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3月底，港股AI龙头商汤科技（0020.HK） $商汤-W(00020)$ 发布2025年业绩报告。这份财报中藏着一个里程碑式的数字——公司2025年下半年实现EBITDA（息税折旧摊销前利润）3.8亿元，上市后首次转正。 此外，商汤经营性现金流也在2025年下半年首次转正。2025年全年，商汤现金周转周期从228天大幅缩短至129天。这一系列数据的改善，意味着商汤具备了自我造血的良性循环能力。 集团收入同样令人瞩目。总收入超过50亿元，同比增长33%，创历史新高；亏损同比大幅收窄58.6%。 分业务来看，商汤视觉AI业务正从技术投入期迈入规模化收获期。作为基石业务，视觉AI扮演了“现金奶牛”的关键角色。 2025年的财报显示，CV2.0业务不仅实现了收入增长，更首次实现了净利润转正，并连续两年保持正向现金流。这得益于商汤“通专融合”的算法生产体系——用大模型理解复杂场景，用小模型高效执行任务，彻底解决了传统AI落地中算力消耗与识别精度难以兼顾的痛点。显然，连续九年蝉联中国计算机视觉市场份额第一的商汤，如今已将这块业务打磨成了提供稳定现金流的压舱石。 如果说视觉AI是商汤的“盾”，那么生成式AI业务则是其刺破苍穹的“矛”。财报显示，生成式AI业务收入同比激增51%，达到36.3亿元，占总营收比重超过70%。 2025年，商汤持续投入前沿技术研发，全面确立了全球多模态大模型领域的领军地位。日日新系列大模型不断提高多模态推理天花板；SenseNova-SI空间智能模型率先打破虚实边界；全新NEO架构的发布，完成了原生多模态底层逻辑的彻底重塑。这些突破性进展，不仅重新定义了模型的推理效率与训练范式，更标志着商汤在践行多模态融合的道路上迈入了全新的代际。 在大模型应用层面，商汤已深入了泛办公、金融、智

3月31日，香港交易所的公告栏里，微亿智造的招股书正静静地躺在那里。 这份拟于港交所上市的招股书中，不仅藏着一家工业具身智能机器人领军企业的成长密码，更是中国科技企业“硬件+AI”在产业中结合的缩影。 在AI或是具身智能机器人从“炫技”走向“实干”的关键十字路口，2025年微亿智造却已悄然完成从“规模扩张”到“经营质量”的惊险一跃。AI与机器人产业结合的下半场已经到来，它属于“可行性锤炼”，拼的是场景深挖、成本控制、稳定交付和生态共创。 现金流“由负转正”：经营质量的终极试金石 对于高研发投入的科技企业而言，利润表可能是“画”出来的，但现金流却是实打实的“流”出来的。 微亿智造2025年的最大亮点，在于其经营活动所得现金净额历史性地转正，达到1.41亿人民币，而此前2023年及2024年这一数据分别为-1.05亿元及-1.54亿元。这一指标的逆转，标志着公司对外部资金的依赖性降低，内生性盈利的良性生长机制正在形成。 如果熟读招股书，便可以理解其中的逻辑：2023-2024年，公司为了抢占具身智能的先机，公司不得不投入巨资进行技术储备和市场铺垫，导致现金流承压。而随着产品规模化落地，2025年经营现金流的回流开始浮出水面。 现金流转正的另一面，是微亿智造营收的持续高增。2023至2025年，微亿智造营收从4.34亿元增长至7.96亿元，复合增速超35%，在行业中稳居第一梯队。更具含金量的是毛利率连续三年提升，从42.4%升至48.4%，显著领先行业。 这一财务表现背后，是一个更值得审视的成就：在技术与资本密集的“AI”与“机器人”两大领域，单独实现盈利已属不易，而微亿智造所深耕的“AI+机器人”赛道，实则是两者挑战的叠加——它既要求持续的高强度研发以保持算法的前沿性，又必须攻克精密硬件制造、成本控制与规模交付的工程难题。 能在如此堪称荒原的融合赛道上，同时实现收入的高增长与盈

新华人寿保险2025年度财报电话会议解析

名创优品2025年度财报电话会议解析

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，维持网龙(00777) $网龙(00777)$ “买入”评级，采用分部估值法，给予公司2026年估值71.7亿港元，对应目标价13港元。公司注重股东回报，该行预计公司2026年维持每股1港币分红，对应股息率约11%；公司近期亦公布其董事会主席将在未来12个月内增持公司股份，彰显长期发展信心。 公司公布2025年业绩公告，全年实现营收/归母净利润44.8/1.5亿元，全年公司毛利率70.3%/同比+5.1ppts，全年经营利润2.8亿元，公司下半年经营利润+47.7%。Mynd.AI业务收入端预计有望实现温和修复。 该行提到，公司Mynd.AI业务收入12.0亿元，毛利率25.0%，opex费用整体同比-21%，预计伴随海外教育大屏市场逐步恢复，公司进一步的费用管控，公司Mynd.AI业务OPM有望持续改善。 此前，网龙与字节达成合作，加速AIGC创作型企业转型。1月27日，网龙与字节跳动旗下的云与AI服务平台一火山引擎签署AI生态与联合创新合作框架协议，共同构筑技术+资源+生态的深度合作壁垒，规模化生产新一代AIGC教育资源，打造全球共创共享的创新教育生态。网龙在教育、文创，游戏等领域的AIGC综合战略能力与火山引擎的前沿技术基础设施深度结合，料将进一步向AIGC创作型企业转型，盈利质量和增长潜力有望进一步提升。

黑芝麻智能(02533) $黑芝麻智能(02533)$ 3月31日发布的2025年业绩公告，向市场传递了一个明确的积极信号。 据财报显示，黑芝麻智能2025年的收入为8.22亿元，同比大增73.4%，创下历史新高，强劲成长势能尤为突出;同时，黑芝麻智能报告期内的经调整净亏损缩窄17.5%，盈利能力明显改善。 营收的高速增长与盈利能力的提升，印证了黑芝麻智能良好的经营态势。然而，比财务数据更能体现公司长期价值的，是其全场景智能计算战略布局已进入收获期。 黑芝麻智能以智能驾驶为主航道，前瞻性的布局了具身智能与端侧AI两大新兴领域，成功构建出智能驾驶、具身智能、端侧AI三大场景协同并进的多元化增长引擎。 而在报告期内，黑芝麻智能在智能汽车计算芯片领域持续巩固领先地位的同时，已在具身智能、端侧AI等创新业务上实现了战略性突破。这不仅打开了黑芝麻智能未来的成长空间，更通过技术复用与生态协同，驱动公司内在价值进入加速裂变的新阶段。 多个亮点凸显此份业绩“含金量” 纵观黑芝麻智能的此份财报，多个亮点值得投资者重点关注。首先是三大业务协同发力，推动公司营收高速增长创历史性高。 报告期内，带动黑芝麻智能收入大增的核心动力来源于辅助驾驶产品及解决方案。该业务在“华山”与“武当”双产品线协同发力下，推动智驾业务迈上新台阶。 据财报显示，华山A1000系列芯片作为已拥有超5年生命周期的成熟产品，在乘用车领域持续放量，成功搭载于吉利、东风、比亚迪、一汽等多款车型，并开始销往全球。同时，其应用场景成功拓展至商用车及特定场景L4领域，已搭载于奇瑞、陕汽商用车提供主动安全方案，并为德赛西威“川行致远”S6系列无人车提供高安全算力支撑。 而武当C1200系列芯片作为行业领先的中央计算芯片平台，在2025年实现了从定点到量产的关

港股IPO递表第627期：制药集团京新药业

自2020年光伏风电平价以来，新能源装机量呈指数级增长，储能作为平滑新能源发电不稳定的关键环节，需求同步爆发。 在这场新能源浪潮中，思格新能源以三年超150倍的业务增长，成为行业最耀眼的黑马。但真正令市场侧目的，并非仅是增速——公司2025年毛利率高达50.1%，净利率35.9%，实现了高增长与高盈利并存的“高质量增长”。这种业绩的含金量，在于思格新能源没有陷入传统储能企业“以价换量”的内卷，而是凭借其独特的“三重增长飞轮”，向市场证明它不是一家硬件设备商，而是新能源界的“苹果”。 正因如此，思格新能源成立不到4年便冲刺IPO，有望刷新大陆企业最快上市纪录。这一里程碑背后，是其商业模式被资本市场高度认可的有力证明。 AI原生驱动的“三重价值螺旋”，业绩呈指数级爆发 根据聆讯后的招股书显示，思格新能源成立于2022年5月，是分布式储能系统（DESS）解决方案领域的全球领先者。据弗若斯特沙利文报告，成立两年后，按产品出货量计，思格新能源已成为全球排名第一的可堆栈分布式光储一体机解决方案提供商，2024年的市场份额达28.6%。 市占率的快速提升，也让思格新能源业绩成指数级爆发，其营收从2023年的0.58亿元人民币（单位，下同）大幅攀升至2025年的90.01亿元，2年增长154.4倍。业绩爆发式增长的同时，思格新能源的盈利能力亦不断向好，2023年至2025年公司的毛利率分别为31.3%、46.9%以及50.1%，呈持续上升趋势；期内，公司经调整后净利润分别为-24.95亿元、1.5亿元及32.35亿元。   值得一提的是，在光伏行业增速大幅放缓的背景下，思格新能源做到了营收利润同时高爆发，那么公司是如何做到这一点的呢？答案藏在招股书的“研发人员占比超40%”这一数据中。思格新能源通过“软硬件一体化”与“AI原生架构”，将产品从单纯的电力设备转变为具有持续增值能力的

港股IPO递表第626期：企业出海专业服务提供商ICS集团

中国通信服务2025年度财报电话会议解析