社区

当前我国经济正出现明显的K型分化，很多传统行业出现了增速放缓，部分行业存在产能过剩的压力，而新兴产业则是表现得如火如荼。比如说在制造业里面，传统制造业受到房地产投资连续三年大幅下降的拖累，整体的固定资产投资增速已经变成负值，这也导致部分制造业出现了增速放缓。7月份、8月份制造业PMI均在50%荣枯分水岭之下，制造业整体处于收缩区间，但是高新技术产业、高端制造业则是同比出现两位数以上的增长，分化非常明显。这个也和当前我国经济转型的大背景有关。房地产以前一度是我国国民经济的支柱产业，但是过去几年房地产市场处于调整过程中，房地产开发投资持续下降，这也导致房地产上游的近60个行业出现下滑。 另外有一些传统行业出现了产能过剩，由于需求不足，所以产能过剩的问题更加严重。一部分企业通过出海来转移过剩的产能，做了一定的应对，但是还有很多企业无法出海，在国内形成一种内卷的局面。为了降低成本，很多制造业使用机械臂、工业机器人来替代人工，裁掉了很多人工，短期之内会降低生产成本，提高生产效率，但从中长期来看又造成了一批人的下岗失业，消费就变得低迷不振，结果很多工厂不得不把前几年花几万甚至几十万一台买入的工业机器人闲置在一边，盖上了防尘布。这个是当前我们面临的一个客观现状。所以一味地提高生产效率并不能解决当前经济遇到的问题，关键还是要提升居民收入，从而提高居民消费能力和消费信心，这样消费增速才会出现根本性的提高。近期我国也出台了一些以旧换新、国补等措施来提升消费，多部门也出台了关于提振消费的专项行动，但这些政策能不能见效还有待观察。马上到了中秋节、国庆节，是传统的消费旺季，能否借此推动消费回升是一个重要的关注点。 和传统行业形成鲜明对比的是新兴产业，表现特别突出，像高新技术制造业都出现了比较明显的增长，比如说十五五规划里面重点提到的具身智能、人工智能、芯片半导体、算力等领域每天都有大量的资本流入。特

近期A股市场出现了震荡调整的走势，特别是科技板块调整幅度较大，而以银行为代表的红利板块则是出现了持续强势的走势，市场的风格发生了一定的切换。这也是7月份科技股大跌之后，投资者信心不足，风险偏好降低导致的，又加上近期外围市场出现了反复的震荡调整，纳指近期也出现了一定的回调，日韩股市近日也出现大跌，这些对于短期A股的走势、港股的走势都形成了不利的影响，市场也出现了一定的回调。 但是这次市场的调整，我认为它的性质还是7月份大跌之后的一个余震，而不是开启新一轮的大幅下跌，因此大家不要过于悲观，不要丧失信心。市场一跌，很多知名财经人士开始喊熊来了，这其实并不利于市场信心恢复，反而会让很多投资者在恐慌中低位卖出优质的筹码。在五六月份市场情绪亢奋、全民追光的时候，当时我建议大家一定要战胜贪婪的心理，对涨幅过大的科技板块进行获利了结，以防止挤泡沫造成大跌。 当时我也明确提出了三步走的策略来进行应对。第一步，坚决去杠杆，因为一旦加了杠杆，就会陷入被动，市场大跌有爆仓的风险。第二步，降半仓以下，半仓以下来应对调整是比较好的一个仓位。第三，一手科技一手红利，通过分散配置来降低风险。这个策略取得了很好的成效，很多投资者留言说听了三步走的策略，果断清仓科技股或者是大幅降仓科技股，躲过了7月份的大跌。 进入到8月份，市场仍然是处于大跌之后的震荡修复行情，市场走势整体偏弱，一波三折，这个也是可以想象的。现在市场没有足够多的利好推动，所以很难走出V型反转，更多的是震荡，等待时机，才能迎来回升的机会。这时候又是到战胜恐惧的时候，大家在这个时候不能自己吓自己，在恐慌中割肉出局，而是耐心等待时机到来，仓位上仍然保持适中的水平，这样的话心态会比较好。 坚持价值投资，在A股市场就要坚持中国特色价值投资，因为A股市场和美股相比确实属于弱势的市场，美股上涨A股不一定跟涨，但是美股如果下跌，A股往往会大幅下跌。所以在A股

下半年的行情整体上出现了比较大的调整，特别是7月份科技股大幅杀跌，导致很多投资者信心动摇。在5月份市场情绪高涨的时候，我建议大家一定要战胜贪婪心理，及时对涨幅过大的科技股进行获利了结，通过去杠杆、降半仓以及一手科技一手红利来应对科技挤泡沫的过程。这个策略较为有效，有很多投资者也因此通过及时的降仓甚至清仓，躲过了7月份的大跌。8月份市场整体上属于急跌之后的反弹行情，但是反弹的过程一波三折。因为经过7月份大跌之后，很多投资者没有及时的进行减仓，损失较重，这也影响到很多投资者的信心，甚至一些大V开始喊熊来了。 A股一直有金九银十的说法，9月份会否迎来金九银十的行情，这也是大家比较期待的。首先我觉得对于9月份的行情不用太过悲观，“熊来了”的可能性极小，现在仍然是一轮慢牛长牛的行情，这一点是相对比较确定的。因为这轮行情的启动，既有政策面的支持，又有居民储蓄向资本市场大转移的趋势，再加上央行一直保持低利率、宽流动性的宏观环境，居民存款的利率不断下降，这些都会推动居民存款通过买股票或者买基金不断的入市，给这轮行情带来源源不断的增量资金。所以这轮慢牛长牛行情，它既有政策面的基础，又有基本面的因素，再加上现在市场的行情并不是以前那种齐涨齐跌的走势，而是结构性走势。在发展新质生产力的过程中，科技创新仍然是大方向，只要美股科技股不崩盘，我们的科技牛大概率不会结束，所以大家也要密切关注美股科技股的走势。如果美股科技股跌幅比较大，对于A股短期的走势会形成影响。我在之前就给大家讲过了，可以每天早上起来先看一下隔夜美股，如果隔夜美股跌幅达到5%左右，那可能就要减仓一半了，如果跌幅超过7%发生了熔断，那就要考虑清仓来应对，这轮科技行情主要还是受到美股的带动，所以我们要密切关注美股的走势。 近期在科技股出现反复震荡调整的时候，其他板块悄悄开始起来，这就是为什么让大家一手科技一手红利。分红率较高的银行大幅上涨

8月份行情已经收官，9月份行情拉开序幕。整体来看，8月份市场在经过7月份的大跌之后，走出了震荡修复的行情，投资者信心也得到了一定提振。进入9月份，市场有望迎来震荡反弹的机会。 首先，我抛出一个明确的观点：7月份科技股大跌，属于挤泡沫的过程，而不是科技泡沫破裂。这意味着当前行情仍有望延续并没有出现明显的趋势性转弱。6月份市场情绪亢奋、很多投资者疯狂追高的时候，我建议大家一定要克服贪婪心理，通过减仓来避险，特别是对前期涨幅比较大的科技股要及时获利了结。通过“三步走”策略来规避科技股可能出现的大幅回调风险：第一，坚决去杠杆；第二，合理降低仓位；第三，均衡配置科技与红利等板块来应对市场调整。这个策略取得了很好的成效。 到了8月份，市场已经逐步完成调整，开始出现震荡修复，这时候又到了战胜恐惧的时候。虽然有一些财经大V惊呼“熊来了”，我还是坚定地认为，当前行情仍有望延续，并非趋势性走弱当然，这轮行情和以前的牛市有很大差别： 第一个特征是市场走得比较慢，指数出现走两步、退一步的走势，而这轮行情延续的时间有望较长。以前A股的特征是牛短熊长，牛市大涨、熊市大跌，而且熊市会持续好多年。但是现在开启的这轮行情有望延续多年，可能每年涨幅都不大，需要大家有足够的耐心去选好行业、好公司。 第二个特征是行情分化非常严重。科技创新板块领涨，是这轮行情的投资主线，而且有望贯穿整个行情。所以大家可关注科技创新领域的投资机会。从去年年初开始，我就提出六大行业的观点，包括芯片半导体、算力、算法等，已经迎来业绩的主升浪，股价上也出现主升浪。 其他行业，比如人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等，也都有轮番表现的机会。但是考虑到这些方向的公司还没有迎来量产，也没有迎来业绩主升浪，所以股价波动会比较大。投资者要注意其中的风险，可以做逆向投资：当这些板块出现较大调整时去布局，等大涨时再获利了结。因为还没有业绩主升浪，持

我国房地产市场迎来重大政策利好，受到周末房地产新政带来的政策利好的推动，周一房地产板块大幅高开，多只个股冲击涨停板。这次新政比较突出的几个利好。居民按揭贷款由原来的最长30年延长至40年，大大的减轻了购房者的还本付息压力，有利于提振投资者的信心，稳住楼市，从而对房地产板块形成利好。中国证监会发布关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见，这也是资本市场涉及房地产各项融资业务的指导性文件，着力改革完善房地产企业的股票、债券、ABS、REITs等多种产品的融资制度，满足房地产企业合理融资需求，助力构建房地产发展新模式。这对于房地产板块来说意味着重大的利好，有利于推动我国房地产市场止跌回稳，成交量也有望出现反弹。 过去五年房地产市场出现了大幅回落的走势，很多城市的房价和高点相比甚至接近腰斩，而房地产成交量也大幅萎缩。作为国民经济的支柱产业之一，房地产上游有60个行业，地产走势低迷，对于多个行业形成了不利的影响，同时也不利于经济回升，特别是房地产开发投资已经连续三年出现两位数的大幅回落，上游投资品需求出现下降。 针对当前房地产市场低迷的情况，出台重大政策利好，这有利于稳定投资者的信心，稳定楼市。考虑到我国城镇化以及城市化基本上完成，人口净流入的城市和以前相比大大减少，过去两三年也出现了整体的人口负增长，所以房地产市场很难回到以前那种高速增长状态。但是一些一二线城市的核心区域的房产，因为具有刚需的特征，又具有一定的稀缺性，有可能率先止跌回稳，出现成交量和房价的双双回升。而一些非核心区域的房产，因为没有刚需，有可能会继续回落，所以在房地产投资上仍然要保持谨慎，对于刚需以及改善性住房，可以选择位置好的房产，如果仅是投资性买房，还是要保持谨慎，现在房价大幅上涨的可能性并不大，也就是说未来投资房产也要坚持价值投资，好房子依然是抵御通胀的好工具，可以实现保值增值，但是一些位置不太好、没有刚需的

进入8月份，市场逐步开始出现震荡反弹，结束了7月份单边下跌的走势，市场的信心也得到了一定的恢复，特别是前期跌幅较大的科技板块出现了一定的回升。但是7、8月份受到外部市场动荡的影响，市场的反弹也是一波三折，8月份的震荡调整我认为是7月份大跌之后的一个余震，而不是新一轮大跌的开始，所以对于后市的行情大家要保持信心和耐心。虽然经过7月份的大跌之后，很多财经大V开始喊“熊来了”，我认为没必要这么悲观，这轮行情属于板块轮动的结构性行情，而非趋势逆转，市场整体上还是围绕着科技创新来展开的。 6月市场情绪亢奋、很多投资者疯狂追光的时候，我建议大家一定要坚决去杠杆、合理降低仓位、均衡配置科技与红利等板块来应对，市场的过快上涨有可能会引发大跌。当时在大家情绪亢奋的时候，我建议大家要战胜贪婪，及时对科技股获利了结，果不其然，7月份韩国股市出现踩踏式下跌，A股也出现一波科技股大跌的行情。可以说在市场情绪亢奋的时候，要保持冷静，根据心理学的一个原理，据说投资者情绪亢奋的时候是用大脑的一个区域思考，而在理性的时候是用另一个负责理性的区域思考，因此在感到头脑发热的时候，就不要追高，而反之，当市场出现大幅杀跌之后逐步完成了挤泡沫，这时候很多投资者又没有信心了，我建议大家也要战胜恐惧的心理，当市场普遍感觉到还会进一步下跌的时候，往往也是变盘的时候，很多机会就是跌出来的，华尔街这句名言“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，一定要牢牢记住。 现在市场已经逐步结束了单边下跌，进入到震荡反弹阶段，虽然反弹的过程一波三折，但是反弹的趋势已经逐步形成。所以大家要保持信心和耐心，可以关注一些被错杀的优质股票或者优质基金来抓住后市的机会，但也需注意市场波动风险。 根据近期公布的经济数据来看，稳增长依然是政策的重要目标，而扩大内需则是提振经济增速关键一环。当前消费增速较低，过去几年房价的大幅下跌又产生了比较强的财富负效应，它

海外市场方面，美股整体上仍处于高位震荡，美股的三大股指仍然在历史新高的位置，虽然近期出现了一定的回落，但整体表现依然比较强劲。大型科技股也出现了一定的分化，不同的科技龙头股价也出现了不同的表现，整体上可能还没有到泡沫破裂的时候。 近期大家比较关注的是两件事：一是美国政府的负债正式突破40万亿美元，这引发了很多投资者的担忧，担心去美元化会加速。黄金价格也应声而起，突破4600美元/盎司关口，也验证了之前我的观点。前段时间国际金价跌破4000美元到3900美元/盎司的时候，我提出，长期来看，黄金价格上涨的逻辑没有改变，4000点以下属于黄金坑，现在来看这个观点已经得到了验证。黄金长期向上的趋势有望保持。而美国政府债台高筑，负债越多，其他国家央行，包括一些大型机构，抛售美债、增持黄金的动机就更强。美元指数也出现了一定的走弱。人民币相对于美元的中间价升至6.8附近。人民币汇率的走强提升了人民币资产的吸引力，也吸引了外资流入人民币资产。 当然，美国政府的负债突破40万亿美元，并不代表着美债会出现违约，而是会提升美债的收益率。这就是最近市场关注的第二个问题——美债。10年期、30年期国债收益率出现大幅上扬，这也使得权益市场出现了一定的调整，因为美债收益率是全球资产定价之锚，美债收益率的上升是不利于全球资本市场表现的。教科书上经常把美国10年期国债收益率作为无风险收益率，但是现在已经突破4.5%，这根本就不是无风险收益率，而是有很高风险补偿的一个收益率。中国10年期国债收益率只有1.6%左右，远低于美国10年期国债收益率的水平。 美联储现在在货币政策方面进退维谷。美联储主席沃什既不敢过快加息，也不敢降息，而是选择按兵不动。9月份议息会议大概率还是按兵不动，保持一个较高的利率水平。从国际局势来看，中东冲突已经发生了半年多的时间，但是目前还没有结束，特朗普的态度反反复复，伊朗也不屈服，所以现

7月份科技板块整体上出现一波大幅下跌，这是今年以来最大一波调整，这波调整也是对上半年全民追光的一种修正，因为今年上半年对芯片半导体、算力、光模块等科技股追捧得特别极致，甚至出现一些明显的调整征兆。在五六月份全民追光的时候，当时我提出要通过三步走的策略来规避科技股可能大跌的风险。第一步就是坚决去杠杆，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友而是你的敌人了，在7月份大跌中，一些加杠杆的投资者出现了大幅回撤甚至爆仓，教训也非常惨重。第二步我当时建议大家要降半仓，通过仓位的控制来规避风险。第三步就是通过一手科技一手红利资产，从而能够分散押注单一赛道的风险。按照这个策略来部署的投资者，基本上很大程度上规避了7月份科技股的大跌。 今年五一，我第八次到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会，巴菲特对于这次AI泡沫非常警惕。从美国回来之后，我就反复给大家讲要站在离门口最近的地方跳舞，这源于巴菲特对于泡沫的一个精彩比喻。巴菲特认为，一个泡沫的产生就像开了一场舞会，人们喝着香槟跳着舞，没有人愿意提前离场，虽然所有人都知道过了午夜零点以后这一切都会变成老鼠和南瓜，但是很多人仍然心存侥幸，都想着能不能11点50再走，巴菲特幽默地说，很可惜这个房间没有一个钟告诉你现在几点了。这其实反映了很多投资者投资AI科技的心情，担心泡沫破裂、又怕错过机会。后来我带一部分投资者到华尔街拜访摩根士丹利等金融机构，当时就把这个舞会理论跟摩根士丹利的高管交流，他幽默地说，我们建议客户在离门口最近的地方跳舞。这表明即使在华尔街，投资者对于AI科技泡沫也是比较警惕的，但是又不想错过泡沫带来的巨大回报，一旦泡沫有破裂的迹象，就要及时地减仓，甚至清仓。 7月份芯片等板块大幅下跌，我们看到被称为“华尔街AI科技之王”的一个著名投资人，因为加了4倍的杠杆，450亿美元的资金爆仓，倒在了黎明前。爆仓之后美股科技股开始大涨，这给我们很大的警示，就是

海外市场方面，美债总额首次突破40万亿美元，引发全球投资者担忧。美债从2008年刚过10万亿美元到现在突破40万亿美元，仅用了不到18年，美债规模越来越大，这是一个需要高度警惕的信号。达里欧警告称，一场心脏病发作式的美债危机正在逼近，就像一个人血管里已经有很多斑块，却仍持续摄入大量高脂肪食物且缺乏运动。美国如果不改变当前路线，危机或将在3年内爆发。达里欧的警告值得引起重视，但40万亿美元并不一定是一个临界点，主要看后续美债增长的速度以及美债发行的收益率是否继续创新高。鉴于美元的全球中心货币地位和美债的底层资产属性，一旦出现债务违约风险，或将对全球金融市场和国际货币体系产生深远影响。 当前40万亿美元负债规模意味着美国政府每年支付的债务利息高达1.2万亿美元，达到美国财政收入的20%以上。这也是引发很多国家央行抛售美债、增持黄金的客观原因之一。美债的违约风险已经包含在美债收益率之中，教科书上一般把10年期美债收益率称为无风险收益率，而现在美国10年期国债收益率已经突破4.5%，这一收益率已包含了很高的风险补偿，不能再被视为真正的无风险利率。美债规模上升速度越来越快，从1万亿美元到突破10万亿美元用了27年，而从10万亿美元到现在突破40万亿美元仅用了大约18年，有加速增长的信号，目前几乎每半年就要增加1万亿美元。 同时，美国发债成本也已经处于高位。10年期、20年期、30年期国债利率水平都达到了近20年来的高点。偿债成本过高，要么发行新债较为困难，要么发出去之后难以承受比较高的利息压力。如果外国投资者减少购买，只能靠美国国内消化，最终压力会落到美联储身上，这对美元汇率、美元信用以及全球流动性均会产生重大影响。近期美元指数出现下跌，美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，使得不断上涨的美债收益率出现一定的喘息空间，收益率出现短期回落。这对市场的影响有所减轻，但并没有从根本上解决问题

近期国际金价大幅上涨，创出三个月新高，国际金价突破4600美元每盎司，国内现货黄金价格也出现大幅上涨，很多金店生意火爆。这一轮黄金价格的上涨其实是在预期之内的。前段时间国际金价跌破4000美元/盎司大关，其中伦敦金现盘中最低下跌到3942美元/盎司，当时我就讲这或是一个逢低布局的机会，但也需注意市场波动风险。因为中长期来看，推动国际金价上涨的逻辑没有改变，去美元化是大势所趋，国际金价未来目标突破5000美元/盎司只是时间问题。事实上今年一月份国际金价突破了5000美元大关，到了5600美元/盎司，随后由于中东战争的爆发，导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价大涨，这使得美联储降息预期推迟，从而引发了黄金的获利回吐，出现大幅回落，跌破4000美元或是比较好的布局时机。 近期国际金价重拾升势，一个原因是美国近期公布的经济数据低于预期，美联储降息预期再次增强。美国公布的非农就业数据以及零售数据低于预期，而通胀也出现了一定的回落，使得美联储加息的可能性大幅下降。9月份议息会议大概率会保持按兵不动，如果四季度经济数据依然较差，不排除12月份议息会议降息的可能性，这推高了金价。另一个原因是美国财政部宣布加大回购美国国债的力度，这使得一路上涨的美债收益率出现了回落，这对于国际金价形成了正面的支撑。另外，全球央行购金依然没有停止，包括中国央行在内的多国央行加大对于黄金的购置力度，对于金价形成了中长期的底部支撑。世界黄金协会7月30日发布的报告显示，今年二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，央行购金是提升本国货币含金量的一个重要举措，也是应对美元贬值的一种手段。 对于普通投资者来说，在投资组合中适度配置10%-20%的黄金类资产是比较好的投资策略，这有利于应对美元等纸币长期贬值的风险。现在美国政府的负债已经突破40万亿美元大关，每年支付的债券利息就达到1.2万亿美元