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既不是高盛选出的中国民营“十巨头”，也不是港股频频创新高的“新消费三姐妹”，一家零营收，甚至官方给出了“可能永远无法盈利”警示的概念企业，成为了2025年上半年最火爆的中概股“上涨王”？ $脑再生科技(RGC)$ 截至6月18日，在美上市的脑再生科技今年股价已累计涨超599倍，当前估值高达385亿美元（折算约2772亿人民币）。 放在消费赛道，这一体量介于今年同样火爆的泡泡玛特与蜜雪冰城之间；而若在AI科技方向，这一体量虽然仍与腾讯、阿里、小米相差甚远，但完全足以媲美AI商业化可期的快手、以及老牌互联网大厂百度，足可见脑再生科技的火爆程度。 透过这个“造富神话”的表层，这背后其实是随着AI时代的不断演进，脑机接口作为具有划时代意义的概念产业频频传来捷报，刺激板块炒作行情持续爆发。 日前，受多个消息驱动，美、港、A股三市，脑机接口概念股再次集体爆发。6月16日，在美上市的中概股脑再生科技股价暴涨283%，创出历史新高，盘中多次触发熔断；17日，A股南京熊猫、麒盛科技、创新医疗等相关概念股出现封板涨停潮，港股南京熊猫电子股份盘中一度涨超56%。 站在时间维度，2023年马斯克的“神经连接”公司一举让脑机接口概念成为二级市场的焦点，此后千亿级的想象空间，以及日趋硬核的技术能力、应用条件、商业化可能性成为板块行情持续频发的底层支撑。 那么，２年多的时间过去，此轮脑机接口概念行情的爆发又是否发生了某些“质变”？距离产业在资本市场真正走向技术性走强行情的成熟时机还有多远？ 跨越50余年的技术长跑，终于等来资本局 被誉为“21世纪最具颠覆性的技术”的脑机接口，本质是构建大脑与外部设备直接交互的“神经桥梁”。详细点来说，就是大脑在活动时，不同部位会发出不同电波，而这些脑电波可以被特殊的电极装备收集起来，然后利用内

进入2025年后，中国数字零售市场规模仍在持续破新高，但行业增速放缓已成为不争的事实。 $京东集团-SW(09618)$ 据艾瑞咨询预测，今年中国数字零售市场规模有望突破25万亿元，长周期中受益于即时零售、元宇宙购物、AI个性化服务等创新业态的爆发式增长，2030年将攀升至40万亿元，未来五年年CAGR达9.8%。其中，六成以上的增量将有涵盖数字化零售商品交易及配套的运营服务的即时零售、AI 服务及全渠道数据中台建设等核心环节贡献。 变成一个"更大规模却相对慢增长"的赛道后，日前作为头部电商平台京东生态的核心服务商——极易科技，据港交所披露，已正式向港交所提交上市申请。 资料显示，其60%收入来自D2C模式，35%来自B2B解决方案，还有很少一部分是来自品牌资产管理与IP商业化运营，然而看似多元的营收结构，却无法掩盖公司营收增速明显放缓，毛利率连续三年下滑至14.4%，并使得盈利能力出现波澜等隐忧，放到整个行业，其实这也折射出随着行业深层竞争逻辑发生剧变，服务链中中小规模玩家正在面临如何生存或者进一步做大做强的问题。 苏州独角兽GMV三年狂飙83% 资料显示，作为一家扎根苏州的“专精特新”独角兽企业，极易科技成立于2015年10月。 公司是国内领先的数字零售综合运营服务商及丝路电商服务商，同时也是AI与数智驱动的品牌资产管理商，主要致力于以数智科技与高效运营驱动品牌成长，成就品牌价值。 十年深耕电商运营服务行业，极易科技已在业内取得一定成就。 根据弗若斯特沙利文按2024年商品交易总额(GMV)统计，其在多个细分领域排名领先：在中国跨境进口电商运营服务商中，排名第一，2024年跨境进口电商运营GMV达到74亿元人民币；在中国数字零售综合运营服务商中，排名第二；在中国电商运营服务商中，排名第五；

“当大模型从C端走向B端，它就像从玩具走向工具，而工具的精确性至关重要。” 这是两年前，中国工程院院士、清华大学计算机系教授、海致科技首席科学家郑纬民在领衔海致科技与高性能图计算院士工作站正式发布携手开发的首个知识图谱融合大模型平台时的发言。 彼时，据公开资料，海致科技意图借助该平台以知识图谱技术帮助大模型在企业级和工业界应用中克服“幻觉”，实现基于行业与场景的精准推演，从而打通通用人工智能进入B端和工业应用的“最后一公里”。 据悉，这种除幻的方法路径甚至正被微软、英伟达等全球巨头视为破解AI工业化“最后一公里”的关键密钥。 两年后，据港交所消息，日前北京海致科技集团股份有限公司（以下简称“海致科技”）已向港交所提交上市申请书。 这意味，作为率先将知识图谱大规模应用于大模型除幻、并取得行业领先地位的企业，海致科技有望更好的乘此浪潮发力产业级智能体，成为“大模型除幻第一股”。 百度元老创立+清华院士坐镇，知识图谱率先成为B端AI的胜负手？ 据天眼查APP，成立于2013年的海致科技，是由百度元老、前百度副总裁任旭阳一手创立。据悉，任旭阳还曾牵头创立爱奇艺并于2011年联合创立一点资讯，现还担任真知创投董事长兼管理合伙人。 互联网大佬创立，再加上清华院士郑纬民坐镇，海致科技是一家典型的技术派公司，主要专注于通过图模融合技术开发产业级智能体并提供产业级人工智能解决方案。 2023年9月，海致科技强势推出其Atlas智能体，一举成为中国首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的AI企业 其核心突破在于用知识图谱这一“类左脑”的精确推理能力，弥补了大语言模型“类右脑”的创造性缺陷。 根据海致科技总裁杨娟的介绍，其Atlas LLM知识图谱融合平台能直击大模型在企业场景中“一本正经胡说八道”的痛点，是基于融合后的应用平台有三个非常独特的定位： 全流程交互控制：将知识图谱嵌入大模型的预训练、推

年初至今，恒生生物科技指数飙升超60%，市场是否已充分定价中国创新药的“复苏周期”？ 图：恒生生物科技指数（HSHKBIO）年内走势图 答案是，政策红利、研发实力跃升、国际化加速，正合力推动一场深刻的价值重估，其广度与深度远超当前市场波动。 近期，2025年欧洲肾脏协会（ERA）大会后，天风证券与云顶新耀进行的数据解读交流会，为市场观察这轮投资机遇提供了重要窗口。 凭借“授权引进+自主研发”的双轮驱动战略，云顶新耀实现了以爆款产品引领的商业化加速，持续通过自研管线推动全球BD预期升温，公司AI+mRNA平台的长期价值潜力也在逐步释放，多重估值催化因素尚未在当前股价中得到充分体现。 因此，尽管公司估值在过去两年有所修复，但从长期视角来看，云顶新耀的成长空间仍被远远低估。 这也是整个中国创新药行业的缩影。中国创新药正在通过“三重替代”迈向价值链顶端，一场前所未有的生物医药产业价值重塑，才刚刚奏响序曲。 自研首创替代：双轮驱动下商业化与创新力同行 新一轮创新药行业的行情本质上是基本面根本性跃迁在资本市场的映射。中国创新药产业正经历深刻的“三重替代”，这构成了估值体系重塑的核心驱动力。 首当其冲的就是中国创新药从引进到引领，实现了“自研首创”的渐进式替代。 过去十年，是中国医药行业从引进到自研并行飞速成长的十年。医药魔方数据显示，中国在新药研发数量上已超越美国。2024年，中国有704款原研创新药首次进入临床，数量位居全球第一。 数据来源：医药魔方NextPharma®数据库 站在中国创新药“登顶”全球的山腰上，云顶新耀首席执行官罗永庆用一个词解释了创新药企的“战略双轮”是如何转动的：“最大化协同效应”。他表示，云顶新耀凭借耐赋康这款中国唯一获批的IgA肾病对因疗法，并以其纳入医保作为先发优势，提升市场渗透率从而实现销售放量；在商业化平台自我“造血”的基础上，持续深化AI+mRNA

2025年被视为“AI Agent商业化元年”，全球IT行业正经历AI算力需求驱动的价值重估。标普预测2025年全球IT行业增速将达9%，远超全球GDP的3%，而腾讯、阿里等巨头千亿级算力基建投入，也印证着新一轮IT设备革新周期已至。 $凌雄科技(02436)$ 东兴证券等机构中期策略指出，AI Agent正重塑计算机行业生态。然而，AI应用落地带来的算力需求暴涨，对大多数企业却是甜蜜的烦恼——IT预算捉襟见肘，还要考虑技术迭代快、设备闲置。 因此，就像新能源汽车普及催生充电站需求，当市场聚焦AI硬件革新时，DaaS（Device as a Service，设备即服务）模式也跟着水涨船高。 那么，在算力爆炸式增长与企业ROI（投资回报率）的夹缝中，DaaS行业究竟是如何成为IT设备革新周期重要角色的？ AI普及推高算力设备需求企业如何应对？ 随着Llama、通义千问、DeepSeek等大模型迭代速度加快、能力持续提升，AI正深入各行各业。 对企业来说，数智化转型，投入产出比是核心矛盾，算力需求猛增、硬件更新快，新设备可能随着技术迭代就“过时”了。据天风证券测算：一台搭载8张H100显卡的服务器，价格直奔200万。这种投入和迭代速度，让很多企业对自建AI算力望而却步。 这时候，DaaS模式打开了IT设备更新的“另一扇窗”。 一方面，DaaS模式“随租随还”的模式赋予了企业高度的设备部署灵活性，有效缓解了企业现金流压力。 以小熊U租母公司凌雄科技提供的数字化闭环DaaS服务为例，根据公司的实际运营经验，与传统采购模式相比，其服务可为企业客户节省高达97.4%的首期投入，并在三年内帮助企业客户节省30%的总成本。这很大程度上减轻了企业对昂贵的算力设备一次性投入的压力，从而可以把资源用在AI转型的刀刃

港股研究社讯，6 月 17 日消息，上海AI 独角兽企业 MiniMax 发布自主研发的 MiniMax-M1 系列模型。M1 被定义为 “全球首个开源的大规模混合架构推理模型”。 技术报告显示，M1 模型在长文本处理领域实现重大飞跃，原生支持高达 100 万 Token 的上下文窗口，这一成绩与谷歌最新的 Gemini 2.5 Pro 持平，是 DeepSeek R1（12.8 万 Token）的近 8 倍，成为当下处理上下文最长的推理模型；其在推理输出方面同样表现卓越，支持业内最长的 8 万 Token 推理输出。在进行 8 万 Token 的深度推理时，M1 所需的算力仅为 DeepSeek R1 的约 30%；生成 10 万 token 时，推理算力只需 DeepSeek R1 的 25% ，推理效率数倍于竞争对手。 此外，MiniMax 研发的 CISPO 算法另辟蹊径，通过裁剪重要性采样权重，而非调整 Token 的更新方式，提升强化学习的效率与稳定性。得益于此，M1 模型整个强化学习阶段仅使用 512 块英伟达 H800 GPU，耗时三周，RL（强化训练）成本下降一个量级，仅为 53.5 万美元 。 值得一提的是，有消息指出MiniMax计划在香港进行首次公开募股（IPO），这将成为中国估值约30亿美元的AI企业的首秀，此次融资由阿里巴巴集团控股有限公司领投，腾讯控股有限公司等也参与了投资。

港股研究社讯，6月18日，黑芝麻智能国际控股有限公司（股票代码：2533.HK）对外发布公告，计划采用股权收购与注资相结合的方式，对一家专注于AI芯片领域的企业展开收购。 $黑芝麻智能(02533)$ 资料显示，目标公司聚焦于高性价比与低功耗人工智能系统芯片（SoC）及相关解决方案的研发与销售。除中央处理器（CPU）外，其芯片产品所依赖的绝大部分关键知识产权，包括图像信号处理器（ISP）、神经网络处理器（NPU）以及模拟IP等，均已实现自主研发。该公司主要面向汽车智能化、端侧AI应用等领域，提供全方位、一体化的解决方案。

上海南京路上，中国第一家哈根达斯门店或许即将消失在大众视野。 这家自1996年进入中国、被誉为冰淇淋界的奢侈品，曾以25元一个的单球价格和勃艮第红的奢华装修，成为中国消费者心中“小资生活”的代名词，但如今却已辉煌不复当初。 同样的故事也发生在咖啡巨头星巴克身上。过去一直在中国市场所向披靡的星巴克，如今却在接洽私募巨头KKR、方源资本等潜在买方，讨论股权出售和特许经营协议。而麦当劳、Uber早已在中国市场完成业务拆分或出售，开启外资品牌战略调整的先河。 $星巴克(SBUX)$ 外资品牌的“退”与本土新消费的“进”，折射出中国消费市场的深层变革。从“崇洋”到“务实”，从“符号消费”到“价值共鸣”，一场商业逻辑的重构正在发生。 战略退守背后，外资品牌遭遇集体困局 哈根达斯在中国市场的退守，本质上是其“高端体验经济”模式的系统性危机，同时也是外资品牌在华战略收缩浪潮中的最新案例。 此前，2025财年第二季度，通用磨坊曾公开哈根达斯中国店铺客流量下降幅度为两位数。而中国市场净销售额下降的情况在2024财年的季度报也有提及。 其背后的门店数据变化也让人感慨。窄门餐眼数据显示，2019年哈根达斯在中国拥有557家门店，而到2025年6月，全国门店数已缩减至385家，较半年前减少近20家。 不仅如此，哈根达斯坚持高端定位的策略也限制了门店的拓展。根据现有门店地区分布来看，其67%以上门店分布在一线和新一线城市，20%以上分布在二线城市。而门店选址方面，商场店占比达73.51%。 而星巴克的困境也同样深刻。2024年全年，星巴克中国的可比同店增速持续负增长，虽然门店数比2023年末增加710家，但其2024年的营收相比2023年减少超2亿美元。 深入来看，哈根达斯、星巴克等外资品牌“退守”背后，正是其结构性困境的

港股研究社讯，近日，欧康维视生物-B（01477）股价表现抢眼，午后涨幅超过10%，截至收盘时，已涨10.3%，报11.14港元，成交额达到1.52亿港元。 消息面上，欧康维视生物宣布了其治疗成人老视的新药OT-802（盐酸毛果芸香碱滴眼液）已获得CDE批准开展III期临床试验。这一进展标志着公司在眼科药物研发领域取得了重要突破，也为其未来市场拓展奠定了坚实基础。此外，公司治疗糖尿病性黄斑水肿（DME）的新药OT-703（0.19mg氟轻松玻璃体内植入剂）也获得了国家药监局药品审评中心的批准，被纳入海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区药品真实世界数据应用试点品种，这无疑将进一步加速该新药的上市进程。 东北证券此前指出，欧康维视生物是国内专注眼科的医药平台公司，管线丰富且日渐完整，持续快速推进商业化进程。

港股研究社讯，近日，周大福（01929）的股价表现受到市场关注。据智通财经APP报道，周大福近日发行了五年期可换股债券（CB），票息为0.375%，初始换股价为每股17.32港元，溢价约26.2%。 花旗银行对此发布研报指出，周大福发行可换股债券的举动令人意外，或对股价构成短期压力。然而，花旗也认为，此次发行的低融资成本及合理溢价预期可缓解市场忧虑。同时，花旗持续看好周大福同店销售表现的复苏，以及其估值修复的前景。 在发行可换股债券的同时，周大福亦同步进行股份回购以对冲稀释，预期将根据以每股12.83元的价格回购最多1.22亿股。 尽管短期内股价出现波动，但花旗给予周大福“买入”评级，目标价14港元。市场分析师普遍认为，周大福此次筹集资金将重点用于定价黄金产品的库存融资，有望优化其融资结构，为公司的长期发展奠定坚实基础。