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图片 出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 小青 审核 | 颂文 2026年8月，PDRN原料企业东弘耀兴与黑龙江水产研究所达成深度产学研合作，就此获得山女鳟、金鳟两大优质鲑科鱼种的独家供应权，并主导其PDRN原料的商业化开发与应用。东弘耀兴试图在PDRN产业链最上游建立核心壁垒。 然而，点开它旗下品牌铂鱼的天猫店，卖得最好的却是一盒92元、成分表里连PDRN影子都没有的基础敷料。真正的PDRN精华销量惨淡，在美团医美机构里，其产品更是资质模糊、踪迹难寻。 一边是锁定种源、投建5吨产能的宏大叙事，另一边是卡在注册门槛下、迟迟无法兑现的注射美容产品批文。 在PDRN原料市场仅4亿元规模的池子里，这家试图复刻华熙生物上游卡位路径的原料企业，正用农业提取的确定性，去赌行业的未来。从鱼塘到注射美容产品，这张重资产押注的船票，真能通向彼岸吗？ 1、想做全球PDRN领导品牌，爆款里没有PDRN PDRN（多聚脱氧核糖核苷酸）最初主要从鲑鱼科类（如三文鱼）的生殖细胞中提取，近年来是医美和护肤领域的明星成分。东弘耀兴最近一次成为业内关注焦点，正是因为在原料源头布下重注，与黑龙江水产研究所达成合作，获得山女鳟、金鳟独家供应权。 为了将原料质量控制在最上游，东弘耀兴还在鱼身上植入PIT电子芯片，实现一鱼一码。简单来说，就是确保从不同批次鱼身上提取PDRN原料，在纯度、活性和杂质控制上保持高度统一，从而满足下游注射类制剂对原料稳定性的严苛要求。 在这次合作的宣传口径中，东弘耀兴被称为“全球PDRN领导者”。 图片 （图 / 东弘耀兴官网） 然而，点开东弘耀兴旗下护肤品牌铂鱼（铂金三文鱼）的天猫旗舰店，会发现一个被市场忽略的事实：母公司意图成为“全球PDRN领导者”，旗下品牌卖得最好的产品却没有PDRN。 天猫旗舰店显示，销量第一的小金鱼医用敷料，到手价92元/15片，

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 魏帅 编辑 | 冯羽 美编 | 小青 审核 | 颂文 在自动驾驶赛道上，许久未将底层技术推至台前的百度，终于抛出了一张重磅技术牌。 11月3日，百度Apollo发布Apollo World——这是首个面向物理AI的Agent驱动全模态世界模型。它不是一套用来生成道路视频的展示型系统，而是一座由AI驱动、可以持续运行的虚拟城市：车辆、行人和骑行者都拥有独立的行为逻辑，相机与激光雷达数据可以同步生成，无人车还能从接单、前往上车点，一直跑到载客和送达。 在这里，无人车面对的不是一段提前录制好的道路录像，而是一个会根据它的行动不断改变的世界。Apollo World所扮演的角色，也不只是为自动驾驶生成训练素材，更像一位永不下班的“AI考官”，负责出题、改变条件、制造风险，并检验无人车能否在连续变化的交通博弈中作出正确判断。 图片 此时此刻，Apollo World更像是百度多年自动驾驶积累的一次集中释放：真实运营提供数据，世界模型生成和放大问题，车端模型接受训练与验证，最终再回到真实道路。 如果说过去百度主要在教汽车认识现实世界，那么现在，它开始为汽车创造一个可以反复犯错、持续进化的进阶版无人驾驶世界。 1、从能开，走向规模化验证 2026年7月，香港机场岛迎来新一阶段无人驾驶测试。 参与测试的百度Apollo自动驾驶车辆，车身加贴了紫色“无人驾驶测试”标识。根据香港运输署披露，机场岛测试路线覆盖回旋处、需要让路的路口，并包含不同时段和不同车流状况。 图片 这是萝卜快跑测试的首个右舵市场。当地采用右舵左行的交通体系，道路结构、驾驶习惯和交通参与者之间的互动方式，与内地市场存在明显差异。 香港不只是一座新的测试城市，也是一道关于全球化能力的考题。 一次暴雨、一辆突然并线的社会车辆、一名在路边犹豫的行人，或者几个小概率事件恰好同时发生，都可能形成新

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 小青 审核 | 颂文 人工智能行业的竞争，正在从技术研发延伸至商业化落地。 近期，华院计算技术（上海）股份有限公司（以下简称“华院计算技术”）递交了招股说明书，申报在港交所上市。 作为一家企业级AI公司，利用算法解决业务问题的能力是立身之本，但客户是否愿意持续付费、项目能否快速复制、收入增长最终能否转化为现金回报，同样决定着一家公司的长期价值。 近年来，华院计算技术的收入增长速度颇为亮眼，但公司却仍未摆脱亏损。报告期内，公司累计亏损约3.32亿元。 对于已经成立20多年的华院计算技术而言，眼下需要回答的问题，已经不只是能不能把业务做大，如何解决亏损难题也已经迫在眉睫。 1、深耕企业级AI，收入狂飙 随着AI技术的快速发展，人工智能领域也开始逐渐细化。 具体到华院计算技术来看，公司既不是主要依靠聊天机器人提供服务的通用大模型公司，也不是单纯销售服务器、算力设备的硬件企业，而是提供认知智能产品。 华院计算技术致力于将数学算法、企业数据和行业经验结合起来，为企业提供能够参与分析、判断乃至执行具体任务的智能化系统，帮助企业优化生产及业务运营。 例如，如果一家钢铁企业希望减少生产过程中的质量缺陷，或者企业希望提高经营数据分析、业务协同和风险管理效率，华院计算技术希望通过算法平台及智能体产品，帮助客户解决这些实际问题。 华院计算技术的发展方向与创始人宣晓华的职业背景有较深联系。 招股书披露，宣晓华于1985年获得浙江大学计算数学硕士学位，1990年获得美国加州大学伯克利分校数学博士学位，师从菲尔兹奖与沃尔夫奖双料得主斯蒂芬·斯梅尔。 毕业后，宣晓华曾在美国惠普公司从事数据建模、仿真算法及大型软件开发工作约七年，在机理建模、高性能计算等领域积累了相关经验。 2002年，宣晓华在上海成立华院计算技术。截至招股书签署之日

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 马琼 编辑 | 蛋总 美编 | 小青 审核 | 颂文 近期，当特斯拉擎天柱宣告投产、宇树科技王兴兴判断“物理AI有被击穿的苗头”，一场关于具身智能的讨论热潮再度被掀起。 站在这一轮风口中央的福莱新材，被资本市场推上“物理AI触觉概念第一股”的位置。8天暴涨近90%的背后，是触觉传感器收入占比仅0.18%的现实。当估值锚定远期想象，产业落地不及预期的“双杀风险”或如影随形。 光环之外，其传统涂布复合材料主业正深陷毛利下滑与净利缩水的泥沼，成本波动与需求分化进一步放大盈利改善的不确定性，与此同时，大额闲置募资用于理财、募投项目屡屡延期，更折射出转型节奏与资金使用效率的隐忧。 经过三日回调，福莱新材11月4日、5日连续两个交易日再度涨停，截至11月5日收盘报49.27元，两日累计涨幅达21%，当前总市值为147.81亿元。 股价狂飙与报表承压间的裂缝，不仅是一家公司的困境，更是物理AI从叙事走向利润之难的典型切片。从风口起舞到订单落地，福莱新材能否跨越市场炒作与基本面的鸿沟，让估值等来业绩？ 1、柔性传感器收入467万，今年销售目标3000万 “电子皮肤”（即触觉传感器）作为机器人的触觉神经，可以直接集成在灵巧手上，为机器人提供力、温度等多维度的实时感知，帮助灵巧手实现精细操作。 高工产业研究院（GGII）预测，2030年全球人形机器人领域柔性触觉传感器市场规模将达274亿元。随着具身智能产业从概念演示迈向商业应用，触觉感知作为机器人与环境交互的关键环节，正成为资本布局的新焦点。 从材料产业起家的福莱新材，正计划从柔性传感材料、数据采集手套到端侧推理，打通物理AI从数据采集到端侧部署的链路。公司在人形机器人领域的产品核心包括触觉传感器及数据采集手套。 图片 （图 / 福莱新材2026年半年报） 自2025年起，福莱新材加速推进柔性传感器产品化

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 付艳翠 编辑 | 冯羽 美编 | 小青 审核 | 颂文 “不要玩雀巢了，坑太深。”快消直播间的连麦闲聊里，几位经销商对着同行，抛下一句句沉甸甸的忠告。 曾经做过雀巢咖啡的经销商李涛向「创业最前线」透露，品牌每个月任务雷打不动，库存压力长期悬在头顶，“一旦跟不上打款节奏、业绩指标不达标，经销商随时面临被替换的结局。” 更有分销商冯凯至今深陷回款困局，品牌方拖欠的陈列、地堆、退货等市场代垫费用，累计高达80多万元，迟迟未能核销。 曾经，拿下雀巢咖啡一纸经销权，意味着源源不断的订单、稳定的利润，是不少批发商起家的王牌生意。但如今，在一线渠道里，关于雀巢咖啡的故事早已换了版本。 这家深耕中国市场多年的百年咖啡巨头，正被困在渠道积弊、库存博弈与消费迭代交织的漩涡之中。 1、电商低价倾销，挤压线下经销商 相比那些一头扎进雀巢经销体系、被月度任务裹挟的渠道商，经销商木海早早学会了“踩刹车”。 去年下半年，木海的流通生意还称得上顺风顺水。他虽然不代理雀巢，但能够从相熟的业务员手里拿到货，这样不用背负业绩压力，却也维持着一月一车的拿货节奏卖货，但就算这样谨慎下，暗流也依旧在价盘之下涌动。 木海对那天记忆犹新：去年10月底，一挂车雀巢丝滑拿铁刚入仓，市场上价格转眼跳水，拿货价从54元一箱快速滑落至52元。 图片 （图 / 摄图网，基于VRF协议） 祸不单行，本地一家批发部选择离场撤摊，上万箱库存集中砸向流通市场，原本脆弱的价格体系一下子被砸穿。 手里压着货的木海陷入被动，只能亏本出货慢慢耗，“这批货一拖再拖，直到春节前夕才终于清仓。” 有了这次经历，木海在之后的一段时间里变得更加保守。 “今年6月之前，我直接砍掉了雀巢咖啡的进货，有订单就进点儿，没订单不囤货。”木海说道。 最近几个月，木海看到雀巢市场似乎回暖，“现在就算乱也是可控的，起码没有像去年一样大批

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 小青 审核 | 颂文 10月21日，持股两家中小券商的锦龙股份发布了2026年三季报，由于三季度A股整体回调，锦龙股份第三季度营业收入同比大幅下滑，归母净利润也开始亏损。 值得注意的是，目前锦龙股份正在剥离券商业务，拟向AI硬件领域转型。此前，公司曾两次并购算力相关资产，但均以失败告终。目前，公司仍在推进投资光模块业务，但能否成功还存在较大的不确定性。 由于频繁公布AI硬件相关的资本运作，锦龙股份在资本市场备受投资者关注，股价也随资产收购的进程上下大幅波动。 在券商业务表现不佳的背景下，志在向AI硬件领域转型的锦龙股份资产收购能否成功？ 1、成交量环比下滑，第三季度营收六千万、亏损超五千万 作为与资本市场相对绑定的行业，券商业绩表现与A股指数涨跌幅以及两市成交量高度相关。2026年第三季度，A股整体表现并不理想。以创业板指数为例，第三季度该指数整体跌幅为27.8%。 在此影响下，大部分券商用于股市投资的自营业务出现亏损，锦龙股份也不例外。 图片 （图 / 摄图网，基于VRF协议（AI数字内容）） 据悉，锦龙股份自身并不是券商，而是通过控股中山证券及参股东莞证券开展券商业务。截至目前，锦龙股份持有中山证券67.78%的股权，是其控股股东，对中山证券财报实施并表；持有东莞证券20%股权，按权益法计算收益。 在指数下跌影响下，无论是并表的中山证券还是参股的东莞证券投资收益均不理想。前三季度中山证券持有的股票等交易性金融资产带来的公允价值变动收益为-4083.18万元。 而在2026年上半年其公允价值变动收益仅为-843.3万元，这也意味着第三季度公司交易性金融资产亏损超3200万元。 此外，公司来源于东莞证券的投资收益同样在减少，2026年第三季度锦龙股份对联营企业的投资收益为0.65亿元，而第二季度则为0.

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 小青 审核 | 颂文 曾经生产路由器、交换机的代工厂，如今摇身一变，成为手握全球大半AI服务器ODM市场的核心供应商，实现业绩狂飙。 10月29日，工业富联（601138.SH）发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入9414.14亿元，同比增长55.88%；归母净利润403.75亿元，同比增长79.55%，双双高速增长。 但业绩高增长之下，完全撕掉曾经“代工”的标签，并没有想象中简单。前三季度，工业富联的综合毛利率仅7.09%，虽较去年同期提升0.33个百分点，但放在2026年AI产业链中仍处于较低水平。 另外，业务扩张带动应收账款持续增加，大量资金被下游客户占用，持续扩产又要不断投入资金，账面利润和经营现金流之间形成巨大鸿沟。 这些现实难题，依旧是工业富联挥之不去的困扰。 1、业绩大增，云计算成核心业务 工业富联，全称富士康工业互联网股份有限公司，是富士康科技集团旗下的上市公司。其母公司鸿海精密是全球最大的电子制造服务商（EMS），在全球代工领域市占率超过40%，以消费电子代工闻名。 图片 2018年，工业富联顶着“工业互联网第一股”的光环登陆上交所，上市之初的核心主业是通信及移动网络设备代工，主要为苹果等头部品牌提供智能手机高精密机构件，同时代工生产路由器、交换机、电信设备等网络通信产品。彼时公司整体毛利率常年维持在8%左右，赚取的是加工制造费用，“代工厂”标签深入人心。 2024年，是一个重要转折点。 2024年之前，通信及移动网络设备是公司第一大主业，产品涵盖网络设备、高精密机构件、电信设备等，品类虽多，增长却很缓慢。从2018年上市到2024年，这块业务收入从2591.54亿元微增至2878.98亿元，整体增长缓慢。 随着各行各业加速向AI转型，算力需求爆发式增长，服务器作为数

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 小青 审核 | 颂文 2026年9月，海得宝公布一项覆盖10家三甲医院、200例样本的多中心随机、双盲、平行对照研究，研究显示品牌核心成分贻贝钙肽（CAPCS）4周EASI50（湿疹面积和严重程度指数较基线改善达到50%以上）应答率65%，对照组仅41%。海得宝借此宣告，敏感肌护肤正从“成分叙事”跨入“证据竞争”。 图片 （图 / 海得宝） 但证据越硬，身份越薄。 其产品本质是化妆品和械字号，不是药。用多中心、双盲、EASI等药品级语言建信任，却困在化妆品备案框架里。 先撞上的墙不是对手，而是合规：2022年末，海得宝因未按规定重新备案被罚近13万元，2026年4月又遭安徽省药品监督管理局发布通告限期整改。这不是虚假宣传，而是宣传语言跑在合规身份前面的错位。 循着这条窄路，看一家由博士后创办的公司如何以贻贝提取物为起点做出母婴皮肤护理品牌，又如何在母婴细分赛道的天花板下寻求扩张、却在备案上反复失分——三个截面，拼出证据先行的代价。 1、生物学博士后，从贻贝里“提取”出一个母婴护肤品牌 社交平台上，一位妈妈晒出皮肤科开的海得宝水凝胶敷料：25克，自费138元。她一边嫌贵，一边追问哪里买能便宜点、保证正品。让她纠结的不止价格，还有和氧化锌软膏搭着用“去红止痒有点效果”。贵归贵，她不敢随便换。 这个场景是海得宝商业逻辑的微缩标本——家长对激素的恐惧，让她们克服对价格的敏感。 图片 （图 / 电商平台） 电商平台信息显示，海得宝水凝胶敷料为二类医疗器械，核心成分是从虾蟹贝壳中提取的钙基抗菌多肽复合物CAPCS（即贻贝钙肽，下同），主打无激素、无抗生素的止痒消炎路径。医院渠道25g敷料自费价约138元，旗舰店则标价168元。 定价不算便宜，但在替代激素的语境里，家长的决策逻辑不是比价，而是敢不敢用。 做这件事的人

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 王晴 编辑 | 冯羽 美编 | 小青 审核 | 颂文 2015年，伊春嘉桦生物董事长张学刚在伊春投建了一处桦树汁工艺研发与生产基地。 约10年后（2024年），张学刚在接受一次媒体采访时表示，如果产业良性竞争发展，从饮品角度看，白桦树汁品类的体量、规模，不会输给椰汁。 但时至今日，关于白桦树汁是否是“智商税”、产品掺水造假的行业争论不断，作为与椰子水一样的天然饮品，二者也仍存在5-10倍的市场规模差距。 “投资老兵”张学刚看好的白桦树汁想要再造下一个椰子水赛道，难在哪里？他的“天使项目”嘉桦白桦树汁又正面临着哪些挑战？ 1、受限的销售半径 与大多数消费者不同，杜安看见货架上的白桦树汁时，并未感觉十分新奇。 “在我的老家云南，人们到林子里采蘑菇时，有时会接白桦树汁喝。”杜安向「创业最前线」表示，采集白桦树汁的流程并不复杂，就是在树上划一刀，用竹子导流进碗中，就可以直接饮用了。“接出来就是透明的液体，味道醇厚，有很浓的树味。”杜安说。 事实上，在过去的很长一段时间，白桦树汁都是人们深入林间狩猎或者劳作时的天然解渴饮品。而这些主要分布在我国大兴安岭、小兴安岭、长白山等北方地区的白桦树资源，一直都是偏安一隅的角色。 图片 白桦树汁每年只有春季15-20天的采集期，单株产量也有限，这一特性让白桦树汁被称为“液体黄金”。但白桦树汁一旦脱离树体，6小时内就会开始发酵变质，这无疑成为产品规模化、商品化生产的痛点之一。 直到2015年，伊春嘉桦生物成为了小兴安岭地区“第一个吃螃蟹”的企业。 伊春嘉桦生物董事长张学刚是有着20年从业经历的投资界老兵，通过创投机构接触到白桦树汁项目后，认为这一天然植物饮品在解决工业化加工这一瓶颈问题后是一个值得创业的方向。 但彼时，白桦树汁相关生产加工技术及行业标准几乎一片空白，张学刚这一举措并非是投资界的常规操作，因此他也

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 冯羽 美编 | 小青 审核 | 颂文 10月22日，港交所披露了科大智能（300222.SZ）的上市申请材料，公司再度冲击“A+H”双重上市。 成立于2002年的科大智能，2011年登陆创业板，在公众认知里始终是一家给国家电网供货的传统配电设备厂商。 但在招股书里，公司给资本市场讲出了新故事。据弗若斯特沙利文数据，2020-2025年公司工业机械手累计收入位居中国第一，锂电行业SRM（存储与检索）堆垛机累计收入同样位列国内锂电行业第一。 只是褪去“双第一”的光环，公司机器人业务的真实成色远没有听上去亮眼，其收入占比未回归高点、核心产品之一则靠降价换订单。截至目前，科大智能的机器人业务尚未用稳定的利润证明自身成长属性。 此次募资，公司主要用于开展全球化战略，但截至今年上半年，公司海外市场收入不足2000万元，“国际化”是否只是一种融资叙事？ 1、押注机器人手臂，收入占比仅有两成半 科大智能如今的业务分成两大分部，电力设备及储能，以及机器人。 图片 （图 / 招股书） 电力设备及储能是公司的压舱石，核心产品包括一二次融合断路器、环网柜、馈线终端单元（FTU）、配电终端单元（DTU）等中压配电设备，以及工商业储能系统。 其中一二次融合断路器相当于配电网的“智能开关”，把分断、保护、监测、通信功能集成在一台设备里，是配电网自动化的核心部件；环网柜负责线路切换和故障隔离，哪个片区出了故障，该产品负责把故障段切出去，保住其他区段正常供电。 凭借这些设备，该板块收入从2023年的20.01亿元增长至2025年的23.14亿元，营收占比从64.5%提升至75.57%；2026年上半年实现收入11.51亿元，占比仍高达74.09%。 据了解，这部分业务的客户主要是国家电网以及石油、钢铁、冶金等行业的高能耗大型企业。由于电网体系采用“总部统