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一生坚守价值投资的巴菲特，在退休前夕做出重磅决策：首次建仓谷歌，并将其纳入伯克希尔·哈撒韦前十大重仓股。这一举动在投资界引发巨大反响，被视为价值投资范式演变的重要信号——即便最为保守的价值派，也已开始正视并认可AI的长期价值。 在这一决策的背后，是巴菲特投资哲学在AI时代的延续。谷歌凭借自研TPU芯片、Gemini大模型，以及搜索、YouTube、云服务等海量应用场景，构建了全栈AI生态。这条又宽又深的“护城河”，正是巴菲特价值投资体系中最看重的核心要素。 而除谷歌外，百度-SW(09888)是中国乃至全球范围内，在全栈AI技术布局上最为完整、协同效应最为显著的公司，其在芯片、框架、模型、应用四个关键层级上均拥有自主核心技术并已实现大规模产业化落地，“护城河”同样宽广。 而第三季度财报，便是百度于AI产业中具备强大竞争力以及领先的商业化实力的真实写照。11月18日，百度发布了2025年第三季度财报。公司于此份财报中首次披露了其AI战略布局的两个关键性成绩。其一是AI业务收入同比大增50%，其中，AI云收入同比增长33%;AI应用收入达26亿元;AI原生营销服务收入同比增长262%达28亿元。 其二是百度在业绩电话会上公布了自2023年3月生成式AI浪潮席卷全球至今的10个季度内，其对AI的投入总计已超过1000亿元，且后续还将继续加大研发投入。 此份财报所展现出的，是一个对AI更为笃定的百度，其在持续加大研发投入确保公司在AI产业中的技术领先优势的同时，亦全力推动AI对公司全系列产品的重构，将AI打造成为了推动公司业绩成长的核心动能。 但这仅是开始，随着在AI技术与AI商业化两个层面的不断加码，百度在持续引领我国AI产业发展的同时，其整个生态体系也将在“飞轮效应”的驱动下迎来内在价值的加速裂变，届时百度于资本市场中的估值也有望迎来新一轮大周期级别的跃升。 重构业务线带动收入

智通财经APP获悉，18日，小鱼盈通(00139) $小鱼盈通(00139)$ 在深圳举办“破浪 × 启新程”战略升级发布会，会上，公司全面展示了全球短剧产业科技布局成果，完成向短剧产业的全面转型，同时通过系列重磅举措，开启全球化发展新篇章。 CEO何旭琼现场发布战略规划，依托金融领域积淀，通过与浙江出海旗下百川短剧达成深度合作，构建“版权为基、发行为径、衍生为翼、集成为器、金融为帆”业务闭环，实现从“短剧生产者”到行业解决方案提供者的跨越。发布会同步公布企业全新 VI、启动全新官网，彰显品牌升级决心。 技术与载体层面，AIGC 创作平台“绘小鱼”正式上线，可全流程赋能短剧制作；“AIGC 星辉计划” 启动，拟联合头部伙伴打造 新一轮500 部全球AIGC微短剧。同时，全球三大短剧内容平台 “剧小鱼”“Smartfish”“Gosee”，及 “数小鱼可视化数据平台” 同步推出，为去中心化生态与短剧出海搭建核心载体。 会上，小鱼盈通与浙江出海签署战略合作备忘录——继2025年8月拟投资后，双方从资本绑定走向业务协同，双方将整合IP储备、制作能力与全球平台资源，打造“内容+技术+全球营销”出海闭环，加速短剧海外本地化运营。 微信图片_20251118181827_4219_83.jpg 此次发布会为行业里程碑，作为赛道领跑的“短剧科技第一股”，小鱼盈通这艘行业巨轮正以技术创新与去中心化生态为核心动力破浪前行。

智通财经 APP 获悉，2025 年 11 月 6 日，上善黄金 (01939) $上善黄金(01939)$ 正式完成 1188 万股配售，募集资金净额约 9000 万港元，将重点投向全球渠道布局与品牌体系建设，核心聚焦黄金智能终端的规模化铺排与技术升级。 这一战略动作不仅标志着上善黄金在黄金智慧零售赛道的加速扩张，更恰逢万亿黄金回收市场爆发与产业智能化转型的双重风口，其投资价值正随着全球布局的推进持续释放。 万亿蓝海起风：市场痛点与政策红利共振 地缘政治冲突与经济不确定性，进一步强化了黄金的避险属性。与此同时，全球黄金需求快速增长，2025 年一季度全球黄金总需求达 1206 吨，东南亚市场尤为亮眼，新加坡黄金需求同比增长 35%，泰国、马来西亚等国投资热度持续攀升。 但中国黄金协会最新统计数据显示，2024 年，全国共生产黄金 534.106 吨，同比增长 2.85%。2024 年，全国黄金消费量 985.31 吨。这说明，黄金消费量远远大于生产量。 在这样的背景下，黄金回收市场的蓝海图景正在加速展开。根据公开数据推算，中国民间存金量已突破 1.7 万吨，价值规模超 10 万亿元。近 3.5 亿黄金持有人，构成了庞大的潜在变现需求群体。 1.jpg 然而长期以来，传统黄金回收行业深陷 “价格不透明、检测不标准、回款周期长” 的痛点。路边摊式回收缺乏公信力，品牌金店与银行渠道限制繁多，这一供需失衡的市场格局，为技术驱动的智能终端模式创造了颠覆性机遇。 政策层面的支持更让行业发展如虎添翼。工信部等九部门联合印发的《黄金产业高质量发展实施方案 (2025—2027 年)》明确提出，支持黄金产业智能化、绿色化发展，鼓励开展黄金二次资源开发，这与上善黄金的智能终端模式高度契合。地方层面，合肥市将金雅

连续8个月蝉联新势力销冠，月交付量突破7万台大关，且两个季度实现股东盈利，拥有正向自由现金流，零跑（09863） $零跑汽车(09863)$ 终是和同行拉开了差距。 智通财经APP了解到，11月17日，零跑发布2025年Q3财报，营收创下历史新高达194.5亿元，同比增长达97.3%，继续保持强劲的盈利能力，毛利率14.5%，同比提升6.4个百分点，股东净利润1.5亿元，实现了连续两个季度的盈利。期间，该公司产生了经营现金流净额高达48.8亿元，自有现金流38.4亿元。 该公司成长速度领跑中国新能源车市，2025年Q3销量约17.4万台，同比增长101.77%，月度销量势如破竹，10月份突破7万台，拉开第二名的差距，并连续8个月蝉联新势力销冠。在11月15日，公司年度累计销量破50万台，首个完成计划目标，并预期全年销量将突破60万台，明年将挑战100万台。 值得注意的是，新能源汽车行业来到了下半场决赛圈，大部分品牌虽然受益于行业高速增长，但忽视质量增长，持续性亏损，经营现金流净额持续为负，现金储备不断消耗殆尽。而零跑一直遵从高质量发展理念，不仅实现了成长领跑，同时实现盈利及现金流的健康生态，是造车新势力中第二家实现盈利的品牌。 高质量增长，连续两个季度盈利 通览零跑Q3财报，从季度业绩看，各项成长指标基本保持了翻倍的趋势，Q1、Q2及Q3收入分别增长187.11%，165.7%及97.3%，今年前三季度合计收入437亿元，同比增长133.7%。而在销量上气势如虹，季度销量也呈三位数的增长，稳居新势力排行榜首位。随着规模利润凸显，盈利指标非常强劲。 从2024年Q2开始，该公司毛利率持续为正，且处于上升趋势，2024年Q4至2025年Q3，毛利率稳定在13-15%区间，2025年Q3为14.5%

在今年3月被调出港股通名单后，科笛-B(02487) $科笛-B(02487)$ 的股价便开始了“过山车行情”。 虽然在退通后的一个月内迅速下探至年内最低点3.64港元，但在4月22披露年报后，科笛又凭借财报展示的扎实基本面迅速止跌，并在市场低估和港股创新药牛市双重因素推动下，于接下来两个月走出一波2.5倍股价涨幅的拉升行情。 通过叠加恒生医疗保健指数不难看出，4月9日至6月16日这段时间区间内，科笛的股价涨幅斜率表现明显优于指数，但从时间跨度来看，科笛这波主升行情仅持续至6月16日，而指数则是爬升到9月初才开始逐步调整。 image.png 实际上，从4月至今的涨跌表现来看，科笛与指数在走势上存在一定的同频波动，但振幅明显更大，在此过程中，“出通”带来的流动性问题则被一步步放大。 拉升行情加速港股通资金出清 智通财经APP观察到，今年4月9日，科笛股价触底3.64港元，创下上市以来股价新低，但在随后的1个半月内持续反弹。5月20日，科笛盘中股价最高涨幅达20%，最高价达到7.62港元，突破退通前的前高股价。也就是说，经过2个多月的股价震荡，科笛股价最终修复了“出通”后全部跌幅。 支撑其股价迅速拉升的原因除了港股医药板块回暖外，年报显示的扎实基本面是一个主要原因。 4月22日，科笛正式披露了其2024年年报。财报显示，科笛当期总营收同比增加约103%，当期毛利为同比增加约102.0%;与此同时公司对应净亏损同比收窄77.91%。 并且结合财报来看，公司2024年收益增长主要是由于其毛发疾病及护理产品及日常护肤产品的销量增加;品牌线毛利率提升得益于护肤品牌线逐步调整成熟;而净亏损收窄则是因为进一步的降本增效。叠加公司当时披露的三大处方药销售预期，给予了市场足够的想象空间，并最终将这个预期差反映在

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，预计一脉阳光(02522)2025-2027年营业收入为10.5、13.9、16.8亿元，同比+38.1%、+32.2%、+21.2%;净利润为0.25、0.60、1.05亿元，2026、2027年同比增速为137.7%、76.5%;EBITDA为2.36、2.82、3.41亿元，同比+43.0%、+19.5%、+20.9%。考虑到公司作为中国三方医学影像行业领导者的稀缺性以及作为医疗数据资产运营商的未来发展空间，该行给予公司2026年8倍PS，对应市值111.1亿元，折合港币为121.9亿港元(2025年11月17日汇率：1人民币约等于1.097港元)，对应目标价30.4港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 天风证券主要观点如下： AI+医疗驱动的第三方影像平台领导者，业绩进入修复期 公司是中国领先的第三方医学影像服务平台，在影像中心服务、影像解决方案及一脉云三大业务上形成协同，2025年上半年实现收入4.67亿元，同比增长12.9%;其中影像解决方案收入1.61亿元，同比+88.9%，收入占比提升至34.5%;归母净利润0.16亿元，同比+328.1%。在主动性节奏、降本增效及数据资产与AI业务贡献下，盈利开始明显修复。 重资产影像网络构筑“数据入口”，为AI与数据资产化提供稀缺底座 公司通过重资产投入建立了覆盖全国的影像中心网络，截至2025年6月30日已运营115家影像中心，覆盖17个省份，并持有国内领先数量的第三方影像中心牌照，形成设备、牌照、医生资源和品牌等多重壁垒。影像中心既是收入“压舱石”，也是高质量结构化影像数据的主要生产场景，为后续数据资产化、AI训练和商业化落地提供稀缺底座。 数据资产化+全模态大模型，构建“数据-算法-应用”的医疗AI平台闭环 依托规模化影像中心网络，公司累积了覆盖200+病种、超千万间的高质量医

本期人物：王潇 英文名：Sean 所在机构：星空证券 从业年限：10年 人物标签：债券交易专家 偶像：迈克尔·米尔肯 兴趣爱好：登山 徒步 投资格言：风险不只在于买什么，更在于何时买、以何种价格买 今天为大家介绍一位擅长债券交易的基金经理王潇，现任星空证券基金经理。 他是典型的科班出身，本硕阶段都从事金融专业学习，理论功底扎实。毕业后即进入某证券公司固定收益部开启投资生涯，一晃已有10年时间。 先做本土人民币债券交易，后加盟美元基金从事境外债券交易，王潇所在团队打造出了一款年化收益率高达30%+的旗舰产品，收益率在同类产品中较为罕见。 他到底是怎么做到的呢?让我们一起来认识一下。 以下是新智基金网专访的全程实录 新智基金网：您踏进投资圈，迄今为止已有多长时间？ 王潇：10年。 新智基金网：您在大学阶段学习的是什么专业，与投资的相关性高不高？ 王潇：我本科和研究生都是金融专业，其中很多课程，比如固定收益、投资管理等，对我后续的职业生涯帮助很大。当然，学校里掌握的更多属于理论知识，真正的投资能力还是要在市场实践中获得，通过一次次对利率走势的研判和对信用风险的识别把控，逐步积累和打磨出来的。 新智基金网：您毕业后的从事过哪些工作，都与投资相关吗？ 王潇：是的，毕业后我一直就职于一家证券公司的固定收益部，专注于债券的一二级市场投资与交易。早期是以境内人民币债券为主，后期逐步拓展至海外中资离岸债市场，这段经历帮助我形成了跨市场的投资视野，并积累了境内外债券市场的综合交易能力。 新智基金网：是什么样的契机让您选择加盟星空证券担任基金经理？尤其从您的从业经历来看，海外债券市场中“中资离岸债”是中资管理人的重要发力领域，这是否也是您选择星空证券的关键考量？ 王潇：选择加盟星空证券，核心是其海外债券布局与我对“中资管理人在中资离岸债市场的独特价值” 的判断高度契合 —— 这既是契机，也是我长

近日，由“2025电影频道AI影像人才优选计划”支持、“央视电影频道”与Bilibili联合举办的“第二届AI影像征集大赛”正式揭晓获奖名单。中国儒意(00136)旗下长沙AI实验室出品的作品《酸魂》，在“中国非遗”赛道中脱颖而出，位列第一，展现出其在探索AI影视创作领域卓有成效。 本次大赛以“中国故事，世界影像”为核心理念，设立“中国故事”“中国科幻”“中国非遗”三大赛道，自启动以来共征集超过5800部AI影像作品，展现出行业内外对AI赋能影视内容制作的高度关注。 作为一家覆盖影视制作、流媒体、影院、游戏与IP衍生等多元业务的文化科技企业，中国儒意早在2023年便成立AI科技实验室，持续推进AI与影视产业的深度融合。 截至目前，儒意AI实验室已成功推出《香港香港》《白乌鸦》《狮驼岭》《山海经》等多部AIGC短片，其中，《白蛇序章》凭借细腻的情感表达与东方美学风格，全网播放量突破6000万，成为当前国内AIGC内容领域备受关注的作品之一。 四大AI系统协同 赋能内容创作全流程 在影视行业普遍面临制作成本高、周期长、流程协同效率低等挑战的背景下，中国儒意构建了一套自研私有化多模态模型中枢，由“灵构AI”“镜策AI”“场御AI”与“数演AI”四大系统协同运作，贯穿从创意生成到成片交付的全流程。 在剧本开发阶段，AI作为智能创作引擎，能够基于海量文学版权资源和历史成功项目数据，将碎片化的创意灵感转化为完整的叙事架构;同时，AI能够实时标注高成本、高风险场景，在创作早期对剧情逻辑、拍摄可行性等关键维度进行量化评估，大幅缩短剧本开发周期，在提升创作效率的同时保障内容质量。 在导演阶段，AI能够扮演智能制片助理的角色，自动生成包含人物关系图谱、演员建议、分场剧本、分镜头设计和经典台词等完整元素的导演工作草案。通过融合物理引擎的光线仿真技术，AI可以精准模拟不同时间、天气条件下的光影效果

在中国酒店业经历结构性调整的2025年，一份财报的价值不仅在于记录过往，更在于验证商业模式的抗周期能力与战略前瞻性。 11月17日，华住集团(01179，HTHT.US)发布了2025年第三季度业绩。在行业整体承压的背景下，华住依然交出了一份亮眼的成绩单：期内，集团收入达70亿元，同比增加8.1%，同期增幅远超此前公布的营收增长指引上限;经调整净利润15.2亿元，同比增加10.8%;经调整EBITDA(息税折旧及摊销前利润)25亿元，同比增加18.9%。 同时，今年正值华住集团成立20周年的关键节点，中国酒店业正身处一个机遇与焦虑并存的“红海”。这份“规模与质量双优”的财报，不仅印证了华住的经营韧性，更揭示了其以“高质量供给”穿越周期的核心逻辑，也让市场对其“确定性溢价”的预期愈发清晰。 三季度逆势增长，加盟模式成核心引擎 在行业整体复苏节奏放缓的背景下，华住集团三季度财务数据实现全面逆势攀升，彰显出强劲的盈利韧性。报告期内，集团酒店营业额同比增长17.5%至306亿元，收入、经调整EBITDA及经调整净利润均呈现显著增长态势。这一表现打破了行业调整期企业盈利承压的普遍规律，也验证了华住经过多年打磨的盈利模型具备穿越周期的能力。 智通财经APP了解到，此次盈利增长并非依赖单一业务，而是源于“品牌赋能+多元化布局”的组合发力。其中，三季度集团管理加盟及特许经营收入同比提升27.2%至33亿元，成为驱动整体收入增长的核心引擎之一。这一成绩背后，是华住多元产品矩阵与加盟合作业务的共振，以及加盟商对其品牌价值与管理模式的高度认可。 从规模角度来看，华住三季度的扩张呈现出鲜明的“精益增长”特征。数据显示，期内集团在营酒店数、在营客房数均同比实现17.1%、17.3%的稳健增长，三季度国内新开业酒店749家，创下年内单季度新高，待开业酒店达到2727家。 更具价值的是，在规模增长的同时

智通财经APP获悉，浙商证券发布网龙首次覆盖报告。报告指出，网龙(00777) $网龙(00777)$ 游戏+教育双主业在25H2起有不错的表现，多个节点表现超预期。新游戏《代号 MY》通过各项技术突破，在对原有游戏业务大幅改进，IP版图扩张有望提升用户的付费水平。北美教育设备迎来更新周期，公司国际市场市场占有率较高，有望推动教育业务修复。而团播作为具备IP衍生和偶像化创作等变现形式，变现能力远超传统直播，在内容供应链效率、平台协同优势以及主播培养体系的加持下，构成公司核心壁垒。该行给予网龙目标市值134.6亿港元，目标股价25.25港元，给予“买入”评级。 浙商证券主要观点如下： 公司游戏+教育双主业在25H2起有不错的表现，新游储备《代号MY》表现可期，AI加持下教育业务有望改变公共卫生事件后的颓势扭亏为盈；参投公司帅库团播业务收益显著，字节“优质团播计划”等平台政策支持下有望持续超市场预期。公司账面现金达15亿人民元，25H1中报发布会上承诺未来12个月股东回报不低于6亿港元，对应现价的回报率接近10%。 超预期点1：市场认为直播行业进入存量竞争阶段，行业增速放慢，且团播本质 上还是直播，原有打赏或带货的创收形式难以实现拓展，无法为公司带来显著效 益，且团播在一定程度上与遭到政策明令禁止的选秀综艺类似，存在政策风险。该行认为团播的形式会超市场预期，原因有：1)区别于传统直播，团播的核心 受众主要是女性，且团播强调互动感，是对传统直播业务的扩展，可实现付费观众群体拓展以及付费水平提高；2)团播的核心是IP，除了传统的打赏和带货等 创收形式，还具备IP衍生和偶像化创作等变现形式，变现能力远超传统直播， 且爆款团队IP的出现将进一步提升公司商业价值；3)政策对选秀综艺的禁止主要由于选秀综艺存在