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12月3日，在A股三大指数早盘集体下跌之下，美的集团（000333）股价表现抢眼，上午约10点涨至82.5元/股，再创年内新高，总市值超6300亿元。 截至中午收盘，美的集团A股每股收报82.5元，较昨日上涨1.16%，换手率0.31%，市盈率TTM为14.2，成交额达17.62亿元；港股（00300.HK）每股收报91.35港元，涨幅1%，总市值7024亿港元，两地股价均呈良好走势。 从业绩来看，美的集团第三季度表现较好，营业收入1119.33亿元，同比增长10.06%。净利润118.70亿元，同比增长8.95%。 美的集团的前三季度营业收入更是飙升至3630.57亿元，同比增长13.82%；净利润也达到378.83亿元，同比增长19.51%。 这一系列亮眼的业绩，主要归功于新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等核心业务板块的持续强劲增长。 财报显示，前三季度公司新能源及工业技术板块收入达306亿元，同比上升21%，智能建筑科技营业收入为281亿元，同比增长25%；机器人与自动化收入为226亿元，同比增长9%。 海外业务上，OBM（自有品牌）战略已经成为美的集团全球化发展核心，根据其三季报显示，今年1至9月份OBM收入占海外ToC业务的45%以上。 在资本市场动作方面，美的集团回购力度显著。 截至11月30日，“50 - 100亿A股回购方案”已累计耗资94.65亿元，回购1.28亿股，占总股本1.67%；加上“15 - 30亿A股回购方案”，截至11月30日，两项回购方案累计耗资超109.75亿元，回购股份占总股本比例近2%。 机构对美的集团也颇为看好，近期14家机构认为“买入”，4家机构认为“增持”，1家机构认为“推荐”，1家机构认为“强烈推荐”，1家机构认为“优于大市”。 长江证券研报表示，美的已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵，可提供多元化的产品种类

练内功，是茶饮品牌打赢下一阶段的不二选择。 文｜郭梦仪 外卖大战之后的新茶饮公司们，都怎么样了？ 今年夏天，京东、阿里等平台投入数百亿元补贴，争夺即时零售赛道。在这场狂欢中，多数新茶饮品牌被卷入价格漩涡，但并非所有头部品牌都愿意投身其中、为平台引流做嫁衣——霸王茶姬便是当下一个颇具代表性的“清流”。 就在11月28日，霸王茶姬率先发布三季报。数据显示，第三季度总GMV达79.30亿元，净收入32.08亿元。虽然净收入跟去年相比有所下降，但经调整后净利润为5.03亿元，已经连续11个季度盈利。 截至9月30日，霸王茶姬在全球共有7338家门店，虽然相较上一季度继续在增加，但是扩张速度跟前几年相比，已经有明显放缓。2024年和2023年，门店数量的同比增速分别为83.4%和 223.9%。 这种情况不仅在霸王茶姬上出现，据壹览商业长期监测数据显示，10月，30个茶饮品牌新开门店的数量，只有11个品牌门店数量呈正增长。龙头大哥蜜雪冰城相对稳健，上半年门店门店数量同比上升22.7%，但也已不复此前36%的增速了（22年-23年）。 增速放缓并不完全是件坏事，这证明，2025年的现制茶饮行业已经迈入了更加成熟的第二阶段：告别“跑马圈地”，正在从“拼规模”转向“高质量盈利”。 另一个现象也可以佐证，相较于此前的价格混战，今年各家品牌都在产品和新市场上发力：要么在产品上挖掘地域特色，用文化标签打差异化；要么做产品定位，覆盖不同消费层级；或者深耕海外市场，寻找更广的市场空间。 伴随茶饮品牌们粗放扩张的结束，资本也在“逐渐消泡”。 商业数据派看到，茶饮六小龙的市盈率一直是下降态势。这也从侧面反映出，资本市场正在对茶饮品牌“规模之外的价值”建立新的认知：从“野蛮生长”向“精耕细作”转型，行业进化之后，资本市场更看中一家公司长期的韧性和内功，而非某一阶段的数据表现。 01 后外卖大战时代，霸王

北京时间11月20日，国内领先的二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团（纽交所股票代码：RERE）发布了2025年第三季度业绩报告。 财报显示，2025年第三季度，万物新生集团总收入51.5亿元，同比增长27.1%。集团non-GAAP经营利润创新高，达1.4亿元（经调整，剔除员工股权激励费用、无形资产摊销及因收购产生的递延成本，下同），同比增长34.9%，实现持续性的全面盈利。 三季度营收51.5亿元 non-GAAP经营利润创新高 2025年三季度，万物新生营收保持健康发展节奏，盈利能力持续提升。 财报数据显示，从营收来看，本季度集团总收入51.5亿元，同比增长27.1%。从营收构成来看，1P（自营）产品销售收入达47.3亿元，同比增长28.7%，持续成为营收增长引擎。3P（平台）服务收入为4.2亿元，同比增长11.6%。 同时，万物新生的盈利能力进一步提升。三季度，万物新生non-GAAP经营层面延续亮眼表现，non-GAAP经营利润达1.4亿元，同比增长34.9%，创下历史新高；non-GAAP净利润为1.1亿元，同比增长22.3%。同时，集团GAAP标准下的利润表现强劲。其中，经营利润为1.2亿元，同比增长385.1%，净利润达9082万元，同比大幅增长407.3%。 截至2025年三季度末，集团现金及现金等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额总计25.4亿元，保障集团的稳定运营。 图为爱回收线下门店 万物新生首席财务官陈晨表示：“我们欣然宣布万物新生集团在2025年第三季度再次实现利润表现的提升，non-GAAP经营利润同比增加34.9%至1.4亿元。通过有效的业务操盘，叠加精细化的运营，实现多项利润率指标的同比与环比提升。随着用户对回收和以旧换新的接受度提升，我们期待在未来发挥履约交付能力的规模效应，循序渐进地提升集团整体的利润率表现

海外、AI双爆，上市可期？ 文｜郭梦仪 11月18日，爱奇艺第三季度财报的发布，如同打开了一扇观察长视频行业调整期的窗口。 小幅上涨的总收入、由盈转亏的背后，是行业共性的增长承压，折射出内容成本高企与广告市场复苏乏力的双重挤压。 但硬币的另一面，是3%的会员服务收入环比增长、40%的海外业务会员收入同比激增，两组核心数据勾勒出了爱奇艺业务结构的韧性轮廓。 尤其值得关注的是，爱奇艺的海外布局打开了新空间，海外业务与AI技术共同撑起的"第二增长曲线"，能否继续破局，成为这份财报最值得深究的悬念。 但从行业层面上，爱奇艺的转型之路，不仅关乎一家企业，更折射出整个长视频赛道能否在AI、出海中找到新出路。 01 短期承压的业绩 整体来看，该季度爱奇艺实现营业收入66.8亿元，同比下降约8%，环比增长1%；按美国非通用会计准则，归属于爱奇艺的净亏损为1.482亿元，而上年同期净利润为4.798亿元。 分业务来看，广告与内容发行板块承压较明显，但会员服务环比增长了3%，形成了有效的业绩对冲。 爱奇艺成绩好坏，和剧集爆款与否有强关联。 商业数据派梳理了一下三季度爱奇艺的剧集发现，仍然有小爆款，暑期档《朝雪录》《生万物》两部剧集站内热度值分别突破10365、11018。 其中《生万物》不仅成为央视八套年度冠军剧集，单日云合热播榜市占率第一，还入选国家乡村振兴重点推荐剧目，实现“网台双爆”。 不过，这的确不及2023年的《狂飙》。 从时间线对应来看，2023年初《狂飙》作为现象级爆款，其长尾效应持续带动2023年会员拉新、广告招商及内容分发收入增长。 但进入2024年后，爱奇艺缺乏同量级的全民性爆款，全年头部剧集多为“圈层热度”作品，未形成破圈传播。 综上，爱奇艺业绩连续下滑是“内容周期性波动+行业结构性压力”的综合结果：2024年爆款断档确实加剧了短期业绩压力，但2025年三季度“类爆款”

低调不是佛系，大疆在偷偷努力做全景相机。 文｜王剑波 双11购物节的硝烟尚未散尽，两份权威报告的悬殊差距，让一向“隐身”于公众视野的大疆，再次被推到聚光灯下。 2025年三季度，全球全景相机市场份额，久谦的报告显示，影石占49%，大疆占43%。而在沙利文的报告中，影石占75%，而大疆仅占17.1%。 这场数据争议的后续回应，更勾勒出两家企业的鲜明反差。 影石第一时间召开业绩说明会质疑三方数据的权威性；而大疆则继承了一贯的低调风格，没有官方回复，只有内部人员在被媒体询问时，确认了久谦报告中对大疆产品销售数据统计的准确性。 但反差的表象下，双11战场的价格博弈却暴露了真实的攻守态势——大疆罕见启动“史上最大力度降价”，其中Mini4PRO航拍机（官方定价7388元）最高降1478元，Action4运动相机（官方定价2598元）实付甚至能低至1128元，品类和此前相比更多。 而面对闷声干大事的大疆，影石创始人刘靖康在微博上“表达歉意”，同时补贴100元无门槛代金券。 不同于影石在数据上高调造势，大疆像是另一个极端——在舆论上极其低调，但在市场价格战中却强势出击，这背后不仅是企业风格的差异，更藏着创始人汪滔二十年来的经营逻辑与大疆的统治密码。 01 高调VS低调 汪滔的“反常识”逻辑 两者的交锋始于今年7月。 7月的最后一天，影石官宣公司将开展无人机布局的3天后，大疆发布首款全景相机产品Osmo360，进入影石核心市场——全景相机。作为应对，影石随后将旗下同类产品价格下调500元。 至此，两家公司在部分消费级影像业务上展开正面竞争。 不难看出，两家公司的产品发布与信息披露亦步亦趋，这场“天空争夺战”正在趋于白热化。而近日，两家品牌在无人机领域的相关动态再次更新。 11月11日，地瓜机器人发布消息称，由影石推出的影翎AntigravityA1，搭载了其全新一代旭日5智能计算芯片，并

2025年11月12日，腾讯音乐娱乐集团（以下简称“腾讯音乐”）发布了截至2025年9月30日止的第三季度未经审计财务业绩报告。数据显示，本季度腾讯音乐总收入同比增长20.6%至84.6亿元，调整后净利润同比增长27.7%至24.8亿元。其中，在线音乐业务取得全方位亮眼表现，在线音乐服务收入为69.7亿元，同比增长27.2%；在线音乐订阅收入为45亿元，同比增长17.2%，在线音乐ARPPU（单个付费用户月均收入）进一步提升至11.9元。 本季度，腾讯音乐聚力技术创新，持续优化产品功能、升级用户权益。视觉设计上，腾讯音乐率先适配苹果iOS26液态玻璃模式，在安卓端同步上线同主题皮肤和播放器，还全面适配鸿蒙系统；并创新推出AI生成歌词卡及多种模式的AI无感切歌功能Automix，为用户带来风格新颖的视觉交互与沉浸丝滑的听歌体验。此外，腾讯音乐还进一步完善会员体系，提供免费模式、广告会员和标准会员等差异化会员服务，为不同需求的用户带来更丰富的服务选择。 更优质的听歌体验和更丰富的艺人相关权益驱动超级会员规模持续扩大。例如，QQ音乐3D沉浸式DTS澎湃外放音效、酷狗音乐蝰蛇超清2.0音质，打造更具沉浸感的播放效果；陈奕迅《FEAR and DREAMS》等数字专辑和珍藏NFC卡的优先购权益，有效驱动超级会员转化。此外，腾讯音乐推出覆盖更多海内外热门艺人的星光卡，精准契合乐迷的收藏喜好；互动玩法上，还持续扩充bubble阵容，新增引入胡夏、NexT1DE和R.E.D等15位中国厂牌艺人，促进艺人与乐迷之间的情感连结。 除平台服务外，腾讯音乐也持续完善内容生态布局，扩充多流派、多语种的音乐曲库；强化内容共创与宣推能力，助力优质作品广泛传播并取得亮眼的销售成绩。在内容服务方面，腾讯音乐携手海内外知名艺人举办多场具有吸引力的大型演唱会，不断拓展音乐服务边界，为用户提供更全面优质的音乐娱乐

星巴克中国易主后，还赶得上中国的“效率革命”吗？ 文｜郭梦仪 纷纷绕绕的星巴克中国的股权交易，最终靴子落地。交易官宣后，许多顾客发现，星巴克变了。 最近去星巴克的小夏（化名）发现，星巴克门店一改美国爵士乐，正在滚动播出“千禧歌单”：爱的主打歌、因为爱所以爱的老歌弥漫在空气中。 回想1999年星巴克进入中国正值千禧年，如同穿梭时空，26年后的星巴克中国，又站到了新的起点。 11月4日，博裕资本以40亿美元，拿下星巴克中国约60%的股权与特许经营权，与星巴克成立合资公司共同经营在华业务，成为长达一年的星巴克中国竞购中唯一的获胜者。而在此轮交易中，星巴克中国的估值超过了130亿美元。 竞购者中，大家普遍给出的报价在星巴克中国2025年预计EBITDA的10倍，甚至15倍。 要知道，瑞幸咖啡现在的估值是其未来预计EBITDA的9倍，2017年麦当劳中国出售时，公开数据测算称它的价格约是EBITDA的11倍。 即便星巴克价值犹在，但在中国品牌构建了更贴合中国市场的“效率体系”和“产品创新体系”的现制咖啡茶饮市场之下，该如何发展星巴克中国？ 而现在，这个问题需要星巴克和博裕资本共同来解。 01 “后知后觉”的星巴克 近几年，随着中国咖啡品牌和茶饮品牌的崛起，星巴克的市场份额一直在大幅萎缩。 而最大的“反扑者”蜜雪冰城背后的推手，正是这次拿下星巴克中国的博裕资本。 如果说星巴克是咖啡进入中国大众消费市场的启蒙者，应该没有人会反对。 1999年星巴克在中国开出第一家店时，中国人喝的主要饮品是茶，咖啡文化几乎不存在。 在当时，咖啡多被视为外贸公司的“专属饮品”，而星巴克通过舒适的环境、标准化的服务和稳定的品质，将咖啡打造成一种生活方式。 此后的20年里，星巴克在中国市场一路高歌猛进，2008年门店数量突破100家，2015年突破2000家，2020年达到4800家，巅峰时期占据中国高端咖啡

在健康意识空前高涨的今天，我们管理着睡眠时长、记录着卡路里消耗，却依然在重复一项存在了数十年的“健康盲区”——凭感觉刷牙。相关研究显示，即使遵循规范，传统刷牙方式仍会遗漏超过60%的牙菌斑。这个每日两次的仪式，因其结果的不可见性，始终是一个未被攻克的“黑匣子”。 如今，这一僵局被正式打破。MOVA推出的Fresh 20 Vision牙菌斑可视清洁电动牙刷，以一套完整的“检测–可视化–指导–清洁”闭环系统，将口腔健康管理从依赖经验的“模糊时代”，推进至基于数据的“全景可视时代”。 01 核心突破：让不可见的威胁无所遁形 一切精准管理始于“看见”。MOVA Fresh 20 Vision最革命性的创新，在于其搭载的专业牙菌斑检测仪。它并非普通摄像头，而是一套集成了300K像素超清微距镜头与定制波段荧光的探测系统。这项技术首次让那些肉眼不可见的牙菌斑，在蓝光照射下于屏幕中清晰显现。 “无法衡量，就无法管理。”这一管理学铁律同样适用于健康。当用户通过手机APP或牙刷屏幕，亲眼看到齿缝间、后槽牙上附着的牙菌斑时，刷牙行为便从一项被动任务，转变为一场目标明确的“精准清除行动”。 02 从看见到解决：AI驱动的闭环清洁生态 仅仅“看见”还远远不够，MOVA Fresh 20 Vision构建了一套完整的智能清洁生态系统： •AI图像识别与数据同步：内置的AI系统能实时识别并标记菌斑位置。所有检测数据通过蓝牙同步至APP，并定期在牙刷的0.96英寸高清屏幕上更新牙菌斑分布图，让用户对自身的口腔健康趋势一目了然。 •定制化专属清洁模式：牙刷能根据菌斑分布图，自动生成定制清洁方案，对重点区域针对性加强振动力度，实现“定点清除”，极大提升了清洁效率。 •实时交互指导：通过自研骨传导语音算法，声音经由牙齿直接传递，在不打扰外界的情况下，为用户提供实时的力度、时间与区域指导，宛如一位贴身牙科专家。

“阿里化”的山姆能否扭转口碑下滑态势？ 文｜郭梦仪 10月27日，沃尔玛中国官网一则人事任命直接炸了零售圈——前阿里集团副总裁刘鹏正式空降山姆会员店中国区总裁，直接向沃尔玛中国CEO朱晓静汇报，而且当天就走马上任。 要知道，上一任山姆中国代理总裁Jane Ewing才刚履职不到一年，这波换帅直接宣告：撑起沃尔玛中国超三分之二业绩的“王牌板块”，正式进入“阿里系操盘”的新阶段。 近5年，山姆中国门店数量翻了1倍，几乎赶上了过去20年的开店数量。 懂零售的都知道，规模和品质从来都是“冤家”，高速扩张和精耕品质，想两头都占着简直比登天还难。 而山姆逆势增长的本质是，在特定的时代环境下，依靠品控建立了最高的信任壁垒。 这份信任溢价，直接养出了消费者“闭眼冲不踩雷”的心智，商业价值更是拉满——国内已经有8家山姆店单店年销干到36.7亿元，是传统商超的7到12倍，堪称降维打击。 直到今年1月31日，山姆中国会员店总裁文安德(AndrewMiles)退休，由长期负责沃尔玛国际部运营的高级副总裁JaneEwing接任。 新任CEO上任后强调，山姆要“强化供应链压缩成本，提升效率，并且快速下沉至二三线市场乃至县级市”。 这波战略转向，被业内直接解读为山姆要“沃尔玛化”的信号——选品逻辑要变了。而这，正是7月山姆“选品翻车”、砸了会员信任的关键伏笔。 要知道，山姆购物袋曾是“中产身份证”，如今却成为段子素材。若“中产灯塔”的消费者滤镜消散，山姆才算到了真正危险的时候。 但刘鹏的阿里背景如同一枚硬币的两面：一面是其宝贵的电商经验与数字化能力，有望推动山姆在全渠道布局中更进一步；而另一面，“阿里系”所代表的互联网打法，则让部分会员担忧，是否会将山姆拖入更激烈的效率内耗，从而背离会员店“精选、优质、可持续”的初心。 兼具阿里系背景与传统零售经验的刘鹏，能否成为破解山姆增长焦虑与口碑困境的“关键先生

双11到了，你期待吗？疲倦了没？ 文｜郭梦仪 “以前靠低价拉新赔本赚吆喝，现在靠品质留客反而活得更稳。” 广州美妆品牌创始人李娟的感慨，道出了2025年双十一最鲜明的行业底色——“赔不动了”的商家们，正集体从规模竞赛转向利润深耕。 十一假期前，各电商平台就纷纷吹响了双十一的“号角”。 但在各家平台均早早开启双十一活动的背后，是更多消费者对双十一的概念逐渐模糊的事实。昔日的大主播纷纷退居幕后，越来越多的消费者也不再热衷于订闹铃蹲直播，全网最低价也越来越难拿了。 在这场堪称最长双11的节点，全民消费盛宴的核心逻辑已悄然重构：从“流量博弈”到“价值创造”，从“单一线上”到“全域融合”，从“价格内卷”到“技术赋能”。 这似乎印证着，双十一正告别喧嚣的GMV竞速，步入理性发展的新阶段。 再回看17年前淘宝首次推出双十一活动的时候，活动周期只有一天，当时参与活动的27个品牌在一天内就创造了5000万元的销售额。 此后几年间，双十一都是消费者们最为关注的促销节点。但如今，用户们拿着手机、等到凌晨、盯着时间拼手速下单的场景，已经很难再出现了。 今年的双十一，“增速放缓”“玩法简化”“利润回升”等关键词，勾勒出了与往年截然不同的行业图景。 从早期的“流量狂欢”到如今的“理性深耕”，双十一的演变不仅是电商行业的迭代，更是中国消费市场转型升级的缩影。 而与其重复“唱衰”的陈词滥调，我们更应认识到：这个步入第16年的购物节，其核心命题已从创造单点增长的“神话”，转变为如何在常态化运营中实现确定性回报。 平台与商家正在共同探索的，是在漫长的、全年大促小促不停歇的环境里，依然能精准触达用户、并高效转化的新方法论。 01 赔不动了 商业数据派从多位商家的反馈感觉到，2025年双十一的核心变化已清晰显现：从“规模优先”转向“质量优先”，从“流量博弈”转向“价值创造”，从“单一线上”转向“全域融合”。这种