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刀客_0622
正确的选择比勤奋更重要，做的对比做的快更重要
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06-24
这货就是傻蛋，看看特斯拉几次要砍产，一看这就是个傻缺。。。。
跌到22.5港元，小米股民破防！大骂雷军：“你是怎么笑得出来的”
但如今小米的股价，真的让股民们笑不出来。 继上周小米股价跌破25港元支撑价后，小米股价再创新低。6月23日，小米港股大跌4.64%，盘中最低一度跌至22.500港元，收盘股价报22.620港元。此时，小米股价已经开始“守卫30港元”了。 如今，小米股价已经跌至22港元出头的时候，这位股民似乎终于扛不住了，直接变脸，连发两条动态，先是自嘲自己追随小米到底。
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06-18
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06-17
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06-16
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05-11
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李想谈买车和买床的共性：一定要在能力范围内选最好的
快科技5月11日消息，理想汽车掌门人李想最近提出了一个颇具生活哲学视角的购车观点。李想认为，这两者之间存在一个核心共性，即极高的使用频率和极长的使用时长。李想指出，车上很多华丽的配置可能在购车初期让人感到新鲜，但往往一周之后新鲜感就会迅速消退，甚至慢慢被遗忘。人的一生中有三分之一的时间是在床上度过的，床铺的质量直接影响到每天的睡眠质量与精神状态，因此这被李想视为每个家庭最值得投入的开支之一。
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05-04
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SK海力士韩股市值首次突破1000万亿韩元，存储概念全线大涨
南方两倍做多海力士暴涨22%
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04-23
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追觅俞浩称雷军太完美了：稍微说错一点话都会被放大解读
凤凰网科技讯 4月23日，追觅科技创始人兼CEO俞浩发文称：“就拿IP形象来说，雷总是我非常敬佩的企业家，各方面的楷模！可是大家对雷总要求太高了，只要稍微说错一点点话，甚至谈不上有啥错，都会被放大解读，他太完美了！”俞浩还表示自己不想这样，这样太累了，我也做不到。近日，小米创办人，董事长兼CEO雷军直播完成了新一代小米SU7 Pro从北京到上海的长途续航测试。直播结束后，雷军发文谈及此次15小时全程直播的感受。雷军坦言一开始十分紧张，怕说错话，怕聊着聊着没话说。“但后来想通了，哪怕有黑稿、水军，为了小米汽车的工程师们、小米汽车的车主朋友们，我一定要站出来，与其让别人替我讲，不如自己讲。”
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04-13
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2025年度新能源汽车积分出炉：比亚迪领先，小米首次入围“百万级”
2025年，我国新能源汽车市场渗透率持续提升，行业发展重心也逐步从单纯扩大规模转向提升产品和技术水平。“乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分”政策作为连接产业发展与碳减排目标的重要制度安排，其年度核算结果一直是观察行业变化的重要依据。与2024年相比，2025年度积分比例要求提高后，政策对车企电动化转型的压力进一步加大。
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03-27
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美团电话会： “坚决反对内卷”，“绝不急于成为‘token’工厂”，KeeTa沙特盈利在望
CEO王兴明确表态“坚决反对内卷”，将主动退出低效价格战。“我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。”AI时代的野心：“绝不急于成为‘token’工厂”AI是本次电话会市场关注的另一大焦点。而在海外市场，KeeTa的全球化步伐正在加快。欢迎参加美团2025年第四季度及财年业绩电话会议。
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03-25
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国家市场监管总局转发《经济日报》文章：外卖大战该结束了
3月25日，$美团-W(03690)$盘中快速拉升，现涨超6%，公司将于明日公布业绩。
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href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>股价跌破25港元支撑价后，<a href=\"https://laohu8.com/S/81810\">小米</a>股价再创新低。6月23日，</font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">小米港股大跌4.64%，盘中最低一度跌至22.500港元，收盘股价报22.620港元。较去年高点，已经跌去超60%。仅今年以来，股价就跌去超40%。股价重回2024年10月，也就是924行情初。</font></font></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/164/w550h414/20260623/d5a7-c0fcd7fedb76dda21a63c7d9dd50764d.png\"/><span></span></div>\n<p cms-style=\"font-L\"> 股民的态度也是直接变脸。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\">一位投资者在2026年1月时，还认为</font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">2026年是小米的启动元年，认为小米年内股价能涨到80，三年内目标300港元。</font></font><font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\">此时，小米的股价已经跌到30多港元，较去年高点，跌去超30%。</font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 5月时，他还隔空对空头宣战，表示已持有小米6年，不介意再持有六年甚至更久。此时，小米股价已经开始“守卫30港元”了。较1月初跌去超20%。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/298/w550h548/20260623/8373-db5e4432e48d1897276a13fd3c30e354.jpg\"/><span></span></div>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\">如今，小米股价已经跌至22港元出头的时候，这位股民似乎终于扛不住了，</font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">直接变脸，连发两条动态，先是自嘲自己追随小米到底。第二条开始怒骂雷军不顾米粉死活，质问其怎么还能笑得出来？</font></font></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/375/w550h625/20260623/d565-5565e21f5396d0537a8ded0305bd204b.jpg\"/><span></span></div>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">从“元年启动”到破防大骂，不过才半年。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\">只能说，</font></font><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">股市有风险，投资需谨慎。</font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 另一边，小米今年的业绩表现也令投资者担忧。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 首先手机业务，因为存储芯片成本上涨，导致手机大厂掀起全面的涨价潮。小米也没有例外。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\">涨价直接影响了小米手机的销量。据IDC的数据显示，</font><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">在全球一季度的榜单中，小米的出货量为3380万台，同比降幅19.1%</font><font cms-style=\"font-L\">。</font></font></font><font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\">在中国的手机出货量前五榜单上，也看不到小米的位置。</font></font></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/362/w550h612/20260623/5e57-600317d350e9e7456a5d346f3a3f5bc8.png\"/><span></span></div>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\">另一份第三方数据里，小米一季度在中国大陆的出货量为870万台，跌幅超35%</font></font><font cms-style=\"font-L\">。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L\">另一边，小米的汽车和AI等创新业务，2025年Q3、Q4才刚盈利7个亿和10个亿，</font><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">转头就在2026年一季度巨亏31亿，再度重回亏损。</font></p>\n<p cms-style=\"font-L\"> 汽车交付方面，5月小米交付30000+，同比增长7.14%，相比<a href=\"https://laohu8.com/S/ZK\">极氪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09863\">零跑</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>等明显出现疲软。</p>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L\">当然这与汽车类消费的大环境下滑有关。</font><font cms-style=\"font-L color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">今年5月，汽车类消费绝对量为3309亿元，同比下降16.1%；</font></font></font><font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\">今年1月~5月，汽车类消费绝对量为16009亿元，</font></font><font cms-style=\"font-L color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">同比下降11.8%。</font></font></font></p>\n<div>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/262/w550h512/20260623/96f5-ea47bdc617a5d698497fc054175e17fa.png\"/><span></span></div>\n</div>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L\"><a href=\"https://laohu8.com/S/09866\">蔚来</a>李斌甚至直接预警，今年</font></font><font cms-style=\"font-L color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\"><font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">下半年国内汽车零售销量可能不会增长，行业要做好全年销量同比下跌15%-20%的准备。</font></font></font></p>\n<p cms-style=\"font-L\"> <font cms-style=\"font-L strong-Bold color210\">而已经出现汽车交付疲软迹象的小米，下半年面临的考验，可能更大。</font></p>\n<div></div>\n<font>新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。</font>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n<p>责任编辑：宋<a href=\"https://laohu8.com/S/AVP\">雅芳</a> </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>跌到22.5港元，小米股民破防！大骂雷军：“你是怎么笑得出来的”</title>\n<style 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首先手机业务，因为存储芯片成本上涨，导致手机大厂掀起全面的涨价潮。小米也没有例外。\n 涨价直接影响了小米手机的销量。据IDC的数据显示，在全球一季度的榜单中，小米的出货量为3380万台，同比降幅19.1%。在中国的手机出货量前五榜单上，也看不到小米的位置。\n\n 另一份第三方数据里，小米一季度在中国大陆的出货量为870万台，跌幅超35%。\n 另一边，小米的汽车和AI等创新业务，2025年Q3、Q4才刚盈利7个亿和10个亿，转头就在2026年一季度巨亏31亿，再度重回亏损。\n 汽车交付方面，5月小米交付30000+，同比增长7.14%，相比极氪、零跑、蔚来等明显出现疲软。\n 当然这与汽车类消费的大环境下滑有关。今年5月，汽车类消费绝对量为3309亿元，同比下降16.1%；今年1月~5月，汽车类消费绝对量为16009亿元，同比下降11.8%。\n\n\n\n 蔚来李斌甚至直接预警，今年下半年国内汽车零售销量可能不会增长，行业要做好全年销量同比下跌15%-20%的准备。\n 而已经出现汽车交付疲软迹象的小米，下半年面临的考验，可能更大。\n\n新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：宋雅芳","news_type":1,"symbols_score_info":{"81810":0.6,"XIACY":1.96,"HXXD.SI":0.6,"01810":1.96}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":65,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":576449334124600,"gmtCreate":1781758270426,"gmtModify":1781759727056,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"[开心] ","listText":"[开心] 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4月23日，追觅科技创始人兼CEO俞浩发文称：“就拿IP形象来说，雷总是我非常敬佩的企业家，各方面的楷模！可是大家对雷总要求太高了，只要稍微说错一点点话，甚至谈不上有啥错，都会被放大解读，他太完美了！”俞浩还表示自己不想这样，这样太累了，我也做不到。近日，小米创办人，董事长兼CEO雷军直播完成了新一代小米SU7 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与2024年相比，2025年度积分比例要求提高后，政策对车企电动化转型的压力进一步加大。从结果看，新能源汽车头部企业的积分优势继续扩大，传统车企在转型进度上的...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202604113701935791.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"81211":"比亚迪股份-R","81810":"小米集团-WR","LU1868837722.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES \"2\" (USD) ACC","LU1303224171.USD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1961090484.USD":"ALLIANZ ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0823413587.USD":"BNP PARIBAS EMERGING EQUITY \"C\" (USD) ACC","LU2257852520.SGD":"JPMorgan Funds - Asia Growth A (acc) SGD","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","LU1105468828.SGD":"Allianz Total Return Asian Equity AM DIS H2-SGD","LU0348825331.USD":"ALLIANZ CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0871576103.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (HKD) ACC","LU0320764599.SGD":"FTIF - Templeton China A Acc SGD","BK1506":"5G概念","LU0918141705.HKD":"ALLIANZ TOTAL 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2025年，共有87家境内乘用车生产企业参与积分核算，在新能源汽车积分方面，头部企业的领先地位进一步巩固。核算结果显示，比亚迪汽车工业有限公司以3864310分位居第一，相比2024年的3838187分继续保持增长，这一表现与其全年新能源汽车产销规模以及产品结构密切相关。作为国内新能源汽车企业的代表，比亚迪依托电池、电机、电控等核心环节的自有体系，多款车型保持销量增长的同时也带来了稳定的积分。 特斯拉（上海）有限公司和浙江吉利汽车有限公司分别位列第二、第三位。其中，特斯拉（上海）主要依靠Model 3和Model Y两款车型的持续生产和销售，形成较为稳定的积分来源；吉利汽车则通过极氪、银河等品牌的产品布局，逐步提高新能源车型占比，积分规模持续增长。 销量是企业获取新能源积分的重要支撑。2025年，吉利银河全年销量达到123.6万辆，同比增长150%，占吉利整体销量约40%。一位吉利银河销售顾问表示：“从终端来看，2025年消费者对插混和纯电车型的接受度明显提高了。大家现在更关注续航、用车成本和智能化配置，产品竞争力上来之后，成交转化率也在跟着涨。去年网点数量增加了300多家，看车、试驾的人越来越多。吉利星愿2025年全年终端销量达到46.5万多辆，稳居全品类车型销量冠军，确实是店里卖得最好的一款车。” 除前三名外，零跑汽车、小鹏汽车、长安汽车以及首次入列的小米汽车也进入新能源汽车积分“百万级”区间。 汽车行业分析师王智表示，从具体数据来看，特斯拉（上海）和吉利汽车的新能源汽车积分分别为2076191分和1656214分，虽然同处第一梯队，但与排名第一的比亚迪相比仍有明显差距，这种差距已经不只是销量层面的体现，更反映在产品结构、技术体系以及规模化能力上。 他进一步指出，从整体结构看，2025年度新能源汽车积分排名前十的企业，其积分总量占行业总积分的65%以上，说明积分资源正加速向少数头部企业集中。这种集中趋势的背后，一方面是头部企业在电动化转型上的先发优势逐步转化为规模优势，另一方面也表明积分制度正在放大企业之间的差距，未来行业竞争将更多体现在体系能力而非单一产品层面。 在平均燃料消耗量积分方面，比亚迪仍以10730341分位居首位。尽管较2024年的13136644分有所下降，但整体规模依然明显高于其他企业，领先优势仍然存在。 同时，吉利汽车、特斯拉（上海）、五菱汽车、零跑汽车、长安汽车、赛力斯汽车、东风汽车、广汽埃安、理想汽车、蔚来汽车、小米汽车、小鹏汽车、豪情汽车平均燃料消耗量积分均超过百万。 此次参与核算的进口乘用车企业共21家。其中，在平均燃料消耗量积分方面，仅有2家企业为正积分，分别为特斯拉汽车（北京）有限公司和玛莎拉蒂（中国）汽车贸易有限公司，对应积分为2503分和595分。 在新能源汽车积分方面，共有5家进口企业获得正积分，分别为大众汽车（中国）销售有限公司、玛莎拉蒂（中国）汽车贸易有限公司、特斯拉汽车（北京）有限公司、沃尔沃汽车销售（上海）有限公司以及现代汽车（中国）投资有限公司。其中，沃尔沃汽车销售（上海）有限公司以1739分位居首位。 积分机制推动企业新能源发展 王智认为，从行业发展逻辑来看，2025年度新能源汽车积分结果所体现出的企业表现和政策导向，正在进一步明确行业运行规则，并对车企的战略调整形成持续约束，推动产业向更稳定、更有序的方向发展。 首先，积分结构的变化正在加剧行业分化，头部集中趋势更加明显。从本次结果来看，比亚迪、特斯拉（上海）、吉利汽车等企业的积分规模持续扩大，而部分中小车企以及转型节奏较慢的传统车企，面临的压力明显上升。其背后的原因在于，头部企业较早完成新能源领域布局，在产能、供应链等方面形成了较为完整的体系，能够稳定地产生积分；而部分企业受制于资金投入和渠道能力，新能源车型投放节奏较慢，积分来源有限。长期来看，积分差距将逐步转化为市场差距，头部企业凭借积分盈余具备更强的调节能力，而积分不足的企业则需要承担额外成本，行业集中度有进一步提升的趋势。 以小米汽车为例，其在本年度首次进入百万积分区间，主要得益于进入市场后较快的产品投放节奏和产量提升，在较短时间内形成一定规模。相比之下，部分传统合资车企在电动化转型上的推进相对缓慢，新能源车型占比较低，导致积分供给不足，需要通过市场购买积分弥补缺口，这一过程不仅增加了经营成本，也在一定程度上影响了其市场竞争能力。 其次，积分政策正在通过规则调整推动企业加快技术升级。按照工信部此前发布的相关安排，2025年度新能源汽车积分比例要求提升至38%，较2024年提高10个百分点；同时，新能源乘用车标准车型的单车积分分值整体下调，平均降幅约为40%。在具体指标上，达到积分上限所需的续航里程也由此前的536公里提高至618公里。这就要求车企必须加大新能源车型的技术研发投入，提升车辆的续航里程、电池密度等核心指标，才能获得足够的积分。 王智表示，积分市场如果运行顺畅，不仅能够让新能源车企通过积分交易获得额外收入，用于补充研发和产能投入，也有助于提高行业资源配置效率。对于积分较为充足的企业来说，积分交易可以转化为实际收益，进而支持其在新能源领域继续加大投入；对于存在积分缺口的企业来说，购买积分虽然能够满足合规要求，但也会增加经营成本，促使其更快推进电动化转型。 “从更长远看，双积分政策与双碳目标保持一致，有助于推动汽车产业向更高效的方向发展。”王智表示。（文章来源：华夏时报网）","news_type":1,"symbols_score_info":{"81211":0.6,"81810":0.6,"GELYY":1.87,"EVS.SI":0.6,"01810":1.88,"TSLA":1.91,"00175":1.87,"MIUmain":0.6,"BYDDY":1.96,"002594":1.96,"HYDD.SI":0.6,"01211":1.96,"HXXD.SI":0.6,"XIACY":1.88}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":999,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":546976695293944,"gmtCreate":1774562788199,"gmtModify":1774562790820,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/546976695293944","repostId":"1187259510","repostType":4,"repost":{"id":"1187259510","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1774529595,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1187259510?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-26 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style=\"text-align: justify;\">财报数据显示，美团2025年第四季度总收入达到921亿元，同比增长4.1%。截至2025年底，公司持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计高达1668亿元。在各业务板块中，核心本地商业四季度收入为648亿元；而由KeeTa和零售业务扩张驱动的新业务板块表现亮眼，四季度收入达到273亿元，同比增长18.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对市场高度关注的竞争格局、业绩指引与未来增长引擎，美团管理层在会上给出了明确的回应。</p><h2 id=\"id_43158493\">直面竞争与监管：“我们坚决反对内卷化”</h2><p style=\"text-align: justify;\">针对近期市场关心的餐饮外卖价格战与监管部门的行业调查，王兴在会上给出了非常坚决的态度。他指出，主管部门希望培育健康有序的市场，而外卖行业中补贴驱动或价格驱动的竞争是“非常典型的非理性竞争”。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“<strong>我们坚决反对内卷化</strong>。我们将积极配合监管调查。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴强调，美团正将资源从低客单价和低质量的订单中收回，以捍卫市场份额并推动高质量增长。“无论市场环境如何演变，我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这一策略在财务上已初见成效。陈少晖透露，四季度核心本地商业经营亏损环比大幅收窄，主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。王兴也给出乐观指引：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。”</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_617098010\">AI时代的野心：“绝不急于成为‘token’工厂”</h2><p style=\"text-align: justify;\">AI是本次电话会市场关注的另一大焦点。作为拥有庞大线下商户与履约网络的服务平台，美团如何应对AI可能带来的“超级入口”更迭危机？王兴表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“我认为虽然AI将彻底改变一切，但在这场AI革命中，唯一有意义的策略是主动出击，而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为‘token工厂’之一，完全不是。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴认为，通用AI无法可靠地管理真实的物理世界服务体验，如果不能深度参与履约服务管理，AI“只是一个聪明的聊天<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>”。目前，美团已将内嵌的AI助手“小管”推送给所有用户，并致力于将其打造成以用户为中心的本地服务AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">他生动地举了一个例子：用户可以直接用自然语言向“小管”提问——“我和朋友分别在望京和<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>，只有2小时吃午饭，能否在中间位置找一家有包间、辣菜且方便停车的餐厅？”</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴表示，要真正回答这类长文本的真实需求，<strong>不仅需要大模型，还需要实时的POI（兴趣点）数据、交通信息、餐厅空位和真实评价，这正是美团在物理世界建立的深厚护城河。</strong></p><h2 id=\"id_551361022\">零售并购与出海图景：拟购<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>资产，KeeTa中东盈利在望</h2><p style=\"text-align: justify;\">在寻找新的增长曲线方面，美团正在即时零售与海外市场（KeeTa）双线出击。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上，王兴确认了<strong>美团计划以7.17亿美元收购京东中国大陆零售业务的消息</strong>（该交易仍需监管批准）。他表示，此举除了彰显对中国零售业务的信心外，将极大增强美团在即时零售领域的供应链能力，并显著提高在华东地区的覆盖范围和服务质量。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在海外市场，KeeTa的全球化步伐正在加快。继2025年下半年进入卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西（重点聚焦圣保罗市）后，其成熟市场的盈利模型已经跑通。</p><p style=\"text-align: justify;\">“KeeTa于2025年10月在香港实现了首个盈利月份，我们花了29个月才实现盈利。”王兴透露了一个令市场振奋的预期：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“沙特阿拉伯是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。<strong>我们预计KeeTa在沙特实现盈利月份的速度将比在香港快得多，肯定会在今年年底之前。”</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴强调，美团出海的核心理念依然是为生态系统创造价值，而非内卷化。即便2025年下半年进入了大量新市场，但得益于国内新业务效率的改善，<strong>管理层预计2026年新业务板块的整体亏损不会超过2025年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美团电话会全文如下：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>感谢您的耐心等待，欢迎参加美团2025年第四季度及全年业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。会议包含演讲环节，之后将进行问答环节。如需提问，请在电话键盘上按星号键再按数字1。现在，我将会议交给投资者关系及资本市场负责人徐晓雯女士。请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">Scarlett Xu (徐晓雯)<br/>谢谢接线员。大家晚上好，早上好。欢迎参加美团2025年第四季度及财年业绩电话会议。今天出席会议的有：董事长兼首席执行官王兴先生，以及高级副总裁兼首席财务官陈少晖先生。在今天的会议上，管理层将首先回顾我们2025年第四季度及财年的业绩，然后进行问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐晓雯<br/>在开始之前，我们提醒您，我们的陈述包含前瞻性陈述，这些陈述涉及若干风险与不确定性，实际未来结果可能与之不同。本次陈述还包含未经审计的非国际财务报告准则财务指标，这些指标应作为补充，而非替代根据国际财务报告准则编制的公司财务绩效指标。关于风险因素和非国际财务报告准则指标的详细讨论，请参阅我们网站投资者关系部分的披露文件。现在，我将把电话交给王兴先生。请发言，兴。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Scarlet，大家好。2025年对美团而言，既是充满机遇的一年，也是面临挑战的一年。面对前所未有的激烈竞争，我们始终专注于服务消费者、商户、骑手及所有生态伙伴。我们致力于创造长期价值。2025年，我们平台的GTV和交易量均实现双位数增长，新增交易用户数、用户交易频次以及ARPU均达到新高。这些关键指标巩固了我们作为中国消费者首选本地服务平台的坚实地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年，我们全面升级了美团会员计划。这是我们首个覆盖几乎所有品类的消费者忠诚度计划。它帮助我们推动交叉销售，并增强了核心用户的粘性。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，依托我们在本地服务领域的综合优势，我们推出了自主研发的AI助手——小美和小管。我们将AI技术带入了真实的消费场景。展望未来，美团会员和AI将继续成为我们提供差异化、增强型本地体验的关键工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论市场环境如何演变，我们始终专注于加强长期护城河，并推动整个行业的健康可持续发展。我们也积极寻求新的增长机会。2025年期间，我们取得了一系列关键进展。首先，我们加速了向供给侧的深度渗透，并通过供给侧创新，构建了一个覆盖全价格带和多元品类、全面的高性价比供给体系。这使我们能够精准满足用户在餐饮外卖、即时零售和服务零售方面的综合需求，也巩固了我们作为一站式本地服务平台的地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">在餐饮外卖方面，我们与商户合作，聚焦于产品、门店形式和渠道的创新。品牌卫星店、回转自助火锅、共享厨房等创新模式，帮助大量餐饮品牌和中小商户提高了运营效率，拓展了业务。我们与商户合作，推出了"神抢手"等其他模式，在不同价格带推出了优质优价的爆款产品，服务了更广泛的消费群体。</p><p style=\"text-align: justify;\">在即时零售方面，我们深化了在本地供给的布局，成为众多领先品牌全渠道战略的重要合作伙伴。我们持续延伸在供应链上的触达能力。我们的创新供给模式，包括美团即食仓、美团闪电仓、品牌官旗闪电仓，以及我们自营的小象超市和微仓，已成为即时零售的重要供给。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与顶级酒类品牌紧密合作，酒水业务实现了快速增长。在医疗健康领域，我们持续加强家庭常用药、医疗器械的本地供给，支持众多创新药的线上首发，并进一步扩大了24小时药店、在线问诊和居家检测服务的覆盖范围。</p><p style=\"text-align: justify;\">小象超市在第四季度加快了城市扩张步伐。过去几年，小象超市建立了强大的供应链，提升了生鲜品质，并发展了行业领先的产品能力。我们的自有品牌产品现已覆盖更广泛的品类，贡献了更高的GTV占比。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我们的到店、酒店及旅游业务中，我们推出了高品质商户推荐榜单，并将必吃榜、黑珍珠等榜单项目扩展至教育、健身、医疗、养老服务等更多品类。基于对消费趋势的深刻洞察，我们进一步丰富了体育赛事、文化艺术票务、家政服务等供给。此外，我们支持超过100万独立手艺人（小燕）在我们的平台上实现数字化，增强了我们独特的服务生态系统连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二，我们专注于通过产品迭代和美团会员升级来增强综合服务能力，为消费者提供卓越的消费体验。在履约方面，我们升级了准时宝和专人直送等服务，在2025年显著扩大了其覆盖范围。这为消费者提供了更可靠、更高质量的履约保障，巩固了我们在履约方面的竞争优势。在即时零售方面，我们联合数百万商户和品牌，推出了行业首个全周期服务保障计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">该计划为高等级会员和精选品牌商品提供免费退换货运费，引领了体验、履约、配送和售后支持等全行业的服务标准。在医疗健康方面，我们扩大了与三甲医院医生的在线问诊合作。我们升级了对牙科、医美等服务的核验和服务保障。这些努力全面提升了在线医疗服务的可靠性。我们将这些高质量服务与我们全面升级的美团会员深度融合。我们为会员推出了一系列专属权益，覆盖餐饮外卖、酒店预订、生活服务、出行、医疗等多元消费场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些会员专属权益活动显著提升了用户心智和交易频次，使我们能更好地服务核心用户群体。因此，大量中级会员晋升至更高级别。在激烈的竞争中，我们的高价值会员群体持续稳定增长，其交易频次和消费金额均有所提升。值得注意的是，他们还在更广泛的品类中进行交叉购买。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们持续增强的美团会员计划提供了强大的多维支持。它促进了流量、运营和交易增长，也推动了核心本地商业中不同品类、不同场景之间的交叉销售。总体而言，我们巩固了在基础设施和用户心智方面的领先地位，即使在竞争异常激烈的市场环境下也是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们始终专注于培育可持续的生态系统，并正在采取切实行动，推动整个本地服务行业实现高频、高质量的增长。我们持续赋能中小商户。例如，我们增加金融支持，推广"明厨亮灶"项目，并利用AI工具提升商户运营效率。我们旨在促进餐饮服务业的健康发展，并应对诸如营销内卷化、食品安全治理等结构性挑战。我们在骑手福利方面也取得了进展。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年，我们率先在全国范围内为各类骑手提供养老保险补贴计划。我们的职业伤害保障试点现已扩展至17个省区市，覆盖超过1600万名骑手。这项保障对集团无财务成本负担。此外，我们持续在医疗、教育、住房等领域完善骑手的多层次福利体系。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四，在我们的海外市场，Keeta加速了全球化布局，并在2025年实现了良好的增长势头。在香港，Keeta巩固了其领先地位，并在第四季度实现了正的单位经济效益。在沙特阿拉伯，Keeta的订单量在2025年全年持续增长，并凭借更高质量的服务成为当地消费者的首选平台之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2025年下半年，我们在卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西启动了业务运营。所有这些新市场自业务启动以来都展现出强劲的增长势头。展望未来，Keeta将继续发挥其在产品、技术和运营经验方面的优势。我们将与全球各市场的商户和骑手紧密合作，共同推动行业的数字化转型，让更多国家和地区的消费者享受到我们优质、高效的服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在2025年，我们拥抱了人工智能带来的机遇。我们致力于通过将AI创新与我们已验证的实体服务优势相结合，推动物理世界的人工智能转型。多年来，我们对AI技术进行了重大投资。我们结合自身研发实力，开发了自有的多模态长文本模型系列。同时，我们也使用了最先进的第三方模型。我们还利用了美团独特的数字资产，包括广泛的商户信息、高质量多元化的供给、真实的消费行为和用户评价。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们首先在独立App上测试了智能生活助手"小美"。更重要的是，我们已将嵌入美团App的AI助手"小管"推送给所有用户。我们将AI技术与美团平台上的应用场景相结合，覆盖了本地服务全品类。美团App中的AI功能"小管"将从根本上改变消费者使用我们App的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">搜索将演变为只需用自然语言提出请求，而不仅仅是输入关键词。"小管"依托美团丰富的供给和强大的履约能力，结合美团App成熟的原生界面，在2025年为消费者带来了全新的、易用的、卓越的体验。2026年，我们将继续优化"小管"的用户体验。我们的目标是让"小管"成为最以用户为中心的本地服务AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾2025年，我们面临着复杂的外部环境和前所未有的激烈竞争。但我们始终坚守"帮大家吃得更好，生活更好"的使命，努力为消费者、商户、骑手及所有生态伙伴创造实实在在的价值。展望未来，我们相信核心本地商业仍然具有强劲的增长潜力和强大的业务韧性。我们将继续深化供给侧渗透，提升服务质量，完善美团会员计划，并投入生态系统建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将进一步巩固作为大多数消费者首选本地服务平台的地位，并推动行业高质量发展。同时，零售业务（包括即时零售）和海外市场是具有清晰战略和潜力的长期增长曲线。我们将秉持投资纪律，积极探索这些领域。更重要的是，随着我们进入人工智能时代，我们将坚定执行"零售+科技"战略，利用人工智能深度赋能本地服务行业，为消费者和商户带来更佳体验。至此，我将把电话交给少晖，由他介绍最新的财务业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈少晖<br/>谢谢兴。大家好。现在让我们开始介绍第四季度的财务业绩。请注意，除非另有说明，所有比较均为同比。第四季度，我们的总收入为921亿元，同比增长4.1%。收入成本率上升11.6个百分点至33.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这主要受三个因素驱动：从收入中扣除的更多消费者激励、为保持领先服务质量而增加的骑手激励，以及海外运营成本增加。销售及营销费用率上升14.8个百分点至34.4%，主要是由于我们增加了在推广、广告和用户激励方面的投入，以提升品牌知名度和核心用户参与度。研发费用率上升至7.6%，反映了我们在AI领域投入的增加，而一般及行政费用率略有上升至4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四季度，分部经营亏损总额和经调整净亏损环比收窄至147亿元和151亿元。这些环比改善反映了我们在激烈竞争中专注于高质量增长和执行效率。截至2025年12月31日，我们持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计1668亿元。虽然经营现金流仍为负，但实现了环比改善，经营现金流出收窄至66亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，我们来看分部业绩，从核心本地商业分部开始。本季度，我们继续看到订单量和GTV的健康增长。我们在餐饮外卖和美团到店业务中的领导地位保持稳固，同时我们在核心本地商业其他品类中的市场地位保持稳定。我们的核心用户群体继续呈现健康增长，并在平台上表现出更高的参与度。这些用户不仅交易更频繁，还在我们平台上探索更多服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，他们的留存率相比第三季度进一步提升。包括医药健康、休闲娱乐、运动健身、宠物服务以及美团即时零售中的大多数品类在内的多个消费品类，在订单量和GTV方面均保持了双位数增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">在财务方面，第四季度分部收入为648亿元，同比下降1.1%。虽然餐饮外卖行业的补贴力度较第三季度略有缓和，但仍处于历史高位。第四季度，我们专注于高质量增长，进一步收回了来自低客单价和低质量订单的资源。这推动了餐饮外卖平均订单价值的环比回升，尽管我们的餐饮外卖净AOV仍远高于行业平均水平。激烈的竞争确实导致餐饮外卖AOV同比大幅下降，这影响了我们的佣金收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">消费者补贴对配送服务收入的影响也持续到了第四季度。我们的在线营销收入保持稳定增长。我们持续看到，从中小餐馆到线下零售商及其他本地服务提供商，各品类的商户都将美团视为关键营销渠道，我们的广告主基础持续稳步扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">在成本和费用方面，我们增加了营销支出和促销活动，以增强品牌定位和价格竞争力，同时提升所有用户的参与度。我们分配了更多资源来加强会员计划。我们还为骑手提供了更多激励，以确保配送服务质量和用户体验。同时，我们持续投入生态系统建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">核心本地商业分部第四季度经营亏损为100亿元，经营亏损环比大幅收窄。这一改善主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。转向新业务分部，第四季度收入达到273亿元，同比增长18.9%，主要由Keeta和零售业务的扩张驱动。然而，分部经营亏损扩大至46亿元，反映了共享单车等业务的季节性逆风，以及本季度在海外扩张和零售业务方面的战略性投入。本季度，我们将Keeta拓展至四个新市场，这需要大量的前期投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令我们鼓舞的是，在已建立的市场，如香港和沙特阿拉伯，随着订单密度和运营效率的提升，单位经济效益已显示出健康的改善。我们乐观地认为，Keeta的新市场也将遵循这一积极趋势。对于零售业务，它仍然是美团长期的重点战略方向。过去几年，小象超市取得了扎实进展，关键指标趋势向好。第四季度，我们加快了向<a href=\"https://laohu8.com/S/300778\">新城市</a>的扩张，并扩大了仓库网络，以捕捉不断增长的线上零售需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还通过在北京开设首家小象超市线下店以及开设多家新的"欢螺猴"门店，增强了实体存在。此外，我们最近宣布了收购京东零售国内资产的计划，我们预计这将进一步提升美团在即时零售领域的整体能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们相信，这些战略投资将巩固我们的竞争优势，并在零售领域创造长期价值。展望未来，我们仍然对公司长期、可持续的增长轨迹充满信心。我们坚信行业将逐步走向规范化，随着监管引导，竞争将逐渐回归常态。我们将更加专注于提高效率和实现更高质量的增长，并继续投资于技术、服务质量和生态系统建设。至此，我们现在开始问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。如果您想提问，请在电话上按星号1键，并等待宣布您的名字。如果您想取消请求，请按星号2键。如果您使用的是免提电话，请拿起听筒提问。第一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的Ronald Young。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师<br/>谢谢。少晖、Scarlett、兴，你们好。我想问一下关于AI超级入口或入口点的竞争，因为这种<a href=\"https://laohu8.com/S/00166\">新时代</a>已经开启。公司如何看待这一趋势以及未来的发展？从风险方面看，这是否会导致在App时代作为主要流量入口的地位丧失？管理层有哪些战略或计划来应对这一风险？您能否也分享一下AI智能体和长文本模型的最新进展？</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Rona。在过去的财报电话会上，我已经明确表示，我认为虽然AI将彻底改变一切，但在这场AI革命中，唯一有意义的策略是主动出击，而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为"token工厂"之一，完全不是。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将AI视为一个战略机遇，用于改进、加强甚至革新我们在本地服务（我们的核心业务）中的产品。我将稍作阐述。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，我认为AI需要大量投资。因此，自2023年初以来，我们在资本支出和AI人才方面投入了大量资金。因此，除了那些云公司之外，我们可能是中国公司中在AI领域投资最多的公司之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们这样做已经超过三年了。这显然对我们的资产负债表和现金流产生了影响，但我们将继续致力于开发自有的长文本大模型，因为我们相信，为了更精确地理解物理世界，基于我们自己海量的专有数据，我们需要具备构建内部模型的能力。但同时，我们也在与最先进的第三方模型合作。我们正努力引领将我们的主美团App升级为AI驱动的App，以便更好地满足消费者在本地服务、电商领域的端到端需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，我们认为，所谓"超级入口"的竞争，根本上取决于准确理解用户需求、然后高效执行任务的能力。但这里远比一个聪明的聊天机器人复杂。本地服务行业具有高度复杂的用例，存在大量非常碎片化的信息，以及来自中小商户的众多实时信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些商户并未完全数字化。因此，商户端和消费者端的许多数据尚未有效数字化，无法从AI中获益，我认为这些数据首先需要数字化。这正是我们多年来一直在做的事情。许多商户运行在我们的数字化系统上，因此我们拥有无与伦比的渠道接触他们的数据。但此外，本地服务平台还需要能够深度参与履约服务的管理，否则它只是一个聪明的聊天机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这里，我认为通用AI无法可靠地管理和保障真实的物理世界服务体验。而我们美团已经建立了极其丰富的物理世界数据，包括商户POI数据、动态实时的商户运营数据，以及最全面、最真实的本地服务用户评价。</p><p style=\"text-align: justify;\">我相信，我们在餐饮外卖网络、即时配送网络、业务拓展运营、零售供应以及未来的无人机、无人车和其他具身智能技术方面的深厚专业知识，将为我们连接AI与物理世界提供显著优势。我们的自研模型正在追赶那些开源的先进模型。我们的智能体也在快速演进，这将帮助我们无缝整合数字与物理世界的信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">举几个例子。我们最近已将AI助手"小管"向美团App内的所有用户开放。在此之前，我们发布了一个独立的AI App——"小美"。但对于"小管"，现有数亿美团App用户将受益于这些新的AI功能。"小管"覆盖了我们平台上的所有本地服务品类，用户可以用更自然的方式表达他们的需求。过去，大多数人都习惯了通过几个关键词进行搜索。但现在，借助增强的AI能力，"小管"可以理解用自然语言表达的更长查询。"小管"可以访问美团App内的所有数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">我再举一个具体的例子。用户用美团App找餐厅很常见。但有时需要更好地理解用例。比如，有一天我会问美团一个非常具体的问题：我在北京东北角的望京办公室，我有一个朋友在中关村（北京西边）工作。我们计划一起吃午饭，只有2小时时间。您能帮我们在中间位置找到一家有好的包间、辣菜、并且方便停车的餐厅吗？我认为这是一个非常自然的真实需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">但在过去，受限于有限的关键词搜索，用户无法提出这类问题。现在，借助增强的AI能力，这成为了可能。这是一个非常真实的用例。但为了真正回答这个问题，你需要有地图信息、POI信息，甚至交通信息。你还需要知道不仅仅是餐厅的位置，还要了解餐厅的菜品或实时空位情况。否则，你可能会推荐一家非常热门的餐厅，但用户无法预订到桌子或包间。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是用户需要的。因此，要真正满足这一需求，我们的系统需要能够访问物理世界的大量信息。AI正在帮助我们整合所有这些物理世界数据，为我们的用户提供更好的用户体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，依托美团全面、真实的商户数据库，"小管"现在实际上可以回答这些具体问题，不仅涉及商户或位置、营业时间、门店设施等。"小管"还可以利用我们真实的用户评价和推荐，提供有价值的见解。凭借这种增强的推理能力，"小管"可以满足更个性化的查询，并为餐饮、娱乐、旅行、购物等生成一站式指南。我们很高兴看到"小管"功能在春节期间有效满足了用户的需求，但这仅仅是个开始。它收到了积极的反馈，并进一步加强了用户参与度。</p><p style=\"text-align: justify;\">未来，我认为模型会变得更好，我们将继续深化"小管"功能在美团App中的集成。我们希望利用新的AI技术，使美团App成为所有用户满足本地需求、本地服务需求的首选目的地。我们将增强AI搜索能力，并增强执行能力。然后，我们努力将美团升级为领先的AI驱动型App，成为未来本地服务需求的AI入口。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师<br/>很好。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>的Ya Jiana。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">中信证券分析师<br/>谢谢。晚上好。感谢回答我的问题。关于国务院从1月初开始对餐饮外卖市场竞争状况的调查，我们的业务策略有变化吗？我们最近看到的竞争环境有什么变化？展望未来，我们计划如何在当前的监管环境下维持或扩大我们的竞争优势？此外，餐饮外卖业务的亏损从第四季度到第一季度持续收窄，这是我的问题。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢张瑶。我们认为监管方向已经非常明确。主管部门坚决反对所谓的"内卷化"，并希望培育一个健康有序的市场。餐饮外卖行业中的补贴驱动或价格驱动的竞争是非常典型的非理性竞争，也是非常典型的内卷化。我们非常重视这个问题。我想重申我们的立场。我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。同时，我们将资源从低质量订单中收回。我们努力捍卫我们的市场份额和市场领导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，在2026年，无论市场环境如何演变，我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。第一，我们将继续专注于做正确的事情，增强我们的核心优势，即扩大高质量选择、确保快速可靠的配送、提供持续有竞争力的价格。第二，正如我之前所说，我们将保持领导地位，同时将资源集中在推动高质量增长和提高运营效率上。第三，我们将持续创造价值，除了我们正在进行的工作，如供给侧创新、为骑手提供全年支持和福利改善等。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还在推动产品和服务升级，以及在AI和其他自动化技术方面的创新，以提升整个行业的效率和体验。因此，展望未来，我们认为竞争将转向深度挖掘用户生命周期价值、提升供给质量和多样性，以及提供无缝的端到端用户体验。在最近几个月，尽管竞争持续激烈，存在相当多的非理性补贴，美团仍然是高价值消费者在选择餐饮服务时的首选，因为我们提供了更好的整体体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在中高客单价订单方面保持了竞争优势，平均订单价值持续远高于行业平均水平，这得益于我们对高质量增长的关注和订单结构的改善。我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。我们相信，一个更规范的市场有助于将竞争从单纯的补贴战转向创新、服务体验和效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些正是我们更具优势的领域。我们将继续磨练我们的核心优势，通过更好的运营、产品本身的创新和迭代，这将帮助我们在中高客单价订单、高价值用户和高效配送网络方面巩固结构性优势。我们对我们餐饮外卖业务的竞争力和长期潜力充满信心。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">中信证券分析师<br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>的Kenneth Kong。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>嗨，晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我们注意到，自去年第四季度以来，抖音大幅增加了对到店业务的补贴，并且其补贴预计在2026年仍将维持高位。所以，想了解一下您对当前本地服务竞争格局的看法，与2022-23年的竞争周期相比，美团目前的策略有何不同？</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Kenneth的问题。对于你的问题，从短期角度给出的简短回答是：是的，我们看到竞争对手最近加大了投入和投资。这可能会对我们短期的盈利能力产生负面影响。这是我们所面临的现实，我们也希望市场能够理解。但我会花更多篇幅谈谈我们对该业务的长期策略。我认为，理解竞争对手的格局在最近几年发生了很大变化是关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">整个到店行业在过去几年经历了显著变化。在竞争方面，行业参与者现在在品类、商户和消费场景上有了相当差异化的关注点。领先的参与者现在更加注重高效的运营策略。对我们而言，我们的首要任务始终是该业务的长期可持续发展，而不是在战术层面的短期取胜。我们坚信，端到端的业务仍然具有巨大潜力，但仍需要在全价值链上进行大量投资和更多创新。无论格局如何变化，为消费者和商户提供高效、优质的服务，并推动强劲的线下消费增长，是成功的关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">多年来，我们看到消费者需求发生了变化，他们要求更个性化的体验和物有所值的消费，同时，对延伸服务的需求（如在线辅导、预订、线上下单线下自提）也在持续增长。在供给侧，供给形式和服务品类不断推陈出新，紧跟消费趋势。这种持续的发展势头也是推动数字化转型的关键动力。在技术前沿方面，消费者和商户对AI驱动产品的期望和需求都在增长。在这些趋势下，美团始终保持警觉，并持续运用我们对行业的广泛经验和深刻理解进行创新。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们已经并将进一步增强在品类组合、商户生态和运营效率等领域的差异化优势。例如，得益于美团和大众点评在餐饮领域的多年专业知识和洞察，我们注意到餐饮业务的商业逻辑发生了变化，我们直接与高端餐饮合作伙伴分享这些洞察，帮助他们保持领先地位，并快速适应不断变化的消费者需求。我们也在持续跟踪行业趋势，探索自助模式、休闲娱乐、体育文化活动票务、自营家政服务等新供给。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们平台多年来积累的真实用户评价，以及整合的一站式在线服务（包括团购、在线预订、自提、美团预订、QA管理），已成为我们独特的竞争优势。此外，超过100万手艺人已成为我们平台上的独特供给。在技术方面，我们的AI智能体"商家经营助手"帮助商户优化数字化服务。商户能够通过利用AI调取和分析消费者偏好来提供个性化服务，还可以智能分析消费者反馈以改进运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，我们的AI智能体，如数字员工和AI业务拓展，简化了商户在开店、日常运营和客户获取等方面的操作。我们将继续为商户提供自己的AI助手。在2026年，我们将进一步差异化我们的服务，并分配更多资源，以获得更高的投资回报率。我们将加强在核心品类的地位，并尽量减少在非核心领域的无效投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，我们将继续致力于为消费者提供无缝的服务闭环，提供精准决策和一站式体验。我们旨在建立一个覆盖客户获取、转化和留存的更全面的商户赋能体系。我们将继续通过数字化转型促进行业的可持续发展。谢谢。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>的Thomas Cheong。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>嗨，晚上好。</p><p style=\"text-align: justify;\">杰富瑞分析师<br/>谢谢管理层回答我的问题。美团计划收购京东（Bing Bong）能带来什么协同效应？美团零售业务的战略如何演变？美团自营零售业务的策略是怎样的？</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Thomas关于京东的问题。关于我们零售业务的策略，我们最近宣布以7.17亿美元收购京东的中国大陆业务。但请注意，这笔交易仍需获得监管批准。原因，显然，最重要的原因是我们对中国零售业务（包括线上和线下）充满信心。除此之外，此次收购还有两个关键原因。首先，它将增强美团在即时零售领域的整体能力，特别是加强我们的供应链能力。这也将有助于我们零售业务运营效率的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，京东已在华东地区建立了强大的市场地位。通过此次收购，如果成功，我们将显著提高我们在该地区的覆盖范围和服务质量。零售业务与公司使命高度契合，是我们的长期战略重点之一。随着市场动态的演变，我们观察到，像小象超市这样的自营供给在即时配送生态系统中变得越来越重要。小象超市代表了平台上的高质量供给保障，为用户提供更可靠的购物体验。鉴于该行业的增长潜力，我们看到了巨大的机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年，我们已经重组了零售业务组合，转向更高效的方式以推动可持续增长。过去几年，小象超市保持了强劲的增长势头，同时持续提升运营效率。我们扩大了自有品牌商品供给，覆盖了夜间消费场景，并保持了行业领先的履约速度和体验。我们相信小象超市代表了一种模式，即美团可以利用其优势，朝着明确的盈利路径前进。展望未来，我们计划将这种模式扩展到更多城市和地区，为更多消费者带来更快、更新鲜、更实惠的即时零售。谢谢。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的Gary New。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利分析师<br/>嗨，感谢提问的机会。我的问题与Keeta有关。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些进展，但考虑到监管和竞争的限制，前方的道路看起来相当具有挑战性。管理层能否分享一下公司在2026年的海外战略是否有任何更新？你们计划今年在巴西投资多少？你们预计沙特阿拉伯何时能实现盈利？在2026年。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Gary。在讨论我们2026年国际战略的具体细节之前，我想借此机会对我们在中东的员工、商户、骑手以及所有生态伙伴表达我最深切的感谢。感谢你们在工作中的不懈奉献，为所有用户提供基本服务。在这个困难时期，我们正尽一切努力保障你们的安全和生计，共同克服这些挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在回到Gary的问题。首先，我想强调，美团在中国境外的核心理念始终是为整个生态系统创造价值，并推动行业长期增长，而非内卷化。这从来不是我们想做的，我们通过Keeta进行的国际业务也将遵循同样的原则。我们希望与当地参与者共同成长。我们希望帮助加速当地本地服务行业的数字化转型，我们希望共同服务并拓展更大的市场。因此，最终，我们希望为这些市场的用户、商户、骑手和其他合作伙伴创造新的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年，Keeta将主要聚焦于我们目前的市场，因为每个市场都有不同的产品动态。因此，我们将保持灵活性，根据当地情况调整策略。在平衡每个市场、每个阶段的增长和盈利能力的同时，合规将始终是重中之重。因此，我们正在与当地监管机构非常积极地合作。长远来看，我们致力于全球运营，战略重点将放在即时配送和即时零售上，这些领域可以发挥我们的核心优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于你提到的市场，正如我在上个季度所说，Keeta于2025年10月在香港实现了首个盈利月份。请允许我提醒一下，Keeta于2023年5月在香港推出，并于2025年10月实现盈亏平衡。所以我们花了29个月才实现盈利。今年，我们将专注于进一步改善运营。对于沙特阿拉伯，那是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。因此，我们预计Keeta在沙特阿拉伯实现盈利月份的速度将比在香港快得多。肯定会在今年年底之前。</p><p style=\"text-align: justify;\">实际上，我想说我们已经非常接近了，在不久的将来就会实现。我们在一些城市已经实现了盈亏平衡，我认为其他城市也会很快跟进。因为最近我们在沙特阿拉伯大幅削减了补贴，但我们的订单量仍然保持韧性。这意味着用户选择Keeta是因为我们更好的服务，而不是为了补贴或更低的价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，在2026年，我们将进一步优化我们在其他中东市场的运营，我们的订单也在快速增长。凭借我们的沙特经验（Southern Rib）和区域品牌认知，我相信我们能够快速提高在这些新市场的运营效率。然而，我们在这些市场2026年的增长仍受外部风险影响，例如当前地区的复杂局势。关于巴西，我们看到了巨大的长期价值。因此，我们仍然坚定致力于在该市场的长期增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，我们的运营集中在圣保罗市（Sapporo），这是巴西最大的城市。在更广泛的全国推广之前，我们优先在圣保罗完善我们的商业模式。同时，我们将积极探索业务策略，以建立差异化优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体而言，Keeta在2026年的亏损仍将显著，因为我们在2025年下半年进入了大量新市场、大量新国家。这些市场的订单仍在规模化进程中。然而，这将被我们国内新业务更高效的改善所抵消。因此，我们预计2026年新业务分部的整体亏损不会超过2025年。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。此时没有进一步的问题。我现在将把时间交还给Scarlett进行结束语。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐晓雯<br/>好的。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在下个季度与大家再次交流。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。我们今天的会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美团电话会： “坚决反对内卷”，“绝不急于成为‘token’工厂”，KeeTa沙特盈利在望</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-03-26 20:53</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>CEO王兴明确表态“坚决反对内卷”，将主动退出低效价格战。<a href=\"https://laohu8.com/S/MPNGY\">美团</a>全面进攻AI，已向所有用户开放AI助手“小团”，致力于打造本地生活“AI超级网关”。出海方面，预计沙特市场将在今年底前实现首月盈利，公司指引2026年新业务总体亏损不会超过去年。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7825a21f07e4dc8f5348bf667c5a6a0\" title=\"\" tg-width=\"632\" tg-height=\"1092\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">面对前所未有的激烈竞争，美团在稳住核心商业底盘的同时，<strong>正明确拒绝行业“内卷化”，并将未来的想象空间全面押注于物理世界的AI重构与KeeTa的全球化提速。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在今晚举行的美团2025年第四季度及全年业绩电话会议上，美团董事长兼CEO王兴与CFO陈少晖向市场交出了一份在复杂环境下稳健前行的答卷，并详细披露了公司在核心本地商业、AI战略、零售并购以及出海业务上的最新动向。</p><p style=\"text-align: justify;\">财报数据显示，美团2025年第四季度总收入达到921亿元，同比增长4.1%。截至2025年底，公司持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计高达1668亿元。在各业务板块中，核心本地商业四季度收入为648亿元；而由KeeTa和零售业务扩张驱动的新业务板块表现亮眼，四季度收入达到273亿元，同比增长18.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对市场高度关注的竞争格局、业绩指引与未来增长引擎，美团管理层在会上给出了明确的回应。</p><h2 id=\"id_43158493\">直面竞争与监管：“我们坚决反对内卷化”</h2><p style=\"text-align: justify;\">针对近期市场关心的餐饮外卖价格战与监管部门的行业调查，王兴在会上给出了非常坚决的态度。他指出，主管部门希望培育健康有序的市场，而外卖行业中补贴驱动或价格驱动的竞争是“非常典型的非理性竞争”。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“<strong>我们坚决反对内卷化</strong>。我们将积极配合监管调查。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴强调，美团正将资源从低客单价和低质量的订单中收回，以捍卫市场份额并推动高质量增长。“无论市场环境如何演变，我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这一策略在财务上已初见成效。陈少晖透露，四季度核心本地商业经营亏损环比大幅收窄，主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。王兴也给出乐观指引：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。”</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_617098010\">AI时代的野心：“绝不急于成为‘token’工厂”</h2><p style=\"text-align: justify;\">AI是本次电话会市场关注的另一大焦点。作为拥有庞大线下商户与履约网络的服务平台，美团如何应对AI可能带来的“超级入口”更迭危机？王兴表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“我认为虽然AI将彻底改变一切，但在这场AI革命中，唯一有意义的策略是主动出击，而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为‘token工厂’之一，完全不是。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴认为，通用AI无法可靠地管理真实的物理世界服务体验，如果不能深度参与履约服务管理，AI“只是一个聪明的聊天<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>”。目前，美团已将内嵌的AI助手“小管”推送给所有用户，并致力于将其打造成以用户为中心的本地服务AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">他生动地举了一个例子：用户可以直接用自然语言向“小管”提问——“我和朋友分别在望京和<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>，只有2小时吃午饭，能否在中间位置找一家有包间、辣菜且方便停车的餐厅？”</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴表示，要真正回答这类长文本的真实需求，<strong>不仅需要大模型，还需要实时的POI（兴趣点）数据、交通信息、餐厅空位和真实评价，这正是美团在物理世界建立的深厚护城河。</strong></p><h2 id=\"id_551361022\">零售并购与出海图景：拟购<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>资产，KeeTa中东盈利在望</h2><p style=\"text-align: justify;\">在寻找新的增长曲线方面，美团正在即时零售与海外市场（KeeTa）双线出击。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上，王兴确认了<strong>美团计划以7.17亿美元收购京东中国大陆零售业务的消息</strong>（该交易仍需监管批准）。他表示，此举除了彰显对中国零售业务的信心外，将极大增强美团在即时零售领域的供应链能力，并显著提高在华东地区的覆盖范围和服务质量。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在海外市场，KeeTa的全球化步伐正在加快。继2025年下半年进入卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西（重点聚焦圣保罗市）后，其成熟市场的盈利模型已经跑通。</p><p style=\"text-align: justify;\">“KeeTa于2025年10月在香港实现了首个盈利月份，我们花了29个月才实现盈利。”王兴透露了一个令市场振奋的预期：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“沙特阿拉伯是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。<strong>我们预计KeeTa在沙特实现盈利月份的速度将比在香港快得多，肯定会在今年年底之前。”</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴强调，美团出海的核心理念依然是为生态系统创造价值，而非内卷化。即便2025年下半年进入了大量新市场，但得益于国内新业务效率的改善，<strong>管理层预计2026年新业务板块的整体亏损不会超过2025年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美团电话会全文如下：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>感谢您的耐心等待，欢迎参加美团2025年第四季度及全年业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。会议包含演讲环节，之后将进行问答环节。如需提问，请在电话键盘上按星号键再按数字1。现在，我将会议交给投资者关系及资本市场负责人徐晓雯女士。请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">Scarlett Xu (徐晓雯)<br/>谢谢接线员。大家晚上好，早上好。欢迎参加美团2025年第四季度及财年业绩电话会议。今天出席会议的有：董事长兼首席执行官王兴先生，以及高级副总裁兼首席财务官陈少晖先生。在今天的会议上，管理层将首先回顾我们2025年第四季度及财年的业绩，然后进行问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐晓雯<br/>在开始之前，我们提醒您，我们的陈述包含前瞻性陈述，这些陈述涉及若干风险与不确定性，实际未来结果可能与之不同。本次陈述还包含未经审计的非国际财务报告准则财务指标，这些指标应作为补充，而非替代根据国际财务报告准则编制的公司财务绩效指标。关于风险因素和非国际财务报告准则指标的详细讨论，请参阅我们网站投资者关系部分的披露文件。现在，我将把电话交给王兴先生。请发言，兴。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Scarlet，大家好。2025年对美团而言，既是充满机遇的一年，也是面临挑战的一年。面对前所未有的激烈竞争，我们始终专注于服务消费者、商户、骑手及所有生态伙伴。我们致力于创造长期价值。2025年，我们平台的GTV和交易量均实现双位数增长，新增交易用户数、用户交易频次以及ARPU均达到新高。这些关键指标巩固了我们作为中国消费者首选本地服务平台的坚实地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年，我们全面升级了美团会员计划。这是我们首个覆盖几乎所有品类的消费者忠诚度计划。它帮助我们推动交叉销售，并增强了核心用户的粘性。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，依托我们在本地服务领域的综合优势，我们推出了自主研发的AI助手——小美和小管。我们将AI技术带入了真实的消费场景。展望未来，美团会员和AI将继续成为我们提供差异化、增强型本地体验的关键工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论市场环境如何演变，我们始终专注于加强长期护城河，并推动整个行业的健康可持续发展。我们也积极寻求新的增长机会。2025年期间，我们取得了一系列关键进展。首先，我们加速了向供给侧的深度渗透，并通过供给侧创新，构建了一个覆盖全价格带和多元品类、全面的高性价比供给体系。这使我们能够精准满足用户在餐饮外卖、即时零售和服务零售方面的综合需求，也巩固了我们作为一站式本地服务平台的地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">在餐饮外卖方面，我们与商户合作，聚焦于产品、门店形式和渠道的创新。品牌卫星店、回转自助火锅、共享厨房等创新模式，帮助大量餐饮品牌和中小商户提高了运营效率，拓展了业务。我们与商户合作，推出了"神抢手"等其他模式，在不同价格带推出了优质优价的爆款产品，服务了更广泛的消费群体。</p><p style=\"text-align: justify;\">在即时零售方面，我们深化了在本地供给的布局，成为众多领先品牌全渠道战略的重要合作伙伴。我们持续延伸在供应链上的触达能力。我们的创新供给模式，包括美团即食仓、美团闪电仓、品牌官旗闪电仓，以及我们自营的小象超市和微仓，已成为即时零售的重要供给。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与顶级酒类品牌紧密合作，酒水业务实现了快速增长。在医疗健康领域，我们持续加强家庭常用药、医疗器械的本地供给，支持众多创新药的线上首发，并进一步扩大了24小时药店、在线问诊和居家检测服务的覆盖范围。</p><p style=\"text-align: justify;\">小象超市在第四季度加快了城市扩张步伐。过去几年，小象超市建立了强大的供应链，提升了生鲜品质，并发展了行业领先的产品能力。我们的自有品牌产品现已覆盖更广泛的品类，贡献了更高的GTV占比。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我们的到店、酒店及旅游业务中，我们推出了高品质商户推荐榜单，并将必吃榜、黑珍珠等榜单项目扩展至教育、健身、医疗、养老服务等更多品类。基于对消费趋势的深刻洞察，我们进一步丰富了体育赛事、文化艺术票务、家政服务等供给。此外，我们支持超过100万独立手艺人（小燕）在我们的平台上实现数字化，增强了我们独特的服务生态系统连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二，我们专注于通过产品迭代和美团会员升级来增强综合服务能力，为消费者提供卓越的消费体验。在履约方面，我们升级了准时宝和专人直送等服务，在2025年显著扩大了其覆盖范围。这为消费者提供了更可靠、更高质量的履约保障，巩固了我们在履约方面的竞争优势。在即时零售方面，我们联合数百万商户和品牌，推出了行业首个全周期服务保障计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">该计划为高等级会员和精选品牌商品提供免费退换货运费，引领了体验、履约、配送和售后支持等全行业的服务标准。在医疗健康方面，我们扩大了与三甲医院医生的在线问诊合作。我们升级了对牙科、医美等服务的核验和服务保障。这些努力全面提升了在线医疗服务的可靠性。我们将这些高质量服务与我们全面升级的美团会员深度融合。我们为会员推出了一系列专属权益，覆盖餐饮外卖、酒店预订、生活服务、出行、医疗等多元消费场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些会员专属权益活动显著提升了用户心智和交易频次，使我们能更好地服务核心用户群体。因此，大量中级会员晋升至更高级别。在激烈的竞争中，我们的高价值会员群体持续稳定增长，其交易频次和消费金额均有所提升。值得注意的是，他们还在更广泛的品类中进行交叉购买。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们持续增强的美团会员计划提供了强大的多维支持。它促进了流量、运营和交易增长，也推动了核心本地商业中不同品类、不同场景之间的交叉销售。总体而言，我们巩固了在基础设施和用户心智方面的领先地位，即使在竞争异常激烈的市场环境下也是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们始终专注于培育可持续的生态系统，并正在采取切实行动，推动整个本地服务行业实现高频、高质量的增长。我们持续赋能中小商户。例如，我们增加金融支持，推广"明厨亮灶"项目，并利用AI工具提升商户运营效率。我们旨在促进餐饮服务业的健康发展，并应对诸如营销内卷化、食品安全治理等结构性挑战。我们在骑手福利方面也取得了进展。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年，我们率先在全国范围内为各类骑手提供养老保险补贴计划。我们的职业伤害保障试点现已扩展至17个省区市，覆盖超过1600万名骑手。这项保障对集团无财务成本负担。此外，我们持续在医疗、教育、住房等领域完善骑手的多层次福利体系。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四，在我们的海外市场，Keeta加速了全球化布局，并在2025年实现了良好的增长势头。在香港，Keeta巩固了其领先地位，并在第四季度实现了正的单位经济效益。在沙特阿拉伯，Keeta的订单量在2025年全年持续增长，并凭借更高质量的服务成为当地消费者的首选平台之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2025年下半年，我们在卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西启动了业务运营。所有这些新市场自业务启动以来都展现出强劲的增长势头。展望未来，Keeta将继续发挥其在产品、技术和运营经验方面的优势。我们将与全球各市场的商户和骑手紧密合作，共同推动行业的数字化转型，让更多国家和地区的消费者享受到我们优质、高效的服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，在2025年，我们拥抱了人工智能带来的机遇。我们致力于通过将AI创新与我们已验证的实体服务优势相结合，推动物理世界的人工智能转型。多年来，我们对AI技术进行了重大投资。我们结合自身研发实力，开发了自有的多模态长文本模型系列。同时，我们也使用了最先进的第三方模型。我们还利用了美团独特的数字资产，包括广泛的商户信息、高质量多元化的供给、真实的消费行为和用户评价。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们首先在独立App上测试了智能生活助手"小美"。更重要的是，我们已将嵌入美团App的AI助手"小管"推送给所有用户。我们将AI技术与美团平台上的应用场景相结合，覆盖了本地服务全品类。美团App中的AI功能"小管"将从根本上改变消费者使用我们App的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">搜索将演变为只需用自然语言提出请求，而不仅仅是输入关键词。"小管"依托美团丰富的供给和强大的履约能力，结合美团App成熟的原生界面，在2025年为消费者带来了全新的、易用的、卓越的体验。2026年，我们将继续优化"小管"的用户体验。我们的目标是让"小管"成为最以用户为中心的本地服务AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾2025年，我们面临着复杂的外部环境和前所未有的激烈竞争。但我们始终坚守"帮大家吃得更好，生活更好"的使命，努力为消费者、商户、骑手及所有生态伙伴创造实实在在的价值。展望未来，我们相信核心本地商业仍然具有强劲的增长潜力和强大的业务韧性。我们将继续深化供给侧渗透，提升服务质量，完善美团会员计划，并投入生态系统建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将进一步巩固作为大多数消费者首选本地服务平台的地位，并推动行业高质量发展。同时，零售业务（包括即时零售）和海外市场是具有清晰战略和潜力的长期增长曲线。我们将秉持投资纪律，积极探索这些领域。更重要的是，随着我们进入人工智能时代，我们将坚定执行"零售+科技"战略，利用人工智能深度赋能本地服务行业，为消费者和商户带来更佳体验。至此，我将把电话交给少晖，由他介绍最新的财务业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈少晖<br/>谢谢兴。大家好。现在让我们开始介绍第四季度的财务业绩。请注意，除非另有说明，所有比较均为同比。第四季度，我们的总收入为921亿元，同比增长4.1%。收入成本率上升11.6个百分点至33.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这主要受三个因素驱动：从收入中扣除的更多消费者激励、为保持领先服务质量而增加的骑手激励，以及海外运营成本增加。销售及营销费用率上升14.8个百分点至34.4%，主要是由于我们增加了在推广、广告和用户激励方面的投入，以提升品牌知名度和核心用户参与度。研发费用率上升至7.6%，反映了我们在AI领域投入的增加，而一般及行政费用率略有上升至4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四季度，分部经营亏损总额和经调整净亏损环比收窄至147亿元和151亿元。这些环比改善反映了我们在激烈竞争中专注于高质量增长和执行效率。截至2025年12月31日，我们持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计1668亿元。虽然经营现金流仍为负，但实现了环比改善，经营现金流出收窄至66亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，我们来看分部业绩，从核心本地商业分部开始。本季度，我们继续看到订单量和GTV的健康增长。我们在餐饮外卖和美团到店业务中的领导地位保持稳固，同时我们在核心本地商业其他品类中的市场地位保持稳定。我们的核心用户群体继续呈现健康增长，并在平台上表现出更高的参与度。这些用户不仅交易更频繁，还在我们平台上探索更多服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度，他们的留存率相比第三季度进一步提升。包括医药健康、休闲娱乐、运动健身、宠物服务以及美团即时零售中的大多数品类在内的多个消费品类，在订单量和GTV方面均保持了双位数增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">在财务方面，第四季度分部收入为648亿元，同比下降1.1%。虽然餐饮外卖行业的补贴力度较第三季度略有缓和，但仍处于历史高位。第四季度，我们专注于高质量增长，进一步收回了来自低客单价和低质量订单的资源。这推动了餐饮外卖平均订单价值的环比回升，尽管我们的餐饮外卖净AOV仍远高于行业平均水平。激烈的竞争确实导致餐饮外卖AOV同比大幅下降，这影响了我们的佣金收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">消费者补贴对配送服务收入的影响也持续到了第四季度。我们的在线营销收入保持稳定增长。我们持续看到，从中小餐馆到线下零售商及其他本地服务提供商，各品类的商户都将美团视为关键营销渠道，我们的广告主基础持续稳步扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">在成本和费用方面，我们增加了营销支出和促销活动，以增强品牌定位和价格竞争力，同时提升所有用户的参与度。我们分配了更多资源来加强会员计划。我们还为骑手提供了更多激励，以确保配送服务质量和用户体验。同时，我们持续投入生态系统建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">核心本地商业分部第四季度经营亏损为100亿元，经营亏损环比大幅收窄。这一改善主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。转向新业务分部，第四季度收入达到273亿元，同比增长18.9%，主要由Keeta和零售业务的扩张驱动。然而，分部经营亏损扩大至46亿元，反映了共享单车等业务的季节性逆风，以及本季度在海外扩张和零售业务方面的战略性投入。本季度，我们将Keeta拓展至四个新市场，这需要大量的前期投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令我们鼓舞的是，在已建立的市场，如香港和沙特阿拉伯，随着订单密度和运营效率的提升，单位经济效益已显示出健康的改善。我们乐观地认为，Keeta的新市场也将遵循这一积极趋势。对于零售业务，它仍然是美团长期的重点战略方向。过去几年，小象超市取得了扎实进展，关键指标趋势向好。第四季度，我们加快了向<a href=\"https://laohu8.com/S/300778\">新城市</a>的扩张，并扩大了仓库网络，以捕捉不断增长的线上零售需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还通过在北京开设首家小象超市线下店以及开设多家新的"欢螺猴"门店，增强了实体存在。此外，我们最近宣布了收购京东零售国内资产的计划，我们预计这将进一步提升美团在即时零售领域的整体能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们相信，这些战略投资将巩固我们的竞争优势，并在零售领域创造长期价值。展望未来，我们仍然对公司长期、可持续的增长轨迹充满信心。我们坚信行业将逐步走向规范化，随着监管引导，竞争将逐渐回归常态。我们将更加专注于提高效率和实现更高质量的增长，并继续投资于技术、服务质量和生态系统建设。至此，我们现在开始问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。如果您想提问，请在电话上按星号1键，并等待宣布您的名字。如果您想取消请求，请按星号2键。如果您使用的是免提电话，请拿起听筒提问。第一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的Ronald Young。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师<br/>谢谢。少晖、Scarlett、兴，你们好。我想问一下关于AI超级入口或入口点的竞争，因为这种<a href=\"https://laohu8.com/S/00166\">新时代</a>已经开启。公司如何看待这一趋势以及未来的发展？从风险方面看，这是否会导致在App时代作为主要流量入口的地位丧失？管理层有哪些战略或计划来应对这一风险？您能否也分享一下AI智能体和长文本模型的最新进展？</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Rona。在过去的财报电话会上，我已经明确表示，我认为虽然AI将彻底改变一切，但在这场AI革命中，唯一有意义的策略是主动出击，而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为"token工厂"之一，完全不是。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将AI视为一个战略机遇，用于改进、加强甚至革新我们在本地服务（我们的核心业务）中的产品。我将稍作阐述。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先，我认为AI需要大量投资。因此，自2023年初以来，我们在资本支出和AI人才方面投入了大量资金。因此，除了那些云公司之外，我们可能是中国公司中在AI领域投资最多的公司之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们这样做已经超过三年了。这显然对我们的资产负债表和现金流产生了影响，但我们将继续致力于开发自有的长文本大模型，因为我们相信，为了更精确地理解物理世界，基于我们自己海量的专有数据，我们需要具备构建内部模型的能力。但同时，我们也在与最先进的第三方模型合作。我们正努力引领将我们的主美团App升级为AI驱动的App，以便更好地满足消费者在本地服务、电商领域的端到端需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，我们认为，所谓"超级入口"的竞争，根本上取决于准确理解用户需求、然后高效执行任务的能力。但这里远比一个聪明的聊天机器人复杂。本地服务行业具有高度复杂的用例，存在大量非常碎片化的信息，以及来自中小商户的众多实时信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些商户并未完全数字化。因此，商户端和消费者端的许多数据尚未有效数字化，无法从AI中获益，我认为这些数据首先需要数字化。这正是我们多年来一直在做的事情。许多商户运行在我们的数字化系统上，因此我们拥有无与伦比的渠道接触他们的数据。但此外，本地服务平台还需要能够深度参与履约服务的管理，否则它只是一个聪明的聊天机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这里，我认为通用AI无法可靠地管理和保障真实的物理世界服务体验。而我们美团已经建立了极其丰富的物理世界数据，包括商户POI数据、动态实时的商户运营数据，以及最全面、最真实的本地服务用户评价。</p><p style=\"text-align: justify;\">我相信，我们在餐饮外卖网络、即时配送网络、业务拓展运营、零售供应以及未来的无人机、无人车和其他具身智能技术方面的深厚专业知识，将为我们连接AI与物理世界提供显著优势。我们的自研模型正在追赶那些开源的先进模型。我们的智能体也在快速演进，这将帮助我们无缝整合数字与物理世界的信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">举几个例子。我们最近已将AI助手"小管"向美团App内的所有用户开放。在此之前，我们发布了一个独立的AI App——"小美"。但对于"小管"，现有数亿美团App用户将受益于这些新的AI功能。"小管"覆盖了我们平台上的所有本地服务品类，用户可以用更自然的方式表达他们的需求。过去，大多数人都习惯了通过几个关键词进行搜索。但现在，借助增强的AI能力，"小管"可以理解用自然语言表达的更长查询。"小管"可以访问美团App内的所有数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">我再举一个具体的例子。用户用美团App找餐厅很常见。但有时需要更好地理解用例。比如，有一天我会问美团一个非常具体的问题：我在北京东北角的望京办公室，我有一个朋友在中关村（北京西边）工作。我们计划一起吃午饭，只有2小时时间。您能帮我们在中间位置找到一家有好的包间、辣菜、并且方便停车的餐厅吗？我认为这是一个非常自然的真实需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">但在过去，受限于有限的关键词搜索，用户无法提出这类问题。现在，借助增强的AI能力，这成为了可能。这是一个非常真实的用例。但为了真正回答这个问题，你需要有地图信息、POI信息，甚至交通信息。你还需要知道不仅仅是餐厅的位置，还要了解餐厅的菜品或实时空位情况。否则，你可能会推荐一家非常热门的餐厅，但用户无法预订到桌子或包间。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是用户需要的。因此，要真正满足这一需求，我们的系统需要能够访问物理世界的大量信息。AI正在帮助我们整合所有这些物理世界数据，为我们的用户提供更好的用户体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，依托美团全面、真实的商户数据库，"小管"现在实际上可以回答这些具体问题，不仅涉及商户或位置、营业时间、门店设施等。"小管"还可以利用我们真实的用户评价和推荐，提供有价值的见解。凭借这种增强的推理能力，"小管"可以满足更个性化的查询，并为餐饮、娱乐、旅行、购物等生成一站式指南。我们很高兴看到"小管"功能在春节期间有效满足了用户的需求，但这仅仅是个开始。它收到了积极的反馈，并进一步加强了用户参与度。</p><p style=\"text-align: justify;\">未来，我认为模型会变得更好，我们将继续深化"小管"功能在美团App中的集成。我们希望利用新的AI技术，使美团App成为所有用户满足本地需求、本地服务需求的首选目的地。我们将增强AI搜索能力，并增强执行能力。然后，我们努力将美团升级为领先的AI驱动型App，成为未来本地服务需求的AI入口。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师<br/>很好。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>的Ya Jiana。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">中信证券分析师<br/>谢谢。晚上好。感谢回答我的问题。关于国务院从1月初开始对餐饮外卖市场竞争状况的调查，我们的业务策略有变化吗？我们最近看到的竞争环境有什么变化？展望未来，我们计划如何在当前的监管环境下维持或扩大我们的竞争优势？此外，餐饮外卖业务的亏损从第四季度到第一季度持续收窄，这是我的问题。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢张瑶。我们认为监管方向已经非常明确。主管部门坚决反对所谓的"内卷化"，并希望培育一个健康有序的市场。餐饮外卖行业中的补贴驱动或价格驱动的竞争是非常典型的非理性竞争，也是非常典型的内卷化。我们非常重视这个问题。我想重申我们的立场。我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。同时，我们将资源从低质量订单中收回。我们努力捍卫我们的市场份额和市场领导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，在2026年，无论市场环境如何演变，我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。第一，我们将继续专注于做正确的事情，增强我们的核心优势，即扩大高质量选择、确保快速可靠的配送、提供持续有竞争力的价格。第二，正如我之前所说，我们将保持领导地位，同时将资源集中在推动高质量增长和提高运营效率上。第三，我们将持续创造价值，除了我们正在进行的工作，如供给侧创新、为骑手提供全年支持和福利改善等。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还在推动产品和服务升级，以及在AI和其他自动化技术方面的创新，以提升整个行业的效率和体验。因此，展望未来，我们认为竞争将转向深度挖掘用户生命周期价值、提升供给质量和多样性，以及提供无缝的端到端用户体验。在最近几个月，尽管竞争持续激烈，存在相当多的非理性补贴，美团仍然是高价值消费者在选择餐饮服务时的首选，因为我们提供了更好的整体体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在中高客单价订单方面保持了竞争优势，平均订单价值持续远高于行业平均水平，这得益于我们对高质量增长的关注和订单结构的改善。我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。我们相信，一个更规范的市场有助于将竞争从单纯的补贴战转向创新、服务体验和效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些正是我们更具优势的领域。我们将继续磨练我们的核心优势，通过更好的运营、产品本身的创新和迭代，这将帮助我们在中高客单价订单、高价值用户和高效配送网络方面巩固结构性优势。我们对我们餐饮外卖业务的竞争力和长期潜力充满信心。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">中信证券分析师<br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>的Kenneth Kong。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>嗨，晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我们注意到，自去年第四季度以来，抖音大幅增加了对到店业务的补贴，并且其补贴预计在2026年仍将维持高位。所以，想了解一下您对当前本地服务竞争格局的看法，与2022-23年的竞争周期相比，美团目前的策略有何不同？</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Kenneth的问题。对于你的问题，从短期角度给出的简短回答是：是的，我们看到竞争对手最近加大了投入和投资。这可能会对我们短期的盈利能力产生负面影响。这是我们所面临的现实，我们也希望市场能够理解。但我会花更多篇幅谈谈我们对该业务的长期策略。我认为，理解竞争对手的格局在最近几年发生了很大变化是关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">整个到店行业在过去几年经历了显著变化。在竞争方面，行业参与者现在在品类、商户和消费场景上有了相当差异化的关注点。领先的参与者现在更加注重高效的运营策略。对我们而言，我们的首要任务始终是该业务的长期可持续发展，而不是在战术层面的短期取胜。我们坚信，端到端的业务仍然具有巨大潜力，但仍需要在全价值链上进行大量投资和更多创新。无论格局如何变化，为消费者和商户提供高效、优质的服务，并推动强劲的线下消费增长，是成功的关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">多年来，我们看到消费者需求发生了变化，他们要求更个性化的体验和物有所值的消费，同时，对延伸服务的需求（如在线辅导、预订、线上下单线下自提）也在持续增长。在供给侧，供给形式和服务品类不断推陈出新，紧跟消费趋势。这种持续的发展势头也是推动数字化转型的关键动力。在技术前沿方面，消费者和商户对AI驱动产品的期望和需求都在增长。在这些趋势下，美团始终保持警觉，并持续运用我们对行业的广泛经验和深刻理解进行创新。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们已经并将进一步增强在品类组合、商户生态和运营效率等领域的差异化优势。例如，得益于美团和大众点评在餐饮领域的多年专业知识和洞察，我们注意到餐饮业务的商业逻辑发生了变化，我们直接与高端餐饮合作伙伴分享这些洞察，帮助他们保持领先地位，并快速适应不断变化的消费者需求。我们也在持续跟踪行业趋势，探索自助模式、休闲娱乐、体育文化活动票务、自营家政服务等新供给。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们平台多年来积累的真实用户评价，以及整合的一站式在线服务（包括团购、在线预订、自提、美团预订、QA管理），已成为我们独特的竞争优势。此外，超过100万手艺人已成为我们平台上的独特供给。在技术方面，我们的AI智能体"商家经营助手"帮助商户优化数字化服务。商户能够通过利用AI调取和分析消费者偏好来提供个性化服务，还可以智能分析消费者反馈以改进运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，我们的AI智能体，如数字员工和AI业务拓展，简化了商户在开店、日常运营和客户获取等方面的操作。我们将继续为商户提供自己的AI助手。在2026年，我们将进一步差异化我们的服务，并分配更多资源，以获得更高的投资回报率。我们将加强在核心品类的地位，并尽量减少在非核心领域的无效投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来，我们将继续致力于为消费者提供无缝的服务闭环，提供精准决策和一站式体验。我们旨在建立一个覆盖客户获取、转化和留存的更全面的商户赋能体系。我们将继续通过数字化转型促进行业的可持续发展。谢谢。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>的Thomas Cheong。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>嗨，晚上好。</p><p style=\"text-align: justify;\">杰富瑞分析师<br/>谢谢管理层回答我的问题。美团计划收购京东（Bing Bong）能带来什么协同效应？美团零售业务的战略如何演变？美团自营零售业务的策略是怎样的？</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Thomas关于京东的问题。关于我们零售业务的策略，我们最近宣布以7.17亿美元收购京东的中国大陆业务。但请注意，这笔交易仍需获得监管批准。原因，显然，最重要的原因是我们对中国零售业务（包括线上和线下）充满信心。除此之外，此次收购还有两个关键原因。首先，它将增强美团在即时零售领域的整体能力，特别是加强我们的供应链能力。这也将有助于我们零售业务运营效率的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次，京东已在华东地区建立了强大的市场地位。通过此次收购，如果成功，我们将显著提高我们在该地区的覆盖范围和服务质量。零售业务与公司使命高度契合，是我们的长期战略重点之一。随着市场动态的演变，我们观察到，像小象超市这样的自营供给在即时配送生态系统中变得越来越重要。小象超市代表了平台上的高质量供给保障，为用户提供更可靠的购物体验。鉴于该行业的增长潜力，我们看到了巨大的机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年，我们已经重组了零售业务组合，转向更高效的方式以推动可持续增长。过去几年，小象超市保持了强劲的增长势头，同时持续提升运营效率。我们扩大了自有品牌商品供给，覆盖了夜间消费场景，并保持了行业领先的履约速度和体验。我们相信小象超市代表了一种模式，即美团可以利用其优势，朝着明确的盈利路径前进。展望未来，我们计划将这种模式扩展到更多城市和地区，为更多消费者带来更快、更新鲜、更实惠的即时零售。谢谢。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的Gary New。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利分析师<br/>嗨，感谢提问的机会。我的问题与Keeta有关。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些进展，但考虑到监管和竞争的限制，前方的道路看起来相当具有挑战性。管理层能否分享一下公司在2026年的海外战略是否有任何更新？你们计划今年在巴西投资多少？你们预计沙特阿拉伯何时能实现盈利？在2026年。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Gary。在讨论我们2026年国际战略的具体细节之前，我想借此机会对我们在中东的员工、商户、骑手以及所有生态伙伴表达我最深切的感谢。感谢你们在工作中的不懈奉献，为所有用户提供基本服务。在这个困难时期，我们正尽一切努力保障你们的安全和生计，共同克服这些挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在回到Gary的问题。首先，我想强调，美团在中国境外的核心理念始终是为整个生态系统创造价值，并推动行业长期增长，而非内卷化。这从来不是我们想做的，我们通过Keeta进行的国际业务也将遵循同样的原则。我们希望与当地参与者共同成长。我们希望帮助加速当地本地服务行业的数字化转型，我们希望共同服务并拓展更大的市场。因此，最终，我们希望为这些市场的用户、商户、骑手和其他合作伙伴创造新的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年，Keeta将主要聚焦于我们目前的市场，因为每个市场都有不同的产品动态。因此，我们将保持灵活性，根据当地情况调整策略。在平衡每个市场、每个阶段的增长和盈利能力的同时，合规将始终是重中之重。因此，我们正在与当地监管机构非常积极地合作。长远来看，我们致力于全球运营，战略重点将放在即时配送和即时零售上，这些领域可以发挥我们的核心优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于你提到的市场，正如我在上个季度所说，Keeta于2025年10月在香港实现了首个盈利月份。请允许我提醒一下，Keeta于2023年5月在香港推出，并于2025年10月实现盈亏平衡。所以我们花了29个月才实现盈利。今年，我们将专注于进一步改善运营。对于沙特阿拉伯，那是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。因此，我们预计Keeta在沙特阿拉伯实现盈利月份的速度将比在香港快得多。肯定会在今年年底之前。</p><p style=\"text-align: justify;\">实际上，我想说我们已经非常接近了，在不久的将来就会实现。我们在一些城市已经实现了盈亏平衡，我认为其他城市也会很快跟进。因为最近我们在沙特阿拉伯大幅削减了补贴，但我们的订单量仍然保持韧性。这意味着用户选择Keeta是因为我们更好的服务，而不是为了补贴或更低的价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，在2026年，我们将进一步优化我们在其他中东市场的运营，我们的订单也在快速增长。凭借我们的沙特经验（Southern Rib）和区域品牌认知，我相信我们能够快速提高在这些新市场的运营效率。然而，我们在这些市场2026年的增长仍受外部风险影响，例如当前地区的复杂局势。关于巴西，我们看到了巨大的长期价值。因此，我们仍然坚定致力于在该市场的长期增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前，我们的运营集中在圣保罗市（Sapporo），这是巴西最大的城市。在更广泛的全国推广之前，我们优先在圣保罗完善我们的商业模式。同时，我们将积极探索业务策略，以建立差异化优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体而言，Keeta在2026年的亏损仍将显著，因为我们在2025年下半年进入了大量新市场、大量新国家。这些市场的订单仍在规模化进程中。然而，这将被我们国内新业务更高效的改善所抵消。因此，我们预计2026年新业务分部的整体亏损不会超过2025年。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。此时没有进一步的问题。我现在将把时间交还给Scarlett进行结束语。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐晓雯<br/>好的。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在下个季度与大家再次交流。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。我们今天的会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e1238455e09ac8d1135014cb37eb0f4d","relate_stocks":{"LU0029875118.USD":"TEMPLETON ASIAN GROWTH \"A\" INC","LU0828237940.HKD":"SCHRODER ISF EMERGING ASIA \"A\" (HKD) ACC","LU0326948709.USD":"SCHRODER ISF ASIAN TOTAL RETURN \"A\" (USD) ACC","LU0819123356.HKD":"HSBC GIF MANAGED SOLUTIONS ASIA FOCUSED GROWTH \"AC\" (HKD) ACC","LU0043850808.USD":"HSBC GIF ASIA EX JAPAN EQUITY \"AD\" INC","LU2148510915.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"R\" (USD) ACC","LU1328277881.USD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH FUND \"AA\" (USD) INC","LU0541502299.USD":"ALLSPRING EMERGING MARKETS EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU0828237510.HKD":"SCHRODER ISF BIC (BRAZ IN CH)\"A\" (HKD) ACC","LU0823426308.USD":"法巴中国股票基金","LU0672654166.SGD":"FTIF - Templeton Asian Growth A (acc) SGD-H1","LU0228659784.USD":"施罗德金砖四国基金","LU1328615791.USD":"FULLERTON 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SGD"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187259510","content_text":"CEO王兴明确表态“坚决反对内卷”，将主动退出低效价格战。美团全面进攻AI，已向所有用户开放AI助手“小团”，致力于打造本地生活“AI超级网关”。出海方面，预计沙特市场将在今年底前实现首月盈利，公司指引2026年新业务总体亏损不会超过去年。面对前所未有的激烈竞争，美团在稳住核心商业底盘的同时，正明确拒绝行业“内卷化”，并将未来的想象空间全面押注于物理世界的AI重构与KeeTa的全球化提速。在今晚举行的美团2025年第四季度及全年业绩电话会议上，美团董事长兼CEO王兴与CFO陈少晖向市场交出了一份在复杂环境下稳健前行的答卷，并详细披露了公司在核心本地商业、AI战略、零售并购以及出海业务上的最新动向。财报数据显示，美团2025年第四季度总收入达到921亿元，同比增长4.1%。截至2025年底，公司持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计高达1668亿元。在各业务板块中，核心本地商业四季度收入为648亿元；而由KeeTa和零售业务扩张驱动的新业务板块表现亮眼，四季度收入达到273亿元，同比增长18.9%。面对市场高度关注的竞争格局、业绩指引与未来增长引擎，美团管理层在会上给出了明确的回应。直面竞争与监管：“我们坚决反对内卷化”针对近期市场关心的餐饮外卖价格战与监管部门的行业调查，王兴在会上给出了非常坚决的态度。他指出，主管部门希望培育健康有序的市场，而外卖行业中补贴驱动或价格驱动的竞争是“非常典型的非理性竞争”。“我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。”王兴强调，美团正将资源从低客单价和低质量的订单中收回，以捍卫市场份额并推动高质量增长。“无论市场环境如何演变，我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。”这一策略在财务上已初见成效。陈少晖透露，四季度核心本地商业经营亏损环比大幅收窄，主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。王兴也给出乐观指引：“我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。”AI时代的野心：“绝不急于成为‘token’工厂”AI是本次电话会市场关注的另一大焦点。作为拥有庞大线下商户与履约网络的服务平台，美团如何应对AI可能带来的“超级入口”更迭危机？王兴表示：“我认为虽然AI将彻底改变一切，但在这场AI革命中，唯一有意义的策略是主动出击，而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为‘token工厂’之一，完全不是。”王兴认为，通用AI无法可靠地管理真实的物理世界服务体验，如果不能深度参与履约服务管理，AI“只是一个聪明的聊天机器人”。目前，美团已将内嵌的AI助手“小管”推送给所有用户，并致力于将其打造成以用户为中心的本地服务AI智能体。他生动地举了一个例子：用户可以直接用自然语言向“小管”提问——“我和朋友分别在望京和中关村，只有2小时吃午饭，能否在中间位置找一家有包间、辣菜且方便停车的餐厅？”王兴表示，要真正回答这类长文本的真实需求，不仅需要大模型，还需要实时的POI（兴趣点）数据、交通信息、餐厅空位和真实评价，这正是美团在物理世界建立的深厚护城河。零售并购与出海图景：拟购京东资产，KeeTa中东盈利在望在寻找新的增长曲线方面，美团正在即时零售与海外市场（KeeTa）双线出击。电话会上，王兴确认了美团计划以7.17亿美元收购京东中国大陆零售业务的消息（该交易仍需监管批准）。他表示，此举除了彰显对中国零售业务的信心外，将极大增强美团在即时零售领域的供应链能力，并显著提高在华东地区的覆盖范围和服务质量。而在海外市场，KeeTa的全球化步伐正在加快。继2025年下半年进入卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西（重点聚焦圣保罗市）后，其成熟市场的盈利模型已经跑通。“KeeTa于2025年10月在香港实现了首个盈利月份，我们花了29个月才实现盈利。”王兴透露了一个令市场振奋的预期：“沙特阿拉伯是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。我们预计KeeTa在沙特实现盈利月份的速度将比在香港快得多，肯定会在今年年底之前。”王兴强调，美团出海的核心理念依然是为生态系统创造价值，而非内卷化。即便2025年下半年进入了大量新市场，但得益于国内新业务效率的改善，管理层预计2026年新业务板块的整体亏损不会超过2025年。美团电话会全文如下：接线员感谢您的耐心等待，欢迎参加美团2025年第四季度及全年业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。会议包含演讲环节，之后将进行问答环节。如需提问，请在电话键盘上按星号键再按数字1。现在，我将会议交给投资者关系及资本市场负责人徐晓雯女士。请开始。Scarlett Xu (徐晓雯)谢谢接线员。大家晚上好，早上好。欢迎参加美团2025年第四季度及财年业绩电话会议。今天出席会议的有：董事长兼首席执行官王兴先生，以及高级副总裁兼首席财务官陈少晖先生。在今天的会议上，管理层将首先回顾我们2025年第四季度及财年的业绩，然后进行问答环节。徐晓雯在开始之前，我们提醒您，我们的陈述包含前瞻性陈述，这些陈述涉及若干风险与不确定性，实际未来结果可能与之不同。本次陈述还包含未经审计的非国际财务报告准则财务指标，这些指标应作为补充，而非替代根据国际财务报告准则编制的公司财务绩效指标。关于风险因素和非国际财务报告准则指标的详细讨论，请参阅我们网站投资者关系部分的披露文件。现在，我将把电话交给王兴先生。请发言，兴。王兴谢谢Scarlet，大家好。2025年对美团而言，既是充满机遇的一年，也是面临挑战的一年。面对前所未有的激烈竞争，我们始终专注于服务消费者、商户、骑手及所有生态伙伴。我们致力于创造长期价值。2025年，我们平台的GTV和交易量均实现双位数增长，新增交易用户数、用户交易频次以及ARPU均达到新高。这些关键指标巩固了我们作为中国消费者首选本地服务平台的坚实地位。2025年，我们全面升级了美团会员计划。这是我们首个覆盖几乎所有品类的消费者忠诚度计划。它帮助我们推动交叉销售，并增强了核心用户的粘性。同时，依托我们在本地服务领域的综合优势，我们推出了自主研发的AI助手——小美和小管。我们将AI技术带入了真实的消费场景。展望未来，美团会员和AI将继续成为我们提供差异化、增强型本地体验的关键工具。无论市场环境如何演变，我们始终专注于加强长期护城河，并推动整个行业的健康可持续发展。我们也积极寻求新的增长机会。2025年期间，我们取得了一系列关键进展。首先，我们加速了向供给侧的深度渗透，并通过供给侧创新，构建了一个覆盖全价格带和多元品类、全面的高性价比供给体系。这使我们能够精准满足用户在餐饮外卖、即时零售和服务零售方面的综合需求，也巩固了我们作为一站式本地服务平台的地位。在餐饮外卖方面，我们与商户合作，聚焦于产品、门店形式和渠道的创新。品牌卫星店、回转自助火锅、共享厨房等创新模式，帮助大量餐饮品牌和中小商户提高了运营效率，拓展了业务。我们与商户合作，推出了\"神抢手\"等其他模式，在不同价格带推出了优质优价的爆款产品，服务了更广泛的消费群体。在即时零售方面，我们深化了在本地供给的布局，成为众多领先品牌全渠道战略的重要合作伙伴。我们持续延伸在供应链上的触达能力。我们的创新供给模式，包括美团即食仓、美团闪电仓、品牌官旗闪电仓，以及我们自营的小象超市和微仓，已成为即时零售的重要供给。我们与顶级酒类品牌紧密合作，酒水业务实现了快速增长。在医疗健康领域，我们持续加强家庭常用药、医疗器械的本地供给，支持众多创新药的线上首发，并进一步扩大了24小时药店、在线问诊和居家检测服务的覆盖范围。小象超市在第四季度加快了城市扩张步伐。过去几年，小象超市建立了强大的供应链，提升了生鲜品质，并发展了行业领先的产品能力。我们的自有品牌产品现已覆盖更广泛的品类，贡献了更高的GTV占比。在我们的到店、酒店及旅游业务中，我们推出了高品质商户推荐榜单，并将必吃榜、黑珍珠等榜单项目扩展至教育、健身、医疗、养老服务等更多品类。基于对消费趋势的深刻洞察，我们进一步丰富了体育赛事、文化艺术票务、家政服务等供给。此外，我们支持超过100万独立手艺人（小燕）在我们的平台上实现数字化，增强了我们独特的服务生态系统连接。第二，我们专注于通过产品迭代和美团会员升级来增强综合服务能力，为消费者提供卓越的消费体验。在履约方面，我们升级了准时宝和专人直送等服务，在2025年显著扩大了其覆盖范围。这为消费者提供了更可靠、更高质量的履约保障，巩固了我们在履约方面的竞争优势。在即时零售方面，我们联合数百万商户和品牌，推出了行业首个全周期服务保障计划。该计划为高等级会员和精选品牌商品提供免费退换货运费，引领了体验、履约、配送和售后支持等全行业的服务标准。在医疗健康方面，我们扩大了与三甲医院医生的在线问诊合作。我们升级了对牙科、医美等服务的核验和服务保障。这些努力全面提升了在线医疗服务的可靠性。我们将这些高质量服务与我们全面升级的美团会员深度融合。我们为会员推出了一系列专属权益，覆盖餐饮外卖、酒店预订、生活服务、出行、医疗等多元消费场景。这些会员专属权益活动显著提升了用户心智和交易频次，使我们能更好地服务核心用户群体。因此，大量中级会员晋升至更高级别。在激烈的竞争中，我们的高价值会员群体持续稳定增长，其交易频次和消费金额均有所提升。值得注意的是，他们还在更广泛的品类中进行交叉购买。我们持续增强的美团会员计划提供了强大的多维支持。它促进了流量、运营和交易增长，也推动了核心本地商业中不同品类、不同场景之间的交叉销售。总体而言，我们巩固了在基础设施和用户心智方面的领先地位，即使在竞争异常激烈的市场环境下也是如此。我们始终专注于培育可持续的生态系统，并正在采取切实行动，推动整个本地服务行业实现高频、高质量的增长。我们持续赋能中小商户。例如，我们增加金融支持，推广\"明厨亮灶\"项目，并利用AI工具提升商户运营效率。我们旨在促进餐饮服务业的健康发展，并应对诸如营销内卷化、食品安全治理等结构性挑战。我们在骑手福利方面也取得了进展。2025年，我们率先在全国范围内为各类骑手提供养老保险补贴计划。我们的职业伤害保障试点现已扩展至17个省区市，覆盖超过1600万名骑手。这项保障对集团无财务成本负担。此外，我们持续在医疗、教育、住房等领域完善骑手的多层次福利体系。第四，在我们的海外市场，Keeta加速了全球化布局，并在2025年实现了良好的增长势头。在香港，Keeta巩固了其领先地位，并在第四季度实现了正的单位经济效益。在沙特阿拉伯，Keeta的订单量在2025年全年持续增长，并凭借更高质量的服务成为当地消费者的首选平台之一。在2025年下半年，我们在卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西启动了业务运营。所有这些新市场自业务启动以来都展现出强劲的增长势头。展望未来，Keeta将继续发挥其在产品、技术和运营经验方面的优势。我们将与全球各市场的商户和骑手紧密合作，共同推动行业的数字化转型，让更多国家和地区的消费者享受到我们优质、高效的服务。此外，在2025年，我们拥抱了人工智能带来的机遇。我们致力于通过将AI创新与我们已验证的实体服务优势相结合，推动物理世界的人工智能转型。多年来，我们对AI技术进行了重大投资。我们结合自身研发实力，开发了自有的多模态长文本模型系列。同时，我们也使用了最先进的第三方模型。我们还利用了美团独特的数字资产，包括广泛的商户信息、高质量多元化的供给、真实的消费行为和用户评价。我们首先在独立App上测试了智能生活助手\"小美\"。更重要的是，我们已将嵌入美团App的AI助手\"小管\"推送给所有用户。我们将AI技术与美团平台上的应用场景相结合，覆盖了本地服务全品类。美团App中的AI功能\"小管\"将从根本上改变消费者使用我们App的方式。搜索将演变为只需用自然语言提出请求，而不仅仅是输入关键词。\"小管\"依托美团丰富的供给和强大的履约能力，结合美团App成熟的原生界面，在2025年为消费者带来了全新的、易用的、卓越的体验。2026年，我们将继续优化\"小管\"的用户体验。我们的目标是让\"小管\"成为最以用户为中心的本地服务AI智能体。回顾2025年，我们面临着复杂的外部环境和前所未有的激烈竞争。但我们始终坚守\"帮大家吃得更好，生活更好\"的使命，努力为消费者、商户、骑手及所有生态伙伴创造实实在在的价值。展望未来，我们相信核心本地商业仍然具有强劲的增长潜力和强大的业务韧性。我们将继续深化供给侧渗透，提升服务质量，完善美团会员计划，并投入生态系统建设。我们将进一步巩固作为大多数消费者首选本地服务平台的地位，并推动行业高质量发展。同时，零售业务（包括即时零售）和海外市场是具有清晰战略和潜力的长期增长曲线。我们将秉持投资纪律，积极探索这些领域。更重要的是，随着我们进入人工智能时代，我们将坚定执行\"零售+科技\"战略，利用人工智能深度赋能本地服务行业，为消费者和商户带来更佳体验。至此，我将把电话交给少晖，由他介绍最新的财务业绩。陈少晖谢谢兴。大家好。现在让我们开始介绍第四季度的财务业绩。请注意，除非另有说明，所有比较均为同比。第四季度，我们的总收入为921亿元，同比增长4.1%。收入成本率上升11.6个百分点至33.8%。这主要受三个因素驱动：从收入中扣除的更多消费者激励、为保持领先服务质量而增加的骑手激励，以及海外运营成本增加。销售及营销费用率上升14.8个百分点至34.4%，主要是由于我们增加了在推广、广告和用户激励方面的投入，以提升品牌知名度和核心用户参与度。研发费用率上升至7.6%，反映了我们在AI领域投入的增加，而一般及行政费用率略有上升至4%。第四季度，分部经营亏损总额和经调整净亏损环比收窄至147亿元和151亿元。这些环比改善反映了我们在激烈竞争中专注于高质量增长和执行效率。截至2025年12月31日，我们持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计1668亿元。虽然经营现金流仍为负，但实现了环比改善，经营现金流出收窄至66亿元。现在，我们来看分部业绩，从核心本地商业分部开始。本季度，我们继续看到订单量和GTV的健康增长。我们在餐饮外卖和美团到店业务中的领导地位保持稳固，同时我们在核心本地商业其他品类中的市场地位保持稳定。我们的核心用户群体继续呈现健康增长，并在平台上表现出更高的参与度。这些用户不仅交易更频繁，还在我们平台上探索更多服务。本季度，他们的留存率相比第三季度进一步提升。包括医药健康、休闲娱乐、运动健身、宠物服务以及美团即时零售中的大多数品类在内的多个消费品类，在订单量和GTV方面均保持了双位数增长。在财务方面，第四季度分部收入为648亿元，同比下降1.1%。虽然餐饮外卖行业的补贴力度较第三季度略有缓和，但仍处于历史高位。第四季度，我们专注于高质量增长，进一步收回了来自低客单价和低质量订单的资源。这推动了餐饮外卖平均订单价值的环比回升，尽管我们的餐饮外卖净AOV仍远高于行业平均水平。激烈的竞争确实导致餐饮外卖AOV同比大幅下降，这影响了我们的佣金收入增长。消费者补贴对配送服务收入的影响也持续到了第四季度。我们的在线营销收入保持稳定增长。我们持续看到，从中小餐馆到线下零售商及其他本地服务提供商，各品类的商户都将美团视为关键营销渠道，我们的广告主基础持续稳步扩大。在成本和费用方面，我们增加了营销支出和促销活动，以增强品牌定位和价格竞争力，同时提升所有用户的参与度。我们分配了更多资源来加强会员计划。我们还为骑手提供了更多激励，以确保配送服务质量和用户体验。同时，我们持续投入生态系统建设。核心本地商业分部第四季度经营亏损为100亿元，经营亏损环比大幅收窄。这一改善主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。转向新业务分部，第四季度收入达到273亿元，同比增长18.9%，主要由Keeta和零售业务的扩张驱动。然而，分部经营亏损扩大至46亿元，反映了共享单车等业务的季节性逆风，以及本季度在海外扩张和零售业务方面的战略性投入。本季度，我们将Keeta拓展至四个新市场，这需要大量的前期投入。但令我们鼓舞的是，在已建立的市场，如香港和沙特阿拉伯，随着订单密度和运营效率的提升，单位经济效益已显示出健康的改善。我们乐观地认为，Keeta的新市场也将遵循这一积极趋势。对于零售业务，它仍然是美团长期的重点战略方向。过去几年，小象超市取得了扎实进展，关键指标趋势向好。第四季度，我们加快了向新城市的扩张，并扩大了仓库网络，以捕捉不断增长的线上零售需求。我们还通过在北京开设首家小象超市线下店以及开设多家新的\"欢螺猴\"门店，增强了实体存在。此外，我们最近宣布了收购京东零售国内资产的计划，我们预计这将进一步提升美团在即时零售领域的整体能力。我们相信，这些战略投资将巩固我们的竞争优势，并在零售领域创造长期价值。展望未来，我们仍然对公司长期、可持续的增长轨迹充满信心。我们坚信行业将逐步走向规范化，随着监管引导，竞争将逐渐回归常态。我们将更加专注于提高效率和实现更高质量的增长，并继续投资于技术、服务质量和生态系统建设。至此，我们现在开始问答环节。接线员谢谢。如果您想提问，请在电话上按星号1键，并等待宣布您的名字。如果您想取消请求，请按星号2键。如果您使用的是免提电话，请拿起听筒提问。第一个问题来自高盛的Ronald Young。请继续。高盛分析师谢谢。少晖、Scarlett、兴，你们好。我想问一下关于AI超级入口或入口点的竞争，因为这种新时代已经开启。公司如何看待这一趋势以及未来的发展？从风险方面看，这是否会导致在App时代作为主要流量入口的地位丧失？管理层有哪些战略或计划来应对这一风险？您能否也分享一下AI智能体和长文本模型的最新进展？王兴谢谢Rona。在过去的财报电话会上，我已经明确表示，我认为虽然AI将彻底改变一切，但在这场AI革命中，唯一有意义的策略是主动出击，而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为\"token工厂\"之一，完全不是。我们将AI视为一个战略机遇，用于改进、加强甚至革新我们在本地服务（我们的核心业务）中的产品。我将稍作阐述。首先，我认为AI需要大量投资。因此，自2023年初以来，我们在资本支出和AI人才方面投入了大量资金。因此，除了那些云公司之外，我们可能是中国公司中在AI领域投资最多的公司之一。我们这样做已经超过三年了。这显然对我们的资产负债表和现金流产生了影响，但我们将继续致力于开发自有的长文本大模型，因为我们相信，为了更精确地理解物理世界，基于我们自己海量的专有数据，我们需要具备构建内部模型的能力。但同时，我们也在与最先进的第三方模型合作。我们正努力引领将我们的主美团App升级为AI驱动的App，以便更好地满足消费者在本地服务、电商领域的端到端需求。因此，我们认为，所谓\"超级入口\"的竞争，根本上取决于准确理解用户需求、然后高效执行任务的能力。但这里远比一个聪明的聊天机器人复杂。本地服务行业具有高度复杂的用例，存在大量非常碎片化的信息，以及来自中小商户的众多实时信息。这些商户并未完全数字化。因此，商户端和消费者端的许多数据尚未有效数字化，无法从AI中获益，我认为这些数据首先需要数字化。这正是我们多年来一直在做的事情。许多商户运行在我们的数字化系统上，因此我们拥有无与伦比的渠道接触他们的数据。但此外，本地服务平台还需要能够深度参与履约服务的管理，否则它只是一个聪明的聊天机器人。在这里，我认为通用AI无法可靠地管理和保障真实的物理世界服务体验。而我们美团已经建立了极其丰富的物理世界数据，包括商户POI数据、动态实时的商户运营数据，以及最全面、最真实的本地服务用户评价。我相信，我们在餐饮外卖网络、即时配送网络、业务拓展运营、零售供应以及未来的无人机、无人车和其他具身智能技术方面的深厚专业知识，将为我们连接AI与物理世界提供显著优势。我们的自研模型正在追赶那些开源的先进模型。我们的智能体也在快速演进，这将帮助我们无缝整合数字与物理世界的信息。举几个例子。我们最近已将AI助手\"小管\"向美团App内的所有用户开放。在此之前，我们发布了一个独立的AI App——\"小美\"。但对于\"小管\"，现有数亿美团App用户将受益于这些新的AI功能。\"小管\"覆盖了我们平台上的所有本地服务品类，用户可以用更自然的方式表达他们的需求。过去，大多数人都习惯了通过几个关键词进行搜索。但现在，借助增强的AI能力，\"小管\"可以理解用自然语言表达的更长查询。\"小管\"可以访问美团App内的所有数据。我再举一个具体的例子。用户用美团App找餐厅很常见。但有时需要更好地理解用例。比如，有一天我会问美团一个非常具体的问题：我在北京东北角的望京办公室，我有一个朋友在中关村（北京西边）工作。我们计划一起吃午饭，只有2小时时间。您能帮我们在中间位置找到一家有好的包间、辣菜、并且方便停车的餐厅吗？我认为这是一个非常自然的真实需求。但在过去，受限于有限的关键词搜索，用户无法提出这类问题。现在，借助增强的AI能力，这成为了可能。这是一个非常真实的用例。但为了真正回答这个问题，你需要有地图信息、POI信息，甚至交通信息。你还需要知道不仅仅是餐厅的位置，还要了解餐厅的菜品或实时空位情况。否则，你可能会推荐一家非常热门的餐厅，但用户无法预订到桌子或包间。这不是用户需要的。因此，要真正满足这一需求，我们的系统需要能够访问物理世界的大量信息。AI正在帮助我们整合所有这些物理世界数据，为我们的用户提供更好的用户体验。因此，依托美团全面、真实的商户数据库，\"小管\"现在实际上可以回答这些具体问题，不仅涉及商户或位置、营业时间、门店设施等。\"小管\"还可以利用我们真实的用户评价和推荐，提供有价值的见解。凭借这种增强的推理能力，\"小管\"可以满足更个性化的查询，并为餐饮、娱乐、旅行、购物等生成一站式指南。我们很高兴看到\"小管\"功能在春节期间有效满足了用户的需求，但这仅仅是个开始。它收到了积极的反馈，并进一步加强了用户参与度。未来，我认为模型会变得更好，我们将继续深化\"小管\"功能在美团App中的集成。我们希望利用新的AI技术，使美团App成为所有用户满足本地需求、本地服务需求的首选目的地。我们将增强AI搜索能力，并增强执行能力。然后，我们努力将美团升级为领先的AI驱动型App，成为未来本地服务需求的AI入口。谢谢。高盛分析师很好。谢谢。接线员谢谢。下一个问题来自中信证券的Ya Jiana。请继续。中信证券分析师谢谢。晚上好。感谢回答我的问题。关于国务院从1月初开始对餐饮外卖市场竞争状况的调查，我们的业务策略有变化吗？我们最近看到的竞争环境有什么变化？展望未来，我们计划如何在当前的监管环境下维持或扩大我们的竞争优势？此外，餐饮外卖业务的亏损从第四季度到第一季度持续收窄，这是我的问题。谢谢。王兴谢谢张瑶。我们认为监管方向已经非常明确。主管部门坚决反对所谓的\"内卷化\"，并希望培育一个健康有序的市场。餐饮外卖行业中的补贴驱动或价格驱动的竞争是非常典型的非理性竞争，也是非常典型的内卷化。我们非常重视这个问题。我想重申我们的立场。我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。同时，我们将资源从低质量订单中收回。我们努力捍卫我们的市场份额和市场领导地位。因此，在2026年，无论市场环境如何演变，我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。第一，我们将继续专注于做正确的事情，增强我们的核心优势，即扩大高质量选择、确保快速可靠的配送、提供持续有竞争力的价格。第二，正如我之前所说，我们将保持领导地位，同时将资源集中在推动高质量增长和提高运营效率上。第三，我们将持续创造价值，除了我们正在进行的工作，如供给侧创新、为骑手提供全年支持和福利改善等。我们还在推动产品和服务升级，以及在AI和其他自动化技术方面的创新，以提升整个行业的效率和体验。因此，展望未来，我们认为竞争将转向深度挖掘用户生命周期价值、提升供给质量和多样性，以及提供无缝的端到端用户体验。在最近几个月，尽管竞争持续激烈，存在相当多的非理性补贴，美团仍然是高价值消费者在选择餐饮服务时的首选，因为我们提供了更好的整体体验。我们在中高客单价订单方面保持了竞争优势，平均订单价值持续远高于行业平均水平，这得益于我们对高质量增长的关注和订单结构的改善。我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。我们相信，一个更规范的市场有助于将竞争从单纯的补贴战转向创新、服务体验和效率。这些正是我们更具优势的领域。我们将继续磨练我们的核心优势，通过更好的运营、产品本身的创新和迭代，这将帮助我们在中高客单价订单、高价值用户和高效配送网络方面巩固结构性优势。我们对我们餐饮外卖业务的竞争力和长期潜力充满信心。谢谢。中信证券分析师谢谢。接线员谢谢。下一个问题来自瑞银的Kenneth Kong。请继续。王兴嗨，晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我们注意到，自去年第四季度以来，抖音大幅增加了对到店业务的补贴，并且其补贴预计在2026年仍将维持高位。所以，想了解一下您对当前本地服务竞争格局的看法，与2022-23年的竞争周期相比，美团目前的策略有何不同？王兴谢谢Kenneth的问题。对于你的问题，从短期角度给出的简短回答是：是的，我们看到竞争对手最近加大了投入和投资。这可能会对我们短期的盈利能力产生负面影响。这是我们所面临的现实，我们也希望市场能够理解。但我会花更多篇幅谈谈我们对该业务的长期策略。我认为，理解竞争对手的格局在最近几年发生了很大变化是关键。整个到店行业在过去几年经历了显著变化。在竞争方面，行业参与者现在在品类、商户和消费场景上有了相当差异化的关注点。领先的参与者现在更加注重高效的运营策略。对我们而言，我们的首要任务始终是该业务的长期可持续发展，而不是在战术层面的短期取胜。我们坚信，端到端的业务仍然具有巨大潜力，但仍需要在全价值链上进行大量投资和更多创新。无论格局如何变化，为消费者和商户提供高效、优质的服务，并推动强劲的线下消费增长，是成功的关键。多年来，我们看到消费者需求发生了变化，他们要求更个性化的体验和物有所值的消费，同时，对延伸服务的需求（如在线辅导、预订、线上下单线下自提）也在持续增长。在供给侧，供给形式和服务品类不断推陈出新，紧跟消费趋势。这种持续的发展势头也是推动数字化转型的关键动力。在技术前沿方面，消费者和商户对AI驱动产品的期望和需求都在增长。在这些趋势下，美团始终保持警觉，并持续运用我们对行业的广泛经验和深刻理解进行创新。我们已经并将进一步增强在品类组合、商户生态和运营效率等领域的差异化优势。例如，得益于美团和大众点评在餐饮领域的多年专业知识和洞察，我们注意到餐饮业务的商业逻辑发生了变化，我们直接与高端餐饮合作伙伴分享这些洞察，帮助他们保持领先地位，并快速适应不断变化的消费者需求。我们也在持续跟踪行业趋势，探索自助模式、休闲娱乐、体育文化活动票务、自营家政服务等新供给。我们平台多年来积累的真实用户评价，以及整合的一站式在线服务（包括团购、在线预订、自提、美团预订、QA管理），已成为我们独特的竞争优势。此外，超过100万手艺人已成为我们平台上的独特供给。在技术方面，我们的AI智能体\"商家经营助手\"帮助商户优化数字化服务。商户能够通过利用AI调取和分析消费者偏好来提供个性化服务，还可以智能分析消费者反馈以改进运营。此外，我们的AI智能体，如数字员工和AI业务拓展，简化了商户在开店、日常运营和客户获取等方面的操作。我们将继续为商户提供自己的AI助手。在2026年，我们将进一步差异化我们的服务，并分配更多资源，以获得更高的投资回报率。我们将加强在核心品类的地位，并尽量减少在非核心领域的无效投资。展望未来，我们将继续致力于为消费者提供无缝的服务闭环，提供精准决策和一站式体验。我们旨在建立一个覆盖客户获取、转化和留存的更全面的商户赋能体系。我们将继续通过数字化转型促进行业的可持续发展。谢谢。谢谢。接线员2谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Thomas Cheong。请继续。王兴嗨，晚上好。杰富瑞分析师谢谢管理层回答我的问题。美团计划收购京东（Bing Bong）能带来什么协同效应？美团零售业务的战略如何演变？美团自营零售业务的策略是怎样的？王兴谢谢Thomas关于京东的问题。关于我们零售业务的策略，我们最近宣布以7.17亿美元收购京东的中国大陆业务。但请注意，这笔交易仍需获得监管批准。原因，显然，最重要的原因是我们对中国零售业务（包括线上和线下）充满信心。除此之外，此次收购还有两个关键原因。首先，它将增强美团在即时零售领域的整体能力，特别是加强我们的供应链能力。这也将有助于我们零售业务运营效率的进一步提升。其次，京东已在华东地区建立了强大的市场地位。通过此次收购，如果成功，我们将显著提高我们在该地区的覆盖范围和服务质量。零售业务与公司使命高度契合，是我们的长期战略重点之一。随着市场动态的演变，我们观察到，像小象超市这样的自营供给在即时配送生态系统中变得越来越重要。小象超市代表了平台上的高质量供给保障，为用户提供更可靠的购物体验。鉴于该行业的增长潜力，我们看到了巨大的机遇。去年，我们已经重组了零售业务组合，转向更高效的方式以推动可持续增长。过去几年，小象超市保持了强劲的增长势头，同时持续提升运营效率。我们扩大了自有品牌商品供给，覆盖了夜间消费场景，并保持了行业领先的履约速度和体验。我们相信小象超市代表了一种模式，即美团可以利用其优势，朝着明确的盈利路径前进。展望未来，我们计划将这种模式扩展到更多城市和地区，为更多消费者带来更快、更新鲜、更实惠的即时零售。谢谢。谢谢。接线员2谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Gary New。请继续。摩根士丹利分析师嗨，感谢提问的机会。我的问题与Keeta有关。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些进展，但考虑到监管和竞争的限制，前方的道路看起来相当具有挑战性。管理层能否分享一下公司在2026年的海外战略是否有任何更新？你们计划今年在巴西投资多少？你们预计沙特阿拉伯何时能实现盈利？在2026年。谢谢。王兴谢谢Gary。在讨论我们2026年国际战略的具体细节之前，我想借此机会对我们在中东的员工、商户、骑手以及所有生态伙伴表达我最深切的感谢。感谢你们在工作中的不懈奉献，为所有用户提供基本服务。在这个困难时期，我们正尽一切努力保障你们的安全和生计，共同克服这些挑战。现在回到Gary的问题。首先，我想强调，美团在中国境外的核心理念始终是为整个生态系统创造价值，并推动行业长期增长，而非内卷化。这从来不是我们想做的，我们通过Keeta进行的国际业务也将遵循同样的原则。我们希望与当地参与者共同成长。我们希望帮助加速当地本地服务行业的数字化转型，我们希望共同服务并拓展更大的市场。因此，最终，我们希望为这些市场的用户、商户、骑手和其他合作伙伴创造新的价值。2026年，Keeta将主要聚焦于我们目前的市场，因为每个市场都有不同的产品动态。因此，我们将保持灵活性，根据当地情况调整策略。在平衡每个市场、每个阶段的增长和盈利能力的同时，合规将始终是重中之重。因此，我们正在与当地监管机构非常积极地合作。长远来看，我们致力于全球运营，战略重点将放在即时配送和即时零售上，这些领域可以发挥我们的核心优势。关于你提到的市场，正如我在上个季度所说，Keeta于2025年10月在香港实现了首个盈利月份。请允许我提醒一下，Keeta于2023年5月在香港推出，并于2025年10月实现盈亏平衡。所以我们花了29个月才实现盈利。今年，我们将专注于进一步改善运营。对于沙特阿拉伯，那是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。因此，我们预计Keeta在沙特阿拉伯实现盈利月份的速度将比在香港快得多。肯定会在今年年底之前。实际上，我想说我们已经非常接近了，在不久的将来就会实现。我们在一些城市已经实现了盈亏平衡，我认为其他城市也会很快跟进。因为最近我们在沙特阿拉伯大幅削减了补贴，但我们的订单量仍然保持韧性。这意味着用户选择Keeta是因为我们更好的服务，而不是为了补贴或更低的价格。因此，在2026年，我们将进一步优化我们在其他中东市场的运营，我们的订单也在快速增长。凭借我们的沙特经验（Southern Rib）和区域品牌认知，我相信我们能够快速提高在这些新市场的运营效率。然而，我们在这些市场2026年的增长仍受外部风险影响，例如当前地区的复杂局势。关于巴西，我们看到了巨大的长期价值。因此，我们仍然坚定致力于在该市场的长期增长。目前，我们的运营集中在圣保罗市（Sapporo），这是巴西最大的城市。在更广泛的全国推广之前，我们优先在圣保罗完善我们的商业模式。同时，我们将积极探索业务策略，以建立差异化优势。总体而言，Keeta在2026年的亏损仍将显著，因为我们在2025年下半年进入了大量新市场、大量新国家。这些市场的订单仍在规模化进程中。然而，这将被我们国内新业务更高效的改善所抵消。因此，我们预计2026年新业务分部的整体亏损不会超过2025年。谢谢。接线员2谢谢。此时没有进一步的问题。我现在将把时间交还给Scarlett进行结束语。徐晓雯好的。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在下个季度与大家再次交流。谢谢。接线员2谢谢。我们今天的会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MPNGY":1.5,"03690":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":860,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":546460747227928,"gmtCreate":1774422627080,"gmtModify":1774422629062,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/546460747227928","repostId":"1136132588","repostType":2,"repost":{"id":"1136132588","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1774417073,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136132588?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-25 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justify;\">最近几天，你还领到过外卖平台的免单券吗？在近日举行的新闻发布会上，市场监管总局披露了外卖平台反垄断调查的最新进展，表示监管部门已进驻相关平台开展现场调查，下一步将通过问卷、核查等方式进一步传导监管压力，研究处置措施。这向市场传递了监管的态度：疯狂的外卖大战，必须熄火了！</p><p style=\"text-align: justify;\">外卖大战看似惠民，实则内卷。</p><p style=\"text-align: justify;\">对消费者而言，外卖大战确实“香”，谁不喜欢1分的奶茶、3元的咖啡？然而，免费的往往是最贵的。当我们把视线从手机里的免单券，拉到整个经济大盘时，就会发现，这场大战的代价，最终是我们这些普通人在承担，而且远超预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">最直接的冲击体现在宏观经济数据上。2025年二季度末至三季度，反映我国居民消费价格的CPI持续下跌，消费市场寒意阵阵。但奇怪的是，如果刨去食品和能源，核心CPI反而一直在回升。这说明，消费本该回暖，却被什么硬“拽”下来了。</p><p style=\"text-align: justify;\">“拽”住它的，就是餐饮。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我国CPI统计篮子里，食品烟酒及在外餐饮的权重接近30%，在所有类目中最高。这意味着，餐饮价格一涨，CPI就可能跟着起跳；餐饮价格一跌，CPI就可能跟着深蹲。</p><p style=\"text-align: justify;\">了解了这个背景再去看数据，就会发现：2025年二季度末至三季度，我国餐饮收入增速出现了放缓，其下跌的时间点和走势，与整体CPI的下滑曲线高度重叠；同期，权重同样较高的居住和交通通信并没有出现类似的下滑。</p><p style=\"text-align: justify;\">而这个时间，恰恰是外卖大战白热化、平台补贴最疯狂的时期。财报显示，外卖大战期间，阿里、京东、美团累计补贴高达800亿元至1000亿元。中国饭店协会指出，平台间大额补贴行为导致的价格下行成为2025年6月以来制约餐饮行业增速的重要因素。据美团观察，这场大战直接将餐饮堂食客单价打回了10年前。</p><p style=\"text-align: justify;\">表面上看，外卖大战是平台让利，但从宏观视角看，这是对餐饮行业价格体系的猛烈冲击。餐饮企业为了在补贴战中生存，不得不牺牲品质、压缩利润，整个行业陷入了赔本赚吆喝的恶性循环，最终拖累了消费回暖的大趋势——这恰恰与中央提振消费的工作部署背道而驰，给宏观调控增添了本不应有的阻力。</p><p style=\"text-align: justify;\">外卖大战影响的不仅仅是餐饮业老板的账本，更是普通人的生计。消费是拉动经济增长的主引擎，当作为“压舱石”的餐饮消费因为恶性价格战而失速，经济大盘感受到的寒意，最终会传导到每个微观个体。当企业利润薄如纸片甚至开门就亏钱，就业岗位从何而来？薪资增长又从何谈起？</p><p style=\"text-align: justify;\">正因如此，监管及时叫停外卖大战，其实是在维护经济正常运行，避免恶性竞争打乱经济回暖节奏，让企业及劳动者有正常的生活和收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">健康的竞争，应该是技术创新、效率提升、服务优化的良性角逐，而不是依靠资本堆砌的烧钱游戏，更不是利用垄断地位控流量、逼站队的零和博弈。让外卖价格回归合理区间，让餐饮行业摆脱不补贴就死，一补贴就乱的困境，让市场竞争从拼砸钱转向拼服务，这才是真正的惠企利民。</p><p style=\"text-align: justify;\">价格战，走不远；内卷竞争，没有赢家。外卖大战，该结束了。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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