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定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 羽绒服市场正在上演一场“价格错位”。 一边是高端品牌增长失速，曾经被视为“身份象征”的万元羽绒服，如今已然“卖不动了”。 作为高端羽绒服的代表，Moncler（蒙口）与加拿大鹅这两大均价上万元的品牌，在这个冬天真切感受到了市场的寒意。今年三季度，蒙口集团营收同比出现下滑，而贡献了近九成集团营收的主品牌Moncler，收入也同步走低；其中国市场增速不及以往，昔日的增长引擎正在降温。 加拿大鹅的表现同样不佳：2022-2025财年，其营收增速从21.54%骤降至1.1%，增长几乎陷入停滞。尽管2025年第二季度，大中华区营收凭借区域市场策略调整实现11.6%的同比增长，但这一局部亮点未能扭转全局放缓的趋势。 另一边，无论是靠平价起家的国民品牌，还是本就站稳脚跟的中高端玩家，并没有选择“降价冲量”，反而是继续向上抬升价格。 主打高性价比的“县城三件套”鸭鸭、雅鹿和雪中飞原本深耕下沉市场，核心价格带集中在300元-600元区间。但近两年价格上探的动作十分明显：鸭鸭、雪中飞官方旗舰店的最贵羽绒服售价已突破三千元，雅鹿高端款也超过两千元，且三家店铺中，千元以上的中高端单品占比显著提升。 而本就处于千元价位的波司登，也在进一步提升上限。其与国际顶级设计师KimJones合作推出的高级产品线波司登AREAL系列，定价区间为2399元-3999元，目前官方店铺中最高单品售价达6999元。起家于大众市场的高梵近年也砍掉鸭绒产品线，将主力价格带抬升至2000元左右，全面转向“高端鹅绒服”。 万元羽绒服增长乏力，品牌却仍在不断冲高，结果是千元价格带迅速“膨胀”，成为当前竞争最为激烈的战场。 卖得慢了，为什么还要提价？ 上万元的羽绒服市场明显降温，却并未带来价格的整体回调。相反，仍有许多品牌选择“向上走”。 一位行业供应商向

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 因为“踩雷”被吐槽的事件并不新鲜，可因为“避雷”太多被地方文旅部门喊话，小红书恐怕是头一个。 12月23日下午，云南丽江市古城区文化和旅游局在公众号“文旅古城”上公开发布《关于请小红书平台强化丽江市婚拍领域信息审核监管和监测的函》，直指小红书履行平台信息监测及管理方面的主体责任和审核义务不到位。 函件称，大量消费者为达到其超合理诉求，在企业无过错责任情况下利用平台发布不实避雷帖、曝光帖等内容，威胁企业退钱退款，企业针对此类不实内容申诉难，造成大量企业商誉受到诋毁，退单退订大面积发生。据丽江市古城区旅拍行业协会调查摸排，截至到12月，因不实避雷帖企业退订100余万元，间接损失超500万元。 丽江古城区文旅局有关人士对媒体表示，此前曾通过打电话、邮件发送函件等方式试图与小红书取得联系，但均未成功。 这并非丽江第一次就此事喊话小红书。12月12日，丽江市古城区旅拍行业协会曾发表联合声明，敦促小红书平台履行主体责任、打击不实言论与恶意勒索行为。 这一函件很快引发热议，围绕“避雷帖”的讨论也分成两派：一部分用户认为“避雷即是避坑”，不少笔记反映的正是长期存在的消费乱象；也有用户担忧，若平台和监管过度介入，可能侵蚀社区原本以真实分享为核心的表达空间。 而在小红书的内容生态中，“避雷帖”本就占据着独特位置。它们往往以情绪强烈、标题醒目的方式出现，与“种草帖”形成一种镜像，既是普通用户对过度营销的反击，也因强共鸣属性成为算法青睐的流量入口。 这场因“避雷帖”引发的喊话，最终指向一个问题：在高度依赖UGC的内容社区里，当真实吐槽与恶意抹黑越来越难以区分，小红书怎样才能既守住用户表达权，又筑牢内容真实性底线？这是一道关于内容治理与平台责任的长期考题。 被文旅部门喊话，小红书冤不冤？ 函件发布后不到一天，围绕这一事件的多

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈颐 编辑 | 方展博 当下的AI应用市场，正在上演一场熟悉的战争。字节、阿里、腾讯等巨头纷纷加大AI产品推广，将筹码押在DAU（日活跃用户）和MAU（月活跃用户）等指标上，试图把移动互联网时代的“流量”玩法搬到AI领域。 相比之下，模型公司Kimi显得不太合群。尽管曾在2024年参与过线上推广大战，但到2025年初，它做了一个大胆的决定：将资源全部转向模型和产品能力本身。大厂在砸钱买量，Kimi则在走另一条更适合技术创业公司的路。 2025年11月，Kimi的Web端用户平均访问时长达8.5分钟，国内AI产品中排名第一；同样在这个月，旗舰模型K2 Thinking发布后，网站访问量环比上涨了48.6%。这说明，它的核心用户粘性更强了。 或许有人会问，当一个研究员用Kimi花费数小时完成课题研究时，创造的价值，该怎么和几百次碎片化的聊天做对比？ 这个问题，恰恰暴露出一个评价上的错位，当AI从“陪聊工具”，走向真实的生产力场景，再沿用移动互联网时代的MAU指标评判它，已经不合适了。用旧尺子，量不出新大陆。 随着AI的核心应用场景从低Token消耗的简单问答，进化到高Token消耗的算力密集型任务，评价AI应用的标准，不仅仅是“使用次数”，还有更重要的“使用深度”。 AI行业处在一个分岔路口：是走大众娱乐化的路，还是专业化和价值化的路？ 做“流量可乐”还是“价值精酿”？Kimi选择后者 Kimi的换道，本质上是当下大模型公司的一场路线之争。 一位长期观察AI赛道的投资人用“可乐”和“精酿啤酒”来形容二者的区别。可乐追求渠道、市占率，是“人手一瓶”的规模狂欢；精酿更在意品鉴深度和核心客群。一个是量，一个是质。 前者，是抖音豆包、腾讯元宝等大厂正在走的“超级入口”路线。它们依托庞大的生态流量，沿着“泛娱乐、高日活”的方向高歌猛进，

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 冰火两重天。 作为今年好莱坞最受关注的两部大片——《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与烬》（以下简称《阿凡达3》）前后登陆内地院线，市场反馈却迅速分化。 一边是持续走高，《疯狂动物城2》票房纪录不断被刷新，全球累计11亿美元，其中内地市场独揽5亿美元，几乎撑起了影片的“半壁江山”；另一边却显得“后劲不足”，顶着“影史最高票房电影续作”的光环，《阿凡达3》预售遇冷、口碑撕裂，甚至引发“3小时是享受还是折磨”“高票价是否值得”的争论。 凭借《阿凡达》改写电影工业史的导演詹姆斯·卡梅隆，这一次也被推上了质疑的风口。“票房之王”是否江郎才尽？好莱坞工业神话，是否也失去了魔力？ 十五年前，《阿凡达》横空出世，用一次技术奇观，向世界宣告了电影的未来；十五年后，卡梅隆再度来到中国，卖力吆喝，但市场反应已明显降温。 当《阿凡达》不再所向披靡，问题或许已不只属于这部电影—— 变的，究竟是《阿凡达》，还是我们？ 198分钟、215元一张票，值吗？ 即便对资深影迷而言，观看《阿凡达3》也像一次需要精心规划的“时间投资”。 杭州影迷“一个完颜”（以下简称“完颜”）向「定焦One」算了一笔时间账：3小时片长加上往返影院，至少需预留4小时。他在影片开始前两小时还打算尽量少喝水，以避免中途离席。 时长，成为这部电影首先面临的现实门槛。 在北京王府井一家影院的点映场上，影迷板筋发现，尽管影厅几乎满座，但中途起身去洗手间的观众明显多于其他电影。她自己也在影片过半时离开了一趟，并在洗手间听到同场观众无奈感慨：“实在太长了。” 片长还直接推高了观影成本。对影院而言，时长直接影响“翻台率”，198分钟几乎等于两部常规商业片的排片时间。此外，为匹配影片顶尖的视觉规格，影院往往需启用造价更高的特效厅，这些成本最终都反映在票价上。有观众在社交平台晒出

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 人类和机器人共生的时代，或许比想象中来得更快。 英伟达创始人黄仁勋曾提出，“AI的下一波浪潮将是机器人系统”，并预言未来十年工厂将由软件和AI驱动。 这波浪潮如今已反映在IPO排队与融资数据中。 仅过去几个月，就有仙工智能等十余家机器人公司向港交所递交招股书，宇树科技等头部玩家也在加速推进IPO。截至12月8日，有34家机器人产业链企业排队等待聆讯中。 一级市场同样火爆，脱胎于旷视的原力灵机天使轮融资2亿；它石智航以1.2亿美金刷新天使轮融资纪录；银河通用机器人完成11亿元新一轮融资，为具身大模型机器人领域的单笔最大融资；星尘智能完成数亿元A++轮融资，由国科投资和蚂蚁集团联合领投，而在一年内，蚂蚁集团已连续领投星尘智能多轮融资。2025年前三季度，国内机器人创业公司融资总额约达到500亿元。 但高热度也伴随着高争议，在技术尚未成熟、量产成本压力仍在、公司普遍亏损的现状中，市场开始审视当前机器人公司的估值是否存在泡沫，以及整个行业能否真正走向规模化落地。 这些冲刺IPO或获大额融资的公司，覆盖了工业机器人、服务机器人、核心零部件等全产业链环节。我们将重点聚焦机器人本体公司，从它们的招股书与融资细节中，呈现这个新兴行业的真实价值与未来走向。 老玩家上市，新势力吸金 机器人赛道大致可分为两类：一类是扎根于工业、农业、服务业等某一细分场景的专用机器人；另一类是基于多模态感知，致力于适配多行业的通用型机器人。 专用机器人已发展多年，相关公司大多成立已有五至十年以上，涵盖机械臂、AMR、四足机器人等形态。通用型机器人则是近两年密集涌现的方向，大多数公司仅成立一到两年，主要以人形形态为主。 不过，这两类机器人并非有严格的界限。比如，为提升实用性，部分人形机器人采用轮式底盘以增加稳定性，这也在一定程度上削弱了其通用

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 一夜之间，扫地机器人行业的开创者iRobot，被自己的中国代工厂收入囊中。 北京时间12月15日晚，美股开盘后，扫地机器人行业发生了一场“地震”：iRobot股价断崖式下跌，跌幅一度超过70%，并多次触发熔断。截至美股16日收盘，其股价跌至0.76美元，市值缩水至不足2500万美元。 这一切的导火索，是一天前（12月14日）深夜的一份公告。iRobot正式申请了Chapter 11破产保护（一种允许企业在法庭保护下重组债务、继续经营的“重整型破产”），并公告了其结局：公司将退市，被自己最大的中国代工厂——深圳杉川机器人有限公司（下称“杉川”）全资收购。 简言之，杉川用它持有的超3.5亿美元债权，“换”走了iRobot的全部所有权。原股东投资血本无归。 「定焦One」制图 这家曾定义行业的美国上市公司，预计将在2026年2月前完成退市，变为由中国企业完全掌控的私营公司。 尽管iRobot官方强调，在2026年2月破产重组之前，日常运营和客户服务将正常进行。但一个不争的事实是，属于iRobot的时代已经彻底终结。 消息震动行业。在许多人的认知里，iRobot就是扫地机器人的代名词。尽管它不是这个品类的发明者，但作为首个将扫地机器人成功商业化、并一度占据全球超六成市场的企业，iRobot一直被称作扫地机器人“鼻祖”。 这位昔日的王者，究竟是如何被“逼”到这一步的？ 资不抵债：被中国代工厂“债转股”收购 将iRobot逼至“破产”的直接推手，是无力偿还的巨额债务。而手握这笔债务的，正是它最核心的代工厂杉川。 商业世界中，品牌方与代工厂的关系向来微妙。iRobot与深圳杉川的关系，可谓一场长达十年的“权力反转”。 2016年，深圳杉川机器人成立。几乎同一时期，iRobot将其作为核心代工伙伴。当时的iRobo

定焦One（dingjiaoone）原创 特约作者 | 王馨 编辑 | 阿伦 想要改变现状的lululemon，干掉了自家CEO。 12月11日，lululemon发布第三季度财报，同时宣布——公司首席执行官卡尔文·麦克唐纳（Calvin McDonald）计划于2026年1月31日卸任。 值得玩味的是，继任者“还在物色”。一家市值200多亿美元的服装巨头，迫不及待地让已经供职7年的CEO“卷铺盖走人”，仓促背后是深陷困境之中的挣扎和焦虑。 市场对这种“决绝”暂时给出了正面回应。12日，lululemon股价上涨9.6%，打破了过去两年“一发财报就大跌”的魔咒。 lululemon不得不变，从2024年初开始，它的股价不断下跌，如今已经跌回了6年前的水平。 现在，它终于喘了一口气，但离走出困境，还很遥远。 财报亮眼背后，lululemon的三大难题 这份三季报，可谓亮点多多： 1，单季度营收25.66亿美元，增长7%，每股收益2.59美元，比预期高出17%。 2，分区域来看，美国市场依旧疲软，销售额下降2%，但中国市场销售额大增47%，占整体营收比例也达到了18.1%，高基数的前提下同店销售额亦维持了25%的高增长。 3，同时，公司难得地上调了2025全年营收预期至109.6-110.5亿美元，且预计今年新增约46家直营门店，主要落地于国际市场，其中大部分将位于中国。 4，扩容股票回购计划至10亿美元，表达管理层对长期价值的信心。 不过，如果我们细看财报，就会发现亮点背后藏着隐忧。 1，高毛利神话，还能撑多久？ 长期以来，lululemon最被资本市场青睐的叙事，一直是“高毛利+低折扣”。作为运动服饰品牌，lululemon毛利率长期维持在55%以上，堪称行业标杆。 然而，过去几个季度，lululemon的毛利率水平不断走低，三季度进一步下降到了55.6%。财报将主要原因归

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 “非洲手机之王”传音，在股价低迷之际再次闯关资本市场。 12月初，科创板上市公司传音控股向港交所递交招股书。但从当下的基本面看，业绩承压、份额失守、股价低迷，选择此时冲击IPO，时机颇为尴尬。 作为一家年收入近700亿元、年利润56亿元左右的公司，传音正在降速。今年上半年，其收入（290.8亿元）同比下滑15.9%，利润（12.4亿元）同比缩水56.6%。 数据来源 / 传音控股招股书 「定焦One」制图 更危险的信号，是其赖以成名的非洲市场正被小米、荣耀等对手“蚕食”。全球扩张计划同样遇冷，亚太、中东、拉美等地区的手机收入在2025年上半年均下降20%以上。 市场也直接用脚投票，它的股价年内累计跌幅超过25%。 比短期业绩波动更关键的是，传音始终未能跑通商业模式转型。过去六年，外界常将其视为“非洲版小米”，因其明显在尝试复制“硬件引流、生态变现”的模式——从手机扩展到家电、数码配件，并孵化了多款移动互联网应用。但至今其近九成收入依然来自卖手机，互联网服务占比仅1.4%（2025年上半年）。 在这样的背景下，此次赴港IPO远不止融资这么简单。传音得向市场证明，除了卖手机，还能找到别的“活法”——也许是物联网、端侧AI，或是其他尚未被验证的新模式。 后院起火：手机之王的基本盘危机 收入、利润和股价同时大幅下滑，往往意味着公司基本盘正发生变化。传音正处在这样一个节点。 资本市场的反应最为直接。根据同花顺数据，仅2025年第三季度，传音的持仓机构数量就从941家（2025年二季度末）锐减至153家，超过1亿股被抛售。这导致其股价年内（截至2025年12月12日收盘）下跌25%，较一年前的高点跌去近四成。 一个在新兴市场叱咤风云、出货量稳居全球第三的巨头，为何突然不被看好了？ 问题的根源，指向其高度集中的业

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 短短十来天，一台仅仅停留在“技术预览版”的豆包手机，搅动了整个AI手机赛道。 在首批工程机上线即被抢空、带动中兴股价涨停之后，这款手机又因“AI外挂”争议、被多个超级APP限制登录、高管连续发声等事件数度反转，迅速成为行业焦点。 严格来说，它并非一款正式意义上的“豆包手机”，更准确的说法是豆包与中兴旗下努比亚联合开发的AI手机“努比亚M153技术预览版工程机”，豆包手机助手作为工具被深度嵌入到操作系统中。也正是因为这种深度接入方式，既让它在真实应用场景中展现出超越传统语音助手的连续操作能力，也引爆了后续的一系列争议。 与争议并行的是它在二手市场的价格不断攀升，原价3499元一台的手机一度被炒到3.6万元，显示出市场在质疑与兴奋之间的撕裂情绪。 它的确功能强大，可以替网友在B站答题、在多邻国打卡以及跨平台比价下单，被网友称赞“像人一样玩手机”。罗永浩评价豆包手机具有开创性意义，周鸿祎预言将冲垮互联网大厂护城河。但它问题也不少，频繁“死机”、任务中断以及隐私担忧等吐槽，让大量用户保持观望。 事实上，大众对于豆包手机的关注已经远超产品本身，它背后是两条AI手机路线的正面碰撞：一条由传统手机厂商为代表，以“软硬一体”为特点的渐进式AI升级；另一条则是由大模型公司主导，通过系统级AI Agent重构移动操作系统的跳跃式路径。豆包手机属于后者，它撕开了行业潜在矛盾，试图打破传统APP封闭边界，触及互联网平台风控逻辑，也对主流手机厂商的生态优势构成压力。 争议还在继续，豆包手机会是昙花一现，还是推动整个AI手机加速重构？在新一轮竞争中，谁最有希望胜出？ 手机厂商没做出来的AI手机，豆包做出来了 “AI手机”的概念最早被大规模提及是在2023下半年，三星、谷歌、OPPO、vivo、小米、荣耀等主流手机厂商几乎都在强调

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈颐 编辑 | 方展博 资本市场迎来了一位特殊的“重”量级选手。 12月11日，京东集团旗下子公司京东工业在港交所主板正式挂牌。该股以14.1港元的定价发行，首日表现平稳，截至收盘，市值稳定在380亿港元左右，显示出资本市场对这门“慢生意”的初步认可。 市场的积极反应并非偶然。公告显示，京东工业的香港公开发售获得了高达60.52倍的超额认购，国际发售也获得7.88倍认购，吸引了包括老股东M&G、CPE源峰以及多家新晋知名基金在内的基石投资者。 这份热度背后，是一个看起来不太“性感”的赛道——工业品供应链，传统、分散，却是一个规模高达数万亿的庞大市场。 如果你曾负责工厂采购，一定深知这其中的痛点：产线急需一批零件，采购员却要联系天南地北的多家供应商，耗时数周。每耽误一天，都是真金白银的损失。 这就是工业品采购的复杂所在，它需要管理三大类琐碎却至关重要的物料：保证工厂运转的MRO物资（如劳保用品、办公耗材），构成产品的BOM原材料（如钢材、电子元器件)，以及预防停机的备品备件。 这三类物料的痛点是相通的：品类多、管理难、需求急、容错低。 这样一个“又重又累”的行业，能跑出值得长期投资的公司吗？市场曾持怀疑态度。毕竟，多数玩家仍停留在“卖货”层面，利润薄、增长难。 但京东工业给出了不一样的答案。它服务超1.1万家核心工业企业，其中六成以上是《财富》中国500强，并已实现盈利。关键在于，它摸索出一套“又重又聪明”的模式：背靠京东集团的物流与供应链基础设施确保履约，又通过自研的“太璞”系统深入企业运营，帮客户降本增效。 一位投资人比喻，它正为制造业打造一套供应链“操作系统”，如同Windows之于电脑，目的是让工业企业以更低成本、更高效率管理供应链。 这恰恰是中国制造迈向“中国智造”的迫切需求。因此，投资京东工业，不止是投资