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出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 当完美日记、花西子们在直播间血拼价格，珀莱雅、上美股份为争夺榜单前十投入巨额营销，中国美妆战场早已是一片血海。 就在品牌方们厮杀得你死我活之际，一家默默无闻的“卖铲人”企业却悄然登陆北交所，开盘当日股价暴涨超230%——它就是芭薇股份，中国美妆产业链上不可或缺却鲜被提及的“代工之王”。 在这个颜值经济当道的时代，很少有人知道，你梳妆台上的HBN视黄醇精华、仁和匠心洁面乳，甚至某些网红爆款面膜，很可能都出自同一家代工厂之手。作为业内少数具备研发、生产、检测全链条服务能力的企业，芭薇股份累计服务过1000多个品牌。 更令人惊讶的是，当下游品牌深陷内卷泥潭时，上游的代工厂却迎来了自己的高光时刻。 2024年，芭薇股份营收6.95亿元，同比增长48.27%；2025年上半年继续高歌猛进，公司实现营收3.71亿元，同比增长39.30%，实现归母净利润1694.36万元，同比增长14.95%。这组逆势增长的数据背后，揭示了一个残酷的行业规律：品牌越卷，代工越忙。 但代工生意真的如表面看起来那么美好吗？揭开高增长的面纱，2025年上半年芭薇股份净利润率仅4.49%，暴露出这门“卖铲”生意背后的艰辛。 1、国货崛起，将芭薇股份送入北交所 行业媒体报道显示，经过几年的努力，国货美妆终于在2023年获得超过50%的市场份额，实现了绝对意义上的国货崛起。在此市场环境下，芭薇股份2025年上半年实现了营业收入3.71亿元，同比增长39.30%的亮眼业绩。 代工厂的繁荣与下游国货美妆的崛起密不可分。随着线上渠道爆发，日化个护产品的生产和销售周期大幅缩短，从捕捉市场风向到产品上市的国货日化周期从以月份作为度量单位，缩短到以周作为度量单位。 线上渠道的平权效应让大量中小品牌有机会参与市场竞争，而这些品牌多数选择轻资产

出品 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 在AI催化下，与算力、数据相关的企业股价纷纷大涨，作为“国内数据库第一股”的达梦数据也是如此，6月至今公司股价涨超30%。 公司股价大涨，一方面受益于投资者的追捧，另一方面也与公司业绩持续增长有关。在国产数据库替代大背景下，达梦数据营收及净利润连续大增。 但在业绩持续增长的同时，公司总经理、副总经理接连被留置和立案调查。作为重点服务央企、金融企业的公司，达梦数据销售合规一直被市场所诟病。 顶着“国内数据库第一股”名头的达梦数据，又能否在总经理、副总经理被立案调查的背景下继续推动企业业绩增长？ 1、受益于国产数据库替代，营收及利润持续增长 8月28日，上市仅一年的达梦数据交出了一份亮眼业绩。2025年上半年，公司实现营业收入5.23亿元，同比增长48.65%，实现归母净利润2.05亿元，同比增长98.36%。 对于公司业绩增长，达梦数据给出的解释是，受益于重点领域客户信息化建设的加速推进及相关采购需求的快速增长，而公司客户主要来源于党政、能源、金融等领域。 达梦数据为上述客户提供数据库软件、集群软件等，其中数据库软件是其核心产品，达梦数据大部分收入来源于此。 为保证数据安全、可靠不泄露，党政机构近几年正在加快信息基础设施国产替代，根据《“十四五”推进国家政务信息化规划》，到2025年，党政机关行政办公及电子政务系统需全部完成国产化替代，涵盖存储设备、服务器、操作系统、数据库等基础软硬件。 2019年3月，央行也下发了《金融业关键信息基础设施国产替代推进草案》，对金融信息国产化替代作出部署，第一批选定49家金融机构进行国产化试点，2020年及2022年又分别新增103家、150家金融机构作为国产化试点。 在此背景下，国产化数据厂商业绩持续上升，作为“国产数据库第一股”的达梦数据也是如此。 2

出品 | 创业最前线 作者 | 炫炫 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 任何消费品都能在迭代中被重做一遍，这样的创新速度在近两年加快，最新找到突破口的品类是咖啡。挪瓦咖啡近期推出其全球首创的0脂拿铁，就是这样的例子。 近年来，众多咖啡品牌角逐。在创新层面，品牌们先后以果咖、茶咖等新品类吸引消费者，但人们对健康的需求仍未被满足——挪瓦咖啡0脂拿铁上市仅一周，小红书上关于它的发帖就超1万个，可见消费者对“健康”二字的热情。 事实上，在此之前，市面上也有强调健康的奶咖产品，热量更低的燕麦奶成为咖啡品牌标配，也是出于同样的原因。 但挪瓦咖啡的0脂拿铁有特殊意义在：现有突出“健康”的奶咖多数做法是把蔗糖换成了代糖、牛奶换成燕麦奶，但挪瓦咖啡的0脂拿铁是通过减少牛奶中的脂肪，聚焦牛奶中原本的甜味物质，达到甜甜的“0脂”。 这让挪瓦的0脂拿铁与市面上现有产品拉开差异。 1、把健康做成卖点 挪瓦咖啡成立于2019年。在2023年之前，挪瓦以“像做奶茶一样做咖啡”为特色，产品保持在10-15元范围。它曾出圈的代表产品是厚乳黑珍珠系列、南瓜冲绳黑糖牛乳等。 变化出现在2023年。公开信息显示，2023年起挪瓦咖啡品牌战略升级，将“健康低热量”作为定位，这一年挪瓦咖啡的团队几乎把菜单全部调整了一遍，寻找更健康的原料替代。 到了2024年，挪瓦咖啡拿到数亿元B++轮融资，投资方是甬山天玑、盛景嘉成母基金、源星资本。挪瓦咖啡品牌创始人郭星君曾在接受采访时表示，健康化是挪瓦在当时的竞争环境下找到的差异突破口。他用饮料行业的无糖茶类比，指出咖啡行业在这健康方面的创新可能。自此，挪瓦咖啡也将主要精力用在了产品研发上。 在最新的0脂拿铁推出之前，挪瓦咖啡已有多款受到欢迎的健康产品上市。譬如控糖版的生椰拿铁、0乳糖A2拿铁，以及去年推出的0糖、减脂超模芝士拿铁。 同时，挪瓦是咖啡行业第一家对产品

出品 | 创业最前线 作者 | 魏帅 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 汽车产业所迸发的时代机遇，孕育了一个又一个资本市场的创业传奇。 广西柳州，这个以特色小吃螺蛳粉闻名全国的城市，也是我国西南部的工业重镇。如今，与螺蛳粉齐名的是，遍布柳州街头的“剁椒鱼头”——上汽通用五菱宏光MINIEV。柳州也因此形成了以汽车及零部件为代表性的产业版图。 对于中国汽车产业这一庞大的商业版图来说，只要掌握了一家或几家关键的主机厂客户，就意味着赢得了市场的先机。 而这便是双英集团创始人杨英的发家史。 2003年杨英夫妇在柳州创立双英集团，从初期的摩托车塑料配件，到进入上汽通用五菱的供应商名单，这家名不见经传的汽车座椅及内饰制造商，已经走到了北交所的门前。 从区域小作坊式的企业，成长为如今的全国汽车零部件供应商，双英集团在不断强化与主机厂的绑定中，丰富着其市场布局。 如今，双英集团正站在资本市场的关键门槛前。2025年3月19日，这家汽车座椅与内外饰供应商的北交所IPO申请正式获受理。它计划募资6.81亿元，其中2亿元用于补充流动资金。 然而，就在递交申请前一个半月，2024年11月19日，总裁李毅突然以个人原因离职。李毅自2019年9月起执掌双英集团，是公司在新三板挂牌及推进上市进程的关键人物，这一动作给公司管理层稳定性蒙上阴影。 更重要的是，在双英集团内部，家族企业的特质相当明显。控股股东杨英与罗德江为夫妻关系，合计控制约60%表决权，其子罗森更是担任董事兼采购中心总监。 家族色彩浓厚、高管频繁更迭、大客户依赖隐忧及利润依赖税收优惠等问题交织成一幅复杂的图景。 在波诡云谲的汽车产业链中，没有谁能保证自己拿到的就是通往终点的船票。对于双英集团来说，这条路道阻且长。 1、创业不易，紧抱大腿 实际上，作为一家大型汽车零部件供应商，双英集团的发展依靠的并非企业的深厚底蕴。相反，创始人

出品 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 上市三年后，石油设备供应商锡装股份在9月24日迎来巨额解禁。据悉，此次解禁股份总数高达8100万股，占公司总股份比例高达73.31%。 此次解禁股份，主要是实控人曹洪海解禁的6378.75万股，占公司总股份比例57.73%。有意思的是，在股份解禁前夕，锡装股份股价连续大涨。9月4日至今，公司股价累计大涨近70%。凭此，实控人曹洪海持股市值近40亿元。 与股价形成对比，是公司下滑的业绩。在连续多年增长后，2025年上半年锡装股份营收及利润双双下滑。在多种不利因素影响下，锡装股份能否找到第二增长曲线，推动企业业绩持续增长？ 1、巨额解禁前公司股价大涨，实控人持股市值超40亿元 2022年9月20日，锡装股份以59.9元/股的价格发行2000万股。上市当日，公司股价最高涨至86.26元/股，尾盘虽有回落但仍较发行价上涨30%以上。 上市后不久，锡装股份便宣布分红2亿元，2022年报披露后，公司又实施10转3.5派10元。在连续分红送转影响下，锡装股份股价有所下调。 此后，由于投资者偏好转变，锡装股份股价持续下跌。2024年2月，公司股价最低跌至19.30元/股，较最高点跌超65%以上（注：由于公司多次进行分红并送转，故统一采用复权后股价）。 得益于资本市场复苏，自2024年9月起公司股价开始上涨，到2025年9月初锡装股份股价涨至38元/股左右。 9月8日，锡装股份涨停，此后公司股价便开始加速上涨，截至9月29日，公司股价报收62.56元/股，较9月4日涨超69%，作为公司实控人，曹洪海充分受益。 公开资料显示，锡装股份最早可追溯至1984年成立的华东化工学院无锡红旗联合化工机械厂，该企业原先是村办集体企业。 此后由于企业遭遇困境，曹洪海父亲曹其生接过企业控制权，并带领锡装股份逐步发展壮大。2

出品 | 创业最前线 作者 | 文斐 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 9月28日，大理白族自治州弥渡县新城完小。下课后，六年级班主任李老师利用学而思学习机，为班上作文成绩不理想的学生点对点“开小灶”。一年来，这个场景颇为常见，至此班上已经出了好几个作文成绩“由差到良”的学生，这让她颇为欣慰。 偏远地区的学生，父母多数在外打工为生活奔波，因此很多是留守儿童。他们普遍家里条件有限，老人不熟悉电子设备，很多孩子无法接触到除了学校老师之外的学习资源。 去年100台学而思学习机的到来，让弥渡县新城完小的老师和孩子们感受到了新的可能性。在李老师眼里，生成式人工智能技术浪潮席卷而来，她清晰地感知到，AI普惠的教育价值正在凸显，广袤乡村的孩子们逐渐享受到了更优质的教育资源。 1、百位“AI助教”齐上阵 百位“AI助教”，其实是好未来与北京大学教育学院共同捐赠的100台学而思学习机。回忆起陪伴教学一年多的它们，李老师更喜欢用“AI教师”来称呼。 不过，好未来产品负责人表示，学而思学习机的定位应该是“AI助教”，“它无法彻底替代人在教学中的作用，但可以很好地辅助老师来教学。” 期间李老师发现，从对人工智能技术一窍不通，到喜爱并尊重这些“AI助教”，学生们的态度也发生了非常大的转变。 当去年上五年级的学生旋旋（化名）拿到一台学习机时，他对人工智能技术毫无概念，关于学习机，他的脑海里还停留在类似点读机的时代。 而一年多的陪伴之后，他对随叫随到的“小思”产生了好感。“小思”是学而思学习机上的“智能体”。只需喊一声“小思小思”，就能召唤出AI小思智能学伴。课堂上老师讲的知识点不明白，问“小思”；遇到复杂难解的习题，问“小思”；天南地北、庞大浩渺的疑问海洋，问“小思”……关键是，“小思”不仅像他的老师那样有问必答，还能对其诉说自己的委屈和情绪，他觉得“小思”不仅是他的另一个老师，还是无话

出品 | 创业最前线 作者 | 文华 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在户外露营已成为消费者常态的当下，消费者早就可以在户外自如生活。如在可以仰视星空的露营地或是在驰骋的房车中，人们可以随时为灯具、手机乃至小冰箱充电，而不用受燃油发电机噪音、油烟与安全隐忧困扰。在此背后，是华宝新能对户外储能品类的开拓与深耕。 这款光充户外电源的诞生，成为华宝新能切入全球绿电市场的起点。此后，绿色能源的赛道上有了华宝新能不断进化迭代的身影。经历过十余年的发展，华宝新能的业务已覆盖从户外到户用的全场景家庭绿电解决方案，逐步成长为中国绿色能源的代表企业。 2025年9月，在全球瞩目的2025年纽约气候周（Climate Week NYC）上，华宝新能再度站在全球舞台，向全球分享其在绿色能源转型应用及生态协同方面的探索，并以实际成果展现了自身以“绿色能量”应对全球气候挑战的中国方案。 当其与联合国全球脉动组织（U.N Global Pulse）亚太区办公室主任Ahmed El Saeed、哥伦比亚大学气候学院可持续政策与管理研究项目教授、首席研究员Christoph Johannes Meinrenken等重量级嘉宾同台，共话生态保护背景下的技术创新与全球慈善协作时，这家企业的含金量还在上升。 华宝新能全球品牌公关负责人王雪佳在会上提出，绿色能源的价值不应局限于产品本身，而应成为破解生态保护痛点的“基础支撑工具”——无论是日常能源消费减碳、生态保护电力保障，还是气候灾害应急响应，均能通过绿色能源的适配应用，降低环境负担、提升环保行动效能。 在「创业最前线」看来，从连续亮相COP28、COP29，再到此次登陆纽约气候周，是华宝新能作为便携储能的品类开创者，在生产、产品与社会责任的全链条上构建起一套可复制、可验证的绿色范式。这位全球低碳转型中“中国方案”的叙事者，正以不懈的努力影响着全

出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 扫一扫饮料瓶盖上的二维码，即刻有机会获得“再来一瓶”，这个小小的消费互动，背后是一门大大的生意。 大多时候，人们只看到了站在台前的康师傅，而忽略了背后的技术提供商。近日，圣火科技集团有限公司（以下简称“圣火科技”）在港交所递交招股说明书，这正是为康师傅提供“一物一码”技术的供应商。 但值得注意的是，对于大客户康师傅，圣火科技的依赖度超过45%。其实，圣火科技也在尝试拓展新客户，以破解单一大客户依赖症。 从结果来看，公司出现了“毛利率下滑、资金占用加剧”的新困境。 此外，在数字营销行业纷纷拥抱AI寻求突破的浪潮下，圣火科技的AI布局尚处初级阶段，能否借助IPO打破现有格局，仍是未知数。 1、赋能“再来一瓶”，冲刺港交所 “再来一瓶”四个字，曾是中国饮料市场耳熟能详的消费暗号。 2009年，康师傅曾凭借“再来一瓶”这一“营销利器”引发轰动——茶饮料20%的中奖率、7亿瓶赠饮规模掀起行业风暴。 次年，康师傅加码至15亿瓶的中奖规模，稳固了其茶饮料超50%的市场份额。 然而，传统“开盖见字”的兑奖模式暗藏隐忧，全国终端“兑奖难”的投诉激增，渠道商积压海量瓶盖，造假与核销混乱更成为品牌隐痛。 于是，在数字化浪潮下，康师傅将“再来一瓶”升级为“扫码赢奖”，而这背后离不开“一物一码”的技术。该技术实现了核销智能化、数据在线化与防造假管控。 所谓“一物一码”，是指通过为每件产品赋予唯一数字身份（如二维码），实现从生产到消费的全链路数据贯通。 在消费者端，客户扫码可参与抽奖、领取优惠券，同时品牌方收集消费行为数据（如地域、频次），用于优化产品策略；在企业端，“一物一码”可以整合生产、流通、消费数据，形成“数据驾驶舱”，支持智能补货、供应链优化。 而圣火科技便是一家能够提供“一物一码”技术的数字营销公司。据

出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在消费电子行业的浪潮中，代工巨头华勤技术股份有限公司（以下简称“华勤技术”）再次成为资本市场的焦点。 2023年8月，华勤技术登陆上交所主板；两年过去，公司又于2025年9月16日向港交所递交上市申请，寻求构建“A+H”资本平台。 华勤技术证券部人士对媒体透露，公司赴H股上市的想法是今年7、8月份才有的，而9月中旬就已经递表了。 这一迅猛的资本动作背后，是华勤技术全球ODM龙头的行业地位与严峻财务挑战的并存。 一方面，华勤技术以25.2%的份额稳居全球智能手机ODM市场第一，服务三星、小米等科技巨头。 另一方面，华勤技术的应收账款飙升至358.95亿元，今年上半年的经营现金流恶化至-15.22亿元，毛利率持续下滑至7.4%，或为其赴港上市增添了不确定性。 1、现金流恶化，应收账款超358亿元 已经在A股上市并做到ODM行业龙头地位的华勤技术，为何还要冲刺港交所IPO？ 华勤技术的管理层曾在投资者关系活动中回应道，港股上市一方面可以促进国际业务的拓展，提升全球范围内的影响力。 另一方面，可搭建国际资本运作平台，增强资本实力，助力公司实现快速扩张，有助于公司在后续再融资、海外并购等项目上的稳步推进。 第三方面，港交所上市可以吸引各类不同背景的优质投资人，有利于公司股东结构的多元化。 而从另一个视角来看，华勤技术赴港上市也能更好地缓解其资金压力。 华勤技术赴港上市的招股书披露，公司在2022年、2023年、2024年以及2025年上半年（以下简称“报告期内”），经营活动所得现金净额分别约为25.67亿元、38.5亿元、13.76亿元及-15.22亿元。 可见，其2025年上半年的现金流出现明显恶化的情况。 同期，华勤技术的融资活动所得现金金额分别约为12.59亿元、54.37亿元、33.48亿元

出品 | 创业最前线 作者 | 逸辰 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 2025年9月23日，全球快递公司iMile举办“超越·无界”全球产品发布会。当黄珍以iMile创始人兼首席执行官的身份站在台前，宣布正式推出覆盖电商全场景、全链路的“1+5+X”物流产品体系时，这家在迪拜起家的快递创业公司，已经用八年的时间，完成了从区域领跑者，到全球电商物流生态建设者的身份蜕变。 这是一个中国基因的创业公司，奇迹般打开海外快递市场的创业故事。 八年前，迪拜，一位名叫黄珍（Rita）的消费者，像当地人一样尝试网购，但期待的喜悦总被浇灭：迪拜的基建信息太粗糙，区域划分非常模糊，地址信息很混乱，快递员一遍遍电话询问模糊的地址，包裹常常“迷失”在庞大的社区里，货到付款的订单，签收率低得可怜。 糟糕的网络购物体验，让黄珍深深感到，与发展非常成熟的中国快递市场相比，富饶的中东地区快递市场却非常落后，这也意味着一个巨大的蓝海市场等待被发掘。当年，她在迪拜创建了快递公司iMile。 不少人质疑黄珍的做法太激进，中东快递市场混乱且落后，一个中国姑娘想在中东快递市场占得一席之地谈何容易？而今天来看，iMile不仅在中东站稳脚跟，还在继续开疆辟土。 黄珍，这个带着时代烙印的80后创业者，到底是如何带领团队将iMile的触角延展到全球30个国家的？ 1、中东快递市场：蓝海市场及地狱难度 很多来过中东的中国人都有这种感觉，这里虽然石油资源丰富，是购物的天堂，但网络购物的基础设施却非常落后，体验极差——原因有二：一是基建信息太粗糙，二是区域划分非常模糊。中东地区有多家本土快递公司，普遍存在投递速度慢、妥投率低的问题。此外，中东的线上支付也非常落后，网购支付基本都要采取COD（货到付款）的形式。 “为什么当地物流服务可以做得这么不尽如人意？为什么不能做得更好？”黄珍创立iMile后，发现中东快递市场