社区

关于激光雷达的发展方向和前景问题，速腾聚创刚刚给出了一个令业界惊喜的答案。 $速腾聚创(02498)$ 8月26日，速腾聚创（02498.HK）发布2026年半年度业绩公告。财报数据显示，2026年上半年，速腾聚创实现总营收10.20亿元，同比增长30.2%；激光雷达总销量达71.92万台，同比增长169.6%。 比起规模扩张，收入结构的质变更吸引目光。上半年，公司在机器人及其他领域的激光雷达销量达到28.26万台，同比大幅增长510.4%。该板块贡献的收入已占到产品总收入的近一半，贡献了上半年几乎全部的产品收入增量，并成为产品毛利润的主要来源。速腾聚创副首席财务官云浚淳在业绩会上透露，机器人业务板块在上半年已实现独立盈利。 一部分人可能还有印象，2024年，速腾聚创首次提出“成为领先的机器人技术平台公司”这个目标，彼时机器人产业虽然已经崛起，但热度还远不如今时今日。速腾聚创的敏锐与果敢，如今在这份中报里体现了回报。 走过2025年，进入2026年后，随着英伟达CEO黄仁勋亲自引爆“物理AI”概念，机器人产业的爆发已不可阻挡。 在机器人激光雷达率先跑通规模放量后，速腾聚创将底层光电与精密制造能力延伸至更多增量部件，正式推出被概括为“眼睛、皮肤和肌肉”的空间相机、触觉传感器与关节模组三大品类。伴随这三类新品在2026年下半年陆续进入商业交付，速腾聚创的商业逻辑已从单纯依赖汽车等终端市场的“单品供应商”，向锚定物理AI产业链的“增量零部件平台”演进。 增长引擎的切换：为何机器人业务能挑起利润与收入大梁？ 速腾聚创主引擎向机器人业务的迁移，是下游产业需求爆发，叠加车载供应链红利外溢共同作用的结果。 从收入结构的历史演进来看，2024年速腾聚创车载ADAS业务与机器人业务的产品收入比例约为9比1，车载

中报季，生物医药赛道释放了强劲增长信号。利好不断之时，港股18A生物科技公司估值路径的分化却给市场出了个难题。 2025年，港股18A生物科技公司整体营收已突破965亿元，不同企业的发展阶段、模式多有不同。此前，资本市场评估一家港股18A生物科技公司，主要是沿用一套高度标准化的风险折现模型：为每一项研发管线单独计价，推演上市后的销售进度和峰值，再按照资金成本贴现回当前市值。 它的依据是创新药行业过往十年的普遍共识。每一款新药的问世，往往意味着企业进入了全新的治疗领域，搭建临床试验网络、组织地面销售团队，进而开拓陌生的医院终端与处方医生。这条路的终点，就是Biotech摇身一变为Biopharma。 问题在于，这套依赖管线单点爆发、边际成本居高不下的路径，其实并不能概括所有企业的生存和研发模式，自然也就不能代表估值的唯一方法。 比如，在慢性肾脏病（CKD）这一专科赛道上，今年登陆港股市场的礼邦医药（09637.HK），就展现出截然不同的成长范式。上半年，其收入较去年同期增长约8.6倍，至1.042亿元。此外，它还在IPO后不久就迎来首款新药申报上市与恒生综指的纳入，实现产品、业绩、资本市场利好的三重共振。 随着IPO后首份中期财务报告的披露，其以成熟产品为支点所展现的经营效率，以及后续自研与授权管线形成的梯队效应，正在为专科慢病领域Biopharma提供一种打破传统估值框架的新样本。 一、肾病为基，塑造一条差异化增长之路 创新药赛道上的传统竞争，本质上是一场关于研发管线与销售终端的“广撒网”博弈。大部分企业需要在高研发投入与商业化资源配置之间寻找平衡。 但在慢性肾脏病领域，底层诊疗特征决定了商业化逻辑的根本差异。其中最关键的因素，是容纳患者的终端存在上限。 2023年发布的《中国慢性肾脏病早期评价与管理指南》曾指出，中国成年人CKD患病率达10.8%，患者人数超1.2亿。由于

8月28日，美丽田园医疗健康（02373.HK）发布2026年中期业绩报告。上半年集团营收净利润逆势大幅增长，行业龙头增长势能持续释放。2026年上半年，公司营业收入为18.8亿元，同比增长29%；净利润2.4亿元，同比大增40%；经调净利润2.6亿元，同比增长40%；毛利率51.4%，同比+2pcts，盈利能力充分显现。 $美丽田园医疗健康(02373)$ 公司持续展现强劲的“现金牛”属性。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额5.5亿元，同比大幅增长34%；截至2026年6月30日，集团现金及类现金资产合计24亿元，同比增长21.5%，充沛的现金储备为集团业务拓展、研发投入及股东回报筑牢资金底盘。 “双美+双保健”构建立体商业模式 “双美+双保健”的商业模式下，美田集团以美容和保健服务作为与客户建立连接的基石与第一触点，向消费医疗业务延伸，构建起覆盖“美与健康”全生命周期的立体商业模式。2026年上半年，美容和保健服务实现收入10.9亿元人民币，同比增长35.7%；毛利率44.2%，同比提升2.1个百分点。业绩大幅增长得益于门店消费端的量价齐升。2026年上半年，集团美容和保健服务直营门店客流达113万人次，同比增长33%。 作为中国高端美容服务第一品牌，在品牌端，2026年5月，美丽田园正式发布全新品牌主张“美·不止于此”，同时携手益普索联合发布《高端生活美容白皮书》，围绕品牌理念、视觉形象、门店服务理念、科研合作四大板块全面升级，开启品牌发展新阶段。在供应链端，今年2月，我们重磅宣布与全球知名护肤品牌资生堂达成战略合作，首发专利美白护理广受客户欢迎。在研发端，2026年5月，我们基于33年来对30万精准女性会员的一线数据积累与深度洞察，签约资生堂中国东方美谷研发中心等科研力量

8月26日，美图公司发布2026年中期业绩。上半年，公司持续经营业务收入22.13亿元，同比增长22.1%；经调整归母净利润6.52亿元，同比增长39.5%（按国际财务报告准则，归母净利润为6.19亿元，同比增长40.0%）。影像与设计产品收入达到17.69亿元，同比增长30.9%，占总收入的79.9%。利润增速明显快于收入，核心业务占比继续提升，这组数据已经把美图的AI进展从产品发布会搬进了利润表。 $美图公司(01357)$ 美图付费订阅用户超过1844万，同比增长19.7%，订阅渗透率升至6.5%；生产力应用月活跃用户达到3300万，同比增长43.5%，AI生产力应用年经常性收入（ARR）约6.2亿元。用户规模、付费人数和单位付费价值同步改善，意味着AI已经参与产品定价、使用频率和商业化效率。 美图正在从大众影像工具进入社媒电商、营销视频和专业内容生产，由此回答了AI应用行业最受关注的问题：基础模型能力越来越强，垂直应用是否还拥有独立价值？ 美图给出的阶段性答案很清楚，模型降低了内容生产的技术门槛，却没有代替工作流、用户习惯、审美理解和商业场景，这些环节正在成为应用公司的新利润来源。 生成能力逐渐标准化，工作流和用户关系成为应用公司的稀缺资产 过去两年，AI应用公司的估值长期受到一个疑问压制：通用大模型持续升级，修图、扩图、视频生成和文案创作等功能会快速普及，单点工具可能失去收费基础。这个判断低估了“可以生成”与“能够交付”之间的距离。模型负责给出结果，商业用户还需要素材管理、尺寸适配、批量处理、品牌风格统一、多人协作和跨平台发行。能力越容易获得，围绕能力组织起来的工作流反而越重要。 美图的财务表现提供了一个较完整的观察样本。上半年，影像与设计产品收入17.69亿元，占公司总收入约八成，

8月27日，曹操出行（02643.HK） $曹操出行(02643)$ 发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩。报告期内，公司网约车业务保持稳健增长，盈利能力进一步提升，并通过RoboX及AI原生战略加速转型。 2026年上半年，曹操出行出行服务收入达98亿元，同比增长13.9%；总收入达103亿元，同比增长9.0%。截至6月30日，公司服务覆盖国内215个城市，上半年新拓20城。平均月活跃用户4460万，同比增长17.1%；平均月活跃司机75.8万，同比增长36.8%，业务规模持续扩大。 公司盈利能力进一步改善。上半年毛利率由去年同期的8.7%提升至9.0%，主要得益于业务运营扩张及品牌知名度提升带来的规模经济效应，以及交易引擎“曹操大脑”持续运用AI技术优化算法，有效提升供需匹配效率。 2026年6月，曹操出行发布RoboX战略，宣布全面AI转型，打造全球领先的物理AI移动科技平台。作为吉利控股集团RoboX战略最重要的商业化载体，曹操出行围绕“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的发展模式，加快构建Robotaxi、Robovan等自动驾驶服务体系，并将成熟的车辆资产运营、出行调度、安全管理及用户服务能力向更广阔的应用领域延伸。 截至报告期末，公司已部署140辆第二代Robotaxi，计划下半年在国内外部署更多Robotaxi车辆，积极探索Robotaxi与低空飞行器相结合的天地空一体化智慧出行模式。同时，公司将继续与吉利集团及业务伙伴紧密合作，加快开发专为Robotaxi服务打造的第三代车辆“Eva Cab”，该车型已在上半年公开亮相，将于2027年量产。此外，公司拓展AI交互入口，作为首批出行行业合作伙伴加入豆包AI生态，已于2026年6月与豆包联合打造AI打车服务并进

2026年8月27日，AI推理算力租赁龙头企业凌雄科技（02436.HK）发布2026年中期业绩公告。公告显示，凌雄科技上半年营收达10.83亿元（人民币，下同），其中，算力基础设施全生命周期管理解决方案业务营收约6.15亿元，占总营收比重约57%；毛利同比增长约77.4%至1.8亿元，净利润同比大增319.8%至2060万元，经调整利润同比增长约149%至4643万元，经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）增长约11.9%至2.2亿元。整体来看，凌雄科技2026年上半年持续向上向新向优发展，交出一份盈利出挑的亮眼业绩单。 2026年上半年，面对持续复杂变化的国内外宏观环境，凌雄科技始终保持战略定力，运筹谋局，敏锐和精准把握经济和市场运行中出现的新机遇，紧扣市场和企业客户的新需求，继续从战略高度优化资源配置，将重点资源着力匹配到市场需求旺盛、利润率较高且更具增长潜力的算力基础设施全生命周期管理解决方案业务领域，从而实现收入结构和利润结构的持续优化，促进公司整体持续保持高质量增长。其中，设备回收业务保持稳健发展并实现营收7.55亿元、设备订阅业务营收同比增长11.9%至2.15亿元、IT技术订阅服务营收同比大幅增长47.7%至1.13亿元。 多家机构认为，在2025年取得不俗业绩且已真正意义上进入规模盈利阶段的基础上，凌雄科技2026年以来继续按照既定的战略规划路线奋楫笃行，更加注重高质量增长，持续优化资源配置和业务结构，持续增强内生动力、提升整体盈利能力，促使2026年上半年主要利润指标再创历史新高。其中，凌雄科技2026年上半年净利润更是远超2025年全年净利润。可以说，其高质量增长预期兑现已经完全进入常态。随着凌雄科技持续优化自身营运效率、客户服务质效和收入结构，相信其今年全年的表现会让市场眼前一亮，其未来也具有巨大的想象空间。  算力业务成主要增长动能

舜宇光学最新中报释放出一个容易被总量数据掩盖的信号：支撑公司增长的业务结构正在发生变化。 $舜宇光学科技(02382)$ 2026年上半年，舜宇光学实现收入219.06亿元，同比增长11.5%；股东应占利润18.08亿元，同比增长9.9%。整体表现保持增长，但收入增速略高于利润增速，毛利率约19.5%，说明新业务扩张尚未完全转化为利润弹性。 各业务的收入变化更为关键：手机产品收入131.49亿元，同比下降0.8%；汽车产品收入37.62亿元，同比增长10.6%；XR产品收入9.56亿元，同比增长11%；包括机器人、智能影像和泛IoT产品在内的其他产品收入达到40.39亿元，同比增长88.5%。也就是说目前公司其他产品收入已经相当于手机产品收入的三成，并超过汽车业务。 舜宇仍然是一家以手机光学为基本盘的公司，不过手机已经无法完整解释其增长。机器人视觉、智能影像与泛IoT产品正在从边缘业务进入财务报表，在此背景下，公司的基本面观察框架也需要随之调整：手机业务决定经营底线，汽车光学提供中期增长，机器人视觉则影响未来的业务边界。 消费电子的增量越来越贵，机器视觉开始接过光学升级的主线 舜宇近二十年的扩张与智能手机摄像头升级高度同步。从单摄到多摄，从低像素到高像素，从定焦到潜望式变焦，镜头数量、规格和制造难度持续上升，光学厂商由此获得量价齐升的产业红利。 如今，智能手机进入存量竞争，单机光学价值仍有升级空间，但全球出货量波动、品牌客户压价以及规格创新放缓，共同压制了行业增速。 2026年上半年，舜宇手机产品收入同比下降0.8%，公司披露的原因包括全球智能手机出货量下降，高端产品占比提高则对平均售价形成一定支撑。 舜宇光学中期业务数据很好地反映出了手机光学当前的经营状态：高端化能够改善产品结构，却很难重新

百济神州2026年中报给中国创新药行业提供了一个新的观察样本：一家长期以高研发投入、高亏损和全球临床能力著称的公司，开始稳定释放利润。上半年营业总收入222.20亿元，同比增长26.8%；归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%；产品收入217.97亿元，其中百悦泽全球销售额161.27亿元，同比增长28.7%（数据来源：公司2026年半年度报告）。 $百济神州(06160)$ 利润高增包含上年同期基数较低的影响，但收入增长、产品结构改善和费用效率提升共同出现，说明盈利修复已有经营基础。医学院先驱威廉·奥斯勒将医学称为“不确定性的科学和可能性的艺术”，创新药投资同样如此：临床成功从来不是确定事件，真正稀缺的是把科学上的可能性连续转化为获批产品、全球销售和可持续现金流的组织能力。百济神州已经完成第一轮证明，接下来需要回答的问题，是一款大药能否扩展成一组大药，以及短期利润高增长能否沉淀为长期盈利能力。 利润增速很高，更重要的变化是收入增长开始快于成本扩张 627.1%的净利润增幅足够醒目，但单看这一数字容易高估短期利润弹性。百济神州2025年上半年归母净利润只有4.50亿元，扣非归母净利润仅约2.61亿元，较低的比较基数放大了2026年的同比增速（上半年扣非净利润29.18亿元、同比增长1017.6%）。更有分析价值的信号，是公司在营业收入保持两位数增长的同时，开始形成更清晰的经营杠杆：产品销售增加带来的毛利，正在覆盖持续扩张的研发和商业化投入。 不同会计口径也需要分开观察。按中国企业会计准则，百济神州上半年营业总收入222.20亿元，归母净利润32.71亿元；按美国通用会计准则，公司上半年总收入32.19亿美元，同比增长32%，营业利润5.75亿美元，同比增长481%，净利润4.64亿美元

港股“五穷六绝七翻身”的股谚，今年再次应验。进入8月，涨势延续，8月21日恒指收报26009.46点，录得五连升。与此同时，花旗将中国股票评级上调至“超配”，并给予恒生指数2026年底29600点目标位。 $泡泡玛特(09992)$ $赤子城科技(09911)$ $金山云(KC)$ 但比指数上涨更值得关注的是资金的选择。8月中报季，泡泡玛特、快手等业绩不及预期的公司股价承压，而赤子城科技等保持较快增长的企业则获得市场积极反馈，港股正在从普涨逐步走向业绩分化。 资金面同样出现积极变化。7月以来，截至8月5日，南向资金累计净流入751亿港元；7月16日以来，外资累计回流超过600亿港元。增量资金持续进入港股，但流向已不再平均分布，而是进一步向科技成长等高景气方向集中，资金结构的变化，也正在重塑港股的定价逻辑。 港股业绩大考：从“估值故事”走向“盈利验证” 本轮港股修复，逻辑与先前有所不同。泡泡玛特提供了一个参照。8月20日披露的中期业绩显示，上半年营收171.7亿元，同比增长23.8%，经调整净利润51.6亿元，同比增长约10%，但收入和利润增速均低于此前市场预期。更值得关注的是，海外业务出现阶段性承压——上半年海外收入同比下降11.1%，其中美洲、亚太市场分别下降16.5%和9.7%；作为此前增长最强的IP之一，THE MONSTERS收入44.5亿元，同比下降约7.5%。公司管理层坦言，受高基数和经营调整影响，全年大概率无法完成此前设定的20%收入增长目标。 泡泡玛特这次承压，并不意味着行业逻辑发生逆转，更像是在经历一轮高速增长后，市场开

8 月 25 日晚间，2026港股新股“超购王”翼菲科技(06871.HK) 交出登陆港股后的首份中期报告。在机器人行业竞争加剧的大环境之下，公司营收、海外收入、产品结构均出现积极变化：整体营收大涨 58%，海外营收翻3倍，本体机器人销售成为增长核心驱动力，多条高端业务完成从研发到落地的跨越。 $翼菲科技(06871)$ 对于尚处在投入扩张阶段的硬科技企业，不能简单用盈亏去评判成色，需要拆开报表，看清收入结构、业务落地以及资产端的真实变化。 收入弹性充分释放，本体机器人占比大幅抬升 公告数据显示，上半年实现营业收入1.86 亿元，同比增长 58.0%，收入增长主要来自本体机器人出货量强劲提升。 有三个变化值得重点留意： 第一，业务结构明显改善。机器人本体收入占比已经抬升至41.9%，而去年同期仅为 28.5%。过去公司收入很大一部分来自定制化整线解决方案，项目制模式复制难度高；如今标准化硬件收入占比持续走高，意味着产品标准化能力得到市场验证，为后续规模扩张打下基础。在行业价格竞争加剧背景下，毛利率稳住 23.7%，同比小幅上行 0.6 个百分点，盈利基本盘没有出现松动。 第二，资产负债表明显修复。IPO 募资落地之后，期末现金及等价物达到6.05 亿元，资产负债率从去年年末 71.9% 回落至45.6%，账面资金储备充足，可以持续支撑研发迭代、人才引进以及海外市场开拓。 第三，研发投入明显增加。上半年研发开支5202.6 万元，同比大幅增长 114%，研发投入占营收比重达到27.9%，资源重点投向半导体机器人、具身智能算法、海外高端人才引进。高学历研发人员由 166 人扩充至 195 人。 截至 6 月末，合计拥有297 项专利，99 项软件著作权，同时推进海外商标申请，为全球化业务做好知识产