社区

出品 | 创业最前线 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 一氧化氮（NO）诊疗赛道或将迎来一家上市公司。 近日，南京诺令生物科技股份有限公司（下称“诺令生物”）在港交所递交招股书，拟在港交所主板上市，建银国际担任独家保荐人。 一氧化氮（NO）疗法，凭借独特的血管舒张作用，在重症呼吸、心肺疾病领域具有重要临床价值。它可选择性舒张肺部血管、改善氧合、降低肺动脉压力，是新生儿持续肺动脉高压、急性呼吸窘迫综合征等危重症的关键治疗手段。 据弗若斯特沙利文资料，诺令生物是全球少数实现NO全链条技术自主可控的企业之一，也是目前全球唯一同时覆盖NO治疗与诊断产品线的公司。目前公司已有5款产品获批，另有4款在研。 依托技术优势，诺令生物已累计获得五轮融资，吸引了扬州鼎毅、倚锋创投、扬州市园区产业投资基金、常德兴湘津投等机构入股，其中扬州市园区产业投资基金、常德兴湘津投具备国有资本背景。公司C轮融资完成后，估值达到16.5亿元。 然而，风光背后，诺令生物仍未实现盈利，资产负债率更是高达237%。此次赴港上市，或成为其缓解资金压力、推进研发及业务进展的关键之役。 1、80后北大才女掌舵，核心技术人员薪酬高于创始人 一氧化氮曾长期被视为无用气体，甚至被归类为汽车尾气类环境污染物。 20世纪80年代，罗伯特・佛契哥特、路易斯・伊格纳罗、斐里德・穆拉德三位科学家证实其在人体内的血管舒张与信号传导功能，并凭借这一颠覆性成果，共同获得1998年诺贝尔生理学或医学奖。 从实验室走向病床，一氧化氮这种曾在环境科学领域备受关注的气体分子，正在南京一家创业公司的手里，被转化为对抗危重症的医疗利器。而其背后的操盘手，是一位毕业于北大生物系的80后女性。 今年42岁的毛雯，现任诺令生物董事会主席、执行董事兼首席执行官，全面统筹公司核心产品的研发、注册、生产与商业化落地。 2005年，她

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 胡芳洁 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 国货美妆新锐品牌的突围路径各有不同。 有的凭借大单品破圈，有的依靠外观设计出位，有的则深耕某一功效。而稀物集，选择了一条更为小众的路，即聚焦高原珍稀“松茸”的护肤价值，而被更多消费者所熟知。 据媒体报道，稀物集创立之初，国外已有的成熟品牌，围绕普罗旺斯薰衣草等具备地域文化属性的植物，在大牌林立的美妆市场杀出一条差异化之路，也给了创始人黄楚杰巨大启发和灵感。 2020年在国货美妆红海浪潮中诞生的稀物集，按2023年、2024年零售额计，连续两年获欧睿认证“全国第一松茸护肤品牌”。 2025年2月，稀物集推出的酵母菌/松茸（TRICHOLOMA MATSUTAKE）发酵产物滤液，成功通过国家药监局备案，成为中国首款松茸发酵新原料。 新原料研发、中国特色成分领域的深耕，固然值得肯定，但稀物集发展中的问题也逐渐被大众关注——公司的商业化成果和销售数据如何？近年来鲜少见到相关数据。 选择松茸这一相对冷门的成分开拓市场，在获得差异化优势的同时，稀物集也需承担更高的市场教育成本，且珍稀成分的规模化、稳定供应也是重大挑战。 在流量红利消退的当下，聚焦“松茸”护肤的稀物集，能走出一番新天地吗？ 1、一个成分，成就一个品牌？ 与诸多新兴国货美妆品牌不同，稀物集以一个具体成分为切入口，通过极致聚焦高原珍稀“松茸”来实现品牌差异化。 这一套差异化打法，与创始人黄楚杰的理念脱不开关系。 据媒体报道，黄楚杰是一名美妆行业老兵，此前在化妆品行业深耕近三十年。在他看来，“与其更好，不如不同”，新品牌只有走创新、差异化之路，才能在当下激烈竞争中脱颖而出。 在这一方向指引下，黄楚杰与团队最终将目光锁定在香格里拉珍稀高原松茸，进行功效护肤基础研究，从而在2020年推出稀物集品牌。 图片 （图 / 稀物集官方微信公众号）

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 于莹 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 随着近期机器人相关概念在全球资本市场的热度攀升，一家来自浙江台州市的轻工业机器人企业，也顺势开启了对港股资本市场的第二次冲刺。 1月13日，浙江翼菲智能科技股份有限公司（下称“翼菲科技”）再度向港交所主板递交上市申请，这是其继2025年6月首次递表失效后，第二次冲刺港交所，农银国际担任独家保荐人。 若此次成功上市，公司将拿下港股“轻工业全品类机器人第一股”的头衔。 根据招股书披露，翼菲科技营收增长迅速，2022-2024年公司营收从1.62亿元增长至2.68亿元，年复合增长率达28.6%，2025年前三季度更是实现营收1.8亿元，同比猛增71.5%。 按2024年收入，其已跻身中国轻工业工业机器人及解决方案供应商前五名；但另一边公司却面临持续亏损，2022-2024年累计净亏损超2.4亿元，2025年前三季度亏损额已达1.26亿元，直接超过2024年全年水平。 更让市场费解的是，在现金流持续失血、净利润亏损之下，公司核心管理层薪酬却爆发式增长；公司还存在存货周转期较长、产能不饱和甚至工厂闲置，却还要募资大举扩产的问题。 二次冲关港股，翼菲科技要如何向投资者讲好资本故事？ 1、亏损之下，管理层薪酬爆发式增长 公开资料显示，翼菲科技于2012年6月在济南成立，IPO前迁至浙江台州，专注于工业机器人的设计、研发、制造及商业化，深耕轻工业应用场景，提供机器人本体及综合解决方案。 公司的产品涵盖并联机器人、移动机器人、SCARA机器人等多系列，应用于消费电子、汽车零部件及新能源、医疗健康、快消品、半导体等领域。 从营收数据上看，翼菲科技的成长性值得肯定。 招股书显示，2022年至2024年，其营收从1.62亿元增长至2.68亿元，年复合增长率达28.6%；2025年前三季度更是实现营收1.8亿

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 烨楠 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 无论市场业态如何变化，产品、渠道和人群是永恒不变的关键词。 2026年3月伊始，溜溜梅召开了以“赏新梅 赢头彩”为主题的春季新品发布会。从聚焦“梅”的品类心智，正式开启多品类战略，重启尼嗒果干品牌，并宣布入局糖巧赛道。 图片 在健康化浪潮与理性消费的双重驱动下，中国果类零食市场正经历着一场深刻的变革。与此同时，零售渠道的调整更为剧烈：以量贩零食店为代表的新势力迅速崛起，传统商超迎来调改潮。 在这场效率与价值的博弈中，作为青梅品类龙头和果类零食重要玩家的溜溜梅，其战略选择与应对之道，成为了观察行业转型的一个绝佳样本。 1、消费者主权时代的产品迭代 一个大的背景是，果类零食市场近年来一直保持稳健的增长。 根据智研咨询数据，我国果类零食市场规模不断壮大，从2020年的378亿元一路增长至2024年的520亿元，期间实现年复合增长率8.3%。 而在另一边，消费者对于果类零食的购买习惯也在发生很大的转变。消费者不再被动接受货架上陈列的商品，取而代之的是主动挑选与决策，只为自己的真实喜好与认可的价值付费。溜溜梅认为，这标志着“消费者主权时代”的全面到来。 在这一时代，消费者的需求呈现出三大鲜明特征：健康化、情感悦己化、场景体验化。他们不再满足于简单的味觉刺激，而是追求零食在提供愉悦的同时，也能兼顾成分天然、功能有益。 这样的市场转变下，溜溜梅主动将产品创新作为核心战略，并且展开一场从“梅王”到“果王”的跃迁，从聚焦青梅的大单品策略，转向多向探索的全品类化，并致力于从中发掘新的市场机会与增长极。 图片 在发布会上，公司推出溜溜梅、梅冻、打梅打、西梅纤生以及尼嗒果干五大子品牌，一口气上新二十多款新品，将产品拓展至果干蜜饯、果冻布丁、糖巧品类，形成多细分赛道的品牌矩阵。 首先，仍然是核心基本盘青梅品类

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 郭媛 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 全球“啤酒一哥”百威在中国市场正面临前所未有的增长焦虑。 二月中旬，百威亚太（01876.HK）发布2025年业绩报告，显示中国市场收入下跌11.3%，销量下滑8.6%，每百升收入也减少3.0%，三大核心指标全面承压。 这一数据背后，不仅是高端啤酒品牌的权力更迭，更关乎行业渠道体系、消费心智与文化共鸣的全方位重构。 1、新帅难挽业绩颓势，百威亚太失守“营收第一” 对于百威亚太而言，2025年是冷热交织的一年。 2025年2月，百威亚太发布人事调动公告，从4月1日起，全球首席供应链运营官程衍俊将接任CEO及联席主席职务。在外界看来，程衍俊的任命被视为百威亚太寻求重振中国市场的关键举措。 这位在百威亚太工作30年的老将，上任后，对公司的战略、渠道和组织进行了系统性改革，试图重新点燃百威亚太的增长动力。 然而，2025年的百威亚太仍未能走出下滑困局。 图片 据百威亚太2025财报，其整体营收为57.64亿美元（约合人民币397.78亿元），同比下降7.72%，内生增长减少6.1%；股权持有人应占溢利由2024年的7.26亿美元下降至4.89亿美元（约合人民币109.59亿元），同比下降32.64%，创百威亚太上市以来的历史新低。 中国市场作为百威亚太核心基本盘，销量连年下滑。程衍俊在财报中直言，“2025，我们在中国的业绩未尽潜能”。 最直观的冲击来自行业排位的变化，据中国啤酒TOP5公司（华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、燕京啤酒、重庆啤酒）2025年中报的财务数据，受中国市场拖累业绩，百威亚太失守行业营收第一的位置，被华润啤酒（00291.HK）超越。 其中，华润啤酒和百威亚太在2025年半年度的营收分别为239.42亿元、31.36亿美元（约合人民币224亿元）。 要判断酒企的全年营收，

图片 出品 | 创业最前线 作者 | 白华 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2026年，短剧行业在跨越千亿大关的征途中，迎来一场史无前例的繁荣景象。 DataEye研究院预估，2026年中国微短剧、漫剧市场规模保守估计将突破1200亿元。在这庞大的增量市场中，格局已悄然生变。真人短剧凭借细腻的情感张力与成熟的工业化生态，牢牢占据着大众情绪消费的基本盘；而AI漫剧则以独特的视觉奇观，开拓着二次元与科幻垂直领域的增量空间。 在百花齐放的短剧下半场，真正的趋势是，真人温情与AI创意的深度融合与共同繁荣。在此过程中，二者又是如何互为补充，共同发展的？这值得探讨。 1、情绪消费与视觉狂欢 短剧市场正在经历从“流量争夺”到“人群分层”的转变。真人短剧与AI漫剧，实则是切入了两个截然不同的情绪赛道。 东北证券研报指出，漫剧用户群体与短剧重合度较低，可吸引源自短剧和漫剧等内容的关注，二次元群体付费意愿强，破圈效果明显。 行业人士的感受更明显。抖音集团副总裁李亮在微博上表示，真人拍摄的短剧与AI制作的短剧各有优势，真人微短剧可以反映现实烟火气，而AI短剧能突破实景限制，对于展现科幻、历史等相关内容制作更有优势，两者覆盖了不同的人群，可以满足不同用户的文化需求。未来，红果会继续加强对真人短剧的投入。 图片 “真人短剧的核心受众，我们内部常称之为‘情绪消费型用户’，他们追求的是强冲突、快反转带来的即时快乐，题材多集中于总裁、逆袭、家庭伦理等下沉市场喜闻乐见的类型。 而AI漫剧的用户画像，呈现出明显的‘圈层化’和‘高知化’特征。这两类人群的重合度其实很低，AI漫剧实际上是把那些原本不看短剧、或者对真人短剧审美疲劳的年轻用户，重新拉回了这个内容池。”专注于短IP与剧作创作的未泰（北京）总经理马哇塞说道。 北京电影学院文学系电影剧作专业硕士生导师杨蕊也有着相似的观点：“AI漫剧的受众主

出品 | 创业最前线 作者 | 星空 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近期，国内车规芯片“隐形冠军”——琻捷电子科技（江苏）股份有限公司再次向港交所发起冲刺。 这家2015年成立的芯片企业，如今已是国内最大的汽车无线传感SoC（系统级芯片）供应商，以8.5%的市占率位居全球第三，却在营收和毛利率持续增长的4年间累计亏掉超12亿元。 招股书显示，即便毛利率持续攀升，琻捷电子依旧深陷“越增长，越亏损”的怪圈。 今年3月6日，在第一次递交的招股书失效后，琻捷电子再度更新材料，再次向港交所发起IPO冲击，这一次能否如愿敲开港交所大门？ 1、细分赛道冠军，营收结构单一 琻捷电子的创始人李梦雄1977年出生于湖北黄冈，他早年毕业于黄冈中学，考入复旦大学攻读电子工程，硕士毕业后还曾留学英国，2007年在诺丁汉大学获得微电子学博士。 从2002年开始，李梦雄曾先后任职于OKI Tech Center、SEQUANS、森萨塔科技集团，在半导体行业有超过20年的从业经验。 2015年3月，李梦雄回国创业，创办了琻捷电子的前身宁波琻捷电子科技有限公司。 琻捷电子的崛起，精准踩中了汽车TPMS（胎压监测系统）芯片国产化的时代红利。 2018年，琻捷电子成为中国首家实现TPMS芯片量产的企业，抢占市场先机。2021年，公司又开始大规模生产世界首款BPS（电池压力感应器）芯片。2025年继续丰富产品线，推出wBMS（无线智能电芯）芯片。 （图 / 琻捷电子的产品在汽车电子领域的应用（图源：招股书）） 目前，中国2025年销量前十大汽车OEM（原始设备制造商）均已采用琻捷电子的产品，公司稳居国内汽车无线传感SoC市场首位、全球第三的行业地位。 但高光背后，琻捷电子在细分赛道也面临着一些挑战。 （图 / 招股书） 一方面是当前全球汽车无线传感SoC市场规模仍然较小，2025年市场规模仅为3

出品 | 创业最前线 作者 | 李斌 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 在情绪价值影响消费市场的当下，国产美妆品牌玉容初作为情绪护肤赛道的先行者却仍在艰难摸索。 玉容初母公司丽人丽妆，是昔日的美妆代运营第一股，如今正深陷转型困局。2026年1月底的业绩预告显示，丽人丽妆2025年归母净利润预计亏损6320万元至7900万元，较2024年亏损大幅扩大。 丽人丽妆的困境源于行业结构性变迁。 丽人丽妆起家并重度依赖的天猫渠道红利消退，而抖音等新兴平台崛起。更关键的是，核心代运营业务遭遇重创，欧莱雅、兰蔻、雪花秀等多个国际大牌陆续收回运营权转为自营，导致公司营收从2021年的41.55亿元锐减至2024年的17.28亿元。 在传统业务萎缩的倒逼下，发展自有品牌成为寻找第二增长曲线的必然选择。玉容初正是这条自救之路上的核心押注。财报显示，以玉容初为代表的自有品牌收入在2024年相比2023年增长了超140%。 然而，亮眼增速背后是巨大的投入与现实的尴尬。公司坦言，亏损主因是自有品牌处于推广期，持续的研发及营销投入尚未产生相应的经济效益。在天猫平台，玉容初旗舰店产品销量最高的仅2000+，品牌市场影响力仍有待突破。 一面是需要持续输血培育的自有品牌，一面是业绩持续承压的母公司，玉容初的沉浮，已成为观察丽人丽妆乃至整个美妆代运营行业，在渠道巨变、品牌主权回归背景下，如何艰难重塑竞争力的关键切口。 1、自草本护肤转型情绪护肤，玉容初迟迟不见起色 公开资料显示，玉容初于2021年正式上市，同年推出首款产品人参抗皱精华，初期定位以草本为核心，聚焦敏感肌人群的护肤修复需求。 在这个过程中，同样聚焦敏感肌修护的薇诺娜依托草本之乡云南的资源优势，结合创始团队深耕医药行业的经验，通过线下药店等渠道建立专业背书，精准契合敏感肌消费者的偏好，抢占市场份额。 薇诺娜母公司贝泰妮财报显示，20

出品 | 创业最前线 作者 | 冯羽 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 2025年，AR眼镜厂商们竞相将《头号玩家》里的虚拟场景变为现实，到了2026年，“AR眼镜元年”的呼声尚在耳边环绕，头部玩家已经新添一批“弹药”。 今年1月，“AR四小龙”之一的影目科技获得成都科创投领投的C1轮融资，这是自2025年来其获得的第三笔融资，累计融资总额为5亿元。 密集的融资速度、地方产业资本的站台，都让影目科技成为AR领域最受关注的创业黑马之一。 与其他厂商不同的是，从创立之初，影目科技便主打“AI+AR”一体式轻量化设计，这让其在一众发力AI方向的AR厂商中显得驾轻就熟。 但AR江湖早已变天。 早期资本更关注企业潜力和未来方向，有对概念押注的成分，对不确定性容忍度较高。到现阶段，智能眼镜行业规模已现，资本更关注企业的长期价值、产品兑现以及技术落地能力。 资本态度的变化，以及科技大厂纷纷将智能眼镜作为业务协同的前哨，或多或少都会给影目科技这样的创业公司带来压力。 当AR眼镜的竞争维度从单纯的技术堆料，变为对硬件、操作系统、AI甚至生态服务能力的考量，影目科技仍需向市场证明其拥有让潜在用户“不得不买”的底气。 1、热钱翻滚 1月15日，影目科技宣布完成C1轮融资，由成都科创投、南山战新投、普丰资本共同参与投资。自2025年以来，其连续完成B2轮、B3轮及C1轮三轮融资，企业估值超20亿元。 （图 / 摄图网，基于VRF协议） 对于融资后的规划，影目科技CEO杨龙升总结了三个方向：一是继续深化核心技术、优化产品体验；二是构建更加丰富的AI+AR生态体系；三是强化海外渠道拓展与本地化运营，加速产品的全球化布局。 影目科技在此轮融资机构中，集齐了地方政府产业基金、区域战略投资基金以及市场化风投机构。 其中，成都科创投和南山战新投同属国资背景，前者希望以影目科技为核心节点，持续推动

出品 | 创业最前线 作者 | 希波 编辑 | 王亚静 美编 | 邢静 审核 | 颂文 国家能源局数据显示，截至2025年底，我国风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%，占全球风电总装机的近一半，我国风电产业发展既为全球减碳做出巨大贡献，也推动相关产业链步入高景气周期。 站在行业风口，振宏重工（江苏）股份有限公司（以下简称“振宏股份”）冲刺资本市场，近日在北交所IPO成功过会。 据了解，振宏股份是一家专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的企业，受益于下游装机量攀升，公司业绩保持两位数高增长。 然而，业绩增长背后，振宏股份受风电行业周期影响较大，产品与客户高度集中，且面临货币资金难以覆盖短期借款的情况。 此外，振宏股份与江阴银行存在股权、人员方面双重关联，双方的密切关系也受到监管层问询。 重重问题之下，振宏股份能否如愿登陆北交所？ 1、家族企业，赵正洪亲属遍布 振宏股份的创始人赵正洪最早是从纺织印染起家。 大专毕业后，赵正洪在江阴市化工五厂、华士印花厂等工厂任职，积攒了丰富的经验。1999年2月，赵正洪创办振宏印染，深耕纺织印染行业。 2005年，随着环保与政策监管趋严，叠加我国风电产业需求井喷，赵正洪转型创办振宏有限，切入高增长的风电锻件赛道。 目前，振宏股份主营风力发电机主轴，以及其他大型金属锻件的研发、生产和销售，主要产品为风电锻件、化工锻件和其他大型金属锻件，并少量涉及板材、来料加工业务，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。 据悉，风力发电是将风的动能转化为机械能，再转化为电能的过程。这个过程中，主轴作为连接风机叶片轮毂与齿轮箱的关键部件，承担着传递机械能的核心作用。 近年来，振宏股份业绩稳定增长。2022年至2025年上半年（以下简称“报告期”），公司的营业收入分别为8.27亿元、10.25亿元、11.36亿元和6.33亿元；归母净利润分别为