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短暂的阵痛是为起跑蓄力 文｜段泽钰 编｜郭梦仪 2025年的茶饮战场，是一场关于生存的压力测试。 当蜜雪冰城、古茗等对手在“0元购”、“1元喝”的地板价里杀红了眼。霸王茶姬却像个异类，它陷在中间地带，中高端的定位，让它很难向下沉市场延伸。 上市后的首份年报，揭开了霸王茶姬的AB面： A面是失速的阵痛：全年净收入仅微增4%，归母净利润却腰斩超50%，大中华区单店月均GMV连续5个季度负增长，市值较峰值蒸发近300亿。 B面是蓄力的底气：手握78.9亿元的健康现金流，建成了615家直营店的体验矩阵，并跑通了一条高速增长的海外第二曲线。 面对成绩单，霸王茶姬创始人、董事长兼全球CEO张俊杰没有推诿。他在电话会上坦诚：“2025年基本耽误了半年。” 这半年，是组织调整拖慢了决策，也是“价值战”的坚守错配了“价格战”的节奏。 值得注意的是，霸王茶姬年报发布后，股价先跌后涨，4月2日上涨10.15%，每股收报10.09美元，有券商认为公司接近运营转折点。 这源于，现制茶饮行业更深的行业逻辑正在改写：规模不再是唯一的安全牌，单店盈利能力和供应链效率，正在成为行业新的分水岭。 这似乎也契合了霸王茶姬的战略转型，将筹码押向了需要较长时间才有效果的方向——海外直营扩张、重构加盟体系。   直营狂飙 霸王茶姬2025年最大的变化，是直营门店的“狂飙”。 截至2025年底，霸王茶姬全球门店数达7453家，全年净增1013家。 虽然全球门店的增量不是业内第一，但霸王茶姬的直营店增量是“茶饮六小龙”中的翘楚，而且是断层领先。 数据显示，其中，直营门店由上年同期的169家增长至615家，净增446家，同比大增263.9%。也就是说，霸王茶姬2025全年新增的门店中，有近一半都是直营店。 （霸王茶姬2024-2025年直营店数量变化） 而当我们拆解这446家直营店的分布，两条主线清晰可见： 一条

一个“合则两利”的中国式商业寓言。 文｜郭梦仪 2023年11月的一个下午，广州番禺一家普通日料店的包间里，零食很忙创始人晏周和赵一鸣零食创始人赵定用两分钟敲定了合并方案。 这个“比点刺身还快”的决定，两年后变成了一份硬核财报： 2025年数据显示，鸣鸣很忙营收661.7亿元，同比增加68.2%，净利润23.29亿元，同比增加180.9%，21948家门店覆盖全国75%的县城，其中加盟店占比99.9%。 这意味着，鸣鸣很忙平均每天有21家新店开业，每1.1小时就有一家店挂牌营业，而加盟商构成了这张庞大零售网络的“毛细血管”。 这不是一个关于“赢家通吃”的故事，而是一个关于“合则两利”的中国式商业寓言。 从“巷战”到“合并” 一场止损求生的理性抉择 曾经的跑马圈地已成过去，如今的量贩零食赛道已进入短兵相接的“巷战时代”。 这个对价格极度敏感、严重依赖低成本供应链的行业，早期催生了大批区域性品牌。然而，随着竞争白热化，价格战难以为继，行业利润率持续压缩，倒逼玩家从对抗走向联合。 然而，随着竞争日趋白热化，各大品牌纷纷选择抱团作战，通过并购的方式实现全国性扩张。 2023年9月，万辰集团整合旗下四大品牌推出“好想来”，门店数迅速突破3000家，形成南北对峙的“三国杀”格局。  外敌当前，零食很忙和赵一鸣零食继续内耗的结局只有一个：两败俱伤。 2023年11月10日，零食很忙与赵一鸣零食正式宣布合并。晏周出任集团董事长，赵定出任副董事长，双CEO共治。据晚点报道，双方是6:4股权分配——尽管当时零食很忙体量更大，晏周仍同意了对自己“吃亏”的方案。 能接受这种方案，按照赵定的说法：“你不能只看当下，要看形成合力后，整体价值是不是更大。” 合并后，鸣鸣很忙交出了上市以来第一份年报：去年，鸣鸣很忙门店总数已达21948家，较合并前（约6500家）增长约2.4倍；毛利率

文｜郭梦仪 “提高大家的产出，而不只是提高大家的费用。”天猫总裁家洛的一句话，电商的“龙虾时代”正式拉开序幕。 2026年春天，一只“龙虾”正在改写电商经营的底层逻辑。 当OpenClaw在全球开发者社区掀起AI智能体热潮，当英伟达CEO黄仁勋称其“几周内就超越了Linux三十年的成就”，中国电商行业也迎来了真正的“Agent时刻”。 3月26日，天猫在2026TOPTALK超级品牌私享会上，正式揭晓“龙虾版”生意管家；同月31日，淘宝“龙虾”工作台—生意管家正式上线。这次的生意管家不是之前简单的AI工具，而是一支7×24小时在线的“龙虾员工”。 市场为什么需要这支“数字员工”队伍？阿里巴巴集团去年第四季度(2026财年第三季度)的业绩给出了答案。 数据显示，阿里巴巴去年第四季度，集团营收达2848.4亿元，其中包含淘宝闪购在内的即时零售收入同比增长56%，88VIP会员规模已接近6000万。 业务高速增长与技术投入的双向印证，揭示了一个更深刻的产业变革：AI经营，正从“可选项”变成“必选项”。 电商经营进入Agent时代 OpenClaw掀起的AI智能体风暴之后的3月，中国电商行业迎来一个新的变革信号。 春节期间的消费数据已释放出清晰信号：千问App帮助用户“一句话下单”近2亿次；淘宝闪购接入千问后仅9小时便斩获1000万单。 这些数字背后，隐藏着更深层的变革：AI正从“工具”进化为电商的“基础设施”。 更多的AI变革探索密集发生在3月。 阿里巴巴推出全球首个企业级AI原生工作平台“悟空”，将Agent能力深度嵌入企业工作流。 几天后，阿里妈妈正式发布“AI万相”，一个具备独立思考、全链路调度与闭环交付能力的超级经营智能体引擎。更早一些，阿里成立ATH（Alibaba Token Hub）事业群，这是全球首个以Token为组织架构主线的科技巨头。 而在3月底，淘宝天猫上线

文｜段泽钰 编丨郭梦仪 最近，《逐玉》的数据亮得刺眼——双平台热度破万，开播次日云合市占率飙升至31.4%，俨然现象级爆款。 但在舆论场上，这部剧却呈现出一种微妙的“割裂感”：一边是对其制作水平及服化道的认可；而另一边，当你问路人这剧讲了啥、男主叫啥名，大概只记得“粉底液将军”，而非故事本身。 与此同时，围绕“完播率异常”等问题引发的争议，《逐玉》也让市场对它的真实声量打上了问号。 这不是孤例，而是整个行业的隐喻。 QuestMobile的数据冰冷而直接：2025年，短剧用户日均使用时长突破118分钟，第一次把长视频（109分钟）踩在了脚下。 用户的手指头，正在毫不犹豫地点向“跳过”和“下一集”之间那个更短的选项。一场静悄悄的时间革命已经完成。 但这并不意味着长视频的终局。恰恰相反，2025年成了爱优腾的“转型元年”。 一场从“赌爆款”到“控风险”的转型已在爱优腾内部悄然展开：从长剧到微短剧的战略倾斜，还是将AI渗透至内容生产的全链路……爱优腾们转型的本质，都是在新的用户时间版图中，寻找那个能够对冲风险，实现降本增效的“上岸锚点”。 至此，爱奇艺仍在探索新赛道，腾讯会员基本盘稳固，优酷已实现连续三季度盈利。 无论是从长剧到微短剧的战略倾斜，还是将AI渗透至内容生产的全链路，其本质都是在新的用户时间版图中，寻找那个能够对冲风险，实现降本增效的“上岸锚点”。 2025，有人“上岸”，有人却还在“海底”挣扎。行业的深水区已然来临，如何换泳姿，将是决定生死的关键命题。 驶入“深水区” 先看一组关键数据： 爱奇艺2025年营收272.9亿元，Non-GAAP运营利润6.4亿元。虽然较2024年的23.6亿元有明显回落，但平台仍在盈利区间探索新模型； 腾讯罕见地没有披露腾讯视频的付费会员数量，只是提到“腾讯视频会员数同比上升，保持了其在中国长视频市场的领先地位”。 最值得关注的信号来自

文｜郭梦仪  当市场还在用“短视频平台”给快手定价时，一张通往AI时代的船票已经悄然升级。 3月25日，快手科技发布2025年第四季度及全年业绩，去年第四季度，快手应用平均日活跃用户达到4.08亿，平均月活跃用户达到7.41亿。数据显示，2025年12月，快手可灵AI单月月收入突破2000万美元。 如果按此折算，其年化收入运行率（ARR）已达2.4亿美元。 这个数字意味着什么？ 全球AI视频生成赛道的老牌玩家Runway，在2024年底的ARR约为8400万美元，最新估值约53亿美元；Midjourney的ARR约5亿美元，估值100亿美元。 而可灵AI——这个2024年6月才正式上线的“后来者”，仅仅用了一年半时间，就跑到了全球AI视频领域的收入第一梯队。 更关键的是，市场似乎还没有完全消化这一变化的含义。 当投行还在争论快手主业该给12倍还是15倍PE时，可灵AI正在以30倍市销率的估值逻辑，悄悄改写整家公司的价值坐标。 从0到2.4亿美元 相较于同期上线的中国AI应用产品，可灵AI的商业化进展更为迅速。 2024年6月，可灵AI正式上线。彼时OpenAI的Sora早已引爆全球对AI视频的想象，但Sora的“难产”给了快手一个时间窗口。 程一笑团队迅速作出判断：集中算力资源，死磕视频生成大模型。 这是一个差异化到极致的决策。当阿里、腾讯、字节还在语言大模型的红海里厮杀时，快手选择了一条狭窄的赛道，并试图建立统治力。 2025年，快手持续推进可灵AI在模型能力与产品功能上的升级迭代。 第四季度，可灵AI先后推出可灵O1、可灵2.6以及可灵3.0系列模型，推动AI视频创作从单点生成走向更一体化、更专业化的创作系统。 数据证明了这个判断的准确性： 去年一季度，可灵AI收入1.5亿元；去年二季度收入2.5亿元，环比增速67%；去年四季度收入3.4亿元；甚至，可灵AI的

文｜郭梦仪 你永远不知道下一秒来接你的，是热心肠还是甩手掌柜。 这句话在网约车用户中引发了强烈共鸣。不过，在AI的加持下，这已经不是问题。 凌晨五点的小区门口，互联网从业者陈默（化名）拖着行李箱正准备去机场。他惺忪着打开滴滴，对AI小滴说：“没睡够，想安静休息，希望车内安静、司机少说话。” AI小滴给他匹配几辆车，标注着“服务态度好”、“驾驶平稳”。选中一辆上车，陈默和司机说了一下情况后，司机全程没有主动搭话，车内也没有播放音乐或广播。 他在后排睡了40分钟，直到车辆平稳停在机场，下车时陈默给了五星好评。 “打到车”已成为底线，但“打到对的车”还是一种奢望。 QuestMobile数据显示，截止去年2月，滴滴APP与小程序的去重用户总量超过5亿，中国人早已习惯了 “打滴滴”出行。而满足打车的个性化服务，也被平台们提上了日程。 去年9月份公测的滴滴AI出行助手，近日升级推出v1.0版本。这也是行业首个AI打车，意味着所有注册用户均可使用该服务。 据官方介绍，该产品试图通过自然语言理解，将用户“带老人去医院，希望车稳一点、空间大”这类模糊诉求，转化为平台可执行的服务标签，进而匹配相应车辆。 这背后，不仅依赖大语言模型的基础能力，同样需要对大量真实出行数据的深刻理解与洞察。对于拥有长期运营经验的平台来说，这种数据积累在 AI 时代本身就是一种稀缺资源。 打车有了确定性 李婷（化名）怀孕32周，需要每周去珠江新城的妇幼保健院做产检。 过去每次打车都是煎熬。孕晚期本身就容易头晕，遇到急刹猛踩的司机，她常常半路就得让司机靠边停下透气。 因此，她对AI小滴说：“孕妇，容易晕车，想要开得稳、干净没异味的车。”系统推过来的三辆车上贴着“平稳驾驶”“0投诉”标签。上车后，司机整体驾驶平稳，相比以前系统盲盒派车体验上好很多。 下车时她特意看了眼订单详情——司机的评分

近日，BOSS直聘（NASDAQ: BZ；HKEX: 2076）发布2025年第四季度及全年财报，全年营收82.7亿元，同比增长12.4%。 这里需要科普一个冷知识：虽然招聘网站对接招聘、求职双方，但收入主要就来自招聘端，占比高达99%。2025年BOSS直聘来自企业客户的招聘收入为81.9亿元，同比上涨12.7%。全年付费企业客户数达到680万，同比上涨11.5%。 看到这里肯定有人要问，为什么感觉市场上岗位在变少，但向BOSS直聘付费招聘的企业反而变多了呢？ 答案藏在经常被忽视的“五环外”市场里。 据披露，2025年蓝领、低线级城市和中小企业等增量市场用户增速持续领跑大盘，成为BOSS直聘用户增长的重要动力。 年轻人最关注的，往往是设计、行政、品牌、市场、财务这些白领岗位。而市场增速更快的，恰恰可能是另一些工种。例如制造业的蓝领，例如本地生活的服务员、外卖员、店员等等。当然，也还有众多名气不大，但仍在持续招人的中小企业。 BOSS直聘管理层在电话会中披露，蓝领收入占比由上年同期的38%进一步提升，100人以下中小企业收入占比首次突破50%；第四季度，三线及以下城市收入占比已接近25%。 至于大家关心的白领行业，也有一些好消息。 管理层披露，2025年白领岗位招聘需求稳步复苏，互联网技术、电子通信半导体等行业增速较2024年显著提升，呈现结构性改善。第四季度，制造业、电子通信半导体表现突出，服务业、汽车和消费品零售增速领先；互联网技术行业招聘需求同比增速较三季度进一步加快。 同时，与市场上被过度渲染的“AI焦虑”相反，平台数据显示AI正在变成更多人的机会。 2026年春节后，人工智能相关的新发布职位同比增长了172%，在线活跃职位增长了80%。越来越多行业开始释放“+AI”的岗位需求，例如BOSS直聘之前还披露过，2025年电子半导体AI相关新增职位同比增长162%，消费

当阅文甩掉新丽，能否靠IP生态扳回一城？ 文｜郭梦仪 3月17日，当阅文集团发布了一份充满阵痛的财报时，整个内容行业都在重新审视这家老牌网文巨头的处境。 数据显示，2025年，阅文集团全年营收73.7亿元，同比下滑9.3%；净亏损7.76亿元，同比扩大270%——这组数字背后，是18亿元新丽传媒商誉减值的沉重计提。 但扣非归母净利8.6亿元，在线阅读收入微增，IP衍生品GMV翻倍至11亿元，又暗示着这家公司在经历一场剧烈的"去重"手术。 在免费网文平台MAU破2亿、免费短剧平台月活超越优酷的当下，阅文的处境恰似一个缩影： 当免费为卖点的平台，通过算法和流量重构行业规则，这家以付费精品起家的网文鼻祖，正试图通过一场从“内容供应商”到“IP生态运营”的艰难转型，寻找属于自己的第二增长曲线。 01 一场迟到的“财务断舍离” 阅文2025年财报最刺眼的数字，莫过于那笔18亿元的新丽传媒商誉减值。 这笔源于2018年155亿元收购的商誉，在历经七年风雨后终于全额清零。 对于资本市场而言，这既是利空出尽，也是一场迟到的“财务洗澡”——新丽传媒的商誉归零，意味着阅文从此不再受这一历史包袱的拖累，利润表将更加真实地反映核心业务的经营状况。 但财务层面的轻装上阵，并不意味着经营层面的风险消散。 公开资料显示，2025年，新丽传媒因“排播延期”导致阅文版权运营收入同比下滑20%至31.91亿元。 这家曾出品《庆余年》《人世间》的影视厂牌，在长剧市场整体降温的大背景下，正面临创作周期拉长、爆款率下滑的双重压力。 近几年，新丽传媒不是没有出品其他电视剧，但依旧成绩不佳。 《大奉打更人》是“数据爆了口碑没爆”，《哑舍》则是播了但没热度，暴露出了男频IP改编的系统性风险。 然而，正是这次“刮骨疗毒”，让阅文得以重新审视自身的战略定位。 过去七年，阅文一直试图通过新丽传媒实现“网文IP影视化”的闭环。但

抖音的生活服务业务，正在悄然靠近美团。 据雷峰网爆料，抖音生活服务2025年全年支付GMV超8500亿元，同比增速达59%；2026年GMV增速目标定为50%，抖音生活服务将进一步缩小与美团的GMV份额差距。 比GMV数字更值得关注的，是其战略重心的悄然演变。 马年春节前，抖音悄然上线一款名为“抖省省”的独立App——没有短视频、没有直播，只有极简的团购与到店服务入口。 这一动作看似低调，但它背后，意味着抖音正在加码布局本地生活：从“内容驱动交易”向“直接交易”的转变。 它试图回答一个关键问题：当兴趣电商的红利逐渐见顶，本地生活能否脱离对算法和爆款内容的依赖，走向更稳定、可规模化的交易闭环？ 01左手内容，右手交易 开年以来，抖音在本地生活赛道的动作愈发密集——它不再满足于让用户“看热闹”，而是希望用户直接在平台里“找优惠、下单、到店”，完成从兴趣到交易的闭环。 据虎嗅报道，2026年春节期间，抖音到店餐饮增速亮眼，“市集”团购销售额暴涨764%，团圆饭套餐订单量增长 216%（除夕当天，年夜饭团购套餐订单量同比激增 245%），餐饮堂食成为抖音生活服务的第一增长曲线。 而这一切的最新落子，就是“抖省省”。 其实早在马年春节前一个月，坊间就已传出抖音将推出一款名为“抖省省”的独立App。 当时《科创板日报》援引知情人士称，所谓“抖省省”并非空穴来风，而是抖音本地生活服务对团购到店业务的一次阶段性探索。 果不其然，2026年春节，“抖省省”悄然上线：没有短视频、没有直播，只有极简的界面和直给的优惠。 商业数据派下载抖省省看到，App首页聚焦“低价快报”与“神鲜价”两大板块，覆盖从瑞幸、蜜雪冰城等连锁餐饮，到台球、电竞、洗浴等长尾本地服务。 配合新春营销，平台更是祭出“1分钱喝瑞幸”等真金白银补贴——尽管实际支付多为8毛左右，但对用户而言，仍近乎“白嫖”。 这并非抖音一时兴起的

一面净利暴涨，一面股价暴跌：携程到底怎么了？ 携程要证明自己，不能只靠业绩了。 文|郭梦仪 2月26日，携程集团发布了2025年全年财报，数字堪称惊艳——净利润334亿元，同比增长94%；单四季度归属股东净利润43亿元，同比增长近一倍。 然而资本市场的反应却耐人寻味。 2月26日港股开盘，携程低开低走，盘中最低触及397.2港元/股，创下52周新低。当天，携程每股收报400.4港元，下跌3.24%。 一面净利暴涨，一面股价暴跌：携程到底怎么了？ 一边是利润翻倍、现金储备突破千亿的“财务巨人”，一边是估值持续下探、投资者信心低迷的“市场弃儿”。 这种悖论，本质上是一家公司进入到“旧增长叙事终结”与“新增长故事尚未被市场充分定价”之间的真空期。 携程的确手握千亿现金、稳固的高端客群与焕新的治理结构，具备穿越周期的底牌。但要重获资本青睐，它必须证明： 即使在反垄断约束、流量碎片化、消费理性化的“新常态”下，携程依然能构建不可替代的价值闭环。 01 95%增长，含金量几何？ 乍看之下，携程2025年净利润暴涨94%似乎有“注水”嫌疑。 财报明确指出，全年包含在“其他收入”中的投资利得高达199亿元，而2024年仅为11亿元。若剔除这一非经常性项目，其归属于股东的净利润为318亿元，同比增长77%；与此同时，截至2025年底，携程拥有现金及现金等价物1058亿元——依然是一份极为亮眼的成绩单。 真正支撑携程利润增长的，是其核心业务的全面回暖与结构性优化。 根据年报披露，2025年全年净营业收入达624亿元，同比增长17%。其中，住宿预订收入261亿元，同比增长21%，交通票务225亿元，同比增长11%，旅游度假47亿元，同比增长8%，商旅管理28亿元，同比增长13%。 一面净利暴涨，一面股价暴跌：携程到底怎么了？ 其中，携程的王牌业务依旧在国际业务上——数据显示，公司国际OTA平