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出品 | 创业最前线 作者 | 付艳翠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 几个月前，琳琳抱着12岁的泰迪犬进入宠物医院的眼科诊室，它浑浊的双眼已看不清主人的脸——糖尿病引发的双侧白内障，让它在熟悉的家中频频撞墙、踟蹰不前。 为了它之后的生活能够更舒心，琳琳没有犹豫，蹲在检查床边，一边轻抚它颤抖的脊背，一边签下花费数万元的手术同意书。对于琳琳来说，这不仅是医疗决策，更是对十二年陪伴的郑重回应。 毫无疑问，在这个人与宠物关系被重新定义的时代，宠物主们越来越愿意用真金白银守护“毛孩子”的生命。这份由情感驱动的消费升级，正有望托举起“中国宠物医疗第一股”。 当这一代“铲屎官”对宠物健康日益重视，中国宠物医疗行业已然从街角简陋的“兽医铺子”，蜕变为配备DR影像、ICU监护、微创内窥镜甚至肿瘤放化疗体系的专业医疗场景。 近期，中国第二大宠物医疗服务提供商瑞派宠物正式向港交所递交招股书，计划冲刺资本市场。 然而，翻看其招股书，尽管瑞派借势情感消费浪潮快速扩张至548家医院，却仍面临高商誉并购包袱、微薄净利、服务质量参差不齐等多重挑战。 1、再苦不能苦“毛孩子” 在26岁的林小雨看来，城市高楼林立的一个角落里，每天下班回到家钥匙还没插进锁孔，门缝里就传来急促的“喵呜”声，当她推开门就立刻迎接她回家的大咪，不仅是她收养的第一只宠物，更是陪伴她家人的存在。 一年半以前，林小雨与男朋友见完爸妈从家里出来，就被趴在男朋友车上的一只很瘦、浑身雪白、一双蓝棕色异瞳的大咪吸引了，“它很亲人，见到我们的到来主动爬过来，玩着玩着还睡着了。于是我决定收养了它。” 虽然此前没有养过猫，但林小雨的第一反应就是带大咪去宠物医院确定其是否身体健康。 经过医生一番检查，初步断定大咪是一只小野猫，可能只有3个月大。体检时，医生说大咪没有传染病只是有些营养不良，接下来按时打三针疫苗，又开了营养补充剂，买了眼药

出品 | 创业最前线 作者 | 白华 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年的中国创投市场，正站在新旧周期交替的关键节点。 一方面，“投早投小”成为共识，早期项目获投占比持续攀升。财联社创投通—执中数据显示，从投资轮次来看，2025年A轮融资事件数最多，占比约34%；其次是种子天使轮，占比约24%；早期项目（A轮及以前）获投次数占比67%，较2024年进一步提升。 另一方面，资本决策愈发谨慎，国家级资金加速进场重塑行业规则，早期创业项目对“精准匹配资本”的需求愈发迫切。然而，传统融资对接模式的低效与壁垒愈发凸显。 更关键的是，不管是海外的AngelList，还是国内的各类融资平台，要么聚焦成熟项目，要么只做部分智能匹配，专门针对早期创业者、能实现全流程AI赋能的垂直FA产品，一直是市场空白。 正是在这一行业背景下，宜信AI Lab重磅推出国内首款面向创业群体的人工智能FA产品——“创小融”，它的上线不仅补上了“AI+创业融资服务”的短板，更像一颗石子投入创投圈，激起了效率革命的涟漪，给早期融资困局开出了新药方。 1、上线1周首单落地，“创小融”带来新的投融资模式 一款创新产品的价值，往往需要真实案例与数据来验证。“创小融”仅上线1周便迎来首单落地，用一组清晰的时间线刷新了早期融资对接的效率纪录，更具象化地展现了AI技术对创投流程的重构价值： l 2025年12月25日，“创小融”正式上线； l 12月29日，大湾区AI硬件项目创始人通过平台的智能画像匹配功能完成项目标签梳理，借助材料辅助模块优化了商业计划书的核心逻辑； l 当日，“创小融”将项目精准对接至一家专注早期投资的机构； l 12月31日，项目创始人与投资人沟通后达成合作意向； l 2026年1月2日，双方确认合作，现阶段投资方已依据项目方提交的月度预算，正式推进投后资金的落地流程，标志着本轮融

出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 在XR（包括AR/VR）设备如雨后春笋般涌现的当下，微显示技术已成为科技巨头争相布局的"隐形战场"。 从字节跳动到小米、联想再到影石创新，各大品牌都在寻求突破性的显示方案，硅基OLED微型显示屏也正在成为AI时代人机交互的关键基础设施与流量入口。 当人们惊叹于这些XR设备的惊艳体验时，却很少有人关注到在大厂背后提供微显示技术的供应商——视涯科技股份有限公司（以下简称“视涯科技”）。 这家由海归博士顾铁于2016年创立的公司，已经在2025年12月24日成功过会，并于两日后（即12月26日）提交注册，距离上交所科创板IPO仅有一步之遥。 不过，视涯科技虽然顶着硅基OLED产品出货量“全球第二、国内第一”的光环，却也背负着三年半累计9.21亿元的巨额亏损。 当技术突破获得外界认可之后，盈利的考题正摆在视涯科技面前。 1、海归博士创办微显示龙头公司，IPO前有股东套现退出 视涯科技的创始人是顾铁，他的个人履历颇为传奇。 顾铁出生于1968年6月，1989年毕业于复旦大学物理系，获理学学士学位；1994年毕业于美国宾夕法尼亚州立大学，获工程博士学位。 1994年至1998年，顾铁历任光学影像系统公司研发工程师、工程部经理；1998年至2002年，历任通用公司医疗系统和珀金埃尔默项目经理、运营经理、产品工程部总监；2003年至2006年，担任通用全球研发中心（上海）总经理。 顾铁曾参与美国第一条2代TFT-LCD（即薄膜晶体管液晶显示器）生产线的组建，曾领导了世界第一台胸腔数字X光机的研发与制造，曾规划并筹建中国第一条4.5代TFT-LCD生产线。 此外，顾铁还曾担任国家科技部863科技攻关项目、国家发改委和工信部重点产业振兴和技术改造专项、上海市经信委引进吸收与创新计划专项、软件和集成电路专项等

出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2025年的中国商业航天赛道，经历了前所未有的扩容高峰。低轨星座组网加速、民营火箭发射频次激增，以及可回收火箭的不断尝试，让这个行业充满希望。 作为航天任务“心脏”的宇航电源，也成为资本关注的核心赛道。在这样的背景下，2025年12月16日，背靠中国电科的中电科蓝天科技股份有限公司（以下简称“电科蓝天”）在上交所科创板成功过会，并于次日提交注册。 带着“航天电源国家队”的光环，电科蓝天在2025年6月开始冲刺IPO，仅用半年时间就完成了问询和过会，来到了“注册关”。 光鲜背后，电科蓝天依然面临隐忧：商业航天业务增长持续性遭追问。此外，前五大客户贡献超八成收入、超24亿应收账款压顶、关联销售占比超六成等问题，依然是公司绕不过去的障碍。 这些问题，都等待着电科蓝天去解决。 1、中国电科控股84.5%，商业航天业绩成焦点 电科蓝天位于天津，其前身最早可追溯至1958年成立的“第一机械工业部化学研究所”，这是中国化学与物理电源行业的起点，被誉为“中国电源技术的摇篮”。 1992年10月，中国电子工业总公司批准成立天津蓝天电源公司，也就是电科蓝天的前身。当时，这是由中国电子科技集团公司第十八研究所（简称“十八所”）组织成立的全民所有制企业。 2013年到2014年，蓝天电源完成改革，从全民所有制变更为有限责任公司，正式踏上市场化转型之路。 2017年，蓝天电源曾更名为中电力神有限公司，后以2020年12月31日为基准日，电科蓝天通过业务整合方式承接了十八所宇航电源（包括空间能源、临近空间、商业航天、能源系统四个专业部对应的业务）及检测中心业务，构建了更为完整的宇航电源技术和产业链条。 （图 / 电科蓝天的问询回复文件） 2021年12月23日，电科蓝天进行混合所有制改革。并于次年2月引入7家外部投

出品 | 创业最前线 作者 | 晓芸 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2025年，中国经济以“稳中有进、质效双升”收官，5%左右的GDP增长目标稳健落地，清晰勾勒出从“规模扩张”向“价值引领”的转型主线。 这一宏观大势通过市场主体的实践具象化。2025年我国高技术制造业增加值同比增长9.2%，数字产品制造业增速9.3%，一众企业在高端制造领域突围，填补技术短板，为经济增长筑牢“技术底座”。 其中，龙头企业的转型更具标杆意义。海尔智家深耕全球创牌，以本土化运营与高端产品矩阵巩固全球地位；美的集团聚焦产业延伸，发力新能源与工业技术，打造多元增长曲线，摆脱传统业务依赖。而若要寻找传统产业借技术创新实现“弯道超车”的微观样本，卫浴行业的九牧堪称典范。 （图 / 海尔智家产品） 前不久，全球著名调研机构沙利文和尚普咨询同步发布了九牧智能马桶全球销量第一、九牧小牧轻智能马桶中国销量第一、全球销量第一、九牧小牧轻智能卫浴中国增长第一、轻智能马桶中国增长第一、轻智能五金中国增长第一等多项权威市场地位认证。 这些“第一”的密集涌现，印证了传统产业通过技术创新突围的可行性。从海尔的全球布局、美的的产业跨界，到九牧的技术赋能，中国制造正以多元路径实现从“规模领先”到“价值引领”的质变，为高质量发展注入持久动力。 1、存量时代，卫浴行业进入价值升维周期 2025年，中国卫浴行业经历了房地产退潮后的“压力测试”。但压力中也藏着转型机遇：全国2.7亿套存量住宅翻新需求持续释放，2025年国家厨卫“焕新”政策聚焦绿色、智能、适老方向同步加码，行业正从依赖新房的“潮汐式”增长，转向服务品质升级的“细水长流”模式。 与此同时，消费趋势正在发生根本性变化。《2025年中国厨卫产业新消费白皮书》指出，厨卫消费需求正朝着价值升级方向演进，除基础功能满足外，精神体验与个性化需求愈发凸显。在此背景下，

出品 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 12月19日，国内智能充电龙头企业道通科技向联交所递交招股书，计划在港股上市。2020年，道通科技在上交所科创板完成上市，若此次成功在港股上市，道通科技将成为又一家完成A+H两地上市的汽车零部件企业。 过去几年，由于充电桩的普及，道通科技新能源充电桩收入快速上升，在此带动下公司营收和利润均快速增长。 在业绩持续增长带动下，公司在资本市场表现较为亮眼，自2024年1月以来公司股价累计涨超260%。股价大涨让公司频繁获得股权激励的管理层及核心员工挣得盆满钵满。 此外，由于持续盈利，道通科技自身并不缺钱，其在手货币资金仍超12亿元，短期需要偿还的债务并不多。在港交所IPO收紧的背景下，不缺钱的道通科技能否顺利登陆港股? 1、利润持续上涨，超一半收入来自北美市场 招股书显示，道通科技成立于2004年，成立初期公司主要从事汽车诊断业务。2005年成立仅一年的道通科技便推出了第一款智能诊断产品GS100。通过逆向工程破解行业协议，道通科技产品实现多车兼容，凭此道通科技得以快速打开欧美市场。 此后，道通科技成立北美子公司，并开始持续迭代产品线，陆续推出汽车综合诊断、胎压监测（TPMS）、示波器等多品类产品，形成覆盖汽车诊断、检测、维修的完整解决方案。 凭借在欧美市场汽车检测领域的成功，道通科技经营规模快速扩大。2019年公司营业收入及归母净利润分别为11.96亿元、3.27亿元。 在业绩持续上升的背景下，道通科技将目光投向了资本市场，2020年2月公司成功在上交所科创板完成上市。 2021年在“双碳”政策刺激下，全球新能源汽车出货量快速上升，为了抓住新能源汽车发展机遇，公司开始切入新能源汽车充电桩领域。 此后，道通科技陆续推出了交流桩、直流桩、超充桩运维管理、充电云平台、能源边缘控制器、能源管理平台等

出品 | 创业最前线 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近年来，癌症已成为长期威胁人类健康的顽疾，催生了肿瘤治疗领域对创新方案的迫切需求。 近日，致力于新一代肿瘤治疗疗法研发的科望医药第三次向港交所递交招股书，拟冲刺主板IPO，中信证券为其独家保荐人。 科望医药试图凭借MCE（髓系细胞衔接器）技术平台及OX40（肿瘤坏死因子受体超家族成员）等差异化靶点布局，突破PD-1（程序性细胞死亡蛋白1）/PD-L1疗法仅对20%-30%癌症患者有效的局限，为更多缺乏有效治疗手段的患者带来新希望。 然而，作为尚未盈利的临床阶段企业，其核心产品ES102的疗效数据能否真正支撑“破局”故事，以及核心研发团队的频繁变动带来的战略连续性质疑，都令科望医药的上市之路变数重重。 1、研发突破迷雾重重，科望医药能否破局？ 科望医药成立于2017年，由于成立时间较短，作为新一代肿瘤治疗创新药企业，其主要通过授权引进（License-in）来快速搭建核心管线。 目前，公司管线涵盖4款临床阶段、2款临床前阶段候选药物，尚未有产品获批上市。4款临床阶段产品，进展最快的两款核心产品均为License-in（授权引进）所得。 （图 / 公司招股书） 公司先后于2018年、2021年从美国Inhibrx、Compass公司，分别获得ES102、ES104的大中华区独家开发及商业化权益，这两款产品成为公司核心的临床阶段产品。 ES102是一种临床先进的六价OX40激动剂抗体，专用于治疗对免疫检查点抑制剂反应不佳的癌症患者。 从临床进展来看，就该产品，科望医药在中国完成了两项针对晚期实体瘤患者的I期临床试验(作为单药和PD-1检查抑制剂联合使用)。 OX40是活化T细胞表面的核心共刺激受体，其信号通路可通过调控促存活分子、细胞因子及T细胞亚群，显著改善T细胞免疫功能。OX40激动剂能

出品 | 创业最前线 作者 | 魏帅 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 如今的新能源汽车市场，正在跑出一段独属于中国的加速度。 电动化、智能化的浪潮推动之下，一场关于智能驾驶、智能座舱在内的科技“军备赛”，成为裹挟着汽车产业前进的巨大力量。 眼花缭乱的科技配置、越做越大的汽车尺寸和质量、堆砌的附加配置，都成为汽车发布会上的常客，也成为不少主机厂“盲目”追求的配置清单。 “有些车企在没有做到保证最基本的驾乘人员安全问题时，就不遗余力地忙于宣传车辆配置清单里的‘冰箱彩电大沙发’，无异于不会走路就忙着学会跑步。”一位行业人士，一语道出了如今不少车企追求表面华丽、疲于堆砌的风气。 但是，对于汽车这一充分渗透到消费者生活中的交通工具而言，安全与可靠才是其产品属性的根基所在。 中国汽车市场的快速迭代，改变的不仅仅是产业链上的参与者，更让消费者变得越发成熟，其选购新车的核心诉求，也回归到了安全、可靠与经济性。 这意味着，在当前汽车行业激烈的“内卷”与智能化竞赛中，一股回归造车本质的理性力量正在凸显。 这并非否定创新，而是强调在追求炫酷科技的同时，绝不能忘记汽车作为交通工具最本质的安全、可靠与品质。 这不仅是一种制造哲学，更是在行业淘汰赛加速之际，车企赖以生存和发展的核心基石。 当主机厂能够真正从价格战与同质化等竞争中脱离出来，企业才能真正找到了一条坚韧且稳健的造车之路。 1、汽车产业的耐力马拉松 今年8月初，在东风汽车的大本营武汉，举行了一场久违的战略发布会。 这并不是一场传统意义上的新车发布会，而是央企东风汽车整合旗下东风风神、东风奕派、东风纳米三大品牌资源后，正式推出的东风奕派汽车科技公司（以下简称奕派科技）。 彼时，在充斥了销量榜单、智驾黑科技等一众热闹的汽车圈内，奕派科技并不是个十足的“话题人物”，但却以其全产业链的深厚底蕴，展现了在汽车产业链上厚积薄发的底气。 汽

作者 | 白杨 编辑 | 方芳 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近年来，指数产品凭借透明、高效、低成本的优势，逐渐成为投资者资产配置的核心工具。随着国内ETF市场快速发展，产品数量大幅增加，命名不规范的问题逐渐凸显。为此，沪深交易所近期同步修订业务指南，明确要求ETF扩位简称应遵循“投资标的核心要素+ETF”的命名结构，且必须带有基金管理人简称，所有存量产品需在2026年3月31日前完成更名整改。 在此背景下，易方达基金于12月30日发布公告，宣布变更旗下45只ETF简称，相关调整将于2026年1月5日生效。此次调整后，易方达将成为行业内首家完成全部ETF简称规范命名的基金公司，旗下117只产品均统一为“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”标准格式，为市场树立了规范样本。 1、从“一名多指”到“直击核心”，简称优化降低选择成本 当前ETF产品种类虽日趋丰富，但命名长期存在突出问题。一是简称与标的指数“名实不符”。例如，恒生科技30ETF与恒生科技ETF，名称中虽差“30”二字，看似跟踪不同指数，实则均指向恒生科技指数，这种模糊命名方式，大大增加了投资者的筛选成本。二是同质化产品“同名不同户”。以去年发布的中证A500指数为例，多家基金公司同期发行ETF，简称里却未体现管理人信息，投资者只得逐一点开“验明正身”，无形中抬高了投资门槛。 针对上述问题，沪深交易所“投资标的核心要素+ETF”这一命名结构精准解决投资痛点，一方面实现ETF简称与实际投资标的精准对应，避免歧义与误导；另一方面通过纳入管理人名称，显著提升同标的产品的辨识度，有效降低投资者信息筛选成本，进一步优化投资体验。 再看易方达此次调整，不仅统一在简称末尾补充“易方达”名称外，还对部分产品的“投资标的核心要素”进行了优化，使名称更加直观。 具体来看，一是明确投资范围。通过港股通机制投资港股的行业主题ETF，在简称

出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2025年12月1日，体外诊断企业热景生物公告，拟以26.5元/注册资本对北京舜景医药增资3.71亿元。 这笔看似普通的对外投资，却在资本市场激起涟漪。2024年，热景生物刚录得2016年以来首次年度亏损，亏损金额达1.96亿元，营收也从2021年的53.69亿元骤降至2024年的5.11亿元。 更令人费解的是，与业绩滑坡同步发生的，是股价在一年间从22.94元/股飙升至262.22元/股，翻逾11倍。市场将其归因于创新药概念与前沿治疗赛道的故事加持。但翻开财报，公司现金仅1.21亿元，已经不足以覆盖应付款项与短期借款项目余额。 热景生物曾是新冠检测风口的最大赢家之一：2020年营收5.14亿元，2021年暴增至53.69亿元，同比增速近946%。彼时海外订单涌至，抗原检测产品横扫欧洲市场。 但随着疫情退潮，这块救命稻草迅速枯萎，公司被迫寻找第二增长曲线。 问题是，新增长曲线目前仍停留在临床早期，且耗资巨大。在体外诊断主业疲软、创新药管线遥遥无期的双重夹击下，热景生物为何能上演越亏越涨的反常行情？资本狂欢背后，是产业逻辑还是情绪博弈？ 1、从肝炎检测到新冠抗原，热景生物疫情风口市值狂飙 热景生物创立于2005年，创始团队由林长青等人组成，初衷是用体外诊断技术切入慢性病与传染病检测。公司最早聚焦肝炎、炎症感染等领域，产品以免疫诊断试剂为主，2019年登陆上交所，彼时公司营收尚不足三亿元。 真正的转折出现在2020年初新冠疫情的爆发。 2020年5月，热景生物的新冠抗原检测试剂获国家药监局三类医疗器械证，随后取得欧盟CE认证，打开海外市场。海外疫情蔓延与居家检测需求，让公司订单井喷。 （图 / 热景生物2021年财报） 2020年，热景生物营收同比增长144.06%至5.14亿元，其中，境外