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图片 出品 | 创业最前线 作者 | 付艳翠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 春节前的山东兰陵县，年味正浓时。 线下门店的过道里，椰子水品牌的堆头一个挨着一个，纸箱码得比人高，促销牌上印着“天然电解质”“0添加”，和糖果、瓜子、坚果挤在一起，等着被一箱箱搬上年夜饭的餐桌。 节后没多久，林涛就留意到，这些堆头换了一副光景，“有店员正把椰子水的瓶盖一个个拧下来，把里面的椰子水免费送给路过的顾客喝。” 没过多久，市面上椰子水的陈列堆头便肉眼可见地持续缩减，很多品牌慢慢从终端渠道消失。 曾凭借“天然电解质水”“低糖”等卖点火爆市场的椰子水，在被曝光多款知名产品添加外源水、外源糖后，整个品类遭遇了一场前所未有的信任危机。 这份信任崩塌不只体现在消费者端，消极情绪也沿着供应链传导至经销商群体，2009年诞生的椰子水品牌椰谷，同样不得不直面修复消费者与渠道信任的难题。 “椰子水这个品类的增长空间已经很有限了，在不少消费者心里，这个品类几乎已经被判了‘死刑’。”快消经销商李维在直播间如此感慨。 站在品类信任崩塌的风口之下，椰谷既要扛住消费者的质疑，也要安抚动摇的经销商队伍，在行业集体降温中艰难寻找自救出路。 图片 1、逆势重仓椰子水 便利店冷柜前，一对姐妹在椰子水货架前停下脚步。 250毫升规格10元3瓶，折算下来单瓶椰子水还不到四块钱。妹妹随手拿起两瓶来回比对，姐姐则盯着瓶身印着的“100%椰子水”字样端详许久。 价格足够诱人，可两人低声嘀咕几句后，还是将商品放回货架，“万一又是勾兑的呢。” 时间回溯到今年3月，新京报消费研究院对四款市面热销的“100%椰子水”开展送检，检测报告显示，样品全部检出外源水或是外源糖。就此，标榜纯粹天然的“100%椰子水”宣传，被撕开一道残酷的口子。 消费者对椰子水的戒备心理被彻底唤醒，曾经火热的市场，迅速蒙上一层阴影。 图片 （图 / 摄图

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 林岩 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 前不久的世界人形机器人运动会上，天工机器人像脚踩了风火轮，以8.64秒夺冠并改写人形机器人百米纪录。 图片 这个风火轮最重要的是什么？其实就是数据。没有海量、精准、高质量的实操训练数据喂出来的“肌肉记忆”，天工跑不出这个速度。 北京人形把这项数据业务比喻做“天工风火轮”。风火轮的核心是“转”：让数据高速稳定持续滚动，才能转出产业加速度。 但当下具身智能行业正撞上一堵墙：截至今年7月，国内真实物理交互场景数据不到50万小时，而机器人商业化落地需要至少数千万小时数据，缺口超99%。李飞飞今年在访谈中直言，机器人面临极其困难的问题，就是非常缺乏数据。 大模型喝的是“自来水”，互联网上数十年积累的文本、代码、论文，爬下来就能用。机器人喝的却是“瓶装水还得自己灌”，每一条数据，都要让机器人在真实物理世界里亲手做一遍，贵、慢、还容易坏。 普遍缺数据的当下，天工的风火轮为什么能转？答案藏在原料、加工、交付的运转逻辑里。 图片 1、数据原料从哪来？三条路各有利弊，北京人形“全都要” 原料是风火轮的第一步，但行业普遍卡在这里。 要攻克数据荒，行业有三条主流路线，不过都有各自的天花板。 仿真合成：在虚拟物理世界里批量生成机器人操作数据。优点是成本极低，可无限生成，能覆盖各种危险或难以在现实中复现的场景。但Sim2Real鸿沟是一道绕不过去的坎。斯坦福HAI今年发布的《AI Index Report 2026》显示，机器人在仿真环境中的操作成功率高达89.4%，迁移到真实家庭场景骤降至12%，落差高达77个百分点。 无本体Ego/UMI：采集人类第一视角的操作视频和数据。具备规模大、成本低的优势，人类每天都在拿东西、开门、做饭，本身是个巨大的数据矿。但致命短板是缺本体反馈：机器人不知道“这样做的时候关节用

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年的夏天，AI短剧正在以一种近乎疯狂的速度生长。 根据南风窗报道，今年上半年，中国全行业上线微短剧约36.7万部，其中AI微短剧27.5万部，占比高达75%，平均不到一分钟就有一部AI短剧上线。 这门生意不再需要演员和场景搭建，怎么看起来都是稳赚不赔。方正证券5月发布的研报测算，AI漫剧制作成本仅为真人短剧的五分之一，制作周期从月级压缩至周级，人力成本降幅达90%。 只不过，能够跻身爆款的AI短剧千里挑一，AI短剧承制公司和自制公司大多不赚钱，与此同时，为创作者提供“铲子”的工具商，也并非都挖到了金。 例如，今年上半年，视频工具商万兴科技实现营业收入7.06亿元，同比下降7.09%；归母净利润亏损6898.33万元，亏损进一步扩大30.63%。 要想从AI短剧的蓝海生意中分到一杯羹，并非易事。 1、站上AI短剧风口，为何越做越亏？ 万兴科技主要为个人和企业客户提供视频剪辑、绘图创意等服务，旗下拥有万兴喵影、万兴播爆、亿图脑图、SelfyzAI等产品矩阵。 其中，视频创意类产品是绝对的收入支柱，今年上半年贡献了4.62亿元营收，占总营业收入的65.48%。 文章配图-1 AIGC浪潮袭来后，万兴科技也进行了深度布局。2024年1月，公司推出国内首个音视频多媒体大模型“天幕”，同时积极接入DeepSeek等第三方大模型。 文章配图-1 2026年3月，作为公司战略布局AI短剧的核心产品，「万兴剧厂」正式上线，并保持高频迭代。 从作品端看，万兴剧厂确实跑出了一些标杆案例。客户灵漫快创通过万兴剧厂制作的玄幻竞技类AI漫剧《气运三角洲，我凭操作吊打全球》，上线29小时播放量突破2亿次，拿下多项漫剧日榜第一，并跻身2月漫剧热播榜第二。 福州木头软件出品的AI真人短剧《全员罢工后

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 马琼 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 今年8月17日，磷酸铁锂正极材料龙头湖南裕能向港交所递交上市申请。此时距其2023年2月登陆A股创业板，不过三年半。 就在一个月前，湖南裕能刚宣布斥资240亿元建设贵州矿化一体新能源电池材料循环产业项目。而在今年4月，公司刚完成一笔47.88亿元的定向增发。自A股上市以来，其直接融资金额已超90亿元，仍难填资金缺口。 不仅如此，曾与宁德时代深度绑定的“股权+订单”模式，随着股份解禁正面临考验。2026年上半年，湖南裕能净利润同比暴涨8.5倍，经营现金流却持续为负，高增长难掩“纸面富贵”，大额资本开支正侵蚀利润。 战略投资方、员工持股平台、国资股东相继披露减持计划后，4月入场的定增机构已现浮亏，10月解禁在即。当客户绑定、盈利质量、股东信心同时遭遇挑战，这位磷酸铁锂龙头，能否守住自己的基本盘？ 1、“股权+订单”绑定模式松动 湖南裕能成立于2016年，是全球磷酸铁锂（LFP）正极材料的绝对龙头。2023年2月，湖南裕能于深圳证券交易所创业板完成A股上市。 根据弗若斯特沙利文的资料，2020-2025年，湖南裕能连续六年位居全球磷酸盐正极材料供应商之首，按2025年的出货量统计，该公司全球市场份额为28.2%，其高端磷酸铁锂正极材料市场占有率达55.4%，排名全球第一。 湖南裕能取得如今的行业地位，离不开和头部客户“股权+订单”的双重绑定。 作为湖南裕能的核心下游客户，宁德时代早在2020年12月以约3.34元/股的价格参与湖南裕能增资，持股比例一度超过10%，成为第三大股东，同时在IPO阶段作出36个月不减持承诺，深度绑定资本层面的合作关系。 资本之外，订单端的保障同样关键。 湖南裕能和宁德时代通过签署框架协议加上具体采购订单的方式开展交易。2021年，双方签署多份《磷酸铁锂保供协议》

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 小同 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 周期之下无新事，每一次大消费震荡，往往都是新巨头崛起的黎明。 随着国内消费市场步入调整期，作为新消费领域增长最迅速、竞争最激烈的缩影，茶饮行业也开始结构性出清。据窄门餐眼数据，2026年中，全国奶茶门店总数较过去一年净减少近5万家，曾风靡一时的品牌快乐柠檬，更被曝出在北京仅剩一家门店。 但周期调整并不意味着行业失去了商业想象力。作为全球现制饮品标杆，星巴克在半个多世纪里同样历经多轮震荡与危机，正是凭借对核心品质的坚守，以及对消费场景的敏捷重塑，才构建起一个在全球80多个国家和地区拥有近4.1万家门店的连锁帝国——在餐饮行业，只有麦当劳和蜜雪冰城达到了这样的门店规模。 商业史反复证明，周期波动是常态，危机中的应对，才决定了企业发展走向。麦肯锡曾复盘2007至2017年全球2000多家上市公司跨越完整周期的表现，发现即使在衰退期，全球仍有约10%的公司实现了远超行业的增长与盈利，而这些企业都选择了在调整期精简非核心开支与低效资产，但在核心产品创新、用户体验等长期战略方向上坚持重注。 从野蛮生长走向精益运营，走过跑马圈地的高增长时代，中国新茶饮也正在迎来属于自己的“行业周期第一课”。在全行业的压力测试中，头部品牌加速突围，从古茗主动控制节奏保质量，到霸王茶姬二季度净收入34.15亿元、持续14个季度盈利并坚持全球扩张，行业领导者们展现出的战略定力与业务探索，正为大消费赛道厘清一条真正可持续的跨周期路径。 图片 1、是守旧者的黄昏，但更是稳健创新者的黎明 丘吉尔曾说：“不要浪费一场好危机。” 回顾当下新茶饮市场，一个非常值得关注的趋势是，虽然全国门店总数在收缩，但据NCBD餐宝典《2026中国茶饮品类发展白皮书》显示，茶饮行业连锁化率2024年已首次突破50%，截至目前已接近55%，即每两家

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年8月21日，镇江贝斯特新材料股份有限公司（以下简称：贝斯特新材料）第二次向港交所主板递交招股书。 这家成立近九年的企业，头顶“全球声学增强材料市场份额第一”的光环，股东名单里站着小米、瑞声科技等产业巨头。 过去三年，公司营收从3.21亿元涨至6.25亿元，净利润从9615.6万元增至1.55亿元，增长曲线陡峭。 但从另一个角度来看：其毛利率从2024年56.1%的高点一路下探至2026年上半年的36.1%，公司更是预警，2026年全年净利润将同比出现下滑。 当业绩增长的故事撞上利润空间收窄，贝斯特此番赴港，究竟能搏一个怎样的新天地？ 1、金融老炮跨界创业，利润变脸 贝斯特新材料诞生于2017年，扎根江苏镇江。 文章配图-1 公司董事长厉成宾出身汇添富基金与正心谷资本，曾担任正心谷科技制造合伙人，负责科技投资及战略并购相关工作；公司CEO郭明波则是拥有通用电气、杜邦、贺利氏等跨国企业履历的技术型高管，投资资本与产业人才组合，构成这家公司最初的底色。 穿透股权后，正心谷资本通过正心德蓄持有贝斯特新材料37.72%股份，为第一大股东，正心谷创始合伙人林利军是公司实际控制人。不过，这位投资大佬却并未在贝斯特新材料担任任何管理职务。 那么，林利军对贝斯特新材料的控制权安排，是立足于实业发展的长期赋能，还是PE机构以IPO为终点的投后管理与退出逻辑？对此，「创业最前线」也向贝斯特新材料发去采访函，截至发稿对方尚未回复。 产业资本的加持，也为这场资本布局增添了厚重的赛道背书。IPO前，小米通过湖北小米长江产业基金持股4.52%，瑞声光电科技持股2.82%，舜宇光学等机构亦在股东名单之列。 然而，资本的光环终究遮不住财务的裂痕。 从数据看，贝斯特过去三年的增长堪称惊艳：2023年

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 要问现在最火热的风口有哪些，“毛孩子生意”绝对占有一席之地。 《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》的数据显示，城镇猫狗总量突破1.26亿只，单只宠物犬年均消费3006元，同比上升1.5%；单只宠物猫年均消费2085元，同比上涨3.2%，单只宠物年均消费创下历史新高。 上亿只宠物的庞大基数，加上极高的消费黏性，让宠物赛道掀起一轮又一轮的狂欢。 但行业的暖意，似乎没有传导到A股“宠物食品第一股”佩蒂股份身上。2026年上半年，公司营收从7.28亿元微增至7.35亿元，同比增长仅0.96%；归母净利润则从去年同期的7910万元缩水至2432万元，同比暴跌69.25%。 1992年，创始人陈振标在浙江温州平阳县水头镇，一个被称为“中国皮都”的小镇上辞去教师工作，用3万元资金租下三间民房，从制革产业的边角料里发现了狗咬胶的商机。 三十多年过去，佩蒂股份建起了覆盖中国、越南、柬埔寨、新西兰的全球化制造网络，产品远销50多个国家和地区。 然而，在宠物行业进入消费升级阶段，这家以代工起家的老牌企业，却似乎在转型的十字路口慢了半拍。 1、成也海外，“败”也海外？ 从创立之初，佩蒂股份就瞄准了海外市场。 在国内宠物经济尚未萌芽的上世纪90年代，陈振标敏锐地捕捉到国际市场对狗咬胶的旺盛需求，凭借水头镇丰富的皮革原料优势，做起了畜皮咬胶的出口代工生意。 这种“海外接单、国内制造”的模式，让佩蒂股份在行业早期迅速积累了资本和技术，也奠定了它此后数十年的业务底色。 2013年，为了应对国内劳动力成本上升和国际贸易摩擦，佩蒂股份率先在越南设厂，成为国内宠物食品企业中“出海建厂”的先行者。2018年，公司又在柬埔寨建设工厂。 到2026年上半年，佩蒂股份的国外收入达到5.15亿元，占总营收的比例约

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 8月12日，科创板创新药企业泽璟制药重新向香港联交所递交H股上市申请，中金公司担任独家保荐人。这是公司继2025年12月19日首次递表后的再度冲刺。 与上次递表时的“连年亏损”不同，此次泽璟制药带着公司成立以来首份盈利的半年报登台：2026年上半年实现营业收入12.05亿元，同比增长220.88%；归母净利润6.4亿元，在上年同期亏损0.73亿元的基础上扭亏为盈。 然而，这份盈利的成绩单成色几何，市场自有判断。撑起盈利的，主要是一笔来自跨国药企艾伯维的一次性技术授权首付款，而非主营业务的持续造血。 而一个更值得追问的问题是，账上还余约25亿元资金、A股上市以来已累计募资超30亿元的泽璟制药，为何还要执意赴港融资？ 1、扭亏为盈，可持续性如何？ 要回答泽璟制药为何执意赴港，先得看清它这份“史上首次盈利”的成色。 这是一家2009年成立于江苏昆山的创新药企，2020年1月以科创板第五套标准（面向未盈利企业）上市，曾一度因“无产品、无收入、无利润”被市场质疑，直到2021年公司首款产品实现商业化上市。 历经十余年投入，公司已有四款创新药产品组合，并储备ZG006等多条在研管线，覆盖小分子靶向药与抗体药两大方向。 从营收端来看，2021年公司营业总收入仅1.9亿元，受益于首款产品多纳非尼（泽普生）上市放量，同比暴增588.19%；此后高基数下增速迅速回落至低位区间，在25%至60%左右徘徊。 然而，营收的逐年爬坡并未让净利润走出亏损泥潭。2021年至2025年，公司归母净利润连续五年为负，累计亏损约15亿元。 直到2026年上半年，营收一举跳升至12.05亿元，同比大增220.88%，创下上市以来罕见的增速峰值，而核心驱动因素并非药品销售的自然放量，而是6.62亿元BD授权首付款

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 从手机、电脑、智能手表，到数据中心的服务器，主板上的芯片、电容与连接器不靠螺丝固定，全靠电子胶粘剂粘接密封。 东莞优邦材料科技股份有限公司（以下简称“优邦科技”）就深耕这一领域，可以为客户提供粘接、焊接、表面处理等电子装联解决方案。 8月23日，优邦科技成功在深交所创业板提交注册，向着资本市场迈进。 不过，优邦科技仍存在诸多问题。例如，公司实控人郑建中身背对赌协议，若公司上市失败要面临股权回购的风险。 此外，优邦科技业绩增速放缓、毛利率连续下降，且与富士康深度绑定。 种种问题之下，优邦科技能否成功上市还是未知数。 1、IPO一波三折，郑建中身背对赌 优邦科技是一家主营电子装联材料及配套自动化设备的研发、生产与销售的企业，主要为客户提供粘接、焊接、表面处理等电子装联解决方案，产品最终应用于智能终端、通信、新能源、半导体等领域。 简单来说，优邦科技主要给手机、电脑、服务器、新能源电池等电子产品生产环节提供焊接锡膏、粘接胶水、清洗剂以及配套加工设备。 据悉，优邦科技与富士康、台达集团、和硕集团等企业建立了合作关系，产品最终服务于索尼、惠普、戴尔、亚马逊、中兴通讯、小鹏汽车等终端品牌客户。 优邦科技的创始人为郑建中，1989年毕业于上海交通大学应用物理专业。毕业后，郑建中曾在帝闻电子担任工程师、工程部经理，后又在咏翰科技担任副总经理。 1999年，郑建中设立香港优诺实业，并在2003年创办优邦科技前身优邦有限。 招股书显示，优邦有限最早是通过境外投资架构设立，由美国优邦出资600万港元，郑建中通过香港泰达康间接控股美国优邦投资，从而间接控股优邦有限。 文章配图-1 （图 / 优邦科技问询函回复） 直到2010年，郑建中境外退出持股，并通过境内持股平台乌鲁木齐优邦（无实际经营业务）现

文章配图-1 出品 | 创业最前线 作者 | 魏帅 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 6月24日，港交所大厅，赵越举起了敲钟锤。 他身后是一家叫做仙工智能的公司。“性感”的具身故事，以及颇具稀缺性的自研核心，让市场给足了掌声——这家以机器人大脑为核心的具身智能企业，在上市首日市值冲到约117亿港元。 要知道，同为具身智能赛道，仙工智能的上市时间表甚至比明星企业宇树科技还要提前2个月的时间。 如果你翻开那份厚达数百页的招股书，看到的则会是另一组数字：截至2025年年底，公司账上现金1.54亿元，资产负债率为70.78%；三年累计亏损约1.37亿元，经营现金流近两年净流出；应收账款周转天数从61天拉长到111天，近四成收入还躺在客户的账上。 更耐人寻味的是收入结构：这家以“机器人大脑”闻名、控制器连续三年全球销量第一的公司，只有不到两成收入来自卖“大脑”，近七成收入靠的是卖整机——那个它曾经“不屑于”亲自下场的环节。 不久前，仙工智能刚刚交出了上市后的首份半年报：同比增长67.5%的营收，经调整净亏损同比收窄50.1%。海外营收占比也从14%升至25%。 但资本的回应不再热烈。7月24日盈利预告发布后，公司股价震荡后收跌3.10%，报收56.20港元，这一价格距离发行价已经跌去近一半。 一个全球第一的控制器冠军，在如今的百亿港元市值里，有多少买的是现在，又有多少押的是未来？ 1、百亿市值难掩现金饥渴 2020年，赵越创办了这家全球智能机器人公司。 彼时，仙工智能的目标就是成为一家以机器人控制器系统为核心的智能机器人企业，也就是所谓的“大脑”。 文章配图-1 （图 / 仙工智能官方微信公众号） 按照此前招股书信息，灼识咨询报告显示，2023年至2025年，仙工智能连续三年位列全球机器人控制器销量第一；2025年全球市场份额约25%，中国市场份额约45%，远超第二名。