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受到隔夜美股暴跌的影响，亚太股市今天出现大跌，特别是日韩股市，一度大跌超过5%，韩国股市更是大跌超过7%，韩国综合指数触发熔断。日经225指数较前期高点累计下跌达到20%，进入技术性熊市。而A股市场相对抗跌，在较大幅度低开之后，各个指数跌幅收窄。 隔夜美股暴跌，主要受到美国中期选举结果揭晓的影响。民主党控制了众议院和参议院，而且在多个关键州取得了决定性胜利。这让投资者担心，民主党控制国会之后可能会削减AI科技方面的资本开支，数据中心的建设有可能会推后。一些民主党议员表示，数据中心建设提高了芯片的成本，从而推高消费电子的价格，进而增加民众的生活成本；数据中心需要消耗大量电力和淡水，又提高了电价和水价，从而推高通胀。这也让投资者担心，可能会减少对AI硬件的需求。以英伟达为代表的硬件股出现大跌，英伟达跌幅接近10%，纳指跌幅也达到5%以上。 之前我给大家讲过，在纳指出现大跌的时候，要小心科技股的回调。特别是在科技股高位，如果纳指跌幅达到5%以上，要减半仓应对。 现在纳指再次出现大跌，和高点相比累计跌幅在10%左右，并没有进入技术性熊市。而当前A股市场经过了4个月的下跌，很多科技龙头股逐步跌出了价值。我一直跟大家反复强调，做投资要克服贪婪和恐惧的心理，做逆向投资，在高位不做多，低位不做空。在五六月份全民追光的时候，我建议大家通过三步走的策略来应对，包括坚决去杠杆、减半仓、一手科技一手红利，不要押注单一板块。按照这一策略来应对这一轮下跌，应该说是比较从容的。在相对低点，大家又要克服恐惧心理，不要盲目割肉。这时候你要审视手中的持仓，被套到底是买错了还是买贵了。如果买错了，买的是当时炒的一些垃圾股、题材股，这时候只能趁反弹减掉；如果是买贵了，而所持有的公司仍然是龙头股，就不用过于担心。随着时间的推移，好公司的业绩上涨，有望推动股价回升，有希望解套，甚至可能盈利。逆向投资是做价值投资的重要

隔夜美股在中期选举落幕之后出现大幅上涨，道指上涨3.03%，涨了1500点以上，自9月8日以来首次重回53000点以上，纳指上涨1.44%，大型科技股普遍出现上涨。中期选举提高了结束中东战争的希望，国际油价暴跌，达到8%以上，纽约商品交易所的原油期货价格收于88美元左右。结束战争对于全球来说都是一个好事，将会降低油价，从而能够降低通胀，投资者对于美联储加息的预期就会降低，这对于全球资本市场来说意味着利好。所以周三全球股市几乎都出现大幅上涨，特别是A股。 A股在周三出现大奇迹日，上证指数大涨2%，创业板指数大涨6.4%，而科创综指更是大涨9.9%。当然这一轮市场的大幅上涨，除了之前市场出现大幅下跌、超跌反弹动力比较大以外，我国有关部门出台了一系列稳定市场的政策组合拳，起到了巨大的作用。在周一，央行、金融监管总局、证监会召开了两场座谈会，随后发布了多项政策工具来支持市场、稳定市场，包括对基金、证券、保险等机构展开互换便利，包括对上市公司回购增持再贷款，还有某大型国有银行给两家国有企业各1000亿的额度来增持个股。同时从ETF的成交量来看，大资金也通过买入各类ETF大举真金白银入市，极大地提升了市场的信心，这对于这轮市场企稳反弹起到了重要的作用。 在前段时间市场出现大幅下跌、很多投资者没有信心的时候，我一直给大家强调，当市场都没有信心的时候，往往也是接近底部的时候，高位不做多、低位不做空，这是基本的原则。在6月份全民追光，很多投资者疯狂地追逐一些AI科技股，很多股票走出了火箭发射的猛烈上涨走势，当时已经出现了3个危险信号，所以我给大家及时地提醒了科技股挤泡沫的风险，建议大家一定要采取三步走的策略，即去杠杆、降半仓、一手科技一手红利来应对。 这三个危险信号，一个就是前5%的股票交易占比达到50%，板块过于拥挤，从历史经验来看，每次板块过于拥挤之后都会面临坍塌式下跌；第二个就是两融余

今天A股市场终于迎来了大奇迹日，沪深两市放量大涨，特别是科创50指数单日涨幅逼近10%，创业板指大涨6.4%，上证指数也大涨2.16%。全市场成交额放大到2万亿元以上，较昨天增加3368亿元。全市场超过4600只个股上涨，半导体、贵金属、存储芯片、元件、CPO板块涨幅居前。而之前表现强势的白酒、乳业、保险、银行、猪肉板块跌幅居前，市场风格再次发生了一定的切换。 前段时间市场表现极度低迷，甚至出现了连续下跌，很多投资者没有信心。我一直给大家打气：没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。就像在七月初大家全民追光的时候，我一直建议大家要战胜贪婪的心理，通过去杠杆、合理降低仓位，采取一手科技一手红利的策略来规避科技股大跌的风险，取得了良好的成效，因为当时科技板块过于拥挤，风险较大。而在市场低点，很多投资者都丧失信心，很多科技股跌幅甚至达到50%到70%的时候，大家又要战胜恐慌的心理，敢于逢低布局一些被错杀的优质股票或者优质基金来抓住机会。在市场情绪最迷茫的时候，我一直给大家加油打气。当然我这是根据20年实战经验，也是经历了四轮牛熊周期总结出来的经验给大家做的分享，不是凭空给大家做的分享。 太阳底下没有新鲜事，每轮牛熊转换都是市场情绪极致的时候。今天市场出现放量大涨，离不开多个部门联合稳市，大幅提升了市场信心。我在前两天的市场点评中都详细分享过。周一，央行、金融监管总局、证监会召开了两场重磅座谈会，目的就是为了稳定资本市场，通过推动国家队真金白银入市、买入各类ETF等方式来扭转市场下行局面。另外，某大型银行拟给两家国家队公司各1000亿元的额度来买入个股，形成政策组合拳，极大地扭转了市场下行局面。 在市场下跌的时候，大家情绪比较悲观，心情较差，这都是可以理解的，因为这属于人性正常的反应。但是投资往往是反人性的，在你极度悲观的时候，往往市场也是即将见底的时候。华尔街有句名言，一致的时

11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取了金融机构业务进展以及意见建议，研究部署好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。 会议认为，支持资本市场两项工具自2024年10月推出以来，证券、基金、保险公司互换便利已经多次展期，目前余额为1050亿元，充分发挥了行业机构的专业投资能力和带动效应，而政策支持之下，股票回购、增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超过2800亿元，满足了上市公司市值管理的融资需求。 为了维护资本市场稳定，提升市场韧性和信心，央行、金融监管总局、证监会将继续加强政策支持，进一步优化政策要素和实施细则，激励金融机构用好用足政策工具，适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%，金融机构坚持市场化定价原则，在贷款利率基础上合理加点，并增加贷款投放。 这一系列的政策利好无疑是给市场吃了定心丸。周一沪深两市出现较大幅度反弹，扭转了之前市场下行趋势，周二市场继续出现反复震荡反弹的走势，指数之间出现了一定的分化。虽然这一次政策是延续了2024年924以来的政策节奏，进行了进一步的升级、扩大规模，由于市场和当时的情况不同，所以没有出现924行情，但是和之前市场出现较大幅度回落相比，市场的信心已经得到了比较大的提振。市场下行的趋势有望扭转，出现震荡上行，而之前超跌的一些科技股，尤其反弹潜力较大。 在五六月份科技股出现了板块拥挤，很多投资者出现了追光的现象，重点去配和光通信相关的一些AI科技股，当时我就提出行业过于拥挤可能会出现挤泡沫的风险，建议投资者要及时获利了结，通过三步走的策略来应对，即坚决去杠杆、降半仓、一手科技一手红利，

今天，市场出现了放量反弹的走势，极大提升了投资者的信心，也减轻了很多投资者的恐慌情绪。今天市场上涨，主要是受到多个部门召开座谈会，释放出积极的信号：一个是据报道，今天上午央行、证监会召集部分证券公司、基金公司召开会议，研究推动支持资本市场工具使用；同日，央行、金融监管总局、证监会召集各大银行开会，研究优化股票回购增持再贷款政策。这两场座谈会，就像一场及时雨，大大缓解了市场的恐慌情绪。 上周五，美股四大股指均出现较大幅度下跌，特别是美股的科技股，因为部分公司业绩不及预期，比如英特尔大跌，导致纳指一度下跌超3%，收盘还跌2%多，这对于今天A股市场的走势，形成了比较大的一个冲击，这次座谈会的政策利好一定程度上缓释了A股科技板块继续下跌的走势。所以今天这两场座谈会，对于市场信心是一个明显的提振，也扭转了之前单边下跌的走势，出现一定回升。 当然我们也看到市场在盘中反弹力度较大，创业板指一度大涨超过3%，随后涨幅有所收窄，上证指数、科创综指也出现上涨。所以从今天市场的走势来看，暂时缓解了之前单边下跌的走势，对于大家的信心是一个提振。这次会议主要是落实一些政策工具，支持资本市场稳定发展，这释放出一个积极信号，这是政策面大力支持市场行情。 据报道，一家国有超大型银行拟向中国国新、中国诚通各新增约1000亿元股票回购增持贷款额度，合计约2000亿元。汇金主要是买宽基ETF，而国新、诚通主要是买个股，这也给市场带来了更多托底的政策，带来市场信心的回升。下一步重点关注这些利好政策落实的情况，能给市场带来多少真金白银入市。 10月以来由于市场出现较大幅度回落，我也多次呼吁有关部门能够及时出台利好政策，加大入市力度，真金白银稳定市场，扭转市场下行局面。十月份以来监管层的稳市表态已经相当密集，10月10日证监会主席吴清主持资本市场和金融形势专家座谈会。10月19日在金融街论坛年会上，吴清主席提出坚持稳

当前市场从高位回落，很多投资者没有信心。大家知道我一直在推广巴菲特的价值投资理念，过去10年，我8次到美国现场参加巴菲特股东大会，就是要给大家讲清楚什么是真正的价值投资，因为巴菲特是在美股这种成熟市场做的价值投资，所以在A股市场我们不能机械照搬，我们A股还是一个新兴市场，比如说市场波动大、变化快，散户投资者占比较高，特别是在交易量方面，散户甚至可能占60%以上，所以我们在A股的价值投资，就要结合A股市场的实际，做中国特色价值投资。 在中国做价值投资，不能简单地照搬巴菲特的长期持有，比如说巴菲特广为人知的一句话就是如果你不想持有10年的话，就不要持有10分钟，实际上指的是在美股这种成熟市场长期持有一些经营长期向好的公司，但是在A股市场，经济转型过程中，很少有行业能够持续增长10年，有的行业甚至几年就可能从科技创新行业、高科技行业变为一般制造业，最终出现产能过剩，中国制造能力很强，一旦发展起来，可能很快就出现产能过剩，比如说前几年在新能源投资上，一开始属于政策支持的高科技产业，但是很快出现产能扩张，随后出现了产能过剩、行业发展受挫的情况。 所以在A股市场，大家一定要学会做仓位管理，也就是在市场出现狂热的时候要敢于减仓，在市场低点敢于加仓，比如说在今年上半年科技股大涨，很多人都在炒AI科技，甚至在7月初，部分科技股涨幅很大，这些时候，就是要战胜贪婪，果断地落袋为安，当时我提出三步走的策略来应对，第一步坚决去杠杆，第二步减仓，第三步一手科技一手红利，按照这个策略，就可以较好地应对三季度的调整，在市场低迷的时候，比如说国庆节之后，市场一度出现大幅调整，很多投资者没有信心，虽然这时候部分科技股的价格较高点已有明显回落，这时候很多人又缺乏信心，这正是要战胜恐惧的时候。我们都知道巴菲特广为人知的一句话就是别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，但是大部分人，都做不到，很多人是别人贪婪时我更贪婪，别

北京时间周四凌晨，美联储10月份议息会议决议公布，和之前预期一致，这次美联储议息会议选择按兵不动，没有进行加息，美联储主席沃什在会后的讲话中也没有给予前瞻性指引，而一位美联储理事表示12月份可能会进行一次加息，但是明年不会加息。这也验证了我之前的判断，就是9月份美联储加息25个基点，是为了应对突然上升的通胀水平，并没有标志着美联储进入加息周期。 事实上美联储的基准利率依然偏高，达到3.75%-4%，进一步加息的空间很小，最多就是再加一次息到4%。过高的利率会提升美债收益率，对于美国经济增长、就业都会造成比较大的影响，特别会加重美国政府债务负担，现在美国政府的负债已经高达40万亿美元，每年光付的债券利息就高达1.3万亿美元，占到美国政府财政收入的20%以上。所以说从债务占GDP的比重来看，并不算世界上最高的几个国家，但是绝对量确实惊人，而且几乎每半年负债规模就增加1万亿美元。 加上11月份美国总统特朗普将面临中期选举，他在极力地想保持共和党在众议院和参议院的多数党席位，但是目前来看，民主党占据比较大的优势，如果10月份进行一次加息，可能会对美股造成比较大的冲击，这会对特朗普造成更大的压力，使他处于被动的局面，所以特朗普在之前一直给美联储主席沃什施加巨大的压力，要求他降息，而不是加息。这次保持按兵不动，一定程度上也可能受到特朗普施加压力的影响，但总体来看，这次保持按兵不动是符合市场预期的。虽然美国9月份CPI出现上升，达到同比增长3.7%，超过前值3.4%，但美联储综合考虑，还是选择按兵不动，因为美国公布的非农就业数据确实严重低于预期，说明美国的就业也遇到了一定的冲击。 美联储3号人物在前段时间接受采访的时候就表示，这次美国面临的通胀有三层原因，而不仅仅是一层原因，通过加息并不能改变通胀较高的局面。第一层原因就是中东冲突导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价突破110美元/桶的大关，

10月份的行情整体来看是先抑后扬的走势。在前期快速下跌的时候，很多投资者担心市场是不是已经转向，甚至一些财经大V也纷纷称“熊市来了”。但是我的观点非常明确，这轮科技股的下跌是挤泡沫，而不是泡沫破裂，这轮长期行情的大趋势并没有改变。 在六七月份市场狂热的时候，我建议大家战胜贪婪，一定要及时获利了结。现在市场风险已经得到较为充分释放，特别是很多科技龙头股已经逐步跌出了价值，这时候又是要战胜恐惧的时候，敢于布局一些好行业、好公司。 如果之前已经参照我提出的“三步走”策略，即去杠杆、减半仓、一手科技一手红利，不要押注单一赛道，进行了大幅减仓，那么现在可以适当逢低布局一些被错杀的优质龙头股。如果之前没来得及减仓，在这波下跌中回撤比较大，也可以多看少动，耐心等待反弹机会。下一波市场行情应该以龙头股为主，要看三季报好不好，有没有订单、有没有业绩。真正的好公司，未来或仍有机会的。 10月份市场的调整，可以看作科技股的挤泡沫，而不是泡沫破裂。我之前给大家讲过一个指标，就是看纳指，每天早上起来先看一下隔夜美股的表现。如果纳指单日跌幅超过5%，就要果断减半仓；如果单日跌幅超过10%，也就是出现了泡沫破裂，就要坚决清仓。今年6月份的某一个交易日，纳指当日跌幅超过4%，是比较好的减半仓机会。 现在纳指并没有出现所谓的泡沫破裂，整体还是比较强势的。这也说明，这轮AI科技泡沫并没有破裂，而只是挤泡沫。 10月份，稳经济增长的政策，特别是稳市政策起到了关键作用。在市场出现大幅下跌的时候，我多次公开呼吁大资金果断加大入市力度，稳定市场信心，通过真金白银的救市给市场提供流动性，扭转市场下跌趋势。近期，多个ETF放量，显示出大资金已经开始逐步入市，而且逐步加大了入市力度，这是市场企稳回升的一个关键。 10月份，黄金价格出现了一波比较大的下跌。由于美债收益率前期攀升，10年期美债收益率一度突破5.25%，30年期

国庆节之后，市场出现一波快速调整，特别是科技等前期的热门方向下跌幅度比较大，这让很多投资者信心受到重挫。上周五市场出现大奇迹日，从早盘大幅杀跌到午盘V型反弹最终收红，这也是大资金果断入市给市场带来的一个探底反弹的机会。虽然反弹之后市场的信心还不足，所以还会出现反复震荡，但是这次反弹还是有意义的，它相当于结束了之前单边下跌的走势，后市可能会进入宽幅震荡的走势，有些板块也开始逐步地出现回暖，比如说受到马斯克可能在年底会正式发布新款机器人Optimus V3消息的带动，人形机器人板块近期出现了持续表现，产生了一定的赚钱效应，和之前跌跌不休相比，已经有了一定的改善。但是多数AI科技股仍然是在调整之中，还没有彻底地扭转下跌趋势。 在市场的高点，比如说7月初的时候，我建议大家一定要克服贪婪的心理，采取三步走的策略，来规避科技股泡沫出现大幅收缩的风险，即坚决去杠杆、减半仓、一手科技一手红利，不要押注单一赛道。按照这一策略的话，能够比较好地规避这一波下跌的风险，因为在科技股下跌的时候，红利股是持续反弹的，甚至有些银行股近期创出新高。经过了一个多季度的下跌，这时候很多科技股相对高点已经被腰斩，有的甚至跌幅达到70%，估值高的风险得到了比较大的释放，这时候又是到了战胜恐惧的时候，也就是说市场在相对的低点，不要再被恐惧所主导，再次做出错误的决策。根据心理学的研究，人在过度亢奋的时候，或在过度恐惧的时候，是由大脑的杏仁核区域来主导思考的，这个区域是完全感性的区域，人往往在情绪上头的时候，无论是追高还是底部割肉，都是属于错误的决定，要冷静下来，用前额叶区来思考，这样才是掌管理性判断的区域，所以当大家感觉到情绪过度亢奋或者过度恐慌的时候，都不要做决策，这时候往往是错误的决策。 现在市场是不是转熊，这是大家的疑问，我觉得现在市场既称不上牛市，也称不上熊市，而是一种结构性行情，就是说如果你配置经济转型受益

上周市场可以说是出现了持续性的调整，周五出现了大奇迹日，早盘市场出现放量下挫，上证指数一度大跌超过2%，随后在大资金入市的带动之下，出现V型反弹，从大跌到大涨，极大地提升了投资者的信心。在近期市场持续调整的时候，我也多次公开呼吁要及时出手，通过真金白银入市，来扭转市场下跌的趋势。我也受邀写了一些救市的建议，通过内参的方式提出来，包括要规范大股东减持，减少量化交易的频次，暂缓大型IPO给市场休养生息的时间，鼓励上市公司加大现金分红的力度，回购一定要注销，而不是回购之后只是把股份作为股权激励分给员工。这些都是针对当前市场遇到的痛点提出来的，确实也是相对比较有效的一些举措。 上周五各类ETF成交量放大一倍以上，据统计达到2360亿元，比平时多了1000多亿，有可能就是大资金直接通过买入各类ETF，加大了入市的力度，在大资金果断入市的带动之下，市场出现了V型反转。这也是近期最大力度的一个稳市场举措，我们也为大资金点赞。 本周市场可能还会有所震荡反复，这也是正常的，因为经过前期的持续下跌之后，投资者信心受挫。但是市场的持续下跌也让很多好的公司跌出机会，我一直跟大家强调，风险是涨出来的，机会是跌出来的。所以在六七月份，市场情绪过于亢奋、很多投资者忽视风险去追高这些科技股的时候，我建议大家要克服贪婪的心理，及时地对一些科技股进行获利了结，通过三步走的策略来规避风险，即坚决去杠杆、降半仓、一手科技一手红利，不要押注单一赛道，这个策略发挥了巨大的作用，有很多投资者纷纷留言表示，按照这个策略比较好地规避了这次下跌的风险。 在市场经过一个多季度下跌之后，这时候就到了克服恐惧的时候。我记得以前跟大家讲过，著名的价值投资大师彼得·林奇曾经说过，当你感到绝望的时候，千万不要卖股票，因为股价一定卖得很低，因为你感到绝望的时候，也是别人感到绝望的时候，往往这时候就是一个比较低的时候。和高位相比，很多AI科