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高端化、国际化，在新领域遇到老对手。 文｜郭梦仪 旅游市场全面复苏，同程旅行、携程、飞猪等OTA龙头受益匪浅。 8月18日，同程旅行发布了2025年第二季度及上半年业绩报告。财报显示，2025年上半年，同程旅行营收同比增长11.5%；净利润同比增长35.2%；客均收入贡献（ARPU）相较去年同期增长13.8%。 驱动同程旅行业绩增长的，是国内大众旅游市场消费升级的红利。但决定同程未来市场占位的，是高手林立的高端化和国际化，在复杂战局中探寻新的破局之道。 01 非一线市场“消费升级”带飞业绩 大众旅行的热潮托起了同程旅行的业绩。 数据显示，同程旅行实现营收90.5亿元，同比增长11.5%；经调整EBITDA23.4亿元，同比增长35.2%；经调整净利润15.6亿元，同比增长28.6%。 同程旅行2025年上半年的业务结构呈现出明显的优化趋势。公司三大核心业务板块——交通票务、住宿预订和其他业务——均保持增长。 交通票务依旧贡献主要收入，上半年实现收入38.8亿元，同比增长11.6%。二季度，其中国际机票业务成为亮点，二季度票量同比增长近30%，创历史同期新高，反映出境游需求持续回暖。 “普惠出行”服务拉动了新用户的激增。同程旅行此前推出的“首乘无忧”服务已覆盖全国20余个机场。数据显示，2025年二季度，同程旅行的航空出行首乘用户规模环比实现了241%的增长。 住宿预订业务是几个业务中唯一一个增速加速的业务，上半年收入25.6亿元，同比增长18.8%（去年为12.8%）。财报表示，这一增长动力源于用户消费升级，非一线城市对中高星酒店、精品民宿及度假别墅的需求占比持续提升，推动板块收入高增。 包括酒店管理、广告服务等在内的其他业务收入达到13.6亿元，同比增长24.1%，成为业绩补充动能；但度假业务受东南亚安全问题冲击明显，二季度收入同比下降8.0%，降至6.62亿元，成为短

非典型智能汽车的另辟蹊径。 文｜郭梦仪 新能源汽车出海已经掀起磅礴的时代大幕，但我们今天想讲的，是一个非典型新能源车出海的故事。 高尔夫球车，被老美们玩出新花样。很多人开它去超市采购、在社区串门，甚至演变成老美们时尚的生活方式。 而康迪科技就是其中最早切入这类非公路电动车赛道的玩家。靠着老美的短途代步工具，康迪科技经历了一次估值腾飞。 今年，康迪科技似乎又打算重新出发，开始抢硅谷的生意了。 美国时间8月19日盘前，康迪科技发布了半年报业绩，当天公司股价拉升了13.29%，收盘每股报价1.62美元。 比起往年，这次财报也备受投资人的关注——虽然营收净利润下滑，但公司账上近3亿美元现金储备，研发投入增长了近50%。 同时，具身智能、重卡换电业务的新进展，让康迪科技“一体两翼”的战略逐渐成型，更是让康迪科技被对冲基金评为“最值得买入的低价企业价值股”之一。 康迪科技在新能源与AI的交叉路口，正在改写自己的生存剧本。 01 时代交替，康迪转型中 康迪科技是一家成立超20年的企业，逐渐发展为全球最大全地形车的生产厂家之一，有电动车、卡丁车、沙滩车、三轮车、农夫车等多个系列的五十多个产品。其中，纯锂电池驱动的高尔夫球车是公司的核心产品之一，面向美国较高消费能力的群体，售价在1万美元左右。 去年，因为研发投入及海外业务成本挤压利润，康迪科技经历了业绩阵痛。 但商业数据派梳理公司2025上半年业绩发现，虽然康迪科技营收下滑，但从资金流和研发投入来看，康迪科技目前的转型步伐比较稳健，亏损也有所收窄。 具体数据方面，公司上半年总收入同比下降39.3%，核心业务越野车及相关零部件收入同比下滑37%。营业亏损同比收窄了55.6%，从440万美元降至190万美元。毛利率因为康迪科技的精细化运营，同比增长了13.5个百分点，达到了45.2%。 上半年，康迪科技的财务结构也更趋健康，为后续业务发展提供

文｜郭梦仪 流量“退潮”，当全球音乐产品在AI作曲，元宇宙演唱会等新技术浪潮中激烈角逐时，国内数字音乐市场的“隐形冠军”又交出了超预期的答卷：上半年，腾讯音乐营收同比增长17.9%、调整后净利润同比增长33%。 超预期的业绩也让腾讯音乐第二天早盘一路高开，大涨17%，市值达到3200亿港元，几乎无限逼近快手的3261亿，超过了百度的市值。 今年，腾讯音乐彻底摆脱了对社交娱乐的依赖，进一步强化了在线音乐赛道内的话语权。 但这还不是腾讯音乐的全部。刚砸下近200亿收购的喜马拉雅还未并表，腾讯音乐的增长潜力还未完全释放。 但在用户增长趋缓的背景下，腾讯音乐如何持续地撬动付费率、又如何面对字节旗下汽水+番茄的多矩阵布局？ 回归音乐本身的腾讯音乐，正在讲述一个“向上”的故事。 01 拓宽音乐消费边界 8月12日，腾讯音乐发布了截止2025年6月30日止的第二季度未经审计财务业绩报告。财报显示，第二季度，腾讯音乐整体业绩坚实增长，总收入达84.4亿元，调整后净利润达26.4亿元，在线音乐服务收入同比增长26.4%至68.5亿元，直接带飞了公司整体的营收。 其中，在线音乐订阅收入为43.8亿元，同比增长17.1%。这一显著增长主要由单个付费用户月均收入的提升所推动。2025年二季度，其单个付费用户月均收入同比增长了9.35%。 另外，在业绩电话会议中公司提到，腾讯音乐的艺人周边商品和线下演出在本季度表现亮眼，进一步推动了音乐服务整体收入的增长。这也让腾讯音乐完成了再一次的生态跃迁。 以腾讯音乐主办的G-DRAGON权志龙澳门演唱会为例，现场观众超3.6万人。通过平台上线数字专辑、推出官方周边、门票优先购等方式，腾讯音乐加深与艺人的多元商业化合作。 另外，腾讯音乐旗下制作家工作室、影音“+”携手陈楚生，为热门电影《长安的荔枝》定制片尾曲，并通过影音联动拓展音乐的应用场景和商业价值。 腾讯音

8月12日，腾讯音乐娱乐集团（以下简称“腾讯音乐”）发布了截至2025年6月30日止的第二季度未经审计财务业绩报告。数据显示，本季度腾讯音乐总收入同比增长17.9%达84.4亿元，调整后净利润同比增长33.0%达26.4亿元。其中，在线音乐业务持续高质量增长，在线音乐服务收入为68.5亿元，同比增长26.4%；在线音乐订阅收入为43.8亿元，同比增长17.1%；在线音乐付费用户数达1.244亿，ARPPU进一步提升至11.7元。 不断完善的内容生态，对腾讯音乐业绩增长的驱动力日益增强。本季度，腾讯音乐续约知名华语艺人汪峰、与G Nation继续达成合作，深化高品质音乐内容引入的同时，不断提高内容制作与共创能力，为热门电影《长安的荔枝》制作片尾曲《庙堂之外》，并与浙江卫视共同探索内容创作、音乐人宣推等业务的更多元合作路径。同时，腾讯音乐也持续为国内外艺人提供定制化支持，不仅助力知名艺人薛凯琪、袁娅维和GAI周延举办体育馆级大型演唱会，还首次操盘大型国际巡演并主办韩国顶级艺人G-DRAGON权志龙在中国澳门的演唱会，吸引超3.6万名观众。 在产品与服务创新赛道上，腾讯音乐通过多样化的专属权益，满足用户更高品质的个性化音乐体验。本季度，酷狗音乐首创蝰蛇HiFi音质和“一键强音2.0”功能，针对不同场景，为用户带来更优质的音质音效体验；数字专辑/单曲畅听、热门演唱会门票优先购等更加丰富的艺人相关权益，对驱动超级会员开通转化的效果愈发显著。近期，腾讯音乐超级会员用户规模突破1500万，创下新里程碑。 随着内容与平台“一体两翼”战略的不断深耕，腾讯音乐正着力打造充满活力的一站式音乐服务平台，以高品质、多元化的音乐内容与服务权益吸引用户体验与留存。未来，腾讯音乐将继续深化产业链合作伙伴关系，深挖音乐娱乐产业的创新增长点，共同推动中国音乐产业持续健康发展。

本地化的重担，短视频挑不起？ 文｜郭梦仪 外卖“战局”持续火热，又有新玩家闯入。 8月8日，商业数据派发现，近期快手本地生活在“团购”页面上线独立“外卖”入口。在快手“团购”页面，用户可以点击“外卖”进入页面下单。 但“找外卖+下单”的过程可谓是曲折：左手刷老铁666，右手点肯德基全家桶，中间还得切换三个APP，终点站却是美团。 靠着下沉市场5.73亿月活用户，快手二季度外卖支付用户数直接暴涨3倍，这波流量变现玩得比直播间带货还溜。 快手这波“借船出海”的确能短时间获得流量变现，但还不算是上了即时零售的谈判桌。 现在外卖江湖卷成麻花，一边是抖音用AI推荐“探饭”精准种草，一边是京东15万骑手硬刚，快手偏偏选了条最轻的路：不建骑手队、不搞物流网，只做“外卖红娘”牵线美团。 是规避重资产的机智，还是暂避锋芒的权宜之计？毕竟外卖这门生意，流量再香也得解决“送得快、商家多、用户认”三大难题。当老铁文化遇上外卖时效战，快手能在烧钱烧到冒烟的外卖大战里，啃下一块属于自己的饼吗？ 01 外卖入口隐蔽，快手只做“流量玩家” 要想直接找到快手外卖可不容易。 首先你要先打开快手APP点击首页，顶部菜单栏往最右拉可以看到团购入口，点击团购即可在搜索栏的右下角第一行看到明显的外卖入口。 点进快手外卖入口，小编看到，快手外卖呈现的商家和商品类别依然并不丰富。 从页面看，主要聚焦在汉堡披萨、咖啡奶茶、快餐便当这些常见品类。 汉堡披萨类有麦当劳、肯德基的套餐；咖啡奶茶类涵盖爷爷不泡茶、沪上阿姨、1点点、星巴克、LINLEE林里、CoCo都可等品牌；快餐便当则有周黑鸭、紫燕百味鸡、绝味鸭脖、N多寿司、杨国福麻辣烫、张亮麻辣烫、小菜园等商家的产品。 整体看，和成熟外卖平台比，商家数量、覆盖品类都偏少，选择余地不大，且配图内显示的无一例外全都是来自美团外卖的商品。 当你深入体验会发现，快手这“外卖”玩法不仅

虎牙公司（NYSE:HUYA）于北京时间2025年8月12日下午（美国东部时间2025年8月12日早晨）公布了2025年第二季度财报，收入和利润水平超过市场预期。财报显示，该季度，虎牙公司总收入达15.7亿元，实现同比和环比增长。其中，直播收入企稳，达11.5亿元，游戏相关服务、广告和其他业务持续蓬勃发展，该板块收入同比上涨34.1%至4.1亿元。在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，该季度公司实现运营利润盈亏平衡，归属于虎牙公司的净利润为4750万元。用户数据方面，2025年第二季度，虎牙总MAU达到约1.6亿。 多平台生态策略触达更广泛用户 运营利润改善巩固业绩水平 财报发布后，虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在季报分析师电话会议上表示：“自虎牙启动战略转型以来，至今恰满两年。这两年，是我们重新梳理业务，发现新的战略机会，并落地实施的两年。同时，我们不断探索并深化虎牙与腾讯、以及整个游戏行业的战略协同，取得显著进展。” “在用户规模方面，第二季度，虎牙总MAU达到约1.6亿。同时，公司积极推进多平台生态策略，通过视频号、抖音、快手等平台，我们额外触达的生态用户规模快速扩大。自去年以来，我们加强了与多个平台和产品的合作，将虎牙的优质内容和服务扩展至更广泛的用户。这一策略不仅打破了行业壁垒，构建了更加开放的内容生态，还进一步提升了我们对游戏用户的触达能力，为游戏分发联运、道具售卖和代理发行等业务奠定了基础，”黄俊洪表示。 在本次季报分析师电话会中，虎牙公司联席CEO兼CFO雷鹏表示：“2025年第二季度，虎牙公司总收入达到约15.7亿元，连续两个季度均实现同比和环比增长。其中，直播收入企稳，实现环比微增，达11.5亿元。游戏相关服务、广告和其他收入持续增长，达到4.1亿元，占总收入的26.4%。” 利润方面，受益于赛事等内容成本的优化，第二季度，毛利率环比增至13

“食材是有限的，方案是无限的” 文｜郭梦仪 编｜王一粟 谁能想到，靠卖火锅食材起家的锅圈，竟然这么赚钱。 近期，锅圈2025年上半年交出了一份炸裂财报：营收利润双增，创上市以来最快增速；门店规模10400家，较去年同期净增740家，重回增长通道。 近几年，餐饮行业竞争步入白热化阶段，几乎所有从业者都切身感受到了生存压力，纷纷放缓扩张步伐。 锅圈食汇创始人杨明超却反其道而行之，提出“社区中央厨房”战略，并为公司定下五年目标：再开1万家店，且专注下沉市场的深度探索。 当大厂们还在一二线“卷”前置仓时，锅圈用14.9元的牛肉片、9.9元的速烹套餐，把下沉市场变成了自己的主场。 无论是商业模式还是开店速度，锅圈可以说“厨房界的蜜雪冰城”。而锅圈冲击第二个万店目标的底气，离不开食材工厂、冷链物流、信息化系统等供应链建设。 从"野蛮扩张"迈入"效率为王"，依靠背后的供应链，出海已经在锅圈的“TO DO LIST”里。 01 锅圈重回增长周期 这次的半年报，可谓是锅圈上市以来营收、利润最大幅度增长的成绩单。 财报显示，锅圈食品营收32.4亿元，同比增长21.6%，净利润1.9亿元，同比增长122.5%，毛利达7.17亿元，同比增长17.8%。 对于此次盈利的超预期，公司给出的解释是“本集团持续推动收入增长，叠加运营效率的稳步优化。” 从过往的全年表现来看，锅圈下半年的业绩往往优于上半年的表现。杨明超在业绩发布会透露，今年，锅圈首次在5-8月都实现盈利，抹平了淡季的波谷。 究其背后原因，一部分原因在于通过过去四年发展烧烤产品矩阵，把业绩上的“坑”给抹平了。未来，烧烤产品和火锅产品的销售差距可能会进一步缩小，从而使得淡、旺季将不再明显。 未来，锅圈会继续推出以“国民火锅”为定位的套餐计划，并加强调味料的渗透营销，来提高复购和频次。 在这一成绩背后，外卖大战的爆发或许在不经意间为锅圈的线上增

美团的零售“兼容性测试”能否成功呢？ 文｜郭梦仪 编｜王一粟 这个夏天，一场即时零售的大战打得水深火热，就在线上鏖战如火如荼之时，一场围绕线下零售生态的暗战，正在悄然展开。 这次，美团再次鼓起勇气，开始发力线下零售。 美团堪称互联网中的战斗机，一路从尸山血海里杀出来，都是红海业务，每一次都赢了。但对线下零售，美团一直没啃下来。 而这次，美团重新出发，盯上了硬折扣超市。 近期，“快乐猴”硬折扣超市杭州店开业已经进入倒计时，首店选址在杭州大关路291号，这个位置可谓“微妙”。 它距离大润发仅400米，显然是想要与传统大卖场一争高下；同时，它又巧妙地避开了盒马NB，似乎在避免与同类型硬折扣竞争者的直接冲突。 但对线下零售，美团一直没啃下来。“快乐猴”的出现，无疑是美团重返线下赛道的重要一步，代表美团正从纯线上平台向“店仓网一体化”新零售物种进化。 而这场看似与互联网大厂和传统商超争夺市场的战役，实则承载着更复杂的战略意图。 通过精简SKU、动态定价与骑手资源复用，“即时零售+硬折扣+本地生活”的生态闭环，美团正以“兼容性测试”的姿态重构零售业态。 这次，美团能否探索出社区消费的“第三条道路”？ 01 补上零售拼图 今年3月，在一场内部沟通会上，提出了美团未来十年的三大战略方向：食杂零售、国际化与科技。 其中，“食杂零售”被列为优先级最高的核心业务，而线下零售的再启动，正是这条路径上的关键一步。 “食杂零售”领域，除了B端供给职能的快驴业务外，真正的战略落点，是面向C端的即时零售卖场体系。 如今，美团的即时零售业务，可以粗略一分为二，美团闪购扛鼎平台模式，小象超市则撑起自营板块。 最后是美团优选，主要专注于次日达的社区团购，此前曾经以下沉市场为主攻目标。但因为持续亏损和整体收缩的战略要求，美团优选目前只留下了广州、杭州等少数城市的试点业务。 线上的即时零售美团已经很强，但却一直缺

跨越场域和服务类型的超级入口终于有了实体。 文｜郭梦仪 编｜王一粟 凌晨两点，上海程序员陈磊（化名）盯着电脑屏幕上密密麻麻的代码，手边的咖啡早已凉透。他习惯性地打开淘宝App，搜索“美式咖啡”，下单付款后，不到半小时，温热的咖啡就送到了公司前台。 “现在急需什么东西，第一反应就是上淘宝闪购。”陈磊的感受，正成为越来越多消费者的日常。 近日，淘宝闪购与饿了么联合公布的一组数据，在消费市场投下重磅炸弹：日订单量突破8000万，日活用户超2亿，非餐饮订单达1300万。 更值得注意的是，自5月2日全国上线后的短短两个月内，全市场新增的1亿单订单中，足足60%都来自这个刚入局的“新玩家”。 这个增速如果放在互联网增长的黄金年代，可能算不上特别出彩。但要知道近几年，无论是线上还是线下，整个消费市场都处于相对稳定的市场格局之中，随着淘宝闪购的突围，一场堪称近五年最大的变化，悄然发生。 那么，淘宝闪购究竟是如何实现“闪电突围”的？ 01 两个月改写行业格局 淘宝闪购为了增长，卯足了劲儿。 7月2日，淘宝闪购启动500亿补贴计划，将在12个月直补消费者及商家。 这次补贴和以往最大的不同，就是破除了“内卷”式竞争。这次的补贴是对商家的直补，范围包括店铺补贴、商品补贴、配送补贴、免佣减佣等措施，以保障商家利润空间，促进生意增长。 增长计划的效果也相当明显。500亿补贴上线首日，有589个零售品牌当日订单量环比增长超100%，品牌连锁餐饮和中小餐饮商家环比分别增长170%和140%。到了7月5日，淘宝闪购日订单数超8000万，日活用户超2亿。 商业数据派做了一个简单的计算，在过去2个月中，淘宝闪购相关订单增长了6000万单，而全市场日新增订单的总量是1亿单。淘宝闪购，拿下了增量市场的大约60%。 总结淘宝闪购的两个月成绩，大致分为了几个阶段： 上线首月，淘宝闪购聚焦“低价外卖”优惠政策，成功吸引大

战略方向将从流量获取，转向运力优化。 文/麦卡 曹操出行历经三次递表后，终于获得港交所上市聆讯。 在网约车市场，曹操出行属于第二梯队玩家。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年的总交易额（GTV）计算，滴滴以绝对优势稳居行业第一，市场份额高达70.4%。 作为第二梯队的代表，曹操出行虽然以5.4%的市场份额排名第二，但与头部企业差距明显，与享道出行、T3出行、首汽约车等平台共同构成了行业的“次主力军”。 近年来，多家二线网约车公司尝试赴港上市，但过程大多坎坷。 除曹操出行之外，嘀嗒出行自2021年起五次递表未果，盛威时代旗下365约车的招股书更是在2025年5月失效。 即便是成功登陆资本市场的如祺出行，其表现同样令人担忧：2024年7月上市首日即破发，公开发售认购率仅60%，随后十个交易日内股价暴跌近60%，反映出市场对二线网约车平台的谨慎态度。 这些二线平台普遍面临多重发展困境：一方面要应对持续亏损、规模受限和激烈的市场竞争；另一方面又受制于对聚合平台的高度依赖和日益严格的监管政策。 曹操出行的招股书显示，过去四年其累计亏损82亿元，85%的订单来自第三方平台。 为突破困局，曹操出行尝试差异化发展路径，推出定制车品牌“曹操汽车”，但转型之路充满着不确定性。 01 四年亏损82亿,自有渠道占比不足两成 网约车赛道，虽已进入存量竞争，供给趋于饱和，但整体上仍存在一定的增长空间。 在这片市场中，曹操出行的营收持续增长态势：2022年至2024年分别为76.3亿元、106.7亿元和146.6亿元，三年间复合年增长率达到38.6%。 从业务构成来看，曹操出行的收入主要来自三块：出行服务、车辆租赁和车辆销售。其中出行服务是绝对主力，连续三年贡献了超过90%的收入。 【图1】图源招股书 然而需要看到的是，网约车本质上是个利润偏低的行业。尽管规模在扩大，但如何实现盈利始终是行业面临的难题