96.6%。 凭借对工艺细节的极致追求及爆款产品的精准把握，发展十多年，铜师傅便成为全国领军文创品牌。 根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年12月31日止年度，公司在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35.0%，彰显了公司在金属文创工艺产品市场中该细分领域(约占6.3%)的强劲地位。 截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度以及截至2024年及2025年6月30日止六个月，以及直至最后实际可

近年来，人工智能（AI）行业的爆发式增长对通信网络的带宽、密度及能效提出了前所未有的要求。在全球AI数据中心建设加速与技术迭代的双重驱动下，光模块行业呈现高速增长态势，吸引众多企业争相布局。 在此背景下，光电互连产品提供商——北京海光芯正科技股份有限公司（简称：海光芯正）于10月31日向港交所主板提交上市申请书，华泰国际担任独家保荐人。公司拟使用上市募集资金的约51%用于产能扩张与自动化升级；约37%投入新产品及技术研发；约2%用于业务推广及海外市场拓展，约10%作为营运资金及一般企业用途，旨在进一步巩固其在硅光子光模块领域的竞争优势，把握AI驱动下的行业机遇。 全球第十大专业光模块提供商 据招股书，海光芯正的历史可追溯至2011年11月成立的苏州海光芯创光电科技有限公司，2020年12月完成股份制改制并更名为现用名。作为专注于光电互连产品的提供商，公司业务为光模块、有源光缆（AOC）及其他产品。公司产品广泛应用于AI数据中心，以支持高速、高密度及高能效的数据传输。 据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，海光芯正以0.7%的市场份额在全球专业光模块提供商中排名第十，且为2022-2024年前十大厂商中收入增长最快的企业。在全球及中国专业AI光模块提供商中分别排名第六及第五，占全球市场份额1.8%。 image.gif 产品收入结构上，光模块为公司核心收入来源，2022-2024年及2025年上半年收入占比分别为68%、70.6%、68.5%及69.3%；AOC产品占比在12.5%-26.3%之间波动，2025年上半年达26.2%；其他产品（主要包括光电元件及原材料）占比相对较小，2025年上半年为4.5%。 image.gif 据智通财经APP了解，海光芯正的核心竞争优势主要涵盖三大方面。其一，技术壁垒优势，海光芯正以硅光子技术为核心差异化竞争力，构建了从芯片设计到光模

中国新能源产业的出海浪潮，正以前所未有的速度和广度重塑全球新能源市场格局。在此背景之下，出海已成为我国新能源企业发展的必选项。这不仅是抢占全球绿色转型机遇的战略抉择，更是应对国内市场竞争、实现可持续发展的必然路径。而中环新能源(01735)已为其全球化扩张按下加速键。 11月15日，中环新能源宣布，其将与美国海明威家族基金会旗下盈智海明威增长收益基金在全球新能源事业领域达成全球战略合作伙伴关系，双方欲建立一个长期、稳定、互利的联盟，充分发挥双方优势，利用国际资源，通过加速中环新能源全球化的迅猛扩张以保障并实现双方的利益。 zh1.png 图|中环新能源控股集团董事长余竹云与联合国工业发展组织前总干事Carlos Magarinos亲切交流 zh2.png 图|余竹云董事长、Carlos Magarinos与美国海明威家族基金会执行总裁、全球家族办公室合作发展联盟执行主席 Jake Hemingway合影 zh3.png 图|余竹云董事长与Jake Hemingway分别代表双方签署合作协议，Carlos Magarinos见证签约 为巩固这一合作关系，盈智海明威增长收益基金或其关联方将认购并作为产业投资方长期持有中环新能源不超过20%的股权。该交易后续将在符合相关法律法规的基础上以确保公正、公平的方式完成。这就意味着，盈智海明威增长收益基金或其关联方未来有望成为中环新能源的股东。 作为中国绿色技术出海的标杆，中环新能源正凭借其创新的多元化商业模式，已构建起了“立足中国 链接全球”的绿色能源生态网络。公司以阿联酋、沙特等“一带一路”共建国家为基础，辐射中东、欧洲、非洲及美洲等区域，形成了全球性协同发展的产业布局。同时，中环新能源先后与Sama科技、霍尼韦尔UOP、冰岛CRI-麦芬隆、ONYX集团、阿曼ENGLTD、沙特FCC等海外企业达成合作，致力于将“中国智造”的绿色基因注

港股IPO递表第381期：全球领先生物制药公司礼邦医药

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