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今日沪深两市出现大幅反弹，特别是芯片半导体板块大幅上涨，带动了整个市场人气，科技牛新一轮行情呼之欲出。指数午后出现大幅拉升，沪指涨超1%，深成指、创业板指均涨超2%。特别是PCB板块持续走高，人形机器人板块也出现大幅回升，市场赚钱效应明显提升，这对于提振投资信心非常有利。 近期上市的芯片龙头股盘中涨幅一度超过10%，带动了整个芯片半导体行业的投资热情，掀起涨停潮。这也再次验证了我近期的判断。我认为，7月份科技股大跌属于挤泡沫的性质，并不是泡沫破裂。科技牛行情依然是主导行情，因为在当前经济转型背景之下，科技创新行业具有业绩支撑，同时也是政策支持方向。 虽然在五六月份科技股板块交易拥挤，有较大回调压力，但是经过7月份大幅杀跌之后，很多优质科技龙头股已经跌出了价值，科技行情有望卷土重来。现在这个观点已经再次得到验证。去年年初我就提出科技六大板块的观点，我认为这轮科技行情将会贯穿整个慢牛、长牛行情。在政策支持、居民储蓄大转移的背景之下，这轮慢牛、长牛行情可能会延续3至5年时间。科技牛自始至终都是投资主线，只不过不同行业板块会轮动。 这六大板块分别是：芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。这六大板块是AI时代先后受益的方向，也有望出现轮动。事实上，多个板块都已经出现轮番表现，特别是芯片半导体和算力算法相关板块，是过去一年最主要的领涨板块。 近期，A股人形机器人第一股即将上市，这无疑是带动人形机器人板块掀起新一波行情的重要催化剂。之前的调整主要受到马斯克宣布旗下新款机器人Optimus V3推迟发布的短期影响，但这并不改变产业长期发展趋势。因为机器人属于长坡厚雪的产业，也有望成为继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业板块，未来发展前景非常广阔。 另外，创新药也是从7月初开始表现最好的板块之一，被网友戏称为“光宗耀祖”。“光”指的是以光模块为代表的芯片板块，“

MSCI最新公布了股票调整名单，新纳入33只股票，剔除32只股票。这次调整将于8月31日收盘后生效实施。MSCI中国指数也是最受关注的投资中国的指数之一，其成分股市值有比较明确的要求，按照公司市值进行计算。 这次纳入的33只标的，多数是科技创新方向的股票，过去一年多时间涨幅较大，市值也出现较大回升，符合指数要求。剔除的股票多数是传统板块股票，市值在过去一年出现较大缩水。所以，MSCI在季度调整时，主要考虑市值变化来进行调整。 股票进入MSCI中国指数，便意味着进入MSCI全球标准指数系列，从而获得大量被动资金跟踪。一些指数基金会按比例买入新纳入的股票，卖出剔出的股票。这样一来，纳入的股票会形成一定利好，而剔出的个股则会有一定利空。 这次调整也体现出国际资本对中国股票的投资更加偏向于新兴产业。纳入的股票多数是芯片半导体、人形机器人、大模型等科技创新板块，这些板块也是经济转型受益的主要板块。去年年初我就提出，AI科技最受益的六大赛道包括芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等。这六大赛道也是经济转型受益的六大方向，业绩上也逐步开始兑现。 过去一年表现最为突出的，还是第一大赛道芯片半导体和第二大赛道算力算法。近期，像创新药、人形机器人板块也开始有所表现。这体现出在AI科技时代，科技创新板块更受到资金关注，包括外资也比较看好这些科技创新方向。MSCI中国指数新纳入的33只中国股票，基本上都是这些科技创新行业的龙头公司，这对投资者的投资也带来一定参考意义。 正如刚才提到的，新纳入MSCI中国指数的股票将会受到被动指数基金的资金配置，出现资金流入；同时，有很多主动基金的业绩比较基准也是MSCI中国指数，这些主动基金也会根据自身情况买入新纳入的股票。所以，这些股票可能会有更多资金流入，从而预计短期表现有望比较强势。 当然，对于剔出指数的公司，可能会出现资金流出，影

备受关注的美国7月通胀数据公布之后，市场对于美联储9月加息的预期有所降温。美国劳工统计局8月12日发布的数据显示，美国7月CPI同比上涨3.4%，较6月的3.5%有所回落；扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨2.5%，低于6月的2.6%。美国7月CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，与市场预期一致。 美元指数在数据公布前后出现一定波动，略有下跌，在99.72左右波动。数据发布之后，市场加大了对美联储9月维持利率不变的押注，这和我之前的预期是一致的。我认为现在美联储处于两难境地，大概率会选择按兵不动。因为11月份是美国中期选举，在此之前特朗普会给美联储施压，防止美联储过快加息，从而有可能刺破美股科技泡沫。另一方面，面对当前通胀率比较高的现状，美联储也不敢贸然降息，防止通胀再起，最后只能选择按兵不动，维持现有利率不变。这对于资本市场的影响偏中性。 当前美股仍然处于强势走势过程中，三大股指也在历史新高附近震荡。这表明当前美股的AI科技泡沫虽然已经产生，但并没有破裂迹象，仍要密切关注。这轮AI科技是第四次科技革命，它对于我们的工作和生活都会有深刻影响，也会带来资本市场的科技行情。 我们不去预判美股科技泡沫何时破裂，因为这是事前无法预判的，受到各种因素影响；但是我们可以选择观望。只要隔夜美股没有出现暴跌，就可以看好这轮科技行情；如果隔夜美股出现大跌，则要考虑适度调整仓位避险。之前给大家讲过一个参考标准：隔夜纳指如果单日跌幅超过5%，要考虑合理降低仓位应对；如果跌幅达到10%左右，可能是泡沫破裂迹象，就要进一步降低仓位避险。 6月份，纳指有一个交易日一度大跌，达到5%，这是一个很好的减仓信号。如果当时适度降低仓位，将会有效规避这轮科技股下跌。加上当时出现的其他一些市场过热信号，比如A股两融余额突破3万亿元，创出历史新高；前5%的股票交易占比超过45%，一度逼近50%关口，

近期国际金价出现大幅上涨。前段时间，国际金价一度跌到3800美元/盎司的低位，当时我就讲到，4000美元/盎司之下是“黄金坑”，可以逢低布局黄金类资产。因为长期来看，支持黄金价格上涨的因素并没有改变，去美元化仍然是大势所趋，而美国政府债台高筑，这也有利于黄金价格长期向上。 前段时间，美国劳工部公布的7月非农就业数据意外减少2.3万人，远低于市场预期，也是今年2月以来首次出现负增长。市场对美联储加息的预期一度走低，这对于黄金价格形成了极大支撑，带来金价大幅上涨。 今年1月初，国际金价就突破了5000美元/盎司，最高达到5600美元/盎司的历史新高。之后中东冲突爆发，由于霍尔木斯海峡被封锁，国际油价一度大涨到100美元/桶以上，导致美联储降息预期下降、加息预期增加，国际金价应声大跌。加上之前涨幅过大，积累了大量获利盘，获利回吐也导致国际金价出现了较大回落。 北京时间8月12日20:30，美国劳工部将公布7月消费者价格指数（CPI）。市场预计，美国整体CPI和核心CPI同比增速均将继续回落，但环比增速可能由负转正。这也使得市场开始关注美联储未来货币政策会有什么转变。当前美联储处于两难境地：如果美联储主席凯文·沃什选择加息，有可能会刺破美股科技泡沫，而美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，科技泡沫破裂对于特朗普的支持率会有很大打击，11月份特朗普将面临中期选举；但沃什现在也无法轻易降息，因为降息会推高美国的通胀水平，对美国居民生活造成很大影响。大概率9月份美联储可能会继续选择按兵不动，到年底再决定是否改变货币政策。 美联储是“世界央行”，美联储政策的调整对于全球央行都会形成比较大的影响。所以在美国货币政策改变之前，美股整体上还是保持了强劲走势。隔夜美股一度出现下跌，主要是投资者对于美伊谈判能否达成更全面的解决方案心存疑虑。霍尔木斯海峡能否放开，目前还存在很大不确定性，国际油价保

近期科技板块出现震荡走势，上周出现强劲反弹，本周则反复震荡，但板块之间出现了轮动。周二表现最突出的无疑是人形机器人板块，出现集体大涨。这可能受到某公司即将正式上市的带动。该公司属于知名度比较高的机器人公司，也是A股人形机器人第一股，其IPO对于整个板块起到了较大的带动作用。 这些板块在之前也出现了一段时间的调整，随着抄底资金入场，人形机器人板块当日出现逆势大涨。本周科技股的调整属于正常调整，而不是像前段时间一样的大幅杀跌，投资者信心也得到逐步修复。前段时间市场出现较大幅度下跌时，很多投资者没有信心，甚至担心进入熊市。我的观点很明确：这轮行情或将会延续3至5年时间，而不是短期的脉冲式行情。前段时间科技股的下跌属于挤泡沫的性质，并不是科技牛的结束。经过一段时间挤泡沫之后，反而有利于更多板块崛起。 从7月初我就看好创新药板块。受到政策利好推动，加上估值处于历史最低10%分位以及业绩拐点等三重利好的推动，创新药板块出现强势上攻，特别是创新药龙头股股价创出年内新高，极大提振了投资者信心。公募基金对于创新药的配置比例只有5.6%左右，远低于历史平均配置水平，也低于医药板块的自然权重。一旦创新药行情延续，可能会吸引很多机构资金回补仓位，这可能带来创新药板块的持续表现。 5月11日，有关部门公告对创新药上市新药进行价格保护，明确创新药不参与集采。这打消了很多投资者的疑虑，带来创新药板块这一波表现。创新药几乎是7月份科技股大跌过程中唯一上涨的板块。很多人误以为创新药属于医药消费板块，其估值也只有26倍左右，与高点55倍的市盈率相比还有较大上升空间。实际上，创新药属于科技板块。和仿制药不同，创新药需要大量研发投入，才能产生可以上市的创新药，因此它是真正具有科技含量的产业。AI时代，AI将赋能创新药研发，研发出更多针对肿瘤等重大疾病的创新药。 从短期来看，创新药板块已经涨了一段时间，可能有短期回

近期，市场逐步结束了之前大幅回调的走势，开始走出反弹行情。特别是前期跌幅较大的科技板块，最近出现了明显回升，市场信心也得到一定修复。上周市场反弹力度较大，赚钱效应有所回归；本周市场虽出现一定震荡，但总体仍呈现回升态势。这表明持续两个多月的单边下跌过程已经结束，市场进入震荡反弹阶段。虽然反弹过程一波三折，但反弹趋势正在逐步形成，投资者信心也在逐步修复。 这一轮市场调整，我把它定义为科技股挤泡沫的过程，而不是泡沫破裂。科技行情并没有结束，这也打消了很多投资者的疑虑。前段时间市场出现较大幅度下跌，一些知名财经分析人士甚至认为熊市来了，我坚决反对这种说法。其实，当前市场仍然处于一轮慢牛、长牛行情之中，只不过这轮行情的特点是结构分化，行业板块之间存在轮动，而不是像以往牛市一样鸡犬升天、所有板块都涨。板块之间存在联动，但赚钱效应一直存在。 5月份市场走出大幅上涨走势，上证指数突破4200点关口，科技股则出现大涨，特别是芯片半导体板块受到大量资金追捧，两融余额一度突破3万亿元。我从美国参加巴菲特股东大会回来之后，就给大家讲到要避免押注单一板块，要考虑到AI科技可能产生短期泡沫、出现挤泡沫的风险，建议大家在离门口最近的地方跳舞，这也给很多投资者提示了风险。 我提出“三步走”的策略来应对可能出现的大幅调整，即坚决去杠杆、减半仓，以及一手科技、一手红利资产进行分散配置。这样的话，基本上有效躲过了这轮调整。上周，市场已经有了挤泡沫接近尾声的信号，个股之间有筑底的迹象，我及时建议大家可以逢低布局一些被错杀的优质龙头股，特别是一些科技龙头股。因为这轮科技行情没有结束，调整结束之后，再次领涨的板块仍然是这些科技创新板块。传统板块虽然有估值修复机会，但从弹性来看还是不如这些科技创新板块。 上半年，芯片半导体等赛道一枝独秀；下半年，更多板块有望轮动起来，市场热点有望扩散，这会使行情持续性更强，走势也更加健

最近市场已经逐步摆脱前期大幅下跌的走势，市场开始出现快速反弹，前期调整幅度比较大的一些科技股的反弹力度更大。这一点和我之前的分析保持一致，这一轮科技股的大跌并不是科技行情的结束，这一轮大跌只是市场挤泡沫的过程。在5月底，科技股被各路资金追捧，板块资金过于拥挤的时候，我建议大家要坚决去杠杆、适度调整仓位，大家通过一手配置科技资产、一手配置红利资产的方式分散配置，我们依靠这套操作成功躲过了这一波科技股大部分的跌幅。 股价下跌之后，投资者反而要战胜自身恐惧的心理，投资者逢低布局一些被错杀的科技龙头股，市场挤泡沫的过程逐步完成之后，市场资金有望逐步开启下一轮的上升行情。也就是说，在市场投资者疯狂追逐热门板块的时候，我建议大家要战胜内心的贪婪；现在这个阶段，投资者核心要战胜内心恐惧的心理。我们能够看到，近日科技股持续大涨，科技股较大程度改变了之前持续下跌的局面。很多投资者也感慨，自己持仓终于回血。 近期市场公布的经济数据不及市场预期，制造业PMI和非制造业PMI双双跌破50%荣枯分水岭，这个数据说明当下经济增速存在放缓的迹象，国内消费增速也相对偏低，这一点也让一部分投资者产生担忧。 在经济增速放缓的背景之下，很多投资者会疑惑牛市是否还会延续；前段时间科技股大幅下跌的时候，很多知名市场人士声称熊市已经到来，我当时直接对这个观点进行坚决批驳。我在这里完整梳理清楚背后逻辑：经济整体增速放缓，并不代表科技股不会重拾上涨趋势，科技主线已然是当前市场投资主线。当下国内经济正处于分化发展阶段，传统行业整体增长低迷，传统行业市场表现也相对较差；但是科技创新行业整体发展欣欣向荣，我们能看到芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天等科技创新方向发展如火如荼。各行业龙头企业纷纷谋求上市，龙头企业借助资本市场助力自身后续发展；在一级市场领域，各路资金持续加速流入科技创新行业，科技行情具备十足支撑。那些声称

受到隔夜美股创新高的带动，周三亚太股市普遍出现大涨。韩国股市更是上涨5%，触发熔断，日经225指数涨幅超过3%。日韩芯片股大幅上涨，一改此前持续下跌的走势，这也意味着这一轮AI科技板块的中期调整或已基本结束。随着资金逐步入场，买盘不断涌入，AI科技板块再次成为市场领涨方向。 隔夜美股大涨无疑是最大的推动因素。标普500指数再创历史新高，纳指也出现大幅回升，芯片半导体、存储等板块均出现明显上涨。华尔街认为，科技股前期调整已经释放风险，市场出现大幅反弹，道琼斯指数也创出新高。道指史上首次突破54000点，标普500指数首次突破7700点。 美国财长贝森特表示，美伊有望达成和平协议，国际油价大幅下跌。市场预期霍尔木兹海峡通航风险有望下降，这无疑有利于提升市场风险偏好，推动美股出现强劲上涨。而此前跌幅较大的芯片半导体板块也出现明显回升。国际油价快速回落，黄金价格则上涨1%左右。这意味着本轮科技股中期调整正在逐步结束，前期强势板块在经历下跌调整后重新恢复上涨趋势，有利于改善全球科技股的整体表现。 回到A股市场，在经历一个多月的大幅下跌和估值消化之后，A股科技股也逐步出现企稳回升，验证了我此前的判断。尤其是在市场调整过程中，杠杆资金持续下降，资金结构得到优化，科技股的风险也出现了较为明显的释放。 六月下旬，两融余额一度升至较高水平，这也是当时我提示市场风险的重要原因之一。因为杠杆资金并不是均匀配置在所有股票上，而是更多集中在少数强势板块和热门个股中。 当时我建议大家积极降低杠杆、降低仓位，通过分散配置科技和红利板块，规避七月份可能出现的市场波动。进入七月份后，两融余额有所下降，两融交易额占A股成交额的比例也回落至8.7%左右，这有利于释放科技股高杠杆带来的风险，并推动市场逐步迎来新的修复行情。 这一轮行情受到政策支持以及居民储蓄向资本市场逐步转移的推动。因此，本轮市场调整并不意味着行情

近期市场通过震荡调整，逐步释放了科技股泡沫较大的风险。我在近期给大家讲到，这轮科技股大跌属于挤泡沫的性质，而不是泡沫破裂。所以在很多科技龙头股大跌之后，大家反而要克服恐惧心理，逢低布局一些被错杀的优质股票，等待下一轮反弹。今天市场画风一转，前期跌幅较大的芯片半导体等板块出现大幅回升，科创板指数更是大涨5%以上。这一定程度上表明当前市场调整已接近尾声，开始反复试探进行反弹。前期的深幅调整也吸引了一些资金入场，市场情绪得到了有效提振。 在5月底市场出现疯狂追涨时，我建议大家要战胜贪婪心理，通过坚决去杠杆、减半仓以及一手科技一手红利的哑铃策略，来应对可能出现的科技股大跌。很多投资者听了我的观点后大幅减仓甚至清仓，成功躲过或大幅减少了这一波下跌带来的大幅回撤。等这些科技股很多已被腰斩、投资者信心严重不足时，市场反而会逐步迎来探底回升的机会。因为这一轮下跌不是科技牛的结束，而是对之前过快上涨的一个修正。今天市场的大幅反弹能够有力提升投资者信心，为行情早日企稳回升打下坚实基础。 在前段时间两融余额突破3万亿时，我坚定地建议大家要去杠杆。我给大家讲过巴菲特的名言：一旦你加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。巴菲特还说过，他认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆。这一轮大跌已经让很多加杠杆的投资者尝到了苦头，特别是韩国股民，上百万个账户被平仓，遭遇了巨大损失。A股也出现了一部分投资者加杠杆被强平的现象，7月份两融余额减少了2000多亿，这2000多亿都是带血的筹码，要么是被强平的，要么是主动割肉的。美股方面大家也应该注意到，这轮下跌也很惨烈，美股的一些芯片龙头也出现了被腰斩的走势。 之前被奉为华尔街AI科技天才的一位投资者，原来是从OpenAI出来的创始人之一，高达450亿美元的净资产几乎被平仓。神话只持续了几个月的时间。一旦加了杠杆，即使你对产业发展的判断是对的，也可能会经不起一波中期

回顾7月份的行情，全球资本市场都经历了一波大幅波动的走势，韩国股市在全民炒股之后出现了踩踏式暴跌的风险，首尔综合指数更是出现多次熔断，这充分体现科技板块过于拥挤，一部分投资者通过加杠杆押注单一行业，这种行为带来的风险是极大的，该风险在7月份充分显现。 美股芯片股在7月份出现了大幅杀跌，个别龙头股跌幅甚至超过50%，华尔街专注AI投资的投资者出现爆仓，爆仓金额达到460亿美元，这充分体现加杠杆、集中押注单一行业存在巨大风险。过去半年，大量投资者疯狂追涨相关标的，积累了大量获利盘，一旦行情出现回落，获利回吐的压力就会集中释放，大量抛盘随之涌出，直到现在，部分此前被追捧的科技个股下跌走势仍在延续。 A股市场在7月份也经历了一波大幅回落的行情，上证指数一度跌破3800点整数关口，科创50、创业板指数出现大幅下挫，芯片半导体相关板块跌幅巨大。许多重仓科技股的投资者账户回撤达到40%到50%，不少个股出现了腰斩的走势。 我从五一前往美国参加巴菲特股东大会回来之后，就一直在向大家提示科技股存在的风险，我建议大家保持谨慎参与。巴菲特认为当前美股市场投机氛围浓厚，大量资金从稳健资产转向高波动成长标的，近期他在采访中再次强调美股投机氛围偏重，因此巴菲特在美股持续走高的过程中持续减仓，伯克希尔哈撒韦的仓位已经低于40%。股东大会结束后，我向大家分享了摩根士丹利高管提出的谨慎参与思路。 巴菲特自身资金体量庞大，因此他优先配置可口可乐这类能够带来稳定回报的品种，不会追逐高波动科技股；多数普通投资者资金体量较小，想要博取科技产业带来的行情弹性，但绝对不能追高。追高极易在市场下跌阶段产生大额亏损，逢低布局优质资产才能收获长期收益，这是我一直强调的观点。 A股两融余额突破3万亿时，我便产生强烈的风险担忧，这3万亿杠杆资金并未分散配置到多数股票，而是集中涌入仅占5%的强势板块，一旦抱团结构松动，市场就可能出