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伯希和需要下一个爆款。作者 | 彭倩编辑 | 乔芊腾讯压哨入局，2年收入涨3.6倍，伯希和要赴港上市了。伯希和最开始传出上市新闻是在2023年8月。彼时伯希和在安徽证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并在深交所上市，但在2025年4月，伯希和终止了这轮上市辅导转而赴港 IPO。相较于近期诸多奔赴资本市场的大热国货品牌，伯希和是相对水下的一个，不少消费者最初甚至误以为它是个舶来品，或和法国户外品牌迪卡侬沾亲带故。品牌名最初的确取自一位颇有争议的法国探险家、汉学家保罗·伯希和（Paul· Pelliot ），但意识到舆论风向不对后，品牌很快重写了故事，强调取名灵感来源于“伯牙抚琴，高山流水”的典故，强调人与自然的和谐共融。伯希和主品牌由刘振及花敬玲夫妇于2012年创立，2015年，二人在安徽亳州正式创立伯希和运动集团，截至去年底，在一二线城市共计拥有146家门店。这个低调的户外品牌背后站着不少明星资本。自成立以来，伯希和完成两轮融资，投资方包括腾讯、启明创投、创新工场等知名机构及地方国资。2025年3月，腾讯完成对伯希和3亿元增资，在 IPO 前夕持股10.70%，成为该公司的第四大股东、最大机构股东。截至最后一轮融资，伯希和估值约28亿元人民币。成立10年，伯希和前8年是个不算起眼的小品牌，直到2022年，销售额都只有3个亿左右，转机发生在近2年，伯希和凭借多款平价冲锋衣火遍驴友圈。户外在近年成为消费领域的热门赛道，冲锋衣是最核心、增长最快的品类。魔镜数据显示，2023年，仅在线上渠道，冲锋衣已成为百亿大单品，国信证券研报称，运动户外所有品类中冲锋衣的增长断崖领先，超过40%，瑜伽裤下滑，防晒服也显出颓势。在爆款产品的加持下，伯希和的收入和利润也不断攀升。招股书显示，伯希和收入从2022年的3.8亿元跃升至2024年的17.6亿元

热门IP的小范围试水。作者 | 肖思佳编辑 | 乔芊泡泡玛特的风最终还是吹向了美国。自Lisa带动labubu在泰国市场的爆火后，这只毛绒精灵的身影，又于今年2月出现在了活跃于美国的知名歌星Rihanna的爱马仕手提包上。labubu去年在全球的爆火，推动泡泡玛特旗下THE MONSTERS 这一IP 的收入突破30亿元。如今labubu闯美成功，则间接推动了泡泡玛特美国销售额的一路狂飙 —— 仅2025年第一季度的业绩，就超过了去年一年的总和。升温的不只有消费者的热情，还有泡泡玛特在美国的终端定价。4月24日，泡泡玛特旗下爆火IP “labubu”第三代搪胶毛绒产品正式在全球发售，引发抢购热潮。从美国洛杉矶到英国伦敦，再到意大利米兰等多个国家和地区的线下门店，顾客排起了长龙，争相购买。以前人们可能只在苹果手机或耐克跑鞋等超级品牌的发售现场见过。在出海的消费品牌中，泡泡玛特是为数不多真正深入腹地的品牌。国际业务总裁文德一曾明确对外表示：“我们在海外的主要客户群体不是华人或者亚洲人，必须进入当地的主流市场。”而如今的盛况，正如其所愿。对比各地区售价，不难发现：当其他地区仍维持着和labubu第二代一致的售价时，美国地区的售价却上涨了6美元 —— 从先前的21.99美元涨到了27.99美元，涨幅接近30%。而除了“labubu”的新款外，其他一些新品的价格也有所调整。此前，泡泡玛特的盲盒定价通常是16.99美元，而预计5月2日发售的“Gift For You”系列场景手办盲盒，价格则上涨至20.99美元，4月11日刚刚上线的“小野”回声系列盲盒，售价也调涨到了18.99美元。泡泡玛特在美国市场的提价，并不在意料之外。早在特朗普推出对等关税之前，3月26日，泡泡玛特首席运营官司德就曾对外界表示：未来可能会对部分产品提价来应对关税政策。不过，

可复制的规模，难以复制的利润率。 作者 | 李小霞 编辑 | 乔芊 当上市不到两个月的蜜雪冰城在港交所股价突破500港元，市值近2000亿港元时，零食界的“蜜雪冰城”——鸣鸣很忙也启动了IPO步伐，4月28日，正式向港交所递交上市申请。 关于鸣鸣很忙的上市传闻最早可追溯到2023年（当时为零食很忙），同年8月，原明越资本联合创始人王钰潼加入公司担任CFO。而一家公司设立CFO岗位，往往被看作准备上市的信号。 时至今日，可能很多人对旗下的零食很忙以及赵一鸣零食都不会陌生，其明黄色和红色的招牌，正在渗透到全国的县城、乡镇。 零食很忙由晏周于2017 年 3 月在湖南长沙创立，赵一鸣零食由赵定于 2019 年 1月在江西宜春创立。 自2023年合并后到去年底，二者门店数量加起来14394家，覆盖全国28个省份和所有县级城市。 万店规模一直是连锁品牌所追求的里程式目标，但踏进来并不容易。两年前，多家茶饮咖啡企业喊出万店口号，目前国内也只有蜜雪冰城、瑞幸、古茗实现。 迈过万店门槛，销售额、营收也同步水涨船高。 根据招股书显示，鸣鸣很忙2024年门店销售额为555亿元，营收为393亿元，毛利约30亿，净利润为9亿元。 只有7.6%的毛利率，再次证明了平价零食连锁走的是一个薄利多销的路径。 低价、抠成本与下沉 在鸣鸣很忙身上可以看到不少蜜雪冰城的影子。 虽然归属于不同赛道，鸣鸣很忙商业模式与蜜雪冰城几无差别，主要是向加盟商售卖商品，2024年其99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5%。 只不过不似蜜雪冰城很多商品或原材料都是自产，鸣鸣很忙通过向上游厂商直接进行采购。得益于规模效应以及供应链管理，其产品平均价格比线下超市渠道同类产品便宜约25%。 所以低价是零食很忙创始人晏周创业起就确定的基调，他曾表示，零食中高层

方太成为中国厨电可持续标杆。 厨房，看似小小的一方烟火地，却是不可忽视的“隐秘角落”。 一方面，烹饪会产生CO、PM2.5等有害物质，是影响人们健康的关键原因之一。 另一方面，更多公开资料也显示，以家庭或餐饮门店为单位，在烹饪过程中，厨房会造成一定的大气污染。厨房中常见的污染物有苯并芘，一氧化碳，可吸入颗粒物，氮氧化物等。 这些也使得越来越多的厨电企业，将ESG，或是可持续发展的重点聚焦到为家庭提供绿色健康的生活方式上。科技进步的意义，也在这一刻尤为具象化。当技术切实地为厨电产品带来改进，人们对生活的幸福体验也更为直观。 来自厨房的隐患 实际上，厨房油烟对人体健康的影响早已不是新话题。 在更早前的国际肺炎日，钟南山院士就曾公开表示，除了吸烟外，厨房油烟已成为对肺造成损伤的关键因素。 钟南山院士提到，烹饪和吸烟均是居住环境颗粒物主要的室内来源。其中，烹饪的占比甚至达到70%以上。这是因为，油高温时会汽化，和食物混合后，产生很多可吸入颗粒物。做饭时，厨房内的PM2.5平均浓度会升高几十倍甚至几百倍。 清华大学也有研究显示，烹饪是居住环境内颗粒物污染的主要来源。国务院制定的《健康中国行动（2019－2030年）》也提倡，防治室内空气污染，做好室内油烟排风，提高家居环境水平。 然而，现阶段的部分中国家庭，还没有很好地意识到厨房油烟的危害。在我国城镇居民中，吸油烟机已达到一定的普及率，却并没有形成良好的使用习惯。 比如，菜已下锅，却没有及时打开吸油烟机。据《南方周末》报道，大部分消费者也不重视吸油烟机的性能、使用年限及维护状况等，这些因素都会深刻地影响厨房油烟的去除效果和健康效应。 此外值得关注的是，很多人会觉得餐饮油烟对于大气环境的污染微不足道，但其实它与工业废气、机动车尾气并称“城市污染杀手”。 居民餐饮油烟对大气环境的影响有多大？2021年至2023年，重庆市环境科学院对大渡口

出品 | 36氪未来消费（微信ID：lslb168）离你更近的消费创投一线。整理 | 任彩茹头图 | IC PhotoBusy Money“来牟科技”完成数千万元Pre-A轮融资36氪获悉，常州来牟科技有限公司近日完成数千万元Pre-A轮融资，本轮投资方为九坤创投，Maple Pledge枫承资本出任私募股权融资顾问。来牟科技面向欧美市场、专注割草机器人研发制造，创始人高望书曾任云鲸联合创始人。来牟科技一代割草机器人Lymow One客单价在3000美金左右，自2024年启动众筹以来，已筹集资金达500万美金，在Kickstarter上排名2024年全品类的第四名、割草机品类额度第一。•“原子重塑”完成数千万元天使轮融资36氪获悉，原子重塑科技（深圳）有限公司近日完成数千万元天使轮融资，本轮由追创创投投资。原子重塑成立于2025年1月，旗下3D打印机产品主要聚焦C端消费级市场，专注通过AI技术突破3D打印的“最后一公里”难题，为用户提供更为简便和高效的解决方案。公司总裁刘斌曾任追觅割草机器人研发总监，曾从0到1搭建追觅割草机器人团队，完成产品半年内快速上市、首年营收达到数亿人民币。•“泛鼎国际”完成数千万美元C轮融资36氪获悉，全球一体化供应链综合服务商泛鼎国际集团完成数千万美元C轮融资。本轮由嘉御资本领投，神骐资本、明裕创投、金銮证券跟投，顺为资本、普华资本等老股东继续加注，光源资本担任独家财务顾问。泛鼎国际创立于2013年，为跨境企业提供从出港、洲际运输、清关报关、海外仓储及增值服务、尾程配送到目的国销售的一站式全链条服务。目前已在全球100多个国家服务超过5000家核心客户，提供精细化、定制化和高效响应的物流及供应链服务。•“未来智能”完成数千万元Pre-A+轮融资据IT桔子，未来智能近日完成数千万元Pre-A+轮融资，本轮由启

一杯京东3.9元的生椰拿铁，到库迪加盟商手上，究竟能到手多少钱？ 作者 | 钟艺璇 编辑 | 乔芊 外卖平台大战还在硝烟四起，但第一批受益者已经出现——库迪加盟商。 早在京东外卖补贴的号角吹响前，平台发券补贴的行为已经默默开始，高频率、低决策成本的茶饮咖啡品类向来是外卖补贴的第一战场，这次轮到了库迪。一位北京库迪加盟商陈星注意到，自己的京东订单在3月中旬开始，突然出现了第一个峰值，此后带动总销量一路上扬。 “以4月24日为例，对比上月同日的业绩，单日杯量从200多杯上涨到500杯以上，增幅大于100%”，陈星说。 爆单的并不只有陈星的门店。一位江苏库迪多店加盟商告诉36氪，4月以来，自己所有门店中，日销最多的能达到800杯，差一点的也有4、500杯，远超去年同期水平。 这些激增的单量，大多来自于京东外卖订单。另一位北京库迪加盟商刘平称，自己现有的一半门店杯量，都来源于京东订单。 自从京东入局外卖大战后，在京东上买到便宜的库迪已经不是秘密，打开京东秒送，最低折后3.9元的生椰拿铁，吸引了大批羊毛党下单。截止今天，库迪咖啡在京东平台上的外卖总销量已经超过3千万单。 但一杯折后只要3.9元的生椰拿铁，到库迪加盟商手上，究竟能到手多少钱？ 刘平向36氪展示的后台数据表示，在北京，一杯生椰拿铁订单，加上打包费以及配送费后，用户实际到手支付5.9元，自己的最终应收款是9.2元左右。再加上库迪总部针对外卖订单的补贴政策，“加盟商到手一般10元左右”。 库迪咖啡的单杯材料（含奶、咖啡、包材）成本约为5-6元，“这样算，我们在京东外卖上的毛利基本在45%左右，是正常水平”，该加盟商称。 这也意味着，对于加盟商们来说，京东这场掀起的外卖补贴，真正利好的不是单杯毛利，而是销量的提升。 作为一个从诞生以来就固定9块9，定价贴地飞行的咖啡品牌，门店销量和运营支

从“二选一”到“仅退款”，电商平台间的竞争或多或少都损害了商家的利益。作者 | 李小霞编辑 | 乔芊“仅退款”将要成为历史。据澎湃新闻报道，拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等多个电商平台将全面取消“仅退款”，消费者收到货后的退款不退货申请，将由商家自主处理。实际上，早在去年就有消息传出，而今靴子触地，标志着这场始于2021年的售后革命正式落幕。在大众的印象里，“仅退款”这一售后政策属于国内平台原创，而真正的祖师爷是亚马逊，于2017年推出该政策，直到2021年，拼多多也上线了“仅退款”。“仅退款”的出现是为了减少售后流程、优化用户体验、惩戒不良商家，当消费者购买到问题商品时，顾客可发起“仅退款”，面对产品质量差、差评过多的商品，系统会给予支持。如《人民网》评价“仅退款”的设计初衷有其积极意义，“一来可有效维护消费者的合法权益；二来可有力震慑一些商家，使得他们不敢以次充好。有了“仅退款”，消费者少了后顾之忧，在平台购物更趋积极，无疑可提升平台的人气。”在此后的两年时间里，关于“仅退款”的讨论并无多大声量，直到2023年底，淘宝、抖音、京东、快手等也相继加入阵营，随后“仅退款”开始进化为一场飓风，掀起滔天骇浪。彼时，网络购物用户规模已经达9.15亿人，占网民整体的83.8%，电商已经浸入了中国的每一寸肌理，平台间的竞争也由增量转化为存量。站位消费者，成为维持关系、保住粘性的最好方式。在这场用户争夺战中，"以消费者为中心" 不再是一句空洞的口号。所以“仅退款”开始成为各个平台的标配，与后来各家都卷入的"低价之战" 一样，共同构成了电商内卷的时代镜像。正是这种兵戈之战如釜底之薪加剧了水温的变化。随着 "仅退款" 规则的普及，滋生出一批以恶意套利为生的 "羊毛党"。他们利用规则漏洞批量发起不合理退款申请，使得“仅退款”如同失控的潮水般无差别冲击着

“美团会员”姗姗来迟，但颇有野心。作者 | 任彩茹编辑 | 乔芊2024年初，周默从美团外卖事业部调往美团平台，担任用户增长与运营部负责人。打通到家、到店两大业务的“S级”项目“神会员”，是他在新岗位做的第一件事，将原本主要应用于外卖的“神券”整合到更多业务中。这一动作，为美团推出真正的会员体系打下了地基——一项所有业务都通用、且边际成本可控的权益，是做会员的基础，也是美团过去所欠缺的。而做会员，又是美团多年来没有放下的愿想，“S-team每过一段时间都会讨论有没有机会做。”周默告诉36氪。3月31日，“美团会员”终于面世。神券（原“神会员”）是其中的通用权益，也是核心所在，酒店、出行、生活、影音等领域的权益也在跟上，一套覆盖吃、住、行、游、娱、购、医等全生活场景的会员体系浮出水面。放眼互联网行业，美团会员是姗姗来迟者，但某种意义上，它又处在一个恰到好处的时机。除了神券整合带来的机会外，对今天的美团而言，老用户的粘性也比以往更重要。2024年，美团的年度交易用户数达到7.7亿，覆盖中国过半人口，“用户规模足够大，新客增长空间必然在变小，更需要老客提频。”周默说。在整个商业叙事中，会员的历史够久、类型也足够丰富——2005年，亚马逊推出Prime会员，被誉为“互联网最成功、最具颠覆力的会员计划”，阿里的88VIP、京东的PLUS会员分别在2018年和2015年推出，它们均采用付费形式，用差异化的优质服务帮助平台锁住了那群最“粘”的人。山姆、Costco的会员则充当“门票”角色，用最直接的手段触达自己最想要的目标客群。此外，积分制等也算形态简洁的会员。但在周默看来，作为后来者，美团会员依然没有太多的“抄作业”空间。美团做会员的选择是全用户激励体系，相应的权益也横跨线上线下、多个领域。基于7.7亿的用户体量，美团将会借由会员完成“白盒化”、

一个非典型“高端”美妆的生存法则。作者 | 贺哲馨编辑 | 乔芊“不是我今天做一个低端品牌，想着市场变好了，做高端品牌能赚更多钱，就也变成做高端品牌。” 4月1日，毛戈平在交流会上这样回答投资者的关于品牌定位的疑问。去年年底，毛戈平顶着“国货高端第一股”登陆香港，前不久发布了收入盈利大增的首份财报后，最终收盘113港元，也创下上市以来股价的最高点，比上市首日大涨了117%。不过，一路上扬的股价也为这只消费牛股惹来不少争议。有资深财经观察人士向36氪表示，部分投资者对毛戈平的质疑包括：“公司个体的高增长与美妆市场平价当道的现状有脱节，其次是我们会怀疑毛戈平本身的高端市场定位是不是能立得住。”因此，本文试图探讨两个问题：毛戈平所言的“高端”定位究竟该如何理解，它重要吗？以及，疯狂的股价上涨背后，市场到底在为何买单？死磕百货2024年，国内化妆品零售出现疫情之后的二次下跌，高端市场仍未见复苏，大众市场成为救命稻草。长期以来在高端市场份额前三的某美资化妆品企业人士曾向我们透露，由于业绩承压，全球CEO访问中国市场的频率“明显比以前更高”，集团内部曾经小心翼翼试水国内市场的平价品牌，如今在社交媒体营销上的铺陈也十分大胆。根据Wind数据，2019年之后，美妆市场的ROCI（即投资回报率）下滑明显，尤其是中尾段企业表现不佳。2023年内需回暖，中尾段企业的ROIC开始出现反弹，才有了珀莱雅这样的“消费降级概念股”迅速崛起。但毛戈平显然不属于此列。 一是它主攻的底妆品类价格高，但相较于护肤品类溢价空间更小，价格上限低； 二是与珀莱雅主打线上渠道不同，毛戈平一直重点布局百货，这是一个没那么快看到成绩的渠道。百货以中高收入人群为目标，对价格敏感度低，但渠道会收取较高的扣点（25%-40%为主），部分高端商场甚至达到50%，对入驻品牌也有一定的

真正优秀的成分，总会随着时间焕发新的生命力。在护肤领域，透明质酸（HA），也就是我们熟知的玻尿酸，堪称初代 “顶流巨星”。从保湿到抗皱，从修复到紧致，它的功效几乎覆盖了消费者对护肤品的所有期待。然而，随着胜肽、烟酰胺等新兴成分的涌现，一时间，质疑声四起：曾经风靡护肤界的玻尿酸，如今是否还能保持它的优势？透明质酸的抗皱紧致地位坚如磐石 数据不会撒谎。根据中国香妆和用户说联合发布的《2025原料成分趋势洞察榜单》，透明质酸稳坐“抗皱紧致”成分应用热度榜首。在2025年1-2月备案的护肤品中，含有透明质酸的产品数量高达10562个，是第二名烟酰胺（5504个）的近两倍。这种断层式领先表明，无论市场如何变化，透明质酸依然是品牌配方中的核心选择。为什么透明质酸能够保持这样的地位？答案很简单——它不仅是一种经典成分，更是一种经过时间验证、安全可靠且功效显著的护肤原料。从“液体黄金”到护肤革命透明质酸的故事可以追溯到1934年，美国科学家Karl Meyer首次从牛眼玻璃体中分离出透明质酸，此后又分别在关节滑液和皮肤中发现透明质酸。研究发现，人体透明质酸含量与衰老息息相关：20岁时人体透明质酸含量为100%，而到了60岁，这一数值骤降至25%。透明质酸的减少，直接导致皮肤干燥、皱纹增加、弹性下降。早期的透明质酸提取工艺复杂且成本高昂。1949 年，Boas 从鸡冠中分离出透明质酸。提取 1g 透明质酸需要 200 公斤鸡冠（约 2 万只鸡），导致生产成本极高，每公斤售价高达10万美元，被誉为“液体黄金”。1979年透明质酸首次作为白内障手术黏弹剂应用于临床，1980 年全球第一款含有 透明质酸的手术黏弹剂 Healon 正式获批上市，1987 年全球第一个应用于骨关节炎的玻璃酸钠注射液 ARTZ上市，开启了透明质酸在医疗领域的应用。随后一系列研究发现，HA在护肤领域也有极好的功