社区

©读懂消费原创/出品 作者 | 杨扬 作为传统的世界杯受益股，啤酒板块这次没能延续前几届的强势。 通常在世界杯开赛前30天，正是工厂发货端需求最旺的阶段，叠加市场对观赛场景下啤酒需求井喷的预期，啤酒股往往能迎来一波上涨。但今年，这是近四届世界杯以来，啤酒板块首次在赛前下跌，也是首次在赛前跑输沪深300。 本该躺赢的阶段都没跑赢，开赛后更是“一泻千里”。世界杯开赛至今，A股上市啤酒企业的股价跌幅普遍在23%到31%之间。 表面上看，是美加墨的时差带不动早上的啤酒消费；但核心问题在于，支撑过去几年啤酒估值与业绩的“高端化叙事”，到头了。 过去，啤酒高端化最喜欢对标海外。核心逻辑是：国内啤酒均价只有发达国家的1/3，而海外高端啤酒能占到40%的份额。因此，国内无论是平价酒的吨价还是高端酒的份额，都至少有翻倍的空间。 这套逻辑在过去几年确实有数据验证。国内啤酒行业进入寡头格局后，过去十几年零售均价复合增速超过6%，支撑着啤酒企业在销量下滑的背景下，依然连年实现了两位数的利润增长。 但最近，这套故事讲不下去了。2025年，华润、青岛啤酒、重庆啤酒的吨价罕见地集体下滑。横向对比海外，经过多年提价，国内啤酒吨价已经达到了美国的55%左右，但如果剔除汇率影响，国内实际购买力平均人均GDP（PPP）只有美国的1/3。换句话说，用1/3的购买力去顶55%的价格，国内啤酒的提价空间已然不大了 高端化红利消失，在行业找到新的增长叙事之前，市场大概率只能对啤酒谨慎定价。 / 01 / 世界杯没能救啤酒股 拉长时间轴来看，啤酒股在世界杯周期的表现其实有规律可循，往往呈现出“赛前涨、赛中跌”的节奏。 例如2014、2018、2022三届世界杯，啤酒板块的走势高度一致：赛前90天、60天、30天均实现上涨，而赛中及赛后30天、60天、90天则持续回落。 这种规律不难理解。啤酒消费旺季集中在5到8

©读懂消费原创/出品 作者 | 杨扬 水井坊在白酒行业是一个特殊的存在。 相比国内酒企清一色的本土化管理，水井坊是国内A股中唯一一家由外资控股的白酒企业。但这套外资背景也让水井坊的治理问题颇为严重：由于管理半径过大且不了解中国市场，水井坊频繁出现战略摇摆、内部决策监督缺位等问题。 如今，这一管理弊病又被一封举报信进一步放大。 在水井坊新聘任的总经理上任仅第5天时，一封题为《请拯救水井坊，或冷漠地看着它毁灭》的内部举报信，就被直接送达董事长范祥福的邮箱。这创下了A股白酒上市公司新帅被内部质疑的最快纪录之一。 表面上看这是新帅个人的“翻车”，实则暴露了更深层的管理矛盾：本土高管与外资体系的磨合困难。 此前，水井坊的选帅模式一直偏爱“国际快消高管背景”。然而，2025年营收增速垫底的残酷现实，宣告了西式管理的失灵。在这一背景下，水井坊找来干晓峰救火，他是帝亚吉欧入主以来，首位毫无跨国背景、纯本土渠道实战出身的总经理。 这一转变被行业视为水井坊放弃“西式管理实验”、押注本土化自救的关键一步。然而改革尚未正式开始，本土传统酒企的“狼性/家长式”管理习惯，就与外资企业强调的合规、边界感企业文化发生了猛烈碰撞，其日后的改革阻力可想而知。 相比举步维艰的改革，年初盛传的出售传闻，或许才是更合适的解题思路。 / 01 / 到了必须变的时候 “众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。” 这是在水井坊新任总经理的全员就职大会上，董事长范祥福官宣干晓峰空降时引用的话。这句话的言外之意，其实是水井坊急需一位强力的掌舵人，带其走出当前的经营泥潭。 因为水井坊刚刚经历了失落的一年。 2025年，水井坊营收同比下降41%，在上市白酒企业中营收降幅位列第二；净利润同比下降69%，在上市酒企中利润降幅位列第五。 业绩下滑的背后，有水井坊主动控货的原因。2025年，水井坊曾一度对主力产品“臻酿八

6月22日—26日，以“链接世界 共创未来”为主题，由中国国际贸易促进委员会主办的第四届中国国际供应链促进博览会（以下简称链博会）在北京举行。 一脉承千年，一链通世界。作为特大型国有企业，五粮液集团携酒业及非酒产业全产业链集体亮相，展现酒及配套、先进制造、产业服务多元协同发展成果，助力构建稳定畅通、融合共生的全球供应链新格局。 “承五粮之芯 链和美全球”。本届链博会上，五粮液向与会中外嘉宾充分展示和美佳酿风采，以及五粮液全产业链的高质量发展成果，为构筑开放包容、互利共赢的全球产业链、供应链体系持续贡献“五粮液力量”。 / 01 / 承五粮之“芯” 五粮液全产业链精彩亮相 “承五粮之芯 链和美全球”——这是本届链博会上五粮液展厅的主题。展厅呈轴对称分布，向参展的中外嘉宾全景展示五粮液的全产业链高质量发展成果，一厅尽览协同发展格局。 从五粮液展厅可以看到，五粮液之“芯”已深深地嵌入其全产业发展图景的各个板块。 作为主业，酒业板块是五粮液的展陈焦点。展厅核心区域陈列501五粮液、经典五粮液系列等高端产品，引人瞩目；背后产品墙则集中陈列第八代五粮液、五粮液·紫气东来、五粮液和美中国系列、五粮液一见倾心、FIFA美加墨世界杯联名款等核心酒品，尽显“大国浓香”品质底蕴与品牌魅力；中央环形吧台还设置创意调酒体验区，以五粮液一见倾心为基酒调配特色饮品，前来品鉴交流、洽谈合作的客商络绎不绝。 非酒业板块分多个主题陈列，分别设置酒类配套、先进制造、产业服务等主题展区，层层勾勒出五粮液产业链生态图景。酒类配套板块集中展示环球集团、普拉斯在酒瓶、标签、箱盖一体化、绿色包装等方面的自研制造能力；先进制造板块则以普什宁江精密高端机床、普什集团汽车零部件、海大集团核心轮胎、环球集团特种玻璃、普什醋纤新材料等硬核智造成果亮相；产业服务板块同步展示安吉集团、五粮液物产两大平台一站式综合供应链服务硬实力。 现

6月22日—26日，以“链接世界 共创未来”为主题，由中国国际贸易促进委员会主办的第四届中国国际供应链促进博览会（以下简称链博会）在北京举行。 一脉承千年，一链通世界。作为特大型国有企业，五粮液集团携酒业及非酒产业全产业链集体亮相，展现酒及配套、先进制造、产业服务多元协同发展成果，助力构建稳定畅通、融合共生的全球供应链新格局。 “承五粮之芯 链和美全球”。本届链博会上，五粮液向与会中外嘉宾充分展示和美佳酿风采，以及五粮液全产业链的高质量发展成果，为构筑开放包容、互利共赢的全球产业链、供应链体系持续贡献“五粮液力量”。 / 01 / 承五粮之“芯” 五粮液全产业链精彩亮相 “承五粮之芯 链和美全球”——这是本届链博会上五粮液展厅的主题。展厅呈轴对称分布，向参展的中外嘉宾全景展示五粮液的全产业链高质量发展成果，一厅尽览协同发展格局。 从五粮液展厅可以看到，五粮液之“芯”已深深地嵌入其全产业发展图景的各个板块。 作为主业，酒业板块是五粮液的展陈焦点。展厅核心区域陈列501五粮液、经典五粮液系列等高端产品，引人瞩目；背后产品墙则集中陈列第八代五粮液、五粮液·紫气东来、五粮液和美中国系列、五粮液一见倾心、FIFA美加墨世界杯联名款等核心酒品，尽显“大国浓香”品质底蕴与品牌魅力；中央环形吧台还设置创意调酒体验区，以五粮液一见倾心为基酒调配特色饮品，前来品鉴交流、洽谈合作的客商络绎不绝。 非酒业板块分多个主题陈列，分别设置酒类配套、先进制造、产业服务等主题展区，层层勾勒出五粮液产业链生态图景。酒类配套板块集中展示环球集团、普拉斯在酒瓶、标签、箱盖一体化、绿色包装等方面的自研制造能力；先进制造板块则以普什宁江精密高端机床、普什集团汽车零部件、海大集团核心轮胎、环球集团特种玻璃、普什醋纤新材料等硬核智造成果亮相；产业服务板块同步展示安吉集团、五粮液物产两大平台一站式综合供应链服务硬实力。 现

©读懂原创/出品 作者 | 杨扬 年初至今的A股涨幅冠军，可能出乎很多人的意料。 它不是AI产业链里最吸睛的“光”或“芯”，而是一家处于AI最上游的电子布公司——年初至今涨幅超过28倍。 暴涨的AI上游公司并非孤例。4月以来，AI产业链中涨幅最高的三个子板块分别是覆铜板、MLCC和玻璃纤维。这些偏底层的上游材料领域，跑赢了此前炙手可热的硬科技。 涨幅冠军的易主，固然有板块估值高低的因素。但核心逻辑在于，AI投资正从“表层叙事”进入到“上游瓶颈定价”阶段。上游材料公司由于需求确定性高、供给约束强，能够通过实质性的涨价，确定性地将订单转化为利润。 驱动这一轮AI上游爆发的，正是一张张涨价函：如电子布年内已密集完成五轮涨价，主流规格均价较去年低点实现翻倍。 上游材料涨价的逻辑，是持续扩大的供需缺口。 2026年至2027年，高阶HVLP铜箔的全年供需缺口将从1500吨扩大到2500吨；而电子布织机的供给缺口，在2026年和2027年也将分别达到6.1%和10.6%。 供需失衡的根源，除了AI服务器带来的刚性需求放量，更在于供给端遭遇了“代际缩产魔咒”：AI大幅拉高了材料的物理门槛，而高端材料每往上升一代，受制于加工难度与良率，其有效产能会在新旧世代交替时出现断崖式下跌。 需求在膨胀，有效供给却在萎缩。这是一个极具确定性的产业链机会，只是当前A股的部分估值，已经透支了太多的预期。 / 01 / 上游材料涨幅领跑AI产业链 过去几年，AI投资押注的是大模型、GPU、光模块这些最显性的环节，站在光里，贴近芯里，就是最大的财富密码。 而最近几个月，如果你还在A股“追光、追芯”，虽然也能获得很好的超额收益，但大概率没有吃到AI投资最丰厚的红利。 今年以来，A股涨幅最高的是一家电子布公司，年初至今已飙涨28倍。电子布是AI上游材料，是PCB、IC载板最核心的绝缘、定性材料，相当于P

©读懂消费原创/出品 作者 | 杨扬 2013年，杨幂那句“你没事儿吧？“的洗脑广告词，让溜溜梅挤进了那一代消费者的记忆。 然而这几天，“你没事儿吧”变成了市场的一句调侃：“你没看错吧？”。上市短短一周内，溜溜梅股价暴涨2.2倍，有人调侃，是不是因为它的英文缩写和大语言模型撞车，被当成了“LLM概念股”。 乌龙的可能性不高，溜溜梅股价暴涨的原因，可以用一个标准金融名词来解释：货源归边引发的流动性挤压： 在扣除基石投资者等锁定期股份后，溜溜梅上市初期的实际自由流通股比例仅在10%左右。由于市面上的筹码极其稀缺，极小的资金规模就能撬动巨大的股价弹性。 那么，如果撇开这种短期的筹码供需因素，溜溜梅的内在基本面究竟如何？ 本文持有以下观点： 1、浅海里驶不出大船。2025年下半年，溜溜梅营收、净利润出现负增长。核心原因是溜溜梅营收结构单一，基本完全依赖梅类产品，而梅类零食因为受众人群相对少、佐餐属性导致不宜提价等原因，市场规模不到休闲食品大盘的2%。这卡住了溜溜梅的天花板。 2、需要找到新增长点。在梅类产品天花板有限的情况下，溜溜梅需要找到新产品来带动增长。目前，溜溜梅在青梅、西梅、梅冻三大产品线之外，又逐步推出梅茶、梅精软糖等产品，但梅茶等产品收入占比不高，仍待新突破。 / 01 / 增长瓶颈快到了 在张坤的投资逻辑中，产品的渠道力往往重于产品力本身。这个理论恰好概括出了，过去几年溜溜梅业绩增长从加速到失速的趋势。 2024年，溜溜梅营收增速还高达24.9%，但到了2025年，溜溜梅营收同比增速就快速下降到5.9%。如果单看2025年下半年，溜溜梅营收甚至出现了负增长。 增长趋势的变化，是因为溜溜梅的渠道红利消失了。 零食行业向来门槛低且高度分散，CR5仅有5.9%。加之上游供应商扎堆、产品同质化严重，消费者对单一品牌很难谈得上忠诚度。在这种情况下，“货架”往往比商品本

©读懂消费原创/出品 过去几年，很多人被困在地产寒冬里苦等春天。“房价何时能企稳”成了所有人都在关注的谜题。 今年，市场终于出现了一丝积极信号。1-5月，京沪二手房来了一波强势的“量价齐升”。 北京二手房累计成交量同比增长4.8%。上海同比增长12.2%。更提振信心的是，京沪二手房连续4月实现房价环比上涨。即使在5月份的楼市淡季中，北京二手房均价依然环比增长0.1%，上海环比增长0.6%。 京沪二手房究竟是怎么复苏的，能传导到全国楼市吗？本文持有以下观点： 1、刚需用户入场。京沪二手房300万元以下房源占比均在70%以上。按华泰证券的说法，房价调整后，“低总价房屋”每月收的租金和买房还贷的月供差额较以前大幅降低，带来了租转购用户的入场。 2、全面复苏取决于居民收入能否提高。全国70大重点城市二手房仍处在“量增价减”中。参考日美韩的地产复苏经验：货币流动性是必要非充分条件，收入增长和人口将主导房价趋势。在国内地产已具备宽松环境的当下，且人口结构很难短期改变的情况下，楼市拐点更取决于居民收入能否增长。 / 01 / 京沪二手房连涨4月 京沪两地的二手房经纪人们，终于等到了春天。 如果你加了一个经纪人微信，会发现他在朋友圈配文发的最多的是：“姐，这套真没了，要不看看同小区另一套？” 中介的话术或许有水分，但数据不会骗人。 今年前五个月，京沪二手房的“量价齐升”表现得非常明显。 成交量方面，根据中指研究院数据，今年1-5月，北京二手住宅累计成交7.7万套，同比增长4.8%。上海二手住宅累计成交10.8万套，同比增长12.2%。尤其是最近两个月，京沪两地的二手房成交量创下了近五年来的同期新高。 对比而言，2025年北京全年二手住宅成交量同比下降0.8%，上海同比增长4%。这意味着，北京来到了拐点，而上海则实现了大幅增长。 更核心的信号是，京沪二手房今年久违地出现了淡季不淡的特征。 在

用“托底”锁定高端客群 编辑｜周大富 端午节到来之际，出境游热度持续攀升。笔者注意到，平安银行信用卡完成了高端卡产品的全面升级，覆盖年费600元及以上的超20款产品，新老持卡客户均可受益。已持有指定高端卡并有任意消费的客户，将直接享全球急难救援服务；同时，2026年5月25日至2026年12月31日活动期间，新办指定高端卡客户首刷也即享此项服务，实现“开卡即守护”。 该服务依托平安集团丰厚的生态资源，拥有覆盖200+国家和地区的救援网络，合作超1300家海外医疗机构，搭配7*24小时智能化调度中枢，凭借硬核的服务实力全方位守护持卡人境外出行，让旅途更安心稳妥。 而这并非一次普通的权益迭代。当行业仍在积分、里程、贵宾厅的旧战场上内卷，平安银行信用卡已经切换赛道，把“安全感”打造成了新的战略锚点。 深耕高端客群需求， 布局“全球急难救援”差异化权益 当下信用卡行业寒气未消。央行数据显示，截至2026年一季度末，全国信用卡存量较历史峰值累计减少1.2亿张。降本增效大旗下，多家银行密集削减高端卡权益，贵宾厅门槛提高、延误险缩水、健康护理大面积退场，“做减法”几乎成行业共识。 在此背景下，平安银行信用卡全面升级全球急难救援服务，覆盖平安钻石信用卡、平安运通百夫长白金卡、平安白金卡、平安精英白金卡、平安车主白金卡、平安好车主白金卡等主流高端产品，新老客户同享，这是一步“逆周期”的险棋，更是清晰的战略卡位。当其他银行把成本压向权益端，平安银行信用卡看到的是高端客群的需求缺口——不是消费回馈的多寡，而是极端境遇下的安全保障。 国民境内出游65亿人次、出境超1.6亿人次成常态，传统金融服务仍停留在“事后理赔”的浅层保障。用户真正恐惧的，是异国他乡突发疾病时语言不通、求助无门，是遭遇意外时无人协调紧急转运。这些痛点，金融业几乎是真空地带。 平安银行信用卡的全球急难救援精准填补了这一空白。五大类

用“托底”锁定高端客群 编辑｜周大富 端午节到来之际，出境游热度持续攀升。笔者注意到，平安银行信用卡完成了高端卡产品的全面升级，覆盖年费600元及以上的超20款产品，新老持卡客户均可受益。已持有指定高端卡并有任意消费的客户，将直接享全球急难救援服务；同时，2026年5月25日至2026年12月31日活动期间，新办指定高端卡客户首刷也即享此项服务，实现“开卡即守护”。 该服务依托平安集团丰厚的生态资源，拥有覆盖200+国家和地区的救援网络，合作超1300家海外医疗机构，搭配7*24小时智能化调度中枢，凭借硬核的服务实力全方位守护持卡人境外出行，让旅途更安心稳妥。 而这并非一次普通的权益迭代。当行业仍在积分、里程、贵宾厅的旧战场上内卷，平安银行信用卡已经切换赛道，把“安全感”打造成了新的战略锚点。 深耕高端客群需求， 布局“全球急难救援”差异化权益 当下信用卡行业寒气未消。央行数据显示，截至2026年一季度末，全国信用卡存量较历史峰值累计减少1.2亿张。降本增效大旗下，多家银行密集削减高端卡权益，贵宾厅门槛提高、延误险缩水、健康护理大面积退场，“做减法”几乎成行业共识。 在此背景下，平安银行信用卡全面升级全球急难救援服务，覆盖平安钻石信用卡、平安运通百夫长白金卡、平安白金卡、平安精英白金卡、平安车主白金卡、平安好车主白金卡等主流高端产品，新老客户同享，这是一步“逆周期”的险棋，更是清晰的战略卡位。当其他银行把成本压向权益端，平安银行信用卡看到的是高端客群的需求缺口——不是消费回馈的多寡，而是极端境遇下的安全保障。 国民境内出游65亿人次、出境超1.6亿人次成常态，传统金融服务仍停留在“事后理赔”的浅层保障。用户真正恐惧的，是异国他乡突发疾病时语言不通、求助无门，是遭遇意外时无人协调紧急转运。这些痛点，金融业几乎是真空地带。 平安银行信用卡的全球急难救援精准填补了这一空白。五大类

5月27日，拼多多在雄安新区落下一子。 当天，一则工商注册信息在雄安市民服务中心完成登记，“拼多多信息技术服务（雄安）有限公司”正式成立，由拼多多关联公司上海寻梦信息技术有限公司全资控股。这并不是一次简单的子公司设立。 从投入规模到推进节奏，都凸显出拼多多极强的战略决心与执行力度。 从投入来看，拼多多此次注册资本达5亿元，同时计划在当地提供超过5000个就业岗位，覆盖客服、审核、运营、运维等多个基础运营类岗位。 从落地节奏看，动作同样极为迅速。6月15日，距离公司注册仅半个月，首批约150名员工已通过直签方式完成入职。 在这样的背景下，一个问题也随之浮现：拼多多为什么要在这个时间点、以这种方式进入雄安？ / 01 / 拼多多在打什么算盘？ 这家名为“拼多多信息技术服务（雄安）有限公司”的新实体，由拼多多运营主体上海寻梦信息技术全资控股，首期注册资本5亿元。 从经营范围看，这是一家典型的“重后台”公司，覆盖信息技术咨询、数据处理与存储支持、基于云平台的业务外包、软件外包，以及第二类增值电信业务等需要审批的许可类项目。 看到这里你可能会有点懵，但如果回到拼多多的业务本质，你就会更容易理解这一步。 过去，很多人只把拼多多看作国内流量最大的电商平台，但容易忽略的是，在海量流量与交易的背后，是一套高度复杂且持续运行的运营体系在支撑。 原因也并不复杂。在互联网进入存量竞争之后，电商的竞争重点正在从“规模扩张”转向“全链路效率”。 在这一背景下，将数据处理、云外包与审核治理等能力独立为子公司，一方面是对内部运营体系的再梳理与专业化重构，提升效率与协同。另一方面，也是在为未来能力外溢与对外服务留下结构性接口。 从这个角度看，这次在雄安设立子公司，更像是一种面向未来的前瞻性布局。 / 02 / 为什么是雄安？ 而拼多多选择雄安，则更像是一场商业逻辑与制度红利叠加后的结果。 从商业层面看，雄安