社区

当4月份市场一开始交易，中东冲突对大盘的影响便体现得淋漓尽致。开盘首日，受特朗普提出可能在未来两三周内结束战争的利好消息提振，全球股市大幅反弹，战争短期内结束的预期——这可能会引发国际油价大跌，从而降低通胀压力，美联储降息节奏也可能加快。但在四月第二个交易日，特朗普又暗示将对伊朗采取进一步军事打击。他在讲话中表示，美国将在未来两到三周内对伊朗进行极其沉重的打击，“要把他们带回到他们所说的石器时代”。特朗普吹捧这场战争是对美国人未来的投资，并暗示美国的军事行动可能在一个月内结束。他还说，依赖途经霍尔木兹海峡的中东石油的盟友应该去海峡直接拿走石油，为自己所用。 伊朗已连续很长一段时间封锁霍尔木兹海峡，而霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，控制了全球20%的油气运输。受中东局势升级影响，国际油价已从战前的73美元每桶升至约100美元每桶，涨幅接近50%。霍尔木兹海峡被封锁，可能导致全球经济增速放缓、通胀预期增强，这不利于风险资产的表现。因此，受此影响，市场在4月第二个交易日又出现一定回调。 总体来看，4月份市场上涨动力应强于3月份。虽然特朗普态度反复，难以让人相信他哪句话是真的，但特朗普在美国国内面临的压力逐步增加是不争的事实，他正在寻找一种体面的方式结束战争，会单方面宣布“美国已经赢了”，从而为他采取的军事行动找到合理的台阶。如果拖入持久战，将对美国经济造成很大影响，同时影响特朗普的中期选举，因此他不会让战争拖得太久。未来两三周内结束战争的可能性依然存在。特朗普经常会进行一些“TACO”交易：先释放重大利空打击市场，导致市场大跌，等大家感到恐慌时再放出利好，市场应声大涨，让人不得不怀疑特朗普或其相关利益方是否会从市场的大幅波动中牟利。 近期，随着战争局势扑朔迷离、变化无常，国际油价、国际金价也大幅波动。一旦传出战争可能结束的信息，油价暴跌、金价大涨；而一旦特朗普又表示要打击伊

昨天，特朗普宣称可能会在未来两三周内结束对伊朗的战事，且在此之前有可能与伊朗达成协议。受此利好消息推动，全球股市大涨，美股狂飙，道指猛涨1100点，芯片股和中概股爆发。今日亚太股市普遍大涨，日韩股市更是大幅上扬，日经225指数猛拉1700点，韩股大涨触发熔断。 中东战事对近期全球资本市场形成了很大影响。此前我就指出，一旦战争局势缓和或有望结束，全球股市可能会迎来大幅上涨，包括A股和港股也有望结束当前调整走势，出现大幅拉升。受此消息带动，周三沪深港股市均出现大幅反弹。这也验证了近期市场的一句调侃：“一顿操作猛如虎，涨跌全看特朗普”。特朗普悍然发起对伊朗的攻击，导致3月份全球股市均出现大幅震荡；而一旦战事缓和或结束，全球股市又会因此大涨。 此次战争发生在中东，对全球经济的影响尤为显著，因为中东是全球最主要的产油区，而伊朗封锁的霍尔木兹海峡更是控制着全球20%的石油贸易。战争爆发后，国际油价从战前的73美元每桶升至120美元每桶左右，价格大幅上涨。石油作为工业的血液，其价格上涨直接推升了化工等下游产品的价格，对化工企业的盈利产生影响，同时也提高了整体经济成本，引发投资者对全球通胀再起的担忧。美联储可能不得不一再推迟降息节奏，甚至年内不降息，这也导致全球资本市场出现大跌。但如果4月份战争能够有明确进展，甚至得以结束，那么这场战争对全球经济的影响将是短暂的。 在市场下跌时，我曾多次强调，特朗普在美国国内承受着巨大压力，年底又面临中期选举，若陷入旷日持久的战争，对中期选举极为不利；同时，美国国内反战情绪不断上升，多地爆发大规模反战游行，因此特朗普也需要寻找体面的方式结束战争，当然他会宣布“美国胜利了”。伊朗也会借机下台阶，退出战争并进行战后重建，霍尔木兹海峡也有望逐步放开，这对全球石油航运的影响将降到最低，油价也会应声回落，黄金价格也有望出现强劲反弹。以色列虽不愿尽快结束战争，但也不愿

近期，受中东冲突影响，全球资本市场出现较大幅度调整，美股三大股指连续下跌，日韩股市更是一度大跌，而A股表现相对抗跌。随着中长期资金入市的成效逐步显现，长期投资的市场生态逐步完善，A股正在逐步构筑底部特征，市场调整反而是入场时机。本次调整主要是受到中东冲突的外部冲击，导致投资者情绪出现波动，并未改变A股市场慢牛长牛的格局。 A股市场近期能走出独立行情，也体现出本轮慢牛长牛行情背后的逻辑非常强劲。地缘冲突对A股的影响逐步弱化，影响A股的核心因素是国内经济基本面、风险偏好和利率水平，目前来看，这些因素没有发生根本性变化。A股中长期仍处于结构性缓慢上行的趋势。 中东冲突导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价一度大幅上涨，相较战前涨幅接近50%。原油价格的上涨推高了全球通胀预期，对全球风险资产造成压制。在冲突形势尚未明朗之前，叠加通胀预期抬升，全球权益市场大概率将延续高波动、震荡调整的走势。而在外部不确定性的情况下，国内基金面逐步企稳，政策层面有力支持，有效支撑了A股市场的韧性。 2026年是“十五五”规划的开局之年，政策对资本市场的呵护也推动了投资者信心的回升。引入中长期资金入市、长钱长投，有利于提升资本市场的确定性。同时，国内制造业优势显著，在人形机器人、芯片半导体等新兴产业方面具备强大的竞争力，这是应对外部冲击的重要基础。随着年报及一季报业绩集中披露，业绩确定性强、景气度持续改善的板块和个股成为资金聚焦的核心方向。受益于“十五五”期间4万亿投资的电网设备、储能等新能源，以及能源、有色金属等板块——即AI时代仍可大力发展的方向，即重资产板块，今年以来表现突出，投资者仍可继续关注。这些重资产、低波动率的板块具备较大竞争力。 在AI应用方面，中国具备独特优势。2026年我们加大研发投入，推动国产化加速，半导体、通信设备、算力算法、机械设备、商业航天、人形机器人等板块有望获得较好表现。 周一

一季度A股整体呈现震荡分化的格局。三月初沪指从4182点的高位破位大跌，本次大幅调整的核心驱动原因是中东局势升级。美以悍然发动对伊朗的攻击，对伊朗最高精神领袖哈梅内伊及高级将领进行斩首行动，引发伊朗报复。伊朗封锁霍尔木兹海峡，而霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，控制了全球20%的油气运输，导致国际油价从战前的73美元每桶直接飙升到120美元每桶，引发投资者对全球经济可能陷入滞胀的担忧。同时，美联储为应对可能到来的通胀，不得不推迟降息节奏，甚至有可能年内不再降息，这也导致A股市场出现较大幅度下跌。 对比2025年3月的市场调整，此次下跌的核心驱动因素存在很大区别。当时的大幅下跌是因为特朗普宣布要对全世界加征关税，打关税战，后来在大跌之后，随着机构资金入场以及国家队的入市，市场迎来了大幅反弹。在技术面上，沪指已击穿4000点指数关口，并跌破60日牛熊分界线。这次中东冲突是否会终结A股的慢牛长牛行情，是很多投资者心中的疑问。我的观点非常明确，本轮慢牛长牛的核心逻辑并没有发生根本性改变，这次冲突打乱了牛市的节奏，但没有改变牛市的趋势，市场的下跌是布局优质股票或优质基金的时机。在政策底逐步出现之后，市场可能会反复震荡，逐步迎来真正的市场底。 去年4月至6月，市场在急跌之后走出了V型修复行情，依靠政策与基本面共振推动指数震荡上行。今年二季度A股市场有可能会复刻2025年同期的修复走势，出现较大幅度的反弹行情，甚至有可能走出独立行情，创出年内新高。因为二季度随着年报的披露，一些年报业绩超预期的板块和个股可能会迎来估值修复的机会。加上现在特朗普面临美国国内较大的反战压力，已萌生退意，希望寻找一个体面的方式退出战争。一旦中东局势缓和，霍尔木兹海峡正常通航，A股市场也有望迎来大涨机会。 当前，外围市场持续震荡，美联储降息预期持续收敛，中东地缘冲突反复发酵，这些外部扰动因素改变了A股自身的运

2026年的行情已经进行了近一个季度的时间。我们看到，2026年确实是充满机遇和挑战的一年。从机遇方面，我已经讲了很多——2026年是“十五五”规划的开局之年，科技创新方向可能会是全年的投资主线，此外，像HALO资产、资源股、红利股也会有机会。本轮慢牛长牛的行情趋势已经形成，不会因中东冲突升级而终结，慢牛长牛的长期行情依然会持续。 从风险角度来看，也不容忽视。首先是国际局势的动荡加剧。俄乌冲突尚未结束，中东冲突又再次升级。目前，虽然美国总统特朗普有意停战——因为他无法实现摧毁伊朗政权的目标，又怕陷入战争泥潭，但伊朗、以色列等各方也都需要寻找台阶下，因此战争何时结束仍存在较大不确定性。这些因素都会对资本市场的走势形成冲击，随着战局变化，这种影响仍会反复体现在市场震荡之中。近期市场的调整与中东冲突不无关系，未来美国是否会在其他地区挑起新的战事、出现新的地缘政治风险，目前也无法排除。 第二个风险是伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致国际油价维持在高位，油价的上涨推高了全球物价，使得美联储降息的时间一再推迟。今年5月，美联储主席鲍威尔任期结束，将由特朗普新提名的美联储理事沃什接任。沃什一直以鹰派著称，他提倡通过缩表的方式回收流动性。沃什上任后，何时降息成为未知数，而缩表几乎是确定的，这将对市场形成流动性冲击。在此背景下，美股调整，A股也很难幸免。 第三个风险是美股科技泡沫破裂的风险。前段时间，我与著名华尔街大佬罗杰斯连线，罗杰斯对美股科技泡沫非常担忧，他甚至表示已完全清仓美股，认为如果美股科技泡沫破裂，可能会经历有生以来最大的下跌。当然，也存在不同观点。例如在年初，我与但斌一起录制央视的开年节目时，他对于美股的“科技七姐妹”仍然积极看多。而巴菲特则比较谨慎，根据最新披露的伯克希尔·哈撒韦年报，其账面现金高达3700亿美元，超过股票持仓，意味着巴菲特在美股持续上涨的过程中已将股票仓位降至50%

为了大力支持科技创新企业的发展，发挥资本市场的功能，吴清主席在两会记者会上提出，对于科技创新企业要开通绿色通道，进一步放宽科技企业登陆创业板的条件。同时，通过IPO、并购重组、收购等多种形式，支持科技创新企业做大做强，登陆资本市场。这体现出在经济转型的背景下，对科技创新行业的政策倾斜较为明显。 当前很多传统行业面临产能过剩、价格战，甚至经营困难等挑战；而科技创新行业又缺乏资本支持，许多创新企业没有固定资产，无法通过银行传统渠道融资，所以只能吸引PE/VC等风险资本。如果没有一个繁荣的二级市场，IPO不通畅，前期投资科技创新企业的PE/VC无法顺利退出，他们就缺乏动力继续投资更多的科技创新企业，甚至许多初创企业可能会半路夭折，无法成长为独角兽企业。 当前，我国资本市场已逐步走强，虽然短期出现调整，但中长期趋势仍值得有信心。IPO已恢复正常发行，这两年已支持了一批芯片半导体等行业的龙头企业上市，起到了良好的示范效应，也带动了一级市场投资，包括PE/VC投资、并购重组等，这些都已活跃起来。相关部门出台的政策也为企业通过并购重组实现外延式增长打下了基础，这无疑有利于推动科技创新企业发展，符合我国当前经济转型的需求，有助于我国的经济在未来发展过程中找到第二条增长曲线，培育新质生产力。 并购重组也是资本市场一个重要的投资主题。通过外延式增长，相关企业有望实现跨越式发展，在股价上也有较为强劲的表现，吸引了许多资本的关注。相信未来会有更多企业通过并购重组做大做强，为投资者带来较好的投资机会。 一方面，我们要放开IPO，通过注册制去支持更多科技创新企业登陆资本市场，如科创板、创业板等；另一方面，也要严格执行退市新规，让不符合上市条件的公司及时退市，形成优胜劣汰。A股历史上一直存在上市数量多、退市数量少的问题，退市率长期维持在较低水平，与美股市场动辄6%—8%的退市率相比明显偏低，这就导致市场

近期，大盘受到中东局势冲突升级的影响，全球股市都出现了较大幅度的下跌。霍尔木兹海峡作为全球石油运输的咽喉要道，已经被封锁一段时间，国际油价随之飙升，一度达到120美元每桶。与战前73美元每桶相比，上涨幅度接近50%。油价的上涨会对全球经济产生较大影响，全球物价也有可能出现上涨，因此许多投资者担心全球经济是否会陷入滞胀。而在滞胀期，股市的表现往往较差。油价的上涨推高了通胀预期，也导致美联储降息的时间一再推迟，甚至有人预期美联储今年可能不再降息，或者可能进一步加息。当然，我们目前尚无法确认美联储今年的决策，因为对于这场战争的走向还存在很大的分歧。 此次战争的始作俑者无疑是美国总统特朗普，他在美国国内也面临着较大的反战压力。今年年底，特朗普将面临中期选举，因此他也有意通过寻找一个体面的理由来结束战争，以便宣布“我们已经赢了”。如果这场战争的持续时间不长，未来两三周内霍尔木兹海峡能够恢复通航，那么油价在高位运行的时间较短，对全球经济的影响也会相对较小，股市就有望随之反弹。但如果战争走向不利方向，例如特朗普因为各种原因无法脱身，不得不把战争拖入持久战，那么对于全球油价，黄金等资产的价格影响将会更为持久。 近期，不仅股票市场大跌，黄金这一传统的避险资产也出现大幅下跌，从根本上看，一方面，过去几年国际金价大幅上涨，累积了较多获利盘，所以部分资金趁机大量抛售套现；另一方面，一些机构在面临流动性危机时，会选择抛售黄金来缓解资金压力。因此，近期国际金价出现了较大幅度的波动。当然，从长期来看，国际金价上涨的逻辑并未改变。美国政府债台高筑，美元持续增发，而去美元化是一个长期趋势，这些因素都支撑国际金价长期走强。因此，建议投资者从中长期的角度配置黄金以对冲风险，避免进行短线操作，防止追涨杀跌，沦为被“割韭菜”的对象。 从资产配置的角度来看，当前资本市场的调整难以避免。在中东冲突发生的那一周末，我就指

这段时间HALO资产的概念已经深入人心，包括高盛，摩根士丹利这些国际大投行也多次提到要对HALO资产进行重点配置。今年以来，如电力，电网设备，有色金属，铁路，物流，石油和化工等板块也确实有不错的表现。 HALO资产顾名思义代表Heavy Assets-重资产和Low Obsolescence-低淘汰率低过时性的资产，它们在AI时代不仅不会被替代，反而是作为大数据中心建设所需要的材料，或者是信息高速公路建设所需要的资产，导致他们的需求仍然非常大，甚至在一定程度上决定了一个国家在AI时代的竞争力。比如说电力，大力发展电力对于提高一个国家的竞争力非常重要，因为未来国与国之间的竞争就是“两个力”的竞争，一个是算力，一个是电力；又比如水电，火电以及风光储这些新能源发电都是属于未来重点发展的方向，而这些行业普遍是重资产，同时铜，铝，钴和镍等工业金属同样具有重资产的特征。美国正在大力的囤积这些工业金属，比如铜，因为建大数据中心需要大量的铜线，甚至新能源汽车的用铜量是传统汽车的4倍。因此，这些重资产行业反而在AI时代是不可替代的，也是不可或缺的。 前一段时间我曾提出，科技和HALO资产可能是今年的两大投资主线。前者代表了AI赋能的科技创新方向，后者代表了AI离不开的工业基础设施。这两者都是需要重点关注的方向，它们可能会给投资者带来较大的投资机会。而很多被AI替代的传统行业，或者是周期向下的行业，被称为“老登股”，这些“老登股”一直表现不佳的原因与经济转型和经济发展的趋势密切相关。 这一次AI革命明显呈现出中美竞争的格局，其他国家基本上只是跟随者。美国的AI科技已经涨了十几年，以英伟达为代表的AI科技股大幅上涨，市值甚至最高达到5万亿美元。虽然现在大家对于美股AI科技泡沫的争论越来越多，但美国在AI，CPU，GPU，半导体和大模型等方面的优势仍然非常明显，并处于领跑的地位。然而我国也不会落后

三月份，A股市场受到中东冲突升级的影响，出现了较大幅度的调整，大盘跌破4000点整数关口，投资者的信心受到了一定影响。但是可以明确的是，中东冲突只是打乱了A股市场这轮慢牛长牛行情的节奏，不会终结这轮慢牛长牛行情，因为支持这轮慢牛长牛行情的背后逻辑并没有发生根本性的改变。 三月份两会胜利召开，政府工作报告提出2026年我国经济增长目标为4.5%到5%，CPI目标为2%。2026年将实施更加积极有为的宏观政策来提升内需，推动经济出现复苏，所以2026年经济基本面会得到一定的改善，这也是这轮慢牛长牛行情的基础。 “十五五”规划纲要已经审议通过，规划重点提到的科技创新方向仍然是2026年资本市场关注的焦点，比如人形机器人、芯片半导体、算力算法、可控核聚变、量子技术、生物医药、商业航天等等。虽然在去年已经有了比较大的涨幅，但今年它们仍然是市场关注的焦点，经过一段时间调整之后，这些科技方向依然值得关注。 另外，居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。今年有高达50万亿的定期存款到期，在三年前这些定期存款的利率高达3%以上，而现在降到了1.2%左右。所以居民储蓄到期之后，面临着再选择：是继续投资于只有1.2%的存款，还是寻找更高收益率的产品。在股市涨了一年半之后，很多基金业绩表现不俗，可能会吸引一部分居民储蓄向资本市场大转移，资本市场也有望成为继楼市之后，我国又一大居民储蓄的蓄水池，所以支撑这个牛市的各个逻辑没有改变。 过去两年，我国在科技创新方面取得了重大突破。无论是高精尖军事武器上的突破，像东风-31AG导弹的试射成功，还是第六代战机实现突破等等，都表明我们在军事力量上具备了保家卫国的实力。这次中东冲突更彰显出中国在军事方面的优势以及经济实力上的优势，中国成为世界上最安全的国家，也是唯一一个美国不敢随便惹的国家，这都会提升全球资本对于中国资本市场的信心；另一方面，我们在科技创新方面实

中东局势升级对全球资产价格造成了较大冲击，受影响最为显著的是国际油价。霍尔木兹海峡作为全球航运的咽喉要道，控制了全球20%的油气运输。在伊朗封锁霍尔木兹海峡之后，国际油价大幅上涨，从战前的每桶73美元一度上升至每桶120美元。石油作为工业的血液，其价格上涨推高了全球通胀预期，导致美联储不得不推迟降息步伐，甚至有不少人预期美联储今年可能不会降息，这对其他资产价格也形成了负面影响，股市和黄金走势均受到较大冲击。 关于国际金价近期出现的暴跌，我认为主要有两方面原因：一方面，过去几年国际金价大幅上涨，累积了大量获利盘，这是最根本的原因。过去两年我一直坚定看好黄金走势，提出在去美元化的背景之下，美国政府债台高筑——目前美国政府的负债已经突破39万亿美元，每年仅债券利息就高达1.1万亿美元，占美国政府财政收入的20%，而且这一数字每年还在增加，加上美联储每次刺激经济采取的都是量化宽松手段，过去几年一度实施无限量化宽松，导致美元越发越多，长期来看以美元标价的黄金价格一定是水涨船高。 本轮黄金上涨的长期趋势没有改变，但由于近期资产价格下跌，一些机构需要抛售部分黄金持仓来应对流动性需求，而过去两年金价累计涨幅较大，获利盘丰厚，很多资金趁此获利回吐。另一方面，美联储降息的推迟也导致黄金价格上涨预期发生了一定改变，从而造成国际金价暴跌。当然，国际金价的大跌也为前期踏空的投资者提供了一个低位配置的机会。我认为不应过于关注黄金的短期波动，而应将其作为长期可配置的资产来看待，因为其长期趋势是向上的，短期大跌反而是一个很好的配置时机。支持国际金价、银价长期上涨的逻辑并未因中东冲突而改变。 中东冲突持续的时间不会像俄乌战争那样长。美国总统特朗普在国内面临较大的反战压力，如果战争旷日持久，也会导致他在明年的中期选举中遭遇较大压力，因此特朗普现在也有意结束这场战争。如果近期特朗普能够主动撤军，伊朗可能就会顺势