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图片 出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 当一辆18米长的铰接公交车在拥堵的城市道路上灵活转弯时，人们或许不会想到，这个让车身“关节”自如屈伸的精密装置，背后藏着一家年入2亿的IPO公司。 4月23日，伊卡路斯（苏州）科技股份有限公司（以下简称：伊卡路斯）向港交所递交招股书，中泰国际独家保荐。这家全球车辆铰接系统市场的“第二名”，终于从幕后走到台前。 然而，当聚光灯亮起，一系列信号却难言乐观：伊卡路斯处于天花板较低的小众赛道，超8成收入依赖前五大客户、创始人郝庆军递表前转让股份套现6000万元。除此之外，2025年公司还进行了一次高比例分红。 这家从苏州走出来的公司，经营底色到底如何？ 1、众赛道里的行业第二，IPO前创始人套现6000万 伊卡路斯的创始人是现年60岁的郝庆军。他拥有超过36年的汽车行业履历，早年曾任职于辽宁黄海汽车、曙光汽车等商用车企业，具备整车及零部件研发制造的丰富经验。 2008年，郝庆军在苏州创立伊卡路斯，从车辆铰接系统业务起步，开启创业历程。 伊卡路斯在2011年被认定为高新技术企业，2015年通过国际知名商用汽车制造商的供应商审查，2019年其ART连接系统应用于世界首条商业运营ART线路。2025年，公司战略性进入新能源热管理系统领域。 不过，截至2025年末，伊卡路斯超91%的营收还是来自车辆铰接系统，这一系统包括车辆铰接系统产品和风挡系统。 在股权方面，2019年12月，郝庆军曾将伊卡路斯的全部股权以5580万元转让给凯博易控，伊卡路斯因此成为凯博易控全资子公司。 2025年，为优化组织架构，伊卡路斯又从凯博易控集团分拆重组，凯博易控将其所持股权分别转让给郝庆军、苏州凯人、郝庆军之女郝韵及十二名投资者。 2025年12月，郝庆军又通过多次股份转让引入苏州干融园丰二期、农赢甬才、力远健潇及洪

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 4月23日，智慧城市群及交通产品解决方案提供商佳都科技披露了其港股上市进展。4月21日，佳都科技向港交所递交招股说明书，计划在港股上市。 值得注意的是，此次递交招股书并不是佳都科技首次递交招股书，2025年9月26日，佳都科技便向港交所递交了招股书，此后因为未在6个月内通过聆讯财务数据失效，佳都科技第一次递表最终以失败告终。 作为A股上市企业，佳都科技上市时间较早，2007年佳都集团收购了上市公司新太科技，并将自身的轨道交通、安防业务注入上市企业。 虽然上市时间较早，但佳都科技分红金额极少，自上市以来公司现金分红为5.18亿元。相较于分红，佳都科技融资金额却超过60亿元，派现融资比不到8%。 即便如此，在手握20亿元货币资金的情形下，佳都科技仍计划赴港上市募资。在港股IPO排队企业超400家的情形下，佳都科技能否顺利完成上市？ 1、营收超百亿元、扣非后利润仅2000多万，靠投资支撑利润 招股书显示，佳都科技最早可追溯至1992年。 彼时，公司创始人刘伟等七名中山大学、华南理工大学学生在广州天河五山科技街创立佳都科技，初期以代理IBM、苹果、惠普等国际品牌计算机软硬件为主，成为华南地区知名的IT分销企业。 由于电子分销毛利率较低，佳都科技开始切入智能轨道交通领域。2004年，佳都科技获得广州地铁4号线自动检票系统项目首份订单，标志着佳都科技正式进入城市轨道交通运营业务。 2007年，其收购新太科技27.21%股权成为控股股东，2013年佳都科技又将轨道交通业务及ICT业务注入上市公司。佳都科技主营业务变为ICT及轨道交通双主营驱动。 图片 而ICT也成为公司主要营收来源，2025年佳都科技企业数智化升级解决方案实现营业收入71.85亿元，占公司主营业务收入比例70.94%。 所谓企业

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 王晴 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 最近，脉动的外包装上出现了一群“哈基米”，这些不同花色的小猫抱着猫薄荷叶作出一副啃食的姿态，旁边是“3D源动力”“限定口味”等醒目的提示词。 图片 （图 / 脉动限定新品猫薄荷瓶（图源：天猫超市）） 但这并不是脉动为宠物推出的饮品，而是针对消费者设计的新口味。随后，脉动又推出一款宠物联名礼盒，在宠物营销的赛道上更深一步。 如今，脉动回来，要靠“喵星人”了？ 1、跨界宠物营销，和“铲屎官”交朋友 下班的小玉一边看着说明书，一边拼着猫窝，这对于经常拼乐高的她而言不是什么难事。撕开的外包装袋就放在不远处，正被家中的两只猫玩出声响，猫窝，是她送给其中一只猫的十岁生日礼物。 不同于直接购买的宠物用品，她这次抢购的猫窝，是脉动和zeze推出的联名礼盒。 4月中旬，脉动陆续在线上商城上线联名礼盒，购买8瓶猫薄荷口味脉动，可以获得一款猫窝、一个逗猫玩具和一顶给小猫戴的宠物帽。 「创业最前线」注意到，这套联名礼盒较单独购买同样数量的脉动饮品溢价近一倍，截至5月2日，脉动抖音旗舰店该礼盒的价格为69.9元，销量达到2500件左右；天猫超市的券后价为66.4元，销售量显示为300+。 而在此之前，联名活动已率先围绕线下的MT渠道布局，在711、罗森等连锁便利店触达消费者。与线上渠道不同的是，便利店兑换数量有限，先到先得，因此在线下渠道购买，往往需要抢购。 小玉作为购买联名产品的“老手”，深知其中的紧俏性。 “我是被种草后立刻冲到公司附近的便利店，刚好还有，后来别人再让我代购的时候就没货了，猫薄荷口味的脉动也剩得不多了。”小玉对「创业最前线」 表示，自己挺长时间不喝脉动了，此次购买套餐，主要是为了猫窝。 图片 （图 / 猫咪在脉动猫窝中休息（受访者供）） 与小玉不同的是，星星是第一次买联名套餐，她坦言道，对

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 付艳翠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 在国产汽水集体突围区域桎梏、角逐全国市场的浪潮中，诞生于1992年、深耕东北餐桌三十余载的国产汽水品牌“珍珍”，正试图用真金白银的渠道让利与全国化招商，打破长期以来的地域标签。 2026年成都糖酒会上，珍珍祭出“5千抵1万”限时招商政策——经销商预付5000元即可抵扣10000元货款，现场签约近200家经销商，覆盖山东、河北、安徽、河南、江西、四川及两广等市场。 与此同时，为了摆脱单一“荔枝味”的刻板印象，珍珍还携“浓可乐”“能量猩”等新品矩阵，试图以差异化产品重构品牌认知，加速从区域怀旧符号向全国新锐品牌的转型。 然而，从“东北特产”到“全国流通”的跨越绝非坦途。 在汽水赛道巨头林立、新锐围攻的当下，珍珍不仅要面对两乐、大窑等品牌在细分赛道的围追堵截，其更深层的挑战在于，如何打破消费者对品牌“偏安一隅”的认知惯性，在南方市场重建口味认同，并在新品频出的同时避免陷入“多而不强”的品类陷阱。 对于34岁的珍珍而言，这场全国化突围战，既是对品牌势能的检验，更是对消费者口味、渠道精细化运营与品牌长期主义的综合大考。 1、当“东北年味”启动全国化 珍珍虽产自广东佛山，却在东北市场拥有极高的国民度。对于80后、90后的东北孩子来说，童年的春节记忆里，往往与那抹红色珍珍荔枝味汽水有关。 当窗外的北风卷着鹅毛大雪呼啸而过，玻璃上结满了晶莹剔透的冰花，屋内的火炕却烧得滚烫。一家人围坐在炕桌旁，桌上摆着热气腾腾的酸菜馅饺子、炖得软烂入味的猪肉大骨头，香气弥漫着整间屋子。 图片 这时候，小孩子如果能听到“嗤”的一声拉开铁罐拉环，清甜的荔枝香气瞬间炸裂开来，简直是最高礼遇。迫不及待与大人碰杯喝上一小口，气泡在舌尖欢快地跳跃，甜丝丝的滋味顺着喉咙滑下，瞬间就从喉咙一路熨帖到胃里。 饭后，再抓几块五彩斑斓的

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 宝宝的第一口辅食，既是开启科学喂养的关键一步，也承载着父母对安全、天然与营养的期许。在婴幼儿辅食市场中，有机无添加的辅食备受家长青睐。 近日，爷爷的农场国际控股有限公司（以下简称“爷爷的农场”）开启冲刺资本市场之路，向港交所递交了IPO申请。 作为一家主营婴童辅食的品牌，爷爷的农场曾经的产品包装以英文为主，营造出“荷兰品牌”、“欧洲血统”的印象。但在外界频频质疑其是“假洋牌”之后，爷爷的农场有意淡化“欧洲背景”，但其天猫旗舰店客服仍拒绝正面回应爷爷的农场是否为“国产品牌”。 翻开招股书不难看出，爷爷的农场从国内起步，且产品几乎全部依赖代工生产。随着爷爷的农场向港交所发起冲击，隐藏的诸多问题也随之浮出水面。 1、国产品牌“洋”包装，冲击港交所 “Grandpa’s Farm”的英文商标、中英文的产品标识，都很容易让外界误以为爷爷的农场是一个来自国外的品牌，但其实这家公司是在国内起步发家。 图片 （图 / 爷爷的农场天猫旗舰店截图） 2015年，爷爷的农场启动运营，运营主体为广州健特唯日用品有限公司，由杨钢、姜福全、何建农、刘海波四名中国人共同创立。招股书披露，四人均拥有在威莱（广州）日用品有限公司（产品包括威露士）的从业经历。 2017年10月，爷爷的农场在荷兰阿姆斯特丹注册成立海外主体，同期还成立了艾斯普瑞（广州）食品。 品牌创立早期，爷爷的农场以果泥等基础辅食产品进入市场。在运营上，其全力打造“欧洲进口辅食”的品牌形象。 2018年，爷爷的农场推出首款婴童辅食产品，以“欧洲原装进口”的身份举办发布会，并在天猫开设旗舰店，启动全国线下零售网络扩张。 「创业最前线」注意到，爷爷的农场官微2018年发布的推文中，其产品介绍里早期包装均为英文字样，且宣传中使用“欧洲原装进口”等表述。 图

出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年，全球庭院智能设备赛道正迎来黄金增长期，全球市场规模从2020年的91亿美元扩容至2024年的159亿美元，预计2029年将达到353亿美元，2024年至2029年的复合年增长率达17.3%。 在这片蓝海中，一家来自深圳的企业顶着“中国最大智能泳池设备供应商”的光环在今年4月17日冲刺港交所，它就是深圳菲亚兰德科技集团股份有限公司（以下简称“菲亚兰德”）。 从2023年到2025年，菲亚兰德的营收从4.88亿元增至10.17亿元，复合增速超44%，但利润却背道而驰，2025年，其净亏损却扩大至1.20亿元，经营现金流净额也由正转负至-1.43亿元。 更关键的是，这家企业99%的收入依赖海外市场，九成营收集中于单一泳池场景，在全球贸易摩擦和汇率波动的风暴中能否行稳致远，尚存变数。 1、家族控股之下，分红4650万后又募资偿债 菲亚兰德由陈波于2004年创立，这是一家聚焦智能庭院场景的科技企业。 早期，公司从泳池热泵代工起步，2011年率先研发出全变频技术，2014年推出COP16全变频热泵，2019年以TurboSilence技术大幅降低设备噪音，2021年研发无线泳池清洁机器人，2023年至2024年曾多次突破能效纪录，2025年其iGarden Swim Jet P系列产品获《时代》杂志年度最佳发明榜单认可。 （图 / 菲亚兰德的产品（图源：招股书）） 公司创始人陈波现年49岁，他1998年毕业于南昌大学工业设计系，拥有超过20年的科技行业经验。IPO前，陈波与配偶姜辉合计控制菲亚兰德94.87%的股份，是公司的控股股东。 这种高度集中的控制权，赋予了陈波与姜辉夫妇对公司决策的绝对话语权，也让公司的分红政策呈现出“向实控人倾斜”的特征。 数据显示，2023年至2024年，菲亚

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 吴磊 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 利润从289亿元滑落到10亿元，保利发展仅仅用了5年时间。 这让保利发展当前的站位较为尴尬：一方面，2025年其实现销售签约金额2530亿元，蝉联行业第一，仍是房企“一哥”；另一方面，其归母净利润同比骤降79.31%至10.3亿元，甚至不敌挣“辛苦钱”的子公司保利物业——2025年，保利物业的公司拥有人应占溢利为15.50亿元。 放在行业中来看，保利发展2025年归母净利润约为中海的1/12、华润置地的1/25，又让其“一哥”的含金量大大缩水。 没有足够的利润规模支撑，保利发展2025年给出了拟每10股派发现金红利0.35元（含税）的方案。 在2025年业绩会上，有投资者直接向保利发展董事长刘平发问，直指公司“分红金额很低，分配方案与央企的形象地位不匹配，像经营业绩亏损的城建发展、金隅冀东等国企都给出了更高的分红”。 那么，保利发展究竟为何“保不住利润”？ 1、归母净利润暴跌8成，几乎只剩巅峰的1/28 4月17日深夜，保利发展终于披露了2025年财报。 2025年，公司实现营收3081亿元，同比下滑1.13%；归母净利润10.3亿元，同比暴跌79.31%。 自2021年以来，保利发展的利润连跌5年，而2025年则是跌幅最深的一年。在这背后，公司归母净利润一路从2020年的289.5亿元下滑至2025年的10.3亿元，短短5年时间缩水96%。 图片 图片 （图 / 保利发展财报） 作为连续三年蝉联合同销售额第一的房企，保利发展交出的这份“成绩单”着实令外界震惊。 从自身横向对比来看，公司2025年归母净利润规模只剩2020年时的1/28。不仅如此，公司旗下子公司保利物业2025年的公司拥有人应占溢利达到15.5亿元，比保利发展高出5亿多。 放在行业中纵向对比来看，2025年，销售额排

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 烨楠 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 罗莱生活没想到，最近电商成了增速最快的板块，而微信是那个关键渠道。 在这个以社交关系为基础的生态里，拥有三十余年历史的家纺巨头罗莱，用一年多时间跑出了一条“慢节奏”的快增长路径。 在最近为期五天的“品牌好友日”中，罗莱总销售超过2000万，新客占比70%，客单价达到1300元。 这场转型远不止于开几个直播间，它背后是系统性的平台建构和品牌投入。罗莱觉得，在微信，可以交到更多长期的好朋友。 1、在微信，交个朋友 4月15-19日，春夏交际，南通的天气已经柔和温暖，罗莱在这里举办了一场“品牌好友日”。 “品牌好友日”，是微信小店与各大品牌于2025年年底推出的品牌好物推广活动，通过联合投入资源、发放优惠、定制周边等方式，向用户推荐物美价优的热门商品。 在品牌好友日的缘由下，我们来到罗莱位于南通的大本营，也是本次活动的策源地。 在南通，罗莱是最大的一家家纺企业，也是嵌入本地人生活的存在。罗莱源兴路厂区内，有2层都是视频号直播间。现在，按品类、客单价区分，罗莱建立起十几个品牌自播账号。 17号晚上，“罗莱超柔分享官”翁虹与罗莱生活电商总裁冷志敏、罗莱事业部总经理童伟明齐聚视频号店播中，点燃品牌好友日活动的高潮。 图片 罗莱把这次活动的主题定为“朋友，安心睡一觉”。直播结束后，他们都收到了来自好友的截图和打趣：“看了直播，播得不错！” 冷志敏开玩笑说，每个平台的气质、氛围都不同，在微信，用“朋友”这个词，特别合适。 撬动社交圈层，是微信小店的一个重要基因。罗莱的几位高层都不约而同地认为，要在微信生态里跟大家“交长期的朋友”。 当然，最开始，罗莱的目的是明确的：这里可以带来新的生意增长。但很快，罗莱发现了微信生态的独特价值。 罗莱对于微信生态的几点观察，道出了在微信做生意的本质。首先，它是私域的

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 4月20日，“国产HPV疫苗龙头”万泰生物（603392.SH）发布2025年年报。 数据显示，过去一年，公司实现营业收入18.19亿元，同比下降18.99%；归母净利润亏损3.98亿元，和2024年的1.06亿元相比直接由盈转亏。这是自2013年以来，万泰生物首次出现亏损。 具体来看，万泰生物两大核心业务均承压。其中，疫苗板块实现营收4.57亿元，同比减少24.63%，毛利率更是直接减少43.18个百分点；诊断试剂板块实现营收13.09亿元，同比减少18.65%，毛利率同比下降7.98个百分点。 这样的业绩表现很难让外界联想到，万泰生物曾是资本市场最耀眼的明星。凭借国内首款国产二价HPV疫苗“馨可宁”，万泰生物在2019-2022年三年间营收翻了超8倍，归母净利润更是暴涨近22倍，巅峰时期其综合毛利率近90%，与贵州茅台不相上下。 从“一苗难求”的行业王者，到上市首亏的落寞境地，万泰生物只用了三年多的时间，在这背后，公司到底经历了什么？ 1、从“疫苗神话”到业绩崩塌：成也萧何败也萧何 万泰生物的发展史，堪称中国生物医药行业的一个缩影——其完整复刻了本土药企从低端产品起步、依靠产学研结合实现技术突破、凭借国产替代打破垄断、产品迎来爆发式增长，最终又在同质化竞争和政策调整中陷入业绩断崖式下跌的路径。 公司成立于1991年，最初专注于体外诊断业务，凭借乙肝、艾滋等传染病检测试剂在国内市场站稳脚跟。2001年9月，农夫山泉创始人钟睒睒通过养生堂以1710万元的价格收购了万泰生物95%的股权，这成为公司发展史上的重要转折点。 钟睒睒敏锐地看到了疫苗市场的巨大潜力，其与厦门大学夏宁邵团队深度合作，共同组建了国家传染病诊断试剂与疫苗工程技术研究中心，将公司发展战略重心全面转向HPV疫苗研发。

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 张珏 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 海正药业在资本市场的表现，始终笼罩在股东博弈与治理内耗的阴影之下。 这家制药老牌企业，曾是创新药转型的先驱，却因大举扩张与二股东国贸集团及控股股东间的长期分歧，错失了行业发展的黄金十年。 2026年4月，海正药业接连发布了2025年年报与2026年一季度业绩快报，扣非净利润创下近年新高，主业呈现出明显的“V型”反转态势。 然而，亮眼的业绩还是掩盖不了治理结构的长期问题。就在业绩快报发布的同时，二股东国贸集团拟清仓式转让股权却因无人报名而尴尬流标。 市场对海正药业仍然颇为审慎，仅凭业务的创新与业绩的改善，公司还难以甩掉历史包袱。 1、一季度再传捷报，股价抢跑 2025年年报显示，海正药业全年实现营业收入105.5亿元，同比增长2.03%；扣非净利润达到5.86亿元，同比增长36.11%。 对于海正药业而言，5.86亿元的扣非净利润是近五年来的最高值。自2023年陷入亏损后，公司主业盈利能力连续两年实现较大幅度反转，2025年毛利率升至44.83%，同比增加2.38%，盈利质量有所改善。 然而，二级市场对这份年报的反馈表现冷淡。4月8日，即年报披露后的首个交易日，海正药业股价低开，收盘跌幅2.63%。 市场的审慎可能在于，2025年海正药业尽管扣非净利润创下近年新高，但5.41亿元的归母净利润实际上低于2024年的6.01亿元。 图片 （图 / 海正药业2021-2025年财务摘要（图源：Wind；单位：万元）） 这主要受非经常性损益变动影响，2024年因可转债回售等因素形成了较高的利润基数。 在营收规模上，105.5亿元的水平不仅远低于2021年的115.72亿元，也低于2022年的113.79亿元。 受医药经销业务战略收缩及集采降价影响，营收增长动力依然偏弱。此外，20.32亿元的经