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  汽车互联网权力更迭。   定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳   汽车资讯平台这门生意，正在上演一场权力更迭。 据彭博社消息，字节跳动旗下的汽车资讯与交易平台懂车帝，正考虑最早于今年在香港启动IPO，筹资规模可能在10亿至15亿美元之间。 如果顺利，这将是字节跳动旗下首个独立上市的子公司。市场消息还称，懂车帝在2024年前后曾进行过一轮融资，估值接近30亿美元。 另一边，曾经的“老大哥”汽车之家在资本市场表现低迷。 其市值已从巅峰时期的百亿美元以上，缩水至当前的20.5亿美元（港股市值166亿港元）。 过去一年，汽车之家在美股和港股市场的股价跌幅都超过25%。 汽车之家此前发布的2025年Q4及全年财报显示，这家公司仍未走出业绩下滑周期： 全年收入64.5亿元，同比下降8.3%，经调整净利润16.1亿元，同比下滑了21.6%；其中，Q4业绩下滑幅度更大。 这种反差，背后其实是两代公司、两种模式的竞争。 汽车之家代表的是PC时代的搜索逻辑，靠专业内容吸引用户主动“找”车；懂车帝代表的是短视频时代的算法逻辑，靠推荐系统把内容推给潜在用户。一个是“人找车”，一个是“车找人”。随着用户注意力被大规模转移，汽车之家原有的优势正在被稀释。 现在，两家公司走到了完全不同的路口：懂车帝冲刺IPO，从流量端进一步切入交易环节；而汽车之家在业绩缩水的压力下，向线下新零售转型。 市场关注的是， 懂车帝到底能不能靠流量撑起估值？汽车之家在传统业务收缩后，还能不能讲出新故事？     01.汽车之家这门生意， 没以前好做了 过去很长时间里，汽车之家其实是一门典型的 “平台收租”生意。 打开它的财报，六成收入来自两大块。第一块是向车企收取的“媒体服务费”（主要是广告费）。车企为了建立品牌形象，会在网

图片 一家朴实的机器人公司成长史。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 贺树龙 编辑 | 魏佳 2026年春晚后台，演员沈腾走进拍摄现场的那一刻，银河通用的机器人就必须立刻开始工作。 没有彩排，没有走台，没有NG的机会。一个多小时的拍摄窗口，一次性完成。 比春晚更早的一次考验，发生在一场面向投资人的闭门演示中。机器人在执行取放高脚杯的指令时，因抓夹微松、杯腿纤细，杯子意外滑落摔碎。然而，机器人并未停滞或报错，而是自主清理起地上的玻璃碎片。 这一举动完全超出预设，让在场所有人意外。“这不是脚本，是模型自身的闭环判断力。”银河通用首席战略官赵于莉回忆道。这个意外后来被写进了春晚节目，也成为银河通用对外讲述技术实力时最常提起的故事之一。 成立不到三年，估值突破210亿元，银河通用如今已经是国内估值最高的具身智能公司之一。但与行业里那些会连续后空翻、跳街舞的明星机器人相比，银河通用的产品看起来有些“朴素”，轮式底盘，没有酷炫的双足行走，甚至连春晚总导演第一次看到它时都觉得它“太务实了”。 赵于莉不回避这个评价。在她看来，银河通用要做的，是一个“能干活”的机器人。近日，「定焦One」与赵于莉进行对话，探讨了这家公司的技术逻辑与商业选择。 01.从“流量战场”到“数据无人区” 赵于莉的职业履历横跨互联网行业近二十年。 从清华硕士毕业后，她先进入麦肯锡，建立起战略分析的全局视野；随后加入奇虎360，参与了从战略规划到业务落地的整个过程；之后在游族网络，带领团队完成了从产品研发到市场发行的全链条实践。从PC互联网到移动时代，从流量经营到内容深耕，她都深度参与。 但熟悉感带来了另一种困境。“原有经验成了双刃剑，业务探索的兴奋感在递减。”她对「定焦One」表示。当互联网业务模式逐渐定型，她开始寻找一条能持续学习、并能参与塑造的新赛道

图片 2026年还有三大变量。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者｜王汉星 编辑｜魏佳 1998年的西科金融股东大会上，一位股东问查理芒格，在读上市公司年报时，应该从哪儿入手？看什么内容？如何分析？ 芒格回答说：“如果一家公司对我来说很陌生，我会先看它过去15年的历史数据以及股价走势。” 芒格与老搭档巴菲特持相同观点，学习商业，最好的办法是把伟大公司几十年的财务业绩拿出来研究。 在中国，绝大多数的科技互联网公司上市时间不足15年，很难用芒格的标准去读懂所有公司，但在商业世界高速变化的今天，15家公司一年的财务业绩与股价变化，也足以完整描绘一个行业的走向。 中国主要互联网上市公司2025年的年报已经在近期陆续披露完毕。 图片 其中市值TOP15的互联网公司主要呈现出以下几个特点： 头部互联网大厂“AT”与其余公司的市值差距显著拉大，中腰部大厂座次重排； 规模增长的天花板越来越明显，只有少数大厂的营收增速能超过15%，出现低个位数增长甚至下滑也不意外； 有接近一半的互联网公司净利润同比下滑； 娱乐至上，游戏、音乐业务依然是赚钱机器。 图片 增长变难了，赚钱变得更难，资本市场也变得更加谨慎。 01.前三名不变，中腰部阵营洗牌 以市值划分，腾讯和阿里在2025年坐稳了头部互联网大厂的位置，而这两家的财报在过去一年也代表了互联网行业的两个极端。 图片 腾讯不主动挑起“战争”，在AI上追求稳步跟进。全年营收7518亿元，其中的净利润有2596亿元，单从利润规模上来看，是TOP15互联网大厂中最高的，并且领先第二名一倍以上。 相较于前一年，腾讯的营收增幅为14%，净利润增幅17%，毛利率比去年提升了3个百分点，无论从规模增长还是盈利能力的角度来看，腾讯2025年的年报都几乎挑不出什么毛病。 增值服务、广告、金科与企服三大业务板块的占比没有发生明显变化，包含游戏和社交网络在内的

4月10日，安克创新披露2025年年度报告。全年营收305.1亿元，同比增长23.5%，归母净利润25.5亿元，同比增长20.4%。 这份成绩单发布于2025年充电宝行业大地震后。罗马仕产品自燃风险引发行业危机，大量白牌厂商退场，监管全面收紧。但过后安克创新并未“伤筋动骨”，原因在于充电宝已非主力业务，加上海外收入占比较高，形成多业务支撑，行业危机导致的杂牌出清反而巩固了其地位。 具体来看，2025年安克创新三大业务板块表现各有侧重。 作为起家业务的充电储能类，全年收入154.0亿元，同比增长21.6%，占总营收50.5%，守住“现金牛”地位。但产品差异化空间收窄，叠加价格战压力，增速放缓。 真正的增量来自智能创新类。该业务聚焦智能家居（包括安防、清洁产品）与创意打印领域，全年收入82.7亿元，同比增长30.5%，在三大业务中增速最高。 智能影音类全年收入68.3亿元，同比增长20.1%，占总营收22.4%。soundcore耳机在苹果、索尼夹缝中求生，家用投影市场整体疲软，板块增速垫底。 再看渠道层面，安克创新高度依赖线上及境外市场。 线上收入占比70.2%，仅亚马逊平台贡献了159.6亿元，占总营收52.3%。值得一提的是，官网收入31.3亿元，同比增长25.2%。安克正试图绕过平台抽成，建立直达用户的私域阵地。 境外市场上，欧洲成为增长亮点。全年收入81.5亿元，同比增长43.5%，占比增长至26.7%。 再看安克创新的钱花哪了。研发费用28.9亿元，同比增长37.2%，占营收比重提升至9.5%。 销售费用68.3亿元，同比增长22.6%，在拓展全球市场的背景下，流量成本与品牌建设的投入期远未结束。 经营活动现金流净额仅4.8亿元，同比下降82.5%，公司解释称主要因“业务量增加及因关税等原因主动备货”，存货也增长至50.0亿元，增幅达54.5%。 在此背景下，202

图片 这波涨，撑不过今年。 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 今年Q1，电脑、手机这两个已经进入存量时代的消费电子市场，出现了截然不同的走向。 4月8日IDC公布的数据显示，2026年Q1，全球PC出货量约6560万台，同比增长2.5%；同期Omdia给出了3.2%的增速，对应约6480万台出货。两家机构的数字略有差异，但结论一致：PC市场在开年又涨了一把。 图片 图片 经历了2022年至2024年的下行周期后，PC市场已经连续多个季度保持增长，增速从2025年Q2的6.5%，涨到Q3的9.4%，Q4则接近10%。 不过，今年初这轮“回暖”并不是平均分配的。按照IDC和Omdia的统计，联想、戴尔的增速都远高于大盘，苹果维持了增长，惠普则成了前五里唯一下滑的那一个。 PC市场在连涨，手机的日子却越来越难，渠道库存、价格压力、换机周期这些老问题被频繁提起。IDC报告显示，2026年Q1全球智能手机出货量约2.9亿部，同比下降6.8%。更严峻的是，IDC将2026年全年出货预期大幅下调至约11亿部，同比下滑约13%。这个数字是近十年来最大跌幅。 PC和手机，都是消费电子的核心品类，都面临着同样的上游成本压力，为什么走势截然相反？这次PC的小幅增长究竟是怎么来的？各大PC厂商正在打什么牌？ 01.备货、换机、新品，撑起了PC的Q1 要回答这个问题，得先了解PC在过去几个季度连续增长的背景。 2025年Q3，全球PC市场的增速已经不低，“有‘低基数’加‘集中换机’的因素”，据PC从业者李泽分析，一方面，疫情期间透支的换机需求，导致此前基数较低，另一方面，Windows 10停止支持的时间表，迫使不少机构集中更新设备。 到了Q4，厂商和渠道为锁定存储的产能和成本，提前下单锁货，把原本该在2026年上半年释放的一部分需求，压到了年底。这推高了2

图片 三年狂开三万多家门店，下一个增长在哪里？ 定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 李梦冉 编辑 | 魏佳 量贩零食双巨头的2025年财报先后落地。 鸣鸣很忙上市后首次披露全年业绩，外界第一次看清这家行业老大的真实体量；万辰集团则交出了甩掉食用菌标签后的第一份纯量贩成绩单。 图片 两份财报放在一起看，行业规模还在狂奔。2025年，鸣鸣很忙以21948家门店、661.7亿元营收登顶，万辰集团以18314家门店、514.6亿元营收紧随其后，二者合计占据75.5%市场份额。截至4月8日收盘，鸣鸣很忙市值为784.2亿元，万辰集团为382.11亿元，不足前者一半。 但头部狂奔背后，是加盟商的生存困境。插店竞争、利润摊薄、回本无期，让“万店竞赛”逐渐演变为一场加盟商的生存战。 与此同时，两家巨头也触到了纯靠开店驱动增长的天花板，开始寻找新故事：开线下超市、搭建自有品牌矩阵、入局新鲜零食赛道…… 万店之后，下一个增长点在哪里？这是鸣鸣很忙和万辰共同的问题，也是整个行业必须回答的问题。 01.同源不同路：鸣鸣要规模，万辰拼效率 先来看鸣鸣很忙和万辰集团业绩情况。 图片 图片 2025年，鸣鸣很忙实现营收661.7亿元，同比增长68.2%；净利润23.3亿元，同比增长180.9%；全年门店商品交易总额（GMV）达935.7亿元，同比增长68.5%；截至年末，其门店总数达21948家，净增门店7554家。 净利润增速远超营收增速，说明随着门店规模扩大，鸣鸣很忙对上游供应商的采购议价能力持续增强，单位成本下降。也就是说，门店越多，平均每一家店贡献的净利润越高。 同样的情况，也发生在万辰身上。 2025年，万辰门店达18314家，全年净增门店4118家；总营收514.6亿元，同比增长59.2%，其中量贩零食业务贡献508.6亿元，剩余6.02亿元来自食用菌自产自销业务；归母净利润

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 编辑 | 魏佳 新茶饮六小龙的2025年报，同一时间落地，却呈现出了截然不同的生存状况。 蜜雪冰城靠着“足够便宜”和“自家工厂”，把店开到了近6万家，构筑起一道同行短期内难以超越的规模壁垒。古茗和沪上阿姨，则用加盟的模式一路往县城、乡镇开店，在下沉市场找到了新的增长点。茶百道不紧不慢，一边试水咖啡，一边优化采购和生产效率。 但并非所有品牌都踩中了节拍。 霸王茶姬陷在中间地带，中高端的定位决定了它很难向下沉市场延伸，于是它把筹码押在了海外，但这是一条需要漫长时间才能见效的路。 眼下处境最难的还是奈雪的茶。作为新茶饮第一股，它坚持做直营、开大店，但当新品不再让人眼前一亮，品牌联名也总慢半拍，它似乎在战略上失去了方向。过去引以为傲的高端感，如今成了成本结构上的沉重负担。 六份年报拼在一起，照出的不只是六家公司的业绩，更是新茶饮行业过去一年的全貌：下沉市场从蓝海卷成红海，加盟扩张从规模竞速转向存量博弈，咖啡布局从差异化尝试沦为标配内卷。 这个行业正在重新定义胜负的标准——规模不再是唯一的安全牌，单店盈利能力和供应链效率正在成为新的分水岭。 2025年新茶饮PK：有人扩张，有人减速 2025年，六家新茶饮品牌的营收与利润出现了明显的两极分化。 蜜雪冰城以335.6亿元的营收（同比增长35.2%）和59.3亿元的净利润（同比增长33.1%）稳坐行业第一，体量上已与其他五家拉开了差距。古茗凭借129.1亿元的营收（同比增长46.9%）和31.1亿元的净利润（同比增长110.3%）紧随其后，净利润增速甚至超过了蜜雪冰城。不过，这主要是因为古茗2024年基数较低所致。 茶百道总营收54亿元（同比增长9.7%），收入增速不算亮眼，但成本控制得当，净利润8.2亿元对应71.2%的同比增长。沪上阿姨营收为44.7亿元（同比增长36%），净利

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 陈丹 编辑 | 魏佳 假装成功，直到真正成功（Fake it till you make it）——这句成功学金句，对于一个高速扩张的行业来说，是危险的。 AI短剧，是眼下最不缺成功故事的赛道之一。相比真人短剧动辄百万的成本，AI短剧凭借“几个人、几千元、一台电脑”的极低门槛，编织出技术降维、全民爆款的诱人想象。资本涌入，从业者密集入场，平台加码投流，每隔一段时间，行业就会传出一个爆款神话。 但神话往往经不起拆解。 典型案例是《霍去病》。这部被报道为"3人、48小时、3000元成本换5亿播放"的短剧，被大量从业者公开质疑数据注水，后来主创才出面回应：3000元仅是算力支出，团队实则接近20人，48小时只是连续工时，播放量统计口径亦存疑。 但在被打假之前，这个故事在行业内广泛流传，原因并不复杂：行业太需要一个可以讲给投资人、讲给自己听的成功样本。从业者需要它来吸引投资，AI短剧的工具方需要它来证明技术价值，播出平台需要它来维持生态热度。大家在这个故事里各取所需，神话被共同编织、集体相信，哪怕明眼人一看便知是水分。 行业数据给出了更冷峻的信号。据DataEye-ADX行业版数据，2025年上线6万部漫剧，96部播放量破亿，破亿率0.16%。截至2026年2月末，在播AI剧达12.78万部（含2024年持续在播剧目），规模翻倍，但新剧中破亿的仅30部，加上老剧也不超过150部，破亿率进一步下滑至0.117%。一位从业者这样描述现状：低端的AI短剧靠压榨人力疯狂抽卡，想做高端点就被迫军备竞赛，但最终爆款查无此剧，钱也看不到几个。 对于内容行业来说，爆款始终是金字塔尖的稀缺符号。技术降低了制作门槛，却没有降低成功门槛。当效率的提升只是放大了平庸内容的产能，整个行业便在这条流水线上陷入了更深的焦虑与内卷。 当“一人一天一部剧”撞上0.

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 王璐 金玙璠 王汉星 雷晶 陈丹 李梦冉 编辑 | 金玙璠 这股“AI提效”的风，还是刮到了大厂打工人身上。 最开始，AI还只是少数技术极客和尝鲜者的玩具。有人自掏腰包买会员，有人私下交流提示词，把它当成提高效率的新工具，确实从中尝到了甜头。 但现在，情况变了。国内外的互联网大厂已经从“鼓励使用AI”进入了“隐性强制使用AI”的阶段。有人被统计每天消耗了多少Token，有人所在团队把AI使用情况和绩效挂上了钩，有人被要求优先使用公司自研工具，有人则要把自己的工作经验拆成流程、写成Skills，交给AI反复调用。 当“用AI”、“烧Token”逐渐变成一种考核、一套要求，甚至一种新的工作模板，那些被卷进这场智能化浪潮的大厂员工，真实处境到底如何？ 这两天，我们和六位来自不同公司、不同岗位的从业者聊了聊。他们的背景涵盖了海外上市公司的CIO、国内头部大厂的高级研发、负责写代码的初级程序员，以及做运营和市场商务的非技术岗。 有人靠着AI实现效率翻倍，将产品需求文档的输出周期从几周压缩到一天，甚至一个人干出了过去一个团队的成果；也有人为了应对“智能化产出”的要求，把一份简单的数据看板手动调试了80遍，硬生生把AI用成了需要不断“擦屁股”的初级实习生。 大厂的工作氛围也发生了微妙的变化。当那些原本属于个人经验、工作习惯的东西，被一点点拆解、整理、上传、复用，踏实写代码的人成了“不活跃分子”，频繁调试提示词的人则成了“积极拥抱新技术”的典型。新的焦虑也随之冒了出来：我们究竟是在使用AI，还是在给AI当燃料，一步步把自己变成可被替代的流程？ 在这场自上而下的AI实验里，有人感到兴奋，有人感到疲惫，也有人一边配合，一边不安。但几乎所有人都意识到一点：时代的齿轮已经转动，无论是主动拥抱还是被动配合，那个纯粹依人力、拼时长的工作时代，正在“翻

定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 2026年一季度收官，国内车市全面回暖。 在3月这个季度末的冲量月，最能反映出竞争激烈程度的，依然是新势力车企。零跑以50029辆稳居榜首；理想重回4万辆（41053辆），同比增速（173%）在六家中最高，时隔两年首次超过季度指引上限；蔚来（35486辆）跻身第三，同比涨幅（136%）仅次于理想；小鹏（27415辆）单月和季度都在下滑；问界按照赛力斯汽车口径，销量约为20234辆；小米超20000辆，和上月基本持平。 按Q1累计交付量排名，六家新势力再次洗牌：去年Q1，格局还是小鹏、零跑稳居前二，理想紧随其后，蔚来垫底。到了今年，零跑站上榜首，理想、蔚来反超小鹏，小米排名不变。 3月大盘当然还是传统巨头撑起来的。比亚迪3月卖出30.02万辆，环比上涨57.9%，一季度累计交付70万辆，稳居行业第一，其中，王朝海洋网仍是基本盘，方程豹、腾势3月分别交付25926辆、7133辆。吉利以23.3万辆紧随其后，旗下极氪品牌单月交付近3万辆（29318辆）。长城汽车同样开始回暖，单月销量10.6万辆，其中魏牌贡献了7751辆。 在传统车企的“创二代”阵营中，长安旗下深蓝汽车单月交付3.17万辆；东风旗下新能源品牌奕派科技2.75万辆，两个品牌的存在感逐渐变强；岚图（1.5万辆）过万；智己（7187辆）、阿维塔（5143辆）、极石（1480辆），则被拉开差距。 从Q1表现看，今年车市的竞争已经进入下一阶段。一位关注新能源汽车的投资人对「定焦One」分析，价格战还在继续，但已经不是决定胜负的唯一因素。新车节奏、渠道能力、技术落地和出海进展，都是变量。新势力之外，传统大厂也在加快补位，今年的车市大概率是一边加速分化，一边继续洗牌。 零跑继续冲量，理想找回节奏 在3月新势力榜单上，零跑和理想占据前两名。零跑继续往上冲