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从亳州曹操献酒的千年回响，到合肥 “科里科气” 的时代节拍，一场古今交融的贡酒文化盛宴已经启幕！ 作为古井贡酒的四大重要品牌IP之一，秋酿活动首次开创了2025第十二届古井贡酒·年份原浆秋季开酿美酒文化周。9月19日至23日，“亳州古井酒神广场”与“合肥世界制造业大会专场”的双城联动就此开启！ 世界制造业大会作为秋酿活动的专场之一，向广大消费者呈现秋日的醉美酒香。诚邀您共赴这场跨越千年的美酒文化之旅，在酒香中读懂传承，在智造中遇见未来！ 古井贡酒作为中国制造业企业500强，再次荣登今年的榜单，位列第413位。 以特约生态伙伴和战略合作品牌的身份，深度融入大会筹备与运营全流程，助力安徽制造业转型升级，开启与世界制造业大会第八年的携手同行。 这场具有重要国际影响力的制造业盛会，以“智造世界·创造美好”为主题，开展开幕式暨主旨演讲、重大项目对接、“十四五”制造业发展成就展示、重点产业链供应链供需对接、大会发布等，4场重大活动，6场项目对接活动，23场专项活动。 此次大会特别开设了10个综合展区，全方位、多维度呈现国家及安徽制造业发展成就。 古井贡酒以“绿色酿造 智能制造”为主题，展示古井人在“四梁八柱”品质建设体系下，积极把握新质生产力发展机遇，向“高端化、智能化、绿色化”产业转型升级方面的探索实践。 在内陈列古井贡酒、黄鹤楼酒、明光酒的古井名酒大家庭，年份原浆轻度古20、神力酒等热销新品，古井贡酒“白酒+大健康”产业系列产品等心选好物。 展现汇聚了即时养生饮品、健康轻食、文化白酒体验、特色伴手礼、阅读微醺空间等场景的古井贡酒·年份原浆轻养社。 同时，现场还有古井贡酒国家非遗酿造技艺展示，以及情景演出、游艺互动、自主调饮等趣味活动，让大家在“中国酿”中感受“世界香”。 前往国际展厅更有古奇威士忌的身影等你来探索！ 在世界制造业大会场外，古井贡酒于9月20日特别开展系列活动——20

在资本市场，被高度简化的逻辑往往会导致情绪走向极端，进而忽视一些潜在的投资机会。 面板行业就是这样的例子。上半年，尽管京东方、TCL科技等主要面板厂商业绩飘红，净利润取得可观增长，但资本市场却并未做出相应反馈。背后原因或许在于，部分投资人对于行业长期增长的确定性存疑。 事实上，通过深入观察，我们可以看到面板行业已经悄然实现从价格竞争驱动到供给、技术双轮驱动的转变，头部企业也正迎来一轮可持续的业绩增长期。 结合面板行业供给格局的变化以及印刷OLED、AI等技术趋势，我们可进一步洞察该行业所蕴含的确定性与成长潜力。 / 01 / 格局优化，头部企业闷声淘金 如果横向对比面板企业的半年报，会发现“强者恒强”的行业趋势进一步凸显。 上半年，在八家主流面板企业中，行业TOP2 的增长势头尤为迅猛：京东方净利润同比增长42.15%，TCL华星净利润同比增长74%。 头部企业加速增长的核心逻辑在于：大尺寸面板的头部格局已基本成型，为头部企业带来了稳定的利润与现金流；同时，中小尺寸面板的供需格局也在持续优化，为头部企业贡献了增量收入与利润。 先看大尺寸面板领域。国内面板厂商已在全球市场占据主导地位，其全球LCD电视面板的市占率已超七成，其中京东方与TCL华星的合计份额更是突破50%。 在面板行业进入“少数卖方主导市场”的格局后，头部企业能够实现 “按需生产”，进而掌握更强的产品定价权。如下图所示，自 2023 年，大尺寸面板价格其实已经基本告别了此前大起大落的周期性波动，大部分时间都保持稳定。 在行业格局愈发集中的过程中，头部企业在LCD领域还具备明显高世代产线优势。以具体企业为例：TCL 华星拥有5条8代LCD面板产线、2条11代LCD面板产线；京东方则拥有6条8代LCD面板产线，2条11代LCD面板产线。而国内外其他厂商产线则主要为少量8代或以下产线。 高世代面板在切割效率、成本控制等

靴子终于落地，万众瞩目的美联储会议宣布降息25个基点。这也是美联储时隔9个月后再度启动宽松周期。宽松周期来了，资金也会向股市、加密货币等资产流入。这不消息释放后，大部分资产都在上涨。其中，把挖矿股和屯币股的上涨放在一起很值得观察。这两类资产的上涨逻辑都是受益美联储降息-加密货币上涨-币值收益增加。不过，屯币股的上涨要明显好于挖矿股的上涨。降息后首个交易日，屯币股龙头Strategy上涨5.89%。而挖矿股新贵灿谷只上涨了2.9%。实际上，如果拉长周期来看，两者的上涨趋势差距更大。从2020年Strategy通过自有资金和各类融资手段大规模配置比特币后，其市值涨了20倍。而同期最大的挖矿股MARA市值只涨了8倍。市值规模更是相差甚远，前者逼近千亿，后者不到70亿。逻辑都是受益加密货币上涨，为什么两类资产的差距这么大？本文持有以下观点：1、屯币股具有模式优势。挖矿股因为有重资产的矿机成本，模式像传统制造业，需要择时卖币回本。而屯币股融资买币，类似金融生意，可长期持有，收获利益最大化。2、屯币股更容易实现规模化。最大的屯币股Strategy持有约62.9万枚比特币，最大的挖矿股Mara只持有5万枚。逻辑是，MARA获币是靠挖，产能有限。而Strategy屯币靠的是融资能力，只要融资能力在线，屯币速度极快。3、屯币股有风险。一是监管风险，屯币股是将加密货币的风险，通过资本市场的合规渠道，转嫁给了公开市场投资者，目前已有监管跟进。二是业务风险，屯币股高度依赖资产上涨与高杠杆的运营特征，很容易在币市下降时，发生融资能力丧失-被迫减持-价格下跌的循环。/ 01 /屯币股跑赢挖矿股瑞·达利奥说过自己的投资圣杯就是资产配置：就像爱因斯坦在发现E = mc²时的感觉一样，我发现如果我拥有几个互不相关的回报流，就能实现风险与收益的兼得。所谓的资产配置，本质是顺应时代浪潮，去选择能成为大多数人命运

©读懂新消费组原创/出品作者：杨扬编辑：夏益军一代人有一代人要翻的山，这代人正翻智商税这座大山。暴利的智商税曾是贯彻时代的财富密码，前有两大首富分别靠营养液和龟鳖丸赚了第一桶金，后有网红产品、XX速成课层出不穷。拨乱反正或许会迟到但从不缺席，苦百姓久矣的智商税终于有了下滑迹象。今年衣食住教等各个领域都刮起了一股去“智商税风”，典型体现是片仔癀、汤臣倍健等有智商税争议的公司普遍业绩下滑。前者上半年收入下降4.8%，后者下降24.4%。智商税不好收的原因要从这门生意的本质说起：智商税其实是门安慰经济，正如保健品捆绑长寿后价格飞涨一样，当某种焦虑有了情绪出口，智商税也就堆砌起了高昂的溢价空间。所以，片仔癀毛利率超40%，卖燕窝的燕之屋毛利率超50%，卖保健品的汤臣倍健毛利率近70%。但这种商业属性也意味着，安慰经济本质上和社会财富挂钩，曾经不断上涨的资产价格和与之对应的阶层流动性构成了经济上行期的美，此时消费者愿意为焦虑情绪支付安慰溢价。但随着消费降级的浪潮来袭，用户消费观变成量入为出，钱要花在刀刃上。安慰经济作为一种一种“无用的溢价”，自然成了最容易被剥离的消费。/ 01 /智商税不好收了智商税简而言之就是“并不能实现其所宣称效果的商品。”所以，智商税具备用高价卖普通商品的套利机制。有这个“套利”存在，智商税生意层出不穷。自市场经济开放以来，智商税就收割着一茬茬韭菜，养肥了一波波商家。改革开放初期，开始有闲钱保健了的国人，大多被“神龟”咬了一口。从中华田径之光到诈骗巨匠的马俊仁开发出了“中华鳖精”，号称从中华鳖里提取了大量营养物质，能益智健脑。只是生产工厂里，只有一只乌龟，所谓产品不过是红糖水勾兑的。千禧年前后，中产阶级崛起，小康家庭越来越多。本着不能穷教育、不能苦孩子的原则，背背佳和学习机又狠狠的收割了爸爸妈妈们。互联网的逐渐普及与信息流通范围打开后，网红产品、XX速成课、网

如果说艺术是世界通用的语言，那么白酒无疑是一杯醇厚的“中国味道”，承载着华夏大地的风土人情。 9月12日-13日，以“光影之约 遇见美好”为主题的第二届金熊猫奖主体活动在成都隆重举行，盛况空前。活动不仅汇聚了“半个娱乐圈”的星光，更吸引了253万+人观看。作为“东道主”的五粮液，则再次以金熊猫奖“全球战略合作伙伴”身份盛装亮相，深度参与系列活动。 一方是立足中国、面向世界的国家级艺术盛会，一方是代表中国白酒顶尖水准与文化底蕴的行业龙头，二者再度携手，不仅是品牌与盛事的强强联合，更是文化价值与时代使命的共鸣。 / 01 / 再度携手金熊猫奖，五粮液以匠心致敬匠心 据悉，金熊猫奖是于2021年经习总书记亲自批准，以影视为载体、以大熊猫为文化符号、以推动构建人类命运共同体为主旨的国家级国际传播最高奖，每两年一届，永久落户四川，由中国文学艺术界联合会和四川省人民政府主办，面向全球征集评选彰显全人类共同价值、符合人类共同审美追求的优秀影视作品。 本届金熊猫奖共有126个国家和地区的5343部作品参评，其中，国外作品3910部，占比高达73.2%。由知名导演陈凯歌担任评委会主席，设立电影、电视剧、纪录片、动画片四大评奖单元，共计27项荣誉。 最终，在纪录片单元，来自挪威的《新荒野》获得了最佳纪录片奖；在动画片单元，来自中国的《哪吒之魔童闹海》获得了最佳动画片奖；在电视剧单元，来自中国的《山花烂漫时》获得了最佳剧集奖；在电影单元，来自意大利的《还有明天》获得了最佳影片奖。另外，在电视剧单元，吴镇宇和唐嫣则分别凭借《边水往事》《繁花》获得最佳男主角奖和最佳女主角奖。 与各大影片和嘉宾一同亮相的，还有五粮液。这背后是一场跨越行业与时空的匠心共鸣。 五粮液的亮相，不仅基于地缘之亲——金熊猫奖落户四川，而“川酒甲天下，精华在宜宾”早已深入人心；更源于文化之契——金熊猫奖倡导文明互鉴、美

©读懂财经原创/出品投资是充满遗憾的事业，其中最大的遗憾莫过于“错过”。过去几年，投资人最大的“错过”，当属以四大行为首的银行股。在险资密集举牌的推波助澜下，近三年，四大行总市值从4.9万亿增加到9.5万亿。增加的市值相当于5个北交所的价值。看惯了举牌银行股后，险资终于有了新动作。8月中旬开始，接连有机构开始举牌保险股，保险股也时隔6年后，再次出现“同业举牌”。为什么把四大行买出新高的资金，盯上了保险股，保险股能复制银行股吗？本文持有以下观点：1、保险股是最像银行股的资产。连涨3年后，银行股估值有了较大提升。保险股成了平替之一，逻辑是保险股与“三年前的银行股”有诸多相似点，如处于历史低位的估值水平以及高股息率保证收益。2、保险股不会复制银行股的表现。与银行股相比，保险股因为依赖投资收益，业绩更容易大起大落。而保险资金需要对客户负责，很难持续押注业绩周期变化明显的资产。/ 01 /把四大行买出新高的资金，盯上了保险股资产的定价权，很多时候掌握在边际增量买家的手里。之前很长一段时间，资本市场对银行股爱搭不理，很多投资人被四大行套牢十年之久。但2023年至今，银行股开启了一场酣畅淋漓的大反攻。近三年，四大行总市值从4.9万亿增加到9.5万亿。增加的市值相当于5个北交所的价值。按照兴证策略张启尧所说，从基本面的角度无法解释银行上涨，资金面是更重要的驱动因素。把四大行买入新高的幕后推手是保险资金。A股国内主要参与机构主要是公募、私募以及险资。按华西证券的统计，924行情前，公募、私募的负债端规模持续大幅缩水。而保费规模增加，使险资有充足的弹药射向A股市场。从2023年到今年上半年，险企投向股票的资金金额从1.95万亿增加到3.07万亿。作为增量资金，险资买入的地方自然就成为了市场主线的方向。四大行因为稳定的股息率与彼时较低的估值，让险资配置最为放心。由此银行股，成了险资集火做多的对象

从格拉丹东雪山奔腾而下，全长6363公里的长江，如同一条蜿蜒于华夏大地的巨龙，奔腾不息。长江是时间的见证者，每一滴水都承载着过往的记忆和未来的希望。 从历史的长河中缓缓走来，传承千年的五粮美酒浓香醇厚，回味悠长。五粮液窖藏千年，承载着跨越世纪的故事，充实着长江之畔绵延不绝的文化底蕴。 一条江，孕育华夏文明；一杯酒，承载千年匠心；一种味，飘香世界舞台。9月9日，在长江之滨的李庄古镇，四川日报全媒体联合五粮液举办的“大咖话川酒”第二季第二期活动圆满画上句号。来自农业、文化、经济、酿造等领域的权威专家汇聚一堂，以“长江美酒河”为主题，解码长江与美酒共生的奥秘。 在文明与智慧的碰撞之中，一条脉络逐渐清晰：长江是名副其实的“世界美酒河”，五粮液则是这条美酒河上的一颗璀璨明珠。 地理禀赋 长江成为美酒河的自然根基 水是万物之母、生存之本、文明之源。古往今来，人类逐水而居，文明伴水而生。从世界屋脊发源，穿高山峡谷，汇百川入海，万古奔腾的长江，滋养了源远流长的中华文明，哺育着勤劳勇敢的中华儿女，孕育出灿烂的中华文明，也造就了从天府沃土到江南水乡的千年繁华，是中华民族的代表性符号和中华文明的标志性象征。 长江作为世界第三长河，不仅滋养了华夏文明，更以其独特的地理环境孕育了众多美酒。四川省委省政府决策咨询委员会副主任、四川省社会科学院原党委书记李后强指出：“江河是文明与美酒的‘双生摇篮’。” 长江流域拥有得天独厚的自然条件。北纬30°黄金酿酒带的温润气候，催生了微生物富集的生态圈，为酿酒提供了天然温床。岷江、赤水河等支流水质清冽且富含矿物质，成为浓香型白酒的核心产区。西南大学历史地理研究所所长、西南历史地理研究中心主任蓝勇认为：“长江的湿度与温差，是世界大河中最适宜发酵酿酒的区域之一。” 微生物、土壤等自然参数协同，共同构筑了优质的酿酒生态基底。长江文化促进会会长、中国长江三峡集团原

又是一年金秋季，北京石景山首钢园再迎国际盛会。9月10日至14日，以“数智领航，服贸焕新”为主题的2025年中国国际服务贸易交易会（以下简称服贸会）在这里举办。五粮液再度以“全球合作伙伴”和“指定用酒”的双重身份深度参与，通过创新设计的双展台和多维体验场景，向世界生动展现中国白酒文化的深厚底蕴与时代风采。 / 01 / 双展台联动 沉浸式文化体验触手可及 本届服贸会上，五粮液匠心独运，打造场馆内和户外双展台，从不同维度展现品牌的历史传承与创新活力。主展台以大气典雅的“中国红”和金色为主色调，通过丰富的图文、实物与多媒体等多种形式，全方位呈现五粮液在国际化进程、产品演变、和美文化传承及非遗酿造技艺等方面的实践与成果。引人注目的是，最近新推出的29°五粮液·一见倾心也惊艳亮相展会，以其时尚的包装设计和适口的酒体风格，吸引众多年轻来宾的目光。 五粮液巧妙布置了六大主题打卡点，将室内外展区有机串联。每个点位都独具特色，以多元主题全方位展现“大国浓香”的独特魅力。例如，借助时间轴线，清晰勾勒出五粮液国际化发展足迹；在“一代中国人，一代五粮液”的叙事线中，在展台陈列展示第一代到第八代五粮液的产品，让观众直观感受百年品牌的传承与创新；实景装置则依托丰富的史料记载，重现五粮液在各个历史时期的发展变迁，并以“种、酿、选、陈、调”的美酒“五字诀”，展现五粮液传承千年的非遗酿造技艺。 户外展区则融入浓郁的宜宾风情，将宜宾的文化元素巧妙铺陈。以五粮液调制的饮品，配以宜宾燃面、冰粉等宜宾地方特色小吃，为观众带来味觉上的全新体验。消费者通过现场打卡拍照并上传社交平台参与互动，还能收到五粮液准备的精美礼品。 通过室内户外双展台的创意联动、丰富的展陈与精心设计的互动体验，五粮液打造了“产品品鉴+非遗互动+趣味体验”的多维场景。搭乘服贸会这场国际盛会的平台，让更多的国内外宾客在沉浸式体验中领略中国

从格拉丹东雪山奔腾而下，全长6363公里的长江，如同一条蜿蜒于华夏大地的巨龙，奔腾不息。长江是时间的见证者，每一滴水都承载着过往的记忆和未来的希望。从历史的长河中缓缓走来，传承千年的五粮美酒浓香醇厚，回味悠长。五粮液窖藏千年，承载着跨越世纪的故事，充实着长江之畔绵延不绝的文化底蕴。一条江，孕育华夏文明；一杯酒，承载千年匠心；一种味，飘香世界舞台。9月9日，在长江之滨的李庄古镇，四川日报全媒体联合五粮液举办的“大咖话川酒”第二季第二期活动圆满画上句号。来自农业、文化、经济、酿造等领域的权威专家汇聚一堂，以“长江美酒河”为主题，解码长江与美酒共生的奥秘。在文明与智慧的碰撞之中，一条脉络逐渐清晰：长江是名副其实的“世界美酒河”，五粮液则是这条美酒河上的一颗璀璨明珠。/ 01 /地理禀赋 长江成为美酒河的自然根基水是万物之母、生存之本、文明之源。古往今来，人类逐水而居，文明伴水而生。从世界屋脊发源，穿高山峡谷，汇百川入海，万古奔腾的长江，滋养了源远流长的中华文明，哺育着勤劳勇敢的中华儿女，孕育出灿烂的中华文明，也造就了从天府沃土到江南水乡的千年繁华，是中华民族的代表性符号和中华文明的标志性象征。长江作为世界第三长河，不仅滋养了华夏文明，更以其独特的地理环境孕育了众多美酒。四川省委省政府决策咨询委员会副主任、四川省社会科学院原党委书记李后强指出：“江河是文明与美酒的‘双生摇篮’。”长江流域拥有得天独厚的自然条件。北纬30°黄金酿酒带的温润气候，催生了微生物富集的生态圈，为酿酒提供了天然温床。岷江、赤水河等支流水质清冽且富含矿物质，成为浓香型白酒的核心产区。西南大学历史地理研究所所长、西南历史地理研究中心主任蓝勇认为：“长江的湿度与温差，是世界大河中最适宜发酵酿酒的区域之一。”微生物、土壤等自然参数协同，共同构筑了优质的酿酒生态基底。长江文化促进会会长、中国长江三峡集团原总经理王琳强调

想“卖脸”赚快钱的人，都已经后悔了！ 750美元卖掉自己的脸，结果“分身”在用西班牙语卖保险；1000美元授权肖像，却成了预告灾难的先知；有人的分身直接当上买减肥药的“专科大夫”；有人成了为某政党摇旗呐喊的“头号粉丝”…… 这些并非电影《瞬息全宇宙》的情节，而是数字人商业圈的真实事件。 过去，AI 公司通过众包方式“攒脸”，现在则转向直接买断整张脸的授权，打造“精品数字人”。买来的不只是一张脸，而是一个可无限复制、无限增值的数字资产包。 这种模式的回报惊人。以 Synthesia、HeyGen 等头部公司为例，靠着“批量生产数字人”，年收入已经达到数亿美元。几千美元的投入，换来的可能是长期、稳定、成倍增长的商业价值。 只是，伴随这门生意一同增长的，还有对控制权和长期风险的担忧：当你的脸被复制成成百上千个“分身”，为各种产品和立场背书，你还能真正掌控自己的形象吗？ 这就是所谓的 AI 卖脸：底层商业逻辑清晰，模式已在持续运转，但它带来的代价和后果，才刚刚显露。 / 01 / 末日先知、假药神医，一次卖脸换来一生盲盒 750美元卖掉自己的脸，结果“数字分身”竟然跑去卖保险？ 纽约演员Scott在参与某平台的数字人项目时，本以为是一次普通合作，完全没想到事情会变成这样。他看到视频时惊呼“我的天塌了”，却为时已晚。合同里藏着“无限场景使用”条款，而他拿到的，只是750美元加一次旅游。 第一批“卖脸”给AI的人都后悔了。一旦数字分身被生成，它就脱离了肉身的束缚，直接放飞“自我”。 另一位纽约演员Adam Coy，2024年10月以1000美元/年的价格，把脸和声音打包授权给奢牌皮具MCM公司，用于AI互动零售体验。没多久，他的AI分身竟成了“末日神棍”，自称来自未来、预告灾难。虽然没用于烟酒色情，但这反乌托邦的情节仍让他心里发毛。 ▲Adam Coy 更离谱的还在后面，还有人的分身直